<<
>>

Биржевые индексы

Важнейшие индикаторы рынка ценных бумаг — фондовые индексы, или индексы деловой активности.

Фондовые индексы — это статистическая средняя величина, рас­считанная на основе курсовой стоимости ценных бумаг, составляю­щих индекс.

В зависимости от выбора ценных бумаг они могут отражать фондо­вый рынок в целом (так называемые сводные, или композитные, индек­сы) рынок групп ценных бумаг, отраслевой рынок. Индексы разрабо­таны для различных финансовых инструментов, однако наиболее известны индексы на акции. Здесь главным критерием отбора акций для составления индексов служит их репрезентативность, т. е. колеба­ния цен на данную акцию должны отражать колебания цен всего рын­ка, а также надежность эмитента.

Биржевая практика выработала несколько основных правил в от­ношении индексов. В частности, они должны:

• показывать, какие изменения произошли с ценами акций в день торгов по сравнению с определенным начальным периодом коти­ровки;

• расти, когда повышаются цены большинства акций, и падать, ког­да они снижаются;

• опираться на относительно большое количество ценных бумаг, которые обращаются на данном рынке;

• зависеть не от самих стоимостей акций, а только от изменений их стоимостей.

Каждый индекс имеет следующие основные характеристики:

• список индекса, т. е. набор акций, входящих в него;

• метод расчета или усреднения;

• виды весов к курсовым стоимостям акций, входящих в список индекса;

• базисное значение индекса (значение индекса в базисном

В базисный период цены акций, включенных в индекс, трансфор­мируются для простоты расчетов таким образом, чтобы он равнялся 10, 100 или 1000.

Существуют три принципиальных метода расчетов фондовых ин­дексов.

Метод простой средней арифметической предполагает, что на мо­мент закрытия торгов цены акций, входящих в индекс, складываются, а полученная сумма делится на корректирующий коэффициент (дели­тель).

Этот коэффициент в базисном году равняется количеству ком­паний, чьи акции включены в расчет индекса; по мере исключения компаний или включения новых, а также в результате таких корпора­тивных действий, как эмиссия новых акций, их дробление или консо­лидация, выплата дивидендов акциями, он корректируется[101]. Соответ­ственно расчет индекса производится по формуле:

I = (LP)/K,

где /— биржевой индекс, Р — цена одной акции /-ой компании, К — делитель (корректирующий коэффициент).

Относительная простота расчета индекса по этому методу, однако, содержит в себе существенный недостаток: каждая акция имеет оди­наковый вес, равный цене, независимо от размеров эмитента, т. е. не учитывается масштаб рынка акций. Поэтому такие индексы называют ценовыми.

Данным методом рассчитывается наиболее известный промышлен­ный индекс Доу-Джонса (DJIA) для акций 30 крупнейших компаний, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже. Он впервые опубли­кован в 1884 г., а с 1928 г. принял современный вид[102].

Простым средним арифметическим определяется и индекс «Ник­кей» (Nikkei, N-225) Токийской фондовой биржи, составленный на базе акций 225 компаний.

Индексы по методу средней геометрической рассчитываются путем извлечения корня я-ой степени из произведения индивидуальных индексов акций, под которыми понимается темп роста их курсов на определенный торговый день. Степень корня при этом определяется количеством эмитентов, чьи акции включены в расчет индекса. Общая формула расчета индекса имеет вид:

где Ри — курсовая стоимость акции /-ой компании на момент времени /, Р.(1 — курсовая стоимость акции /-ой компании на предыдущий день.

Если такой индекс больше 1, это свидетельствует о тенденции роста курсовых цен, и наоборот.

Существует и невзвешенный вариант среднегеометрического индек­са. В этом случае корень извлекается из произведения курсов акций на определенный момент времени:

Однако и в том и в другом случае также не учитываются объемы торгов и масштабы корпораций.

Е[аиболее известны из среднегеометрических индексов композит­ный индекс «Вэлью Лайн» (Value Line) в США, включающий акции 1695 компаний, и старейший фондовый индекс Великобритании FT- 30 (индекс Financial Times), исчисляемый по 30 лидирующим на рынке компаниям.

Отразить влияние объемных показателей позволяет метод взвешен­ной средней арифметической. При этом в качестве весов обычно используется рыночная капитализация эмитента, т. е. рыночная стоимость его акций, умноженная на их количество:

где Ри — курсовая стоимость акции /-ой компании на момент времени /, Р.п — курсовая стоимость акции /-ой компании в базовом периоде, £Ё( — количество акций в обращении на момент времени /, (Уп — коли­чество акций в обращении в базовом периоде, К— базовое значение индекса.

В результате наибольшее влияние на индекс оказывают колебания курсов акций крупных корпораций1. Соответственно такие индексы называют кагштализационными. Они имеют две основные вариации. Если сравнение цен происходит с базисным периодом, это базисный индекс, а если с предыдущим периодом — цепной.

1 В литературе встречаются такие названия этого метода, как рыночное или стоимостное взвешивание.

В качестве весов может использоваться и цена акций в выборке. Тогда индекс определяется по формуле:

В США методом взвешенной средней арифметической рассчиты­ваются индексы «Standard & Poors», в частности, наиболее известный S&P-500, сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи NISE, ин­дексы автоматизированной системы котировок Национальной ассо­циации дилеров и брокеров NASDAQ, индекс Американской фондо­вой биржи АМЕХ, индекс « Wilshire 5000». В Великобритании к данной группе индексов относятся индексы семейства FT-SE (Футси), в Гер­мании — DAX, во Франции — основные фондовые индексы САС, в Япо­нии — TOPIX.

Как видно, средневзвешенные арифметические индексы составля­ют наиболее широкую группу фондовых индексов.

Глобализация фондового рынка на современном этапе привела к интернационализации портфелей ценных бумаг, что вызвало необ­ходимость появления обобщающих индексов. Первым из них стал Всемирный индекс актуариев, рассчитываемый по акциям 2500 эми­тентов из 24 стран мира. Аналогичны ему и сопоставимы по объему — Международный индекс Морган Стенли и Первый Бостон Юромани Индекс.

В России собственно биржевым индексом служит сводный индекс ММВБ (СФИ), который рассчитывается по итогам торгового дня в ана­литических целях на базе обыкновенных именных акций, вклю­ченных в котировальный лист ММВБ. Для определения индекса используются средневзвешенные цены сделок текущего торгового дня. Сам расчет производится по формуле:

>-(I /ЙЦ/’О \I> Q \. где Q — количество акций /-го вида в обращении, Р. — средневзвешен­ная цена акции /-го вида, Q^, — количество акцийу'-го вида в обраще­нии на момент определения первого значения индекса, Pjh — сред­невзвешенная цена акции у'-го вида на момент определения первого значения индекса, D — поправочный коэффициент, корректирующий значение индекса при изменении базы расчета.

В свою очередь:

D = (ЩЩ,

где /— значение индекса, рассчитанное с учетом изменения базы рас­чета с использованием текущего поправочного коэффициента, 1а — то же, но без учета изменения базы расчета, Dn — текущий поправоч­ный коэффициент.

Для принятия решений о приостановке торговой сессии при превы­шении допустимых границ колебаний курсов акций используется технический сводный индекс ММВБ. Он рассчитывается в ходе торго­вой сессии каждые 30 мин., начиная с момента определения индекса открытия. При этом используются средневзвешенные цены акций, рассчитанные на основании сделок в течение последних 60 мин., пред­шествующих определению индекса. При расчете используется следу­ющая формула:

/=(1РД/1Р0фх/0, где Р.СУ — текущая рыночная капитализация акций, входящих в базу расчета индекса, Рп(У — базовая рыночная капитализация акций, I — текущее значение индекса, I — начальное значение индекса.

Наиболее известные фондовые индексы внебиржевого рынка в Рос­сии — индексы «АК&М», «Интерфакса», а также Российской торго­вой системы (РТС).

Одними из первых на российском рынке ценных бумаг появились индексы агентства «АК&М», которые начали рассчитываться с 1 сен­тября 1993 г. На данный момент они представлены сводным, промыш­ленным и финансовым индексами, которые определяются как взве­шенная средняя арифметическая и позволяют оценить динамику изменения капитализации рынка. При расчетах используется около 1200 котировок, поступающих в базу данных агентства от 500 профес­сиональных участников рынка ценных бумаг из различных регионов. При установлении котировальной цены учитываются только те виды бумаг, по которым имеется не менее трех котировок на продажу и не менее трех котировок на покупку. Котировальная цена определяется как простая средняя из лучших 25% цен на покупку и на продажу.

Базисное значение индекса «АК&М» равно 1000. А на текущий день рассчитывается по формуле:

і, - (щд/щдц,

где / — значение индекса на текущий день, I — значение индекса на предыдущий день, Р — цена акции /-ой компании на текущий день, Р.п — цена акции /-ой компании на предшествующий день, (У — коли­чество акций /-ой компании.

Индексы «Интерфакса» описывают изменение средней цены акций определенного набора компаний в текущем периоде по сравнению с базисным. К ним относятся три отраслевых индекса: банковский, предприятий нефтегазового комплекса и предприятий цветной метал­лургии. При этом акции компаний двух отраслей промышленности должны котироваться на внебиржевом рынке не менее 5 месяцев. Базисом индекса служит величина, принятая за 100 на 1 декабря 1994 г.

Методика построения данных индексов предполагает три этапа рас­четов. На первом этапе устанавливаются средневзвешенные цены покупки акций эмитентов, входящих в листинг. На втором — опре­деляются средние цены акций всех компаний, входящих в листинг. На третьем — создается сам индекс.

Индексы «Интерфакса» рассчитываются ежедневно, что позволяет составлять динамичные ряды, характеризующие тенденцию развития рынка ценных бумаг. Если происходит изменение выборочной сово­купности предприятий, по курсам акций которых определяется ин­декс, то вводятся специальные поправочные коэффициенты.

Наиболее популярным внебиржевым индексом служит индекс РТС, который рассчитывается ежедневно по результатам торговой сессии. Он учитывает цены акций, которые котируют маркет-мейкеры в сис­теме РТС, и рассчитывается как отношение суммарной рыночной ка­питализации обыкновенных акций компаний, включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации этих же компаний на базовую дату, в качестве которой принято 1 сентября 1995 г. Полученная величина умножается на базовое значение индек­са, равное 100. Таким образом, индекс определяется по формуле сред­ней арифметической взвешенной:

/ = (МСп/МСа) I 100, где /; — индекс на расчетное время, МСи — суммарная рыночная капи­тализация акций на текущее время, МС-п — суммарная рыночная капи­тализация акций на начальную дату.

Число компаний, акции которых учитываются при расчете индекса РТС, может периодически пересматриваться благодаря включению в список новых эмитентов. Чтобы при введении в расчет новых компа­ний не произошел скачкообразный рост индекса, осуществляется его пересчет. Для этого рассчитывается капитализация с учетом новой компании на день ее включения в список и сравнивается с капитали­зацией на предшествующий день с учетом вновь включенной компа­нии. В этом случае в качестве базового значения берется величина индекса, рассчитанного на предшествующий день[103].

В завершение следует отметить, что на практике фондовые индек­сы выступают обобщающими характеристиками макроэкономической ситуации и инвестиционного климата, инструментами анализа и про­гнозирования как текущих тенденций конъюнктуры рынка ценных бумаг, так и долгосрочных изменений; ориентирами при оценке эффек­тивности управления индивидуальными портфелями ценных бумаг, сравнения их доходности и риска с аналогичными характеристиками так называемого индексного портфеля.

В современных условиях фондовые индексы используются и в ка­честве базисного актива для производных финансовых инструментов, например, опционов и фьючерсов на индекс, опционов на фьючерсы на индекс. Это дает возможность участвовать в спекулятивной игре, а также осуществлять хеджирование биржевых сделок.

<< | >>
Источник: Мишарев А. А.. Рынок ценных бумаг. — СПб.: Питер, — 256 с.: ил. — (Серия «Учебное пособие»), - 256 с.. 2007

Еще по теме Биржевые индексы:

  1. 4.3. Фондовая биржа и ее роль в экономике. Биржевые операции. Биржевые индексы
  2. Биржевые индексы и биржевая конъюнктура
  3. 35. БИРЖЕВАЯ ИНФОРМАЦИЯ (БИРЖЕВЫЕ ИНДЕКСЫ)
  4. 35. БИРЖЕВАЯ ИНФОРМАЦИЯ (БИРЖЕВЫЕ ИНДЕКСЫ)
  5. 35. БИРЖЕВАЯ ИНФОРМАЦИЯ (БИРЖЕВЫЕ ИНДЕКСЫ)
  6. Фондовые (биржевые) индексы
  7. ФОНДОВЫЕ ИНДЕКСЫ
  8. S 24.2. ФОНДОВЫЕ ИНДЕКСЫ
  9. Основные типы индексов
  10. Фондовые индексы
  11. Фондовые индексы французского рынка
  12. 15.1.1. Опционы на индексы
  13. Фондовые индексы
  14. РЫНОЧНЫЕ ИНДЕКСЫ И СТРАТЕГИЯ ИНВЕСТИРОВАНИЯ
  15. Индексы российского фондового рынка
  16. ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ НА ИНДЕКСЫ ФОНДОВОГО РЫНКА
  17. Фондовые индексы рынка США
  18. Тема 5. Индексы рынка ценных бумаг
  19. Фондовые индексы немецкого рынка