<<
>>

УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ ИЗМЕНЕНИЯ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК

В 80-х гг. увеличение волатильности процентных ставок заставило банки не­сколько обеспокоиться своей устойчивостью против риска изменения процентных ставок, т.е. риска изменения доходов, вызванного изменениями ставок процента.
Для того чтобы увидеть, с чем связан риск изменения процентных ставок, вернем­ся к примеру Первого Национального банка, баланс которого выглядит следую­щим образом (табл. 11.18):
Таблица 11.18

Первый Национальный банк

Активы (в долл.) Пассивы (в долл.)
Активы, чувствительные 20 млн. к изменению процентных ставок Пассивы, чувствительные к изменению процентных ставок 50 млн.
Кредиты с плавающей ставкой

Краткосрочные ценные бумаги

Средства на счете в ФРС

Депозитные сертификаты с плавающей ставкой Депозитные счета денежного рынка
Активы с фиксированной §0 млн. ставкой Пассивы с фиксированной ставкой 50 млн.
Резервы

Долгосрочные ссуды Долгосрочные ценные бумаги

Акционерный капитал

Чековые счета Сберегательные счета Долгосрочные депозитные сертификаты

В общей сложности чувствительными к изменениям процентных ставок яв­ляются активы на сумму 20 млн. долл., так как ставка процента по ним меняется довольно часто (по крайней мере раз в год), а остальные активы на сумму 80 млн. долл. относятся к активам с фиксированной (постоянной) ставкой, которая не меняется в течение довольно долгого периода времени (более года). У Первого Национального банка 50 млн. долл. пассивов, чувствительных к изменению про­центных ставок, и 50 млн. долл. с фиксированной ставкой. Предположим, что став­ка процента возрастает на 5 процентных пунктов, скажем, с 10 до 15%. В таком случае доход по активам возрастет на 1 млн. долл. (= 5% х 20 млн. долл.), в то время как платежи по обязательствам — на 2,5 млн. долл. (= 5% х 50 млн. долл.). В этом случае прибыль Первого Национального банка сокращается на 1,5 млн. долл. (= 1 млн. долл. - 2,5 млн. долл.). И наоборот, если процентные ставки упадут на 5 процентных пунктов, то аналогичными рассуждениями можно показать, что прибыль Первого Национального банка возрастет на 1,5 млн. долл. Этот пример свидетельствует о следующей зависимости: если объем чувствительных к изменениям процентных ставок пассивов банка больше, чем объем аналогичных активов, то рост процент­ных ставок приведет к уменьшению прибыли банка, а падение процентных ставок увеличит ее.

Анализ расхождений и длительности

Чувствительность прибыли банка к изменениям процентных ставок можно измерять и непосредственно путем анализа расхождений (разрывов)[72], в рамках которого сумма пассивов, чувствительных к изменению процентных ставок, вы­
читается из суммы чувствительных к изменению процентных ставок активов. В нашем примере расхождение составляет -30 млн.

долл. (= 20 млн. долл. — 50 млн. долл.). Умножая размер расхождения на величину изменения процентных ставок, можно сразу же узнать, каково будет изменение прибыли банка. Например, в случае роста процентных ставок на 5 процентных пунктов прибыль изменится на 5% х (-30 млн. долл.), т.е. —1,5 млн. долл., на что мы и получили ранее.

Этот метод называется базовым анализом расхождений и может быть усовер­шенствован по двум направлениям. Очевидно, что не все активы и пассивы с фиксированными процентными ставками имеют одни и те же дроки погашения. Первое усовершенствование — метод интервалов — позволяет измерять расхождение по нескольким интервалам погашения; в этом случае влияние изменения процент­ных ставок может рассматриваться на несколько лет вперед. Второе усовершенствова­ние называют стандартизованным анализом расхождений, он учитывает чувстви­тельность разных статей активов и пассивов к изменению процентных ставок.

Альтернативный метод оценки риска изменения процентных ставок сводит­ся к анализу длительности, в рамках которого изучается чувствительность рыноч­ной стоимости активов и пассивов банка к изменению процентных ставок. Анализ длительности основан на понятии длительности, введенном Маколэем; она опре­деляет среднюю длительность потока платежей поданной ценной бумаге[73]. Понятие длительности чрезвычайно полезно, поскольку дает возможность приближенно измерять чувствительность рыночной стоимости ценной бумаги к изменению про­центных ставок:

Процентное изменение изменение процентных длительность

рыночной стоимости = — ставок в процентных X в ценной бумэги пунктах годах

где « означает «приблизительно равно».

где х — время до осуществления наличного платежа; СРг — сумма наличного платежа (процент плюс часть номинала) в момент времени т; і — ставка процента; N — время до погашения ценной бумаги.

Анализ длительности оперирует средней длительностью банковских активов и пассивов и позволяет увидеть, как собственный капитал банка реагирует на изменение процентных ставок. Возвращаясь к примеру Первого Национального бан­ка, предположим, что средняя длительность его активов составляет 3 года (т.е. сред­няя продолжительность потока платежей по ним составляет 3 года), а средняя дли­тельность его пассивов — 2 года. Кроме того, пусть величина активов Первого Наци­онального банка составляет 100 млн. долл., а сумма его обязательств — 90 млн. долл., т.е. капитал банка равен 10% от величины активов. При росте процентных ставок на 5 процентных пунктов рыночная стоимость активов банка упадет на 15% (= —5% х хЗ года), т.е. снизится на 15 млн. долл. Однако рыночная стоимость обязательств упадет на 10% (= -5% х 2 года), что составит 9 млн. долл. В итоге собственный капитал (рыночная стоимость разницы между активами и обязательствами) умень­шается на 6 млн. долл., т.е. на 6% от исходной величины активов. Аналогичным
образом, снижение процентных ставок на 5 процентных пунктов повысит соб­ственный капитал Первого Национального банка на 6% от исходной величины его активов.

Как показывает наш пример, и анализ длительности, и анализ расхождений указывают на то, что Первый Национальный банк пострадает от роста процентных ставок и выиграет от их падения. По этой причине анализы длительности и расхож­дений дают возможность управляющему банком оценить степень подверженности банка риску изменения процентных ставок.

Стратегии управления риском изменения процентных ставок

Когда Мона Менеджер банка проведет для Первого Национального банка анализ длительности и расхождений, ей потребуется решить, как действовать. Если она совершенно уверена, что процентные ставки будут падать, то, возможно, ей не захочется предпринимать каких-либо действий, поскольку она знает, что пассивов, чувствительных к изменениям процентных ставок, в банке больше, чем чувствитель­ных к изменениям процентных ставок активов, и поэтому ожидаемое падение про­центных ставок окажется для банка выгодным. Однако Мона понимает и другое, а именно — что Первый Национальный банк подвержен серьезному риску изменения процентных ставок, так как всегда есть вероятность того, что процентные ставки не снизятся, а возрастут. Она может попробовать сократить длительность банковских активов для увеличения их чувствительности к изменениям процентных ставок или, наоборот, увеличить длительность пассивов. После такой корректировки активов и пассивов банк менее подвержен колебаниям процентных ставок.

Одна из проблем борьбы с риском изменения процентных ставок в Первом Национальном банке путем реструктуризации баланса состоит в том, что это может быть связано с большими издержками в краткосрочном периоде. Банк может рабо­тать с активами и пассивами определенной длительности по той причине, что именно в этой области у него больше всего опыта. Для облегчения управления риском изменения процентных ставок в банках были разработаны особые финан­совые инструменты. Примером такого инструмента является процентный своп[74], впервые опробованный на рынке еврооблигаций в 1981 г. Процентный своп позво­ляет финансовым учреждениям, у которых чувствительных к изменениям процен­тных ставок активов больше, чем аналогичных пассивов, «обменяться» платежны­ми потоками с финансовым учреждением, у которого пассивов такого рода боль­ше, чем аналогичных активов, и в результате снизить риск изменения процентных ставок для обеих сторон (см. Сюжет 11.3). Элегантность такого подхода заключает­ся в том, что ни одно ни другое финансовое учреждение не должно при этом изменять структуру своего баланса, а значит, процентный своп — относительно дешевый метод сокращения риска изменения процентных ставок.

Для снижения риска изменения процентных ставок путем хеджирования банки могут также воспользоваться рынками финансовых фьючерсов или опцио­нов на долговые инструменты. Несмотря на то что рынки финансовых фьючерсов и опционов на долговые инструменты обладают преимуществом меньших трансак- ционных издержек по сравнению с рынком процентных свопов, у них есть и суще­ственный недостаток: контракты, заключаемые на этих рынках, стандартны и не могут быть переделаны с учетом конкретных нужд банка. Поэтому процентные свопы, финансовые фьючерсы и опционы на долговые инструменты в равной мере используются банками для управления риском изменения процентных ставок.

Борьба с риском изменения процентных ставок путем использования процентного свопа

Для борьбы с риском изменения процентных ставок и выравнивания чувствительных к изменениям процентных ставок активов и пассивов Первый Национальный банк будет стремиться преобразовать 30 млн. долл. активов с фиксированной ставкой в 30 млн. долл. активов, чувствительных к изменениям процентных ставок. Предположим, что у другого финансового посредника, ска­жем финансовой компании «Дружба», имеется 30 млн. долл. активов с фикси­рованной ставкой и 30 млн. долл. активов, чувствительных к изменениям про­центных ставок. «Дружба» хотела бы избавиться от риска изменения процент­ных ставок путем преобразования чувствительных к изменениям процентных ставок активов в активы с фиксированной ставкой. Посредник, к примеру ин­вестиционный банк, за определенную плату сведет друг с другом эти две сто­роны и составит соглашение, по которому Первый Национальный банк упла­тит финансовой компании «Дружба» проценты, полученные по 30 млн. долл. активов с фиксированной ставкой, а финансовая компания «Дружба» в свою очередь уплатит Первому Национальному банку процент, полученный по 30 млн. долл. активов, чувствительных к изменениям процентных ставок. Такой про­центный своп позволит обеим сторонам избежать риска изменения процентных ставок: Первый Национальный банк получит теперь доход по 50 млн. долл. ак­тивов, чувствительных к изменениям процентных ставок, что будет полнос­тью соответствовать платежам по 50 млн. долл. его пассивов, чувствительных к изменению процентных ставок, а финансовая компания «Дружба» получит до­ход по 30 млн. долл. активов с фиксированной ставкой, что точно соответствует платежам по 30 млн. долл. пассивов с фиксированной ставкой.

<< | >>
Источник: Мишкин Ф.. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков: Учебное пособие для вузов/Пер. с англ. Д.В. Виноградова под ред. М.Е. Дорощенко. — М.: Аспект Пресс,— 820 с.. 1999 {original}

Еще по теме УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ ИЗМЕНЕНИЯ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК:

  1. УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ ИЗМЕНЕНИЯ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
  2. 17.2. Управление процентным риском
  3. СРОК ПОГАШЕНИЯ И НЕУСТОЙЧИВОСТЬ ДОХОДОВ ОТ ОБЛИГАЦИЙ: РИСК ИЗМЕНЕНИЯ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
  4. СРОК ПОГАШЕНИЯ И НЕУСТОЙЧИВОСТЬ ДОХОДОВ ОТ ОБЛИГАЦИЙ: РИСК ИЗМЕНЕНИЯ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
  5. Снижение инфляции и благоприятные изменения процентных ставок на кредитном рынке
  6. Изменение процентных ставок (ставки рефинансирования) центрального банка
  7. Почему наблюдаются вялая динамика и асимметричность изменений рыночных процентных ставок по депозитам?
  8. 15.4. Виды номинальных процентных ставок
  9. S 2.2. Коридор процентных ставок в России
  10. 45. СИСТЕМА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
  11. Глава 6. КОЛЕБАНИЯ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
  12. Глава 6. КОЛЕБАНИЯ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
  13. 45. СИСТЕМА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК