<<
>>

Брокерские компании фондового рынка России

Основы организации. Рынок ценных бумаг, будучи перераспре­делительным механизмом, позволяет вовлечь в финансовый оборот средства государственных, предпринимательских структур и населе­ния. Доступ организаций и физических лиц на российский фондо­вый рынок в основном осуществляется не напрямую, а опосредо­ванно, через его профессиональных участников. Профессиональные Участники рынка ценных бумаг — дилеры и доверительные управ­ляющие (трастовых) компаний — осуществляют свою деятельность на основании лицензий.

В ретроспективе первым появилось брокерское дело. Слово Ьго- ^ег с английского языка переводится как посредник, и хотя различ­ные формы посреднических операций существовали и до появления биржевой торговли, впервые термин «брокер» стал употребляться на Лондонской товарной бирже, образованной в 1566 г., потому брокер­ство прежде всего связывается с биржевой деятельностью и в цепоч­ке взаимоотношений эмитента и инвестора играет ведущюю роль.

Брокерская компания фондового рынка — это профессиональная посредническая организация, обеспечивающая партнерство между контрагентами биржевого или внебиржевого рынка, стремящимися купить или продать ценные бумаги.

Брокерские компании совершают биржевые и внебиржевые сдел­ки с ценными бумагами от имени клиента и за его счет или от имени брокера, но за счет клиента (в том числе эмитента при раз­мещении эмиссионных ценных бумаг) на основании заключенных с клиентом возмездных договоров.

Выделяются следующие основные функции брокерских ком­паний:

• биржевое посредничество по поручению заказчика при заклю­чении сделок на куплю-продажу ценных бумаг на фондовых и товарно-фондовых биржах;

• внебиржевое посредничество, т.е. организация сделок между клиентами, минуя биржу;

• участие в инвестиционном процессе путем перераспределения капитала через фондовый рынок;

• сбор необходимой коммерческой информации, анализ состоя­ния рынка ценных бумаг и консультирование клиентов по во­просам биржевой и маркетинговой деятельности;

• документальное оформление заключенных сделок;

• другие функции, не противоречащие действующему законода­тельству и нормативным актам соответствующей биржи.

К деятельности профессионального участника, осуществляющего брокеркую деятельность, предъявляются стандартные требования:

• порядок и принципы работы с клиентами;

• порядок раскрытия информации брокером, в том числе перед клиентами;

• требования к разработке мер по предотвращению конфликта интересов брокера и клиента;

• требования к разработке мер по предотвращению манипули­рования ценами и использования инсайдерской информации;

• порядок определения и выплаты вознаграждения клиентом брокеру;

• порядок заключения брокерских договоров;

• порядок использования денежных средств и/или ценных бу­маг, переданных клиентом брокеру для совершения операций;

• особенности проведения и исполнения торговых и неторго­вых операций, срочных и маржинальных сделок, сделок репо;

• порядок проведения операций при осуществлении интернет- трейдинга.

Организационно-правовые формы брокерских компаний различны и во многом зависят от того, обслуживает брокерская компания мелкую клиентуру или только крупных инвесторов, оказывает весь комплекс услуг или только отдельные виды, специализируется ли в работе на каких-либо конкретных видах ценных бумаг и так да­лее. В промышленно развитых странах брокерские компании — это, как правило, частные фирмы и акционерные общества.

В России положения Федерального закона от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» по состоянию на сегодняшний день не устанавливают каких-либо ограничений на организационно-право­вую форму профессиональных участников рынка ценных бумаг, ве­дущих брокерскую деятельность, поэтому российские брокерские компании функционируют как коммерческие организации в форме акционерного общества или общества с ограниченной ответствен­ностью. Среди 150 крупнейших российских компаний, занимающих­ся брокерской деятельностью, общества с ограниченной ответст­венностью составляют чуть больше четверти.

Конкурентоспособность самостоятельно работающих брокерских компаний обычно осложняется тем, что у них слаба собственная финансовая база, низка операционная способность, а доля про­блемных активов достигает 40—50%, поэтому они вынуждены изы­скивать подкрепление через партнеров либо поступиться своей са­мостоятельностью, работая, например, как структурная или дочер­няя часть какой-либо (как правило, кредитной) организации. Кро­ме того, брокерской деятельностью можно заниматься и не имея самостоятельного юридического статуса, а будучи структурной со­ставной частью фондового отдела какого-либо банка или инвести­ционной организации. Если финансовым брокером на рынке цен­ных бумаг становятся банки, то помимо всех других присущих банку операций они выполняют посреднические (агентские) функции по кУпле-продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиента. Сделки по купле-продаже ценных бумаг для своих клиентов банки Могут совершить как на бирже, так и на внебиржевом рынке. Кро- Ме того, выполняя поручение клиента, банк может удовлетворить ег° заявку на покупку определенных ценных бумаг, продав бумаги

из своего портфеля, либо купить для своего портфеля предлагаемые клиентом для продажи ценные бумаги. Функции финансового бро­кера банки выполняют и при работе с поручениями инвестора, бу­дучи дилерами рынка облигаций. На проведение дилерской дея­тельности на рынке государственных облигаций коммерческий банк заключает договор с Центральным банком и в последующем продает облигации инвестору от своего имени и за свой счет. Инвестором в этом случае может быть любое юридическое или физическое лицо, не являющееся дилером и приобретающее облигации на праве соб­ственности по договору на обслуживание с банком-дилером. Если брокерские операции выполняют инвестиционные компании, то в отличие от финансового брокера они выставляют на рынок дилера, который действует как юридическое лицо за свой собственный счет.

Для среднего и мелкого инвестиционного бизнеса наиболее эф­фективна такая форма развития брокерских компаний, которая дли­тельное время развивалась в промышленно развитых странах. От­ношения брокерские фирмы строили на основе партнерства, кото­рое предполагает сохранение ее юридического статуса при усилении повышения конкурентоспособности. Большинство успешных брокер­ских компаний промышленно развитых стран являются партнерст­вами с одним или несколькими контролирующими партнерами и кос­тяком младших партнеров.

Подобно развитым рынкам складывается ситуация и на россий­ском рынке ценных бумаг. Для предоставления брокерских услуг в регионах широко используется агентская и партнерская схемы привлечения клиентов. Создание партнерства в некоторой степени похоже на франшизу, поскольку представитель продает чужие услу­ги под торговой маркой головной компании. Но материнская фир­ма будет получать не фиксированную сумму, а часть прибыли, ко­торую приносит региональный клиент.

От желающей открыть представительство брокерской компании необходимо только понимание бизнеса и умение продавать. Размер стартового капитала партнеров складывается из затрат на аренду по­мещения, рекламу и заработную плату нескольким сотрудникам. Начальный капитал сильно зависит от региона. Выплаты партнеру достигают 50%, а в первые три—шесть месяцев льготного периода работы — до 80% комиссионного вознаграждения по заключенным сделкам. Суммарные выплаты партнеру увеличиваются в 1,5—2 раза от дохода по маржинальным кредитам. В условиях российской прак­тики партнеры выходят на текущую самоокупаемость при положи­тельном течении дел через полгода—год, и об их доходах можно су­дить по косвенным признакам: по количеству сотрудников, затра­там на рекламу.

Обязательным условием для успешной деятельности партнера является наличие помещения, нескольких компьютеров, с которых клиенты смогут совершать сделки на бирже, — так называемый ди­линговый зал. Кроме выполнения утилитарных функций такое по­мещение будет создавать условия для непосредственного общения сотрудников с клиентами.

Партнер должен уметь консультировать клиентов по вопросам брокерского обслуживания, текущей рыночной ситуации, помогать в установке программного обеспечения для интернет-трейдинга и т.д. Чтобы стать партнером, необходимо зарегистрироваться в качестве юридического лица, имеющего в штате как минимум трех сотруд­ников. Кроме директора и менеджера по продажам в фирме должен быть бухгалтер, являющийся сотрудником бэк-офиса. Он обязан обес­печивать текущий документооборот, помогать клиентам заполнять документы на открытие счета, вести регламент взаимодействия с офи­сом. Начало операций для клиента определяется поступлением его ценных бумаг на счет депо или денег в расчетную палату биржи.

Если развитие представительства тормозится из-за недостатков ресурсов предпринимателя, но потенциал роста бизнеса существует, то представительство преобразовывается в филиал и головная фир­ма инвестирует в его развитие дополнительные средства, например в покупку помещения. Создание партнерского филиала — всегда взаимовыгодная сделка, в процессе которой индивидуально догова­риваются о сотрудничестве и обслуживании сформированной парт­нером клиентской базы фирмы. Так действуют, например, россий­ские компании «Атон» и БКС. В этом случае партнер становится уже сотрудником компании, получает фиксированную заработную плату и процент прибыли филиала в дополнение. Для головной ор­ганизации создание филиала означает своего рода привязывание к себе перспективного партнера и повышение ее респектабельности и капитализации фирмы, а также позволяет предоставлять ей мак­симальный спектр услуг, поскольку филиал — это часть брокера со всеми атрибутами и лицензиями.

Однако крупные глобальные организации не могут эффективно работать, оставаясь партнерствами, и их деятельность построена на публичности и включает вывод акций самой компании на биржу. Участвуя в партнерствах, компании, предоставляющие брокерские

услуги, выходят на публичный рынок значительно позже других эми­тентов. Например, Goldman Sachs, последний из крупнейших гло­бальных игроков, стал публичной компанией лишь в 2000 г.

Несмотря на быстрое развитие российского брокерского бизнеса, акции этих компании пока недооценены. Немногочисленные экс­перименты вывода акций российских компаний на биржу оказались в основном безуспешными. Так, в июне 2000 г. на РТС выставлен­ные акции инвесткомпании КИК (капитализация 7,2 млн долл.) в первое время торговались по сделкам объемом от 400 тыс. до 1 млн долл., однако в июле 2003 г. была заключена последняя сдел­ка, а в мае 2004 г. акции компании были исключены из котиро­вального списка биржи. В феврале 2001 г. безуспешно выставлены заявки на покупку ценных бумаг федеральной фондовой корпора­ции (ФФК), которая известна своим участием во многих ваучерных аукционах, реализацией акций Газпрома нерезидентам и финансо­выми консультациями на фондовом рынке страны. Менее года про­должалось котирование акции в прошлом ваучерного фонда «Энер­гия-Инвест», выведеных в секцию РТЗ Board в мае 2005 г. Редким исключением оказалось проявление публичности при реализации на бирже акции компании «Русс-Инвест», выросшей из чекового инве­стиционного фонда. С июня 2006 г. котировки более 2 млн ее ак­ционеров выросли более чем в 23 раза — фактически с номинала до реальной рыночной цены. Капитализация компании в конце 2007 г. достигла 170 млн долл., а ежедневный объем торгов по ее бумагам составлял 200—500 тыс. руб.1

Сегодня основная часть российских брокерских компаний не выходит на биржу, а изыскивает другие возможности развития сво­ей деятельности. По оценкам около половины российских брокер­ских компании являются дочерними компаниями банков и других организаций. Они имеют доступ к относительно дешевым деньгам своих материнских компаний или крупных банков, и для них при­влечение займов — довольно редкое явление. Кроме того, гораздо быстрее и проще вывода акций на биржу является привлечение ими стратегического инвестора. Владельцы брокерских компаний пред­почитают продавать свой бизнес стратегическим инвесторам, кото­рые позволяют преодолеть проблемы доступа к более дешевому финансированию, в том числе за счет своего имени, увеличения клиентской базы, создания дополнительных каналов продаж и т.п. Так, объединенная финансовая группа (ныне переименованная в «Дойче

Секьюритиз») была продана в 2005 г. «Дойче Банку». В начале 2007 г. была закрыта сделка по продаже инвестиционного бизнеса группы «Атон» итальянскому банку 1МСгес1 й. Планировалась продажа круп­нейших российских инвесткомпании — «Тройка Диалог» и «Ренес­санс Капитал» — зарубежному или российскому стратегическому инвестору. Однако продавцы и покупатели на растущем рынке не сошлись в цене.

Управленческая структура брокерской компании. В структуре бро­керских компаний существует внутреннее разделение труда. В ком­пании работают менеджеры, специалисты, имеющие лицензию на работу с ценными бумагами, аналитики, которые изучают бесчис­ленные публикации, проводят анализ финансовых отчетов и других источников информации, стараясь оценить, спрогнозировать даль­нейший оборот ценной бумаги. Полученную из аналитического от­дела информацию брокер предоставляет клиентам для принятия инвестиционных решений. Штат брокерской фирмы в зависимости от ее размеров может состоять как из пятерых, так и 200 человек, а оплата занятых в ней лиц зависит от уровня ее доходности.

В управленческой структуре брокерской компании выделяется ряд специализированных отделов, занимающихся торговой, ана­литической и консультационной деятельностью. Типичная органи­зационная структура современной брокерской компании показана на рис 22.2. Основная задача организационной структуры брокер­ских компании при проведении операций с ценными бумагами состоит в обеспечении согласованных действий сотрудников всех подразделений.

Доходы брокерской компании. На начальных этапах работа бро­керской фирмы финансируется ее учредителями1, а в дальнейшем — за счет получаемых доходов от посреднической деятельности (кото­рые образуются из комиссионных сборов от сумм совершаемых сде­лок) и платы за различные маркетинговые услуги, оказываемые клиентам. Оплата брокерских услуг обычно устанавливается в до­полнительном соглашении к договору о брокерском обслуживании между фирмой и клиентом в размере определенного процента в за­висимости от суммы сделки2, оборота по операциям и др.

Собственные средства брокера, дилера и доверительного управляющего Цен­трального банка определяются как сумма уставного, добавочного, резервного впитала и фонда социальной сферы.

Под суммой сделки понимается стоимость ценных бумаг по сделке без учета Накопленного купонного дохода, комиссии Торговой системы и возможных на­логовых выплат.

Рис 22.2. Организационная структура брокерской компании

В российской практике размер основного вознаграждения, пре­дусмотренного брокерскими компаниями, включая НДС, может составлять несколько рублей за исполнение одного контракта. Од­нако фиксированная плата удобна лишь при сумме оборота свыше 500 млн руб. Поэтому чаще в качестве вознаграждения определяет­ся процент с суммы каждой фактически совершенной сделки. Раз­мер процента зависит от оборота по операциям клиента за торговый день по каждой биржевой площадке отдельно. Он может рассчиты­ваться при торговле на ММВБ, например, в размере 0,10% при оборо­те до 1 000 000 руб., в размере 0,02% - при обороте от 10 000 001 РУ®' и выше. При этом если в течение дня клиент совершил хотя бы одну сделку, то суммарная комиссия за текущий день не может быть

меньше 100 руб. Может также учитываться и фиксированная плата 0,04—0,08% суммы сделки + 35 долл. в месяц. Для клиентов, торгую­щих с голоса, может предусматриваться размер процента при дневном обороте до 10 000 000 руб. в 0,15%, при обороте от 10 000 001 руб. и выше — 0,10%. Если в течение дня клиент совершил хотя бы од­ну сделку, то суммарная комиссия за текущий день не может быть меньше 200 руб. На РТС вознаграждение зависит от суммы сделки; при дневном обороте за торговый день до 50 000 долл. оно соста­вит 0,30%; при обороте от 50 001 до 100 000 — 0,20%; при обороте от 100 001 до 200 000 долл. — 0,15%; при обороте от 200 001 до 300 000 долл. — 0,10%; при обороте от 300 001 долл. и выше — 0,05%. При этом если в течение дня клиент совершил хотя бы одну сделку, то суммарная комиссия за текущий день не может быть меньше 50 долл.

Однако фактические комиссии брокеров намного выше, чем та­рифы. Платежи за услуги брокера могут включать: фиксированный тариф (в рублях в месяц), комиссию депозитария, комиссию торго­вой системы, плату за ее установку и использование.

Чтобы сравнить общий уровень комиссионных сборов за бро­керскую деятельность, следует рассчитать индекс брокерской комис­сии. Он определяется как сумма всех тарифных ставок, деленная на число ставок. Индекс брокерской комиссии исчисляется в % месяч­ного оборота и не зависит от оборотов, с которыми соотносятся тарифные ставки.

Например, тарифная сетка компании:

0,07 < 1 ООО 000;

0,06 : 1 000 000 - 2 000 000;

0,05 : 2 000 000 - 3 000 000;

0,04 : 2 000 000 - 4 000 000;

0,03 : 4 000 000 - 5 000 000;

0,02 : 5 000 000 - 6 000 000;

0,01 > 6 ООО 000.

Тогда индекс брокерской комиссии составит (0,01 + 0,02 + 0,03 +

+ 0,04 + 0,05 + 0,06 + 0,07) : 7 = 0,04.

В конце 2007 г. индекс брокерской комиссии российских ком­паний колебался от 0,028 (Инвестиционная группа «Амити» и ин­вестиционная компания «Церих Капитал») до 0,12 (РОСБАНК и Лен- стРойматериалы).

Брокерские компании, работающие с розничными клиентами, Кроме

1С непосредственно комиссионного вознаграждения, которое со- СТавляет порядка 0,05—0,08% суммы сделки, имеют и другие дохо­ды. В первую очередь это доход от кредитования активных клиентов по маржинальным сделкам. Использующие «плечи» занимают денеж­ные средства и открывают короткие позиции, для чего одалживают акции. Если активы клиентов в совокупности равномерно распре­делены между деньгами и голубыми фишками, у брокера не воз­никнет проблем с предоставлением финансов и ценных бумаг од­них клиентов другим.

Кредитование денег стоит обычно дороже, чем заем ценных бу­маг, на 3—4 процентных пункта. Так, если кредит акции для откры­тия короткой позиции обойдется примерно в 12% годовых, то по­лучить деньги для «плеча» можно будет за 15—16% годовых. Сумма процентов за кредит рассчитывается делением годовой ставки на 360 дней и умножением на число суток заимствования, включая выходные и праздничные дни. Таким образом, доход от маржиналь­ной торговли приносит сумму, сопоставимую с размером брокер­ской комиссии. Брокер будет получать свои проценты по кредиту каждые сутки, если клиент купил акции с «плечом» и держит их несколько дней.

Если для желающих покупать с «плечом» имеющихся денежных средств или акций в компании не хватает, брокер занимает деньги в других инвестиционных компаниях под относительно ликвидные акции с помощью сделок репо, но прибыль его составит не 2, а !%• Это означает, что брокеру выгодно, чтобы клиенты активно торго­вали с кредитным «плечом» только узким спектром относительно ликвидных ценных бумаг. Сам брокер также может давать другим инвестиционным компаниям (размещать) избыточные денежные сред­ства или ценные бумаги на условиях репо, получая за это дополни­тельные доходы.

Однако от клиента, который купит акции второго-третьего эше­лонов с расчетом продать их через несколько лет, брокер получит вознаграждение только за брокерскую комиссию при покупке и про­даже акций. Поэтому в брокерском бизнесе выгодны гиперактив­ные спекулянты и розничные интернет-брокеры, на фондовом рын­ке активных клиентов выделяют особо.

Прибыль, полученная от использования средств клиента, за вы­четом необходимых затрат на оплату брокера и другие нужды пере­числяется их владельцу, а при наличии убытков, понесенных клиен­том в связи с деятельностью брокерской компании, последняя про­водит их возмещение.

Клиенты брокерской компании. Отношения брокерской компа­нии и клиента возникают по инициативе клиента, способного са­мостоятельно принимать решения по управлению собственным порт­фелем, однако и сами брокерские компании проводят активную мар­кетинговую политику. Основной канал, с помощью которого они могут привлечь инвесторов к сотрудничеству, — разные формы рек­ламы. В современных условиях брокерские компании активно ис_ пользуют сайты в Интернете, где помещают информацию о политике фирмы, размерах ее операций, тарифах, готовности разработать про­граммы для новых инвесторов или пересмотреть портфель акций, имеющийся на руках владельцев, и др. В большинстве стран мира действует положение, согласно которому неточности, допущенные брокерскими фирмами в объявлениях и другой рекламной инфор­мации, наказываются достаточно серьезными санкциями (огра­ничивается даже язык и термины, допускаемые к использованию в объявлениях).

Клиентами брокерской компании являются юридические и фи­зические лица, зарегистрированные в качестве предпринимателей без образования юридического лица (в том числе нерезиденты). Сохра­няющийся высокий интерес к российскому фондовому рынку де­монстрирует продолжающийся рост числа клиентов брокерских ком­паний. В сопоставимом числе этих компаний по сравнению с первым полугодием 2006 г. число клиентов — физических лиц увеличилось на треть, до 130 тыс. человек, и ожидается, что к 2010 г. числен­ность клиентов брокерских компаний достигнет 3,4 млн1. Однако в отличие от большинства участников этих размещений клиенты бро­керских компаний ведут себя на рынке более активно. В лидерах по привлечению клиентов по-прежнему остаются интернет-брокеры Бро- керкредитсервис, «Финам», «Атон», «Антанта Пиоглобал». У этих компаний численность клиентов превышает 10 тыс. человек.

Все сделки с ценными бумагами, в том числе и внебиржевые, заключает брокер в интересах и по поручению управляющего. При этом физические лица предпочитают коллективные инвестиции (ПИФ и доверительное управление, которые продолжают стремительно уве­личиваться. Причем в ряде крупных компаний — «Атон», «Атон Бро­кер», «Уралсиб Кэпитал», «Финам», «Центринвест Секьюритиз» — операции с паями — уже фактически все операции с неэмиссион­ными ценными бумагами. Хотя объемы рынка с паями паевых фон- ;10в невелики — 25 млрд руб., но по сравнению с первым полугоди-

И *ь^'°мненно> этому способствовали «народные» размещения акций Сбербанка Ц^Ь пРиведенных Данных отсутствуют клиенты этих банков, участвовав-

ем 2006 г. в 2007 г. они показали восьмикратный рост[89]. Вывод паев паевых фондов на биржу через несколько лет может составлять дос­тойную конкуренцию остальным сегментам фондового рынка.

Гораздо слабее развивается в России доверительное управление, с которым брокеры работают неохотно. Объясняется это тем, что в соответствии с Гражданским кодексом РФ доверительные управ­ляющие, не проявившие должной заботы о доверенных им средст­вах, несут ответственность в сумме убытка, потому высока вероят­ность возникновения судебных споров, в которых суд решает, прав управляющий или нет. Вознаграждение доверительного управляю­щего выплачивается из прибыли от управления и, если нет прибы­ли, — нет и вознаграждения. Существующая ситуация побуждает доверительного управляющего при отсутствии прибыли расторгать договор доверительного управления или сокращать его срок.

Создать основу для развития стабильных отношений брокерских компаний с управляющими и долгосрочного управления активами клиента, когда инвесторы и потребители на финансовом рынке бу­дут защищены более надежно, чем сейчас, может совершенствова­ние регулирования доверительного управления ценными бумагами.

С учетом перспектив развития брокерских операций в опубли­кованном исследовании НАУФОР «Идеальная модель фондового рынка России на среднесрочную перспективу» к 2015 г. прогнози­руется инвестирование в ценные бумаги через брокеров 21 млн рос­сийских граждан, что составит треть от экономически активного на­селения страны. Предполагается, что к 2015 г. объем вложений иностранных портфельных инвесторов вырастет в 20 раз и составит 300 млрд долл., а активы открытых и интервальных ПИФ увеличат­ся в 100 с лишним раз, достигнув 290—360 млрд долл. Рост резервов НПФ к 2015 г. может позволить достичь отметки 440 млрд долл.

против 10 млрд в 2005 г.

Прибегая к услугам брокерской компании, как производитель,

так и потребитель получают следующие преимущества:

• покупают акции по справедливой цене, т.е. цене сегодняшне­го дня, не прибегая к услугам случайных лиц;

• значительно увеличивают объем торговых операций без роста собственных затрат на эти цели;

• располагают услугами высококвалифицированного торгового

персонала;

• регулируют свои затраты на операции, так как расходы на посреднические услуги оговорены и зависят от объема опера­ций клиента.

Выбирая брокерскую компанию для обслуживания, крупная фир­ма обычно заключает договор с двумя-тремя брокерскими компания­ми, имеющими опыт работы с большими заказами. Среднему пред­приятию подойдет специализированная брокерская компания не­большого размера, которая за более высокие комиссионные будет больше времени уделять анализу конкретного рынка и каждому кли­енту. Кроме того, клиент может выбрать нескольких брокеров и через одного из них размещать свои заказы на сделки, а через другого — консультироваться, получая информацию о конъюнктуре рынка.

На выбор клиентом брокерской фирмы влияет и стратегия ин­вестора. При стратегии однодневного трейдинга, например, целесо­образно открытие счета у дисконтных брокеров, имеющих доступ к залу для быстрого исполнения приказов.

Самый простой способ выбрать надежного брокера на россий­ском фондовом рынке — посмотреть рейтинг НАУФОР. Он опира­ется на показатели: масштабы бизнеса (включены среднемесячные обороты компании, размер ее собственного капитала, стоимость ак­тивов и среднемесячный размер чистой прибыли); эффективность и надежность операций (учитывается безопасность торговли, опре­деляемой как доля компании в общих оборотах сделок с бумагами, допущенными к торгам, достаточность собственного капитала, ко­эффициент текущей ликвидности и доходность активов, отданных ей в управление) и респектабельность (членство в саморегулируе- мой организации, число и состав лицензий и реноме компании на рынке с точки зрения независимых экспертов).

После анализа ежеквартальной отчетности компаний, входящих в НАУФОР, эксперты ассоциации разбивают их на три основные группы: А (самые надежные), В (надежные) и С (недостаточно на­дежные). Большинство участников рейтинга являются членами ас­социации. В рейтинге НАУФОР из более 400 зарегистрированных компаний около 300 относятся к надежным и таким, которые обес­печивают своим клиентам некоторую защиту компаний. К группе Максимальной надежности (А++) относятся: Брокеркредитсервис

' «Атон», «Тройка Диалог», ПК «Еврофинансы» имеют надеж­ность ддд к группе А+ (очень высокая надежность) относятся Балтийское финансовое агентство, оцененное на А+; Finam Web- Trade и ОЛМА оценены на АА—. «Ленстройматериальг» имеют на­дежность А—. Компании «Баррель» и ПК «Еврофинансы» оценены ак надежные: ВВВ+ и т.д.

Из этических соображений НАУФОР раскрывает информацию только о тех, кто вошел в первую и вторую категории надежности. Остальным сообщается значение только их собственных рейтингов.

Брокерские компании страны дифференцируются в рейтингах так же, как ведущие операторы рынка акций ФС ММВБ, ведущие интернет-брокеры ФС ММВБ, активные участники торгов на сроч­ном рынке FORTS и др.

В 2007 г. НАУФОР был предложен рейтинг брокерских компа­ний с учетом индекса их комиссии в % месячного оборота. В соот­ветствии с этим критерием лидирующие позиции занимают: «Амити», «Атон» Инвест-Телеком, ЭКОНАЦБАНК, Брокеркредитсервис, Аб­солют-банк, «финам», ОЛМА, ITinvest, SmartTrade PRO, Веб-инвест Банк, «Тройка Диалог», «Баррель», Netinvestor, Балтийское финан­совое агентство, Национальный банк развития, Альфа-Банк. Их по­казатель колеблется от 0,028 до 0,05. Внешторгбанк 24, ИК «Еврофи­нансы» фондовый центр Линвест находятся в пределах 0,051—0,073. У Росбанка и «Денстройматериалы» индекс комиссии превышает 12-

Договор о брокерском обслуживании. Юридическим основанием возникновения прав и обязанностей между профессиональным участ­ником рынка ценных бумаг — брокером и его клиентом является договор о брокерском обслуживании. Такой договор, как правило, оформляется как один документ, подписанный сторонами (см. при­ложения к главе 1).

Форма договора может быть разной (договор поручения, комис­сии, агентский договор). Если подписан договор комиссии, брокер­ская фирма не участвует в расчетах между контрагентами, и на ее расчетный счет поступают лишь комиссионные. На рис. 22.3 пред­ставлена схема организации брокерской компанией сделки в качестве комиссионера.

Рис. 22.3. Совершение операций брокерской компанией в качестве комиссионера

По договору поручения брокерская компания заключает сделку от имени клиента и за его счет, т.е. действует в качестве поверенно­го. Деятельность брокерской компании в качестве поверенного схе­матически изображена на рис. 22.4.

Рис. 22.4. Совершение операций брокерской компанией в качестве поверенного

Однако такие договоры, как правило, не заключаются в чистом виде, поэтому договор о брокерском обслуживании представляет собой комплексный акт, в котором присутствуют элементы как до­говора комиссии, так и договора поручения. Более того, такой ком­плексный акт может содержать и элемент займа. Следовательно, в этом договоре брокерская компания старается оговорить все усло­вия совершаемых ею операций в пользу клиента в пределах опреде­ленной суммы и при сохранении за ней права выбора ценных бумаг с учетом установок, полученных от клиента. Таким образом, договор, на основании которого компания может осуществлять куплю-про­дажу ценных бумаг по поручению своих клиентов, становится юри­дически неоднозначным.

Однако на практике заключение договора часто осуществляется путем подписания клиентами заявлений об акцепте, о присоедине­нии, листов присоединения и тому подобных документов. В этом случае подписываемые клиентом документы содержат ссылку на Рег­ламент брокерского обслуживания, Тарифы и иные внутренние до­кументы брокера. Часто клиентам предлагается подписать договор об оказании брокерских услуг, который хотя и подписывается обеи­ми сторонами — клиентом и брокером, однако содержит отсылоч­ные нормы к Регламенту брокерского обслуживания или другому внутреннему документу. Такая практика не противоречит законода­тельству, однако в этом случае клиенту необходимо изучить содер­жание всех документов, на которые содержится ссылка в подписы­ваемом им документе, поскольку в силу такой ссылки они являются СТЬ1° договора об оказании брокерских услуг.

Если документ, подписанием которого заключается договор об казании брокерских услуг, содержит отсылку на Регламент брокер­

ского обслуживания, Тарифы или иной внутренний документ бро­кера, он также обычно содержит указание на право брокера изме­нить такой внутренний документ в одностороннем порядке. Это не противоречит законодательству, однако означает, что клиент дол­жен быть готов к изменению любых условий своих взаимоотноше­ний с брокером по его усмотрению. На самом деле брокер обязан уведомлять клиента об изменениях. Кроме того, клиент вправе в лю­бое время потребовать от брокера представить ему в письменной форме заверенную брокером копию документа, на который содержит­ся ссылка в договоре между брокером и клиентом. Эта услуга может быть платной, поэтому брокеры часто ограничивают плату разме­рами расходов на изготовление и передачу копии такого документа.

Для заключения договора клиенту — юридическому лицу необ­ходимо предоставить в брокерскую компанию в двух экземплярах следующий набор документов[90]:

• копии (заверенные нотариально либо регистрирующим орга­ном): устава и учредительного договора;

• копии (заверенные нотариально) свидетельства о регистрации и карточки с образцами подписей и оттиском печати;

• документы, подтверждающие полномочия должностных лиц, в том числе должностных лиц, подписи которых указаны в карточке.

• письмо ГМЦ Госкомстата России о внесении изменений в ЕГРПО;

• свидетельство о постановке на учет в налоговом органе;

• свидетельство о внесении записи в Единый государственный

реестр юридических лиц;

• доверенности на лиц, подписывающих документы и подаю­щих распоряжения.

Желательно также представить копии лицензий и документов,

если таковые имеются, подтверждающих ограничения и/или льготы при проведении различных типов операций, связанных с социаль­ными, гражданскими или иными свойствами клиента, документы от расчетных банков клиента или других влиятельных корпораций, под­тверждающие его «доброе имя», и ксерокопии паспортов первых лиц.

После того как клиент определится с выбором брокерской ком­пании, ему предстоит открыть в ней счет, необходимый для совер­шения операций на фондовом рынке. Таким образом клиент пере­дает брокеру необходимые денежные средства или ценные бумаги. Денежные средства, переданные клиентом, а также денежные сред­ства, полученные брокером по сделкам, совершенным им для кли­ента, в соответствии с законодательством должны храниться отдель­но от денежных средств брокера: на специальном брокерском счету — это банковский счет брокера, на который перечисляется обуслов­ленная в договоре между брокером и клиентом денежная сумма. Средства на таком счету защищены от наложения на них ареста или взыскания по долгам брокера. В случае банкротства брокера они не включаются в конкурсную массу. На специальном брокер­ском счету могут храниться денежные средства одного клиента. Одна­ко договором может быть предусмотрено хранение денежных средств клиента на специальном брокерском счету вместе с денежными средствами других клиентов.

Договоры об оказании брокерских услуг могут предусматривать право брокера использовать в своих интересах денежные средства клиента. В этом случае денежные средства клиентов, которые пре­доставили брокеру право их использования, должны храниться от­дельно от денежных средств остальных клиентов. Использование брокером средств клиента в соответствии с законом не должно пре­пятствовать проведению операций по его поручению, и брокер дол­жен определить в договоре с клиентом размер и порядок уплаты вознаграждения за использование его денежных средств. В пределах этой суммы брокер по своему усмотрению может осуществлять по­купку или продажу ценных бумаг. Почти все биржевые операции с ценными бумагами совершаются либо по наличному кассовому, либо по маржинальному счету.

Клиент имеет вправо в любое время потребовать от брокера воз­врата части или всей суммы принадлежащих ему денежных средств. Брокер в сроки, предусмотренные договором о брокерском обслу­живании, обязан исполнить требование клиента не позднее рабочего дня, следующего за днем получения требования клиента о возврате денежных средств. Из денежных средств клиента брокер имеет пра­во удержать причитающееся ему вознаграждение, суммы понесен­ных расходов и проценты по предоставленным ему при соверше­нии маржинальных сделок займов. Вычитается также в соответствии с договором сумма неустойки (штрафа, пени) при ненадлежащем ис­полнении или неисполнении клиентом обязанностей по договору.

Часто клиент выдает брокеру доверенность в отношении своих Денежных средств и ценных бумаг. Он может предоставить брокеру

^ ^Рынок ценных бумаг

право голоса по акциям, принадлежащим клиенту, и право пред­ставлять интересы клиента в судах. Однако недопустимо указывать в договоре или доверенности передачу полномочия на подачу пору­чений от имени клиента брокеру для совершения им же сделок ку­пли-продажи ценных бумаг.

Операция открытия счета клиента достаточно проста и напоми­нает процедуру открытия счета в банке или потребительского кре­дита в магазине. Информация о клиенте должна быть достаточна (имя, адрес, номер телефона, личный номер налогоплательщика, гражданство, возраст, полное имя супруга, сведения о месте рабо­ты, его инвестиционные цели), чтобы фирма могла утверждать, что «знает своего клиента». Клиент должен подтвердить свою кредито­способность. Это необходимо, поскольку, принимая поручения от своих клиентов, брокерская фирма нуждается в определенных га­рантиях, особенно если клиент — покупатель. Кроме того, не ис­ключено, что брокерская фирма осуществит операции за свой счет, предоставляя клиенту кредит, и возьмет на себя весь риск, связан­ный с совершаемыми при ее участии сделками.

Для снижения рисков брокерской компании в российской прак­тике используются вексель на всю сумму сделки; залог в размере 25—100% сделки, внесенный на счет брокера; текущий счет, откры­тый для брокера; страховой полис, предоставленный брокеру. Так, брокерское обслуживание на рынке ММВБ рекомендуется для кли­ентов с объемом инвестиций от 1000 до 50 000 долл. Для сделок на РТС и внебиржевых сделок по акциям предусмотрена минимальная начальная сумма активов клиента от 5000 долл. Кроме того, суще­ствуют и другие меры защиты интересов брокера. Например, он вправе запрашивать у клиентов сведения об их финансовом состоя­нии и целях инвестиций, об источниках формирования их капитала (для юридических лиц) или подтверждение их дееспособности (для физических лиц) и требовать от юридических лиц подтверждения их полномочий.

Однако сегодня как для собственных, так и для клиентских опе­раций с ценными бумагами брокеры вынуждены открывать счета в коммерческих банках или покупать кредитные организации. Это порождает схемы, которые удорожают операции, а самое главное, делают их рискованными и для клиента, и для брокера, и для рынка в целом. Банкам с лицензиями профессионального участника в этом смысле проще: они существенно экономят на издержках. Однако вскоре это конкурентное преимущество банков исчезнет, если

деральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) даст возмож­ность брокерам самим вести банковские счета для сделок на фон­довом рынке. Изменения предусматривают усиление контроля над рисками и введение специальных нормативов для брокеров. Норма­тивно закрепить возможность проведения рискованных операций при достаточном уровне риск-менеджмента можно введением института клиринговых брокеров и наделением инвестиционных компаний функцией ведения банковских счетов. При этом предполагается, что брокер будет получать лицензию некредитной организации в Цен­тральном банке, что позволит ему вести счета и проводить по ним операции. В случае принятия законопроекта инвесторы и потреби­тели на финансовом рынке будут защищены более надежно, чем сейчас. Сейчас надзор за брокерами — не банками находится в ком­петенции ФСФР. Дополнительная лицензия инвесткомпаниям бу­дет не нужна, а нормирование и надзор за их бизнесом останутся у ФСФР, если брокеры получат право аккумулировать у себя средст­ва для кредитования клиентов и проведения инвестиционных сде­лок. Но в этом случае потребуются поправки в закон о рынке ценных бумаг. Новый порядок поможет вывести из тени часть сделок, когда брокеры в рамках маржинальной торговли выходят из положения, используя активы одних клиентов для кредитования других, не ставя заимодавцев в известность. Им проще будет проводить такие опе­рации, получив разрешение инвесторов и выплачивая им проценты.

После заключения договора связь между брокером и клиентом может устанавливаться путем подачи поручений. В современной практике используются телефакс, электронная почта, Интернет, теле­фон. При получении устных поручений от клиента брокер обязан вести их запись и добиваться от клиента их письменного подтвер­ждения. Подписание такого документа клиентом обычно осуществ­ляется впоследствии и означает отсутствие разногласий по их вы­полнению. Переписка брокера с клиентом и запись телефонных поручений позволяют разрешать возможные разногласия, в том чис­ле и по советам брокера, особенно в отношении приобретения тех Ценных бумаг, которые изначально не планировались клиентом.

По сделкам и операциями с ценными бумагами, совершенным в интересах клиента, брокер должен предоставлять клиенту отчеты За месяц, квартал или в соответствии с договором об оказании бро­керских услуг более часто. В отчете указывается перечень операций и иных услуг, совершенных брокером, размер причитающегося воз- НагРаждсния и иные выплаты, удержанные брокером.

22.5.

<< | >>
Источник: Жуков Евгений Федорович. Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям / под ред. Е.Ф. Жукова. — 3-є изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ- ДАНА, - 567 с.. 2009

Еще по теме Брокерские компании фондового рынка России:

  1. Перспективы развития фондового рынка в России
  2. Становление и перспективы развития российских брокерских компаний
  3. 10.3. Требования к системе управления рисками брокерско-дилерской компании
  4. Правила лицензирования деятельности негосударственных пенсионных фондов и компаний по управлению активами негосударственных пенсионных фондов
  5. 9.1. Общая характеристика инвестиционных компаний и фондов
  6. Типология рынка. Основные направления развития рынка в переходной экономике России
  7. Регулирование фондового рынка
  8. Фондовые индексы немецкого рынка
  9. ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ НА ИНДЕКСЫ ФОНДОВОГО РЫНКА
  10. 1.4. Структура фондового рынка
  11. Организация фондового рынка
  12. Капитализация фондового рынка
  13. Индексы российского фондового рынка
  14. Фондовые индексы рынка США
  15. 14.1.ФОНДОВЫЕ БИРЖИ РОССИИ