<<
>>

6.1. ОСНОВНЫЕ КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ДОЛЕВЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

Долевая собственность отражает совместное коллективное

[нансирование акционерных обществ и других форм хозяй-

зенных товариществ, а также различных корпоративных ин~ .петиционных проектов.

Использование долевых ценных бумаг становится альтернативным источником развития реального сек­тора переходной экономики, когда за счет ограниченных бюд­жетных средств осуществляется только целевое финансирова­ние социально значимых и стратегически важных направлений. Долевые ценные бумаги удостоверяют участие их владельца в акционерном (складочном) капитале и его конкретные права на участие в управлении, получении доходов и части имущества при ликвидации общества. К долевым ценным бумагам отно­сятся акции, сертификаты владельцев наев и долей.

Основными критериями оценки долевых ценных бумаг являются цели оценки, вид стоимости, статус эмитента, инвес­тиционные качества и управленческие возможности. Цели оценки гесно связаны с мотивами владения и приобретения ценных бумаг. Лреобладающими мотивами владения и приобретения долевых ценных бумаг (акций) являются:

1) контроль над собственностью, участие в капитале;

2) выгодное размещение средств путем вложения в высокодо­ходные и ликвидные, а также в недооцененные акции, т.е. сбережение и накопление капитала;

3) приращение капитала за счет получения дохода как регу­лярного (дивиденд), так и спекулятивного от последующей продажи по более высокой цепе (кратковременные спеку­ляции на изменении рыночной стоимости, арбитражные сделки и сделки репо);

4) избежание и уменьшение инвестиционного риска путем вложений в малорисковые акции, конвертации акций, ди­версификации;

5) иные цели, связанные с долевой природой ценных бумаг.

Цели оценки зависят и от того, какой вид стоимости акций

Основные виды стоимости акций

определяется.

Классификация основных видов стоимости ак­ций приведена в табл. 6.І.
Таблица 6.1
Вид стоимости Способ определения Практика применения
Номинальная стоимость Уставный капитал/Число вы­лущенных акций Отражение величины уставно­го капитала организации в про­спекте эмиссии как суммы стоимости всех акций по номи­нальной стоимости. Определе­ние нарицательной стоимости, обозначенной на бланке ценной бумаги, олицетворяющей долю акционерного капитала, прихо­дящуюся на одну акцию. Расчет дивидендов и определение стоимости выплат акционерам при ликвидации общества
Эмиссионная стоимость* Определяется на основании решения совета директоров. При размещении среди акцио­неров дополнительных акций (или эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в ак­ции) может быть меньше цены размещения среди иных лиц, но не более чем на 10% При размещении выпуска
Сбалансиро­ванная стои­мость Отражает сбалансированный уровень цен продажи (пред­ложения) и цен покупки (спро­са) в данный момент ии«мвни Обращение и выкуп акций
Базисная стоимость Фиксируется на определенную дату Фьючерсные и форвардные контракты
Дисконтиро­ванная стои­мость Рассчитывается по формуле дисконтирования с учетом дисконтных множителей, норм инвестирования Прогнозирование

Продолжение табл. 6.1

Вид стоимости Способ определения Практика применения
Учетная

СТОИМОСТЬ

Определяется как фактиче­ская цена сделок Регистрация (учет) сделок с ценными бумагами на вторич­ном рынке ценных бумаг
Внутренняя владельче­ская стои­мость Определяется как отношение суммы дивидендов к величине чистой прибыли Принятие решений об альтер­нативных финансовых вложе­ниях
Реальная

внутренняя

стоимость

Сравнительная цена, опреде­ляемая путем умножения внут­ренней владельческой стоимо­сти на коэффициент соотношения средневзвешен­ных результатов финансово- хозяйственной деятельности общества и аналогичных среднеотраслевых средне­взвешенных показателей Прогнозирование, купля- продажа и обмен акций
Балансовая стоимость Определяется путем деления общей стоимости имущества предприятия (по балансу) на число акций Страхование, залог, погашение и аннулирование ценных бумаг
Базовая

чистая

стоимость

Определяется путем деления стоимости чистых активов общества на число выпущен­ных акций Купля-продажа, конвертация ценных бумаг
Биржевая стоимость Рассчитывается как минималь­ная, максимальная и средняя цена биржевых сделок Анализ конъюнктуры биржевого рынка
Котировочная стоимость Определяется как отношение рыночной стоимости акций к учетной стоимости предыду­щих сделок Котировка
Курсовая стоимость Определяется как отношение текущей цены, ИЛИ цены ВОЗ" можного приобретения, на данный момент времени к номиналу Определение текущего рыноч­ного курса
Рыночная стоимость Определяется как стоимость в текущий момент времени, отражающая действительную конъюнктуру рынка при полной и достоверной информации о спросе и предложении, а также должном маркетинге Определение цены торгов, кон­курсов и других форм свобод­ного рыночного обращения или средней цены спроса (предло­жения)
Инвестици­онная стои­мость Определяется как ожидаемая стоимость акций к концу инве­стиционного периода с учетом их ликвидности и доходности Инвестиционный конкурс, рест­руктуризация и бизнес- планирование

Окончание табл. 6.1

Вид стоимости Способ определения Практика применения
Выкупная стоимость Определяется как стоимость приобретения собственных акций по решению совета ди­ректоров Выкуп акций
Ликвидаци­онная стои­мость Определяется как стоимость

реализуемого имущества лик­видируемой оэганизации (в фактических ценах), выпла­чиваемая на одну акцию

Ликвидация

ПримечаниеЭмиссионную стоимость не следует пугать с эмиссионным доходом, который образуется как разница между фактической ценой размещения пси­ной бумаги и ее номинальной стоимостью и отражается п бухгалтерской отчет­ности на специальном субсчете счета 83 «Добавочный капитал».

Используется ряд концепций определения стоимости корпо­ративных ценных бумаг. Одни базируются на изменении акти­вов, а другие — на изучении прогнозируемых доходов. Балансо­вая стоимость определяется на основе чистой стоимости акти­вов и рассчитывается как отношение чистой стоимости активов к числу ценных бумаг. Чистые активы определяются по балансу предприятия следующим образом:

Раздел 1 + Раздел 2 + Раздел 3 - Раздел 5 - Раздел б актива актива актива пассива пассива

На мировых фондовых рынках балансовая стоимость является своего рода базисным критерием по отношению к рыночной стоимости. Последняя может быть меньше, больше или равна балансовой стоимости.

Статус эмитента как критерий оценки долевых ценных бу­маг определяется на основании соответствия его деятельности принципам корпоративных финансов. Эти принципы в целом таковы: основная цель деятельности корпорации - получение дохода, корпорация действует в определенном временном фи­нансовом пространстве; для сопоставимой оценки инвестиций в различные финансовые инструменты необходимо рассчитывать и применять чистую приведенную стоимость; риск является ве­личиной, зависимой от дохода и альтернативных издержек; для определения эффективности инвестиционных вложений необ­ходимо использовать моделирование; требуется выполнять срав­нительный анализ альтернативных источников финансирования; дивидендная политика должна быть взаимоувязана с динамикой структуры капитала; долговая стратегия финансирования при определенных условиях может быть весьма эффективной; раци­ональное управление кредиторской задолженностью и денежными средствами с использованием операций фондового рынка явля­ется важным фактором предупреждения банкротства; реоргани­зация корпорации путем слияния или деления с использовани­ем ценных бумаг может быть весьма эффективной; успех цен­ных бумаг корпорации зависит от востребованности ее товаров и признания на мировом рынке; соотношение собственного (до­левых ценных бумаг) и заемного капитала (долговых ценных бумаг) должно быть прогнозируемой величиной*.

Инвестиционные качества и управленческие возможности ак­ций относятся к весьма распространенным критериям оценки (см. раздел 1.3). Выбор критериев и их приоритетности индиви­дуален и зависит оттого, с каких позиций выполняется оценка. Оценка с позиций диалектики основана на том, что внутренним источником развития любой деятельности на рынке ценных бу- 'аг является единство и борьба противоположностей. Например, процессе подготовки эмиссии (выпуска) ценных бумаг инте- :сы администрации и миноритарных акционеров, с одной сто- шы, едины (желание привлечь новые инвестиции), а другой - противоположны, так как в качестве потенциальных инвесторов каждая сторона видит разных юридических и физических лиц. В этом случае очевидно, что инвестиционные качества и управ­ленческие возможности ценных бумаг являются главными кри­териями оценки. В последнее время интересы акционеров и ме­неджеров весьма разнятся, что подтверждается многочисленными разбирательствами по фактам занижения стоимости акций при их скупке менеджерами. Данная позиция ориентирована преж­де всего на конкретные цели оценки и виды стоимости.

Оценка с позиций фиксации состояния рынка построена на

сравнении, установлении соотношений между различными яв­лениями путем их сопоставления. Эта позиция эффективна при определении приоритетов инвестирования на фондовом рынке среди прочих других и основана на таких критериях, как статус эмитента, инвестиционные качества и управленческие возмож­ности ценных бумаг.

* См.: Бредли Р., Майерс С Принципы корпоративных финансов/ Пер. с англ. — М.: Олимп-Бизнес, 1997; Ли Ч. Ф., Финнерти Дж. И. Финансы корпорации: теория, методы, практика/ Пер. с англ. — М.: ИНФРА-М, 2000.

4

<< | >>
Источник: Бердникова Т. Б.. Оценка ценных бумаг: Учеб. пособие. М.: ИНФРА-М, — 144 с. — (Высшее образование).. 2006

Еще по теме 6.1. ОСНОВНЫЕ КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ДОЛЕВЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ:

  1. ТЕМА 1. Сущность и функции рынков ценных бумаг. Основные участники рынка ценных бумаг
  2. Критерии и основные аспекты оценки эффективности инвестиционных проектов
  3. S 24.3. РЕЙТИНГОВАЯ ОЦЕНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
  4. ТЕМА 1. Сущность и функции рынка ценных бумаг. Основные участники рынка ценных бумаг
  5. ОЦЕНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
  6. Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг
  7. Бердникова Т. Б.. Оценка ценных бумаг: Учеб. пособие. М.: ИНФРА-М, — 144 с. — (Высшее образование)., 2006
  8. Инвестиционные показатели оценки качеств ценных бумаг
  9. 1.10.7 Оценка положения на рынке ценных бумаг
  10. Основные классификации ценных бумаг