<<
>>

17.1. Освоение российскими эмитентами международный рынок ценных бумаг

Экономическая сущность международного рынка ценных бумаг состоит в перераспределении денежных ресурсов в гло­бальном масштабе. Практически во всех промышленно разви­тых странах финансовые рынки имеют международное ответ­вления.
Нерезиденты имеют право покупать ценные бумаги на национальных рынках, а некоторые эмитированные в дан­ной стране ценные бумаги могут быть объектом параллель­ных выпусков в иностранных финансовых центрах или пред­метом котировок на их вторичных рынках. Новые электрон­ные банковские технологии значительно увеличивают эти воз­можности в последнее время, предоставляя участникам рын­ка точную моментальную информацию о состоянии финансо­вых рынков любых стран, и позволяют обрабатывать данные очень быстро, соответствуя новой тенденции либерализации экономики. Таким образом, проявляется тенденция интерна­ционализации рынков промышленно развитых государств, к которым в последнее время прибавляется все больше других стран. В последнее десятилетие развитие мировой экономики определялось рядом новых тенденций, к которым относят, прежде всего, технологическую революцию, вызванную ши­роким применением компьютеров и новых средств связи. Это привело к радикальным изменениям в производстве и торгов­ле, а в большей степени — в финансовом секторе.

Международный рынок ценных бумаг состоит из двух сек­торов. Во-первых, это сектор бумаг, которые появились на международном финансовом рынке и представляют собой ре­зультат существующих между странами на государственном и корпоративном уровне экономических отношений. К этому сектору относятся также ценные бумаги, эмитированные фи­нансовыми институтами различных международных органи­заций. Во-вторых, это сектор национальных ценных бумаг, поступивших для реализации на международный рынок.

Государство, чьи хозяйствующие субъекты принимают уча­стие в операциях с ценными бумагами на международном рын­ке, осуществляет контроль за ними и проводит политику про­текционизма.

Россия стала участницей этого рынка после при­нятия Государственной Думой законов, разрешающих государ­ственным предприятиям, а также частному капиталу соот­ветствующие виды деятельности.

Проблемы связанные с развитием международной торговли ценными бумагами разрешаются с помощью двух- и многосто­ронних соглашений и совершенствования расчетного механиз­ма. Препятствием для развития этой торговли является и не­обходимость пересылки ценных бумаг из одной страны в дру­гую. Пересылка связана с риском и она требует определенного времени, что в ряде случаев может быть нежелательно. В на­стоящее время разработана и законодательно оформлена про­цедура, способствующая различным субъектам рынка активно участвовать в международной торговле ценными бумагами, в том числе совершать арбитражные сделки. Эта процедура по­могает иностранным компаниям котировать свои акции на национальных биржах (продавать на внебиржевом рынке) и избавляет их от трудностей, связанных с пересылкой ценных бумаг из страны в страну. Заключается это в следующем: ком­мерческие инвестиционные банки по поручению своих клиен­тов приобретают иностранные акции, которые хранятся в де­позитариях взамен этих акций выпускаются депозитные сер­тификаты. Сертификаты, как представители акций (облига­ций) соответствующих компаний, допускаются к продаже на региональных фондовых биржах. Таким образом, происходит смена собственников ценных бумаг не только на националь­ном, но и на международном рынке ценных бумаг.

На международном рынке операции с ценными бумагами различными категориями инвесторов совершаются по-разно­му. Институциональным инвесторам этот выход облегчен на­личием зарубежных филиалов и дочерних компаний, различ­ными видами интеграционных связей. Для индивидуального инвестора выход на рынки других стран обеспечивают инвес­тиционные фонды. Инвесторы приобретают их акции, выпус­каемые на национальном рынке, а фонды используют эти сред­ства для вложений в иностранные ценные бумаги.

Инвестиционные фонды делятся на два типа: открытые и закрытые.

Фонд открытого типа постоянно торгуют акциями со своими акционерами, которые могут увеличивать или умень­шать свое владение ими. Фонд закрытого типа эмитирует фик­сированное количество своих акций и не принимает их обрат - но. Акции таких фондов обращаются на вторичном рынке цен­ных бумаг и котируются на бирже. При ухудшении конъюнк­туры рынка акционеры фонда открытого типа погашают свои акции. Чтобы получить необходимые средства, фонд может распродать часть своего портфеля ценных бумаг. В отличие от открытого фонд закрытого типа может пережить период не­благоприятной конъюнктуры, не распродавая своих активов. Отличие фондов заключается в том, что те и другие мобилизу­ют средства, которые они инвестируют в ценные бумаги, пу­тем эмиссии собственных акций. Подобные инвестиционные фонды существуют во всех развитых странах.

С каждым днем рынок акций и облигаций становится все более глобальным. На иностранных биржах ежедневно коти­руются миллионы паев множества ведущих американских ком­паний. Американские инвесторы, включая взаимные фонды и прочие институты, намного легче снабжаются акциями в ком­паниях вне страны. Сейчас иностранные инвесторы могут ку­пить или продать любую общедоступную акцию днем или но­чью в зависимости от того, где она котируется в данный мо­мент. Доминирующие мировые рынки могут стать интегриро­ванными до такой степени, что потеряют свою национальную сущность. Цены «Дженерал Моторс» в Лондоне и Токио в боль­шой степени будут определяться торговлей в Нью-Йорке.

Рынок ценных бумаг представляет собой систему экономи­ческих отношений по поводу купли-продажи, где сталкивают­ся спрос и предложение и определяется цена. Величина рынка связана со степенью специализации общественного труда. Это­му полностью соответствует рынок ценных бумаг, который тоже развивается вследствие роста специализации эмитентов и ин­весторов, т.е. продавцов и покупателей товара «ценная бума­га». С одной стороны, растет число эмитентов, осуществляю­щих эмиссии ценных бумаг; с другой стороны, все более диф­ференцируется их виды, увеличиваются масштабы их обраще­ния, расширяется круг инвесторов.

Рынок складывается из первичного и вторичного.

На пер­вичном рынке осуществляется эмиссия государственных и муниципальных облигаций, а также акции и облигации, кото­рые выпускаются различными акционерными компаниями как финансового, так и нефинансового профиля. Непосредствен­ными инвесторами на первичном рынке ценных бумаг высту­пают коммерческие и инвестиционные банки, собственно бир­жевые фирмы, страховые компании, пенсионные фонды, не­финансовые корпорации и частные лица, приобретающие ак­ции и облигации с помощью биржевых фирм и инвестицион­ных банков. Вторичный рынок ценных бумаг представляет собой нецентрализованную или централизованную куплю-про­дажу эмитированных ценных бумаг. Существование нецентра­лизованного рынка ценных бумаг совсем не означает стихию торговли ими. Мелкие акционерные компании размещают свои ценные бумаги среди небольшого круга известных лиц. Боль­шая часть средних и крупных корпораций, которые некото­рую свои ценные бумаги на фондовых биржах, чаще всего при­бегают к помощи брокерско-дилерских фирм коммерческих банков, осуществляющих торговлю ценными бумагами, пользу­ясь современными системами связи.

У ценных бумаг имеется одна характерная черта, благода­ря которой они отличаются от других видов помещения ссуд­ного капитала: это обратимость, т.е. возможность для держа­теля в любой момент обратить их в деньги. Возможность обра­тимости ценных бумаг в решающей степени зависит от лик­видности рынка, на котором они выступают объектами купли- продажи.

Эта ликвидность тем выше, чем выше оборачивается цен­ная бумага, чем больше актов купли-продажи с ней соверша­ется.

Характерные черты рынка ценных бумаг и самой ценной бумаги как объектов сделок на этом рынке, находят проявле­ния и на международном рынке ценных бумаг, но с некоторы­ми особенностями. Международный рынок ценных бумаг — это прежде всего первичный рынок. Вторичный рынок пока что не получил адекватного развития. Поэтому под международ­ным рынком понимается выпуск последних выраженных так называемых евровалютах и осуществляемый эмитентами вне рамок какого-либо национального регулирования эмиссий. В более широком плане международный рынок ценных бумаг рассматривается как совокупность собственно международных эмиссий и иностранных эмиссий, т.е. выпуска ценных бумаг иностранными эмитентами на национальном рынке других стран. В настоящее время международный рынок ценных бу­маг включает как рынок акций так и рынок облигаций.

Эмиссии международных акций начались сколько чего- нибудь заметных масштабов лишь в середине 80-х годов, в то время как эмиссии облигаций в середине 60-х годов и стоимо­стному объему превышают эмиссию акций в 9—10 раз. Именно облигации являются ныне основным и преобладающим видом ценных бумаг эмитируемым на международном уровне.

Международный облигационный рынок можно с определен­ной доли условности представить как совокупность двух сек­ретов: рынка иностранных облигаций и рынка собственно меж­дународных облигаций так называемого рынка еврообли­гаций. Рынок иностранных облигаций — это рынок ценных бумаг, выпускаемых иностранными заемщиками через банков­скими консорциумы на национальных облигационных рын­ках с целью мобилизации капитала прежде всего местных ин­весторов. Рынки иностранных облигаций достигли рассвета в первые два десятилетия 20 века, а затем их роль резко упала, но с 60-х годов вновь начала расти. Собственно международ­ные облигации евробонды эмитируются заемщиками через посредства международных банковских консорциумах и выра­жены в евровалютах.

Большинство выпусков иностранных облигаций практичес­ки сосредоточены на национальных рынках всего в 4-х стра­нах - США, ФРГ, Швейцарии и Японии. До начало 70-х годов здесь отмечалось беспорное превосходство американского рынка капиталов. Так, за 1963-1970 гг. на этом рынке было эмити­ровано почти 2/3 суммы всех иностранных облигационных зай­мов.

Однако с 1970 г. положение меняется все возрастающая часть эмиссий осуществляется на европейских и японском рынках ценных бумаг.

Хотя американский облигационный рынок является самым широким и самым объемным рынком и по суммам заимство­вания и по продолжительности предоставления капиталов в суду, его участие в международных операциях в целях незна­чительно. В течение, последнего десятилетия эмиссия иност­ранных облигаций составляла 8,5 % от эмиссии национальных корпоративных облигаций. Долгое время большая часть заем­щиков на рынке Янки бондз — такое название получил иност­ранный облигационный рынок США — была представлена го­сударствами и государственными облигациями за исключени­ем Канады, заемщиками из которой выступали и частные кор­порации. Весьма частыми и крупными заемщиками на этом рынке являются: Мировой банк, Межамериканский банк разви­тия, Азиатский банк развития и др. Общая сумма капитала, которые кредиторы разместили через рынок янки-бондз возрос­ла на 1 млрд долларов в 1973 г. до 10,6 млрд долларов в 1976 г. Затем в 1980 г. упало и в течение всех 80-х годов находилось на уровне в 4,5 млрд долларов эмиссии в год.

Рынок иностранных облигаций в США привлекателен для международных заемщиков в первую очередь крупными раз­мерами займов, которые составляют в среднем 100 млн долла­ров, наиболее крупные достигают 300 млн, а также значитель­ной продолжительностью. Самые продолжительные займы пре­доставлялись на срок до 30 лет, что на много больше, нежели в западной Европе. Ставка по иностранным облигациям выше, чем для первоклассных отечественных заемщиков, малоизвес­тный заемщик должен платить по значительно большей став­ке, существенно превышающей ставки отечественного перво­классного заемщика, который во второй половине 80-х годов была в пределах 9—9,7%.

Впервые эмиссия иностранных облигаций в ФРГ началась в 1959 г. сведением конвертируемости Западногерманской мар­ки.

<< | >>
Источник: Маренков Н.Л.. Ценные бумаги— Изд. 2-е. — М.: Московский экономико-финансовый институт. Ростов н/Д: Изд-во «Феникс», — 602 с. — (Высшее образова­ние).. 2005

Еще по теме 17.1. Освоение российскими эмитентами международный рынок ценных бумаг:

  1. 14.2.российский рынок ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
  2. 14.3.российский рынок КОРПОРАТИВНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
  3. Рынок ценных бумаг Российской Империи
  4. Глава 17 Международный рынок ценных бумаг
  5. 4.5. Российский рынок ценных бумаг: его становление, регулирование и перспективы развития
  6. Информация о выпуске ценных бумаг, раскрываемая эмитентом
  7. ЭМИТЕНТЫ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
  8. Налогообложение доходов и прибыли от государственных ценных бумаг субъектов Российской Федерации и ценных бумаг органов местного самоуправления
  9. Эмитенты муниципальных ценных бумаг.
  10. 55. ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ. МЕТОДЫ ЭМИССИИ ЦЕННЫХ БУМАГ
  11. Рынок ценных бумаг как рынок особого товара
  12. 1.5. Рынок ценных бумаг и валютный рынок.Фондовая биржа
  13. Глава 5. ЭМИТЕНТЫ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
  14. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
  15. Рынок ценных бумаг как рынок капитала
  16. Рынок ценных бумаг