<<
>>

6.3.ЦЕННЫЕ БУМАГИ РЕГИОНАЛЬНЫХ ОРГАНОВ ГОСУДАРСТВЕННОЙ ВЛАСТИ

Федеральным законом «Об особенностях эмиссии и об­ращения государственных и муниципальных ценных бумаг» деление го­сударственных ценных бумаг в нашей стране имеет следующий вид:

• федеральные государственные ценные бумаги, т.е. ценные бума­ги, выпускаемые федеральным правительством. Их основные виды рас­смотрены в предыдущем параграфе;

• государственные ценные бумаги субъектов Российской Федера­ции, т.е. ценные бумаги, выпускаемые этими субъектами государствен­ного управления;

Ф муниципальные ценные бумаги, т.е.

ценные бумаги, выпускаемые от имени муниципального органа государственного управления.

Иначе говоря, юридический статус государственных ценных бумаг имеют лишь федеральные бумаги и бумаги субъектов Федерации, а муниципальные ценные бумаги лишены этого статуса.

Однако по существу все перечисленные группы ценных бумаг есть государственные бумаги, так как они выпускаются от лица государ­ственного органа управления.

В свою очередь ценные бумаги и субъектов Федерации, и муници­пальных органов власти есть ценные бумаги, выпускаемые реги­ональными органами государственной власти, а потому в дальнейшем будем для краткости называть их региональными ценными бумагами.

Региональные ценные бумаги (РЦБ) — это способ привлечения фи­нансовых ресурсов региональными органами государственной власти в случае дефицита регионального бюджета или на инвестиционные цели путем выпуска долговых ценных бумаг.

Цели. Региональные органы власти могут привлекать дополнитель­ные финансовые средства, в принципе, на любые цели, которые группи­руются следующим образом:

• покрытие временного дефицита регионального бюджета;

• финансирование бесприбыльных объектов, требующих единовре­менных вложений крупных средств, которыми не располагает еже­годный бюджет: строительство, реконструкция и ремонт объектов социального назначения (школ, больниц, музеев, библиотек и т.п.) и объектов региональной инфраструктуры (дорог, мостов, водосетей и т.п.);

• финансирование прибыльных проектов, вложения в которые оку­паются в течение нескольких лет за счет получаемой от них прибыли;

• финансирование проектов строительства, ремонта и реконструк­ции жилья, как правило, на основе их самоокупаемости, т.е. затраты компенсируются выручкой от продажи всего или части построенного жилого фонда.

Формы региональных займов. Существуют две главные формы ре­гиональных займов:

• выпуск региональных ценных бумаг;

• ссуды.

Региональные ценные бумаги обычно выпускаются в виде облига­ций, реже векселей[9].

Ссуды могут предоставляться либо по бюджетной линии (бюджет­ные ссуды вышестоящих бюджетов), либо коммерческими банками. В последнем случае ссуда местным органам власти обычно не отличает­ся от аналогичных ссуд предприятиям и организациям.

При выборе формы займа решающее значение имеет, с одной сторо­ны, его стоимость, т.е. та плата, которую орган власти должен запла­тить за привлекаемые ресурсы, а с другой — наличие в нужных разме­рах финансовых ресурсов на соответствующем рынке капиталов.

В мировой практике выпуск муниципальных ценных бумаг является основной формой муниципального займа, поскольку это обходится де­шевле, чем брать ссуду в коммерческих банках, за счет предоставляе­мых по этим ценным бумагам налоговых льгот.

Региональные ценные бумаги имеют обычно статус государствен­ных ценных бумаг с точки зрения вопросов налогообложения для юри­дических и физических лиц, а также порядка эмиссии и обращения.

Инвесторы. Основными покупателями региональных ценных бумаг выступают: местное население, коммерческие банки, страховые и пен­сионные фонды, другие организации и предприятия.

Доходность и надежность. Приобретение указанных ценных бумаг оказывается привлекательным для инвесторов по двум основным при­чинам:

• более высокая конечная их доходность по сравнению с банковски­ми депозитами за счет налоговых льгот;

• надежность этих ценных бумаг по сравнению с ценными бумага­ми акционерных обществ или банков.

Еще большей надежностью, чем ценные бумаги региональных ор­ганов власти, обладают только ценные бумаги федерального прави­тельства.

Обеспечением этих ценных бумаг обычно являются доходы соответ­ствующего бюджета в целом или их определенные виды, муниципаль­ное имущество либо доходы от реализации инвестиционных проектов, под которые выпущены региональные облигации.

Согласно действующему законодательству, предельный объем рас­ходов по обслуживанию регионального займа не может превышать 15% объема расходов бюджета соответствующего уровня, а предельный размер заемных средств не может превышать 30% доходов бюджета субъектов Федерации и 15% доходов бюджета муниципального органа управления (местного бюджета) без учета в обоих случаях поступлений из федерального бюджета и привлеченных заемных средств.

Механизм выпуска и обращения. Решение о региональном займе и форме его выпуска (обычно в виде муниципальных облигаций) прини­мает руководящий орган местного самоуправления. Размещение обли­гационного займа осуществляется через посредство одного или несколь­ких уполномоченных на это коммерческих банков или других коммер­ческих структур. Выбор таких посредников для размещения займов дол­жен осуществляться на конкурсной основе с учетом минимизации рас­ходов местного органа власти на выпуск и обращение облигаций. Упол­номоченный банк (или банки) через свои отделения, отделения других банков или другие финансовые компании, с которыми он, в свою оче­редь, заключает договоры на размещение регионального займа, реали­зует муниципальные облигации органа власти их конечным держате­лям, в первую очередь населению, различного рода финансовым фон­дам и др. Обычно региональные облигации являются свободно обращаемыми, т.е. их держатели могут свободно продавать и покупать облигации на биржевом или внебиржевом рынках ценных бумаг в тече­ние всего срока, на который выпущен облигационный заем. По оконча­нии срока облигации выкупаются (погашаются) эмитентом по их нари­цательной стоимости (с выплатой соответствующего дохода, если это предусмотрено условиями займа).

В целом на региональные облигации распространяются теорети­ческие положения, касающиеся облигаций вообще как одного из глав­ных видов ценных бумаг. Размещение их осуществляется в соответ­ствии с действующим законодательством (закрытая или открытая подписка), и эти облигации, наравне с другими ценными бумагами, могут продаваться и покупаться на соответствующем биржевом или внебиржевом рынке.

Российская практика. В настоящее время общее количество зарегист­рированных региональных займов исчисляется сотнями, а их номиналь­ная стоимость составляет десятки миллиардов рублей. Однако с уче­том того, что часть этих займов выпускалась в предшествующие годы (начиная с 1992 г.) и уже погашена, в обращении имеются муниципаль­ные облигации на меньшую сумму.

Облигации региональных органов власти обычно обеспечивают уро­вень доходности, сравнимый с федеральными облигациями, и на них в настоящее время распространяются те же налоговые льготы.

Разновидностью российских облигаций являются жилищные облига­ции, цель которых - финансирование строительства жилья. Указанные облигации в зависимости от условий предоставления жилья могут быть либо низкодоходными, либо бездоходными, так как для их владельцев важно получить квартиру, а не доход на вложенный капитал. Это очень актуально для многих жителей городов и поселков России.

Самыми крупными эмитентами региональных облигаций являются Москва, Санкт-Петербург, Татария, Тюменская область и некоторые другие.

Основные черты российского рынка облигаций региональных орга­нов власти состоят в следующем.

Во-первых, его быстрый рост. Но в целом рынок ценных бумаг, вы­пущенных органами региональной власти, составляет менее 10% объе­мов всего рынка государственных ценных бумаг, и перспективы его роста имеют двоякий характер. Несомненно, что в абсолютном выра­жении этот рынок будет увеличиваться, однако в относительном выра­жении, т.е. в части увеличения его доли по сравнению с рынком феде­ральных облигаций, он вряд ли вырастет. С одной стороны, этому ме­шает сверхконцентрация финансовых ресурсов в Москве, а с другой — расширение рынка федеральных облигаций в направлении все больше­го охвата регионов.

Во-вторых, расширение географии выпуска региональных займов. Теперь уже большинство регионов страны зарегистрировали те или иные выпуски. Выпуск этих займов по своим качественным параметрам су­щественно и, можно сказать, выгодно отличается от федеральных зай­мов. Прежде всего, если последние носили по преимуществу краткос­рочный характер (3—6 месяцев), то региональные займы в основной своей массе сразу выпускаются на среднесрочный (1—5 лет) и долго­срочный периоды (от 5 лет и выше).

Если федеральные облигации обычно выпускаются в бездокументар­ной именной форме (исключение — облигации государственного сбере­гательного займа), то свыше Vз региональных облигаций выпущено на предъявителя. Предъявительская форма ценной бумаги особенно удобна, когда, с одной стороны, сам рынок (продавцов и покупателей) еще толь­ко складывается, а с другой — его инфраструктура почти отсутствует.

Следующее отличие состоит в том, что если современные российс­кие займы преследуют, как правило, только одну цель — финансирова­ние дефицита федерального бюджета, то спектр целей у региональных займов намного шире. Это не только непосредственно финансирование дефицита местного бюджета, но и финансирование производственных, социальных и экологических проектов региона, борьба с неплатежами.

Рост показателей рынка облигаций, выпускаемых регионами, будет связан с рядом причин. Во-первых, с необходимостью выполнения обя­зательств по ранее выпущенным займам и поддержанием уровня бюд­жетного финансирования в регионах в размерах, не меньших, чем преж­де. Например, если за счет региональных займов сроком на один год были профинансированы какие-то мероприятия или расходы на сумму 500 млн руб., то в следующем году необходимо погасить облигации на сумму 500 млн руб., выплатить по ним обусловленные в проекте эмис­сии проценты, кроме того, желательно снова профинансировать анало­

гичные расходы хотя бы на уровне предыдущего года. Следовательно, общая сумма вновь выпускаемых облигаций должна быть удвоенной, а то и утроенной по сравнению с предшествующим годом.

Во-вторых, увеличение масштабов региональных займов обуслов­ливается ростом цен, т.е. инфляцией.

В-третьих, необходимость в использовании инструментария рынка ценных бумаг может проистекать из усиления социальной направлен­ности политики государства, а значит, местных администраций, в пред­дверии различного рода выборов, включая и выборы местных органов управления, и других политических событий.

В-четвертых, масштабы рассматриваемого рынка будут возрастать по мере овладения региональными органами власти рыночными меха­низмами при проведении бюджетной политики.

В разных странах мира муниципальные ценные бумаги занимают неодинаковое место на рынке. В США, где рынок ценных бумаг развит в наибольшей степени, доля муниципальных облигаций, по оценкам, составляет более половины рынка ценных бумаг и превышает долю корпоративных акций и облигаций.

Субъекты Российской Федерации имеют право выпускать ценные бумаги, приводящие к росту не только внутреннего, но внешнего долга государства при условиях исполнения ими своих бюджетов, получения разрешения на осуществление валютных операций, получения между­народного кредитного рейтинга и т.п. Однако выпуск еврооблигаций федерального правительства имеет приоритет при решении вопросов о выпуске внешних займов субъектов Федерации.

Муниципальные органы власти России по действующему законода­тельству лишены права выпуска ценных бумаг, приводящих к образо­ванию внешнего долга страны.

<< | >>
Источник: Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. Рынок ценных бумаг: Учебник . - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, - 448 с.: ил. 2006

Еще по теме 6.3.ЦЕННЫЕ БУМАГИ РЕГИОНАЛЬНЫХ ОРГАНОВ ГОСУДАРСТВЕННОЙ ВЛАСТИ:

  1. Ценные бумаги органов государственной власти субъектов Российской Федерации
  2. Государственные и региональные ценные бумаги
  3. ФЕДЕРАЛЬНЫЕ И МУНИЦИПАЛЬНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТИТУТЫ. ПОЛНОМОЧИЯ ОРГАНОВ ГОСУДАРСТВЕННОЙ ВЛАСТИ И ОРГАНОВ МЕСТНОГО САМОУПРАВЛЕНИЯ
  4. Бюджеты органов государственной власти и органов местного самоуправления
  5. 6. Вече и князь в древнерусском государстве – высшие органы власти. Система государственных органов власти
  6. Глава 12 БЮДЖЕТЫ ОРГАНОВ ГОСУДАРСТВЕННОЙ ВЛАСТИ И ОРГАНОВ МЕСТНОГО САМОУПРАВЛЕНИЯ
  7. Концепция государственного заказа на переподготовку и повышение квалификации государственных служащих федеральных органов исполнительной власти
  8. 3.2 ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ КАК ИНСТРУМЕНТ УПРАВЛЕНИЯ ГОСУДАРСТВЕННЫМ ДОЛГОМ
  9. Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг.
  10. 22. Взаимодействие ЦБ РФ и его учреждений с органами государственной власти и местного самоуправления
  11. Государственные ценные бумаги как инструмент управления государственным долгом
  12. 4.Государственные ценные бумаги
  13. Государственные ценные бумаги
  14. Государственные ценные бумаги
  15. Государственные ценные бумаги
  16. 2.4. Государственные ценные бумаги
  17. Государственные ценные бумаги Российской Федерации