При оценке стоимости ценных бумаг учитываются такие инвестиционные качества, как надежность, безопасность, ликвидность, доходность, степень инвестиционного риска. Особое внимание уделяется деловым качествам, репутации эмитента, его специализации, инвестиционному климату и потенциалу его месторасположения, перспективности бизнеса, которым он занимается. Управленческие возможности ценных бумаг характеризуются мерой контроля, набором определенных прав по владению, распоряжению, управлению активами, которые лежат в основе конкретной ценной бумаги. Чем больше управленческие возможности и выше инвестиционные качества, тем выше стоимость ценной бумаги. Сравнительная характеристика инвестиционных качеств и управленческих возможностей является одной из основ оценки стоимости ценных бумаг. Общая характеристика управленческих возможностей и инвестиционных качеств отдельных ценных бумаг приведена в табл. 1.5. Таблица 1.5
Управленческие возможности и инвестиционные качества ценных бумаг, обращающихся на российском фондовом рынке
Продолжение табл. 1.1 Ценные бумаги | Управленческие возможности | Инвестиционные качества | Государственные краткосрочные облигации | Сохранение и приращение капитала | Низкий риск, устойчивая доходность, обеспечение надежности и безопасности вложений государством, высокая ликвидность | Субфедеральные облигации | Сохранение и приращение капитала | Средний риск, средняя доходность, обеспечение надежности и безопасности вложений субъектом Федерации, средняя ликвидность | Муниципальные облигации | Участие в инвестиционных проектах города (района, поселка, сельского округа), сохранение капитала, получение дохода | Гарантированная доходность и ликвидность, обеспечение надежности и безопасности вложений муниципалитетом | Обыкновенные акции | Участие в управлении обществом через процедуру голосования на общем собрании акционеров, право владельца на участие в распределении прибыли и на получение дивиденда, право на требование доли собственности предприятия в случае его ликвидации | Надежность, малый риск при экономической состоятельности, финансовой устойчивости, платежеспособности и ликвидности акционерного общества. Безопасность при хорошей деловой репутации эмитента, ликвидность при устойчивом спросе. Доходность при значительной величине собственных средств и устойчивом росте объема реализации товаров и услуг, высоких показателях эффективности использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов. Конвертируемость при определенных условиях | Привилегированные акции | Первоочередное право по сравнению с владельцами обыкновенных акций на получение дивиденда и части имущества при ликвидации общества. Право на участие в голосовании на общем собрании акционеров, если решаются вопросы, имеющие отношение к выплате дивидендов. Кумулятивность дает возможность накапливать начисляемые дивиденды при отсутствии прибыли с последующим их получением | | |
Налоговое освобождение на сумму обязательства, государственная гарантия вложений |
Продолжение табл. 1.5 Ценные бумаги | Управленческие возможности | Инвестиционные качества | Корпоративные облигации | Предоставление займа в целях сохранения капитала, получения дохода для облигационера Кредитование, привлечение инвестиций и управление задолженностью при досрочном погашении для эмитента | Средний риск, гарантированная доходность, высокая ликвидность, надежность и безопасность за счет формирования страхового и выкупного фондов при эмиссии облигаций Срочность (исполнение обязательств по облигации предусматривается в определенный срок; в конце срока производится ее погашение) | Депозитные сертификаты | Размещение временно свободных финансовых ресурсов на основе специальных депозитных договоров, право требования по которым может передаваться от одного лица к другому | Строго определенные условия доходности, срочности, возвратности. Высокая ликвидность на основе свободного обращения Устойчивая доходность, банковские гарантии безопасности вложений | Векселя / | «Расшивка» неплатежей, возможность организации непрерывного товарного оборота, производственного процесса при отсутствии финансовых ресурсов. Свободный выпуск и погашение как не- эмиссионных ценных бумаг, не требующих государственной регистрации | Высокая ликвидность (особенно у переводных и предъявительских векселей), малая доходность, ограниченный риск, степень надежности и безопасности прямо пропорциональны финансовой состоятельности эмитента. Корпоративные векселя кроме денежного имеют (подразумевают) товарное обеспечение. Банковские векселя гарантируют обязательство векселедателя выплатить векселедержателю указанную в векселе сумму. Высокий уровень конвертируемости в сделках по обмену векселей одних эмитентов на векселя других эмитентов или на иные ценные бумаги и имущество | Чеки | Повышение скорости денежного и товарного оборота на основе оплаты предъявителю указанной на чеке денежной суммы без личного участия чекодателя | Абсолютная ликвидность, нулевая доходность, гарантированное обеспечение средствами на банковском счете, ограниченность срока использования (обычно 10 суток) | Коносаменты | Право держателя распоряжаться указанным в коносаменте грузом и получить его после завершения перевозки | Товарное обеспечение, ограниченная ликвидность, зависимость доходности, безопасности, надежности от конкретных потребительских качеств груза | |
Окончание табл Ценные бумаги | Управленческие возможности | Инвестиционные качества | Варранты | Управление денежным и товарным оборотом и повышение их скорости | Высокая ликвидность, низкий риск, так как предусмотрено обязательное страхование товара Высокий уровень конвертируемости, безопасности и надежности, низкая доходность | Фьючерсные контракты | Управление товарным и валютным оборотом, фиксирование базисных цен и протезирование дохода | Высокие доходность и риск, средняя ликвидность, достаточная надежность и безопасность, слабый уровень конвертируемости | Опционы | Прогнозирование и управление фондовым, денежным и товарным оборотом | Празо владельца опциона на покупку или продажу акций, облигаций V других ценных бумаг | |
Инвестиционные качества и управленческие возможности различаются по видам ценных бумаг. Они зависят от конкретных характеристик ценных бумаг, основными из которых являются финансовое состояние эмитента, надежность и безопасность, ликвидность ценной бумаги, ее доходность и возможности конвертации.
Инвестиционные качества и управленческие возможности ценных бумаг тесно связаны с инвестиционным риском, который отражает вероятность получения доходов или убытков от фондовых операций (табл. 1.6). На практике оценка инвестиционных качеств и управленческих возможностей осуществляется путем сравнительного анализа инвестиционного риска ценных бумаг, который, в свою очередь, проводится путем оценки надежности данных бумаг. На-
Таблица 1 6 Факторный анализ инвестиционного риска вложений в ценные бумаги Фактор | Удельный вес, % \ | Вид ценной бумаги | 20 | Срок действия ценной бумаги | 5 | Эмитент | 20 | Форма выпуска (документарная или бездоку | 5 | ментарная) | | Обеспеченность, гарантии выпуска | 10 | Конвертируемость | 5 | Размер учетной ставки Центрального банка РФ | 15 | Общая экономическая ситуация в стране | 10 | Инфляция | 10 | |
дежность ценных бумаг определяется после анализа и диагностики финансово-хозяйственной деятельности эмитента, уровня его экономической состоятельности, платежеспособности, ликвидности баланса, рентабельности, финансовой устойчивости . К положительным факторам при оценке инвестиционных качеств ценных бумаг относятся значительная величина собственных средств и сумма стоимости имущества. Показатели эффективности характеризуют способность предприятия извлекать максимум прибыли от произведенной и реализованной продукции. Структурный анализ изменения финансового положения предприятия позволяет оценить степень воздействия отдельных факторов (возрастания величины заемных средств) на финансовое положение. Важным методом оценки инвестиционного риска является комплексный анализ финансового состояния предприятия, диагностика его финансовой устойчивости и платежеспособности.
В последнее время большое распространение получил экспресс- анализ финансового состояния предприятия. Его цель - оценить в целом финансовое благополучие и динамику, тенденции развития эмитента. В этом случае финансовое состояние предприятия оценивается на основе баланса предприятия (форма 1) и отчета о финансовых результатах и их использовании (форма 2). Прежде всего обращается внимание на размещение и использование средств (активов), источники их формирования (собственный капитал и обязательства, т. е. пассивы). Однако бухгалтерская отчетность отражает финансовое состояние предприятия только на фактическую дату ее составления, представляет используемую учетную политику, но не позволяет представить полную картину условий, факторов, причин, обусловивших это состояние. Поэтому для уточнения реального состояния предприятия используется факторный анализ, исследуется финансовая устойчивость предприятия. Широко применяется моделирование.
Каждый специалист может выполнить экспертную оценку финансового риска предприятия и на основе общераспространенных показателей эффективности, таких, как рентабельность, оборачиваемость, фондоотдача, затраты на рубль произведенной продукции (услуг, работ). Далее необходимо выполнить комплексный анализ инвестиционных качеств и управленческих возможностей.