<<
>>

12.4. Прогнозирование затрат и выгод, связанных с инвестиционным проектом

До сих пор мы исследовали методические проблемы инвестицион­ного анализа так, как будто получение всей необходимой для этого информации о потоках затрат и доходов — дело самоочевидное и наша задача как аналитиков состоит лишь в том, чтобы правильно транс­формировать эти исходные данные в результирующую оценку прием­лемости инвестиций.

На самом деле подготовка такой исходной информации как раз и является одной из наиболее трудоемких задач для специалистов по разработке инвестиционных проектов. Конечно, такая работа обычно ведется целой командой специалистов, включающей инженеров, спе­циалистов по исследованию рынков, экономистов, занимающихся проблемами себестоимости, сотрудников отделов кадров, экологов, юристов, финансистов и т.д. В этой команде задача специалиста по анализу инвестиций состоит в том, чтобы, во-первых, «заказать» под­готовку всей необходимой ему информации, а во-вторых, свести все данные воедино и получить интегральную картину, после чего (при необходимости) заняться корректировкой концепции проекта и вести работу итеративно до получения приемлемого результата.

Естественно, что анализ всех проблем, которые могут возникать при подготовке этой разнообразной исходной информации, представ­ляет собой задачу чрезвычайно сложную, выходящую за рамки данной книги. Однако стоит остановиться на методических проблемах подго­товки некоторых типов исходных экономических данных, относи­тельно которых следует быть осведомленными как тем, кто готовит проекты инвестиций, так и тем, кто эти проекты анализирует в даль­нейшем.

1. Прогнозирование продаж. Если целью инвестиционного проекта является увеличение доходов от продаж товаров, то очевидно, что не­отъемлемой частью инвестиционного анализа должен стать прогноз этих продаж. Для решения этой задачи можно воспользоваться не­сколькими методами.

Анализ тренда. Основой этого метода является изучение динамики продаж в прошлом для прогнозирования на этой основе возможного изменения продаж в будущем. Обычно с помощью графического ана­лиза или на основе специальных программных продуктов удается по­добрать тренд, который наиболее точно описывает закономерности изменения продаж в прошлом и потому служит наиболее подходящей основой для прогноза продаж на будущее. Некоторые из стандартных видов трендовых кривых показаны на рис. 12.1.

Аналитику следует знать, что использование трендовых кривых — способ удобный, но опасный, поскольку в будущем всегда возможна смена вида кривой. Опыт показывает, что чаще всего ошибки проис­ходят из-за того, что кривую вида рис. 12.1, в ошибочно принимают за кривую вида рис. 12.1, б. Иными словами, в расчеты закладывается ускоряющийся рост продаж, тогда как на практике динамика продаж имеет точку перелома и образование этой точки зависит от кривой жизни данного товара.

Исследование потенциальных покупателей. Такого рода исследова­ния обычно основываются на разного рода опросах возможных поку­пателей новой продукции. Для этого специалистами определяются репрезентативные выборки покупателей. Принципы формирования подобных выборок рассматриваются в курсе теории вероятностей, и мы не будем на них останавливаться. Результаты полученных опросов можно попытаться увязать с трендовым анализом, что повысит досто­верность получаемых прогнозов.

В некоторых случаях получить достоверные прогнозы продаж можно на основе организации так называемых «пробных рынков», т.е. проведения экспериментальных продаж нового товара на репрезента­тивных рынках, например в отдельных городах или регионах страны. Конечно, такая методика изучения рынка довольно дорогостояща, но

когда речь идет о подготовке к массовому производству, она вполне себя оправдывает. Кроме того, организация «пробных рынков» позво­ляет проверить как сам продукт, так и элементы будущей маркетинго­вой стратегии: цену, рекламу, организацию продаж.

Все это сокращает риск ошибок и повышает достоверность прогнозов экономических показателей.

Рис. 12.1. Некоторые типичные трендовые кривые, используемые для прогнозирования продаж товаров (5 — продажи, / — время, а,Ьнк — параметры, определяемые экспериментально и формирующие конкретный видтрендовой кривой): а — линейный тренд; б — степенная функция; в — тренд, соответствующий кривой жизненного цикла товара; г — тренд снижающихся продаж

Оценка производного спроса. Нередко аналитики сталкиваются с си­туацией, когда наиболее достоверно спрос можно предсказать на ос­нове информации о факторах, его определяющих. Речь идет о так на­зываемом «производном спросе», т.е. спросе, который устойчиво зависит от ситуации в других секторах экономики. Например, спрос на сталь зависит от динамики машиностроительного производства, строительства, состояния мирового рынка и общехозяйственной конъюнктуры внутри страны. Спрос на детские коляски прямо опре­деляется динамикой рождаемости, а на автомобильные шины — раз­мером автомобильного парка и динамикой продаж новых машин.

Поэтому в случаях, когда возможно нащупать такие устойчивые зависимости, прогноз продаж может быть получен с достаточно высо­кой степенью достоверности на основе оценки будущей динамики ис­ходных факторов формирования спроса на данном товарном рынке. Иными словами, здесь приходится решать два типа задач:

а) выявление устойчивых зависимостей между исходными факто­рами и производным спросом;

б) разработку прогноза динамики исходных факторов.

Такие работы проводятся специалистами по эконометрике, кото­рых и надо привлекать для получения достоверных прогнозов.

2. Прогнозирование затрат. Мы уже говорили о том, что инвести­ционные проекты могут по-разному влиять на динамику затрат. Те проекты, которые ориентированы на увеличение объемов операций и на этой основе — выручки и доходов, обычно сопровождаются и рос­том общей суммы затрат. Существуют, напротив, проекты, которые нацелены преимущественно на снижение затрат и увеличение на этой основе величины прибыли фирмы. В любом случае, однако, при под­готовке инвестиционного проекта не обойтись без прогноза затрат.

Беда в том, что далеко не всегда это можно сделать с достаточной точностью. Конечно, когда речь идет об освоении выпуска новой мо­дификации уже выпускавшегося фирмой типа товаров и у нее хорошо налажен учет затрат (управленческий учет), то задача прогнозирова­ния затрат решается с высокой степенью точности и достоверности. Иное дело, если проект принципиально нового характера, где ошибки в оценке затрат порой достигают огромных величин. Например, затра­ты на строительство нового международного аэропорта «Кансай» на насыпном острове в море около г. Осака (Япония) фактически оказа­лись на сотни миллионов иен выше расчетных уровней. Причиной этого явилось плохое исследование морского дна — оно оказалось зы­бучим и по всей 600-гектарной площади рукотворного острова при­шлось насыпать дополнительно более 20 м грунта, чтобы осадка стройплощадки замедлилась до уровня, позволяющего вести стро­ительные работы.

Очевидно, что при таких масштабных проектах жалеть средства на специальные исследования, позволяющие повысить точность прогно­за затрат, просто неразумно. Такие исследования рациональнее всего построить на поэлементном подходе, когда разные группы специалис­тов готовят прогнозы отдельных категорий затрат (например, техноло­ги — затрат на сырье, материалы и энергию, специалисты по труду — затрат на рабочую силу, специалисты по снабжению — затрат на при­обретение и хранение запасов сырья, материалов и комплектующих).

Полезным приемом при прогнозировании затрат является их раз­граничение на условно-постоянные и условно-переменные по крите­рию меры тесноты зависимости их динамики от изменения объемов выпуска товаров. Эти проблемы подробно рассматриваются в учебни­ках по управленческому учету, к которым мы и адресуем читателей. Здесь же отметим, что для прогнозирования затрат удобно пользовать­ся различного рода регрессионными моделями, которые дают возмож­ность с достаточно высокой надежностью предсказывать изменения как переменных, так и постоянных затрат при изменении масштабов выпуска.

3. Прогнозирование оборотного капитала. Увлеченные проблемами динамики основных активов, аналитики инвестиций часто забывают или недооценивают важность тех капитальных затрат, которые связа­ны с формированием достаточного объема оборотного капитала. Его прирост обычно связан с необходимостью покрытия трансакционных издержек (т.е. затрат на проведение подготовительно-переговорного процесса и заключение сделок), создание резерва средств на период до получения платежей в счет дебиторской задолженности по проданной продукции, формирование запасов и осуществление заблаговремен­ных платежей (типа тех страховых выплат, о которых мы уже говорили ранее).

Конечно, эти затраты удается частично покрыть за счет роста кре­диторской задолженности и накопленных обязательств по платежам (например, задолженности по заработной плате и налоговым плате­жам при инвестиционном налоговом кредите). Однако если этого ока­зывается недостаточно, то разницу — чистый прирост оборотного ка­питала — приходится покрывать за счет капитальных затрат. Для оценки этого элемента инвестиций целесообразно воспользоваться экспертными оценками специалистов по снабжению и сбыту, а также финансистов. При этом также могут определяться различного рода регрессионные зависимости, аналогично тому, как мы выше предла­гали находить зависимости между динамикой продаж и условно-по- стоянными расходами.

На проведение такого рода исследований не стоит жалеть ни вре­мени, ни средств, поскольку качество инвестиционного проекта ни в коем случае не может быть выше качества информации, использован­ной для его подготовки.

<< | >>
Источник: Липсиц И.В., Коссов В.В.. Экономический анализ реальных инвестиций. 2006

Еще по теме 12.4. Прогнозирование затрат и выгод, связанных с инвестиционным проектом:

  1. 16. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПЛАН (ПРОЕКТ). БЮДЖЕТ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ЗАТРАТ
  2. 34. ОЦЕНКА И АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ. ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ. РАСЧЕТ И АНАЛИЗ ОСНОВНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ЗАТРАТ С УЧЕТОМ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ
  3. Анализ затрат и выгод, приносимых мероприятиями по оценке
  4. 2.3. Прогнозирование и моделирование инвестиционных процессов
  5. 33 ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ. КРИТЕРИИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  6. 86. ЗАТРАТЫ, СВЯЗАННЫЕ С КАЧЕСТВОМ ПРОДУКЦИИ
  7. Оценка и прогнозирование рынка инвестиционных товаров
  8. 16.6.2. Затраты, связанные с бедственным финансовым положением
  9. 19.4. Учет кредитов и займов, связанных с приобретением инвестиционных активов
  10. 9.5.4. Оценка затрат, связанных с совершенствованием системы и технологии управления персоналом
  11. Инвестиционные проекты. Инвестиционный цикл
  12. Прочие затраты, связанные с производством и реализацией продукции
  13. §1. Логика оценки инвестиционных проектов