§ 9.7. АКЦИИ ИЗБЫТОЧНОГО РОСТА

Введем следующие обозначения: к, — требуемая норма прибыли, N — период избыточного роста, gs — темп роста доходов и дивиден­дов в течение периода избыточного роста, gn — постоянный темп рос­та после периода избыточного роста, £>0 — последний из уже выпла­ченных дивидендов.

А я2 />3 ••• Ялг+1 •••

N N+1

избыточный рост нормальный рост

Тогда теоретическая (внутренняя) цена акции избыточного рос­та Р0 равна текущему значению дивидендов:

АУ+1

а _ А , А , А , , Ря , *,-&,

■м) — ~; ; ; т; ; гт? т т; ; гтт т ... ~г ,„ . , . V т

1+Л, (1+А,)2 (1+А^ - (1+А^ (1+*»Г

= А(1+&) А(1+&)2 + АС + &)3 + + А(1 + &)" , 1 + кг (1+л,)2 - (1+*,)"

, А( !+&)*(!+&,)

После несложных (но утомительных) выкладок получаем, что теоретическая (внутренняя) цена акции избыточного роста равна:

А

- &)(1 + *,) - (1 + &)(Л, - £„))•

Пример 60. Период избыточного роста N=5 лет, темп роста до­ходов и дивидендов в течение периода избыточного роста & = 20%, постоянный темп роста после периода избыточного ростам = 5%, по­следний из уже выплаченных дивидендов Д, = 400 руб., требуемая норма прибыли к5 = 10%.

Теоретическая (внутренняя) цена акции избыточного роста равна:

- _ Д0 400

(0,2 — 0,1)(0,1 — х(0,1 - 0,05)) ~ 15594,67 руб.

Задача 60. Период избыточного роста N=4 года, темп роста до­ходов и дивидендов в течение периода избыточного роста gs = 25%, постоянный темп роста после периода избыточного роста = 10%, последний из уже выплаченных дивидендов £>0 = 450 руб., требуемая норма прибыли к, = 14%. Определить теоретическую (внутреннюю) цену акции избыточного роста.

Хотя акции и демонстрируют способность к резким взлетам и па­дениям при появлении различных сенсационных сообщений (на­пример, о слиянии предприятий), все же это не тот товар, который за сутки может возрасти в цене в несколько раз.