<<
>>

Эмитенты как потребители финансовых ресурсов

Как и любой другой, рынок ценных бумаг складывается из спроса, предложения и уравновешивающей их цены. Это касается как первич­ного, так и вторичного рынка. Спрос на денежные ресурсы и предло­жение ценных бумаг на первичном рынке создаются эмитентами.
В свою очередь, спрос на ценные бумаги и предложение денег на этом рынке оказывают инвесторы. Соотношение спроса и предложения эмитентов и инвесторов составляет конъюнктуру рынка ценных бу­маг и во многом определяет закономерности формирования рыноч­ных курсов ценных бумаг. Таким образом, эмитенты и инвесторы от­носятся к субъектам, выполняющим основные функции, и составляют группу прямых непрофессиональных участников рынка ценных бумаг. Чаще всего сфера их профессиональных интересов находится за пре­делами собственно рынка ценных бумаг. Поэтому для осуществления деятельности на этом рынке ни тем ни другим не требуется какая-либо особая лицензия.

В данном разделе лекции обратимся к характеристике эмитентов, поскольку именно от них начинается движение ценных бумаг по рынку.

Эмитенты ценных бумаг могут быть рассмотрены с двух позиций. Во-первых, они представляют собой участников рынка, которые заин­тересованы в привлечении инвестиционных средств и выступают по­требителями капитала. Эмиссия ценных бумаг и есть один из возмож­ных способов реализации такой цели. Соответственно, эмитенты — это потребители инвестиционных ресурсов. Во-вторых, используя данные ресурсы для реализации конкретных хозяйственных проектов, эмитенты создают прибавочный продукт, прибыль. В дальнейшем эта прибыль уже сама становится источником финансовых ресурсов как для эмитента, так и для того, кто поставил ему первичные финансовые средства. Следовательно, можно говорить о превращении эмитента в поставщика инвестиционных ресурсов, о его метаморфозе в инве­стора.

Отсюда напрашивается вывод, что определить эмитента как участника первичного рынка ценных бумаг можно лишь с позиции его отношения к ценным бумагам.

При этом следует различать эмитентов в широком и узком смысле слова. В первом значении наиболее приемлемым оказывается следую­щее определение.

Эмитенты — это те субъекты экономики, которые выпускают (эми­тируют) ценные бумаги и несут по ним определенные обязательства.

В узком же смысле к ним относятся лишь те, кто выпускает эмисси­онные ценные бумаги.

На рынке ценных бумаг эмитенты решают ряд взаимосвязанных задач:

• формирование и увеличение собственного и заемного капитала;

• оптимизация структуры капитала и финансовых потоков;

• реконструкция собственности;

• рационализация управления финансовыми ресурсами;

• секьюритизация задолженности;

• повышение капитализации;

• обеспечение контроля над дочерними и зависимыми организа­циями;

• создание и поддержание положительного образа на рынке.

Конкретный состав эмитентов достаточно разнороден. Однако,

используя некоторые классификационные признаки, всех их можно объединить в более или менее однородные группы. Такими признака­ми служат: статус эмитента, его организационно-правовая форма, на­правления профессиональной деятельности, политика, проводимая на фондовом рынке, национальная принадлежность.

В соответствии со статусом в качестве эмитентов различают госу­дарство, органы муниципальной власти, хозяйствующие субъекты и граждан (физических лиц). Так, согласно Федеральному закону «О рынке ценных бумаг» эмитентами в Российской Федерации могут

быть органы исполнительной власти, органы местного самоуправления и юридические лица, несущие от своего имени обязательства перед вла­дельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими. Какой-либо дальнейшей конкретизации указанный закон не содержит. Однако иные законодательные и нормативные документы позволяют это сделать. В частности, исполнительные органы власти на рынке цен­ных бумаг представляют государство.

Традиционно это крупнейший заемщик как на внутреннем, так и на внешнем рынке ценных бумаг. Соответственно оно выступает как эмитент долговых ценных бумаг.

Специфика России, как и других федеративных государств, в дан­ном случае проявляется в том, что исполнительные органы власти могут быть двух уровней — федерального и субфедерального. Как пра­вило, эмитентами выступают те, в чьем ведении находится составле­ние и исполнение соответствующего бюджета.

Согласно законодательству Российской Федерации аналогичные органы местного самоуправления также могут выступать эмитентами долговых ценных бумаг. Что же касается юридических лиц, то они в качестве эмитентов представляют одну из групп хозяйствующих субъектов. Другая группа — это лица, занимающиеся предпринима­тельской деятельностью без образования юридического лица.

Основные эмитенты ценных бумаг на российском фондовом рын­ке — юридические лица. Они могут выпускать все виды ценных бумаг, разрешенных российским законодательством к обращению на терри­тории Российской Федерации, за исключением государственных цен­ных бумаг. Однако привлечение инвестиционных ресурсов, капитала они осуществляют путем эмиссии акций и облигаций.

Предприниматели, занимающиеся хозяйственной деятельностью без образования юридического лица, чаще всего представлены в таких сегментах, как денежный рынок, поскольку могут выпускать платеж­ные ценные бумаги — векселя и чеки, и рынок товарораспорядитель­ных ценных бумаг — коносаментов, складских свидетельств.

Что касается физических лиц, то ни в одном нормативном докумен­те в качестве эмитентов ценных бумаг они не обозначены. Это, однако, не означает, что граждане вообще не представлены на рынке ценных бумаг в таком качестве. Действительно, эмиссию ценных бумаг в ее нормативном понимании они осуществлять не могут. Однако граждане могут выписывать векселя и чеки, а значит, могут быть представлены на денежном сегменте рынка ценных бумаг.

Российское законодательство предполагает, что эмитентами могут быть также иностранные государства и их органы, иностранные юри­дические лица и компании со смешанным капиталом.

Представляет­ся, что все они также подпадают под рассмотренную классификацию. В то же время следует отметить, что в данном случае применима и классификация по национальной принадлежности, т. е. деление на ре­зидентов и нерезидентов данного государства.

Такой классификационный признак, как организационно-правовая форма эмитента, затрагивает юридических лиц. Прежде всего, они могут представлять собой коммерческие и некоммерческие организа­ции. В свою очередь те имеют конкретную организационно-правовую форму. Коммерческие организации существуют в виде хозяйственных товариществ и хозяйственных обществ, производственных кооперати­вов, государственных и муниципальных предприятий. Хозяйствен­ные товарищества могут быть полными и на вере (коммандитными), а хозяйственные общества — с ограниченной и дополнительной ответ­ственностью, акционерные. Эти последние представлены открытыми и закрытыми акционерными обществами. Некоммерческие организа­ции существуют как потребительские кооперативы, общественные и религиозные объединения, учреждения, ассоциации и союзы, благо­творительные и иные фонды. В соответствии со своей организацион­но-правовой принадлежностью юридические лица как эмитенты мо­гут или не могут выпускать конкретные виды ценных бумаг.

По направлениям профессиональной деятельности выделяют эми­тентов реального сектора экономики и финансовые организации.

Первая группа представлена промышленными, сельскохозяйствен­ными, строительными, транспортными организациями, организациями связи и информации. Как правило, эмитенты данной группы выпуска­ют ценные бумаги, чтобы привлечь капитал для его последующего вложения в реальные активы. Вторая группа имеет свою собственную структуру. В ее составе прежде всего следует выделять кредитные организации, в первую очередь — банки. Кроме них сюда нужно отне­сти инвестиционные компании и фонды (часто их называют инвести­ционными институтами), а также страховые компании и пенсионные фонды. Всех участников данной группы отличает то, что они эмитиру­ют ценные бумаги для формирования и увеличения уставного капита­ла и размещения привлеченных ресурсов в финансовые активы. При­менительно к указанным эмитентам следует говорить о специфике их возможностей относительно выпуска ценных бумаг. В частности, ком­мерческие банки вправе использовать более широкий спектр ценных бумаг, чем иные финансовые институты. Так, они могут быть эмитен­тами депозитных и сберегательных сертификатов, банковских сбере­гательных книжек на предъявителя. Для инвестиционных фондов круг ценных бумаг наоборот ограничен: они не могут выпускать долговые финансовые инструменты. Наконец, в данную группу входят профес­сиональные участники рынка ценных бумаг в той части, в которой они используют для этой деятельности капитал, привлеченный посред­ством выпуска ценных бумаг.

Особой отличительной чертой эмитентов финансовых организаций служит то, что они обычно выступают на рынке ценных бумаг и как крупнейшие инвесторы.

Эмитентов можно классифицировать и по политике, проводимой на фондовом рынке. Она бывает активной, предполагающей выход эми­тента на организованные рынки, прохождение процедуры листинга своих ценных бумаг, организацию и поддержку их котировки. При этом эмиссия ценных бумаг ориентируется на широкий круг инвесто­ров. Пассивная или безразличная политики означают, что эмитент не обращает внимания на жизненный цикл своих ценных бумаг на вто­ричном рынке. Наконец, проводимая эмитентом политика может быть и негативной, когда он всячески стремится ограничить обращение своих ценных бумаг на фондовом рынке. В данном случае эмиссия осуществляется для ограниченного круга стратегических инвесторов.

В заключение следует отметить, что эмитенты выступают и первы­ми продавцами ценных бумаг. Их положение на рынке определяется тем, что они предъявляют спрос на капитал и предложение ценных

3.2.

<< | >>
Источник: Мишарев А. А.. Рынок ценных бумаг. — СПб.: Питер, — 256 с.: ил. — (Серия «Учебное пособие»), - 256 с.. 2007

Еще по теме Эмитенты как потребители финансовых ресурсов:

  1. Глава 6. Финансовый рынок как механизм перераспределения финансовых ресурсов
  2. Амортизационный фонд как источник финансовых ресурсов
  3. 2 РАЗВИТИЕ НАУК О ПОВЕДЕНИИ ПОТРЕБИТЕЛЕЙ. ПОВЕДЕНИЕ ПОТРЕБИТЕЛЕЙ КАК МЕЖДИСЦИПЛИНАРНАЯ ОБЛАСТЬ ИССЛЕДОВАНИЙ
  4. Структура и источники формирования финансовых ресурсов некоммерческих организаций. Денежные фонды целевого назначения. Направления использования финансовых ресурсов. Смета доходов и расходов
  5. Финансовый анализ эмитента
  6. Полезность как основа выбора потребителя
  7. 3.3. Способы мобилизации предприятиями финансовых ресурсов на финансовом рынке
  8. Как бренды создают ценность для потребителей
  9. Распределение финансовых ресурсов для финансового обеспечения воспроизводственного процесса
  10. 9. ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК И ЕГО РОЛЬ В МОБИЛИЗАЦИИ И ПЕРЕРАСПРЕДЕЛЕНИИ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ
  11. 59. ФИНАНСОВЫЙ МЕХАНИЗМ, ФИНАНСОВЫЕ РЕСУРСЫ И СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ ПРЕДПРИЯТИЙ
  12. Вопрос 8. Ординалистская (порядковая) теория полезности. Аксиомы поведения потребителя. Равновесие потребителя.