<<
>>

§ 9.2. ОБЫКНОВЕННЫЕ АКЦИИ

Обыкновенные акции — это акции, по которым размер дивиденда заранее не фиксируется и не гарантируется, а определяется общим собранием акционеров по итогам хозяйственной деятельности акци­онерного общества за истекший год.
Они дают их владельцам право на участие в управлении этим акционерным обществом по принципу «одна акция — один голос».

Владелец обыкновенной акции имеет право на получение ежегод­но публикуемых материалов бухгалтерской отчетности и годового от­чета.

Обыкновенные акции акционерных обществ продаются на от­крытых торгах на фондовых биржах. Курс акции может колебаться в зависимости от результатов хозяйственной деятельности акционер­ного общества и степени доверия, которое внушает будущее данного акционерного общества инвесторам. Инвестор полагает стоимость акции равной текущему значению ожидаемого по этой акции потока платежей (ожидаемые дивиденды и цена продажи акции).

Владея значительным пакетом акций предприятия (обычно это свы­ше 5% акций), акционер может оказывать существенное влияние на политику предприятия.

26% акций предприятия образуют блокирующий пакет, так как без этих голосов нельзя принимать решения, требующие зД голосов акционеров. Владея контрольным пакетом акций (свыше 50% акций), акционер определяет все решения эмитента и проводит в состав правления акционерного общества своих кандидатов.

Вложение средств в акции потенциально может принести боль­ший доход, чем при покупке облигаций. Но и риск при таком вложе­нии выше. Возможные потери владельцев обыкновенных акций ог­раничиваются только размером вложенных средств, то есть акционе­ры несут ограниченную ответственность.

Введем следующие обозначения: Д, — последний из уже выпла­ченных дивидендов, В, — ожидаемый в году ? дивиденд (с точки зре­ния акционера). У каждого акционера свое значение И,.

Пусть Р0 — рыночная цена акции в настоящий момент, Р0 — тео­ретическая (внутренняя) цена акции в настоящий момент (именно такая цена должна быть в настоящий момент с точки зрения инвес­тора). Оценка Р0 основывается на ожидаемом потоке платежей по ак­ции и рисковости этого потока.

Рыночная цена акции Р0 одинакова для всех, а вот теоретическая (внутренняя) цена акции Р0 у каждого инвестора своя (в зависимости от ожиданий).

Допускается существование некоторого «среднего» инвестора, для которого эти цены равны: Р0 =Р0 (иначе равновесие рынка будет нарушено и для его восстановления потребуется покупка или прода­жа акций).

Пусть Р, — ожидаемая цена акции в конце года I, Р{ — теоретичес­кая (внутренняя) цена акции в конце 1-го года и т. д.

Введем следующие обозначения: % — ожидаемый темп роста ди­видендов по прогнозам «среднего» инвестора, к, — требуемый уро­вень дохода (норма прибыли) по акции с учетом уровня риска и дру­гих возможностей инвестирования, к, — ожидаемая норма прибыли.

Инвестор купит акцию только при выполнении следующего усло­вия: к, < к5 (ожидаемая норма прибыли не ниже требуемого уровня дохода).

Реальную норму прибыли также будем обозначать через к,. Она может быть даже отрицательной.

Ожидаемая дивидендная доходность в текущем году равна ~тг ,

а ожидаемая доходность за счет изменения цены акции равна —„—.

Сумма этих двух ожидаемых доходностей и определяет ожидаемую

, А Л-П А + Л ,

доходность по акции в текущем году: к, = + —ъ— = —Б— — 1 •

"о -М) Ро

Пример 53. Рыночная цена акции в настоящий момент

Р0 = 100 руб. Ожидаемая цена акции в конце текущего года равна

Р, = 105 руб., а ожидаемый дивиденд в текущем году О, = 10 руб.

Определим ожидаемую дивидендную доходность, ожидаемую доход­ность за счет изменения цены акции и ожидаемую доходность по ак­ции в текущем году.

Ожидаемая дивидендная доходность в текущем году равна

А 10

= —— = 0,1 (= 10%). Ожидаемая доходность за счет изменения

Р0 100 ^

Л - Р,

цены акции равна —— "о

Тогда ожидаемая доходность по акции в текущем году к„= 10% + + 5% = 15%.

Задача 53. Рыночная цена акции в настоящий момент Ра= 110 руб. Ожидаемая цена акции в конце текущего года равна Р{= 120 руб., а ожидаемый дивиденд в текущем году А = 5 руб. Опре­делить ожидаемую дивидендную доходность, ожидаемую доходность за счет изменения цены акции и ожидаемую доходность по акции в текущем году.

Теоретически прибыль предприятия может быть поделена на две части: выплачиваемые дивиденды и нераспределенная прибыль. Акционерам предприятия выгодно реинвестирование, когда пред­приятие успешно работает и когда у них нет более эффективного вложения капитала. В этом случае относительно небольшие диви­денды компенсируются ростом курса акций. Поэтому при покупке акций инвестор должен определить, что для него важнее: дивиденды или доход от прироста капитала.

Показатели дивидендной доходности разных предприятий значи­тельно различаются между собой. Акции с высокой дивидендной до­ходностью не всегда выгоднее акций с низкой дивидендной доходно­стью. Источники совокупной прибыли инвестора — это дивиденды и повышение стоимости акций. Предприятия с низкой дивидендной доходностью более перспективны с точки зрения прироста капитала. Иначе инвесторы вряд ли пожелали бы включать в свой портфель ак­ции предприятий с низкой дивидендной доходностью.

У акционеров есть ряд причин избегать дивидендов и ряд причин добиваться дивидендов.

Дивидендные выплаты облагаются подоходным налогом. Доходы от прироста капитала по акциям не облагаются налогом до тех пор, пока акционер не продаст свои акции. Поэтому невыплата дивиден­дов позволяет акционерам отсрочить выплату налогов.

При продаже акций акционер несет трансакционные издержки (обычно 1—2% от стоимости акций). Выплата дивидендов обеспечи­вает акционеру доход при более низких трансакционных издержках.

Решение о дивидендах — это важный инструмент политики руко­водства предприятия. Сокращение дивидендных выплат — очень не­благоприятное известие для рынка. Поэтому предприятия не любят урезать дивиденды.

А вот повышение дивидендов сигнализирует рынку о будущих де­нежных потоках предприятия и влияет на стоимость предприятия. Простое заявление о росте доходов предприятия не столь убедитель­но, как объявление об увеличении дивидендов. Ведь доход — это по­казатель, рассчитанный по правилам бухгалтерского учета, а диви­денды — это денежная наличность.

<< | >>
Источник: Просветов Г. И.. ЦЕННЫЕ БУМАГИ: ЗАДАЧИ И РЕШЕНИЯ: Учебно-практи­ческое пособие. 2-е изд., доп. — М.: Издательство «Альфа- Пресс», - 224 с.. 2008

Еще по теме § 9.2. ОБЫКНОВЕННЫЕ АКЦИИ:

  1. Обыкновенные акции
  2. Обыкновенные акции
  3. Обыкновенные акции
  4. Обыкновенные и привилегированные акции
  5. 3.5.4. Привилегированные и обыкновенные акции Привилегированные акции
  6. Оценка обыкновенных акций
  7. Приобретение 30 и более процентов обыкновенных акций общества.
  8. Обыкновенные корпорации
  9. Приобретение 30% или более обыкновенных акций общества
  10. Глава 9 ОЦЕНКА ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ
  11. КОЛИЧЕСТВО ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ В РАСЧЕТЕ . НА ОБЫКНО- ВЕННУЮ АКЦИЮ СТАВКА НАДО - 1 - ГООБЛОЖЕНИЯ ПРИБЫЛИ
  12. Акции
  13. § 9.1. ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ АКЦИИ
  14. 48. Акции
  15. 62. Акции. Основные типы акций
  16. Акции акционерных обществ
  17. § 9.4. АКЦИИ НУЛЕВОГО РОСТА
  18. Ценные бумаги, конвертируемые в акции и облигации