<<
>>

ДОЛГОСРОЧНЫЕ ПРОЦЕНТНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ

Первичным (наличным) рынком для долгосрочных про­центных фьючерсных контрактов является рынок долгосрочных госу­дарственных облигаций, выпускаемых на несколько лет (обычно на 8­10 лет и более) с фиксированным купонным доходом.

Рыночная цена долгосрочных облигаций находится в зависимости от колебаний ставки банковского процента по трехмесячным депози­там, но по более сложной зависимости, чем это имеет место между дан­ной ставкой и ценами на краткосрочные облигации, так как большое значение имеют срок, на который выпущены облигации, размер ежегод­ного купонного дохода и периодичность его выплаты.

Обычно с увеличением ставок рыночного процента цена на облига­ции снижается. Наоборот, с уменьшением числа лет, остающихся до погашения номинальной стоимости займа, его рыночная цена прибли­жается к номиналу облигации.

Долгосрочный процентный фьючерсный контракт — это стандарт­ный биржевой договор купли-продажи облигаций стандартного количе­ства и стандартного качества на фиксированную дату в будущем по цене, согласованной в момент заключения сделки.

Стандартная конструкция долгосрочного процентного фьючерса:

• цена фьючерсного контракта устанавливается в процентах от но­минальной стоимости облигации (например, 86,5%);

• стоимость (размер) фьючерсного контракта — установленная номинальная стоимость облигаций, разрешенных к поставке (напри­мер, 100 тыс. долл. США при данном купонном доходе в размере 10% годовых);

% минимальное изменение цены (тик) — обычно 1%;

• минимальное изменение стоимости контракта равно произведе­нию тика и стоимости контракта: 0,0001 • 100 тыс. долл. = 10 долл.;

• период, на который заключаются контракты, — обычно три ме­сяца, т.е. в году четыре месяца поставки;

• поставки по контракту имеет место физическая поставка об­лигации но контракту, не ликвидированному до окончания срока его действия.

Поставка производится отбираемыми биржей видами облига­ций, у которых выплата номинала начинается не ранее чем через опре­деленное число лет от установленной даты (или в пределах установлен­ного числа лет) с соответствующей купонной ставкой;

• биржевая расчетная цена поставки по контракту - - - биржевая рыночная цена в последний торговый день по данному фьючерсному контракту.

Поставка и ценообразование долгосрочных процентных фьючерсов имеет одну важную особенность. В условиях развитого фондового рын­ка па нем продается и покупается сразу много различных видов облига­ций, отличающихся друг от друга размерами, сроками обращения, да­той выпуска (соответственно датой погашения при одном и том же сро­ке обращения) и величиной купонного дохода. Практика не пошла по пути конструирования фьючерсных контрактов на конкретные выпус­ки облигаций, ибо, с одной стороны, их очень много, что делает практи­чески невозможным биржевую торговлю фьючерсами на все эти выпус­ки. а с другой стороны, это могло бы привести к различного рода ры­ночным манипуляциям с отдельными видами облигаций. Поэтому, как следует из конструкции долгосрочного процентного фьючерса, он ос­нован не на конкретном облигационном выпуске, а на условных обли­гациях, которые па самом деле включают в себя определенный спектр реально обращающихся облигаций. Указываемый при этом в контракте размер купонного дохода необходим для образования цены контракта.

Для каждого конкретного месяца поставки биржа заблаговременно устанавливает и публикует перечень облигаций с различными купон­ными ставками и датами погашения, которые могут быть поставлены в случае, если стороны контракта желают его исполнить (т.е. не закрыли его офсетными сделками).

Отсюда следует, что долгосрочный процентный фьючерс — это фью­черсный контракт не на конкретный вид долгосрочных облигаций, а сразу на ряд их видов, но составленный таким образом, чтобы общая номинальная стоимость любой комбинации этих облигаций равнялась бы стоимости контракта (в нашей примерной конструкции - 100 тыс. долл. США) и на дату поставки они бы приносили установленный до­ход (в нашей конструкции -- 10% годовых).

Чтобы привести все облигации, которые могут быть поставлены по контракту, к единой базе с точки зрения купонного дохода и сроков по­гашения, биржа рассчитывает коэффициент приведения, или ценност­ный коэффициент каждого вида этих облигаций.

8.3.2.

<< | >>
Источник: Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. Рынок ценных бумаг: Учебник . - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, - 448 с.: ил. 2006

Еще по теме ДОЛГОСРОЧНЫЕ ПРОЦЕНТНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ:

  1. 11.3.2. Долгосрочный процентный фьючерс
  2. КРАТКОСРОЧНЫЕ ПРОЦЕНТНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
  3. 11.3.1. Краткосрочный процентный фьючерс
  4. ГРАФИКИ ЦЕН ФЬЮЧЕРСОВ: БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ В СРАВНЕНИИ С «НЕПРЕРЫВНЫМИ» ФЬЮЧЕРСАМИ
  5. 12. Графики ближайших фьючерсных контрактов и непрерывных фьючерсов: соединение исторических данных по отдельным фьючерсным контрактам для построения долгосрочных графиков
  6. S 4.3. НАХОЖДЕНИЕ ЭКВИВАЛЕНТНОЙ СЛОЖНОЙ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ ДЛЯ НОМИНАЛЬНОЙ СЛОЖНОЙ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ. ЭФФЕКТИВНАЯ СЛОЖНАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА
  7. § 4.2. НАХОЖДЕНИЕ ЭКВИВАЛЕНТНОЙ ПРОСТОЙ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ ДЛЯ НОМИНАЛЬНОЙ СЛОЖНОЙ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ
  8. § 4.1. НАХОЖДЕНИЕ ЭКВИВАЛЕНТНОЙ ПРОСТОЙ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ ДЛЯ СЛОЖНОЙ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ
  9. 11.3. Финансовые фьючерсы
  10. 17. ФЬЮЧЕРСЫ
  11. 17. ФЬЮЧЕРСЫ
  12. 17. ФЬЮЧЕРСЫ
  13. НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ
  14. S 4.4. НАХОЖДЕНИЕ ЭКВИВАЛЕНТНОЙ НОМИНАЛЬНОЙ СЛОЖНОЙ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ ДЛЯ СЛОЖНОЙ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ
  15. § 28.12. ФЬЮЧЕРСЫ