<<
>>

Финансовые рынки.

В системе стратегического финансиро­вания крупных хозяйствующих субъектов, в особенности субъ­ектов, являющихся системообразующими для экономики миро­вого, национального и регионального масштабов, рынки капита­ла, безусловно, занимают доминирующее место.
Деятельность большинства компаний, в особенности крупных, тесным обра­зом связана с финансовыми рынками, каждый из которых представляет собой организованную или неформальную систему торговли финансовыми активами и инструментами. На этом рынке происходит обмен деньгами и их эквивалентами, предос­тавление кредита и мобилизация капитала. Основную роль здесь играют финансовые институты, направляющие потоки де­нежных средств от собственников к заемщикам. Как и любой рынок, финансовый рынок предназначен для установления не­посредственных контактов между покупателями и продавцами финансовых ресурсов. Принято выделять несколько основных видов финансовых рынков, однако для предприятия важнейши­ми являются фондовый рынок, в основе которого лежит тор­говля акциями компаний, и рынок ссудных капиталов, на кото­ром проводятся операции по получению/предоставлению кре­дитов и займов.

Участниками рынка ценных бумаг являются:

• эмитенты ценных бумаг — хозяйствующие субъекты, стре­мящиеся получить дополнительные источники финансирова­ния, а также органы исполнительной власти и органы местно­го самоуправления, выпускающие займы для покрытия части государственных и муниципальных расходов; они несут пол­ную ответственность по обязательствам перед владельцами ценных бумаг;

• владельцы ценных бумаг — лица, которым эти бумаги при­надлежат на праве собственности или ином вещном праве; ими становятся физические и юридические лица, имеющие времен­но свободные денежные средства и желающие инвестировать их для получения дополнительных доходов (различают институ­циональных инвесторов — страховые компании, пенсионные фонды, заемно-сберегательные фонды и др.

и прочих инвесто­ров — население, предприятия и организации); инвесторы при­обретают ценные бумаги от своего имени и за свой счет;

• профессиональные участники рынка ценных бумаг — юри­дические лица (в том числе кредитные организации) и граж­дане (физические лица), зарегистрированные в качестве пред­принимателей, которые осуществляют виды деятельности, ука­занные в гл. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг».

К предпринимательской деятельности на рынке ценных бу­маг относятся следующие ее виды:

• брокерская деятельность, в качестве которой признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами поверенными или комиссионерами, действующими на основа­нии договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии в договоре указа­ний на полномочия поверенного или комиссионера; профес­сиональный участник в этом случае именуется брокером;

• дилерская деятельность — совершение сделок купли-про­дажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем пуб­личного объявления цен покупки и/или продажи определен­ных ценных бумаг с обязательством их покупки и/или прода­жи по ценам, объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность; профессиональный участник в этом случае име­нуется дилером; в качестве дилера может выступать только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией;

• деятельность по управлению ценными бумагами — осуще­ствление юридическим лицом или индивидуальным предпри­нимателем от своего имени за вознаграждение в течение опре­деленного срока доверительного управления финансовыми ак­тивами, переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу, в интересах этого лица или указанных им третьих лиц; к таковым активам относятся: ценные бумаги, де­нежные средства, предназначенные для инвестирования в цен­ные бумаги, денежные средства и ценные бумаги, получаемые в процессе доверительного управления; профессиональный участник в этом случае именуется управляющим;

• клиринговая деятельность — деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информа­ции по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтер­ских документов по ним), их зачету при поставках ценных бу­маг и расчетам по ним;

• депозитарная деятельность — оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги; эти услуги могут оказываться только юридиче­ским лицом, которое именуется в данном случае депозитарием;

• деятельность по ведению реестра владельцев ценных бу­маг — деятельность, подразумевающая сбор, фиксацию, обра­ботку, хранение и предоставление данных, составляющих сис­тему ведения реестра владельцев ценных бумаг; эти услуги могут оказываться только юридическим лицом, которое имену­ется в данном случае держателем реестра (регистратором); ве­дение реестра не допускает совмещения этой деятельности с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, ведение реестра может осуществлять сам эми­тент, однако если число владельцев превышает 500, держате­лем реестра должна быть независимая специализированная ор­ганизация, являющаяся профессиональным участником рынка ценных бумаг;

• деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг — предоставление услуг, способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между уча­стниками рынка.

Финансовые институты и их функции. Под финансовым институтом понимается учреждение, занимающееся как основ­ной деятельностью операциями но передаче денег, кредитова­нию, инвестированию и заимствованию денежных средств с помощью различных финансовых инструментов. Основное предназначение финансового института — организация посред­ничества, т. е. эффективного перемещения денежных средств (в прямой или опосредованной форме) от сберегателей к заем­щикам. Первые представляют собой, образно говоря, обладате­лей «мешка денег», т. е. они готовы передать их за вознаграж­дение лйцу, испытывающему финансовый голод; вторые име­ют в портфеле выгодный инвестиционный проект, но не располагают достаточными для его реализации источниками финансирования.

К" финансовым институтам относятся банки, сберегательные институты (кассы), страховые и инвестиционные компании, брокерские и биржевые фирмы, инвестиционные фонды и т. п. Финансовый институт призван обеспечить согласование различ­ных потребностей сберегателей и заемщиков: первые заинтере­сованы прежде всего в надежном и относительно безрисковом размещении собственных средств, подразумевающем (а) лик­видность, т. е. легкость доступа к своим денежным средствам в случае необходимости, и (о) получение долгосрочного дохода по приемлемой ставке; вторые — в возможности мобилизации денежных средств в требуемом объеме для осуществления раз­личных инвестиционных программ и текущих расходов.

Финансовые институты выполняют множество функций; среди них: (1) сбережение финансовых ресурсов (saving), (2) собственно посредничество (intermediation), (3) финансо­вая трансформация (maturity transformation), (4) передача рис­ка (risk transfer), (5) организация валютных операций (foreign exchange operations), (6) содействие ликвидности (liquidity), (7) организация операций по изменению организационно-пра­вовых форм компаний (going public and going private transactions). Приведем краткую их характеристику.

Сбережение финансовых ресурсов. Появление этой функции предопределяется широко распространенной необходимостью накопления денежных средств для их последующего использо­вания (целевого инвестирования или потребления).

Безусловно, средства можно накапливать, не прибегая к помощи финансо­вых институтов, однако это менее выгодно и небезопасно.

Посредничество. Является, по сути, основной функцией фи­нансовых институтов и логично дополняет функцию сбереже­ния, поскольку аккумулируя сберегаемые денежные средства и будучи вынужденным платить за них, финансовый институт должен озаботиться об их использовании, приносящем доход, которого будет достаточно не только для выплат сберегателям, но и для получения собственного дохода. Таким образом, средства идут от сберегателя к заемщику, а собственно про­цесс передачи средств сопровождается возникновением обяза­тельств по их возврату и вознаграждению (рис. 2.1). Финансо­вый посредник, получив денежные средства, выдает взамен

Денежные

средства ----- ►

Денежные средства

Сберегатель
Заемщик
Обяза­тельства

Рнс.

^ Финансовый посредник

Обяза­тельства

Финансовое посредничество

2.1.

обязательство вернуть их на определенных условиях; в свою очередь, полученные средства в определенной комбинации предоставляются финансовым посредником некоторому заем­щику также под обязательство их возврата с вознаграждением. В зависимости от используемых финансовых инструментов возврат денежных средств может осуществляться опосредован­но, через механизмы рынка капитала.

Финансовое посредничество выгодно по многим обстоя­тельствам. Во-первых, далеко не все сберегатели являются специалистами по финансовым операциям, разбирающимися в тонкостях ссудо-заемных операций. Во-вторых, даже имея определенные знания в подобных операциях, сберегатель, при­бегая к услугам профессионалов, освобождается от необходи­мости поиска конкретного варианта инвестирования средств, т. е. экономит собственное время и ресурсы для занятия сво­им основным бизнесом. В-третьих, деньги сберегателя начина­ют «работать», а в противном случае они могли бы бездейст­вовать. В-четвертых, сберегатель получает доход, заставляя по сути финансового посредника эффективно использовать полу­ченные им средства. В-пятых, с помощью посредников можно диверсифицировать, снизить или передать риск другому лицу. В-шестых, финансовые посредники могут аккумулировать большие объемы денежных средств и после их концентрации вкладывать их в проекты, потенциально недоступные мелким инвесторам или сберегателям.

Финансовая трансформация. Смысл этой функции заклю­чается в том, что краткосрочные (финансовые) активы и обя­зательства могут трансформироваться в долгосрочные. Дости­гается это, в частности, путем секъюритизации активов, когда кредитное учреждение собирает в пул предоставленные им кредиты, обеспеченные относительно однородным имуществом, и выпускает ценные бумаги под общее обеспечение. Возможен и обратный вариант, известный, «занимать коротко, ссужать длинно». Например, компания нуждается в инвестиции, но не может привлечь необходимый объем денежных средств на долгосрочной основе. Тогда она делает «короткие» займы и вкладывает их в долгосрочный проект; при этом требуется периодическая пролонгация «коротких» кредитов, а также уве­

ренность в достаточности текущих доходов для выплаты про­центов и основной суммы «короткого» кредита. Безусловно, здесь выше риск повышения процентных ставок и необходима определенная уверенность в возобновляемости источников краткосрочного финансирования.

Примерно такая же логика заложена в операции банков­ских и инвестиционных структур, когда средства, привлечен­ные на короткий срок, вкладываются в долгосрочный проект. Здесь принимаются во внимание два обстоятельства: (а) акку­ратность расчетов с краткосрочными инвесторами и потому недопущение ситуации, когда в условиях паники они едино­временно захотят вернуть обратно свои средства даже и с воз­можными потерями; (б) в данном случае срабатывает закон больших чисел, когда при наличии множества вкладчиков ни­велируются колебания в отношении сумм изымаемых денеж­ных средств.

Передача риска. Подавляющее большинство финансовых операций рисковы по своей природе, поэтому при их осущест­влении всегда возникает желание либо избежать риска, либо снизить его уровень. Достигается это различными способами, в частности, получением гарантий и обеспечений, передачей части риска финансовому посреднику и др. Более подробно проблема риска будет рассмотрена в п. 2.5.

Организация валютных операций. В современной экономике подавляющее большинство компаний связано в той или иной степени с валютными операциями. В развитой рыночной эко­номике эти операции предопределены желанием компании выйти на международные рынки благ и факторов производст­ва; в развивающейся экономике действуют и другие причины валютных операций — желание создать совместные предпри­ятия, найти иностранного инвестора, открыть зарубежное представительство, приобрести из-за рубежа новую технику и др. Оформление подобных операций в подавляющем боль­шинстве случаев проходит через финансовые институты.

Содействие ликвидности. Любая компания нуждается в на­личных денежных средствах (в данном случае речь идет о де­нежных средствах в кассе и на расчетных счетах), однако ка­ков должен быть их объем — вопрос дискуссионный. Посколь­ку текущая деятельность, в том числе и в отношении притоков и оттоков денежных средств, по определению не мо­жет быть жестко предопределенной, всегда возникает пробле­ма создания страхового запаса денежных средств, которым можно было бы воспользоваться, когда, например, наступил срок погашения кредиторской задолженности, но деньги от де­битора, на которые рассчитывала компания, на счет так и не поступили. Самый простой вариант страховки от подобной коллизии — формирование резерва денежных средств — оказы­вается не самым выгодным, поскольку деньги, лежащие без движения, не только не приносят доход, но, напротив, приво­дят к убыткам (например, из-за инфляции). Поэтому наиболее разумным является инвестирование денежных средств в высо­коликвидные финансовые продукты, предлагаемые финансовы­ми институтами, например, в акции, краткосрочные обязатель­ства и т. п.

Организация операций по изменению организационно-право­вых форм компаний. Наиболее типичной операцией подобного рода является преобразование компании в акционерное обще­ство открытого типа. Логика развития бизнеса такова, что по мере становления компании и расширения масштабов деятель­ности ее учредители либо становятся не в состоянии обеспе­чить надлежащее финансирование компании, либо по некото­рым причинам не желают этого делать. В этом случае компа­ния меняет организационно-правовую форму, преобразуясь в акционерное общество открытого типа и благодаря этому получая возможности дополнительного финансирования. По­скольку подобная процедура достаточно сложна и трудоемка, для ее реализации прибегают к помощи специализированного финансового института.

Финансовые инструменты. В предыдущей главе было при­ведено общее определение финансового инструмента как од­ной из ключевых категорий во взаимоотношениях компании с финансовыми рынками. С помощью финансовых инструмен­тов компании осуществляют множество операций, причем эти инструменты могут как формироваться компанией, так и при­обретаться ею. Выбор и значимость отдельных инструментов определяются различными обстоятельствами и зависят от вида деятельности компании. В частности, для финансовых инсти­тутов особую значимость имеют производные финансовые ин­струменты (опционы, фьючерсы, форварды, свопы), с помо­щью которых они и получают основную часть своего дохода; тогда как для компаний сферы производства подобные инст­рументы не являются приоритетными.

В основе многих финансовых инструментов и операций ле­жат ценные бумаги. Ценная бумага — это документ, удостове­ряющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

К имеющим хождение на территории России ценным бума­гам, непосредственно затрагивающим деятельность подавляю­щего большинства коммерческих организаций, относятся: госу­дарственная облигация, облигация, вексель, чек, депбзитный и сберегательный сертификаты, коносамент, акция, приватиза­ционные ценные бумаги и другие документы, которые закона­ми о ценных бумагах или в установленном ими порядке отне­сены к числу ценных бумаг.

Безрисковых операций в бизнесе практически не существу­ет. Любая схема управления финансами, позволяющая исклю­чить или минимизировать степень риска, называется хеджиро­ванием. К наиболее распространенным приемам хеджирования относятся форвардные и фьючерсные контракты. Форварды и фьючерсы позволяют застраховаться от возможного резкого изменения цен на некоторый актив (пшеница, металл и др.), поскольку дают возможность приобрести его по заранее огово­ренной цене. Опционы, представляющие собой развитие идеи фьючерсов, не предусматривают обязательности продажи или покупки базисного актива, которая при неблагоприятных усло­виях (ошибочные прогнозы, изменение общей конъюнктуры и др.) может привести к существенным прямым или косвен­ным потерям одной из сторон. Опцион дает возможность огра­ничить величину потерь, поскольку держатель опциона имеет право не исполнять его при неблагоприятных условиях, тем самым, сводя общую величину потерь к уплаченной стоимости опциона. Опцион используется в основном как инструмент игры на рынке с целью получения спекулятивной прибыли.

Критическим для принятия решения о покупке опциона яв­ляется не соотношение текущей цены базисного актива и цены исполнения, т. е. цены, по которой держатель опциона имеет право купить (в случае колл-опциона) или продать (в случае пут-опциона) базисный актив, а ожидаемая инвестором тенден­ция изменения текущей цены. Покупка опциона не является бессмысленной, если только существует ненулевая вероятность изменения цены базисного актива в нужном направлении.

Для обычного предприятия (имеется в виду предприятие, для которого операции с финансовыми инструментами не яв­ляются основным видом деятельности) операции с финансо­выми инструментами сводятся к двум типам: (а) формирова­ние инвестиционного портфеля стратегического характера и (б) формирование инвестиционного портфеля спекулятивно­го характера. Портфель первого типа включает ценные бумаги (акции) компаний, имеющих, в известном смысле, стратегиче­скую значимость для их держателя: например, это могут быть акции компаний, являющихся поставщиками данного предпри­ятия, потребителями его продукции, работающих в том же сегменте рынка или в принципиально иных перспективных сегментах и регионах и т. п. Этот портфель достаточно кон­сервативен, поскольку предприятие заинтересовано в эмитен­тах ценных бумаг несмотря на складывающуюся рыночную конъюнктуру. Портфель второго типа включает высоколиквид­ные рыночные бумаги, используемые как эквивалент денеж­ных средств (при необходимости ценные бумаги быстро кон­вертируются в денежные средства), и может быть весьма ди­намичным.

Одна из основных проблем, с которой приходится иметь дело предприятию, на балансе которого имеются финансовые инструменты, является их оценка и представление в отчетно­сти. В системе международных стандартов финансовой отчет­ности (МСФО) имеются два стандарта МСФО 32 «Финансо­вые инструменты: раскрытие и представление Информации» и МСФО 39 «Финансовые инструменты: признание и оцен­ка», имеющие особую значимость для компаний, в балансах которых доля финансовых инструментов высока. Для повыше­ния достоверности и реальности отчетных данных упомянутые стандарты рекомендуют более активно использовать оценку инструментов по так называемой справедливой стоимости, в основе которой лежат рыночные оценки. (Данное пособие не предназначено для обсуждения базовых категорий теории оце­нивания; тем не менее, читатель может найти соответствую­щую терминологию в глоссарии.)

<< | >>
Источник: Ковалев В. В., Ковалев Вит. В.. Финансы организаций (предприятий). 2007

Еще по теме Финансовые рынки.:

  1. ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ КАК ОСНОВА ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ НАЦИОНАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ
  2. ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ: НАЦИОНАЛЬНЫЙ И МИРОВОЙ КОНТЕКСТ. СОДЕРЖАНИЕ КАТЕГОРИИ «ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК»
  3. Раздел 3 СТРУКТУРНЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ: ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ, ИНСТИТУТЫ, ИНСТРУМЕНТЫ
  4. Финансовые рынки
  5. Финансовые рынки: развитые и развивающиеся
  6. ЗАЧЕМ ИЗУЧАЮТ ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ?
  7. ЗАЧЕМ ИЗУЧАЮТ ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ?
  8. 15.6. Международные финансовые потоки и мировые рынки
  9. § 1. Финансовые рынки
  10. 1.1.ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ