<<
>>

Приложение

Прогнозирование денежных потоков: источники

и потребители финансовых средств

Прогнозирование денежных потоков на весь горизонт стратегического планирования позволяет определить наличие денежных ресурсов и объем средств, которые необходимо будет привлечь компании.

Пред­положим, что в ближайшем будущем будут действовать текущие стра­тегии и тенденции. Рекомендуется также оценить потоки денежных средств при оптимистичном и пессимистичном сценариях, что позво­ляет проанализировать последствия изменения существующей и вне­дрения новой стратегии.

На рис. 7П.1 представлен упрощенный баланс и основные категории источников фондов и их пользователей. В этом контексте мы и обсу­дим главные элементы анализа денежных потоков, а затем представим несколько полезных балансовых показателей, позволяющих оценить финансовое здоровье фирмы в плане структуры ее активов и задолжен­ности. Данные показатели используются при принятии решений о же­лательности и осуществимости привлечения капитала путем долгово­го финансирования и выпуска новых акций.

Баланс компании по состоянию на 31 декабря, $ млн

Текущие активы 6,0 Текущие обязательства 3,0
• Денежные средства, дебиторская задол­женность, инвестиции 3,5 • Счета к оплате 2,0
• Материально-произ­водственные запасы 2,5 • Прочее 1,0
Долгосрочные обязательства 2,0
Постоянные активы 6,0 Собственный капитал 7,0
• Здания, сооружения и оборудование 10,0 • Акционерный капитал 4,0
• Минус накопленные амортизационные отчисления 4,0 • Нераспределенная прибыль и прочее 3,0
Общие активы 12,0 Общие обязательства и капитал 12,0

Прогнозируемые источники и потребители денежных средств

Источники фондов Использование фондов
• Уменьшение чистого оборотного капитала 0 • Увеличение чистого оборотного капитала 1,0
• Продажи постоянных активов 0 • Приобретение постоянных активов 2,5
• Вы пуск дол госроч н ых долговых обязательств 2,0 • Погашение долгосрочных долговых обязательств 0
• Продажи акций 0 • Обратный выкуп акционерного капитала 0
• Операции: чистый доход 1,0 • Операции: чистые убытки 0
• Амортизация 0,5 • Дивиденды 0
Общие источники фондов 3,5 Общее использование фондов 3,5

Рис.

7П.1. Баланс, источники и потребители денежных средств

Первый из представленных на рис. 7П.1 источников и пользователей фондов — изменение чистого оборотного капитала, равного стоимости текущих активов (оборотных средств) за вычетом краткосрочных обяза­тельств (обязательства со сроком погашения до одного года). В качестве показателя достаточности оборотного капитала используется коэффи­циент текущей ликвидности (покрытия):

Коэффициент текущей ликвидности = = Текущие активы / Краткосрочные обязательства.

Оптимальная величина коэффициента, конечно, зависит от харак­тера бизнеса. Например, для фирм с большой долей материально-про­изводственных запасов в текущих активах предпочтителен более вы­сокий коэффициент. Впрочем, запасы можно и не учитывать, если воспользоваться коэффициентом быстрой ликвидности или крити­ческой оценки:

Коэффициент быстрой ликвидности = = (Текущие активы (оборотные средства) - Материально-производ­ственные запасы) / Краткосрочные обязательства.

Понятно, что с увеличением объема продаж должен увеличиваться и оборотный капитал, необходимый для обеспечения нормальной дея­тельности.

Второй источник (пользователь) денежных средств — продажа (по­купка) постоянных активов (основных средств), которые можно разде­лить на обязательные, необходимые для сохранения текущих уровней деятельности, и менее обязательные, ориентированные на обеспечение роста.

Отметим, что анализ источников и пользователей фондов должен отражать требования любой предлагаемой стратегии роста.

Третья категория — прием или погашение долгосрочных долговых обязательств. Для определения оптимального объема задолженности могут использоваться следующие показатели:

Коэффициент «задолженность/собственный капитал» = == Долгосрочные обязательства / Собственный капитал.

Коэффициент «общая задолженность/собственный капитал» = = Общие обязательства / Собственный капитал.

Чем выше эти коэффициенты, тем больше проценты на капитал, если таковой понадобится фирме, и тем более ограничены ее возможности привлечения денежных средств.

Оптимальная величина зависит от того, покрывают ли дополнительные доходы процентные отчисления, от по­литики фирмы в отношении задолженности и связанных с ней рисков, от ожидаемой прибыльности будущих инвестиций и от аналогичных показателей конкурирующих фирм. Объем новых долговых обязательств определяется целями их привлечения. Если компания планирует при­обретение другой фирмы, следует учесть структуру объединенного ба­ланса и результирующий поток денежных средств.

Четвертую категорию источников и пользователей фондов представ­ляют изменения в постоянных активах (основном капитале). В какой мере возможно привлечение капитала путем продажи акций? Насколь­ко это желательно? И наоборот, может быть, выгоднее воспользовать­ся имеющимися средствами и выкупить собственные акции по низкой стоимости (если по сравнению с другими вариантами инвестиций та­кая покупка выглядит привлекательнее)?

И последний источник денежных средств — операционная деятель­ность компании (основа, с которой начинается планирование инвести­ций). К чистому доходу (прибыли) добавляется амортизация и вычи­таются дивиденды. Амортизация — статья расходов, не требующая денежного потока и фактически являющаяся источником средств. Оче­видно, что величина чистого операционного дохода во многом зависит от других источников. Например, увеличение задолженности приве-

дет к увеличению затрат на выплату процентов, что уменьшит объем средств для финансирования деятельности в будущем. Возможность выпуска новых акций зависит от дивидендной политики. Кроме всего прочего, инвестиции в постоянные и текущие активы (основные и обо­ротные средства) или отказ от них влияют на суммы амортизационных отчислений в последующие годы.

Анализ баланса не обходится без субъективных оценок и оговорок. В дебиторской задолженности фирмы могут учитываться безнадежные долги, амортизация может не учитывать преждевременный износ обо­рудования, а рыночная стоимость активов и пассивов — существенно отличаться от балансовой. Ко всему этому добавляется проблема инф­ляции. В связи с этим может потребоваться соответствующая интер­претация или корректировка коэффициентов и денежного потока.

<< | >>
Источник: Дэвид Аакер. Стратегическое рыночное управление. 7-е изд. / Пер. с англ. под ред. С. Г. Божук. — 496 с.. 2007

Еще по теме Приложение:

  1. Приложение 4
  2. Приложение N 4 к Листу 02
  3. ПРИЛОЖЕНИЯ
  4. Приложения
  5. Приложение
  6. Приложение N 3 к Листу 02
  7. Приложения
  8. Приложения
  9. ПРИЛОЖЕНИЯ
  10. Приложения к главе 6
  11. Приложения