<<
>>

Фондовые (биржевые) индексы

Развитие фондового рынка и экономики в целом отражают фондовые (биржевые) индексы, являющиеся обобщающим по­казателем динамики курсов ценных бумаг. Это средневзвешен­ная цена курсов акций определенного количества компаний, действующих в различных сферах национальной экономики.
Биржевые индексы позволяют оценить общее состояние отдель­ных сегментов рынка ценных бумаг, фиксируя изменение коти­ровок рынка ценных бумаг. Выделяют шесть основных задач, которые решают фондовые индексы.

1. Индексы позволяют формально описывать сложные явле­ния, т. е. решают задачу уменьшения количества параметров, по которым оценивается та или иная совокупность ценных бумаг.

2. Индекс можно интерпретировать как некую базовую точку отсчета, например, при определении эффективности вложений в ценные бумаги.

3. Структура выборки индекса является базой для структуры портфеля ценных бумаг. Существуют два вида пассивной страте­гии — «покупай и держи» и индексирование. Смысл индексиро­вания заключается в том, что структура портфеля ценных бумаг лишь приводится в соответствие со структурой выборки фондо­вого индекса.

4. Индекс — это показатель состояния экономики. Согласно макроэкономической теории устойчивая тенденция роста индек­са означает экономический рост в стране, и наоборот, что поз­воляет выбрать правильную политику инвестирования в долгос­рочном плане.

5. Фондовый индекс может выступать также как отдельная, независимая производная ценная бумага. По значению индекса проводятся торги, продаются опционы и фьючерсные контрак­ты. Это позволяет более гибко управлять активами и проводить операции хеджирования (страхования) сделок с ценными бума­гами эмитентов, входящих в состав торгуемого индекса.

6. Индексы позволяют решать проблему «статистической не­полноты». Для российского рынка ценных бумаг эта особен­ность индекса имеет огромное значение. В случае несовершен­ства статистической обработки информации по отдельным эмитентам возникает проблема анализа этих акций с помощью объемных индикаторов технического анализа. При варианте анализа динамики совокупных объемов по эмитентам, входя­щим в расчет индекса и самого фондового индекса, эта пробле­ма исчезает.

Таким образом, фондовые индексы дают возможность проа­нализировать состояние фондового рынка в прошлые периоды времени, выявить определенные тенденции, на основе которых могут быть сделаны прогнозы на будущее. С помощью биржевых индексов можно судить также о состоянии экономики всей стра­ны. Инвесторам они позволяют оценить состояние собственного портфеля ценных бумаг.

Любой фондовый индекс показывает то, что в него заложили разработчики путем определения выборки составляющих и метода расчета. Чем шире выборка, тем индекс ближе к индикатору состо­яния экономики или определенной отрасли. Поэтому для подсчета индексов обычно выбираются наиболее крупные компании, дея­тельность которых связана с положением экономики в стране.

Несмотря на разнообразие фондовых индексов, в основе их расчетов лежат три метода.

1. Среднее арифметическое движения курсов акций. Это наибо­лее часто используемый метод. В соответствии с ним рассчиты­вается, например, индекс Доу-Джонса. Формула для вычисления такого индекса имеет вид:

где /! — курс / акций,

D — делитель,

п — число акций, включенных в расчет.

Иначе говоря, цены акций всех эмитентов, входящих в ин­декс на момент закрытия торгов, складываются и эта сумма де­лится на количество составляющих для получения средней вели­чины. Каждая акция имеет одинаковый вес независимо от раз­мера компании. Положительной стороной этого метода является его простота, а отрицательной — отсуствие учета реального мас­штаба рынка акций конкретного эмитента.

2. Среднее геометрическое движения курсов акций. Этот метод используется реже, в качестве примера можно назвать расчет ин­декса Прайм-Тасс, БТ-30. Рассчитывается этот индекс по фор­муле средней геометрической, т. е. корень я-й степени из произ­ведения цен акций п компаний:

Отрицательной стороной расчета выступает то, что в нем не учитывается разный оборот торговли акциями компаний.

3. Средняя арифметическая взвешенная движения курсов акций. Индексы в традиционном понимании этого слова являются сред­невзвешенными величинами, где в качестве весов выступают пока­затели базисной рыночной стоимости обращающихся на рынке ак­ций каждой включенной в его состав корпорации, поэтому этот метод считается наиболее точным и наиболее популярным в миро­вой практике. Он учитывает влияние тех акций, по которым капи­тализация выше и которые более ликвидны. Таким методом расс­читывается, например, известный индекс «Стандарт энд пурс», НАСДАК. Чаще всего в качестве веса используется рыночная ка­питализация компании. Формула расчета данным методом такова:

где — текущий курс i акций,

п — число акций, включенных в расчет,

Ph — базисный курс /акций,

0: — количество акций, выпущенных в текущем периоде дан­ной компанией,

() — количество акций, выпущенных в базисном периоде данной компанией.

За базисный период при расчете индекса берется определен­ный период.

Фондовые индексы измеряются в пунктах. В мировой прак­тике выделяется два критерия, по которым оцениваются индек­сы: прирост индекса за определенный период времени (эта вели­чина рассчитывается как разница между значениями индекса на конечную дату и начальную дату) и эффективность обнаружения переломов тенденции. В последнем случае речь идет о сравни­тельном анализе значений разных ориентированных на данный рынок индексов. Более эффективным считается индекс, тренд которого поменял направление своего движения раньше других при смене тренда на рынке.

С точки зрения базы измерения индексы также могут быть различными: одни могут представлять рынок в целом, другие — конкретную отрасль или сектор рынка.

История фондовых индексов началась с конца XIX в. Первый индекс был разработан в США в 1884 г., и его начал рассчиты­вать Чарльз Доу как среднеарифметическую курсов акций 11 компаний. С 1928 г. этот индекс стал рассчитываться по 30 компаниям и получил название Доу-Джонса. Методика рас­чета осталась прежней. В настоящее время рассчитываются четыре индекса Доу-Джонса:

1. Промышленный индекс Доу-Джонса (Dow Jones Industrial Average — DJIA), который рассчитывается на основе курсов ак­ций 30 промышленных компаний.

2. Транспортный индекс Доу-Джонса (Dow Jones Transporta­tion Average — DJTA), который рассчитывается на основе пока­зателей курсов акций 20 транспортных компаний.

3. Коммунальный индекс Доу-Джонса (Dow Jones Utility Average— DJUA), рассчитываемый на основе курсов акций 15 компаний, занимающихся электро- и газоснабжением.

4. Составляющий индекс Доу-Джонса (индекс шестидесяти пяти) — Dow Jones Composite (DJC) рассчитывается на основе акций 65 компаний — 30 промышленных компаний, 20 транс­портных компаний, 15 компаний, занимающихся электро- и га­зоснабжением.

В США помимо индекса Доу-Джонса рассчитывается боль­шое количество индексов, в частности индекс «Стандарт энд пурс». Он рассчитывается в двух вариантах — по акциям 500 корпораций и по акциям 100 корпораций. «Стандарт энд пурс»-500 представляет собой взвешенный по рыночной стои­мости индекс 500 корпораций, которые представлены в нем сле­дующим образом: 400 промышленных корпораций, 20 транспор­тных, 40 финансовых и 40 коммунальных компаний. В него включены в основном акции компаний, зарегистрированных на Нью-Йоркской фондовой бирже, однако присутствуют также ак­ции некоторых корпораций, которые котируются на Американс­кой фондовой бирже и во внебиржевом обороте. Выборка ин­декса представляет около 80 % в рыночной стоимости всех вы­пусков, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже. Этот индекс более сложный по сравнению с индексом Доу-Джонса, но он считается более точным в силу того, что в нем представле­ны акции большого количества корпораций, и самое главное, акции каждой корпорации взвешиваются на величину стоимости всех акций, находящихся в руках акционеров. Индекс «Стандарт энд пурс»-100 рассчитывается на основе акций 100 компаний.

Основной рыночный индекс Американской фондовой биржи (АМЕХ) рассчитывается как простой средний показатель движе­ния цен акций 20 ведущих промышленных компаний, причем 15 из них входят в индекс Доу-Джонса.

Индексы внебиржевого оборота представлены прежде всего индексом НАСДАК, который рассчитывается на основе курса акций 3,5 тыс. корпораций, составным индексом «Вэлью Лайн», рассчитываемым как среднеарифметическая величина цен акций 1700 корпораций, и индексом Уилшир-5000, взвешенным по ры­ночной стоимости акций 5000 компаний.

Первый европейский индекс появился в Англии в 1935 г. и включал в себя 30 компаний. В отличие от США, подбирались такие компании, которые отражали структуру экономики. Он назывался FT-30 (файненшл тайме). Этот индекс развивался все эти годы, в его структуре происходил постоянный сдвиг акцента от тяжелой промышленности в сторону компаний, занятых в сервисе. Однако поворотным для него стал 1984 г., когда была пересмотрена структура предприятий, были введены в расчет финансовые компании. Он стал называться FT&SE-100 и рас­считывался на основе акций 100 компаний в режиме реального времени. На сегодняшний день этот индекс является золотой се­рединой: количество составляющих сбалансировано величиной рыночного покрытия. На данный момент он является основным для Англии. В 1962 г. в Англии был введен индекс актуариев (индекс всех акций). В него вошли 700 составляющих. Благодаря этому он мог быть инструментом измерения поведения рынка в течение длительного периода. Существенное преимущество его в том, что он показывает инвесторам не только движение рынка в целом, но и отдельных секторов и отраслей в частности.

В Германии индексы появились значительно позже. Ведущий индекс — DAX. Рассчитывается на основе 30 ведущих компаний и является ведущим германским индексом. Существуют еще несколько индексов MDAX, S-DAX, различающихся количест­вом компаний. Основными индексами в Германии выступают в настоящее время четыре индекса — DAX (Deutscher Aktienindex), MDAX, DAX-100 и CDAX, и с 1 января 2003 г. были введены еще четыре индекса— TexDAX, SDAX, NEMAX, NEMAX-50. Старейшим в истории немецких фондовых индексов выступает индекс DAX (Deutscher Aktienindex), который начал рассчиты­ваться в 1959 г. как индекс, отражающий текущие биржевые операции. На сегодняшний день базовой датой для расчета дан­ного индекса считается 30 декабря 1987 г., когда его значение было принято за 1000 пунктов. Индекс рассчитывается в режиме реального времени и обновляется каждые 15 секунд в течение торгов на Франкфуртской бирже с 8-30 до 17-00 ч и в течение работы электронной системы XETRA с 8-30 до 17-15 ч. В осно­ве расчета лежат значения акций 30 наиболее ликвидных круп­ных немецких компаний. Перечень ценных бумаг, входящих в индекс, пересматривается ежегодно исходя из двух критериев: объема торгов за последний год и рыночной капитализации этих ценных бумаг. Второй индекс MDAX начал! рассчитываться с 1987 г. на основании ценных бумаг 70 крупных компаний второ­го эшелона, перечень которых пересматривается каждые полгода исходя из тех же критериев, что и у индекса DAX. При этом сто­ит отметить, что при расчете данного индекса учитываются, во- первых, отечественные предприятия; во-вторых, зарубежные предприятия, акции которых котируются на Франкфуртской бирже, но для них разработаны иные критерии вхождения в ин­декс, чем для отечественных предприятий; в-третьих, предприя­тия, зарегистрированные за рубежом, но ведущие деятельность в ФРГ. Как и предыдущий индекс, MDAX исчисляется в режиме реального времени, но обновляется каждую минуту. Индекс DAX-100 состоит из двух индексов MDAX и DAX и рассчитыва­ется с 1987 г. по акциям 100 компаний, функционирующих на официальном и регулируемых рынках Франкфуртской биржи. Список компаний пересматривается дважды в год. База расчета данного индекса принята за 500 пунктов, поэтому в отличие от предыдущих индексов при его расчете частное умножается не на 1000 пунктов, а на 500. Помимо корпоративного индекса DAX-100 на его основе рассчитываются отраслевые индексы по 10 отраслям. Индекс CDAX (Composite DAX) получил развитие с 1970 г., однако современной базовой датой, как и других индек­сов, выступает 30 декабря 1987 г., когда его значение было при­нято за 100 пунктов. Для расчета используются 520 видов акций, котирующиеся на всех трех сегментах Франкфуртской биржи — на официальном, регулируемом и свободном рынках. Этот ин­декс также вычисляется в режиме реального времени и обновля­ется ежеминутно в течение торгов на Франкфуртской бирже и в электронной системе XETRA. Для CDAX вычисляются текущие значения и итоговые значения индексов на основе официальных цен и закрытия. Кроме CDAX рассчитываются и отраслевые индексы по 18 отраслям, в частности текстиль, транспорт, стра­хование, машиностроение, автомобилестроение, жилищное строительство, которые подразделяются на 63 индустриальные группы. Вычисляются один раз в день после торгов на Франк­фуртской бирже и в системе XETRA на основе цен закрытия. Для «Нового рынка» в качестве основного индекса выступает индекс CDAX, кроме того, для характеристики этого рынка были введены индексы, характеризующие отдельно уровень раз­вития классических и технологических отраслей. Для предприя­тий классических отраслей харктерен уже рассмотренный индекс MDAX. Помимо этого, рассчитывают индекс SDAX, в который входят акции 50 крупных компаний, некоторые из которых вхо­дят в индекс MDAX. Особое внимание в последние годы уделя­ется развитию высокотехнологических отраслей. Для привлече­ния капитала в эти отрасли, иначе говоря, для инвесторов этих отраслей введен индекс для технологических отраслей NEMAX, который рассчитывается на основе акций всех сфер деятельнос­ти технологических отраслей. На его основе рассчитывается NEMAX-50, включающий в себя акции 50 средних и мелких компаний. Наряду с этим выделяют индекс TexDAX. Он осно­вывается на стоимости акций 30 немецких и иностранных пред­приятий (на 2004 г. в него входили акции 25 немецких компа­ний). Структура данного индекса такова: 42,9 % составляют индустриальные предприятия; 25,2 % — предприятия биотехно - логии, 3,7 % — информационные, коммуникационные предпри­ятия и 9,2 % — предприятия прочих технологических отраслей. Помимо этого, иногда рассчитывают еще два индекса: во-пер­вых, Fee All Share, который включает в себя стоимость акций технологических предприятий, кроме включенных в индекс DAX, и, во-вторых, Classic All Share, включающий стоимость акций всех классических отраслей, кроме предприятий, вклю­ченных в индекс DAX.

В конце 80-х годов XX в. на рынок вышла Всемирная серия, состоящая из 11 региональных индексов. Информация собирает­ся из семи широких экономических секторов. В расчет прини­маются 36 составных отраслевых индексов, полученных на осно­ве более 100 подотраслевых категорий. Всемирный индекс бази­руется на 2,5 тыс. акций из 24 стран мира. Однако такой индекс не один, существуют еще — Международный индекс Морган Стенли и Первый Бостон Юромани Индекс.

Первые российские индексы начали появляться в начале 1990-х годов. И хотя они во многом несовершенны и не всегда реально отражают ситуацию на фондовом рынке, тем не менее они дают общее представление о рынке ценных бумаг. Первыми фондовыми индексами, появившимися на нашем рынке, были индекс инвестиционного банка CS First Boston ROS-30 и индекс агентства «Скейт-Пресс» — АСП-12, который начал рассчиты­ваться с 1992 г. на основе акций 12 компаний. С 1994 г. этот ин­декс получил название АСП-дженерал и стал рассчитываться на основе курсов акций 90 компаний. Для компаний, входящих в этот индекс, были разработаны следующие критерии — рыноч­ная капитализация компании должна быть более 10 млн долл., дивидендная история более трех лет, резидент РФ, компания представлена на организованном вторичном рынке, раскрывает финансовую информацию.

Чуть позже появились индексы АК&М, которые описывают изменения средней цены акции определенного набора компа­ний, котирующихся на вторичном рынке, в текущем периоде по сравнению с базисным, за который принят 1994 г. Вначале поя­вились три отраслевых индекса — банковский, предприятий нефти и газа и цветной металлургии, позже их семейство расши­рилось, и на данный момент они включают в себя пять индек­сов: сводный индекс, рассчитываемый на основе акций 20 про­мышленных компаний, Сбербанка, транспорта (Аэрофлот), связи (Ростелеком, Волгателеком, Уралсвязьинформ, Центртеле­ком, Сибирьтелеком); индекс акций промышленных компаний (в расчет берутся акции 20 ведущих промышленных компаний), индекс акций «второго эшелона» (в основе акции 21 предприя­тия), одиннадцать отраслевых индексов, в частности, предприя­тий нефтедобычи, энергетики, машиностроения, связи и индекс депозитарных расписок (за расчет берутся 14 депозитарных расписок). Индексы рассчитываются ежедневно и отражают об­щую среднюю тенденцию динамики цен на акции данных пред­приятий. Затем появился новый индекс РТС-Интерфакс.

По мере развития рынка появились индексы, различающиеся по методологии расчета, назначению, доступности. Среди них можно назвать индекс агентства Коммерсанть, который рассчиты­вается по отраслям, семейство индексов Прайм-ТАСС. Организа­ция торгов корпоративными бумагами в РТС (российской торго­вой системе) повлекла за собой создание индекса РТС, который был разработан Национальной ассоциацией участников фондового рынка (НАУФОР) в 1995 г. Особенностью этого индекса являлась большая выборка, охватывающая весь спектр акций категории «А» РТС (по состоянию на 20 декабря 1999 г.). Для сравнения боль­шинство индексов, рассчитываемых другими торговыми площад­ками и информационными агентствами, включали в себя от 10 до 30 бумаг 10—20 эмитентов. По своей сути индекс РТС отражал сто­имость самых ликвидных акций российских компаний по отноше­нию к базовой дате 1 сентября 1995 г. База была вычислена на ос­нове средневзвешенной цены 30 списочных акций и взята за точку отсчета со значением 100. Номинация стоимости акций произво­дилась в долларах, что позволяло полностью избежать влияния на оценку стоимости портфеля акций девальвационных процессов в экономике. С этой точки зрения такой индекс представлялся удоб­ным для анализа иностранными портфельными инвесторами, ра­ботающими на российском рынке. К недостаткам этого индекса можно было отнести отсутствие в рассматриваемой выборке акций Газпрома, что объяснялось отсутствием ценной бумаги этой ком­пании в листинге РТС в силу законодательных ограничений. С 1 января 2000 г. деление списка ценных бумаг РТС на категории А и Б было отменено, и в связи с этим с 5 января 2000 г. список ценных бумаг для расчета индекса РТС состоял из акций, входя­щих в котировальные листы 1-го и 2-го уровней, а также акций, отобранных информационным комитетом на основе экспертной оценки. Список для расчета индекса РТС может пересматриваться не чаще чем один раз в три месяца.

На данный момент индекс РТС является одним из ведущих и состоит из двух индексов: сводного ЮШ и технического ЯТБТ, рассчитываемых в национальной и иностранной валютах. Ин- деке рассчитывается в начале каждого часа торговой сессии РТС. Официальным индексом РТС на текущую дату является его значение на 18-00 ч. При расчете индекса принимаются во внимание курсы 300 ценных бумаг, в том числе более 40 облига­ций, а также 8 фьючерсных и 3 опционных контракта. При этом стоит отметить, что список обыкновенных акций, включенных в расчет индекса, полностью совпадает со списком акций, по ко­торым маркет-мейкеры в РТС выставляют твердые двусторонние котировки (листинг маркет-мейкеров). Индекс представляет со­бой отношение суммарной рыночной капитализации акций (МСп), включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации этих же акций на начальную дату (МС1), умноженной на значение индекса на начальную дату. Ба­зовое значение официального сводного индекса составляет 100 на начальную дата индекса — 1 сентября 1995 г., а значение технического индекса 396,858 — на 31 декабря 1997 г.

Следующий индекс— индекс ММВБ. Сводные фондовые индексы ММВБ рассчитываются на основе сделок с корпора­тивными ценными бумагами, заключенными в секции фондово­го рынка ММВБ, и являются интегральными индексами, харак­теризующими текущее состояние фондового рынка ММВБ. Ин­дексы ММВБ подразделяются на Сводный фондовый индекс (СФИ), который используется в индикативных и аналитических целях, и Технический сводный фондовый индекс ММВБ (ТИ), который употребляется при принятии Дирекцией ММВБ реше­ния о приостановке торгов в случае превышения допустимых границ колебаний данного индекса, устанавливаемых Федераль­ной службой финансовых рынков (ФСФР). Расчет индексов осу­ществляется в режиме реального времени по формуле


где £) — количество акций /-го вида на момент расчета индекса;

Р. — средневзвешенная цена акции /-го вида на момент рас­чета индекса;

кі — весовой коэффициент;

А — количество акций, входящих в базу расчета индекса на момент его расчета;

— количество акций]-т вида на момент определения пер­вого значения индекса;

^ — средневзвешенная иена акции у-го вида на момент оп­ределения первого значения индекса;

М — количество акций, входящих в базу расчета индекса на момент определения его первого значения;

D — поправочный коэффициент, корректирующий значение индекса при изменениии базы расчета индекса.

В базу расчета СФИ входят обыкновенные именные акции, включенные в котировальные листы ММВБ 1-го и 2-го уровней. При расчете СФИ для каждого вида акций, входящих в базу расче­та индекса, используется количество акций, имеющихся в обраще­нии, рассчитываемое как объем эмиссии акций за вычетом пакета акций, находящегося в государственной собственности или конт­ролируемого государством. Временная база расчета СФИ включает период торгов от начала торгов до момента расчета СФИ. Значе­ния весовых коэффициентов акций, включенных в базу расчета, принимаются разные: 1 — для акций, входящих в котировальный лист ММВБ 1-го уровня, и 0,1 — для акций, входящих в котиро­вальный лист ММВБ 2-го уровня. Официальным значением СФИ является значение, рассчитанное на момент окончания торгов.

Технический сводный индекс ММВБ рассчитывается на ос­нове всех именных обыкновенных акций, допущенных к торгам на ММВБ. Весовые коэффициенты акций принимаются равны­ми единице. Временная база расчета ТИ составляет 60 мин, предшествующие моменту расчета ТИ. ТИ рассчитывается каж­дые 30 мин в течение торговой сессии, начиная с момента опре­деления Сводного индекса открытия.

Наличие большого количества индексов приводит к тому, что аналитик, а также инвестор могут более четко определить тен­денции развития как экономики в целом, так и фондового рын­ка в зависимости от изменений каждого отдельно взятого индек­са, а также, сопоставив эти индексы, выявить возможности раз­вития отдельных отраслей и секторов экономики, что позволит ему более прибыльно вложить денежные средства и уменьшить риск потерь на рынке ценных бумаг.

5.5.

<< | >>
Источник: Е. Б. Стародубцева. Рынок ценных бумаг: Учебник. — М.: ИД «ФОРУМ»: ИНФРА-М, — 176 с. — (Профессиональное образо­вание). 2006

Еще по теме Фондовые (биржевые) индексы:

  1. 4.3. Фондовая биржа и ее роль в экономике. Биржевые операции. Биржевые индексы
  2. Биржевые индексы и биржевая конъюнктура
  3. 35. БИРЖЕВАЯ ИНФОРМАЦИЯ (БИРЖЕВЫЕ ИНДЕКСЫ)
  4. 35. БИРЖЕВАЯ ИНФОРМАЦИЯ (БИРЖЕВЫЕ ИНДЕКСЫ)
  5. 35. БИРЖЕВАЯ ИНФОРМАЦИЯ (БИРЖЕВЫЕ ИНДЕКСЫ)
  6. Биржевые индексы
  7. S 24.2. ФОНДОВЫЕ ИНДЕКСЫ
  8. Фондовые индексы
  9. ФОНДОВЫЕ ИНДЕКСЫ
  10. Индексы российского фондового рынка
  11. Фондовые индексы немецкого рынка
  12. ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ НА ИНДЕКСЫ ФОНДОВОГО РЫНКА
  13. Методики расчета фондовых индексов
  14. Фондовые индексы рынка США
  15. Фондовые индексы
  16. ОТЕЧЕСТВЕННЫЕ ФОНДОВЫЕ ИНДЕКСЫ
  17. Использование фондовых индексов
  18. Фондовые индексы французского рынка
  19. Индексы, используемые на мировых фондовых рынках
  20. ПРИНЦИПЫ ПОСТРОЕНИЯ И МОДЕЛИ РАСЧЕТА ФОНДОВЫХ ИНДЕКСОВ