<<
>>

ВОЗРАЖЕНИЯ ПРОТИВ РАННЕКЕЙНСИАНСКОГО ПОДХОДА

В 50-60-х гг., на которые пришелся пик развития и Популярности кейнсиан- ской экономической теории, небольшая группа экономистов Чикагского универ­ситета под руководством М. Фридмана занималась исследованиями в рамках не­модной тогда концепции, согласно которой предложение денег все же влияет на совокупный спрос.
Фридман и его последователи, позже получившие известность как монетаристы, возражали против раннекейнсианской интерпретации эмпири­ческих данных, ибо считали, что структурная модель, которую использовали пер­вые последователи Кейнса, содержит массу изъянов. Данный подход хорош лишь тогда, когда хороша сама структурная модель, которую он использует, и к критике со стороны монетаристов надо отнестись серьезно.

В 1963 г. Фридман и Анна Шварц опубликовали свою классическую работу «Денежная история США»', в которой показали, что вопреки ранним кейнсианским утверждениям денежно-кредитная политика времен Великой депрессии вовсе не была стимулирующей; наоборот, никогда прежде она не носила столь явно сдержи­вающего характера. Фридман и Шварц привели доказательства колоссального коли­чества банковских банкротств в тот период, которые вызвали резкое сокращение предложения денег, а точнее — самое сильное за всю историю США (см. главу 17). Следовательно, именно спецификой денежно-кредитной политики можно объяс­нить глубочайший в истории США экономический спад, и Великая депрессия от­нюдь не является свидетельством неэффективности денежно-кредитной политики.

Приверженцы кейнсианской теории продолжали спорить с тезисом Фрид­мана и Шварц о том, что во время Великой депрессии проводилось денежное сжатие, ссылаясь на низкий уровень ставки процента. Но были ли эти ставки про­цента действительно низкими? Глядя на рис. 7.1 в главе 7, вы можете заметить, что в то время как ставки процента по ценным бумагам Казначейства США и по облигациям с высоким кредитным рейтингом действительно были низки, ставки процента по облигациям с низким кредитным рейтингом (таким, как корпоратив­ные облигации с рейтингом Ваа) выросли до беспрецедентно высокого уровня во время низшей стадии спада (1930-1933 гг.).

По стандартам этих облигаций с низ­ким кредитным рейтингом ставки процента были весьма высоки, и денежно-кре- дитная политика имела довольно жесткий характер.

Такова мораль этой истории. Несмотря на то что в макроэкономической тео­рии чаще всего предполагается наличие только одной ставки процента, следует помнить, что их много и они несут разную информацию. В обычное (нормальное)

1 Friedman M., Schwartz A.J. A Monetary History of the United States, 1867-1960. Princeton, N. J.; Princeton University Press, 1963.

время большинство ставок процента колеблются синхронно, поэтому рассматри­вать их как некое единство, возможно, не так уж и неправильно. Однако так бывает не всегда. Случается, наступают периоды (такие, например, как Великая депрес­сия), когда ставки процента по разным ценным бумагам становятся неодинаковы­ми. Это как раз тот случай, когда структурная модель, которой пользовались ран­ние последователи Кейнса и в которой рассматривались только процентные ставки по таким ценным бумагам с низким риском, как казначейские векселя и облига­ции, может привести к абсолютно неверным выводам. ,

Есть и вторая, возможно, даже более веская причина того, цочему раннекейн- сианский эмпирический анализ, ориентированный прежде всего на исследование номинальной ставки процента, дал ошибочную оценку жесткости денежно-кредит- ной политики во время Великой депрессии. В период дефляции, когда уровень цен падает, низкая номинальная ставка процента не обязательно означает, что цена кредита низка и что проводится стимулирующая денежно-кредитная политика. На самом деле цена кредита может быть достаточно велика. Если, например, общество ожидает, что уровень цен снизится на 10%, то даже при нулевых номинальных став­ках процента реальная цена кредита составит 10%. [Вспомните из главы 4: реальная ставка процента равна номинальной ставке процента (0) минус ожидаемый уро­вень инфляции (-10%). Так что реальная ставка процента равна 0 — (—10%) = 10%.] На рис. 27.1 вы можете видеть, что именно это и произошло во время Вели­кой депрессии.

В 1931—1933 гг., в период сильнейшего спада, реальные ставки процента по казначейским векселям были намного выше, чем когда-либо в после­дующие 40 лет[205]. Следовательно, динамика реальной ставки процента показала, что вопреки раннекейнсианским утверждениям денежно-кредитная политика во вре­мя Великой депрессии была весьма жесткой. В силу того что важную роль денежно- кредитной политики в депрессионный период нельзя было дальше отрицать, боль­шинство экономистов были вынуждены заново обдумать свою позицию относи­тельно значимости денег.

Монетаристы отвергли также утверждение авторов раннекейнсианской струк­турной модели о слабой связи между номинальной ставкой процента и инвестици­онными расходами, которую последние использовали в качестве доказательства того, что денежно-кредитная политика не влияет на инвестиционные расходы. Слабая связь между номинальной ставкой процента и инвестиционными расхода­ми не исключает сильной связи между реальной ставкой процента и инвестицион­ными расходами. Как показано на рис. 27.1, номинальные ставки процента часто дают совершенно неверное представление о реальных ставках процента (и не толь­ко во время Великой депрессии, но и в последующие периоды). Реальная ставка процента более точно отражает реальную цену кредита, поэтому она, видимо, воздействует на инвестиционные решения сильнее, чем номинальная ставка про­цента. Следовательно, оба аргумента раннекейнсианского эмпирического анализа, доказывающие, что номинальная ставка процента слабо влияет на инвестицион­ные расходы, не исключают того, что изменения предложения денег на самом деле сильно меняют инвестиционные расходы, а значит, и совокупный спрос.

Рис. 27.1. Реальная и номинальная ставки процента по 3-месячным векселям Казначей­ства, 1931-1993 гг.

Источник: Citibase databank.

УЧИСЬ УЧИТЬСЯ

Когда вы будете читать о приемах монетаристского эмпирического обоснования в сле­дующем разделе, тоже подумайте о возможных возражениях. На этот раз вспомните о недо­статках сокращенной модели.

Кроме того, монетаристы предполагают, что влияние ставки процента на инвестиционные расходы — это, возможно, лишь один из многих механизмов, с помощью которых денежно-кредитная политика влияет на совокупный спрос. Де­нежно-кредитная политика может оказывать огромное влияние на совокупный спрос даже в том случае, если ставка процента слабо воздействует на инвестици­онные расходы, как и предполагали ранние кейнсианцы.

<< | >>
Источник: Мишкин Ф.. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков: Учебное пособие для вузов/Пер. с англ. Д.В. Виноградова под ред. М.Е. Дорощенко. — М.: Аспект Пресс,— 820 с.. 1999

Еще по теме ВОЗРАЖЕНИЯ ПРОТИВ РАННЕКЕЙНСИАНСКОГО ПОДХОДА:

  1. ВОЗРАЖЕНИЯ ПРОТИВ РАННЕКЕЙНСИАНСКОГО ПОДХОДА
  2. Возражения против равенства Рикардо
  3. II Главные возражения против позитивной школы. — Эклектики. — Научное и практическое распространение нового направления.
  4. II Главные возражения против антропологических данных. — Метод исследования. — Научные предположения. — Разногласие данных. — Признаки преступности, даже у честных людей. — Историческая и антропологическая изменчивость понятия преступления. Его определение. — Преступный тип. — Происхождение и природа преступности.
  5. РАННЕКЕЙНСИАНСКИЕ ОБОСНОВАНИЯ ЗНАЧИМОСТИ ПРЕДЛОЖЕНИЯ ДЕНЕГ
  6. РАННЕКЕЙНСИАНСКИЕ ОБОСНОВАНИЯ ЗНАЧИМОСТИ ПРЕДЛОЖЕНИЯ ДЕНЕГ
  7. Возражения
  8. ГЛАВА 6. ПРЕОДОЛЕНИЕ ВОЗРАЖЕНИЙ
  9. Готовим возражения
  10. Вопросы, сомнения и возражения
  11. Работа с возражениями
  12. Как преодолеть возражения
  13. Завершение торговой сделки с помощью возражения клиента
  14. I Влияние новых данных биологии и уголовной социологии на новейшие уголовные законы (параллельные наказания — увеличивающие и уменьшающие вину обстоятельства — приюты для умалишенных преступников; особый порядок производства дел о малолетних преступниках. Меры против рецидивистов. — Реакция против краткосрочного заключения).
  15. ЧЕТВЕРТЫЙ КВАДРАТ. ВОЗРАЖЕНИЯ
  16. 1.2. Письменные возражения по акту налоговой проверки
  17. 1.2.1. Срок рассмотрения письменных возражений по акту налоговой проверки
  18. 4.3. Возможные подходы к определению структуры управленческого анализа: система МсКтсеу, «цепочка ценностей» Портера, подход Омаэ
  19. § 1. Многообразие подходов к исследованию политической системы. Марксистский подход
  20. Инкассо против документов.