<<
>>

5.2. ОЦЕНКА ГОСУДАРСТВЕННЫХ ДОЛГОВЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ

Государственные ценные бумаги выпускаются и обеспечива­ются государством. Различают государственные ценные бумаги следующих видов: наличные и безналичные, документарные и бездокументарные, гарантированные и доходные, рыночные и нерыночные, именные и на предъявителя.
Государственные цен­ные бумаги могут выполнять следующие функции: I) налогово­го освобождения; 2) обслуживания государственного долга; 3) финансирования непредвиденных государственных расходов. Основные виды государственных ценных бумаг представлены в табл. 5.2.

Технология выпуска и размещения государственных ценных бумаг имеет строго определенный порядок. Министерство фи-« нансов РФ принимает решения о выпуске государственных цен­ных бумаг, готовит специальный закон по каждому выпуску этих бумаг, который далее рассматривает и утверждает Государственная Дума и ратифицирует Совет Федерации. Банк России осуществ­ляет размещение государственных ценных бумаг, подготовку и проведение аукционов с участием в них банков в качестве ди­леров, погашение ГКО, перечисление денежных средств в госу­дарственный бюджет и т.д. Государственные ценные бумаги ос­таются одним из самых надежных и гарантированных спосо­бов вложения средств. Это объясняется тем, что среди иных финансовых инструментов государственные ценные бумаги ха­рактеризуются как наиболее защищенные, ликвидные и безопас­ные.

Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО), выпускаемые с 1993 г., - один их самых надежных, ликвидных и доходных инструментов российского финансово-кредитного рынка. Важным плюсом ГКО (а с 1995 г. — и облигаций феде-

Та блице 5.2

Основные виды государственных ценных бумаг

Эмитент 1 Краткосрочные ценные бумаги Среднесрочные ценные бумаги Долгосрочные ценные бумаги
Федеральные органы власти Государственные краткосрочные бескупонные обли­гации (ГКО) Казначейские обя­зательства (КО) Облигации Банка России (ОБР) Облигации феде­рального займа (ОФЗ)

Облигации золото­го федерального займа (ОЗФЗ) Облигации внут­реннего валютного займа (ОВВЗ)

Облигации внут­реннего валютного займа (ОВВЗ)
Муниципальные органы власти Муниципальные краткосрочные бескупонные обли­гации (МКО) Муниципальные векселя Муниципальные среднесрочные

облигации

Муниципальные жилищные серти­фикаты

рального займа) является развитая инфраструктура торговли этими бумагами, с минимальными издержками обеспечиваю­щая твердые гарантии выполнения всех сделок, сохранности де­понированных бумаг и перечисленных в расчетную систему денег.

Длительное время доходы от операций с государствен­ными цепными бумагами освобождались от налогообложения. В настоящее время ставка налога на доходы от ГКО существенно ниже ставки налога на прибыль. Это способствует стабильно­му уровню доходности по государственным долговым бумагам. Изменение котировок государственных облигаций связано с из­менениями учетной ставки Банка России. В целом ГКО явля­ются базовыми государственными облигациями (benchmark government bonds), имеющими среднюю для страны ставку про­цента (доходность). Это наиболее ходовые ценные бумаги, ко­торые служат индикатором изменения цен на облигации на на­циональном фондовом рынке.

Казначейские обязательства (КО), выпускаемые в 1994- 1995 гг., в основном использовались для зачета налогов пред­приятиям. С помощью казначейских обязательств были реше­ны многие проблемы бюджета и неплатежей. Эти ценные бу­маги фактически могли бесконтрольно перепродаваться. Рынок казначейских обязательств был несбалансированный, ажиотаж­ный. Наблюдалась высокая спекулятивная доходность. Денег на этом рынке было гораздо больше, чем обязательств. Это было связано, с одной стороны, с тем, что, купив казначейские обя­зательства, можно было получить налоговое освобождение, а с другой стороны, объяснялось тем, что номинал казначейского обязательства (государственная цена реализации) был примерно в 5 раз меньше его рыночной стоимости. В настоящее время практикуется выпуск казначейских налоговых освобождений в отдельных случаях по специальным решениям территориаль­ных финансовых и налоговых органов.

Указы Президента РФ «О создании условий для проведе­ния заемных операций на внутреннем и внешнем рынке ка­питала» от 12 ноября 1997 г. и «О выпуске внешних облига­ционных займов органов исполнительной власти Москвы, Санкт-Петербурга и Нижегородской области» от 8 апреля 1997 г. регламентируют выпуск внешних облигационных зай­мов, обращение евробондов - государственных облигаций от­дельных субъектов Федерации. Оценка данных ценных бумаг осуществляется в основном на основании их биржевых ко­тировок.

Муниципальные ценные бумаги имеют более низкий статус. Они выпускаются органами местного самоуправления для покрытия дефицита местных бюджетов и для целевого финансирования территориальных программ. Наиболее распространены облига­ции жилищного, телефонного займов, инвестиционных проек­тов. Такие облигации могут обеспечиваться доходом от проек­та. Облигации, обеспеченные доходом от проекта, обычно име­ют фиксированные сроки погашения (единый срок погашения для всей эмиссии). Обычно облигации являются отзывными. Это означает, что по истечении определенного периода времени эми­тент может погасить облигации до наступления срока погаше­ния. Облигации, обеспеченные доходом от проекта, часто име­ют длительные сроки погашения с момента эмиссии, выпуска­ются сериями (траншами), и их стоимость выше обычных.

При оценке государственных ценных бумаг РФ нужно учи­тывать, что они как наиболее надежные, приносящие в целом устойчивый доход, и простые в переоформлении прав собствен­ности привлекают значительные средства инвесторов, в том чис­ле иностранных. Оценка государственных долговых обязательств имеет определенные особенности. Во-первых, рассматривает­ся нормативно-правовая база выпуска государственных долго­вых обязательств (законы, постановления правительства), ус­ловия выпуска и обращения, порядок погашения и выплаты дохода, форма и вид обеспечения. Во-вторых, определяется статус эмитента, его финансовая устойчивость и надежность, гарантии выпуска. В-третьих, оцениваются конкретные харак­теристики самого долгового обязательства, его инвестиционные качества. В-четвертых, учитывается динамика котировок, ре­зультатов аукционных торгов. В-пятых, изучается динамика рейтинговых оценок. В-шестых, производится оценка с исполь­зованием различных методов. В-седьмых, корректируются ре­зультаты оценки и определяется окончательная стоимость дол­гового обязательства.

<< | >>
Источник: Бердникова Т. Б.. Оценка ценных бумаг: Учеб. пособие. М.: ИНФРА-М, — 144 с. — (Высшее образование).. 2006

Еще по теме 5.2. ОЦЕНКА ГОСУДАРСТВЕННЫХ ДОЛГОВЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ:

  1. Государственные долговые обязательства
  2. Новация государственных долговых обязательств РФ
  3. Лекция 6. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ДОЛГОВЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
  4. Недостатки долгосрочных долговых обязательств:
  5. Преимущества долгосрочных долговых обязательств:
  6. 14.5.2. Особенности отнесения процентов по долговым обязательствам к расходам
  7. 7.2. Проценты по долговым обязательствам
  8. Расходы на уплату процентов по долговым обязательствам
  9. Статья 269. Особенности отнесения процентов по долговым обязательствам к расходам
  10. Облигации — долговые обязательства
  11. Проверка реальности долговых обязательств и операций с ценными бумагами
  12. § 5. Операции банка с долговыми обязательствами
  13. ОСОБЕННОСТИ ОТНЕСЕНИЯ ПРОЦЕНТОВ ПО ДОЛГОВЫМ ОБЯЗАТЕЛЬСТВАМ К РАСХОДАМ (СТ. 269 НК РФ)
  14. КАК РИСК НЕДОБРОСОВЕСТНОГО ПОВЕДЕНИЯ ВЛИЯЕТ НА ФИНАНСОВУЮ СТРУКТУРУ РЫНКОВ ДОЛГОВЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ