<<
>>

Фондовые индексы

В настоящее время в различных странах существует довольно много индексов, основанных на котировках акций. Некоторые из них стали важными индикаторами состояния финансового рынка. Практически все индексы имеют некоторые общие чер­ты.
Индекс, или средний показатель курса акций, основывается на определенном списке эмиссий. Обычно в этот список входят ценные бумаги от 15 до 30 различных эмитентов. Индексы, как правило, имеют отраслевую специфику, т. е. в один индекс под­бираются акции промышленных компаний, в другой — транс­портных, в третий — компаний коммунального хозяйства и т. п. По каждой из таких групп компаний рассчитываются и публи­куются отдельные средние показатели курсов, которые и состав­ляют определенный фондовый индекс. Метод расчета индекса заключается в сложении дневных курсов акций и делении этой суммы на выбранный делитель. Типичный индекс не является взвешенным, т. е. в нем не учитывается значение компании- эмитента на рынке или в экономике конкретной страны, но су­ществуют и взвешенные индексы.

Основной проблемой при расчете и публикации индекса яв­ляется обеспечение непрерывности (сопоставимости) значений временного ряда показателя. С течением времени компания, рассчитывающая индекс, может столкнуться с определенными проблемами: необходимостью замены акций одной компании другими, увеличения или уменьшения количества эмиссий в индексе или корректировки в связи с дроблением акций, вхо­дящих в состав индекса. В таких случаях делается соответст­вующий пересчет, а в деловой прессе публикуются данные о произведенных заменах. Эти меры позволяют обеспечить преем­ственность информации и доверие к индексу.

Фондовые индексы могут иметь национальный или междуна­родный характер. Первоначально на финансовых рынках форми­ровалась система национальных индексов, а затем с развитием процесса международного инвестирования возникла необходи­мость в формировании индексов международного характера.

По структуре все фондовые индексы можно разбить на три группы. В первую группу входят индексы, в которые включаются все акции, котируемые в определенной торговой системе. Это может быть биржа или электронная торговая сеть. В качестве примера можно привести индексы Нью-Йоркской фондовой биржи и индекс Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (НАСДАК). Вторую группу составляют индексы, в со­став которых акции отбираются специально с целью отражения отраслевой специфики либо других аспектов фондового рынка. Такими являются промышленный индекс Доу-Джонса и анг­лийский индекс FT-SE30. В третью группу входят индексы, на основе некоторого объективного показателя, например капита­лизации. В качестве примера такого индекса можно привести индексы американского фондового рынка Wilshire Indexes и Russell Indexes.

Вероятно, самым известным из фондовых индексов являет­ся группа индексов компании Dow Jones. Эти средние показате­ли компаний рынка США были разработаны Чарльзом Доу, основателем компании «Dow Jones Company» и издателем газе­ты «The Wall Street Journal». Он вошел в историю как создатель теории средних показателей курсов акций. Впервые индекс Доу-Джонса был рассчитан в 1884 г. по 11 акциям железнодо­рожных компаний, которые в то время являлись основными ценными бумагами на биржах. Этот индекс, называемый те­перь транспортным индексом Доу-Джонса, в своей основе имеет 20 акций компаний, представляющих различные отрасли транспорта США.

Первый индекс промышленных компаний включал 12 акций и был составлен в 1897 г. Как и транспортный индекс, он рас­считывался простым сложением курсов и делением на число акций в индексе. Позже список был расширен до 20, а затем и до 30 компаний. Это число остается неизменным и до настоя­щего дня. Все средние показатели индексов Доу-Джонса осно­вываются только на ценах первичного рынка акций, а не на сложных (производных) ценах.

Список эмиссий, входящих в тот или иной индекс, неодно­кратно пересматривался. Например, по состоянию на 1 ноября 1999 г.

в индекс промышленных компаний входили следующие акции:

AT&T Corp.

Allied-Signal, Inc Alcoa, Inc.

American Express Co. Boeing Co.

Caterpillar, Inc. Citigroup, Inc.

Coca Cola Co.

Walt Disney Co.

Home Depot, Inc.

Intel Corp.

International Business Ma­chines Corp.

International Paper Co. Johnson & Johnson McDonald’s Corp.

Merck & Co., Inc. Microsoft Corp.

Du Pont E 1 De Nemours & Co. Minnesota Mining & Manufac-

Eastman Kodak Co. Exxon Corp.

General Electric Co. General Motors Corp. Hewlett Packard Co.

turing Co.

Morgan J. P. & Co., Inc. Philip Morris Companies, Inc. Procter & Gamble Co.

SBC Communications, Inc. United Technologies Corp. Wal-Mart Stores, Inc.

B ноябре 1999 г. в состав индекса было добавлено четыре ком­пании {«Intel», «Microsoft», «Ноте Depot», «SBC Communications»). При этом компании «Intel» и «Microsoft» стали первыми компа­ниями системы НАСДАК, которые были включены в индекс.

Популярность индексов Dow Jones объясняется целым рядом причин: во-первых, это старейшие из индексов, которые рассчи­тываются уже более века; во-вторых, они наиболее известны и широко публикуются. Но кроме того, популярность этим индек­сам создает и то, что они служат основой теории Доу, которую многие инвесторы используют для построения формул и расчета схем операций с ценными бумагами.

Хотя термины средний показатель (average) и индекс (index) часто употребляются как синонимы, с технической точки зре­ния, индексы являются более чистыми методами измерения из­менений уровня цен на акции по сравнению со средними пока­зателями. Особенно это отличие проявляется при длительном наблюдении за фондовым рынком. Заключается оно в том, что каждый из индексов имеет свой базовый период, средние же показатели представляют собой взвешенное или невзвешенное среднее арифметическое значение курсов группы акций.

Индексы обычно взвешиваются одним из нескольких мето­дов, самым распространенным из которых является умножение числа выпущенных акций каждой компании на их цену.

В рас­чете индекса учитываются акции многих компаний, причем с помощью использования точных статистических формул устра­няются статистические недостатки, присущие средним показа­

телям. В результате индексы оказываются чрезвычайно полез­ными в измерении изменений рынка в целом. В то же время у инвесторов индексы пользуются меньшей популярностью, чем средние показатели.

Известными и популярными являются также индексы компа­нии «Standard & Poor’s». Эта компания рассчитывает и публикует серию индексов с различной степенью охвата рынка. Наиболее известным из них является индекс «Standard & Poor’s 500», яв­ляющийся комбинацией других рассчитываемых компанией ин­дексов. Этот индекс состоит из индекса акций: 385 промышлен­ных компаний, 15 транспортных, 56 финансовых и 44 комму­нальных компаний. В целом учитываемые в индексе акции пред­ставляют компании 86 отраслей. Индекс основан на стоимостной базе, равной 10, которая была установлена в 1941 — 1943 гг. Веса­ми при его расчете служат количества выпущенных каждой из учитываемых компаний акций. Как и средние индексы Dow Jones, он выражается в пунктах, а не в долларах и центах. Особую солидность придает индексу то, что он включает акции, пред­ставляющие около 80% рыночной стоимости всех акций, коти­руемых на Нью-Йоркской фондовой бирже. В то же время в со­став индекса входят и акции предприятий, котирующихся на вне­биржевом рынке, поэтому динамику индекса принимают во вни­мание многие специалисты фондового рынка, особенно институ­циональные инвесторы. Индекс «Standard & Poor’s 500» является базой фьючерсного контракта.

Составной индекс Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE Composite Index) публикуется с 1966 г. и включает более 1500 обыкновенных акций, продаваемых на бирже. При расчете ин­декса акции делятся на четыре группы: промышленные, комму­нального хозяйства, финансовые и транспортные. Индекс явля­ется составным по всем группам, хотя публикуются и отдельные отраслевые индексы. Взвешивается по капитализации, т. е. из­менение цены на данный вид акций влияет на величину индекса пропорционально рыночной стоимости всего выпуска таких ак­ций. Отдельные индексы по группам исчисляются в пунктах, а составной индекс представляется в долларах и центах. Данный индекс также лежит в основе фьючерсного контракта.

Индекс рыночной стоимости АМЕХ публикуется с 1973 г. и измеряет совокупную рыночную стоимость котируемых на Американской фондовой бирже обыкновенных акций, распи­сок и варрантов. Особенностью калькуляции индекса АМЕХ является учет выплаченных дивидендов в виде одного из его слагаемых. На той же бирже был разработан и с 1980 г. введен

Основной индекс рынка АМЕКС — это взвешенный по ценам средний курс 20 наиболее популярных акций промышленных компаний, котируемых на Американской бирже. Разработан он как аналог индекса Доу-Джонса. Этот индекс лежит в основе фьючерсного контракта Чикагской товарной биржи.

Индекс «Value Line» — это среднее арифметическое курсов приблизительно 1700 акций, обращающихся на Нью-Йоркской и Американской фондовых биржах и вне их.

Индекс курсов акций «Wilshire 5000» строится на базе боль­шего числа акций, чем какой-либо другой из приведенных ин­дексов. В нем представлены все более или менее ликвидные обыкновенные акции в США. Индекс появился в 1974 г. и пуб­ликуется многими периодическими изданиями.

Индексы внебиржевого рынка NASDAQ публикуются с 1986 г. Существуют как отраслевые индексы, так и составные, учиты­вающие продаваемые через внебиржевой рынок NASDAQ акции более чем 4300 компаний. Составной индекс NASDAQ, как и другие индексы, является основой фьючерсного контракта.

Корреляция американских индексов акций

Как правило, национальные индексы одной страны имеют определенную степень корреляции друг с другом. В качестве примера можно привести данные о корреляции американских индексов акций (см. табл. 7.12).

S&P500 Dow

Jones

NASDAQ AMEX Wilshire Value

Line

Russell

2000

NYSE
S&P500 1,00
Dow Jones 0,96 1,00
NASDAQ 0,84 0,80 1,00
AMEX 0,85 0,83 0,90 1,00
Wilshire 0,99 0,95 0,91 0,90 1,00
5000
Value Line 0,89 0,87 0,96 0,95 0,94 1,00
Russell 0,80 0,79 0,97 0,93 0,88 0,97 1,00
2000
NYSE 1,00 0,96 0,86 0,87 0,99 0,91 0,83 1,00
Таблица 7.12

(на основе месячных изменений курсов с 1.06.1988 по 1.04.1993 гг.)

Из таблицы видно, что коэффициенты корреляции довольно высоки, но различаются между собой. Причинами этого явля­ются следующие факторы: степень охвата рынка в том или ином

индексе; относительный вес, приписываемый отдельным акци­ям; используемый метод усреднения.

Фондовые рынки других стран также рассчитывают свои ин­дексы. Это могут быть биржевые индексы либо индексы, разра­ботанные аналитическими и консультационными компаниями.

Инвесторы-резиденты обычно предпочитают свои националь­ные индексы. Некоторые из таких индексов приведены в табл. 7.13.

Таблица 7.13

Национальные фондовые индексы

Страна Биржа (город) Индекс
США Нью-Йоркская фондо­ NYSE Composite, Standard & Poor’s
вая биржа 500$ Dow Jones Industrial
Американская фондовая биржа AMEX Composite Index
Внебиржевой рынок Nasdaq Composite, Nasdaq 100
Япония Токио Nikkei Average, TOPIX
Великобри­

тания

Лондон FT-SE30, FT-SE100, FT-SE Mid250
Канада Торонто TSE
Монреаль Monreal Industrial
Гонконг Гонконг Hang Seng
Сингапур Сингапур Straits Times
Австралия Сидней All Ordinaries
Нидерланды Амстердам AEX Index
Франция Париж CAC40
Германия Франкфурт FAZ, DAX
Швейцария Цюрих Swiss Mkt Index

В Японии существуют два основных индекса. Один из них (Tokyo Stock Price Index (TOPIX)) был разработан Токийской фондовой биржей (ТФБ) и включает все акции первой секции Токийского фондового рынка, представляющие наиболее рас­пространенные и активно торгуемые акции крупнейших япон­ских корпораций. Второй индекс — Nikkei 225 Stock Average — разработан и публикуется аналитической фирмой «Nihon Keizai Shim bun, Inc». В его состав включены 225 крупнейших компа­ний первой секции ТФБ.

На фондовом рынке Великобритании также рассчитывается и публикуется ряд индексов. Лондонская фондовая биржа пуб­ликует индексы FT-SE30 и FT-SE100, в состав которых входят соответственно 30 и 100 крупнейших компаний английского фондового рынка. Публикуются также индексы, разработанные издательским домом «Файненшл Таймз» и Институтом актуари­ев. Всего разработаны 54 индекса FTA, охватывающих различ­ные секторы экономики. Сводный индекс этой группы включа­ет более 700 акций.

На германском рынке важнейшими индексами являются ин­декс Франкфуртской фондовой биржи DAX, включающий 30 наи­более торгуемых акций, и индекс FAZ, публикуемый газетой «Frankfurter Allgemeine Zeitung», в который входят 100 крупней­ших компаний.

Аналогичная ситуация наблюдается и на других фондовых рынках.

Обычно значения индексов определяются как средневзве­шенные по рыночной стоимости акций включенных компаний, но имеются и индексы с равными весами компаний (в США — «Dow Jones Industrials», в Японии — «Nikkei»).

В последние годы в результате усиления тенденций междуна­родного инвестирования некоторые финансовые институты раз­работали международные индексы акций. Они характеризуются охватом либо международного рынка акций в целом, либо регио­нальных и национальных рынков. Так, компания «Morgan Stanly Capital International» (MSCI) публикует следующие индексы:

— мировой — 1500 акций из 22 стран,

— европейский — 600 акций,

— по Европе, Австралии и Дальнему Востоку (EAFE) — 1000 акций.

Эти индексы учитывают около 60% капитализации каждо­го рынка.

Британская газета «Financial Times» публикует фондовые ин­дексы для основных национальных, региональных и мирового рынков (FT/S & Р Actuaries World Indices), рассчитываемые со­вместно FTSE International и Standard & Poor’s. Региональные индексы рассчитываются для следующих регионов (в скобках указано число учитываемых компаний):

— Америки (823),

— Европы (726),

— северных стран (151),

— Тихоокеанского региона (874),

— Евро-Тихоокеанского региона (1600),

— Северной Америки (768),

— Европы без Великобритании (515),

— Тихоокеанского региона без Японии (394),

— мирового рынка без США (1813),

— мирового рынка без Японии (1987).

Для каждого индекса приводятся:

— значения в долларах США, фунтах стерлингов, японских иенах, немецких марках и национальной валюте;

— изменения в процентах по отношению к предыдущему дню торгов индекса в долларах США и национальной валюте;

— среднее значение дивиденда.

Индексы FT/S & Р Actuaries основаны на данных около 2500 акций и учитывают более 70% капитализации каждого рынка. Существуют и другие международные фондовые индексы. Так, с 1987 г. крупнейшие брокерские фирмы «Salomon Brothers» и «Frank Russell» публикуют индексы Salomon/Russell Global Equity Index. Союз швейцарских банков (Union de Banques Suisses — UBS) вычисляет региональные vh мировой индексы на основе значений основных национальных индексов. Банк «Credit Swiss First Boston» также рассчитывает международные индексы, пуб­ликуемые в «Еиготопеу».

Анализируя степень применения национальных и междуна­родных индексов в аналитической работе, можно отметить ряд интересных моментов. С одной стороны, многие частные меж­дународные инвесторы предпочитают национальные фондовые индексы международным, таким, как MSCI или FT, поскольку они учитывают ббльшее количество национальных ценных бу­маг, вычисляются в реальном масштабе времени, имеются в электронных информационных системах и публикуются каждое утро в газетах. С другой стороны, институциональные инвесто­ры часто предпочитают международные индексы, поскольку они вычисляются стандартным образом и позволяют сравнивать раз­личные национальные рынки, а их значения имеются в одном информационном центре. Кроме того, многие институциональ­ные инвесторы осуществляют долгосрочные инвестиции и им не требуются ежеминутные значения фондовых индексов нацио­нальных рынков.

На российском фондовом рынке рассчитываются и публи­куются индексы РТС, консультационного агентства «Акции, консультации и маркетинг» (индексы AK & М), газеты «Москоу тайме» (MT Index) и некоторые др.

Рыночные индексы существуют и для рынков облигаций. Та­кие индексы используются меньше, чем индексы рынков акций, поскольку цены облигаций сильно коррелированы с изменени­ем процентных ставок. Тем не менее вычисляются и публикуют­ся индексы общей доходности облигаций, учитывающие накоп­ленный процент. Подобные индексы позволяют сравнивать раз­личные рынки облигаций по их сегментам (видам облигаций) и

валютам. Для оценки текущего состояния рынка облигаций ин­дексы вычисляются ежедневно. При оценке качества сущест­вующего портфеля облигаций индексы, как правило, вычисля­ются на месячной или квартальной основе.

Существуют два подхода к вычислению индексов облигаций. При первом используется небольшая выборка активно торгуе­мых облигаций, при втором рассматриваются все облигации данного рынка. Первый подход применяется обычно для вычис­ления ежедневных индексов, второй — для ежемесячных.

Международные индексы облигаций

Несколько организаций рассчитывают и публикуют индексы облигаций для основных национальных рынков и рынка евро­облигаций. Так, «Salomon Brothers» публикует ежедневные ин­дексы облигаций для основных рынков облигаций, учитываю­щие движение цен и начисленный доход. Ежемесячно такие ин­дексы публикуются в журнале «Еиготопеу». «Lombard Odier & Cie» публикуют ежедневно в «The Wall Street Journal Europe» международные индексы облигаций. Форма таких публикуемых данных приведена в табл. 7.14.

Bond Value Chg Yld Chg
Domestic Issues
23 Swiss Bonds 190,41 +0,14 2,80 -0,01
15 German Bonds 286,45 +0,71 4,61 -0,41
15 Dollar Bonds 356,00 -0,01 6,24 +0,01
Eurobond Issues
18 Swiss Bonds 211,42 +0,20 2,79 -0,03
20 D-Mark Bonds 277,31 +0,47 4,65 -0,03
18 Dollar Bonds 391,84 -0,09 6,33 +0,01
Таблица 7.14

Каждый индекс рассчитывается по гипотетическому портфелю, включающему, например, 23 вида швейцарских облигаций. При расчете индексов за 100% принимается величина соответствующего портфеля на конец 1982 г. Стоимость портфеля («Value») основана на текущей стоимости облигаций плюс доход от реинвестирования начисленных процентов. Из приведенных данных видно, что при увеличении стоимости портфеля (росте курса облигаций) его до­ходность к погашению уменьшается.

Индексы облигаций рассчитываются и публикуются в финан­совой печати, некоторыми банками и другими организациями.

Кроме указанных индексов существует огромное количество средних показателей и индексов цен акций, которые рассчиты­ваются биржами, финансовыми компаниями и агентствами. Многие из них публикуются на финансовых страницах деловых изданий (например в разделе «Банк данных фондового рынка» газеты «The Wall Street Journal»).

<< | >>
Источник: Под ред. проф. О.И. Дегтяревой, проф. Н.М. Коршунова, проф. Е.Ф. Жукова. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов - М.: ЮНИТИ-ДАНА, - 501 с. 2004

Еще по теме Фондовые индексы:

  1. S 24.2. ФОНДОВЫЕ ИНДЕКСЫ
  2. Фондовые индексы
  3. Индексы российского фондового рынка
  4. Фондовые индексы немецкого рынка
  5. Методики расчета фондовых индексов
  6. Фондовые индексы рынка США
  7. ОТЕЧЕСТВЕННЫЕ ФОНДОВЫЕ ИНДЕКСЫ
  8. Использование фондовых индексов
  9. Фондовые (биржевые) индексы
  10. ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ НА ИНДЕКСЫ ФОНДОВОГО РЫНКА
  11. ФОНДОВЫЕ ИНДЕКСЫ
  12. Индексы, используемые на мировых фондовых рынках