<<
>>

9.3. Методы анализа инвестиционных качеств ценных бумаг

Инвестиции в ценные бумаги — такой же сложный процесс для инвестора как и прямые инвестиции. Поэтому рядовые инвесторы предпочитают передавать свои средства в управле­ние профессиональным инвесторам — инвестиционным инсти­тутам.
Необходимо отметить, что при выборе объектов для инвестирования в ценные бумаги необходима не только опре­деленная осмотрительность, компетентность и осведомленность, но и тщательный анализ бумаг на основе углубленного изуче­ния их жизненного цикла и длительных статистических на­блюдений. Такой анализ под силу только крупным, объединя­ющим солидные капиталы фирмам. Поэтому столь популярны в различных странах являются финансово-инвестиционные учреждения, работающие со средствами клиентов.

Практика инвестиционной деятельности в странах с разви­тыми финансовыми рынками выработала целый арсенал при­емов и методов анализа эффективности инвестиций в ценные бумаги. Анализ эффективности инвестиций в ценные бумаги сводится к анализу эффективности поведения на рынке конк­ретной ценной бумаги.

При этом были выработаны различные подходы к анализу ценных бумаг.

В общем плане можно выделить следующие подходы в по­добного рода анализе:

• фундаментальный,

• технический,

• системный.

Каждому из этих подходов соответствует основная цель, основной вопрос, на который делается попытка дать удовлет­ворительный ответ. Так, старейший из названных подходов — фундаментальный — пытался ответить на вопрос: сколько сто­ит акция? Технический подход имел целью решить проблему оценки и прогноза доходности той или иной ценной бумаги. Системный подход решает вопрос защиты инвестиций и фи­нансовых рынков в целом от различного рода рисков.

Фундаментальный анализ инвестиций в ценные бумаги выкристаллизовался из анализа эффективности капиталовло­жений — прямых инвестиций.

Основой его является оценка финансового состояния эмитента (или его кредитоспособности при анализе прямых инвестиций).

Фундаментальный анализ основное внимание уделяет мак­роэкономическим показателям, а также финансовым показа­телям деятельности фирмы. В качестве основных макроэконо­мических показателей фундаментальный анализ использует такие важные индикаторы, как текущая ставка процента, те­кущий средний темп инфляции, динамика курсов основных валют и т.п.

В качестве финансового показателя деятельности фирмы используется целый арсенал индикаторов, которые рассчиты­ваются на основе данных балансовой отчетности (Форма 1 ут­вержденной бухгалтерской отчетности) и отчетов о финансо­вых результатах и их использовании (Форма 2). Большое мно­жество таких индикаторов, как правило, группируется в ук­рупненные блоки: показатели, характеризующие имуществен­ное состояние корпорации, коэффициенты ликвидности, фи­нансовой устойчивости; показатели, оценивающие деловую ак­тивность, рентабельность, рыночную активность акций корпо­раций. Эти методы анализа формализованы для машинной об­работки. В Санкт-Петербурге разработкой такого продукта за­нимается довольно известная фирма — «Альт». Правда, ее про­дукт предназначен для анализа общего финансово-экономичес­кого состояния компании безотносительно к акциям этой ком­пании и их качеству.

С помощью показателей, характеризующих имущественное положение компаний, оценивают общее состояние (стоимость) активов предприятия, отношение активной и пассивной час­тей основных средств, коэффициенты износа и обновления ос­новных фондов. Эти инструменты показывают, сколько стоит то или иное предприятие, его производственный, технический и технологический потенциал.

Коэффициенты ликвидности характеризуют состояние обо­ротных средств компании, маневренность капитала, влияю­щую на способность ориентироваться в быстроменяющейся конъюнктуре рынка, способность быстрой ликвидности. Су­щественное значение имеет структуризация оборотных средств по степени их ликвидности, что характеризует платежеспо­собность, т.е.

способность своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам.

Коэффициенты, характеризующие финансовую устойчи­вость, дают понятие о стабильности деятельности предприя­тия в свете долгосрочной перспективы. Важнейшими показа­телями финансовой устойчивости служат: степень концентра­ции собственного капитала, коэффициент финансовой зависи­мости и т.п. По поводу степени привлечения займов в зару­бежной практике существуют различные, иногда противопо­ложные мнения. В западных странах наиболее распростране­но мнение, что доля собственного капитала должна быть высо­ка. В предприятия с высокой долей собственного капитала инвесторы охотнее вкладывают свои средства. Напротив, япон­ским компаниям свойственна высокая доля привлечения средств. По мнению японских предпринимателей, высокая доля привлеченных (заемных) средств говорит о высокой степени доверия со стороны инвесторов.

Деловая активность проявляется в динамичности развития предприятия, что отражают как абсолютные, так и относи­тельные показатели. На качественном уровне оценка деловой активности получается в результате сравнения деятельности данной компании и родственных ей компаний по сфере дея­тельности. Такими качественными критериями являются ши­рота рынков сбыта, наличие экспортной продукции, репута­ция и имидж фирмы и т.п.

Количественная оценка деловой активности проводится по двум направлениям:

• обеспечение необходимых темпов роста по основным показателям;

• уровень эффективного использования ресурсов.

Важнейшими из таких количественных показателей явля­ются: темпы роста прибыли, объема реализации, основного ка­питала, коэффициент устойчивости экономического роста и т.п.

Важными с точки зрения анализа компании являются по­казатели рентабельности, которые характеризуют результатив­ность и экономическую целесообразность функционирования предприятия. Иначе это называется экономической эффектив­ностью. Экономическая эффективность — показатель, соизме­ряющий полученный эффект с затратами или ресурсами.

В качестве эффекта, используемого для расчета показателей эко­номической эффективности, чаще всего используется показа­тель балансовой прибыли (в инвестиционных компаниях и фондах — прирост стоимости чистых активов).

Все вышеназванные индикаторы характеризуют общее со­стояние компании, ее финансовую устойчивость, деловую ак­тивность, положение на рынке, иными словами, надежность компании и эффективность ее деятельности. Все эти характе­ристики учитываются инвестором при выборе объектов инвес­тиций - акций той или иной компании. Однако, поведение на рынке акций какой-либо компании определяется и рядом дру­гих факторов, которые характеризуют рыночную и инвести­ционную активность компании и ее акций. Рыночная актив­ность компании заключается в том, чтобы выбрать оптималь­ную стратегию и тактику в использовании прибыли, ее акку­мулировании, наращивании капитала путем выпуска допол­нительных акций, во влиянии на рыночную цену акции. Ос­новными такими показателями являются доход на акцию, цен­ность акции, рентабельность акции, коэффициент котировки и др. Показатель дохода на акцию, в значительной степени влияющий на рыночную цену акции, представляет собой отно­шение чистой прибыли, уменьшенной на величину дивиден­дов по привилегированным акциям, к общему числу обыкно­венных акций.

Показатель ценности акций служит индикатором спроса на акции данной фирмы, поскольку показывает, как много со­гласны платить инвесторы в данный момент за 1 руб. прибыли на акцию. Рост этого показателя в динамике указывает на то, что инвесторы ожидают более быстрого роста прибыли данной фирмы по сравнению с другими.

Доходность (рентабельность) акции выражается отношени­ем дивиденда, выплачиваемого по акции, к ее рыночной цене (курсу). Зачастую компании, расширяющие свою деятельность путем капитализации прибыли, не выплачивают дивидендов. В таких случаях доходность акций рассчитывается в динами­ке в зависимости от роста курса акций во времени. Однако, этот метод анализа подходит лишь для акций, характеризую­щихся высокой ликвидностью.

Коэффициент котировки акции означает отношение рыноч­ной цены акции к доле собственного капитала, приходящего - ся на одну акцию. Этот показатель характеризует заинтересо­ванность потенциальных инвесторов в акциях данной компа­нии, готовность их платить за акции цену, равную ее реальной стоимости, либо превышающую эту стоимость.

Вышеприведенные индикаторы в сопоставлении с макро­экономическими показателями дают возможность инвестору оценить реальную стоимость акций. В определенной степени такой анализ помогает избежать потерь при кратковремен­ных колебаниях биржевой конъюнктуры, вызываемых спе­кулятивными операциями биржевиков. Вместе с тем зачас­тую поведение акций на рынке определяется совсем другими факторами.

Иногда акции компаний отрываются от своей материаль­ной основы — компании и ее деятельности — и живут «соб­ственной жизнью», которая определяется исключительно иг­рой биржевых сил или манипуляцией спросом и предложени­ем. В таком случае чаще при выборе объектов инвестиций ин­весторы используют данные технического анализа. Техничес­кий подход в анализе ценных бумаг исходит из того, что вся информация, существенная с точки зрения фундаментального анализа, учитывается в курсах ценных бумаг еще до их опуб­ликования, а рынок ценных бумаг будущего признается функ­цией рынка ценных бумаг прошлого и настоящего.

В рамках технического анализа выделяются различные под­ходы, которые берут за основу в своем выборе предпочтитель­ных вариантов инвестиций те или иные показатели.

Довольно часто в инвестиционной практике используется бета-коэффициент. Этот показатель измеряет соотношение меж­ду колебаниями цен на отдельный выпуск ценных бумаг и дви­жением синтетического общерыночного курса. Иногда в каче­стве аргумента при расчете бета-коэффициента используется показатель прибыли от отдельного выпуска ценных бумаг и общерыночная прибыль по всем акциям на бирже в целом. Бета-коэффициент в определенной мере характеризует риск, с которым связано вложение средств в данный инструмент рын­ка. При одинаковой динамике общерыночных цен и цен на конкретные ценные бумаги величина бета-коэффициента рав­на единице. Если средний курс и курс на конкретные ценные бумаги изменяется не одинаково, то значение бета-коэффици­ента либо больше единицы, либо меньше.

Одной из довольно распространенных концепций анализа ценных бумаг и поведения инвестора на рынке является кон­цепция противоположного мнения. В соответствии с этой кон­цепцией при активной деятельности биржевых спекулянтов большинство владельцев ценных бумаг обычно заблуждаются в оценке текущей биржевой ситуации. Поэтому, следуя проти­воположному мнению, якобы можно достигать определенных высоких результатов. Отчасти это действительно так. Когда большинство владельцев акций одновременно пытаются их просто продать (причины такого действия не имеют существен­ного значения), предложение начинает превышать спрос и цены на акции приобретают тенденцию к снижению. Действуя в противоположном направлении, т.е. скупая акции в этот мо­мент, можно, дождавшись повышения их курса в будущем и продав их на пике, получить от таких операций значительную прибыль. И наоборот, продавая акции, когда на них имеется на рынке постоянно превышающий спрос, можно накопить значительные средства и с изменением тенденции курса бумаг вернуть те же акции в прежнем количестве, получив при этом определенную премию.

В попытках составить прогноз развития рынка ценных бу­маг часто прибегают к использованию метода «лидера», когда по поведению ценных бумаг одной из компании судят о тен­денциях изменения рынка ценных бумаг в целом. Зачастую поведение акций солидных крупных компаний действительно влияет на изменение состояния рынка в целом. В большинстве случаев такими лидерами являются крупнейшие национальные компании производственной инфраструктуры. Любой инвес­тор следит за состоянием дел с акциями такой компании и, в известном смысле, определяет эту зависимость. Всякие изме­нения курсов подобных компаний скрупулезно фиксируются и анализируются.

Для защиты инвестиций от риска потерь выработан метод

f

HBepcniiKau;iiH инвестиций в ценные бумаги. Так, на Нью- 1оркской фондовой бирже (NYSE) принят минимальный объем диверсификации в $30 000. Минимальный лот покупаемых ценных бумаг одним инвестором составляет $10 000. Таким образом, минимальные требования к диверсификации заклю­чаются в следующем: портфель должен состоять минимум из трех видов активов. Чаще всего используется так называемая селективная диверсификация, которая заключается в том что­бы, портфель инвестиций в колебаниях рыночной стоимости следовал за ведущей частью ценных бумаг рынка. Для этого берется репрезентативный набор выпусков ценных бумаг, между которыми равномерно распределяются вкладываемые средства.

Необходимость диверсификации заложена в законодатель­ных актах в качестве обязательного условия для инвестицион­ных институтов. Так, американский Закон об инвестицион­ных компаниях 1940 г. предписывает инвестиционным ком­паниям вкладывать в ценные бумаги одного эмитента не более 5% своих активов. Таким образом, требования к диверсифика­ции портфеля инвестиционных компаний и фондов: портфель должен содержать не менее 20 наименований различных ти­пов и видов ценных бумаг. На самом деле это минимальное требование перевыполняется с лихвой: портфель одного из инвестиционных фондов Швейцарии содержит более 80-ти наи­менований только различных облигаций, не говоря уже об ак­циях (в законодательстве Швейцарии, регулирующем этот вид деятельности, также предусмотрены 5%-ные ограничения). Активы Генерального инвестиционного фонда (Санкт-Петер­бург) диверсифицированы среди более чем семидесяти россий­ских эмитентов. Вместе с тем есть определенные пределы ди­версификации с точки зрения максимального количества ви­дов и типов ценных бумаг. Чем более раздут портфель за счет количества разнородных активов, тем больше возрастают из­держки по управлению портфелем. Кроме того, масштабные эксперименты по изучению факторов, влияющих на прибыль инвестиционного портфеля показали, что прибыль на 94% оп­ределяется выбором типа используемых инвестиционных ин­струментов и распределением средств между ними, на 4% — выбором конкретной ценной бумаги заданного типа и на 2% — оценкой момента закупки бумаг. Таким образом, должен про­водиться как горизонтальный, так и вертикальный матрич­ный анализ портфеля.

Еще один способ инвестирования в ценные бумаги заклю­чается в предвосхищении рынка. Анализ бумаг и формирова­ние портфеля из них осуществляется таким образом, чтобы обеспечить превосходство показателей роста рыночной стоимо­сти конкретного портфеля инвестиций над средними рыноч­ными показателями, над показателями роста стоимости услов­ного общерыночного портфеля. К примеру, инвестиционные менеджеры БНП Дрезднербанка, управляющие инвестицион­ными портфелями специального фонда для индивидуальных инвесторов dbi (dresdnerbank investment management Kapital­anlagegesellschaft mbH Spezialfonds) и взаимного фонда DIT (Deutscher Investment Trust Gesellschaft fur Kapitalanlagen GmbH Mutual Funds), так сформировали портфели этих фон­дов, что рост их стоимости с апреля 1989 г. по март 1994 г. постоянно опережал рост стоимости общерыночного индекса JP Morgan Word Index на 2 — 5 процентных пунктов.

При осуществлении инвестиций в ценные бумаги инвесто­ру необходимо знать истинную цену будущих доходов с пози­ций текущего момента. Для анализа оценки будущих денеж­ных потоков с точки зрения текущего момента выработаны методы дисконтирования. Оценивая целесообразность финан­совых вложений в тот или иной вид ценных бумаг, инвестор исходит из того, является ли это вложение более прибыльным (при допустимом уровне риска), чем вложение средств в госу­дарственные ценные бумаги, или размещение их на банковс­ких депозитах. Основная идея метода дисконтирования зак­лючается в оценке будущих поступлений с позиций текущего момента. Вкладывая финансовые средства, инвестор руковод­ствуется двумя посылками:

а) происходит перманентное обесценение денег;

б) желательно периодическое поступление доходов на инве­стированный капитал, причем в размере не ниже опре­деленного минимума.

Базируясь на этих посылках, инвестор должен оценить, ка­кими будут его доходы в будущем, какую максимально воз­можную сумму допустимо вложить в данное дело исходя из прогнозируемой его рентабельности. Методы дисконтирования давно общеизвестны. Конкретные формулы для расчетов изло­жены во многих отечественных публикациях.

Анализ контрфазных потоков позволяет инвестору извле­кать прибыль путем покупки и продажи ценных бумаг, имею­щих противоположные тенденции поведения на рынке (игры на курсовых разницах). Инвестор продает ценные бумаги, кур­совая цена которых приближается к своему экстремальному максимальному значению и покупает те ценные бумаги, кур­совая цена которых стремится к экстремальной минимальной точке. Таким образом действия повторяются всякий раз при смене тенденций в поведении ценных бумаг, с которыми ве­дется работа. При этом подобного рода операции необходимо проводить в моменты стремления котировок к точке экстрему­ма, а не в моменты после изломов. Ибо когда тенденции изме­нятся, будет трудно реализовать поставленные тактические задачи. В моменты, когда большинство инвесторов пытаются сбросить акции, трудно продать те же бумаги без потерь для себя, как трудно купить ценные бумаги в те моменты, когда их все стараются приобрести.

Инвестиционный процесс, опосредуемый ценными бумага­ми, является важнейшим фактором воспроизводства националь­ной экономики. Развитие инвестиционного процесса, вовлече­ние денежных ресурсов населения может представлять собой один из выходов в условиях ограничения инвестиционных ре­сурсов, вызванного кризисом неплатежей. В данном случае вовлечение населения посредством ценных бумаг в инвестици­онный процесс позволяет предприятиям получить долгосроч­ные, практически ничем не ограниченные инвестиции. Любой инвестор, вкладывая средства в ценные бумаги, учитывает эко­номическую цену времени: отказываясь от потребления в на­стоящий момент, он рассчитывает в будущем удовлетворить свои потребности в возросшем объеме. Таким образом, инвес­тиции — это вложение денежных средств в различные активы с целью увеличения их стоимости, получения дохода.

Акции, как важнейший тип ценных бумаг, является удоб­ным и привлекательным объектом для инвестиций в силу их двойственной природы. В акциях наиболее ярко выражаются качества ценных бумаг как инвестиционных товаров. Потре­бительная стоимость инвестиционных товаров заключается в том, что они приносят доход, способны удовлетворять буду­щие потребности. По степени универсальности среди прочих товарных групп (потребительских товаров, универсального то­вара — денег) ценные бумаги, как инвестиционные товары, занимают промежуточное положение.

Другой качественной стороной акций является то, что ак­ции представляют собой «титул собственности», т.е. в них зак­лючается право на ценность. Причем ценной бумагой являет­ся лишь та, право на ценность в которой связано с бумагой. Чтобы получить право на собственность, заключенной в бума­ге, необходимо получить право на бумагу.

Инвестиционный процесс, как процесс соединения финан­совых и материальных ресурсов, прошел в своем развитии не­сколько стадий опосредования, которым соответствуют различ­ные формы соединения финансовых и материальных ресурсов. Исторически и логически первой стадией соединения финансо­вых и материальных ресурсов являются непосредственно инве­стиции в производство. Ей соответствует простая форма соеди­нения финансовых и материальных ресурсов. Простой форме соответствует непосредственный обмен денег на различные груп­пы товаров с целью производства определенных товаров. Здесь капитал-функция и капитал-собственность неразрывны.

На второй стадии процесс соединения финансовых и матери­альных ресурсов опосредуется ценными бумагами, а именно акциями. Этой стадии соответствует акционерная форма соеди­нения финансовых и материальных ресурсов. Непосредственно инвестор имеет дело с ценными бумагами и лишь с их помощью финансовый ресурс инвестора соединяется с материальными производственными ресурсами. Поскольку инвестор участвует в процессе производства только инвестициями и непосредствен­но не управляет, не организует производство, не участвует в производственном процессе собственным трудом, происходит отделение капитала-функции от капитала-собственности. На этом этапе наиболее полно реализуются функции акции — титула собственности, финансирования, контроля. Данной стадии ин­вестиционного процесса соответствуют акционерные общества открытого типа. Следствием этого является вовлечение широ­кого круга лиц в процесс инвестирования в ценные бумаги и тем самым усложняются связи и отношения на инвестицион­ных рынках. Именно на этом этапе акция начинает приобре­тать совершенно особую роль на инвестиционном рынке — роль универсального инвестиционного товара. Акция, как универ­сальный инвестиционный товар, занимает промежуточное по­ложение между другими инвестиционными товарами (реальны­ми активами), степень универсальности которых ниже, чем у акций, и деньгами — товарами с наивысшей степенью универ­сальности. Теперь для рядового инвестора выбор сводится к од­ному — выбрать из всех обращающихся на рынке акций те, которые приносят наибольший доход.

Однако, акции не всегда могут приносить только доход, они могут приносить и убытки. Чтобы избежать убытков и застра­ховать свой доход, инвесторы прибегают к рассредоточению своих вкладов между различными ценными бумагами. Задача эта не очень проста. Поэтому в инвестиционной практике воз­никли общественные портфели акций, которые получили на­звание инвестиционных фондов. Подавляющее большинство рядовых, а также институциональных инвесторов прибегают к услугам инвестиционных фондов. Инвестиционные фонды аккумулируют средства своих вкладчиков путем продажи им своих акций и размещают полученные средства в ценные бу­маги. Каждый акционер фонда является владельцем пропор­циональной своему вкладу части каждого актива из портфеля фонда. Покупая акции фонда, инвестор покупает доли всех активов, принадлежащих фонду. Таким образом, процесс со­единения финансовых и материальных ресурсов проходит еще одну стадию опосредования, которой соответствует фондовая форма соединения финансовых и материальных ресурсов. При фондовой форме соединения финансовых и материальных ре­сурсов капитал-функция максимально отдаляется от капита­ла-собственности. Акционер фонда уже формально лишен воз­можности влиять на деятельность предприятия некоторой до­лей акций, которым он владеет реально посредством владения акциями фонда.

Профессиональные инвестиционные институты и инвести­ционные фонды в своей деятельности на финансовом рынке используют сложные методы анализа инвестиционных качеств ценных бумаг. Выработаны различные приемы и методы ана­лиза, которые в общем плане сводятся к следующим подхо­дам: фундаментальному, техническому, системному.

Существенное значение в условиях российского фондового рынка имеет определение меры ликвидности ценных бумаг. Меру ликвидности ценных бумаг можно определить эмпири­чески для каждого конкретного инвестора, а также можно определить нормативную (априорную) меру ликвидности ак­ций любого эмитента, задав для этого определенные норматив­ные параметры. Таким образом, мерой ликвидности той или иной акции будет значение уравнения, членами которого выс­тупают функции, учитывающие в качестве аргументов возмож­ность возврата вложенных средств и риск полной потери инве­стиций; минимальный объем средств, который можно возвра­тить одномоментно; минимальный срок, по истечении которо­го можно возвратить вложенные средства в полном объеме, а также срок, в течение которого можно возвратить инвестиции по частям; издержки, которые можно понести при ликвида­ции данных акций, либо прибыль, которую можно получить; отношение руководства эмитента к вопросу поддержания лик­видности собственных акций.

Фондовый рынок, рассматриваемый как сложная динами­ческая система, является весьма неустойчивым, обладает тен­денцией колебания от одной крайности к другой, которая со временем может само усиливаться. Состояние подобных сис­тем характеризуется не только динамическим не равновесием, но иногда может достигать крайнего неравновесного состояния. Количественные изменения быстро достигают качественного эффекта, и рынок переходит в новое качественное состояние, сопровождаемое катастрофой, которая выражается в биржевом кризисе. Неустойчивое внутреннее состояние системы нуждает­ся в регулировании извне. Применительно к рынку ценных бу­маг это выражается в государственном регулировании.

Исходя из двойственной природы акции можно выделить две крупные группы инвесторов, действующих на российском фондовом рынке, участвующих в его формировании в ходе приватизации. Одна группа рассматривает ценные бумаги как титулы собственности, другая — как инвестиционный товар. Первую группу интересует способность акции обеспечивать контроль над предприятием. Инвесторы из этой группы гото­вы платить за контроль любые доступные средства.

Инвесторов второй группы привлекает возможность акций приносить доход. Эта группа является наиболее многочислен­ной. Ее составляют, кроме граждан, различные инвестицион­ные институты, важнейшими из которых являются коммер­ческие банки и инвестиционные фонды. Банки участвуют в инвестиционном процессе как собственными средствами, так и в качестве посредников. В качестве посредников банки мо­гут выступать как в качестве финансового брокера, так и в качестве организатора и гаранта эмиссии акций. В условиях отсутствия законодательства, регулирующего работу инвести­ционных банков, деятельность коммерческих банков на фон­довом рынке не носит системного характера.

Инвестиционные фонды, возникшие на отечественном рынке как инструменты чековой приватизации, заняли прочные по­зиции на рынке ценных бумаг. К ним присоединяются и вза­имные фонды. Взаимные фонды чаще создаются под патрона­жем крупных банков. Это позволяет фондам минимизировать издержки и повысить надежность своих операций, используя банковские технологии и персонал. На основе разработанной управляющим инвестиционной политики, а также принятого стиля управления формируется инвестиционный портфель фонда с целью увеличения доходности и надежности вложе­ний акционеров, роста активов фонда. Инвестиционная поли­тика содержит четко сформулированные цели, придающие процессу принятия решений системный характер, условия, при соблюдении которых возможно достижение поставленных це­лей, а также способы достижения целей. Инвестиционная по­литика содержит критерии, с помощью которых можно изме­рить относительные экономические характеристики альтерна­тивных вариантов инвестиций, и принципы принятия реше­ний, на основе которых можно выбрать оптимальный вариант инвестиций. Инвестиционная политика призвана учитывать все потребности фонда, его ограничения и облегчать работу специалистов, готовящих и принимающих инвестиционные решения.

<< | >>
Источник: Маренков Н.Л.. Ценные бумаги— Изд. 2-е. — М.: Московский экономико-финансовый институт. Ростов н/Д: Изд-во «Феникс», — 602 с. — (Высшее образова­ние).. 2005

Еще по теме 9.3. Методы анализа инвестиционных качеств ценных бумаг:

  1. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА ЦЕННЫХ БУМАГ
  2. Инвестиционные качества ценных бумаг
  3. Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг
  4. Инвестиционные показатели оценки качеств ценных бумаг
  5. ТЕМА 4. Доходность, стоимость и инвестиционные качества ценных бумаг
  6. Глава 11. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА ЦЕННЫХ БУМАГ
  7. Глава 2. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА ИНСТРУМЕНТОВ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
  8. ТЕМА 4. Доходность, стоимость и инвестиционные качества ценных бумаг
  9. Инвестиционный анализ рынка ценных бумаг.
  10. 70. МЕТОДЫ АНАЛИЗА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
  11. 70. МЕТОДЫ АНАЛИЗА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
  12. 70. МЕТОДЫ АНАЛИЗА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ