10.4. Методика качественного анализа операций с производными ценными бумагами (опционами)
Отметим, что наклонная линия на графике для обычного (не стеллажного) опциона проходит под углом 45° к горизонтальной оси. Это обстоятельство будет полезно при решении задач.
Необходимо также иметь в виду, что финансовые результаты приобретения и продажи ценных бумаг имеют вид, представленный на рис. 10.4.
Рис. 10.3. Финансовые результаты операций с опционами колл и пут
Запомнив приведенные выше зависимости, можно решить многие задачи. В качестве примера рассмотрим следующую задачу.
Пример 1.
Какая из перечисленных комбинаций аналогична по своим финансовым последствиям покупке акций компании А по цене 500 руб. (налогообложение не учитывать):1) купить опцион колл с ценой исполнения 500 и премией 100 руб.; купить опцион пут с ценой исполнения 500 и премией 100 руб.;
2) продать опцион колл с ценой исполнения 500 и премией 200 руб.; продать опцион пут с ценой исполнения 500 и премией 200 руб.;
3) купить опцион колл с ценой исполнения 500 и премией 200 руб.; продать опцион пут с ценой исполнения 500 и премией 200 руб.;
4) купить опцион пут с ценой исполнения 500 и премией 100 руб.; продать опцион колл с ценой исполнения 500 и премией 100 руб.;
5) продать опцион пут с ценой исполнения 500 и премией 200 руб.; купить опцион колл с ценой исполнения 500 и премией 200 руб.
Решение.
Для приведенной выше задачи необходимо:1) определить вид зависимости финансовых результатов покупки акций компании А по цене 500 руб.;
2) определить вид зависимости финансовых результатов различных вариантов купли-продажи опционов;
3) сопоставить полученные зависимости.
Зависимость финансовых результатов покупки акций компании А от рыночной стоимости этих акций имеет вид, приведенный на рис. 10.4.
Рис. 10.4. Зависимость финансовых результатов операций приобретения и продажи ценных бумаг от рыночной стоимости этих акций
Вариант 1. Рассмотрим первый случай, приведенный в задаче. Зависимость финансовых результатов покупки опциона колл с ценой исполнения 500 и премией 100 руб. и покупки опциона пут с ценой исполнения 500 и премией 100 руб. можно получить следующим образом:
1) построить зависимость финансовых результатов покупки опциона колл с ценой исполнения 500 и премией 100 руб.;
2) построить зависимость покупки опциона пут с ценой исполнения 500 и премией 100 руб.;
3) сложить два полученных графика.
Представим это графически (рис. 10.5.).
Рис. 10.5. Финансовый результат покупки опционов колл и пут с одинаковыми премией и ценой исполнения
Очевидно, что зависимость, изображенная на рис. 10.4, и суммарная зависимость (рис. 10.5) не эквивалентны.
Аналогично для других вариантов сформулированной задачи получаем:
Вариант 2. Продать опцион колл с ценой исполнения 500 и премией 200 руб.; продать опцион пут с ценой исполнения 500 и премией 200 руб. (рис. 10.6).
Рис. 10.6. Финансовый результат продажи опционов колл и пут с одинаковыми премией и ценой исполнения
Вариант 3. Купить опцион колл с ценой исполнения 500 и премией 200 руб.; продать опцион пут с ценой исполнения 500 и премией 200 руб. (рис. 10.7).
Рис. 10.7. Финансовый результат покупки опциона колл и продажи опциона пут с одинаковыми премией и ценой исполнения
Вариант 4. Купить опцион пут с ценой исполнения 500 и премией 100 руб.; продать опцион колл с ценой исполнения 500 и премией 100 руб.
(рис. 10.8).
Рис. 10.8. Финансовый результат покупки опциона пут и продажи опциона колл с одинаковыми премией и ценой исполнения
Вариант 5. Продать опцион пут с ценой исполнения 500 и премией 200 руб.; купить опцион колл с ценой исполнения 500 и премией 200 руб. (рис. 10.9).
Сравнение графика (рис. 10.4) с графиками (рис. 10.5—10.9) показывает, что правильными вариантами ответа будут: вариант 3 (рис. 10.7), вариант 4 (рис. 10.8) и вариант 5 (рис. 10.9).
Рис. 10.9. Финансовый результат покупки опциона колл и продажи опциона пут с одинаковыми премией и ценой исполнения
Пример 2. Участник рынка продает за 100 руб. опцион колл на акцию компании А с ценой исполнения 600 руб. и одновременно продает за 200 руб. опцион пут на ту же акцию с ценой исполнения 600 руб. Оба опциона имеют единую дату исполнения. Определите диапазон, в котором должна находиться стоимость акции А на дату исполнения опционов для того, чтобы участник рынка не понес убытков от совершенных сделок.
Решение. Для решения задачи необходимо аккуратно сложить два графика, отображающие финансовый результат операций продажи опционов колл и пут. Числовой ответ будет очевиден из суммарного графика (рис. 10.10).
Рис. 10.10. Финансовый результат операции продажи опционов колл и пут
Из рис. 10.10 очевиден ответ: от 300 до 900 руб.
Пример 3. Участник рынка приобретает за 100 руб. опцион колл на акцию компании А с ценой исполнения 1000 руб. и одновременно продает за 200 руб. опцион пут на ту же акцию с ценой исполнения 900 руб. Оба опциона имеют единую дату исполнения. Определить, при каком значении стоимости акции компании А на эту дату участник рынка получит результирующую прибыль в размере 100 руб.
Решение данной задачи аналогично предыдущему (рис. 10.11).
Рис. 10.11. Решение примера 3
Ответ данной задачи: участник рынка получит результирующую прибыль в размере 100 руб. при значении стоимости акций компании А в интервале стоимости акций от 900 до 1000 руб.
Еще по теме 10.4. Методика качественного анализа операций с производными ценными бумагами (опционами):
- Глава 3. Операции с производными ценными бумагами на срочном рынке
- Опционные свидетельства — производные ценные бумаги
- 15.1.8. Особенности определения налоговой базы, исчисления и уплаты налога на доходы по операциям с ценными бумагами и операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, базисным активом по которым являются ценные бумаги
- Статья 214.1. Особенности определения налоговой базы, исчисления и уплаты налога на доходы по операциям с ценными бумагами и операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, базисным активом по которым являются ценные бумаги
- Статья 214.1. Особенности определения налоговой базы, исчисления и уплаты налога на доходы по операциям с ценными бумагами и операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, базисным активом по которым являются ценные бумаги или фондовые индексы, рассчитываемые организаторами торговли на рынке ценных бумаг
- 9.2. Бухгалтерский учет операций с ценными бумагами профессиональных участников рынка ценных бумаг
- 17.4. Особенности аудита операций с ценными бумагами
- 2.8. Дивиденды и проценты по ценным бумагам. Доходность операций с ценными бумагами
- 51. НАЛОГ НА ОПЕРАЦИИ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ
- Операции с ценными бумагами
- Операции с ценными бумагами
- 8.2. Налог на операции с ценными бумагами
- 44. Операции с ценными бумагами