<<
>>

Акции

Акция — это ценная бумага, эмитированная акционерным обществом, отражающая долю инвестора (покупателя) в устав­ном капитале, дающая право владельцу на получение определен­ного дохода из прибыли в виде дивидендов и формальное учас­тие в управлении компанией.
Акции как ценные бумаги появи­лись достаточно давно, первая акция была выпущена в XVII в. Ост-Индской компанией. Однако широкого развития акции не получили вплоть до XIX в., когда начали развиваться акционер­ные общества. Капитал акционерных обществ создавался путем выпуска (эмиссии) и продажи акций, а сами акционерные об­щества подразделялись на открытые и закрытые. Акции, выпус­каемые (эмитированные) открытым акционерным обществом, свободно реализуются и обращаются на рынке, акции же закры­тых акционерных обществ могут быть проданы только членам акционерного общества, а реализованы другим только с согласия всех остальных акционеров данного общества. В зарубежной практике закрытые акционерные общества в настоящее время встречаются достаточно редко, в России в последние годы доля закрытых обществ также снижается.

Акция — это долевая ценная бумага, которая показывает долю владельца в уставном капитале и не является долговой ценной бу­магой, она не предполагает выкуп ее акционерным обществом. Акция — это бессрочная ценная бумага, срок ее обращения не ог­раничивается, и она может быть погашена только по решению собрания акционеров акционерного общества или при его ликви-

дации (акции не возвращаются, их можно только продать). Таким образом, основная суть акции в том, что она является частью ка­питала, выражает долю в капитале. Однако для инвестора имеет значение и набор прав, которые регламентирует акция:

• право голоса на общем собрании акционеров (только для владельцев обыкновенных акций);

* право участия в прибыли (размер дивиденда зависит от прибыли: чем выше прибыль, тем больший размер диви­денда получит владелец акции; размер дивиденда определя­ется на собрании акционеров, и именно там принимается решение не только о его размере, но и о возможности его выплаты — вполне возможна ситуация, когда прибыль ком­пании будет достаточной для выплаты дивидендов, но соб­рание решит не выплачивать их, а направить данную сумму на развитие производства);

* право на первоочередное приобретение новых выпусков акций этой компании;

• право на определенную часть имущества при ликвидации компании, если такое остается после выплаты долгов ком­пании, при этом первоочередное право имеют владельцы привилегированных акций.

Практика привлечения финансовых ресурсов в акционерные общества выработала большое количество разновидностей акций, которые удовлетворяют самым различным запросам инвесторов (покупателей). Однако следует отметить, что покупка любой акции есть внесение средств в капитал предприятия и связана с риском убытков в результате неэффективной деятельности акционерного общества или даже потерей средств в результате его банкротства (акцию нельзя вернуть компании, ее можно только продать, поэто­му инвестор должен серьезно подходить к покупке акций).

В зависимости от эмитента выделяют корпоративные акции, выпускаемые предприятиями, и банковские, выпускаемые банка­ми, при этом доля банковских акций достаточно мала по сравне­нию с корпоративными. По принадлежности могут быть имен­ные, на предъявителя и ванкулированные именные акции. Для передачи прав по именной акции требуется согласие сторон, пе­редача сертификата, заявление об уступке прав (цессия) и регист­рация нового владельца, доля таких акций в торговом обороте незначительна. Ванкулированные акции в отличие от именных требуют согласия акционерного общества на покупку-продажу данной ценной бумаги. По степени надежности различают акции высокого, среднего и низкого качества. По степени голосования

выделяют одноголосые (одна акция — один голос), многоголосые (два и более голосов) и безголосые (привилегированные). По ос­новному признаку получения дохода акции делятся на два вида.

1. Обыкновенные (простые) акции. Эти акции дают право участия в управлении капиталом, они имеют право голоса, но не имеют фиксированного дохода. Размеры дивиденда зависят от прибыли компании. Решения о выплате дивидендов принимают­ся на общем собрании акционеров. Таким образом, владение обыкновенной акцией дает возможность оказывать влияние на принятие управленческих решений, что является основой де­мократизма в рыночной экономике, так как решения принима­ются большинством голосов по принципу: одна акция — один голос. Это важнейшее свойство акционерного капитала порож­дает стремление завладеть контрольным пакетом акций предп­риятия, что позволяет установить полный контроль над приня­тием управленческих решений.

Чисто арифметически контроль­ным пакетом будет любой пакет акций, превышающий 50 % обыкновенных акций предприятия. Однако на практике у круп­ных акционерных обществ велико распыление акций: большин­ство инвесторов приобретают акции из-за ожидаемых дивиден­дов и не участвуют в управлении предприятием, не посещают собрания акционеров. В такой ситуации контрольный пакет снижается, однако при этом всегда существует опасность, что контрольный пакет акций может оказаться у кого-либо иного.

2. Привилегированные акции. Обладатель таких акций не имеет права голоса, но получает фиксированный, гарантированный раз­мер дивиденда, не зависящий от доходности предприятия. Размер этого дохода оговаривается при эмиссии и может быть только увеличен. По объему выпускаемых привилегированных акций имеются определенные ограничения. Доля этих акций, как пра­вило, не превышает 25 % общего выпуска акций, так как в про­тивном случае при неблагоприятном финансовом положении предприятия его состояние может еще больше ухудшиться и оно окажется банкротом. Однако в некоторых странах может быть от­клонение от этого, например, в Германии их общая номинальная стоимость не должна превышать суммарную стоимость обыкно­венных акций. Такие акции также могут свободно покупаться и продаваться на рынке. Тем не менее на их долю приходится всего лишь 10—20 % продаваемых на бирже акций. Как правило, вла­дельцами их являются члены совета директоров, которые помимо возможности в управлении предприятием при наличии обыкно­венных акций гарантируют себе определенный доход.

На Западе существует несколько разновидностей привилеги­рованных акций. Например, в Германии выделяют три основных вида таких акций, имеющих:

• преимущества в праве голоса (многоголосые) — выпуска­ются крайне редко, с разрешения министра экономики со­ответствующей федеральной земли и только в том случае, если данное предприятиб имеет особое значение для эконо­мики страны в целом;

• увеличенный дивиденд, который выплачивается раньше, чем по обыкновенным акциям, и если он не выплачивался в какой-либо период времени, то доплачивается в последу­ющие более благоприятные годы;

• право требования большей части в ликвидационной сумме при прекращении деятельности предприятия (эти акции имеют преимущественное удовлетворение требований по части ликвидационной суммы по сравнению с обыкновен­ными акциями при закрытии, банкротстве и слиянии ком­паний).

Для США характерны шесть видов привилегированных ак­ций. В наибольшей степени распространены акции с долей учас­тия. Владельцы этих акций всегда получают доход, при этом ди­виденды по ним выплачиваются как дополнительные, если ди­виденды по обыкновенным акциям превысили объявленную ранее сумму. Существует такой вид, как отзывные акции, кото­рые могут быть отозваны эмитентом и выкуплены по номиналь­ной стоимости или с небольшой премией. Они характерны для инвестиционных компаний США, Канады и Англии. Пользуют­ся спросом также кумулятивные акции, так как дают право ин­вестору на получение не выплаченных по решению совета ди­ректоров дивидендов в дальнейшем, т.е. пропущенные дивиден­ды накапливаются и должны быть выплачены до объявления выплат по обыкновенным акциям. Противоположностью таких акций выступают не кумулятивные акции, дивиденды по кото­рым могут быть не получены, если эмитент принял такое реше­ние. Конвертируемые акции выпускаются практически всеми компаниями, как мелкими, так и крупными, и дают право вла­дельцу обменять их на другую ценную бумагу, прежде всего обыкновенную акцию, в целях реализации прибыли, увеличения доходности. При этом.они могут быть обменены на определен­ное количество обыкновенных акций. Выделяют также и акции с корректирующей ставкой дивиденда, характеризующиеся ди­видендом, ставка которого периодически пересматривается по

заранее заданной формуле, например, с учетом колебаний дохо­да по краткосрочным долговым обязательствам. В случае роста такого дохода размер дивиденда также вырастет, и наоборот.

Рассматривая процесс купли-продажи акций, следует иметь в виду, что существует несколько различных и обычно неравных оценок стоимости акции.

1. Нарицательная стоимость (номинал) показывает стоимость реально привлеченного капитала. Именно эта доля фигурирует в уставном капитале. Теоретически номинал акции можно рассчи­тать путем деления уставного капитала на количество выпущен­ных акций (или необходимого для привлечения при данной эмиссии капитала на количество акций). Например, если предп­риятие нуждается в капитале, равном 1 000 000 ден. ед, и выпус­кает 1000 акций, то номинал акции составит 1000 ден. ед. Как правило, по номиналу акции размещаются на первичном рынке. Если эмитент разместил ценные бумаги по более высокой цене, разница с номиналом называется учредительской прибылью. Для инвестора особого значения такая стоимость не имеет, так как она дает лишь минимум информации, а именно, если номи­нал обыкновенной акции поделить на размер уставного капита­ла, уменьшенного на объем привилегированных акций, то полу­чится минимальная доля голосов, приходящаяся на данную ак­цию на собрании акционеров, и доля прибыли, которая будет выплачена на эту акцию из общей суммы, направленной на ди­виденды по обыкновенным акциям. Однако для определения этих долей вполне достаточно знать размер уставного капитала, сформированного из обыкновенных акций, и количество ак­ций, выпущенных в обращение. В некоторых странах акции вы­пускаются в обращение без указания номинала.

2. Эмиссионная стоимость — стоимость размещения акций на первичном рынке. Чаще всего она выше номинальной стоимос­ти акции, поскольку процесс размещения происходит через пос­редников, которые скупают их у эмитента, а затем реализуют их среди инвесторов, поэтому она определяется, в конечном счете, соотношением спроса и предложения на акции.

3. Рыночная стоимость. Чаще всего она называется курсом, или курсовой стоимостью акций. Это стоимость, которая фор­мируется на рынке в зависимости от спроса и предложения. В основе этой стоимости лежит номинал. Как правило, рыноч­ная стоимость превышает номинальную стоимость. Если курс превышает номинал, то такая ситуация называется лаж, или ажио. Если наоборот, то дезажио. Спрос и предложение зависят от размера дивидендов и от ставки процента в банке. Так как вложения в акции являются альтернативой вложению денежных средств в банк, то инвестор будет сравнивать две величины — доход по акциям (дивиденд) и процент по вкладам в банке. В случае, если дивиденд превысит процент по вкладам, инвестор предпочтет акции, если же окажется ниже, предпочтет вложения в банк. В этом случае теоретически существует зависимость между курсом акций и доходностью вложений в акции и в банк

(к. димданд -юо %).

банковский процент

4. Балансовая стоимость определяется как отношение чистой стоимости активов предприятия к количеству выпущенных ак­ций (ЧА/А). Она основывается на показателях текущего состоя­ния активов предприятия и зависит от эффективности его дея­тельности. Поэтому если балансовая стоимость приближается к номиналу или становится меньше, это означает, что предприя­тие движется к банкротству, и чем выше балансовая стоимость, тем лучше работает предприятие.

5. Ликвидационная цена акции равна сумме, приходящейся на одну акцию в случае продажи имущества предприятия при его ликвидации (Стоимость имущества/А). Эта сумма может су­щественно отличаться от балансовой и в меньшую и в большую сторону. Причина различия заключается в том, что имущество учитывается по ценам его покупки, откорректированной на ко­эффициенты переоценки и амортизацию, а текущая его цена может быть совсем иной. Так, при относительно высоких темпах инфляции и нерегулярных переоценках имущества балансовая стоимость всегда существенно ниже ликвидационной. В случае, если имущество морально устарело и не находит сбыта, хотя его цена по балансу высока, балансовая стоимость может быть выше ликвидационной.

Инвестора при приобретении акций интересует прежде всего его доход, который он получит в результате приобретения акции. Текущий доход акций определяется в абсолютном выражении и равен дивиденду. Текущая доходность акций определяется как отношение дохода к стоимости акций по формуле

где. Д. — текущая доходность;

Д — дивиденды;

Ц — курс акции.

В совокупный доход кроме текущего дохода включается еще и прирост (снижение) курсовой стоимости акции, т.е. совокуп­ный доход равен «текущий доход + курсовая маржа», а совокуп­ная доходность акции (Л...) равна:

Текущая доходность зависит от частоты выплат дохода. При­веденная выше формула применима для выплат с периодичнос­тью один раз в год. В иных случаях (например, при выплатах ди­видендов раз в квартал) следует учитывать возможность реинвес­тирования (нового вложения) полученных доходов, что увеличивает доходность в пересчете на год. В этом случае теку­щая доходность определяется по формуле

где Д.. — годовой дивиденд;

п — количество выплат в год.

Таким образом, акция является одним из основных способов привлечения денежных средств предприятием. Однако, как по­казывает практика зарубежных стран, доля акций в привлечении денежных средств имеет тенденцию к снижению. Предприятия предпочитают привлекать не собственные средства при помощи акций, а заемные — при помощи долговых инструментов. Это в большей степени связано с опасностью при выпуске дополни­тельного пакета акций потерять контрольный пакет акций и ли­шиться права управления предприятием. К примеру, акции как финансовый инструмент занимают в экономике Германии вто­ростепенное значение, на них приходится 40 % рынка ценных бумаг. Эмитенты и инвесторы не видят в акции особых преиму­ществ: инвесторы оценивают акцию как недостаточно информа­тивную, рискованную и спекулятивную форму вклада, не даю­щего достаточных гарантий; а эмитенты, в силу наличия высо­коразвитой банковской системы, предпочитают привлекать капитал за счет кредитов. В США также на рынок акций прихо­дится около 40 %. Поэтому в настоящее время акции использу­ются в основном для перераспределения собственности и как спекулятивный инструмент, о чем говорит преобладающее зна­чение акций на вторичном рынке. Однако в России пока преоб­ладают акции, что в большей степени связано с неразвитостью такого рынка, как рынок облигаций.

2.2.1.

<< | >>
Источник: Е. Б. Стародубцева. Рынок ценных бумаг: Учебник. — М.: ИД «ФОРУМ»: ИНФРА-М, — 176 с. — (Профессиональное образо­вание). 2006

Еще по теме Акции:

  1. 3.5.4. Привилегированные и обыкновенные акции Привилегированные акции
  2. 3.3. АКЦИИ
  3. § 9.1. ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ АКЦИИ
  4. Стоимость привилегированной акции.
  5. Акции
  6. 48. Акции
  7. Обыкновенные акции
  8. 2.1. Акции
  9. § 9.4. АКЦИИ НУЛЕВОГО РОСТА
  10. Акции
  11. § 9.2. ОБЫКНОВЕННЫЕ АКЦИИ
  12. Сертификат акции
  13. 3.3.2. Стоимость акции
  14. Акции акционерных обществ