§ 9.2. ОБЫКНОВЕННЫЕ АКЦИИ
Владелец обыкновенной акции имеет право на получение ежегодно публикуемых материалов бухгалтерской отчетности и годового отчета.
Обыкновенные акции акционерных обществ продаются на открытых торгах на фондовых биржах. Курс акции может колебаться в зависимости от результатов хозяйственной деятельности акционерного общества и степени доверия, которое внушает будущее данного акционерного общества инвесторам. Инвестор полагает стоимость акции равной текущему значению ожидаемого по этой акции потока платежей (ожидаемые дивиденды и цена продажи акции).
Владея значительным пакетом акций предприятия (обычно это свыше 5% акций), акционер может оказывать существенное влияние на политику предприятия.
26% акций предприятия образуют блокирующий пакет, так как без этих голосов нельзя принимать решения, требующие зД голосов акционеров. Владея контрольным пакетом акций (свыше 50% акций), акционер определяет все решения эмитента и проводит в состав правления акционерного общества своих кандидатов.Вложение средств в акции потенциально может принести больший доход, чем при покупке облигаций. Но и риск при таком вложении выше. Возможные потери владельцев обыкновенных акций ограничиваются только размером вложенных средств, то есть акционеры несут ограниченную ответственность.
Введем следующие обозначения: Д, — последний из уже выплаченных дивидендов, В, — ожидаемый в году ? дивиденд (с точки зрения акционера). У каждого акционера свое значение И,.
Пусть Р0 — рыночная цена акции в настоящий момент, Р0 — теоретическая (внутренняя) цена акции в настоящий момент (именно такая цена должна быть в настоящий момент с точки зрения инвестора). Оценка Р0 основывается на ожидаемом потоке платежей по акции и рисковости этого потока.
Рыночная цена акции Р0 одинакова для всех, а вот теоретическая (внутренняя) цена акции Р0 у каждого инвестора своя (в зависимости от ожиданий).
Допускается существование некоторого «среднего» инвестора, для которого эти цены равны: Р0 =Р0 (иначе равновесие рынка будет нарушено и для его восстановления потребуется покупка или продажа акций).
Пусть Р, — ожидаемая цена акции в конце года I, Р{ — теоретическая (внутренняя) цена акции в конце 1-го года и т. д.
Введем следующие обозначения: % — ожидаемый темп роста дивидендов по прогнозам «среднего» инвестора, к, — требуемый уровень дохода (норма прибыли) по акции с учетом уровня риска и других возможностей инвестирования, к, — ожидаемая норма прибыли.
Инвестор купит акцию только при выполнении следующего условия: к, < к5 (ожидаемая норма прибыли не ниже требуемого уровня дохода).
Реальную норму прибыли также будем обозначать через к,. Она может быть даже отрицательной.
Ожидаемая дивидендная доходность в текущем году равна ~тг ,
"о
а ожидаемая доходность за счет изменения цены акции равна —„—.
"о
Сумма этих двух ожидаемых доходностей и определяет ожидаемую
, А Л-П А + Л ,
доходность по акции в текущем году: к, = + —ъ— = —Б— — 1 •
"о -М) Ро
Пример 53. Рыночная цена акции в настоящий момент
Р0 = 100 руб. Ожидаемая цена акции в конце текущего года равна
Р, = 105 руб., а ожидаемый дивиденд в текущем году О, = 10 руб.
Определим ожидаемую дивидендную доходность, ожидаемую доходность за счет изменения цены акции и ожидаемую доходность по акции в текущем году.
Ожидаемая дивидендная доходность в текущем году равна
А 10
= —— = 0,1 (= 10%). Ожидаемая доходность за счет изменения
Р0 100 ^
Л - Р,
цены акции равна —— "о
Тогда ожидаемая доходность по акции в текущем году к„= 10% + + 5% = 15%.
Задача 53. Рыночная цена акции в настоящий момент Ра= 110 руб. Ожидаемая цена акции в конце текущего года равна Р{= 120 руб., а ожидаемый дивиденд в текущем году А = 5 руб. Определить ожидаемую дивидендную доходность, ожидаемую доходность за счет изменения цены акции и ожидаемую доходность по акции в текущем году.
Теоретически прибыль предприятия может быть поделена на две части: выплачиваемые дивиденды и нераспределенная прибыль. Акционерам предприятия выгодно реинвестирование, когда предприятие успешно работает и когда у них нет более эффективного вложения капитала. В этом случае относительно небольшие дивиденды компенсируются ростом курса акций. Поэтому при покупке акций инвестор должен определить, что для него важнее: дивиденды или доход от прироста капитала.
Показатели дивидендной доходности разных предприятий значительно различаются между собой. Акции с высокой дивидендной доходностью не всегда выгоднее акций с низкой дивидендной доходностью. Источники совокупной прибыли инвестора — это дивиденды и повышение стоимости акций. Предприятия с низкой дивидендной доходностью более перспективны с точки зрения прироста капитала. Иначе инвесторы вряд ли пожелали бы включать в свой портфель акции предприятий с низкой дивидендной доходностью.
У акционеров есть ряд причин избегать дивидендов и ряд причин добиваться дивидендов.
Дивидендные выплаты облагаются подоходным налогом. Доходы от прироста капитала по акциям не облагаются налогом до тех пор, пока акционер не продаст свои акции. Поэтому невыплата дивидендов позволяет акционерам отсрочить выплату налогов.
При продаже акций акционер несет трансакционные издержки (обычно 1—2% от стоимости акций). Выплата дивидендов обеспечивает акционеру доход при более низких трансакционных издержках.
Решение о дивидендах — это важный инструмент политики руководства предприятия. Сокращение дивидендных выплат — очень неблагоприятное известие для рынка. Поэтому предприятия не любят урезать дивиденды.
А вот повышение дивидендов сигнализирует рынку о будущих денежных потоках предприятия и влияет на стоимость предприятия. Простое заявление о росте доходов предприятия не столь убедительно, как объявление об увеличении дивидендов. Ведь доход — это показатель, рассчитанный по правилам бухгалтерского учета, а дивиденды — это денежная наличность.
Еще по теме § 9.2. ОБЫКНОВЕННЫЕ АКЦИИ:
- Обыкновенные акции
- Обыкновенные акции
- Обыкновенные акции
- Обыкновенные и привилегированные акции
- 3.5.4. Привилегированные и обыкновенные акции Привилегированные акции
- Оценка обыкновенных акций
- Приобретение 30 и более процентов обыкновенных акций общества.
- Обыкновенные корпорации
- Приобретение 30% или более обыкновенных акций общества
- Глава 9 ОЦЕНКА ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ
- КОЛИЧЕСТВО ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ В РАСЧЕТЕ . НА ОБЫКНО- ВЕННУЮ АКЦИЮ СТАВКА НАДО - 1 - ГООБЛОЖЕНИЯ ПРИБЫЛИ
- Акции
- § 9.1. ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ АКЦИИ
- 48. Акции
- 62. Акции. Основные типы акций
- Акции акционерных обществ
- § 9.4. АКЦИИ НУЛЕВОГО РОСТА
- Ценные бумаги, конвертируемые в акции и облигации