<<
>>

Рекомендации инвестору с точки зрения теории эффективных рынков

Что рекомендует теория эффективных рынков в области инвестирования средств на рынке акций? Она утверждает, что конфиденциальные сведения, пуб­ликуемые рекомендации консультантов по инвестированию, технический анализ, т.е.
все, что основано на использовании общедоступной информации, не может помочь инвестору получать высокую прибыль. Действительно, это означает, что не имея информации, недоступной другим участникам рынка, рассчитывать на при­быль выше среднерыночной не приходится. Так что же предпринять инвестору?

В основе теории эффективных рынков лежит утверждение о том, что ни один инвестор (практически все мы принадлежим к этой категории) не сможет получать прибыль выше среднерыночной, постоянно покупая и продавая ценные бумаги. Это не приведет ни к чему хорошему, кроме увеличения доходов броке­ров, которые зарабатывают комиссионное вознаграждение на каждой сделке[230]. Вместо этого инвестору лучше следовать стратегии «купил—владей», т.е. приобре­тать акции и держать их в своем портфеле в течение долгого периода времени.

В среднем доходность будет такая же, а чистая прибыль инвестора в этом случае окажется выше, поскольку ему придется выплатить меньший объем брокерских комиссионных[231].

Для мелкого вкладчика, чьи издержки управления финансовым портфелем могут быть чересчур высоки, нередко вместо приобретения отдельных акций ра­зумнее купить пай взаимного фонда. Согласно теории эффективных рынков, ника­кой паевой фонд не может постоянно приносить прибыль выше среднерыночной,

СЮЖЕТ 29.4

Что показал крах рынка ценных бумаг в 1987 г. с точки зрения теории рациональных ожиданий и теории эффективных рынков?

Часть экономистов полагают, что крах фондового рынка 19 октября 1987 г. дает право усомниться в справедливости теории эффективных рынков и раци­ональных ожиданий.

Они считают, что на рациональном рынке был бы невоз­можен такой обвал цен. Но какой должна быть глубина кризиса рынка ценных бумаг, чтобы мы усомнились в справедливости теории рациональных ожида­ний и теории эффективных рынков?

С точки зрения теории рациональных ожиданий и эффективных рын­ков, ничто не может привести к большим изменениям в ценах акций в тече­ние одного дня. Сильное изменение цен на акции может быть только резуль­татом драматических изменений оптимальных прогнозов относительно буду­щей стоимости капитала фирм. Существует много вариантов объяснения того, почему в тот день (19 октября 1987 г.) рационально ожидаемые значения будущей стоимости капитала фирм резко упали: слушания в Конгрессе об ограничении корпоративных слияний, плачевное состояние торгового балан­са, неудачная попытка Конгресса сократить бюджетный дефицит, страх перед ростом инфляции, падение курса доллара и опасения по поводу ожидаемых финансовых потрясений в банковской сфере. Тем не менее есть устойчивое мнение о том, что на цены акций могли повлиять не только фундаменталь­ные рыночные факторы (оказывающие непосредственное воздействие на бу­дущие доходы фирм). К примеру, аналитики часто указывают на большую роль психологии рынка.

Один из уроков, который можно извлечь из краха фондового рынка, состоит в том, что поведение рынка акций определяется не только фундамен­тальными факторами. Психология рынка и его институциональная структура также оказывают существенное влияние на цены акций. Однако в этом тезисе ничто не противоречит основному положению теории рациональных ожиданий и эффективных рынков, согласно которому участники рынка своими действи­ями устраняют неучтенные возможности получения прибыли. Даже если при­нять, что цены на рынке акций не всегда отражают только фундаментальные факторы, то и при этом условии теория рациональных ожиданий и эффектив­ных рынков не утрачивает свою силу.

поэтому инвестор не должен покупать паи тех фондов, которые имеют высокие управленческие издержки или осуществляют продажу своих паев через брокеров. Лучше приобрести пай безнагрузочного паевого фонда (т.е. продающего свои паи без посредников) с низкими издержками управления.

Как видим, эмпирические данные подтверждают научную значимость теории эффективных рынков в ее приложении к анализу ценных бумаг. Кроме того, они позволяют разработать основные рекомендации для инвестора, изложенные в этом разделе. Тем не менее теория эффективных рынков продолжает вызывать споры (как указано в Сюжете 29.4) и остается предметом серьезного исследования.

<< | >>
Источник: Мишкин Ф.. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков: Учебное пособие для вузов/Пер. с англ. Д.В. Виноградова под ред. М.Е. Дорощенко. — М.: Аспект Пресс,— 820 с.. 1999

Еще по теме Рекомендации инвестору с точки зрения теории эффективных рынков:

  1. Рекомендации инвестору с точки зрения теории эффективных рынков
  2. Джеймс С. КоулманЭКОНОМИЧЕСКАЯ СОЦИОЛОГИЯ С ТОЧКИ ЗРЕНИЯ ТЕОРИИ РАЦИОНАЛЬНОГО ВЫБОРА
  3. Постулат классической школы, опровергнутый позитивной физиопсихологией и во всяком случае представляющийся спорным с точки зрения теории и опасным при практическом применении. — Отрицание свободы воли. — Компромиссы эклектиков по вопросу о нравственной свободе.
  4. Расходы с экономической точки зрения
  5. Демократия на практике: точки зрения
  6. Примеры определения взаимозаменяемости товара, с точки зрения покупателей
  7. 3. Форма устройства бюджетной системы с точки зрения государственных финансов
  8. Примеры определения взаимозаменяемости товара, с точки зрения производителей
  9. Мишель БладУровни сознания с точки зрения законов вечности
  10. КОЛИЧЕСТВЕННЫЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ СОСТОЯТЕЛЬНОСТИ ПРОЕКТА С ТОЧКИ ЗРЕНИЯ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ
  11. § 4. Критерии и показатели инвестиционной оценки проектов инноваций, типы антикризисных инноваций с точки зрения их влияния на рыночную стоимость предприятия
  12. теория эффективных рынков: рациональные ожидания на финансовых рынках
  13. теория эффективных рынков: рациональные ожидания на финансовых рынках
  14. 25 КОНКУРЕНЦИЯ. ЭФФЕКТИВНОСТЬ КОНКУРЕНТНЫХ РЫНКОВ
  15. 6.2. Стратегические инвесторы на рынке ценных бумаг Задачи инвесторов
  16. Глава 29. ТЕОРИЯ РАЦИОНАЛЬНЫХ ОЖИДАНИЙ И ТЕОРИЯ ЭФФЕКТИВНЫХ РЫНКОВ