<<
>>

ОТВЕТЫ К ОТДЕЛЬНЫМ ВОПРОСАМ И ЗАДАЧА

Глава 1

2. Данные на рис. 1.1, 1.2, 1.3 и 1.4 пока­зывают, что реальный объем выпуска, темпы инфляции и ставки процента бу­дут снижаться.

4. Вы будете более заинтересованы в при­обретении дома или автомобиля, по­скольку затраты на их покупку снизят­ся.

Или вы станете менее заинтересо­ваны в сбережениях, так как сбережения будут приносить вам мень­ший доход.

6. Нет. Верно то, что люди, берущие день­ги в долг для приобретения дома или автомобиля, окажутся в проигрыше, поскольку финансирование этих поку­пок будет связано с большими издерж­ками. Однако те, кто сберегает, выиг­рают, поскольку могут получить по своим сбережениям более высокий процент.

8. Они осуществляют перекачку средств от людей, у которых нет возможнос­тей их эффективно использовать, к тем, у кого такие возможности есть, тем самым способствуя повышению эффективности экономики в целом.

10. Снижение цены акций фирмы говорит о том, что за счет выпуска акций она сможет нарастить собственный капи­тал лишь на небольшую величину, а потому инвестиции в производствен­ное оборудование упадут.

12. В этом случае иностранные товары ста­нут дороже и потому британские по­требители будут приобретать меньше товаров иностранного производства, а больше — отечественного.

14. В середине и конце 70-х гг., а Также в конце 80-х и начале 90-х гг. стоимость доллара была невысокой, в силу чего поездки за рубеж были относительно дорогими. Поэтому в те годы лучше было проводить отпуск (каникулы) в США, например посетить Гранд-Ка- ньон. В начале 80-х гг. с ростом стоимо­сти доллара зарубежные путешествия стали относительно дешевле, и тогда имело бы смысл поехать в Лондон ос­мотреть Тауэр.

Глава 2

1. Акция компании IBM является акти­вом для ее владельца, поскольку дает ему право на получение части прибы­ли и на владение частью активов ком­пании.

Акция является пассивом ком­пании IBM, ибо представляет собой обязательство выплатить часть прибы­ли или активов компании владельцу акции.

3. Да, поскольку отсутствие финансовых рынков означает невозможность пере­лива средств к людям, имеющим воз­можность эффективно их использова­ния. В этом случае предприниматели не могут привлекать средства для разви­тия своего бизнеса, что способствова­ло бы экономическому росту.

5. Это утверждение неверно. Цены на вто­ричном рынке определяют цену, ко­торую фирмы получат за свои ценные бумаги на первичном рынке. Кроме того, вторичные рынки повышают ликвидность ценных бумаг, которые в силу этого становится легче продавать на первичном рынке. Уже хотя бы по­этому вторичные рынки более важны, чем первичные.

U. В силу того что члена вашей семьи вы знаете ближе, чем постороннего че­ловека, вы лучше информированы о его честности как заемщика, его склон­ности к риску и других деталях. При заключении сделки с родственником асимметричность информации мень­ше, чем если иметь дело с незнаком­цем, а потому менее выражена про­блема неблагоприятного отбора. В силу этого скорее всего вы одолжите деньги члену своей семьи.

9. Ростовщики имеют возможность фи­зически воздействовать на своих заем­щиков, если те займутся видами дея­тельности, которые могут поставить под вопрос возврат ссуды. Поэтому люди, заимствующие у ростовщиков, создают меньше проблем, связанных с недобросовестностью поведения.

11. Да, ведь мало знать, что заемщик за- нимается'видами деятельности, ставя­щими под вопрос возвращение креди­та, надо еще суметь его остановить. Это может оказаться довольно дорогим ме­роприятием, и, вы, возможно, не бу­дете тратить ни времени, ни сил на снижение проблемы недобросовестно­го поведения, и, следовательно, она не будет устранена.

13. В силу того что издержки предоставле­ния кредита соседке высоки (плата за юридическое оформление, за провер­ку заемщика и т.д.), вы, вероятно, не сможете заработать на нем более 5% после вычета всех издержек, даже не­смотря на то, что ставка процента рав­на 10%.

Вам выгоднее разместить свои сбережения на депозитном счету у фи­нансового посредника и получить до­ход в размере 5% годовых. Кроме того, вы скорее всего столкнетесь с мень­шим риском в случае помещения де­нег на депозит в банке, чем в случае предоставления кредита соседке.

15. Рост внимания к иностранным финан­совым рынкам в американской прессе и развитие рынков международных фи- - нансовых инструментов, как, напри­мер, еврооблигаций и евродолларов.

Глава 3

2. Так как владелец фруктового сада лю­бит только бананы, а владелец бана­новой плантации не любит яблоки, он не захочет отдать свои бананы в обмен на яблоки, и торговли не будет. Анало­гично этому кондитер не захочет со­вершать сделки с владельцем банано­вой плантации, потому что может не любить бананы. Владелец фруктового сада не будет торговать с кондитером из-за того, что не любит шоколад. По этой причине в бартерной экономике торговля между указанными тремя людьми будет невозможна, так как ни в одном случае не наблюдается обоюд­ного совпадения желаний. Однако, если в рассматриваемую экономику ввести деньги, то владелец фруктового сада сможет продать свои яблоки кондите­ру, а затем на эти деньги купить бана­ны у владельца банановой плантации. Также и владелец банановой планта­ции может купить шоколад у кондите­ра на деньги, полученные от владель­ца фруктового сада. А кондитер на эти же деньги купит яблоки у владельца фруктового сада. В результате проблема двойного совпадения желаний будет решена, и все окажутся в выигрыше, поскольку все три производителя те­перь могут наслаждаться тем, что лю­бят больше всего.

4. В 50-х гг. деньги теряли свою стоимость не так быстро, как в 70-х (темп инф­ляции был ниже), поэтому они тогда были более удобным средством сохра­нения стоимости, и вам, наверное, хотелось бы иметь их больше.

б. Во время гиперинфляции деньги те­ряют свою стоимость чрезвычайно бы­стро, поэтому вы будете стремиться оставлять их на руках по возможности ' на короткое время. Потому-то деньги и похожи на горячую картофелину, которую быстро перекидывают из рук в руки.

8. Не обязательно. Несмотря на то что со­вокупный объем задолженности пред­сказывал инфляцию и фазы экономи­ческого цикла лучше, чем агрегаты М1, М2 и МУ, в будущем он может ока­заться не столь хорошим индикатором. Без определенных теоретических дока­зательств, подтверждающих, что этот показатель будет качественным инди­катором и в будущем, нельзя опреде­лить деньги как совокупный объем за­долженности.

10. В агрегат М1 входят наиболее ликвид­ные активы. МЗ — наиболее широкий показатель.

12. Пересмотр денежных агрегатов не представляет особой проблемы в дол­госрочном периоде, поскольку крат­косрочные (с периодичностью в один месяц) корректировки колебаний объема денежной массы стремятся к взаимному погашению. Поэтому дол­госрочные корректировки, например темпа роста в годовом измерении, обычно довольно малы.

14. Ввиду того что чек был намного легче транспортировать, чем золото, люди чаще расплачивались чеками даже в тех случаях, когда вероятность их неопла- , ты была велика. Иначе говоря, сниже­ние трансакционных издержек, С ко­торым связано чековое обращение, увеличивало стремление людей прини­мать чеки к оплате.

Глава 4 .

1. При ставке процента 20% завтрашний доллар будет стоить 1/(1+0,2) = 0,83 долл., а при ставке процента 10% 1/(1+ +0,10) = 0,91 долл. Поэтому в первом случае завтрашний доллар будет менее ценен с сегодняшней точки зрения.

3. 1100 долл./(1+0,10) + 1210 долл./(1+ +0,10)2 + 1331 долл./(1 + 0,10)3 = 3000 долл.

5. 2000 долл. = 100 долл./(1 + г) + 100 долл./(1+/)2 + ... + 100 долл./(1+/)20 + +1000 долл./(1+/)20.

7. 14,9%. Текущая стоимость суммы в 2 млн. долл., которую выплатят через 5 лет, составит 2/(1+/)5 млн. долл. и должна быть равна величине предоставленной ссуды 1 млн. долл. Отсюда 1 = 2/(1 + + /)5. Решая уравнение относительно г,

получим (1 + /)5 = 2, откуда г = ^ —

-1 = 0,149 = 14,9%.

9. Если бы по однолетней облигации не осуществлялось купонных выплат, ее доходность к погашению составила бы (1000 долл. - 800 долл.)/800 долл. = = 0,25 = 25%. Так как по ней осуществ­ляются купонные выплаты, ее доход­ность к погашению должна быть выше 25%. Вместе с тем, поскольку текущая доходность служит хорошим приближе­нием доходности к погашению для лигаций со сроком погашения 20 . - нам известно, что ее доходность к па- гашению примерно равна 15%. Поэто­му доходность к погашению одно, ней облигации выше.

11. Вы бы скорее всего приобрели веке ь Казначейства, поскольку его до^ ность к погашению выше. Как ук.: вает пример, приведенный в тек^ . заниженная оценка доходности к гашению величиной дисконтной до­ходности для однолетней облига: * существенна и превышает один г центный пункт. Поэтому доходное- . погашению однолетнего векселя с ■ жется выше 9%, приносимых ОДНО. - ней облигацией Казначейства.

13. Нет. При росте ставок процента в дущем снижение цены долгосроч: I облигаций может оказаться настол ■ значительным, что их доходность • жет стать очень низкой, возможно - -: отрицательной.

15. Экономисты правы. Номиналы . г процентные ставки в конце 70-х были ниже темпов инфляции, a m му реальные процентные ставки бы..* отрицательными. Однако в середине 80-х гг. ожидаемые темпы инфля: - снижались намного быстрее, чем минальные процентные ставки, по ­му номинальные процентные ст.; • были выше ожидаемых темпов ц: ляции, в силу чего реальные стг - • » процента стали положительными

-J6

Глава 5 ^

2. Желание приобрести дом:

а) усилится, поскольку увеличиваем re ваше богатство;

б) усилится, так как повысилась ликвидность;

в) ослабнет, ибо снизилась ожидас i доходность покупки дома по сравне­нию с акциями фирмы Polaroid;

г) усилится, потому что по сравнен г с акциями вложения в недвижим, стали менее рискованными;

д) ослабнет, поскольку снизилась даемая доходность.

4. Желание приобрести акции:

а) усилится, так как они стали бо­лее ликвидными;

б) усилится, ибо возрастет их ожи­даемая доходность по сравнению с дру­гими акциями;

в) ослабнет, потому что они станут менее ликвидными по сравнению с

вложениями в деньги увеличивает спрос на деньги. Сдвиг кривой спроса на деньги М'' вправо приводит к по­вышению равновесного уровня про­центных ставок.

10. Процентные ставки вырастут. Сниже­ние комиссионных на фондовом рын­ке повысит ликвидность акций по срав­нению с облигациями, и спрос на об­лигации упадет. Кривая спроса на

облигации Bd сдвинется влево, и рав­новесный уровень процентных ставок увеличится.

12. Процент по облигациям компании AT&T вырастет. Так как люди теперь ожидают роста процентных ставок, ожидаемая доходность долгосрочных облигаций, к которым относятся об­лигации AT&T, снизится, и спрос на 8. такие облигации упадет. Кривая спроса на эти облигации Bd сдвинется влево, и равновесный уровень процентных ставок повысится.

14. Ставки процента вырастут. Когда цены на облигации делаются более подвиж­ными, облигации становятся более рисковыми и спрос на них снижается. Кривая спроса Е сдвигается влево, и равновесный уровень процентных ста­вок повышается.

Глава 7

2. Векселя Казначейства США характери­зуются меньшим риском дефолта и большей ликвидностью, чем перевод­ные депозитные сертификаты. Соответ­ственно спрос на казначейские вексе­ля выше, и ставка процента по ним должна быть ниже.

4. Верно. Когда облигации с разными сро­ками погашения являются субститута­ми, увеличение ставки процента по одним из них приводит к росту ставки процента по другим, поскольку ожи­даемая доходность облигаций с разны­ми сроками до погашения не может сильно разниться.

6. а) Доходность к погашению будет равна 5% для однолетних облигаций, 6% — для 2-летних, 6,33% — для 3-лет- них, 6,5% — для 4-летних и 6,6% — для 5-летних облигаций.

б) Доходность к погашению будет равна 5% для однолетних облигаций, 4,5% — для 2-летних, 4,33% — для 3-летних, 4,25% — для 4-летних и 4,2% — для 5-летних облигаций.

на будет учитывать еще и премию за риск. Отрицательный наклон кривой доходности в случае (б) станет менее крутым и даже может измениться на слегка положительный, если доход­ность долгосрочных облигаций будет учитывать положительную премию за риск.

Пологая кривая доходности для обли­гаций с небольшими"Сроками до пога­шения предполагает, что в ближайшем будущем ожидается некоторое падение ставки процента по краткосрочным об­лигациям, в то время как резкий по­ложительный наклон кривой доходно­сти для облигаций с более долгим сро­ком до погашения указывает на то, что в отдаленном будущем ожидается рост процентных ставок. Так как ставки про­цента и ожидаемая инфляция меняют­ся одновременно, кривая доходности указывает на ожидаемое умеренное снижение инфляции в ближайшем бу­дущем и последующий ее рост. Снижение ставки подоходного налога приведет к снижению значимости на­логового освобождения муниципальных облигаций, и они станут менее привле­кательными, чем облагаемые налогом казначейские облигации. В силу этого спрос на муниципальные облигации снизится, а на казначейские облигации повысится, что приведет к увеличению процентных ставок по муниципальным облигациям и снижению процентных ставок по казначейским. 12. Снижение брокерских комиссионных при работе с корпоративными обли­гациями увеличивает их ликвидность, в силу чего спрос на них возрастет. По этой причине снижается премия за риск.

14. Прогноз должен говорить о росте про­центных ставок в будущем, поскольку более высокие ставки процента по дол- 1 госрочным облигациям означают, что в среднем ожидаемые будущие крат­косрочные ставки процента окажутся выше, чем сейчас.

Глава. 8

2. Неверно. Несмотря На то что слабая ва­люта отрицательно влияет на эконо-

Положительный наклон кривой до­ходности в случае (а) станет еще более крутым, если люди будут отдавать пред­почтение краткосрочным облигациям перед долгосрочными, поскольку до­ходность долгосрочных облигаций долж-

мику, поскольку приводит к удорожа­нию иностранных товаров или зарубеж- ' ных поездок, тем не менее она может помочь отечественной промышленнос­ти. Товары отечественного производства становятся дешевле иностранных, и спрос на отечественные товары растет. В итоге увеличивается объем продаж отечественных товаров, что приводит к повышению уровня занятости, а это вы­годно экономике.

4. Согласно этой теории, стоимость фран­цузского франка упадет на 5% в дол­ларовом выражении.

6. Даже несмотря на то что уровень цен в Японии вырос относительно уровня цен в США, йена дорожала, посколь­ку рост производительности труда в Японии по сравнению с США позво­лил японцам продолжать продавать свои товары с прибылью и при более высокой стоимости йены.

8. Фунт дешевеет, но чересчур сильно, его стоимость в краткосрочном перио­де снижается больше, чем в долгосроч­ном. Рассмотрим британскую экономи­ку. Рост предложения денег приводит к повышению национального уровня цен в долгосрочном периоде, что ве­дет к более высокому Ожидаемому зна­чению будущего валютного курса. Ожи­даемое ослабление фунта стерлингов приведет к повышению ожидаемой доходности депозитов в иностранной валюте, что сдвинет кривую RETf вправо. Рост предложения денег при­ведет к снижению в краткосрочном периоде ставки процента по депозитам, номинированным в фунтах, что сдви­нет кривую RET F влево. В силу этого в краткосрочном периоде равновесное значение валютного курса окажется более низким. Однако в долгосрочном периоде внутренние ставки процента вернутся на прежний уровень, и до­ходность RET станет прежней. По этой причине валютнйй курс несколько вырастет, хотя и не достигнет началь­ного значения.

10. Произойдет ослабление доллара. Рост номинальных ставок процента при сни­жении реальных ставок процента оз­начает рост ожидаемой инфляции, в силу чего ожидаемое ослабление дол­лара окажется более сильным, чем рост внутренних процентных ставок. По этой причине ожидаемая доходность депо­зитов в иностранной валюте растет больше, чем ожидаемая доходность депозитов в национальной валюте. Кри­вая RETf сдвигается вправо сильнее, чем кривая RET3' а потому равновес­ный валютный курс снижается.

12. Произойдет ослабление доллара. Воз­росший спрос на импортные товары снизит ожидаемый будущий валютный курс и приведет к ожидаемому ук­реплению иностранной валюты. Рост ожидаемой доходности депозитов в иностранной валюте приведет к сдви­гу кривой RETf вправо, в силу чего равновесный валютный курс снизит­ся.

14. Снижение объема предложения денег в Германии повысит процентные став­ки в Германии и будущую стоимость марки. То и другое приведет к сдвигу кри­вой RET F (Германия считается иност­ранным государством) вправо. По этой причине стоимость доллара снизится.

Глава 9

2. Финансовые посредники разрабатыва­ют, например, компьютерные техно­логии, которые позволяют им предос­тавлять услуги по повышению ликвид­ности, подобные открытию чековых счетов. Это дает возможность снизить трансакционные издержки, с которы­ми сталкиваются вкладчики. Финансо­вые посредники могут также получать выгоду от экономии от масштаба, осу­ществляя крупные сделки. При этом снижаются издержки в пересчете на каждый доллар сделки.

4. Стандартные принципы бухгалтерско­го учета облегчают верификацию при­были, тем самым снижая остроту про­блем недобросовестного поведения и ложного выбора, с которыми сталки­ваются финансовые рынки. Так созда­ются условия для лучшего функцио­нирования финансовых рынков. Стан­дартные принципы бухгалтерской отчетности облегчают также поиск ин­весторами фирм, которым можно пре­доставить кредит, и отделение их от тех, кому кредит предоставлять нельзя. Тем самым снижается риск ложного выбора на финансовых рынках. Кроме того, менеджерам фирм становится труднее занижать показатели прибыли, что позволяет ослабить проблему «за­казчик—исполнитель» (т.е. риск недо­бросовестного поведения).

6. Малые фирмы не так хорошо извест­ны, и потому скорее всего будут при­бегать к финансированию, предостав­ляемому банком. В силу того что инве­сторам труднее собрать информацию об этих фирмах, самим фирмам будет сложнее продать свои ценные бумаги на финансовых рынках. Банки, специ­ализирующиеся на сборе информации по малым фирмам, будут, таким об­разом, единственными источниками финансирования деятельности таких фирм.

8. С меньшей. Человек, вкладывающий все свои сбережения в собственное дело, больше теряет в том случае, если излишне рискует или действует исклю­чительно в собственных интересах, противоречащих интересам фирмы. По­этому он с большей вероятностью бу­дет действовать в интересах заемщика, тем самым повышая вероятность воз­врата кредита.

10. Верно. Если заемщик окажется челове­ком, характеризующимся высоким кредитным риском, и обанкротится, его кредитор потеряет меньше, по­скольку залог (обеспечение) можч^ продать и покрыть убытки от предос- тавления такого кредита. Поэтому про­блема ложного выбора теряет свою ак­туальность.

12. Разделение прав владения и управле­ния порождает проблему взаимоотно­шений заказчика и исполнителя. Ме­неджеры (исполнители) заинтересо­ваны в максимизации прибыли в меньшей степени, нежели владельцы (заказчики). Поэтому менеджеры мо­гут работать не столь усердно, допус­кать растраты в собственных интере­сах и даже строить стратегию фирмы так, чтобы усилить свою собственную власть, а не получать прибыль.

14. Крах фондового рынка уменьшает соб­ственный капитал фирм и тем самым усиливает риск недобросовестного по­ведения. Обладая обесценившимися акциями, владельцы будут более заин­тересованы в увеличении собственно­го благосостояния путем вовлечения фирмы в рискованные проекты и рас­траты ее средств. Таким образом, крах фондового рынка, приводящий к обо­стрению проблемы недобросовестного поведения, снижает * вероятность воз­врата денег кредиторам. Поэтому объе­мы кредитования и инвестиций будут падать, что приведет к финансовому кризису, при котором финансовые рынки не смогут хорошо работать, и от этого пострадает экономика в це­лом.

Глава 10

1. Финансовые инновации возникают в процессе погони за прибылью, или, другим словами, порождаются жадно­стью. Коль скоро финансовые нововве­дения обычно оборачиваются выгодой, в этом случае жадность можно считать позитивной силой.

3. Вы можете продать контракт, по кото­рому через 9 месяцев будут поставле­ны депозитные сертификаты или каз­начейские векселя. Если ставки процен­та возрастут, цена контракта снизится и полученная вами прибыль покроет расходы на выплату более высоких про­центов по ссуде.

5. Вероятно, нет, поскольку издержки обслуживания кредитных карт оказа­лись бы не столь высокими. По этой причине банкам было бы легче полу­чать прибыль от операций с кредитны­ми картами.

7. Верно. Банки увеличили объемы заим­ствования на рынке евродолларов, что привело к ускорению его роста. Увели­чение объемов заимствования про­изошло потому, что это позволяло из­бежать ограничений на привлечение средств, установленных Инструкцией О. Кроме того, на средства, получен­ные банками на рынке евродолларов, изначально не распространялись резер­вные требования.

9. Развитие телекоммуникаций и компь­ютерных технологий облегчило поиск инвесторами надежных заемщиков на рынке ценных бумаг, что позволило корпорациям с большей легкостью выпускать ценные бумаги. Поэтому менее известные корпорации с более низкими кредитными рейтингами по­лучили возможность продавать свои облигации, что и привело к развитию рынка бросовых облигаций.

11. Если ФРС будет выплачивать процент ім по резервам, то налог на депозиты, которым по сути являются резервные требования, упадет до (/— х г„. Сни­жение налога на депозиты приведет к тому, что банки смогут выплачивать более высокий процент по этим депо­зитам, а это позволит им успешнее конкурировать с взаимными фондами денежного рынка. Депозиты станут бо­лее привлекательными для вкладчиков по сравнению с паями во взаимных фондах, объем депозитов возрастет, а объем средств во взаимных фондах де­нежного рынка снизится.

13. Если бы инфляция стала меняться чаще, то, вероятно, стали бы подвижнее и ставки процента, что повысило бы риск изменения процентных ставок. В связи с этим активнее стала бы торговля на рынках финансовых фьючерсов и опци­онов, поскольку эти инструменты по­зволяют людям бороться с риском из­менения процентных ставок.

15. Если бы вновь были введены потолки процентных ставок, определявшиеся Инструкцией то банки уже не могли бы так эффективно конкурировать с другими финансовыми учреждениями на рынке финансовых ресурсов. По этой причине начался бы отток средств из банков во взаимные фонды денежного рынка. Кроме того, это стимулировало бы развитие рынка коммерческих бумаг, поскольку банки стали бы стремиться привлекать средства за счет выпуска коммерческих бумаг, по которым не ус­танавливаются процентные ПОТОЛКИ:

Глава 11

2. Порядок от наиболее ликвидных к наи­менее ликвидным будет следующим: (в), (б), (а), (г).

4. Объем резервов снизится на 500 долл. Т-образный баланс для Первого наци­онального банка будет выглядеть сле­дующим образом:

Первый Национальный банк

Активы (долл.) Пассивы (долл.)
Резервы -500 долл. Чековые —500 долл. счета

6. Баланс банка скорее всего будет выг­лядеть так, как показано в данной за­даче, поскольку после потери 50 млн. долл. в связи с оттоком депозитов у банка все еще останутся избыточные * резервы в объеме 5 млн. долл.: 50 млн. долл. резервов за вычетом 45 млн. долл. обязательных резервов (10% от 450 млн. долл. депозитов). Поэтому банку не при­дется изменять свой баланс, и издер­жек в связи с оттоком депозитов не воз­никнет. Напротив, при исходном балан­се, задаваемом задачей 5, банк будет испытывать нехватку резервов в разме­ре 20 млн. долл. (25 млн. долл. резервов за вычетом 45 млн. долл. обязательных ре­зервов). В этом случае, если банк ста­нет увеличивать резервы на необходи­мую сумму методами, описанными в тексте, он неизбежно столкнется с из­держками.

8. Огорчать клиента отказом не стоит. Если вы откажете ему, то можете по­терять его навсегда, что совершенно невыгодно. Наоборот, можно обратить­ся за кредитом в другой банк либо в какую-нибудь корпорацию, либо в ФРС и из этих средств предоставить клиен­ту кредит. Для получения необходимых средств можно, кроме того, продать переводные депозитные сертификаты или часть своих ценных бумаг.

10. Банк может увеличить объем капитала на 1 млн. долл. путем выпуска новых ак­ций. Можно сократить объем дивиден- тов на 1 млн. долл., что приведет к уве­личению нераспределенной прибыли на 1 млн. долл. Помимо этого, можно сократить объем активов таким обра­зом, чтобы отношение величины ка­питала к величине активов выросло и удовлетворяло нормативам достаточно­сти капитала.

12. Неснижаемый остаток может выступать в роли залога. Кроме того, с помощью неснижаемых остатков можно устано­вить долгосрочные отношения с потен­циальными заемщиками, что позволит банку гораздо легче собирать инфор­мацию о них, а значит, приведет к ослаблению проблемы ложного выбо­ра. Неснижаемые остатки позволяют банку отслеживать деятельность заем­щика, а это дает возможность предот­вратить слишком рискованную деятель­ность фирмы, которая могла бы про­водиться явно не в интересах банка.

14. Стоимость активов уменьшится на 8% (= —2% х 4 года), в то время как стоимость пассивов снизится на 12% (= —2% х 6 лет). Так как сумма пасси­вов сократилась на 4% больше, чем сумма активов, собственный капитал банка увеличивается на 4%, т.е. на 3 млн. долл. (= 4% х 75 мдн. долл.). Риск изменения процентных ставок можно снизить, если сократить среднюю дли­тельность пассивов до 4 лет или увели­чить длительность активов до 6 лет. Можно также заключить договор про­центного свопа, по которому процен­ты, полученные по вашим активам, пе­редаются банку со средней длительно­стью активов 6 лет в обмен на проценты, получаемые им по его ак­тивам.

Глава 12

2. (а) Бюро Контролера денежного об­ращения; (б) ФРС; (в) органы бан­ковского надзора штатов и Федераль­ная корпорация по страхованию де­позитов (РБ1С); (г) ФРС.

4. Новые технологии, к числу которых от­носятся электронные банковские уст­ройства, зачастую принадлежат не од­ному банку, а нескольким, поэтому их нельзя классифицировать как филиа­лы. А значит, они могут использовать­ся банками с целью обойти ограниче­ния на предоставление услуг в других штатах, т.е. с их помощью можно обой­ти ограничения на развитие филиаль­ной сети.

6. Потому что ограничения на развитие филиальной сети для коммерческих банков жестче, чем для ссудо-сберега­тельных ассоциаций. По этой причине малые коммерческие банки сталкива­ются с меньшей конкуренцией, а зна­чит, имеют больше шансов выжить, чем ссудо-сберегательные ассоциации

8. Развитию международной банковское деятельности способствовали особен­ности налогообложения и ослабление ограничений на развитие филиальной сети в соответствии с Законом Эджл (появились корпорации Эджа и меж­дународные банковские учреждения). Это позволило повысить конкуренто­способность американских банков по сравнению с иностранными, причем расчет строился на то, чтобы увели­чить число рабочих мест в банковской сфере в США.

10. Не следует, поскольку банк, принад­лежащий Саудовской Аравии, подчи­няется тем же нормативам и законам, что и американские банки.

12. Рост инфляции и повышение в силу этого процентных ставок по активам, альтернативным чековым счетам, оз­начали, что банки столкнулись с труд­ностями привлечения дешевых средств. Появление взаимных фондов денежно­го рынка означало и то, что услуги по открытию и ведению чековых счетов вышли из-под полного контроля бан­ков. Отказ от Инструкции Q и введение счетов типа NOW позволили снизить масштабы дезинтермедиации, но при­вели к удорожанию средств, привлека­емых банками. Теперь банкам пришлось выплачивать более высокий процент по чековым и прочим депозитам. Иност­ранные банки могли также привлекать сбережения на своем внутреннем рын­ке, и издержки привлечения средств для них были ниже, чем для амери­канских банков.

14. Рост рынка коммерческих бумаг и раз­витие рынка бросовых облигаций го­ворят о том, что корпорации получи­ли возможность выпускать ценные бу­маги, а не брать кредит в банке. Это снизило конкурентное преимущество банков в области предоставления кре-

1 дитов. Секьюритизация позволила и другим финансовым учреждениям пре­доставлять кредиты, что тоже в какой- то степени потеснило банки в их тра­диционной сферы деятельности.

Глава 13

2. Действительно, возникнет проблема ложного выбора, поскольку кое-кто может стремиться устроить пожар с целью получения личной выгоды. Именно он будет активнее других пы­таться заключить договор страхования от пожара на крупную сумму. Пробле­ма недобросовестного поведения мо­жет заключаться в том, что человек, застраховавший свое имущество от пожара, будет меньше беспокоиться о предотвращении самого пожара.

4. Нормативы, ограничивающие вложе­ния банков в рисковые активы, непос* редственно направлены на ослабление проблемы недобросовестного поведе­ния применительно к банку (т.е. на снижение вероятности участия банка в рискованных мероприятиях). Норма­тивы, обязывающие банк формировать достаточно значительный собственный капитал, также снижают склонность банка к риску, поскольку в этом слу­чае он в большей степени отвечает сво­ими средствами. Но подобные положе­ния системы регулирования не могут полностью устранить проблему недо­бросовестного поведения, поскольку банки стремятся скрывать истинные показатели вложений В рисковые ак­тивы, а также завышать данные о соб­ственном капитале.

6. Кризис ссудо-сберегательных ассоци­аций не мог случиться до 80-х гг., по­скольку процентные ставки до этого времени оставались низкими, а пото­му ассоциации не терпели убытков, связанных с необходимостью выпла­ты высокого процента. Кроме того, до тех пор не было широких возможнос­тей осуществлять рискованные проек­ты, а в 80-х №. законодательные акты и финансовые инновации позволили ссу- до-сберегательным ассоциациям боль­ше рисковать, что усугубило пробле­мы недобросовестного поведения и ложного выбора. •

8. Законом о реформе, восстановлении и укреплении финансовых учреждений

ЕПШЕА (1989) были осуществлены следующие меры: выделены средства на вывод ссудо-сберегательного сектора из кризиса; создана трастовая корпо­рация по процедуре банкротств несос­тоятельных сберегательных учрежде­ний, упразднено Правление системы федеральных банков по кредитованию жилищного строительства (его функ­ции были переданы Управлению по надзору за сберегательными учрежде­ниями), упразднена корпорация по страхованию ссудо-сберегательных ас­социаций ИБЫС (ее функции были переданы корпорации по страхованию депозитов БОЮ); введены ограниче­ния по видам деятельности ссудо-сбе­регательных ассоциаций, аналогичные существовавшим до 1982 г.; повыше­ны нормативы достаточности капита­ла до показателей, установленных для коммерческих банков, а также усиле­ны полномочия органов, регулирую­щих деятельность сберегательных уч­реждений.

10. Если кандидаты на различные посты будут получать средства на проведение кампаний от государства и при этом подчиняться ограничениям на их рас­ходование, то они не будут стремить­ся угодить лоббистам и ради них вы­играть выборы. В силу этого у них бу­дет больше стимулов работать в интересах налогоплательщиков (заказ­чиков), и политическая жизнь, несом­ненно, улучшится.

12. Отмена или ограничение страхования депозитов могут помочь ослабить про­блему недобросовестного поведения, сводящуюся к излишнему риску бан­ков. Однако это повысит вероятность банковских банкротств и паники, а потому приветствовать подобную идею нельзя.

14. Экономика страны выиграет от ослаб­ления проблемы недобросовестного поведения, так как банки не будут за­интересованы в слишком рискованных проектах, поскольку это вынудит их платить больше за страхование депо­зитов. Проблема, однако, состоит в том, что отслеживать степень риска, связанную с активами банка, будет довольно трудно, так как зачастую

только сам банк знает, насколько рис­кованны предоставляемые им кредиты.

Глава 14

I. Так как возникнет больше неопреде­ленности относительно того, сколько придется выплачивать в каждом конк­ретном году, компании по страхова­нию жизни станут приобретать боль­ше краткосрочных активов, поскольку они более ликвидны.

3. Потому что выплаты равны взносам в план и доходам от них.

5. Неверно. Государственные пенсионные фонды часто недофинансируются. Мно­гие пенсионные фонды, обслуживаю­щие сотрудников федеральных органов власти и органов власти штатов, фи­нансируются не полностью.

7. Потому что, чем больше сумма, при­читающаяся согласно полису, тем силь­нее проявляется проблема недобросо­вестного поведения — стремление вла­дельца полиса заниматься видами деятельности, повышающими вероят­ность получения выплат. В силу того что страховые выплаты — это издержки, страховые компании будут бороться с опасностью недобросовестного поведе­ния, ограничивая страховую сумму.

9. Потому что процентные ставки по креди­там, предоставляемым банками, как пра­вило, ниже, чем по кредитам, предос­тавляемым финансовыми компаниями.

II. Потому что вам не надо платить ко­миссионные при покупке пая в безнаг­рузочном фонде, и он окажется дешев­ле, чем пай в нагрузочном фонде, который продается с учетом комисси­онного вознаграждения брокеру.

13. Государственные кредитные гарантии могут оказаться дорогостоящими, по­скольку, как и любое страхование, они приводят к усилению опасности недо­бросовестного поведения. Ввиду того что банки и другие учреждения, пре­доставляющие кредиты с гарантиями, не несут убытков при невовзрате кре­дита, их ничто не удерживает от пре­доставления кредитов ненадежным за­емщикам. В итоге убытки государства могут быть существенными, как и слу­чилось недавно.

15. Нет. Инвестиционная банковская дея­тельность относится к рискованным за­нятиям, так как если инвестиционный банк не может продать ценные бума­ги, на которые им осуществлен андер­райтинг (подписка), по цене, гаран­тированной фирме-эмитенту, то может понести значительные убытки.

Глава 15 -

1. Неверно. Наличность, принадлежащая банку, уже учтена в сумме его резер­вов, поэтому депонирование ее в ФРС не изменит суммы резервов банка.

3. Резервы Первого Национального бан­ка не изменятся, как следует из Т-об­разных балансов:

5. Т-образные балансы будут идентичны тем, которые приведены в разделах

Первый Национальный банк
Активы (долл.) Пассивы (долл.)
Резервы 0 Ценные +1 млн. бумаги Кредиты +1 млн. ФРС
Федеральная Резервная Система
Активы (долл.) Пассивы (долл.)
Ценные —1 млн. бумаги

Кредиты +1 млн. по учетной ставке

«Создание депозитов: один банк» и «Создание депозитов: банковская си­стема», с той лишь разницей, что все статьи увеличатся в 10 ООО раз (т.е. 100 долл. станут 1 млн. долл.). Результатом описываемой операции будет увели­чение объема чековых счетов на 10 млн. долл.

7. Покупка ФРС облигаций на сумму 1 млн. долл. увеличивает объем резер­вов банковской системы на эту же сум­му, а общий прирост объема депози­тов составит 10 млн. долл. Тот факт, что банки вместо предоставления кредитов расходуют излишки резервов на при­обретение ценных бумаг, никак не влияет на процесс мультипликативного расширения депозитов.

9. Объем резервов банковской системы снизится на 1 тыс. долл., и произойдет мультипликативное сжатие, в силу чего сумма средств на чековых счетах умень­шится на 10 тыс. долл.

11. Сумма средств на чековых счетах сни­зится на 50 млн. долл. Т-образный ба­ланс банковской системы в равновесии будет выглядеть следующим образом:

Банковская система
Активы (долл.) Пассивы (долл.)
Резервы —5 млн. Ценные +5 млн. бумаги

Кредиты —50 млн.

Чековые -50 млн. счета

13. Формирование избыточных резервов в размере 1 млн. долл. означает, что банк должен сократить объемы выданных кредитов или вложений в ценные бу­маги, а это приведет к мультиплика­тивному сжатию депозитов. Так как норма обязательного резервирования составляет 10%, то сумма средств на чековых счетах должна снизиться на 10 млн. долл.

15. Депозит в размере 100 долл., внесенный в банк, увеличивает сумму резервов па 100 долл. Это порождает процесс муль­типликативного расширения депозитов, в силу чего сумма средств на чековых счетах вырастет на 1 тыс. долл.

Глава 16

2. Сумма резервов останется неизменной, а денежная база уменьшится на 2 млп. долл., как указано в следующих Т-об­разных балансах:

Ирвинг Инвестор
Активы (долл.) Пассивы (долл.)
Наличные -2 млн. деньги

Ценные +2 ,млн. бумаги

федеральная Резервная Система
Активы (долл.) Пассивы (долл.)
Ценные -2 млн. . бумаги Наличные —2 млн. деньги

4. Об истинности этого утверждения ни­чего сказать нельзя. Как следует из урав­нения (4), если величина rB + {ER/D) больше единицы, то денежный муль­типликатор может быть меньше еди­ницы. Однако на практике величина {ER/D} настолько мала, что сумма гD+ + {ER/D} оказывается меньше едини­цы, а значит, денежный мультипли­катор будет больше единицы.

6. Объем предложения денег резко сни­зился, поскольку с ростом {C/D} пред­почтения сместились с одного компо­нента предложения денег (чековых счетов, подверженных большему муль­типликативному расширению) на дру­гой (наличность, менее подверженную мультипликативному расширению). В силу этого масштаб мультипликатив­ного расширения депозитов снизил­ся, из-за чего и уменьшился объем предложения денег.

8. Предпочтения с чековых счетов сме­щаются на дорожные чеки. Чековые де­позиты в меньшей степени подверже­ны расширению, чем дорожные чеки, поэтому мультипликативное расшире­ние усиливается и предложение денег возрастает.

10. Верно, потому что в отсутствие резерв­ных требований по срочным счетам предпочтение срочных счетов (в боль­шей степени подверженных расшире­нию) чековым счетам (подверженных расширению в меньшей степени) при­водит к росту общего объема депозитов и увеличивает агрегат М2. Однако, если резервные требования по обоим типам депозитов будут одинаковы, размеры мультипликативного расширения для них будут совпадать и смещение пред­почтений не окажет никакого влияния на М2. Поэтому контроль над М2 будет в этом случае более эффективным, так как непредсказуемые смещения пред­почтений от срочных счетов к чековым и наоборот пс будут влиять на М2.

12. Покупка ФРС облигаций на сумму 100 млн. долл. (приводящая к увеличе­нию денежной базы) и снижение rD (увеличивающее степень мультиплика­тивного расширения а значит, и вели­чину мультипликатора) будут способст­вовать увеличению предложения денег.

14. Продажа ФРС облигаций на сумму 1 млн. долл. сократит денежную базу на эту же величину. Сокращение объемов рефинансирования сократит денежную базу еще на 1 млн. долл. Суммарное уменьшение денежной базы на 2 млн. долл. приведет к сокращению объема предложения денег.

Глава 17

2. Рост процентных ставок в период эко­номического подъема приводит к по­вышению издержек хранения резервов и привлекательности заимствований у ФРС. Поэтому показатель {ER/D) сни­жается, что увеличивает объем свобод­ных резервов, а объемы рефинансиро­вания возрастают, что увеличивает де­нежную базу. В силу этого предложение денег в период экономического подъе­ма увеличивается. Аналогично этому, когда процентные старки в период спа­да снижаются, рост показателя {ER/D) и снижение объемов рефинансирова­ния объясняют уменьшение объема предложения денег.

4. Использование безналичных средств (чековых счетов) при осуществлении нелегальных операций больше не под­вергало бы тех, кто их совершает, опас­ности быть пойманным государством. Таким образом, ожидаемая доходность депозитов по сравнению с наличнос­тью возросла бы, а отношение «налич­ность—депозиты» снизилось.

6. Ввиду того что эластичность по доходу у наличных денег ниже, чем у чековых депозитов, спрос на наличность выра­стет меньше, чем спрос на чековые счета, и отношение «наличность—де­позиты» снизится.

8. В этом случае значение показателя {ER/ D} выросло бы, поскольку избыточные резервы стали бы более привлекатель­ными ввиду возможности получения по ним процентного дохода.

10. Рост ожидаемой инфляции повысил бы процентные ставки (через эффект Фишера), что привело бы к снижению показателя {ER/D) и росту объемов ре­финансирования. Как следует йз отве­та на задачу 2, в итоге величина пред­ложения денег возросла бы.

12. Предложение денег снизилось бы, по­скольку отмена механизма дисконтного окна привела бы к необходимости фор­мирования банками избыточных резер­вов в большем объеме, а значит, оста­ется меньше резервов, которые мож­но хранить, против депозитов. Более того, ограничение рефинансирования привело бы к снижению его объемов и, следовательно, к сокращению де­нежной базы и предложения денег.

14. Действия Конгресса привели бы, ве­роятно, к росту мошенничеств с чека­ми, из-за чего владельцы чековых вкла­дов несли бы убьггки. В этом случае ожи­даемая доходность чековых депозитов снизилась бы в сравнении с наличны­ми деньгами, а отношение «налич­ность—депозиты» возросло. Теперь в связи с тем, что наличность, не под­верженная мультипликативному рас­ширению, стала более привлекатель­ной, общее мультипликативное расши­рение депозитов приобрело бы меньшие масштабы, а значит, пред­ложение денег должно было бы сни­зиться.

Глава 18

1. Из-за традиционного неприятия аме­риканцами Центрального банка и цен­трализованной власти ФРС была созда­на в виде 12 региональных банков с целью рассредоточения власти по ре­гионам.

3. Как и Конституция США, ФРС была изначально сформирована в соответ­ствии с законом о Федеральной Резер­вной Системе, а затем видоизменялась по мере принятия множества попра­вок и дополнений. Таким образом, ФРС является типичным американс­ким учреждением. Способность 12 ок­ружных банков влиять на проведение учетной политики рассматривалась как противовес централизованной власти Совета управляющих, точно, так же, как права штатов создают противовес централизованной власти федерально­го правительства. Деление директоров на три группы (А, В и С), представля­ющие интересы различных слоев (про­фессиональных банкиров, бизнесме­нов и общества), тоже направлено на предотвращение доминирования ка­кой-либо одной группы над ФРС в целом. Независимость ФРС от феде­рального правительства и учреждение Федеральных резервных банков в фор- • ме корпораций преследовали своей це­лью дальнейшее ограничение влияния правительства на банковскую систему.

5. Совет управляющих устанавливает ре­зервные требования и учетную ставку; Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (РОМС) управляет проведением операций на открытом рынке. Однако на практике РОМС ока­зывает влияние и на решения относи­тельно резервных требований и учет­ной ставки.

7. Совет Управляющих, совершенно оче­видно, захватил в свои руки власть, а окружные Федеральные резервные банки ее потеряли. Стремление к даль­нейшей централизации власти являет­ся общей характеристикой американ­ского правительства, но в случае с ФРС это было вполне естественно: ведь ФРС несет ответственность за обеспечение стабильности экономического развития страны. Подобная ответственность тре­бует значительной централизации де­нежно-кредитной политики, и имен­но эта функция с течением времени перешла в ведение Совета управляю­щих и РОМС, находящегося под конт­ролем Совета.

9. Конгресс берет под свой контроль фи­нансы и бюджет ФРС.

11. Это утверждение неверно. Максималь­ный рост чьего-либо благосостояния не исключает альтруизма. Действия в ин­тересах общества, очевидно, являются одной из целей ФРС. В рамках теории бюрократического поведения можно говорить лишь о том, что существуют и другие цели (в частности, максими­зация власти), стремление к которым влияет на решения, принимаемые ФРС.

13. Это утверждение неверно. ФРС все-таки подвержена политическому давлению, поскольку Конгресс может принять закон, ограничивающий власть ФРС. Если ФРС плохо справляется с возло­женными на нее обязанностями, то

Конгресс может принять закон о под­отчетности ФРС, хотя это и не будет приветствоваться самой ФРС.

15. Не вынося решения ЕОМС немедлен­но на суД Конгресса, ФРС получает некоторую свободу действий и может проводить независимую денежно-кре­дитную политику, менее связанную с инфляцией и политическим деловым циклом. Вместе с тем это ослабляет подотчетность ФРС, что не всегда при­ветствуется.

Глава 19

2. В обоих, случаях денежная база умень­шится на 200 млрд. долл. Если облига­ции будут проданы банкам, Т-образ­ные балансы будут выглядеть следую­щим образом:

Федеральная Резервная Система
Активы (долл.) Пассивы (долл.)
Ценные —200 млрд. бумаги Резервы —200 млрд.
Банковская система
Активы (долл.) Пассивы (долл.)
Ценные +200 млрд. бумаги

Резервы -200 млрд.

Т-образные балансы в случае продажи облигаций частным инвесторам будут выглядеть так:

Федеральная Резервная Система

Активы (долл.) Пассивы (долл.)
Ценные —200 млрд. бумаги Наличные —200 млрд. деньги
Ирвинг Инвестор
Активы (долл.) Пассивы (долл.)
Ценные +200 млрд. бумаги Наличные —200 млрд. деньги

5. ФРС не сможет предъявить чеки к оп­лате калифорнийским банкам так же быстро, как обычно, поэтому флоут возрастет. Как указывает Т-образный

баланс, приведенный в тексте, это вы­зовет рост денежной базы.

7. , Когда подрядчики получат 100 млн. долл. от ФРС, они депонируют эти чеки в местных банках. В силу этого Т-об­разные балансы ФРС и региональных банков будут выглядеть следующим об­разом:

Федеральная Резервная Система
Активы (долл.) Пассивы (долл.)
Здание +100 млн. Резервы +100 млн.

Региональные банки
Активы (долл.) Пассивы (долл.)
Резервы +100 млн. Депозиты +100 млн.

В результате резервы, а значит, и денеж­ная база увеличились на 100 млн. долл.

9. В силу того что Казначейство получает возможность лучше прогнозировать сроки своих платежей, оно может ос­тавлять на счетах в ФРС меньше средств. Снижение остатков на счетах Казна­чейства в ФРС приведет к росту объе­ма резервов, а значит, и денежной базы (см. в тексте четвертый Т-образный баланс в разделе «Счета Казначейства в ФРС»),

11. В случае если дефицит бюджета в раз­мере 200 млрд. долл. финансируется путем выпуска облигаций и продажи их обществу или банкам, денежная база остается неизменной. Однако, когда облигации продаются Федеральной Ре­зервной Системе, денежная база уве­личивается на 200 млрд. долл. Т-образ­ные балансы идентичны приведенным в тексте в разделах «Долговое финанси­рование (А В)» и «Финансирование пу­тем эмиссии денег (АМВ)», за исклю­чением того, что все цифры необходи­мо умножить на 2000 (т.е. вместо 100 млн. долл, будет 200 млрд. долл.)

13. С денежной базой ничего не должно произойти, поскольку ФРС не обязана помогать Казначейству финансировать дефицит, покупая его (Казначейства) облигации. Однако, если дефицит ве­дет к росту процентных ставок и ФРС стремится предотвратить их повыше­ние, скупая облигации, то повышение бюджетного дефицита может привес­ти к росту денежной базы. Таким обра­зом, снижение дефицита с 200 млрд. долл. до 100 млрд. долл. может умень­шить прирост денежной базы.

15. Потому что, согласно теореме эквива­лентности, изменение дефицита не должно оказывать влияния на уровень процентных ставок. До этой причине нет необходимости проводить опера­ции на открытом рынке для поддер­жания процентных ставок на прежнем уровне в периоды изменения величи- . ны дефицита.

Глава 20

1. Снежная буря приведет к увеличению флоута, а потому увеличится и денеж­ная база. Для противодействия такому эффекту управляющий должен прове­сти защитную операцию продажи на открытом рынке.

3. Как мы видели в главе 19, при умень­шении объема средств на депозитах Казначейства в ФРС денежная база уве­личивается. Для противодействия этому увеличению управляющий должен осу­ществить продажи на открытом рынке.

5. Из этого следует, что защитные опе­рации на открытом рынке более рас­пространены, чем динамические, по­скольку соглашения об обратном вы­купе используются в первую очередь для проведения защитных операций с целью противодействия временным изменениям денежной базы. .

7. Денежная база и предложение денег воз­растут на неопределенную величину. Бан­ки смогут заимствовать по более низ­кой учетной ставке и предоставлять по­лученные средства в кредит по более высокой ставке. Поэтому банки будут по­лучать прибыль с каждого доллара, по­лученного в кредит у ФРС. По этой при­чине они будут продолжать заимство­вать бесконечно, что в свою очередь приведет к увеличению денежной базы на неопределенную величину.

9. Утверждение неверно. РБ1С не сможет эффективно противостоять банковской панике при отсутствии кредитов, пре­доставляемых ФРС проблемным бан­кам с целью предотвращения распро­странения банковской паники.

11. Обычно нет, поскольку чаще всего снижение учетной ставки происходит из-за падения рыночных ставок про­цента: ФРС не желает, чтобы учетная ставка слишком сильно отклонялась от рыночной. Поэтому снижение учетной ставки зачастую ничего не говорит о будущей политике ФРС.

13. Отказ от проведения дисконтной по­литики позволит установить более же­сткий контроль над предложением де­нег, поскольку станут невозможными колебания объемов рефинансирования. Однако предложение привязать учетную ставку к рыночной ставке процента мо­жет оказаться более предпочтительным, поскольку обладает тем преимуществом, что ФРС сможет по-прежнему выпол­нять свою функцию кредитора в пос­ледней инстанции.

15. Операции на открытом рынке более гибки, обратимы и могут осуществ­ляться быстрее, чем два других инст­румента. Учетная политика более гиб­ка, обратима и может реализовывать- ся быстрее, чем изменение резервных требований, но менее эффективна, чем два других инструмента. -

Глава 21

1. Утверждение неверно. В какой-то сте­пени безработица выгодна экономике, поскольку означает наличие свободных рабочих мест. Это дает возможность ра­бочим найти нужную работу, а рабо­тодателю — нужного работника для вы­полнения работы.

3. Верно. В такой экономике выбор денеж­ного агрегата в качестве целевого пока­зателя означал бы, что ФРС регулирует тем самым ставку процента, и, наобо­рот, регулируя ставку процента, она контролировала бы и денежную массу. Поэтому ФРС могла бы в качестве сво­их промежуточных целей избрать пред- . ложение денег и процентные ставки од­новременно.

5. ФРС может контролировать ставки про­цента по 3-месячным казначейским векселям, покупая и продавая их на открытом рынке. Если ставка процен­та по векселям оказывается выше це­левого значения, ФРС начнет покупать векселя, что повысит их цену и снизит ставку процента до целевой величины. Аналогично этому, если ставка Процен­та по векселям ниже своего целевого значения, то ФРС будет продавать их и тем самым повышать процентную став­ку до целевого уровня. Операции на от­крытом рынке, конечно, повлияют на предложение денег. Таким образом, ФРС пожертвует контролем над пред­ложением денег с целью стабилизации процентных ставок.

7. Утверждение неверно. Несмотря на то что номинальные процентные ставки измеряются точнее и быстрее, чем предложение денег, государство боль­ше интересуют реальные процентные ставки. В силу того что измерение реаль­ных процентных ставок требует оценки уровня инфляции, нельзя утверждать, будто реальные процентные ставки из­меряются точнее и быстрее, чем пред­ложение денег. Таким образом, ставка процента не может считаться лучшей промежуточной целью денежно-кре­дитной политики, чем объем предло­жения денег.

9. Из-за того что в тот период ФРС не предоставляла проблемным банкам кредитов, начались массовые банкрот­ства банков. Это привело к снижению предложения денег, так как вкладчи­ки увеличили объем наличных денег на руках по сравнению с суммой средств, размещенных на депозитах, а банки увеличили объемы избыточных резер­вов с целью защиты себя от набегов вкладчиков. Как следует из модели предложения денег, представленной в главах 15—17, эти решения банков и вкладчиков привели к резкому сжатию предложения денег.

11. Обычно когда в экономике начинает­ся рецессия, процентные ставки па­дают. Если ФРС ориентируется в своей политике на процентные ставки, то она пытается предотвратить снижение про­центных ставок путем продажи обли­гаций, что приводит к повышению их цен и росту процентных ставок. Прода­жи на открытом рынке приведут к уменьшению денежной базы И предло­жения денег. Снижение процентных ста­вок вызовет рост избыточных резервов и сокращение объемов рефинансирова­ния, что приведет к увеличению сво­бодных резервов. Если в качестве целе­вого показателя ФРС избирает свобод­ные резервы, то придется проводить сдерживающую денежно-кредитную политику. Поэтому ни процентные став­ки, ни свободные резервы как цели де­нежно-кредитной политики нельзя признать удовлетворительными, так как они способны стимулировать за­медление темпа роста предложения де­нег в период рецессии, т.е. именно тог­да, когда ФРС не стремится к замедле­нию темпов роста Предложения денег.

13. Если в качестве целевого показателя денежно-кредитной политики выбрать величину заемных резервов, то это приведет к меньшим колебаниям став­ки процента на рынке межбанковско­го кредита, нежели если таким пока­зателем станут незаемные резервы. Тогда рост ставки процента по меж­банковским кредитам заставит ФРС предотвратить рост объемов рефинан­сирования путем скупки облигаций, направленной на понижение процент­ных ставок. В силу этого колебания ставки процента по межбанковским кредитам будут меньше.

15. ФРС может предпочесть контролиро­вать процентные ставки, а не предло­жение денег из желания избежать кон­фликта с Конгрессом, который может возникать в периоды роста процентных ставок. ФРС может также считать, что будущая экономическая активность больше зависит именно от процентных ставок.

Глава 22

2. Покупка долларов подразумевает про­дажу иностранных активов, в силу чего объем валютных резервов снижается и денежная база уменьшается. Снижение предложения денег приводит к росту процентных ставок, и кривая ЯЕ'Р сдвигается вправо, в то время как бу­дущий уровень цен снижается. Все это приводит к росту ожидаемого в буду­щем валютного курса, и кривая КЕТТ сдвигается влево. В результате валют­ный курс вырастет. Однако в долгосроч­ном периоде кривая ЯЕР вернется в первоначальное положение, а значит, можно говорить о чрезмерной кратко­срочной реакции валютного курса.

4. Потому что зачастую в периоды бюд­жетного дефицита СЦ1А интервенции на валютном рынке осуществляют дру­гие страны, валютные же резервы США остаются неизменными. Напро­тив, когда дефицит бюджета испыты­вают Нидерланды, осуществлять ин­тервенцию на валютном рынке и ску­пать гульдены придется им, что приведет к уменьшению объема валют­ных резервов Нидерландов.

6. Два франка за доллар.

8. Большое положительное сальдо пла­тежного баланса может вынудить стра­ну продавать собственную валюту на валютном рынке, что приведет к уве­личению валютных резервов. В итоге окажется, что центральный банк вы­пустил в обращение дополнительное количество национальной валюты и де­нежная база возросла. Рост предложе­ния денег приведет к росту уровня цен, а значит, к более высоким темпам ин­фляции.

10. Проведение жесткой денежно-кредит- ной политики может быть связано с решением осуществлять интервенции на валютном рынке и скупать внутрен­нюю валюту с целью финансирования дефицита. В итоге объем валютных ре­зервов и денежной базы сокращается, что ведет к уменьшению предложения денег.

12. Если при наличии дефицита бюджета в США американские доллары скупают­ся другими странами с целью поддер­жания неизменным курса национальных валют по отношению к доллару, то про­исходит наращивание валютных резер­вов и денежной базы в странах—поку­пателях долларов. Поэтому предложение денег в них увеличивается быстрее, что ведет к росту инфляции в мире.

14. Непосредственно на предложение де­нег это не повлияет, поскольку в рам­ках системы чистого плавающего ва­лютного курса центральный банк не (

осуществляет интервенций, поэтому не происходит таких изменений объема валютных резервов, которые могли бы повлиять на размер денежной базы. Однако денежно-кредитная политика подвержена влиянию валютного рын­ка, поскольку государство может стре­миться регулировать валютный курс путем изменения предложения денег и процентных ставок.

Глава 23

I. Скорость обращения денег в 1995 г. рав­на примерно 10,в 1996 — 11 и в 1997 — 12. Темп прироста скорости обращения денег составляют около 10% в год.

3. Номинальный ВВП уменьшится при­мерно на 10%.

5. Уровень цен увеличится в 4 раза.

7. Утверждение неверно. Указанные под­ходы различаются тем, что Фишер ис­ключает возможность какого-либо вли­яния процентных ставок на спрос на деньги, а экономисты кембриджской школы — нет.

9. Спрос на деньги уменьшится. Люди будут скорее всего ожидать падения процентных ставок, а значит, и роста цен на облигации. Рост ожидаемой до­ходности облигаций по сравнению с деньгами приведет к уменьшению спроса на деньги.

II. Денежные остатки в среднем составят половину месячного дохода Гранта, по­скольку он не станет покупать облига­ций, коль скоро владение ими связано с дополнительными брокерскими из­держками, но не приносит дополни­тельного процентного дохода.

13. Утверждение верно. В связи с тем что облигации характеризуются более вы­соким риском, чем деньги, люди, не любящие риска, будут хранить на ру­ках и деньги, и облигации.

15. С точки зрения Кейнса, скорость об­ращения денег непредсказуема, по­скольку процентные ставки, подвер­женные значительным колебаниям, влияют на спрос на деньги, а значит, и на скорость их обращения. Кроме того, Кейнс предполагает, что если ожидания населения относительно нормального уровня процентных ста­вок изменятся, то спрос на деньги тоже изменится. Он считал, что эти ожида­ния изменяются непредсказуемым об­разом, в силу чего спрос на деньги и скорость их обращения тоже непредс­казуемы. Фридман же рассматривает спрос на деньги как стабильный. По­скольку полагает, что изменения про­центных ставок крайне слабо влияют на спрос на деньги, то его позиция сводится к тому, что спрос на деньги и скорость их обращения предсказуе­мы.

Глава 24

2. Фирмы сокращают производство, ког­да незапланированные инвестиции в за­пасы оказываются выше нуля, посколь­ку в этом случае они производят боль­ше, чем могут продать. Если они сохранят объем выпуска на том же уров­не, то уменьшится получаемая ими при­быль, так как накопятся нежелатель­ные запасы, что связано, например, с ростом издержек хранения.

4. Равновесный уровень выпуска соста­вит 1500. Если планируемые инвести­ционные расходы сократятся на 100, равновесный уровень выпуска снизит­ся на 500 и составит 1000.

6. Ничего. Увеличение планируемых ин­вестиционных расходов на 100 млрд. долл. полностью покрывается снижени­ем автономных потребительских рас­ходов на 100 млрд.долл. Поэтому авто­номные расходы и совокупный выпуск остаются неизменными.

8. Равновесный объем выпуска на уров­не 2000 установится в точке пересече­ния биссектрисы Y = Yad и функции совокупного спроса Y "d = C+I +G = = 500 + 0,757. Если государственные расходы увеличатся на 100, то равно­весный выпуск вырастет на 400 до зна­чения 2400.

10. Налоги следует сократить на 400 млрд. долл., поскольку прирост объема вы­пуска при снижении налогов на Гдолл. составляет Гдолл. Он равен изменению автономных расходов трс х Г, умно­женному на мультипликатор 1/(1 — -трс) = (трс х Т)[1/( 1 - трс)] = 0,5Гх х[1/(1 - 0,5)] = 0,5 Г/0,5 = Г.

12. Увеличится. Снижение автономных расходов по причине роста налогов все­гда оказывается меньшим, чем само изменение налогов, так предельная склонность к потреблению меньше 1. Напротив, автономные расходы будут увеличиваться один к одному с авто­номными потребительскими расхода­ми. Поэтому если налоги и автоном­ные потребительские расходы увели­чиваются на одну и ту же величину, то должны возрасти и автономные расхо­ды, и совокупный выпуск.

14. При снижении совокупного выпуска спрос на деньги снижается, что приво­дит к сдвигу кривой спроса на деньги влево и к падению равновесной процент­ной ставки. Поскольку равновесная про­центная ставка снижается при сокраще­нии объема выпуска, существует поло­жительная взаимосвязь между совокупным выпуском и равновесной ставкой процента, а значит, кривая ЬМ должна быть наклонена вверх.

Глава 25

2. При резком сокращении инвестицион­ных расходов кривая совокупного спроса на диаграмме кейнсианского креста сдвинулась вниз, что привело к уста­новлению более низкого значения со­вокупного выпуска при любом уровне процентной ставки. Снижение объема выпуска при любом заданном значении ставки процента говорит о сдвиге кри- .. вой 1Я влево.

4. Утверждение неверно. Его можно уст­ранить путем снижения совокупного вы-, пуска, что приведет к уменьшению спроса па деньги и приведет его в соот­ветствие с предложением денег.

6. Из модели 1БЬМ следует именно такой вывод. Снижение налогов сдвигает кри­вую 1Б вправо, а нехватка денег сдвига­ет кривую ЬМ влево. Ставка процента на пересечении новых кривых 1Б и ЬМ неизбежно окажется выше, чем в ис­ходном равновесии, при этом может увеличиться и совокупный выпуск.

8. Потому что из этого следует: выбор процентных ставок в качестве целево­го показателя денежно-кредитной по­литики может быть более эффектив­ным, чем выбор показателя денежной массы. Причина этого заключается в том, что нестабильность спроса на деньги увеличивает подвижность кри­вой ЬМ по сравнению с кривой /5, и, как показано в тексте, в этой ситуа­ции ставки процента оказываются бо­лее предпочтительными в качестве це­левого показателя денежно-кредитной политики, чем денежное агрегаты.

10. Влияние на кривую совокупного спро­са неопределенно. Рост государствен­ных расходов приводит к сдвигу кри­вой /5 вправо, из-за чего при любом заданном уровне цен совокупный вы­пуск должен возрасти. Но сокращение предложения денег сдвигает кривую ЬМ влево, вследствие чего при любом заданном уровне цен совокупный вы­пуск должен снизиться. В зависимости от того, какой из указанных эффектов окажется сильнее, кривая совокупно­го спроса может сдвинуться как впра­во, так и влево.

12. Никакой реакции не будет. В этом слу­чае кривая ЬМ займет вертикальное положение, а это означает, что рост государственных расходов (и сдвиг кривой 1Я вправо) не приведет к по­вышению совокупного выпуска, а проявится лишь в росте процентных ставок. Таким образом, для любого за­данного уровня цен равновесный объем выпуска останется неизмен­ным, и кривая совокупного спроса не изменит своего положения.

14. Рост чистого экспорта приведет к сдви­гу кривой /5 вправо, а равновесный уровень процентных ставок и совокуп­ный выпуск возрастут.

Глава 26

2. Поскольку положение кривой совокуп­ного спроса фиксировано в том слу­чае, когда фиксирован номинальный доход (Рх У), из утверждения Фридма­на следует, что положение кривой со­вокупного спроса полностью опреде­ляется количеством денег. Это учиты­вается в монетаристской версии кривой совокупного спроса, которая сдвига­ется только при изменении предложе­ния денег.

4. Кейнсианская кривая совокупного спроса сдвигается в силу того, что из­менение «животных инстинктов» При­водит к изменению потребительских расходов или планируемых инвестици­онных расходов. Это обусловливает из­менение объема совокупного спроса при любом заданном уровне цен. С монета­ристской точки зрения, напротив, из­менение «животных инстинктов» слабо влияет на скорость обращения денег и совокупные расходы (Рх У) остаются неизменными, поэтому кривая сово­купного спроса не сдвигается.

6. Утверждение верно. При заданных про­изводственных издержках фирмы мо­гут повысить прибыль лишь путем уве­личения производства и повышения цен. Таким образом, стратегия макси­мизации прибыли требует от фирм уве­личения объемов производства и по­вышения цен.

8. Кривая совокупного предложения сдвинется вправо, поскольку издерж­ки производства снизятся.

10. Резкое падение инвестиционных расхо­дов в период Великой депрессии при­вело к сокращению объема совокупно­го спроса при любом заданном уровне цен и сдвигу кривой совокупного спро­са влево. На диаграмме совокупного спросу и совокупного предложения равновесный уровень цен и объем вы­пуска снижаются, чем и объясняется падение совокупного выпуска и уров­ня цен в период Великой депрессии.

12. И рост предложения денег, и сниже­ние подоходного налога увеличат объем совокупного спроса при любом задан­ном уровне цен, а значит, приведут к сдвигу кривой совокупного спроса вправо. Теперь кривые совокупного спроса и совокупного предложения в краткосрочном периоде будут пересе­каться при более высоких значениях как объема выпуска, так и уровня цен. Од­нако в долгосрочном периоде кривая со­вокупного предложения сдвигается вле­во вплоть до достижения естественно­го уровня выпуска. Уровень цен при этом вырастет еще больше.

14. В силу того что товары будут стоить дороже, налог с продаж увеличит про­изводственные издержки и кривая со­вокупного предложения сдвинется вле­во. Кривые совокупного спроса и со­вокупного предложения пересекутся теперь при более высоком уровне цен и более низком объеме выпуска; сово­купный выпуск снизится, а уровень цен возрастет.

Глава 27

4. Наблюдение за Процессом производ­ства позволяет создать структурную модель, с помощью которой можно объяснить, почему один автомобиль лучше другого. Данные же опроса вла­дельцев по поводу частоты ремонта могут помочь созданию упрощенной модели, подразумевающей лишь оцен­ку корреляции надежности автомоби- • ля и его марки.

5. Необязательно. Если владельцы авто­мобилей GM меняют масло чаще, чем владельцы автомобилей Ford, то час­тота ремонта GM может оказаться меньше, даже если сами машины GM не столь надежны. В этом случае часто­та замены масла — это третий фактор, влияющий на частоту ремонта автомо­билей GM.

6. Необязательно. Несмотря на то что дви­гатели Ford могут быть качественнее, чем двигатели GM, машина GM в це­лом может оказаться лучше, чем Ford. По этой причине автомобили GM мо­гут быть более надежными, чем Ford.

8. Если при проведении денежно-кре­дитной политики ФРС ориентируется на процентные ставки, то рост сово­купного выпуска, приводящий к рос­ту процентных ставок, может вынудить ФРС скупать облигации с тем, чтобы повысить их цену и снизить ставку про­цента до целевого уровня (см. главу 6). Через проведение таких операций по­купки на открытом рынке увеличение совокупного выпуска приведет к уве­личению денежной базы, а значит, и к росту предложения денег. Кроме того, рост совокупного выпуска и про­центных ставок вызовет снижение объема свободных резервов (посколь­ку избыточные резервы сократятся, а объем рефинансирования возрастет). Если ФРС изберет в качестве целевого

показателя величину свободных резер­вов, то рост совокупного выпуска так­же вынудит ее увеличить предложение денег, поскольку их не будет хватать.

10. Монетаристы изменили упрощенный подход к изучению эмпирических дан­ных, введя в него более точные стати­стические методы. Одним из результа­тов этого явилась модель Сент-Луиса (St. Louis model). Кейнсианцы стали уде­лять внимание тем передаточным ме­ханизмам денежно-кредитной полити­ки, которыми они прежде пренебре­гали.

12. Утверждение неверно. Денежно-кре­дитная политика может повлиять на цены акций, что в свою очередь повли­яет на q Тобина, а через него — на ин­вестиционные расходы. Кроме того, де­нежно-кредитная политика может воз­действовать на относительную доступность кредитов, что тоже может влиять на инвестиционные расходы.

14. Существует три механизма, которые включает в себя концепция потреби­тельских расходов. Во-первых, увели­чение предложения денег приводит к снижению процентных ставок и сокра­щению издержек финансирования по­купок товаров длительного пользова­ния, в связи с чем потребление этих товаров возрастает. Во-вторых, рост предложения денег приводит к росту цен акций и увеличению богатства по­требителей, что ведет к росту объема ресурсов, доступных в течение жизни и увеличению объемов потребления. В- третьих, рост предложения денег, при­водящий к росту цен акций и стоимо­сти финансовых активов, одновремен­но снижает вероятность возникновения финансовых трудностей, с которыми сталкивается население, а значит, люди могут больше тратить на потре­бительские товары.

Глава 28

2. Потому что периоды гиперинфля­ции — это те случаи, когда увеличе­ние темпа роста предложения денег является экзогенным событием. Тот факт, что гиперинфляция наблюдает­ся тогда, когда темп роста денежной массы вцсок, служит мощным под­тверждением того, что высокий темп роста денежной массы является при­чиной инфляции.

4. Неверно. Несмотря на то что стремле­ние рабочих повысить свою заработную плату может привести к инфляции, если государство будет преследовать цель до­стижения высокого уровня занятости, инфляция все же имеет денежную при­роду, поскольку не может начаться, если не проводится политика компро­мисса.

6. Верно. Временный бюджетный дефи­цит, финансируемый за счет денежной эмиссии, может привести к разовому сдвигу кривой совокупного спроса впра­во, а значит, и к разовому увеличению уровня цен. Однако как только бюджет­ный дефицит ликвидируется сил, спо­собных сдвинуть кривую совокупного спроса, не остается. Поэтому временный бюджетный дефицит не может привес­ти к непрерывному сдвигу кривой со­вокупного спроса вправо и, следователь­но, не может породить инфляцию, т.е. непрерывный рост уровня цен.

8. Верно. Возражения монетаристов про­тив политики вмешательства (компро­мисса) уже не могут быть столь серь­езными. На рис. 28.10 кривая совокуп­ного спроса может сдвинуться в положение Л02 достаточно быстро, и экономика сразу окажется в ситуации, описываемой точкой 2, поскольку для сдвига кривой совокупного предложе­ния уже не остается времени. Ситуа­ции, в которой уровень цен и уровень выпуска колебались бы достаточно сильно, не возникнет, а значит, по­литика вмешательства становится бо­лее эффективной.

10. Верно, если ожидания относительно проводимой государством политики влияют на процесс установления за­работной платы. В этом случае рабочие и фирмы скорее всего будут повышать заработную плату и цены. Им извест­но, что, когда они поступают таким образом и в результате развивается без­работица, государство будет проводить расширительную политику, направ­ленную на сокращение безработицы. В результате издержки повышения цен и заработной платы будут меньше и ра­бочие и фирмы будут более склонны поступать именно так.

12. Верно. Если ожидания относительно проводимой политики не влияют на кривую совокупного предложения, то вероятность развития инфляции издер­жек снижается, когда государство про­водит политику компромисса. Более того, если ожидания относительно по­литики не играют роли, то следование пассивной политике не будет иметь скрытых преимуществ, сводящихся к предотвращению попыток рабочих по­высить заработную плату и роста безра­ботицы. Таким образом, доводы в под­держку политики компромисса выгля­дят более убедительными.

14. «Большая палка» в руках ФРС — это -ее способность допустить развитие без­работицы в результате повышения цен при отсутствии попыток устранить эту безработицу посредством расшири­тельной политики. В утверждении го­ворится о том, что ФРС должна сле­довать политике отказа от компромис­са, поскольку это предотвратит инфляцию издержек и снизит вероят­ность развития безработицы из-за стремления рабочих повысить свою за­работную плату.

Глава 29

1. Неверно. Ожидания могут быть крайне неточными и все же будут рациональ­ными, поскольку оптимальный про­гноз не обязательно должен быть то­чен: прогноз может считаться опти­мальным, если он наилучший из возможных, даже если его ошибки ве­лики.

3. Нет, так как он может повысить точ­ность прогноза, предсказав, что завт­ра процентные ставки будут такими же,

' как сегодня. Следовательно, его про­гнозы не оптимальны и ожидания не рациональны.

5. Нет, вам не следует покупать акции, поскольку рост предложения денег — это доступная всему обществу инфор-

V мация, а значит, она уже отражена в цене акций. Нет смысла ждать прибы­ли, превосходящей среднерыночную.

7. Нет, поскольку это общее доступная информация, и она уже отражена в сто­имости акций. Оптимальный прогноз относительно доходности акций будет равен равновесной доходности, поэто­му от продажи своих акций вы не вы­играете.

9. Нет, если его информация не отли­чается от информации, доступной рынку. Ожидаемый рост цен на 10% в следу­ющем месяце предполагает доходность более 100% в годовом исчислении, что, безусловно, превышает равновес­ную доходность. Это значит, что на рынке есть неучтенные возможности получения прибыли, которые автома­тически будут устранены, если рынок эффективен. Единственный случай, когда ожидания такого человека будут рациональны, — это наличие у него информации, недоступной рынку. Только такая информация позволит превзойти рыночную доходность.

11. Неверно. Именно люди, обладающие лучшей информацией, повышают эф­фективность рынка, устраняя неучтен­ные возможности получения прибыли. Эти люди как раз и могут извлечь при­быль из обладания лучшей информа­цией.

13. В принципе верно. Валютный курс со­вершает случайные блуждания в корот­кие интервалы времени (порядка не­дели), поскольку его изменения не­предсказуемы. Если бы изменения были предсказуемыми, то на валютном рын­ке возникли бы значительные неучтен­ные возможности получения прибыли. При эффективном валютном рынке таких возможностей не существует, поэтому можно считать, что валютный курс примерно следует закону случай­ных блужданий.

15. Неверно. Несмотря на то что челове­ческий страх может быть источником краха фондового рынка, это не озна­чает, что на рынке существуют неуч­тенные возможности получения при­были. Теория рациональных ожиданий никоим образом не исключает сильных колебаний котировок акций в резуль­тате проявления страха со стороны об­щества.

Глава 30

2. Если ожидается, что снижение нало­гов будет продолжаться в течение 10 лет, то это повлияет на потребитель­ские расходы сильнее, чем ожидаемое снижение налогов на один год. Причи­на этого заключается в следующем: чем больше период, в течение которого ожи­дается снижение налогов, тем сильнее влияние этого снижения на ожидаемый средний доход и потребительские рас­ходы.

4. Утверждение верно, если антиинфля­ционная политика пользуется доверием. Как показано на рис. 30.6, если в анти­инфляционную политику верят (а зна­чит, ее проведения ожидают), то, соглас­но неоклассической модели, экономи­ка не понесет никаких потерь в объеме выпуска (точка равновесия останется в положении 1 на рис. 30.6б), а согласно кейнсианской модели в экономике про­изойдет некоторое снижение выпуска (точка равновесия смещается в положе­ние 2" вместо 2' на рис. 30.бе).

6. Об истинности утверждения ничего сказать нельзя. Верно то, что государ­ство может сократить безработицу, проводя расширительную политику, которую ожидает общество. Однако, со­гласно предположению о рациональ­ности ожиданий, общество будет пы­таться строить ожидания относитель­но действий государства. Государство не может уверенно судить о том, прово­дится ли расширительная политика в большем или меньшем масштабе, чем того ожидало общество. Поэтому, про­водя такую политику, нельзя с точно­стью прогнозировать ее влияние на без­работицу.

8. Утверждение верно, поскольку, соглас­но критике Лукаса, влияние политики на кривую совокупного спроса зави­сит от ожиданий общества по поводу этой политики. Таким образом, с точ­ки зрения Лукаса, результат той или иной политики оказывается менее предсказуемым, чем если ожидания не играют никакой роли. Следовательно, разработать эффективную активную стабилизационную политику становит­ся сложнее.

10. Да, если ожидается, что бюджетный дефицит приведет к проведению инф­ляционной денежно-кредитной полити­ки и ожидания по поводу политики вли­яют на кривую совокупного предложе­ния. В этом случае большой дефицит бюджета приведет к более сильному сдвигу кривой совокупного предложе­ния влево, так как ожидаемая инфля­ция окажется выше. В итоге темп роста цен (инфляция) будет выше.

13. Кривая совокупного предложения сдвинется влево меньше, чем кривая совокупного спроса сдвинется вправо, поэтому в точке их пересечения объем совокупного выпуска и уровень цен окажутся выше, чем в случае сокра­щения темпов роста денежной массы на 2%.

14. Пользуясь традиционной моделью, можно сказать, что кривая совокупно­го предложения будет продолжать сдви­гаться влево с той же скоростью и мень­ший сдвиг кривой совокупного спроса вправо ввиду сокращения темпов роста предложения денег приведет к меньше­му росту уровня цен и сокращению со­вокупного выпуска. В неокейнсианской модели влияние такой антиинфляцион­ной политики на совокупный выпуск будет неопределенным. Кривая совокуп­ного предложения не будет сдвигаться влево в той же мере, как в традицион­ной модели, потому что антиинфляци­онная политика является ожидаемой. При этом кривая совокупного предло­жения будет сдвигаться сильнее, чем в неоклассической модели. В связи с этим инфляция снизится, но совокупный вы­пуск может и снизиться, и возрасти. Все зависит от того, сдвигается кривая со­вокупного предложения влево в боль­шей или меньшей степени, чем кривая совокупного спроса сдвигается вправо.

<< | >>
Источник: Мишкин Ф.. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков: Учебное пособие для вузов/Пер. с англ. Д.В. Виноградова под ред. М.Е. Дорощенко. — М.: Аспект Пресс,— 820 с.. 1999

Еще по теме ОТВЕТЫ К ОТДЕЛЬНЫМ ВОПРОСАМ И ЗАДАЧА:

  1. ОТВЕТЫ К ОТДЕЛЬНЫМ ВОПРОСАМ И ЗАДАЧА
  2. ОТВЕТЫ НА ТЕСТЫ И ЗАДАЧИ
  3. Ответы на интеллектуальные задачи по разделу II «Сектор микроэкономики»
  4. Ответы на интеллектуальные задачи по разделу I «Введение в экономику»
  5. Ответы на интеллектуальные задачи по разделу IV «Государственный сектор макроэкономики»
  6. Ответы на интеллектуальные задачи по разделу III «Сектор корпоративного капитала»
  7. Ответы на интеллектуальные задачи по разделу V «Экономический рост в национальном хозяйстве»
  8. Ответы на интеллектуальные задачи по разделу VII «Современное мировое хозяйство»
  9. Ответы на контрольные вопросы
  10. Ответы на контрольные вопросы
  11. Вопросы и ответы
  12. Ответы на контрольные вопросы
  13. Ответы на контрольные вопросы
  14. Ответы на контрольные вопросы