<<
>>

§ 30.1. ОБОСНОВАННАЯ ЦЕНА ФЬЮЧЕРСНОГО КОНТРАКТА НА ОСНОВЕ ФОНДОВОГО ИНДЕКСА

Сделки с фьючерсными контрактами на основе фондовых индек­сов заключаются главным образом в условиях рынка, где в полном объеме действуют издержки на поддержание инвестиционной пози­ции.
При нарушении условий модели издержек на поддержание инве­стиционной позиции возникают возможности для арбитражных сде­лок. Стратегия арбитража (обратного арбитража) между наличным и фьючерсным рынками является привлекательной, если цена акций низка (высока) по сравнению с ценами фьючерсных контрактов.

Пусть и — число акций, входящих в фондовый индекс; — цена на основе фондового индекса в момент времени ґ = О фьючерсного контракта, срок исполнения которого истекает в момент времени ґ, — стоимость акций, лежащих в основе фондового индекса, в мо­мент времени / = 0; С— выраженная в процентах стоимость хранения акций от момента / = 0 до истечения срока фьючерсного контракта в момент времени ґ, Д — дивиденд по /-й акции (/ = 1, 2, ..., я); г, — процент, заработанный на дивиденде Д со времени его получения до срока истечения фьючерсного контракта в момент времени Ї.

Арбитражные сделки невозможны, если цена фьючерсного кон­тракта равна поступлению денежных потоков при истечении срока

л

фьючерсного контракта: -Р0,г= + О — £ Д(1 + г,).

При выполнении условия , < £0(1 + С) - £ Д(1 + г;) возможен

1=1

индексный арбитраж между наличным и фьючерсным рынками.

п

При выполнении условия /"0_, > 50(1 + С) — Е Д( 1 + г,) возможен

1=1

обратный индексный арбитраж между наличным и фьючерсным рынками.

Пример 112. 3 марта анализируется фьючерсный контракт на основе фондового индекса из двух акций А и В с равными весами. Срок истечения фьючерсного контракта 17 июля. Делитель индекса равен / = 1,7. Процентная ставка составляет 12% годовых. Текущая цена акции А равна Рл = 5000 руб., текущая цена акции В равна Рв = = 3000 руб. По акции А прогнозируется 18 апреля выплата дивиденда Вл = 60 руб.

По акции В прогнозируется 11 мая выплата дивиденда Бв = 30 руб. Определим обоснованную величину фьючерсного кон­тракта на основе фондового индекса.

Текущая величина индекса — это (РА + Рв)/1= (5000 + 3000)/1,7 ~ « 4705,88.

Стоимость покупки акций, лежащих в основе инвестиционного портфеля, равна = Рл + Рв = 5000 + 3000 = 8000 руб.

Издержки хранения акций до истечения срока фьючерсного контракта (3 марта — 17 июля, или 136 дней) составляют С = = 0,12x136/365 « 0,045.

Проценты от инвестирования дивиденда по акции А на срок 18 ап­реля — 17 июля (90 дней) равны гл = 0,12x90/365 ~ 0,030.

Проценты от инвестирования дивиденда по акции В на срок 11 мая — 17 июля (67 дней) равны гв = 0,12x67/365 ~ 0,022.

Тогда обоснованная величина фьючерсного контракта на основе фондового индекса равна: Р0 , = Л'0( \ + С) — БА{\ + гл) — /)„(1 + г„) = = 8000(1 + 0,045) - 60(1 + 0,030) - 30(1 + 0,022) = 8267,54 руб., или Р0 ,//= 8267,54/1,7 ~ 4863,26. Это — цена, которая предотвращает возможность получения арбитражной прибыли как в результате индекс­ного арбитража, так и в результате обратного индексного арбитража.

Задача 112. 10 марта анализируется фьючерсный контракт на основе фондового индекса из двух акций А и В с равными весами. Срок истечения фьючерсного контракта 9 июля. Делитель индекса равен /= 1,8. Процентная ставка составляет 11% годовых. Текущая цена акции А равна РА = 6000 руб., текущая цена акции В равна Рв = = 4000 руб. По акции А прогнозируется 12 апреля выплата дивиденда Ол = 50 руб. По акции В прогнозируется 18 мая выплата дивиденда /)„ = 40 руб. Определить обоснованную величину фьючерсного кон­тракта на основе фондового индекса.

<< | >>
Источник: Просветов Г. И.. ЦЕННЫЕ БУМАГИ: ЗАДАЧИ И РЕШЕНИЯ: Учебно-практи­ческое пособие. 2-е изд., доп. — М.: Издательство «Альфа- Пресс», - 224 с.. 2008

Еще по теме § 30.1. ОБОСНОВАННАЯ ЦЕНА ФЬЮЧЕРСНОГО КОНТРАКТА НА ОСНОВЕ ФОНДОВОГО ИНДЕКСА:

  1. Глава 30. ЦЕНЫ ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ НА ОСНОВЕ ФОНДОВЫХ ИНДЕКСОВ
  2. ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ НА ИНДЕКСЫ ФОНДОВОГО РЫНКА
  3. 12. Графики ближайших фьючерсных контрактов и непрерывных фьючерсов: соединение исторических данных по отдельным фьючерсным контрактам для построения долгосрочных графиков
  4. Контракт фьючерсный
  5. Ценообразование фьючерсных контрактов
  6. 39. Фьючерсные контракты
  7. 11.2. Фьючерсный контракт
  8. Фьючерсный контракт
  9. Фьючерсный контракт
  10. 24. ОТЛИЧИЕ ФОРВАРДНЫХ КОНТРАКТОВ ОТ ФЬЮЧЕРСНЫХ
  11. 24. ОТЛИЧИЕ ФОРВАРДНЫХ КОНТРАКТОВ ОТ ФЬЮЧЕРСНЫХ
  12. 24. ОТЛИЧИЕ ФОРВАРДНЫХ КОНТРАКТОВ ОТ ФЬЮЧЕРСНЫХ
  13. Форвардные и фьючерсные контракты
  14. Торговец фьючерсными контрактами
  15. БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ
  16. Фьючерсный контракт