<<
>>

в) Факторная модель цены акции втеории арбитражного ценообразования

В данной теории ожидаемая доходность акции зависит от цело­го ряда макроэкономических факторов или, иначе, от риска изме­нения сразу многих выбранных факторов:

где л — ожидаемый темп прироста /-го макроэкономического фактора;

h — чувствительность акции к ^иу макроэкономическому фактору, или факторный риск, который определяется по фор­муле, аналогичной расчету коэффициента бега, только в зна­менателе указывается дисперсия соответствующего фактора.

Рассчитанные по приведенным моделям доходности акции слу­жат не для последующего определения теоретической иены акции, а для принятия инвестиционных решений в отношении той или иной акции. В моделях, основанных на учете риска по акции, проблема ее теоретической цены отодвигается как бы в сторону, а на первый план выходи [доходность акции в увязке с ее риском. Дело в том, что инвестора, строго говоря, интересует не сама цена акции как таковая, а доход но ней. Именно на основе сравнения теоретичес­кой и фактической доходности акции и принимаюгся соответству­ющие инвестиционные решения более-менее долгосрочного пла­на. Если же участник рынка совершает краткосрочные (или спе­кулятивные) операции с акциями, то в пом случае никакие подобного рода модели цены акции ему не нужны. Вместо них он использует обработанную теми или иными статистическими ме­тодами имеющуюся историческую информации о цене акции в увязке с иной рыночной информацией.

В случае ликвидации акционерного общества его акционеры получают лишь остаток капитала после удовлетворения требова­ний кредиторов.

Проблемы прогнозирования количественной оценки рыночной цены акции. Количественная оценка буду щей рыночной цены акции свя­зана с двумя проблемами:

• проблемой метода;

• проблемой информации.

Проблема метода заключается в выборе математической моде­ли расчета цены акции. Поскольку акция не имеет собственной стоимости, а является представителем фиктивной, или будущей, стоимости, постольку и число используемых моделей и методов не может быть ничем ограничено в силу неопределенное ги самою объекта прогнозирования. Б3 качественном смысле следует подчер­кнуть, что если речь идет о формализации цены акции в абсолют­ном выражении, то любые моделидолжны основываться на отра­жении процесса капитализации, но только не дивидендного дохо­да, присваиваемого инвестором, как это обычно принято, а всего чистою дохода, создаваемого собственным капиталом акционер­ного общества. Например, процентному доходу соответствует за­емный капитал, а потому капитализация процентного дохода дает возможность оценить соответствующий ему размер заемного ка­питала. В свою очередь, дивидендный доход есть лишь часть чис­того дохода, создаваемого собственным капиталом. Капитализа­ция дивидендного дохода означает попытку по части чистого до­хода определить (капитализировать) всю величину будущего соб­ственного капитала акционерного общества. Существование рыночной цены акции в условиях, когда отсутствуют дивиденд­ные выплаты, наглядно подтверждает, что на самом деле рынком капитализируется вовсе не дивиденд, а просто чистый доход ак­ционерного общества.

Проблема информации заключается в том, что будущая цена ак­ции мало поддается формализации потому, что независимо от ис­пользуемых моделей прогнозирования любая необходимая для этих целей информация сама есть неизвестная величина, поскольку это должна быть информация о будущем или из будущего, т. е. то, что никогда достоверно не известно в текущий момент времени.

Тот факт, что, несмотря на указанные проблемы, рыночная цена акции все-таки существует, означает только то, что цена акции в той мере, в какой она превышает величину эквивалентную соб­ственному капиталу акционерного общества, есть совершенно слу­чайная величина.

<< | >>
Источник: Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. — М.: ИНФРА-М.— 379 с. — (100 лет РЭА им. Г.В. Плеханова). 2007

Еще по теме в) Факторная модель цены акции втеории арбитражного ценообразования:

  1. 5 18.2. СРАВНЕНИЕ ТЕОРИИ АРБИТРАЖНОГО ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ И МОДЕЛИ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
  2. Модель арбитражного ценообразования
  3. ПРЕМИИ ЗА РИСК: МОДЕЛЬ ФОРМИРОВАНИЯ ЦЕН НА АКТИВЫ РЫНКА КАПИТАЛА И ТЕОРИЯ АРБИТРАЖНОГО ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ
  4. ПРЕМИИ ЗА РИСК: МОДЕЛЬ ФОРМИРОВАНИЯ ЦЕН НА АКТИВЫ РЫНКА КАПИТАЛА И ТЕОРИЯ АРБИТРАЖНОГО ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ
  5. Теория арбитражного ценообразования
  6. 17.Арбитражная теория ценообразования.
  7. ТЕОРИЯ АРБИТРАЖНОГО ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ
  8. 7.4. АРБИТРАЖНЫЕ ОПЕРАЦИИ И ЦЕНЫ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
  9. Глава 18. ТЕОРИЯ АРБИТРАЖНОГО ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ
  10. ФАКТОРНЫЕ МОДЕЛИ
  11. Тенденция к росту рыночной цены акции.
  12. Соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию (P/E)
  13. Ценообразование. Воздействие государства на цены
  14. Глава 17. ФАКТОРНЫЕ МОДЕЛИ
  15. ГЛАВА 6. ЦЕНЫ, ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ, ЦЕНОВАЯ ПОЛИТИКА ФАРМАЦЕВТИЧЕСКИХ И АПТЕЧНЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ
  16. а) Модель капитализации чистого дохода по акции в форме дивиденда
  17. Глава 32. МОДЕЛЬ ОПЦИОННОГО ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ
  18. 9. Управление ценообразованием в системе государственного налогового менеджмента 9.1. Ценообразование в рыночных условиях
  19. Постановление Пленума ВАС РФ от 14.02.2008 № 14 О внесении дополнений в постановление Пленума Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации от 12.03.2007 № 17 “О применении Арбитражного процессуального кодекса Российской Федерации при пересмотре вступивших в законную силу судебных актов по вновь открывшимся обстоятельствам”