2.1. Профессиональные участники рынка ценных бумаг

Ш брокерскую деятельность;

■ дилерскую деятельность;

■ деятельность по управлению ценными бумагами;

♦ клиринговую деятельность;

♦ депозитарную деятельность;

♦ деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;

♦ деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг».

Их деятельность требует применения сложной компьютер­ной техники, обеспечивающей процесс ценообразования и рас­пространения информации. В современных условиях необхо­дима специальная подготовка профессионалов рынка ценных бумаг, включающая общеэкономическую и техническую, а так­же, учитывая острые ситуации, возникающие на рынке, пси­хологическую.

Основными профессионалами рынка ценных бумаг явля­ются:

1) брокеры (посредники при заключении сделок, сами в них не участвующие);

2) дилеры {посредники, участвующие в сделках своим ка­питалом);

3) управляющие (лица, распоряжающиеся переданными им на доверительное управление ценными бумагами);

4) клиринги (организации, занимающиеся определением взаимных обязательств);

5) депозитарии (оказывают услуги по хранению ценных бумаг);

6) регистраторы (ведут реестры ценных бумаг);

7) организаторы торговли на рынке ценных бумаг (оказы­вают услуги, способствующие заключению сделок с ценными бумагами);

8) джобберы (специалисты на конъюктуре рынка ценных бумаг).

Наряду с этими профессионалами рынок ценных бумаг об­служивают банковские служащие, работники инвестиционных фондов, а также государственные чиновники и юристы, обес­печивающие необходимые для финансового рынка законотвор­чество и контроль.

Рассмотрим более подробно деятельность каждого из про­фессиональных участников рынка ценных бумаг.

1. Одними из главных профессиональных участников рын­ка ценных бумаг являются брокеры. Брокеры совершают граж­данско-правовые сделки с ценными бумагами в качестве пове­ренных или комиссионеров, действующих на основании дого­воров поручения или комиссии, а также доверенностей на со­вершение таких сделок. Передоверие брокерами совершения сделок допускается только другим брокерам (если оно оговоре­но в договоре).

В качестве брокера могут выступать как физические лица, так и организации. Профессиональная брокерская деятельность на фондовом рынке выполняется на основании лицензии, по­лученной в установленном порядке. Брокер получает эту ли­цензию в местных финансовых органах. Законом допускается совмещение брокерской деятельности с другими видами дея­тельности на рынке ценных бумаг.

Для деятельности на рынке ценных бумаг брокер или бро­керская организация должны отвечать следующим квалифи­кационным требованиям:

♦ иметь в штате специалистов, у которых есть квалифика­ционные аттестаты;

♦ обладать установленным минимальным собственным капиталом, необходимым для материальной ответствен­ности перед инвесторами;

♦ располагать разработанной системой учета и отчетнос­ти, точно и полно отражающей операции с ценными бу­магами. В обязанность брокера входит добросовестное выполнение поручений клиентов. Он должен интересы клиентов ставить на первое место и выполнять их в порядке поступления.

Брокер и клиент свои отношения строят на договорной ос­нове. При этом могут использоваться как договор поручения, так и договор комиссии. Если заключен договор поручения, то это означает, что брокер будет выступать от имени клиента и за счет клиента, то есть стороной по заключенным сделкам является клиент, и он несет ответственность за исполнение сделки.

Исполнением договора поручения или комиссии считается передача клиенту официального извещения брокера о заклю­чении сделки. Как правило, брокер регистрирует заключен­ную сделку и контролирует смену собственника — своевремен­ное внесение в реестр акционеров необходимых изменений.

Основной доход брокер получает за счет комиссионных, взимаемых от суммы сделки. Поэтому задача брокера заклю­чается в том, чтобы иметь клиентов, среди которых были бы как поставщики ценных бумаг, так и их покупатели, владель­цы временно свободных денежных средств.

Итак, рассмотрев более подробно брокерскую деятельность, можно сформулировать ряд правил, которыми руководствует­ся брокер, совершая свои операции:

■ клиент заключает с брокерской фирмой договор, в кото­ром оговариваются все виды поручений, в том числе, где купить ценные бумаги (на фондовой бирже или на внебиржевом рынке);

♦ брокер действует в пределах определенной ему клиен­том суммы, сохраняя обычно за собой право выбора цен­ных бумаг в соответствии с полученной им установкой;

♦ клиент может дать брокеру приказ прекратить все пору­ченные ему сделки;

В выполнив поручение, брокер обязан в оговоренный в договоре срок известить об этом клиента и перечислить ему средства, полученные от продажи ценных бумаг (за вычетом комиссионных);

♦ сделка должна быть зарегистрирована брокером в осо­бой книге, и клиент вправе потребовать из нее выписку.

Отношения между брокерской фирмой и клиентом предпо­лагают взаимодействие сторон через лиц, несущих ответствен­ность за совершение сделки. Все соглашения, даже если они первоначально были заключены устно, составляются по форме в письменном виде и имеют законную силу. Принимая, пору­чения от своих клиентов, брокерская фирма нуждается в опре­деленных гарантиях, особенно если клиент выступает как по­купатель. Для гарантии могут быть использованы вексель на всю сумму сделки, залог в размере 25—100% сделки, внесен­ный на счет брокера, текущий счет, открытый для брокера, страховой полис, предоставленный брокеру. Брокерская фир­ма должна информировать своего клиента о тех гарантиях, которые дает его контрагент. Вместе с тем не исключено, что брокерская фирма осуществляет операции за свой счет, предо­ставляя клиенту кредит, и берег на себя весь риск, связанный с совершаемыми при ее участии сделками. В этом случае ее доход включает не только комиссионные, процент за кредит, но и плату за риск. Впрочем, в этом случае брокерская фирма выходит за рамки чисто посреднических функций и прибли­жается по характеру своей деятельности к дилерским фирмам.

2. Дилеры совершают сделки купли-продажи ценных бу­маг от своего имени и за свой счет путем публичного объявле­ния цен покупки и (или) продажи определенных ценных бу­маг с обязательством покупки и (или) продажи этих бумаг по

объявленным ценам, осуществляющим такую деятельность, лицом. Дилером может быть только юридическое лицо, явля­ющееся коммерческой организацией.

Доход дилера состоит из разницы цен продажи и покупки. Поэтому дилер должен постоянно контролировать и учитывать меняющуюся конъюнктуру рынка. Обычно он специализиру­ется на определенных видах ценных бумаг, но крупные орга­низации могут обслуживать рынок ценных бумаг в целом.

Выступая в роли оператора рынка, дилер объявляет цену продажи и покупки, минимальное и максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых бумаг, а также срок, в тече­ние которого действуют объявленные цены.

Таким образом, дилеры — это те же брокеры, но в отличие от них они вкладывают свой капитал при заключении сделок. Это можно пояснить на следующем примере.

Предположим, что мэрия Казани решила выпустить город­ской займ путем эмиссии 1000-рублевых облигаций. Для про­дажи облигаций у мэрии нет собственного аппарата, и она при­нимает решение обратиться к дилерским фирмам. Очевидно, что заем большого города будет выпущен на крупную сумму - сотни миллиардов рублей.

Выступить дилерами при размещении такого займа могут только крупные фирмы (например, коммерческие банки). Ме­ханизм этого посредничества мог бы быть таким: мэрия прода­ет дилерам 1000-рублевые облигации с определенной скидкой (дисконтом), например за 950 рублей, то есть на 50 рублей ниже номинала. Дилеры обеспечивают реализацию облигаций, их расходы и прибыль от операции должны «уложиться» в 50- рублевую скидку с номинала (подобную операцию называют продажей с дисконтом). Дилеров, специализирующихся на операциях с ценными бумагами, называют дилерами с ограни­ченной ответственностью: их риск в процессе купли-продажи бумаг меньше, чем у эмитентов и инвесторов (он существует в течение меньшего периода времени). Дилеры на рынке цен­ных бумаг выполняют следующие основные функции:

♦ обеспечивают информацию о выпуске ценных бумаг, их курсах и качестве;

♦ действуют как агенты, выполняющие поручения клиен­тов (иногда привлекают для этой цели брокеров);

♦ следят за состоянием рынка ценных бумаг; в случаях, когда снижается активность купли-продажи (в резуль­тате недостатка продавцов или покупателей), дилеры за свой счет совершают необходимые операции, чтобы вы­ровнять курс ценных бумаг;

♦ дают импульс развитию рынка ценных бумаг, сводя по­купателей и продавцов (действуют как катализаторы рынка).

Действия дилеров на рынке ценных бумаг отличаются боль­шей масштабностью, чем действия брокеров. Дилерские фир­мы владеют большими капиталами, которые они наращивают за счет получаемых комиссионных и прибыли на инвестируе­мый капитал. Дилерские фирмы еще в большей степени, чем брокерские, должны принимать участие в деятельности своих профессиональных ассоциаций и быть подключены к нацио­нальным и международным информационным системам.

3. Одним из профессиональных участников рынка ценных бумаг могут быть управляющие компании независимо от кон­кретной юридической формы их организации, но имеющие государственную лицензию на деятельность по управлению ценными бумагами.

Управляющие получают права на совершение операций с ценными бумагами (в интересах клиентов) от своего имени и за вознаграждение в течение установленного срока. В довери­тельное управление могут также передаваться денежные сред­ства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги. Управляющими могут быть юридические лица или индивиду­альные предприниматели.

Деятельность по управлению ценными бумагами включает в себя:

♦ управление ценными бумагами, переданными их вла­дельцами в соответствующую компанию;

В управление денежными средствами клиентов, предназ­наченными для прибыльного вложения в ценные бума­ги;

♦ управление ценными бумагами и денежными средства­ми, которые компании получают в процессе своей дея­тельности на рынке ценных бумаг.

Порядок деятельности по управлению ценными бумагами, права и обязанности управляющего определяются законода­тельством Российской Федерации и договорами. В случае если действия управляющих причиняют ущерб их клиентам, уп­равляющие обязаны ущерб возместить.

Экономический смысл функционирования управляющих компаний и их деятельности на рынке ценных бумаг состоит в том, что они обеспечивают лучшие результаты от управления ценными бумагами клиентов по сравнению с деятельностью брокеров и дилеров за счет своего профессионализма; более низкие затраты на обслуживание операций на фондовых рын- ках за счет масштабов своей деятельности; эффективность опе­раций за счет работы одновременно на многих рынках и в раз­ных странах.

Управляющие компании и их деятельность по управлению ценными бумагами в нашей стране должны получить свое раз­витие в соответствии с Федеральным законом «О рынке цен­ных бумаг».

4. Совершение сделок с ценными бумагами сопровождает­ся не только их передачей от одного владельца к другому или переучетом прав собственности на них у реестродержателей или в депозитариях, но и противоположно направленной пере­дачей денег за эти ценные бумаг от их покупателя к продавцу. Если речь идет о разовых или немногочисленных сделках, то расчеты по ним производятся обычным путем, как и при сдел­ках купли-продажи других товаров. Однако на рынке ценных бумаг, организованном в форме биржевой торговли или на ос­нове компьютерных систем торговли, число сделок и участни­ков торговли очень велико, что объективно привело к выделе­нию деятельности по расчетам с ценными бумагами в специ­фическую сферу с образованием присущих ей специализиро­ванных на указанных расчетах организациях — расчетно-кли- ринговых.

Расчетно-клиринговые организации осуществляют расчет- но-клиринговую деятельность, которая, в частности, включает:

♦ проведение расчетных операций между членами расчет- но-клиринговой организации (а в ряде случаев — и дру­гими участниками фондового рынка);

♦ осуществление зачета взаимных требований между уча­стниками расчетов, или осуществление клиринга;

♦ сбор, сверку и корректировку информации по сделкам, совершенным на рынках, которые обслуживаются дан­ной организацией;

♦ разработку расписания расчетов, т.е. установление стро­гих сроков, в течение которых денежные средства и со­ответствующая им информация и документация долж­ны поступать в расчетно-клиринговую организацию;

♦ контроль за перемещением ценных бумаг (или других активов, лежащих в основе биржевых сделок) в резуль­тате исполнения контрактов;

♦ гарантирование исполнения заключенных на бирже кон­трактов;

♦ бухгалтерское и документарное оформление произведен­ных расчетов;

♦ другую деятельность.

В законе «О рынке ценных бумаг» определено, что клирин­говая деятельность — это деятельность по определению взаим­ных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Организации, осуществляющие клиринг по ценным бума­гам, в связи с расчетами по операциям с ценными бумагами принимают к исполнению подготовленные при определении взаимных обязательств бухгалтерские документы на основа­нии их договоров с участниками рынка ценных бумаг, для которых производятся расчеты.

В практике эти организации могут иметь такие названия, как Расчетная палата, Клиринговая палата, Клиринговый центр, Расчетный центр. В самом общем плане расчетно-кли- ринговая организация — это специализированная организация банковского типа, которая осуществляет расчетное обслужи­вание участников организованного рынка ценных бумаг. Ее главными целями являются:

♦ максимальное снижение издержек по расчетному обслу­живанию участников рынка;

♦ сокращение времени расчетов;

♦ снижение до минимального уровня всех видов рисков, которые имеют место при расчетах.

Для снижения рисков неисполнения сделок с ценными бу­магами расчетно-клиринговая организация обязана формиро­вать специальные фонды. Минимальный размер специальных фондов расчетно-клиринговых организаций устанавливается Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг по согласова­нию с Центральным банком Российской Федерации.

Расчетно-клиринговая организация обычно существует в тех же юридических формах, что и коммерческие банки, но чаще — в форме акционерного общества закрытого типа, и должна иметь лицензию Центрального банка страны на право обслуживания всех видов расчетных операций на соответствующем рынке ценных бумаг.

Расчетно-клиринговая организация может обслуживать ка­кую-либо одну фондовую биржу или сразу несколько фондо­вых бирж или рынков ценных бумаг. Последний вариант пред­почтительнее, так как обычно профессиональные фондовые посредники работают сразу на многих фондовых биржах и для них удобнее и выгоднее, если расчетное обслуживание всех таких рынков ведется в одном месте.

Расчетно-клиринговые организации могут быть не только национальными, но и международными, а в перспективе — всемирными. Это отражает происхождение процесса интерна­ционализации национальных рынков ценных бумаг.

Расчетно-клиринговая организация — это коммерческая орга­низация, которая должна работать с прибылью. Ее уставный капитал образуется за счет взносов ее членов. Основные источ­ники доходов складываются из:

• платы за регистрацию сделок;

• доходов от продажи информации;

• доходов от обращения денежных средств, находящихся в распоряжении организации;

■ поступлений от продажи своих технологий расчетов, программного обеспечения;

■ другихдоходов.

Расчетно-клиринговые организации занимают центральное место в торговле производными ценными бумагами: фьючерс­ными контрактами и биржевыми опционами. Без них совре­менный рынок ценных бумаг был бы просто невозможен.

Взаимоотношения между расчетно-клиринговой организа­цией и ее членами, биржами и другими организациями стро­ятся на основе соответствующих договоров.

Членами расчетно-клиринговой организации обычно явля­ются крупные банки и крупные финансовые компании, а так­же фондовые и фьючерсные биржи.

Расчетно-клиринговые организации не имеют права прово­дить кредитные и большинство других активных операций (вкладывать деньги в ценные бумаги и т. д., в отличие от ком­мерческих банков.

Часто расчетно-клиринговые организации не ограничива­ют круг своей деятельности только расчетным обслуживани­ем, а одновременно выполняют и услуги депозитарного харак­тера.

5. Депозитариями называются организации, которые ока­зывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг или учету прав собственности на ценные бумаги, т.е. депозитарий ведет счета, на которых учитываются ценные бумаги, пере­данные ему клиентами на хранение, а также непосредственно хранит сертификаты этих ценных бумаг. Депозитарием может быть только юридическое лицо.

Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги, именуется депонентом. В процессе депозитарной деятельности между де­позитарием и депонентом, заключается договор, регулирую­щий их отношения (такой договор называют депозитарным договором, или договором счета депо). Депозитарный договор должен быть заключен в письменной форме. Депозитарий обя­зан утвердить условия осуществления им депозитарной дея­тельности, являющиеся неотъемлемой составной частью депо­зитарного договора.

Заключение депозитарного договора не влечет за собой пе­рехода к депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента. Депозитарий несет гражданско-правовую ответствен­ность за сохранность депонированных у него сертификатов ценных бумаг. На ценные бумаги депонентов не может быть обращено взыскание по обязательствам депозитария.

Депозитарный договор должен содержать следующие суще­ственные условия:

а) однозначное определение предмета договора: предостав­ление услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги;

б) порядок передачи депонентом депозитарию информации о распоряжении депонированными в депозитарии цен­ными бумагами депонента;

в) срок действия договора;

г) размер и порядок оплаты услуг депозитария, предусмот­ренных договором;

д) форму и периодичность отчетности депозитария перед депонентом;

е) обязанности депозитария.

Обязанности депозитария включают в себя:

• регистрация фактов обременения ценных бумаг депонента обязательствами;

• ведение отдельного от других счета депо депонента с указанием даты и основания каждой операции по счету;

• передача депоненту всей информации о ценных бума­гах, полученной депозитарием от эмитента или держа­теля реестра владельцев ценных бумаг.

Если депозитарий не выполняет своих обязанностей по уче­ту прав на ценные бумаги, в том числе по полноте и правиль­ности записей по счетам депо, то он несет ответственность за их неисполнение.

В депозитарии можно хранить ценные бумаги двумя спосо­бами: в открытом (коллективном) и закрытом (обособленном) видах. При открытом хранении сертификаты всех ценных бу­маг одного выпуска хранятся «в одной куче». Нельзя сказать, какому именно из депонентов, какой именно сертификат при­надлежит. Поручения на исполнение депозитарных операций

при таком виде хранения принимаются только с указанием числа ценных бумаг без указания их индивидуальных призна­ков.

При закрытом хранении депозитарию известно, какие имен­но ценные бумаги принадлежат данному депоненту. При та­ком способе хранения поручения от депонента принимаются с указанием индивидуальных признаков ценных бумаг или удо­стоверяющих их сертификатов. Открытый способ хранения значительно технологичней и проще и именно его следует ре­комендовать для организации хранения эмиссионных ценных бумаг, когда потребительские свойства разных ценных бумаг одного выпуска не отличаются друг от друга. Именно откры­тый способ хранения позволяет наиболее эффективно органи­зовывать безналичные расчеты на организованных рынках.

Закрытый способ хранения рекомендуется использовать в особых случаях, когда свойства ценных бумаг одного и того же выпуска могут быть различными. Например, мы можем неодобрительно относится к лотерейным розыгрышам по при­надлежащим владельцам акциям, но если нам приходится учи­тывать ценные бумаги такого выпуска в депозитарии, то мы вынуждены организовать их закрытое хранение.

Наконец, в депозитарии хранятся и ценные бумаги, при­надлежащие самому депозитарию. Учет ценных бумаг откры­того, закрытого хранения и собственных ценных бумаг депо­зитария отображается по различным счетам из плана счетов депозитария, это счета 51, 53, 50 соответственно.

Итак, рассмотрев более подробнее деятельность депозита­риев, можно сформулировать их основные функции. К ним относятся:

♦ ведение счетов депо по договору с клиентом;

■ хранение сертификатов ценных бумаг;

♦ выполнение роли посредника между эмитентом и инвес­тором, то есть депозитарий помогает клиенту, депониро­вавшему свои ценные бумаги, получить причитающиеся ему блага, передает всю предназначенную для него ин­формацию, поступающую от эмитента.

С другой стороны, депозитарий снимает эти обязанности с эмитента, чем облегчает ему исполнение обязательств по цен­ным бумагам. Например, эмитент может прибегнуть к помо­щи депозитария для организации заочного голосования. Та­ким образом, наличие депозитария как промежуточного звена в цепочке между эмитентом и инвестором может облегчить жизнь всем участникам рынка ценных бумаг. Разумеется, для того чтобы депозитарий мог полноценно выполнять свои по­среднические функции, его положение должно быть «узаконе­но», то есть депозитарий должен быть каким-то образом вклю­чен в систему обслуживания данного выпуска ценных бумаг и признаваться в таком качестве эмитентом. Как правило, для этого депозитарий становится номинальным держателем или, заключив договор с эмитентом, головным депозитарием по дан­ному выпуску ценных бумаг.

Депозитарии могут выполнять также близкие, сопутствую­щие работы, например перевозка сертификатов, проверка их на подлинность и платежность. Весьма естественной деятель­ностью для депозитария является составление реестров вла­дельцев именных ценных бумаг. Поскольку счета депо клиен­тов находятся в депозитарии, то на базе этих счетов при опре­деленной технологии их ведения не составляет особого труда подготовить для эмитента реестр. Именно это привело во мно­гих странах к отмиранию регистраторов как таковых. Их функ­ции перенимаются депозитарной системой, которая делает то же самое быстрее, дешевле и эффективнее, и если искусствен­но не защищать регистраторов от конкуренции, то они оказы­ваются ненужными в современной инфраструктуре фондового рынка. Вообще же различия между депозитариями и регист­раторами во многом надуманны. Их объединяет одна общая обязанность — учет прав собственности на ценные бумаги. Все остальное, в сущности, второстепенно.

6. Регистраторы ведут реестр владельцев ценных бумаг, проводят сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставле­ние данных, составляющих систему ведения реестра владель­цев ценных бумаг. Деятельностью по ведению реестра могут заниматься только юридические лица, которые не имеют пра­ва сами заниматься сделками с ценными бумагами.

Под системой ведения реестра владельцев ценных бумаг понимается совокупность данных, зафиксированных на бумаж­ном носителе и (или) с использованием электронной базы дан­ных. Эта система должна обеспечить сбор и сохранение в тече­ние установленного законодательством Российской Федерации срока информации обо всех фактах и документах, влекущих необходимость внесения изменений в систему ведения реестра владельцев ценных бумаг, и о всех действиях держателя реес­тра по внесению изменений. Для ценных бумаг на предъяви­теля система ведения реестра владельцев ценных бумаг не ве­дется. Реестр владельцев ценных бумаг — это часть системы ведения реестра, представляющая собой список зарегистриро­ванных владельцев с указанием количества, номинальной сто­имости и категории, принадлежащих им именных ценных бу­маг, составленный по состоянию на любую установленную дату. Задача регистратора состоит в том, чтобы вовремя и без оши­бок предоставлять реестр эмитенту, чтобы он мог исполнить свои обязанности перед владельцами выпущенных им ценных бумаг. Если максимально упростить ситуацию, то исполнение обязанностей эмитента по именным ценным бумагам происхо­дит следующим образом. Сотрудники эмитента в соответствии с реестром переводят дивиденды или, например, рассылают владельцам приглашения на собрание акционеров. Это и отли­чает именные бумаги от предъявительских. Для предъявитель­ской бумаги дивиденды выплачивают тому, кто пришел и предъявил сертификат, а для именной бумаги тому, кто чис­лится в реестре. Кроме того, реестр может понадобиться руко­водству эмитента для того, чтобы контролировать состав вла­дельцев, отслеживать попытки массовой скупки акций и иные недружественные действия.

Владельцы и номинальные держатели ценных бумаг обяза­ны соблюдать правила предоставления информации в систему ведения реестра. Держателем реестра может быть эмитент или профессиональный участник рынка ценных бумаг, действую­щий на основании поручения эмитента. В случае если число владельцев превышает 500, держателем реестра должна быть независимая специализированная организация, являющаяся профессиональным участником рынка ценных бумаг и осуще­ствляющая деятельность по ведению реестра.

Договор на ведение реестра заключается только с одним юридическим лицом, которым является регистратор. Между регистратором и эмитентом заключается договор о ведении реестра, в котором предусматривается оплата за выполняемую работу. Со своей стороны регистратор может вести реестры владельцев ценных бумаг неограниченного числа эмитентов.

Регистратор выполняет свои основные обязанности по сбо­ру и передаче реестра эмитенту следующим образом. Как пра­вило, регистратор ведет лицевые счета владельцев ценных бу­маг. На лицевом счете указаны число принадлежащих вла­дельцу ценных бумаг, а также вся необходимая информация о владельце. Если произошла сделка купли-продажи, то смена владельца должна быть отмечена в реестре. Таково основное свойство именных ценных бумаг. Иначе это можно сформули­ровать так: смена собственника именной ценной бумаги про­исходит в порядке, предусмотренном для уступки требования (цессии), то есть стороны сделки должны известить эмитента или регистратора о совершившейся смене собственника. Ина­че эмитент будет законно продолжать исполнять свои обязан­ности по отношению к прежнему владельцу. Именные ценные бумаги могут быть как документарными (с выдачей на руки сертификатов), так и бездокументарными. При бездокументар­ном выпуске право собственности удостоверяется записью на счете, а владелец получает на руки выписки или аналогичные документы, свидетельствующие о состоянии его счета. В этом случае можно утверждать, что регистратор учитывает права соб­ственности инвесторов на принадлежащие им ценные бумаги.

Таким образом, регистратору помимо предоставления реес­тра эмитенту в большинстве случаев приходится вести лице­вые счета владельцев ценных бумаг и в дополнение к списку хранить еще и иную информацию.

В реальности регистрационная деятельность может быть затруднена. Например, крайне неудобно, когда для регистра­ции каждой сделки приходится постоянно ездить к регистра­тору, особенно если тот расположен далеко. Это очень замед­ляет исполнение сделок и сильно повышает стоимость регист­рации. Да и эмитенту его реестр нужен не каждый день, а лишь в определенные моменты. По всем этим причинам широ­кое распространение должен получить институт «номинально­го держателя». Номинальный держатель — это лицо, на кото­рое в реестре записано некоторое количество ценных бумаг, тогда как на самом деле он их собственником не является. Номинальный держатель может реализовать права, закреплен­ные ценной бумагой, только в случае получения соответствую­щего полномочия от владельца. Номинальный держатель сам ведет учет реальных собственников. Если старый и новый соб­ственники ценной бумаги открыли счета у номинального дер­жателя, то при купле-продаже меняется состояние счетов у номинального держателя, но общее количество ценных бумаг, записанных на него, остается неизменным и состояние его сче­та у регистратора не меняется. Поэтому не нужно далеко ехать к регистратору и оформлять у него произведенную сделку. Смена собственника оформляется у номинального держателя. Это очень удобно, если эмитент и его регистратор находятся далеко от основных финансовых рынков. Институт номиналь­ных держателей позволяет приблизить место оформления сме­ны собственника к месту совершения большинства сделок и вследствие этого значительно ускорить и удешевить регистра­цию сделок. В те моменты, когда эмитенту нужен полный ре­естр владельцев его бумаг, регистратор посылает запрос номи­нальному держателю, и тот предоставляет ему полный список истинных собственников, чьи счета он ведет. Если номиналь­ный держатель не предоставляет этого списка, то он несет от- ветственность в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Помимо своих основных функций регистраторы, как пра­вило, исполняют и дополнительные обязанности, тесно свя­занные с ведением реестра. Для документарных выпусков ре­гистратор отвечает за выдачу на руки и контроль за обращени­ем сертификатов ценных бумаг. При смене владельца регист­ратор должен выписать сертификат на имя нового владельца и при этом убедиться, что сданный ему для переоформления сер­тификат действительно принадлежит тому, кто его сдал, а не украден и не находится в розыске. Кроме того, регистратор оформляет блокировку ценных бумаг, связанную с арестом, залогом или другими операциями. Регистратор, как правило, является агентом эмитента по выполнению корпоративных действий в отношении ценных бумаг, таких, как сплит (рас­щепление акций на более мелкие), консолидация, конверта­ция и другие. Через регистратора эмитент может передавать информационные сообщения своим инвесторам. Кроме того, если роль регистратора выполняет банк, то он может высту­пать в роли платежного агента эмитента.

Итак, основная обязанность регистратора — своевременное предоставление реестра эмитенту. Другая обязанность регист­ратора, тесно связанная с основной, — ведение лицевых счетов владельцев ценных бумаг и номинальных держателей счетов, которые при бездокументарном выпуске удостоверяют право собственности на ценные бумаги. Таким образом, в деятельно­сти регистратора, как правило, совмещаются две основные обя­занности — составлять реестры для эмитента и учитывать пра­ва собственности инвесторов на ценные бумаги.

7. Организаторы торговли на рынке ценных бумаг предо­ставляют услуги, непосредственно способствующие заключе­нию гражданско-правовых сделок. Они обязаны раскрывать следующую информацию любому заинтересованному лицу:

♦ правила допуска к торгам участников ценных бумаг;

♦ правила допуска к торгам ценных бумаг;

♦ правила заключения и сверки сделок;

Ш правила регистрации сделок;

♦ порядок исполнения сделок;

0 правила, ограничивающие манипулирование ценами;

♦ расписание предоставления услуг организатором торгов­ли на рынке ценных бумаг;

♦ порядок внесения изменений и дополнений в вышепере­численную информацию;

♦ список ценных бумаг, допущенных к торгам.

По каждой сделке, заключенной в соответствии с установ­ленными правилами, любому заинтересованному лицу предос­тавляется информация о дате и времени заключения сделки, цене одной ценной бумаги, количестве ценных бумаг, а также о наименовании и государственном регистрационном номере ценных бумаг. Указанная информация должна быть доступ­ной для должностных лиц подразделений, обеспечивающих контроль за соблюдением правил организатора торговли, ма­нипулированием ценами и использованием служебной инфор­мации, а также должностных лиц Федеральной комиссии или лиц, уполномоченных Федеральной комиссией для проведе­ния проверок деятельности организаторов торговли. Органи­затор торговли обязан обеспечивать конфиденциальность ин­формации, составляющей коммерческую тайну.

Организатор торговли обязан принимать и соблюдать меры по обеспечению надежности раскрываемой информации, кото­рые должны предусматривать использование паролей и дру­гих средств, ограничивающих доступ к системам. Поэтому дол­жно быть четко определены время и место расположения и характера доступа к этим системам, также должна осуществ­ляться процедура надзора для разумного обеспечения честнос­ти служащих, ответственных за сбор, проверку, раскрытие и распространение информации.

Итак, рассмотрев более подробно деятельность организато­ров торговли на рынке ценных бумаг, можно сделать вывод, что они должны содействовать открытости рынка ценных бу­маг.

8. В качестве профессиональных участников на рынке цен­ных бумаг могут выступать джобберы — консультанты по про­блемам конъюнктуры рынка ценных бумаг, которые впервые появились в Лондонском Сити. Их деятельность потребова­лась в связи с постоянным расширением масштабов и струк­туры рынка ценных бумаг, усложнением операций на этом рынке. В депозитариях и других местах хранения находится огромное количество ценных бумаг, выпущенных различны­ми эмитентами, в разное время и наделенных несхожими свой­ствами.

Джобберы нужны не только для того, чтобы правильно оце­нить инвестиционные качества уже выпущенных ценных бу­маг, но и для того, чтобы помочь эмитентам осуществлять их новые выпуски. Они не только дают разовые консультации, но и решают сложные проблемы рынка ценных бумаг (делают прогнозы изменения курсов акций, определяют перспективы развития отдельных отраслей экономики, анализируют нало­говую политику). Для этого они создают временные исследова­тельские коллективы из числа экономистов, банковских ра­ботников и других специалистов.

Брокеры и дилеры, если они подготавливают крупные опе­рации на рынке ценных бумаг, чтобы уменьшить риск, пред­почитают при оценке всех возможных вариантов пользоваться услугами джобберов, специализирующихся на отдельных ви­дах ценных бумаг и операциях с ними. Услуги джобберов при­надлежат к числу наиболее высокооплачиваемых, потому что они знают все точности налогового законодательства, следят за рыночной конъюнктурой и применяют свои знания для по­мощи клиентам в достижении их целей, которые так необхо­димы.

Таким образом, рассмотрев в этой главе деятельность ос­новных профессиональных участников на рынке ценных бу­маг, можно сделать вывод, что в последние годы в нашей стра­не число профессионалов рынка ценных бумаг значительно возросло и только их взаимодействие может обеспечить стаби­лизацию рынка и повысить ликвидность ценных бумаг.

Кроме того, следует отметить, что рынок ценных бумаг об­служивают также банковские служащие, работники инвести­ционных фондов и компаний, особенности деятельности кото­рых будут рассматриваться в следующем параграфе, непосред­ственно связанном с профессиональной деятельностью в Рос­сии.