<<
>>

16.2.ПОРЯДОК ВКЛЮЧЕНИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ В РЫНОЧНЫЙ ПРОЦЕСС

К торгам могут быть допущены любые виды ценных бума!' отечественных и зарубежных эмитентов, которые будут прода­ваться и покупаться в той или иной торговой системе. Как известно, на фондовом рынке встречается товар различного качества — можно купить акцию надежного эмитента, по которой обеспечиваются высо­кие дивиденды, а можно приобрести и суррогаты ценных бумаг.
В случае прохождения процедуры листинга ценная бумага включается в котировальный бюллетень — Реестр ценных бумаг, допущенных к тор­гам. Чем выше степень организации рынка, тем жестче ограничения но качеству ценных бумаг, официально включенных в котировальный бюллетень.

Так, биржевой рынок, или, как его называют в странах с развитой экономикой, официальный рынок, предполагает наивысшие гарантии качества. Для того чтобы ценные бумаги стали биржевым товаром, они проходят процедуру допуска, которая в англоговорящих странах и в России называется листингом, во Франции — интрадукцией, в Герма­нии — допуском и т.д.

Внебиржевой организованный рынок также имеет свои стандарты по допуску ценных бумаг к биржевым торгам, которые по мере раз­вития рынка все более приближаются к стандартам биржевого рын­ка.

Неорганизованный, «уличный», свободный или стихийный рынок не предполагает, что ценные бумаги должны пройти экспертизу ка­чества.

Режим, регулирующий допуск ценных бумаг к котировке, в сово­купности с порядком проведения операций с фондовыми ценностями обслуживает и регулирует движение финансового капитала. Бирже­вая и внебиржевая торговля, совершение операций с фондовыми цен­ностями невозможны без котировки, т.е. особого способа формиро­вания, учета и публикации биржевых цен. Под биржевой котировкой понимают действия Котировальной комиссии биржи, преследующие цели:

• допуск ценных бумаг на фондовую биржу для совершения с ними различных операций после соответствующей проверки и изучения фи­нансового положения фирм, предлагающих эти фондовые ценности;

• определение величины курса ценных бумаг, а также регистрация и публикация курсов (цен) на фондовые ценности в биржевых бюллетенях.

Любой компании необходимо внести таким путем в лист (список) соответствующей биржи свои ценные бумаги, что является обязатель­ной предпосылкой для допуска к торговле на ней. Иногда фондовые биржи не только не допускают фондовые ценности, отсутствующие в листах (списках), к процессу обращения в своих помещениях, но под страхом самых суровых санкций категорически запрещают зарегист­рированным на них членам осуществлять какие-либо операции с таки­ми ценностями даже по инициативе клиентов. Все сделки с не внесен­ными в биржевые листы ценными бумагами подлежат обсуждению и исполнению исключительно в частном порядке только между самими участниками и вне помещения биржи; при этом биржа не несет ответ­ственности за надежность и законность таких сделок, как не попада­ющих под ее юрисдикцию и не отвечающих принятым на пей прави­лам и положениям.

Листинг конкретных видов ценных бумаг, т.е. их появление в бирже­вых списках, по существу означает разрешение на участие этих бумаг в торговле и дает им все те привилегии, которыми наделяется любая другая ценная бумага, уже задействованная в биржевой торговле. С юридической точки зрения никакая компания изначально не обязана вно­сить свои акции и иные ценные бумаги в котировальные листы той или иной биржи; она лишь имеет на это право, выполнение которого вовсе не обязательно. В то же время присутствие цепных бумаг компании в торговле на бирже является столь выгодным и привлекательным, что, как правило, большинство компаний стремится разместить свои цен­ные бумаги па какой-либо одной или даже нескольких биржах.

Если ценные бумаги прошли процедуру листинга, то тем самым по­вышается их надежность, возрастает доверие к ним инвесторов, что со­здает целый ряд несомненных выгод и привилегий.

Так, компании, внесенные в списки биржи, получают большую из­вестность и популярность (паблисити) среди лиц, занятых в сфере ин­вестиций, так как компания, чьи ценные бумаги вносятся в котиро­вальные листы, должна соответствовать определенным требованиям.

Ликвидность акций, включенных в котировальный лист, выше, и по­этому желание инвесторов совершать сделки с ними растет, тем са­мым облегчается процесс купли-продажи этих акций и обеспечивается прозрачность деятельности на рынке компании-эмитента.

В случае выпуска компанией, чьи акции котируются на бирже, но­вых видов ценных бумаг издержки, связанные с их размещением, ока­жутся значительно ниже по сравнению с издержками фирм, чьи ценные бумаги не обращаются на бирже. Как свидетельствует зарубежный опыт, в дальнейшем облегчается привлечение заемного капитала. Листинг повышает эффективность размещения выпуска конвертируемых обли­гаций или облигаций с ордерами. Такие облигации легче продать, если инвесторы смогут впоследствии обменять их на акции, включенные в котировальный лист. Кроме того, банки и другие финансовые институ­ты крайне неохотно соглашаются заниматься подпиской на новые вы­пуски акций и иных ценных бумаг тех компаний, которые отвечают отказом на предложения о внесении таких бумаг в биржевые листы хотя бы на одной бирже. Напротив, компаниям, чьи акции официально допу­щены к котировке на ведущих биржах, как правило, легче бывает до­биться доверия и расположения банков и финансовых институтов в слу­чаях возникновения у них потребности в займах и кредитах, а также облегчает для компании размещение новых выпусков ценных бумаг.

Компании, ценные бумаги которой прошли процедуру листинга, пред­лагаются лучшие условия кредитования, ведь кредиторы могут срав­нить балансовую стоимость активов компании с рыночной, биржевой оценкой ее деятельности. Если последняя выше первой, то кредиторы скорее согласятся с возможностью кредитования этой компании. Кроме того, в этом случае они имеют установочную стоимость для залога. При прочих равных условиях кредиторы с большей охотой примут в залог прошедшие процедуру листинга акции, чем внесписочные, — про­дать списочные акции легче, если продажа неизбежна из-за несостоя­тельности заемщика.

При поглощении и слиянии компаний оценка активов опирается на курсовую рыночную стоимость акций, а не на книжную, балансовую, которая у таких компаний, как правило, ниже.

Нельзя не принимать во внимание и то, что для акционерного общества, чьи акции обращаются на бирже, легче определить установочную стоимость при слияниях и поглощениях, которая ориентируется на рыночную цену соответству­ющих акций. Если же данная финансовая операция организуется в отно­шении компании, акции которой не имеют рыночной котировки, то она вынуждена согласиться с ценой, близкой к книжной стоимости своих активов, которую сопоставить будет не с чем.

Листинг в ряде стран является основанием для предоставления ком­пании определенных, более существенных скидок при налогообложении.

Подводя итоги, можно отметить, что листинг обеспечивает большую рыночность и внимание к компании со стороны инвесторов. Публика­ция данных о рынке списочных акций позволяет инвесторам и финансо­вым экспертам составить полное представление о рыночном «поведе­нии» каждого списочного выпуска, что привлекает к этим акциям но­вых покупателей, способствует увеличению числа сделок с ними и по­вышению их ликвидности. Это в конечном итоге позволяет компании, чьи акции допущены к обращению на бирже, увеличить число своих ак­ционеров и распределить собственность между большим числом лиц, а следовательно меньшим числом акций, управлять большим капиталом, что облегчает управление компанией теми, кто владеет контрольным пакетом акций.

Котировка акций на бирже приносит компании дополнительную из­вестность, способствует формированию благоприятного общественно­го мнения о ней, что в свою очередь сказывается на повышении спроса на ее продукцию и услуги.

Котировка акций на бирже позволяет компаниям занять устойчивые позиции на рынке. Биржа —- это система поддержки рыночной стоимос­ти акций, так как в своих собственных интересах она осуществляет ряд мероприятий, направленных на поддержание рыночной стоимости ак­ций и предотвращение манипулирования ценами, которое могло бы при­вести к нежелательным изменениям их стоимости.

Таким образом, листинг — это система поддержки рынка, которая создает наиболее благоприятные условия для организованного рынка, позволяет выявить надежные и качественные ценные бумаги и способ­ствует повышению их ликвидности.

Вместе с тем не следует понимать, что преимущества, которых по­зволяет добиться листинг, реализуются автоматически. Часто рынок проявляет безразличие к тому, прошли ли акции процедуру листинга или нет. Если компания малоизвестна и не может использовать преиму­щества листинга, то активность торговли акциями снижается, и акции перестают удовлетворять требованиям листинга. Иногда цены на та­кие акции после листинга находятся на более низком уровне, чем до него. К тому же, контроль за компанией и ее деятельностью со стороны бир­жи, если это предусматривается соглашением о листинге, предполагает дополнительные обязательства и расходы, связанные с листингом: бир­жевой сбор за листинг, ежегодная плата за поддержание листинга и т.д.

Инвестор, покупающий ценные бумаги, включенные в котироваль­ный лист биржи, может быть уверен в достоверности информации о ком­пании-эмитенте и рынке ее ценных бумаг. В зарубежной практике ком­пании, чьи ценные бумаги котируются на бирже, в соответствии с дого­вором о листинге представляют инвесторам значительно больше информации о себе и своей деятельности. Это позволит им оценивать перспективы экономического развития эмитента и качество его ценных бумаг. Котировка на бирже увеличивает ликвидность акций и позволя­ет легче реализовывать их.

Таким образом, можно утверждать, что всякий инвестор, решивший вложить средства во внесенные в листы фондовые ценности, вместе с ними автоматически приобретает и полный набор преимуществ, кото­рые несет в себе комплекс средств защиты, предлагаемый фондовыми биржами. Фондовая биржа, однако, не гарантирует доходность инвес­тиций в акции компаний, прошедших листинг.

Получает ряд преимуществ от введения листинга и биржа. Отсев некачественных ценных бумаг повышает стабильность и ликвидность рынка, это ведет к увеличению числа участников торговли и их актив­ности, что в свою очередь способствует росту репутации биржи и ее доходов. Процесс листинга является одним из элементов контроля за обращением ценных бумаг на бирже и непосредственно регулируется самой биржей, которая таким образом предохраняет заключаемые на ней сделки от мошенничества и злоупотреблений.

В 1992—1993 гг. некоторые российские фондовые биржи, претендо­вавшие на ведущее положение на российском рынке ценных бумаг, объя­вили о введении процедуры листинга. Первой среди них была Московс­кая центральная фондовая биржа. В то время процедура допуска цен­ных бумаг к торговле на российских фондовых биржах законодательно не регулировалась, и биржи устанавливали порядок включения ценных бумаг в свои списки исключительно самостоятельно. В тот период в нашей стране листинг не оказывал сколько-нибудь значительного влия­ния как на оценку качества ценной бумаги с точки зрения инвестора, так и на оценку эмитента с точки зрения партнера. Однако все чаще в нормативных документах упоминались ценные бумаги, имеющие ры­ночную котировку.

Например, покупатели — банковские структуры, владеющие цен­ными бумагами, включенными в рыночную котировку, как правило, име­ют преимущество в резервировании под их обеспечение по сравнению с ценными бумагами, такой котировкой не обладающими.

Биржи устанавливают правила для компаний-эмитентов, желающих включить акции в биржевой список, поэтому на каждой бирже была своя «технология» допуска ценных бумаг к котировке, различались и требо­вания к компаниям, желающим котировать свои акции на данной бирже. Разрабатывая положения о листинге, российские биржи опирались на мировой опыт.

Например, в Германии существует восемь фондовых бирж, но эми­тенту важнейших немецких ценных бумаг («национальных») достаточ­но пройти процедуру листинга хотя бы в одной из них, и его акции мо­гут котироваться и на остальных семи. Считается, что в Германии ус­тановлены самые либеральные требования к допуску ценных бумаг к биржевым торгам, более строгие — в Японии и, наконец, самые жест­кие — в США.

Это, по-видимому, объясняется гем, что при допуске к биржевой тор­говле ценных бумаг в Германии решающую роль играют кредитные институты. Без их участия эмитент не может включить свои ценные бумаги в списки биржи, и кредитные институты, сопровождающие до­пуск ценных бумаг эмитента в биржевые торги, принимают на себя та­кую же ответственность за качество ценных бумаг, как и их эмитенты. Банк, стремясь избежать удара по репутации от введения в биржевой торг «некачественной» ценной бумаги и потерять доверие клиентов, осуществляет тщательный отбор эмитентов для продвижения их цен­ных бумаг на биржу. Благодаря информационной открытости биржево­го рынка, сведения о неблагоприятном положении дел компании-эмитента быстро становятся достоянием широкой общественности, что может негативным образом сказаться на деятельности данного кредитного учреждения.

Поэтому основная проблема для эмитента, желающего пройти про­цедуру листинга, найти банк, который возьмет на себя ответствен­ность ввести его ценные бумаги на биржу. В Германии банки являются универсальными, и их деятельность распространяется как на осуществ­ление банковских операций, так и па торговлю ценными бумагами, хра­нение и управление ими. Банк, занимаясь подготовкой документа на допуск, принимает на себя руководство по осуществлению этой проце­дуры. Предприятие-эмитент должно просуществовать по крайней мере три года, прежде чем оно сможет подать ходатайство о допуске своих ценных бумаг к официальной котировке на бирже.

Вместе с подачей ходатайства представляется официально заверен­ная выписка из торгового реестра, последняя регистрация уст ава, а также годовые балансы и платежи за три года деятельности. Собственный ка­питал компании должен составлять не менее 3,5 млн нем. марок, а пред­положительная курсовая стоимость эмиссии — 2,5 млп нем. марок. Для обеспечения достаточного уровня спроса на акции, допуск которых пре­дусматривается, необходимо разместить на рынке по крайней мере 25% уставного капитала, т.е. ценные бумаги свободно обращаются на рын­ке, и в них учитываются потребности биржевой торговли. При этом ак­ция каждого поминала и каждого вида, эмитируемая данной компанией, проходит процедуру листинга. Сравним условия допуска на внебирже­вой организованный или, как он называется в Германии, регулируемый рынок. Первый критерий — срок существования акционерного обще­ства — не имеет значения, однако если отсутствует финансовый отчет, банк не станет подвергать себя риску и осуществлять торговлю такими ценными бумагами.

Собственный капитал должен составлять не менее 500 тыс. нем. ма­рок, а процент «распыления» акций, т.е. распространения их среди ак­ционеров, не менее 5%. Таким образом, это рынок акций средних и мел­ких предприятий, поэтому правила допуска к торговле менее жесткие, кроме того, в основном такие предприятия — это собственность семьи, и банк совместно с клиентом решает, какая часть будет котироваться на внебиржевом организованном, или регулируемом, рынке.

Для проверки соответствия параметров выпуска ценных бумаг ус­тановленным критериям, а также постоянного анализа инвестиционных качеств ценных бумаг на биржах создан специальный отдел — отдел листинга, который решает следующие задачи: осуществляет эксперти­зу соответствия показателей, указанных в заявке эмитента, формаль­ным критериям, установленным биржей, и выносит свои рекомендации.

Если в Германии процедуру листинга наряду с государственными органами организуют банки, то в Японии окончательное решение о до­пуске ценных бумаг к обращению на бирже принимается лично мини­стром финансов. Отличительной особенностью японской модели орга­низации листинга является то, что ценные бумаги могут быть включе­ны в котировальные листы биржи не только по заявлению эмитента, но и по заявлению участника торговли. Однако, как было показано выше, листинг помимо целого ряда очевидных преимуществ может иметь и отрицательные черты для эмитента.

Развитие биржевого законодательства направлено на ужесточение правил листинга для обеспечения больших гарантий инвесторам, поэто­му для того, чтобы акции корпорации были приняты к котировке, на­пример, на Нью-Йоркской фондовой бирже, корпорация должна отве­чать ряду требований. Часть из них касается количественных показате­лей деятельности последней: величина активов для резидентов минимум 18 млн долл.; для слаборазвитых стран — 12 млн долл.; для стран, где нет фондовых бирж, — 10 млн долл.; прибыль за последний балансовый год должна составлять 2,5 млн долл., за каждый год из двух предше­ствующих последнему балансовому году — не менее 2,5 млн долл. (или суммарная прибыль за последние три года — не менее 6,5 млн долл., причем каждый год должен быть прибыльным); число выпущенных в обращение акций должно составлять не менее 1,1 млн штук, число акци­онеров, владеющих не менее чем 100 акциями, — 2 тыс. человек или общее число акционеров — 2,2 тыс. человек. Вместе с тем корпорация, отвечающая всем «количественным» требованиям, автоматически не включается в число фирм, котирующих свои акции на бирже, так как биржа оценивает еще и степень известности компании в масштабе стра­ны, место, занимаемое сю в отрасли, и т.п.

Другой тенденцией развития процедуры листинга является унифи­кация правил допуска ценных бумаг на биржу в пределах одной страны путем установления одинаковых количественных и качественных кри­териев, по которым происходит отбор ценных бумаг. С учетом много­летнего опыта развития биржевой торговли в развитых странах пост­роены механизмы государственного регулирования, устанавливающие минимальные общие критерии листинга дш всех бирж. В России прави­ла листинга и делистинга, установленные биржей, должны включать следующие требования к эмитенту ценных бумаг для занесения их в котировальный лист первого уровня:

• размер собственного капитала эмитента ценных бумаг должен со­ставлять не менее 10 млн ЭКЮ;

• срок существования эмитента ценных бумаг должен быть не ме­нее трех лет;

• соблюдение эмитентом обязанности раскрывать информацию о сво­их ценных бумагах в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» и информацию об акционерном обществе в соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах».

К ценным бумагам эмитента для их включения в котировальный лист первого уровня должны устанавливаться следующие требования:

• ценные бумаги должны быть выпущены и зарегистрированы в со­ответствии с требованиями российского законодательства;

• отчет об итогах выпуска ценных бумаг должен быть зарегистри­рован в соответствии с действующим законодательством;

• ценные бумаги должны быть свободно обращаемыми;

• наличие в торговой системе на постоянной основе котировок не менее чем двух маркет-мейкеров;

• для акционерных обществ не более чем 60% голосующих акций должно находиться во владении заинтересованных лиц акционерного общества. В соответствии с требованиями Федерального закона «Об акционерных обществах» заинтересованными лицами признаются: член совета директоров общества, лицо, занимающее должность в иных орга­нах управления общества, акционер, владеющий совместно с аффили­рованным лицом 20% и более голосующих акций общества;

• численность акционеров общества должна составлять не менее 1000 чел.;

• минимальный объем продаж ценных бумаг в среднем за месяц по итогам каждого отчетного полугодия не может быть менее 40 тыс. ЭКЮ.

Для включения ценных бумаг в котировальный лист первого уровня их эмитент должен принять перед биржей обязательство соблюдать тре­бования по раскрытию информации в порядке и объеме, установленны­ми биржей.

Правила листинга и делистинга должны включать следующие тре­бования к эмитенту ценных бумаг для внесения их в котировальный лист второго уровня:

• размер собственного капитала эмитента ценных бумаг должен со­ставлять не менее 6 млн ЭКЮ;

• срок существования эмитента ценных бумаг должен быть не ме­нее двух лет;

• соблюдение эмитентом обязанности раскрывать информацию о сво­их ценных бумагах в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» и информацию об акционерном обществе в соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах».

К ценным бумагам эмитента для их включения в котировальный лист второго уровня должны устанавливаться следующие требования:

• ценные бумаги должны быть выпущены и зарегистрированы в со­ответствии с требованиями российского законодательства;

• отчет об итогах выпуска ценных бумаг должен быть зарегистри­рован в соответствии с действующим законодательством;

• ценные бумаги должны быть свободно обращаемыми;

• наличие в торговой системе на постоянной основе котировок не менее чем двух маркет-мейкеров;

• для акционерных обществ не более чем 60% голосующих акций должно находиться во владении заинтересованных лиц акционерного общества. В соответствии с требованиями Федерального закона «Об акционерных обществах» заинтересованными лицами признаются: член совета директоров общества, лицо, занимающее должность в иных орга­нах управления общества, акционер, владеющий совместно с аффили­рованным лицом 20% и более голосующих акций общества;

• численность акционеров общества должна быть не менее 500 чел.;

• минимальный объем продаж ценных бумаг в среднем за месяц по итогам каждого отчетного полугодия не может быть менее 20 тыс. ЭКЮ.

Правилами листинга и делистинга биржи могут устанавливаться дополнительные требования и критерии для включения ценных бумаг в котировальные листы первого и второго уровней, а также более стро­гие требования к эмитентам и их ценным бумагам по сравнению с тре­бованиями, изложенными в Положении «О требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг».

Однако в зависимости от размеров биржи, ее престижа и занимаемо­го ею положения на фондовом рынке страны могут различаться число­вые величины, характеризующие соответствующие критерии. Чем выше престиж биржи и ее значение для национального рынка цепных бумаг, тем выше требования, предъявляемые ею к ценным бумагам и их эми­тентам. Рассматривая опыт применения листинга на пяти крупнейших отечественных биржах, необходимо отмстить, что до введения правил листинга ФКЦБ были установлены такие качественные критерии, как число акций в обращении, срок существования эмитента без убытков хозяйственно-финансовой деятельности, а на четырех из них еще и ми­нимальная граница уставного фонда.

Вместе с тем наблюдался значительный разброс по показателям, при­нятым в качестве критерия листинга как в количественном, так и каче­ственном отношениях. Это отличало процедуру листинга на отечествен­ных фондовых биржах от допуска ценных бумаг к списочной биржевой торговле акциями в развитых странах, где критерии листинга в основ­ном унифицированы. Критерии, используемые на отечественных бир­жах, были неоднородны, что особенно четко прослеживалось при изуче­нии опыта развитых фондовых рынков.

Значение унификации требований к листингу весьма велико. Прой­дя процедуру листинга на одной из бирж, эмитенты могут без особых сложностей обеспечить котировки своих ценных бумаг на другой бирже и по существу быть включены в котировальные листы сразу несколь­ких бирж. Это существенно расширяет их рыночное пространство. На­пример, в Германии ценные бумаги наиболее крупных эмитентов и го­сударственные ценные бумаги, включенные в списки одной из восьми фондовых бирж, могут быть автоматически допущены к обращению на всех остальных.

В связи с этим важное значение имеет принятое ФКЦБ Положение «О требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг», которое является первым нормативным актом, регули­рующим процесс допуска и исключения ценных бумаг из обращения на фондовых биржах. До принятия данного Положения порядок включения ценных бумаг в списки биржи регулировался исключительно самими биржами.

Положением установлены обязательные минимальные требования, предъявляемые к эмитентам и их ценным бумагам при проведении листинга. Очень важен тот факт, что эти требования являются общи­ми для всех бирж. Таким образом, можно сказать, что создана единая база, на основании которой биржи могут составлять свои правила листинга. Унификация требований к листингу позволяет преодолеть существующий разброс показателей, используемых при листинге на различных биржах.

Положение устанавливает более строгие требования к эмитентам цепных бумаг в части раскрытия ими информации о своей деятельно­сти и своих ценных бумагах. Это ведет к большей информационной прозрачности биржевого рынка ценных бумаг, а также позволяет бо­лее точно определить качество ценных бумаг, предлагаемых к торгов­ле на бирже, что в свою очередь повышает степень защищенности инвесторов.

Система допуска ценных бумаг к обращению должна быть доста­точно эффективной и надежно защищать инвесторов от неправомерных действий участников биржевой торговли, на это нацелены основные принципы ее организации, такие как:

• создание равных возможностей для участников торговли и их кли­ентов при получении информации, раскрываемой в соответствии с пра­вилами листинга и делистинга;

• своевременное исключение из котировальных листов ценных бу­маг, не соответствующих установленным требованиям;

• осуществление необходимых мер, предотвращающих манипулиро­вание ценами.

Правила листинга и делистинга ценных бумаг для включения в ко­тировальные листы второго уровня должны обеспечивать своевремен­ное исключение из котировального листа ценных бумаг, не соответству­ющих установленным требованиям.

Организация процедуры листинга на отечественном фондовом рынке в целом соответствует мировой практике. Как правило, на всех россий­ских биржах процедура листинга начинается с подачи заявки в отдел ли­стинга с приложением ряда нотариально заверенных документов. Заявка может подаваться только тем эмитентом, ценные бумаги которого раз­мещены и зарегистрированы в соответствии с действующим законода­тельством. Она представляется на фирменном бланке и должна иметь пе­чать и подпись руководителя, сведения о регистрируемом выпуске цен­ных бумаг, наименование, номер выпуска, номинал, гарантию достоверности представляемых в отдел листинга документов, а также уведомление о согласии с существующими правилами допуска к листин­гу. Кроме того, представляются учредительные документы, справка об оплаченном уставном капитале, копии проспекта эмиссии установленно­го образца. Если акционерное общество функционирует более одного года или является правопреемником другого юридического лица, то дополни­тельно представляются бухгалтерский баланс и отчет о распределении прибыли за последний финансовый год, заверенный независимыми ауди­торами. Как правило, биржа оставляет за собой право требовать от эми­тента представления других документов и информации, необходимой для проведения экспертной оценки и допуска ценных бумаг к котировке. Рас­смотрение заявки обычно не превышает один месяц.

Решение о внесении в биржевой список принимают последовательно три инстанции: отдел листинга, затем комиссия по допуску ценных бу­маг и, наконец, биржевой совет. Если принимаемое решение положитель­ное, биржа и акционерное общество-эмитент заключают договор (со­глашение) о листинге.

Отказ в допуске ценных бумаг к обращению на бирже возможен ис­ключительно в случае несоответствия представленных документов за­конодательству Российской Федерации и правилам листинга и делис­тинга.

Подписав соглашение о листинге, эмитент обязуется представлять бирже годовые и промежуточные отчеты, сведения о трансфер-агенге и регистраторе акций, о дивидендах и иных распределяемых доходах, а также другую информацию, указанную в данном соглашении.

Например, одним из требований, предъявляемых к корпорациям, ко­тирующим акции на Нью-Йоркской фондовой бирже, является перио­дическое представление ими достаточно большого объема информации инвесторам, а также периодической публичной отчетности о финансо­во-хозяйственной деятельности. Публикация сведений, касающихся фи­нансового положения компании — один из центральных моментов как саморегулирования, осуществляемого биржей, так и государственного регулирования фондового рынка. Подобные требования введены и на российских биржах.

Компания уплачивает бирже единовременный сбор за листинг, раз­меры которого зависят от числа акций, включаемых в биржевой спи­сок, и ежегодно вносит определенную сумму за поддержание листинга.

Процедура регулирования допуска к обращению ценных бумаг мо­жет предусматривать и процедуру делистига. Она проводится на ве­дущих биржах экономически развитых стран (исключение составляет Германия) и состоит в том, что биржа с целью защиты интересов инве­сторов может временно или навсегда исключить ценные бумаги акци­онерного общества из котировочного листа. Например, правилами до­пуска акций корпорации к котировке, действующими на Нью-Йоркс­кой фондовой бирже, за последней закрепляется право приостановить котировку акций компании или вообще исключить ее из числа котиру­ющихся, если появятся обстоятельства, которые совет директоров со­чтет достаточно основательными для принятия такого рода мер. Они могут быть приняты по отношению к фирмам, отвечающим всем ко­личественным требованиям, но имеющим неблагоприятное финансовое состояние, поскольку банкротство компании — это удар и по репута­ции биржи, где котировались ее акции.

Существуют три формы временного прекращения котировки на бирже:

• отсрочка начала торговли — до открытия торгов биржа может при­казать трейдерам сбалансировать заказы на покупку или продажу и тем самым определить более справедливую цену, если по какому-либо виду акций поступило очень большое количество заказов на покупку или продажу;

• перерыв в торговле, который объявляется в любое время, в случае если необходимо сообщить какую-либо важную информацию;

• приостановка торговли на одну сессию и более используется, ког­да нужно время, чтобы разобраться в каком-либо важном событии, или при нарушении компанией соглашения о листинге. Торговля приоста­навливается до устранения такого нарушения или принятия решения о делистинге ценных бумаг компании-эмитента.

Исключение ценных бумаг из котировального листа биржи (делис­тинг ценных бумаг) может производиться биржей по следующим при­чинам:

• заявитель подал заявление на исключение ценных бумаг из коти­ровального листа;

• регулирующим органом принято решение о признании выпуска цен­ных бумаг несостоявшимся;

• вступило в силу решение суда о недействительности выпуска цен­ных бумаг;

• ликвидирован эмитент ценных бумаг;

• истекли сроки допуска ценных бумаг к обращению па бирже;

• истекли сроки обращения ценных бумаг;

• эмитент ценных бумаг не выполнил обязательств перед биржей, принятых при включении ценных бумаг в котировальный лист;

• показатели деятельности эмитента и объемы продаж ценных бу­маг эмитента не соответствуют требованиям, предъявляемым при вклю­чении ценных бумаг в котировальный лист биржи.

Помимо ценных бумаг, включенных в котировальные листы, к об­ращению на бирже по решению органа управления биржи могут допус­каться иные ценные бумаги, выпущенные в порядке и в соответствии с требованиями действующего законодательства. Порядок листинга и делистинга этих ценных бумаг, а также предъявляемые при этом требо­вания к эмитенту и непосредственно ценным бумагам устанавливают­ся биржей самостоятельно. Отдельно биржа организует торговлю и рас­

крытие информации о данных ценных бумагах согласно принятому Положению «О требованиях, предъявляемых к организаторам торгов­ли на рынке ценных бумаг».

Ситуацию, складывающуюся на российском фондовом рынке, мож­но охарактеризовать как этап становления листинга. Хотя на многих биржах в основном обращаются ценные бумаги, которые не прошли установленную процедуру листинга, и различия между введением цен­ной бумаги в процесс биржевой и внебиржевой организованной торгов­ли малоощутимы, основные отечественные биржи, например ММВБ, а также внебиржевые торговые площадки применяли систему листинга, включая согласно нормативным документам ценные бумаги в котиро­вальные листы первого и второго уровней.

16.3.

<< | >>
Источник: Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. Рынок ценных бумаг: Учебник . - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, - 448 с.: ил. 2006

Еще по теме 16.2.ПОРЯДОК ВКЛЮЧЕНИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ В РЫНОЧНЫЙ ПРОЦЕСС:

  1. 43. Сущность ценных бумаг. Их роль в рыночной экономике
  2. Определение рыночной цены ценных бумаг, обращающихся на организованном рынке
  3. 27 β – КОЭФФИЦИЕНТ – ИЗМЕРИТЕЛЬ РЫНОЧНОГО РИСКА ЦЕННЫХ БУМАГ
  4. 1.1. Место рынка ценных бумаг в системе рыночных отношений
  5. Порядок допуска ценных бумаг к обращению на торговой площадке и порядок их исключения из обращения (процедура листинга и делистинга)
  6. 18.5. Выплаты при изменении рыночной стоимости ценных бумаг
  7. Порядок допуска ценных бумаг к торгам
  8. Порядок эмиссии ценных бумаг в РФ
  9. Глава 4. Стоимость и рыночная цена ценных бумаг
  10. Рыночная стоимость акций или иных ценных бумаг
  11. Порядок выпуска и обращения ценных бумаг
  12. 2.5. Порядок эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг
  13. 2. Ценные бумаги, допущенные к обращению (торгам) на Бирже без включения в котировальные листы ММВБ (внесписочные ценные бумаги).
  14. 15.3. ОРГАНИЗАЦИЯ И ПОРЯДОК эмиссии ЦЕННЫХ БУМАГ
  15. Общий порядок определения выручки от реализации ценных бумаг
  16. Меры по обеспечению предотвращения манипулирования стоимостью ценных бумаг в процессе торгов
  17. 1. Ценные бумаги, включенные в котировальные листы ММВБ
  18. 9.1. Место и роль ценных бумаг в инвестиционном процессе
  19. Порядок и условия совмещения видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг