<<
>>

6.5. Финансовые инвестиции организаций(предприятий)

Портфель ценных бумаг. Процесс перехода к рынку в Россий­ской Федерации расширил возможности организаций по развитию своих активов, получению доходов. Появилась возможность вклады­вать свободные денежные средства, полученные от основной произ­водственной деятельности, в ценные бумаги. Вложения в ценные бу­маги разного вида, разного срока действия и разной ликвидности, управляемые как единое целое, формируют портфель ценных бумаг.

Любой инвестиционный портфель представляет собой опреде­ленный набор акций, облигаций и других ценных бумаг с различ­ной степенью обеспечения, риска и доходности.

Доходы представ­ляют собой прибыль, полученную по всей совокупности бумаг дан­ного портфеля.

Разрабатывая инвестиционную финансовую политику, органи­зации могут ставить перед собой разные цели. В общем виде это по­лучение процента, сохранение капитала, обеспечение его прироста.

Эти цели могут быть альтернативными и соответствовать разным типам портфелей ценных бумаг. Например, если главная цель — по­лучение процента, то предпочтение может быть отдано агрессивному портфелю, состоящему из низколиквидных и высокорискованных ценных бумаг молодых компаний, способных, однако, если удачно сложатся дела, принести высокие проценты. И наоборот, если для инвестора наиболее важно обеспечить сохранность и приращение капитала, то в портфель будут включены ценные бумаги, обладаю­щие большей ликвидностью, выпущенные известными инвесторами, с небольшими рисками и заранее ожидаемыми средними или не­большими процентными выплатами — это консервативный портфель.

С изменениями условий цели портфеля могут видоизменяться и выглядеть следующим образом:

• сохранность и приращение капитала (в отношении ценных бумаг с растущей курсовой стоимостью);

• приобретение ценных бумаг, которые по условиям обращения могут заменять наличность;

• доступ через приобретение ценных бумаг к дефицитным ви дам продукции и услуг, имущественным и неимущественным правам;

• расширение сферы влияния и перераспределение собственно сти, создание холдинговых и цепных структур;

• спекулятивная' игра на колебаниях курсов в условиях неста бильного рынка ценных бумаг;

• производные цели (зондирование рынка, страхование от из лишних рисков, регулирование денежной наличности и т.д.).

Исходя из выбранных для себя целей, организации могут форми­ровать разные типы портфелей ценных бумаг. Тип портфеля — его характеристика с позиций целей, перед ним поставленных.

Портфель ценных -бумаг, ориентированный на получение доходов (доходный портфель), создается ради получения текущих доходов, приемлемый размер которых соответствовал бы степени риска, воз­можной для инвестора. Организации, составляющие доходные порт­фели, осуществляют вложения средств в инструменты рынка ценных бумаг, которые приносят проценты и дивиденды в суммах выше среднего уровня, а именно: в облигации акционерных обществ, вы­сокодоходные акции, государственные долговые обязательства.

Портфель роста ориентирован на акции с быстрорастущей кур­совой стоимостью на рынке ценных бумаг. Цель такого портфеля — приращение капитала, поэтому инвестор не ориентируется на те­кущую выплату дивидендов.

Портфель рискованных вложений состоит преимущественно из ценных бумаг молодых компаний или предприятий «агрессивного» типа, выбравших стратегию быстрого расширения па основе новых технологий и выпуска новой продукции.

Сбалансированный портфель состоит из ценных бумаг с быстро­растущей курсовой стоимостью и из высокодоходных. В этом порт­феле могут присутствовать и высокорискованные ценные бумаги. Таким образом, цели приращения капитала, получения доходов и общие риски оказываются сбалансированными.

В специализированном портфеле объединяются ценные бумаги не по общему целевому, а по более частным критериям, например: портфели стабильного капитала и дохода; портфели краткосрочных фондов; региональные и отраслевые портфели; портфели иностран­ных ценных бумаг.

Тип портфеля конкретного держателя не становится чем-то по­стоянным, а варьируется вслед за состоянием рынка и соответст­вующим изменением целей инвестора.

При формировании любого из портфелей организация должна обеспечивать необходимый уровень его ликвидности и минимиза­цию расходов, связанных с ним.

Понятие «ликвидность портфеля ценных бумаг» может рассмат­риваться с двух позиций:

• как способность быстрого превращения всего портфеля цен ных бумаг или его части в денежные средства;

• как способность своевременного погашения обязательств перед кредиторами, возврата им заимствованных денежных ресурсов, за счет которых был сформирован портфель ценных бумаг или его часть. В данном случае на передний план выходит соответ ствие сроков привлечения источников, с одной стороны, и сформированных на их основе вложений средств — с другой.

Следовательно, при формировании инвестиционного портфеля организация должна обеспечить его определенную доходность и не­обходимый уровень ликвидности.

Доходность и ликвидность обеспечиваются посредством вложе­ния денежных средств в разные виды ценных бумаг: акции, госу­дарственные и корпоративные облигации, другие финансовые ин­струменты (депозитные сертификаты, векселя и др.).

С точки зрения приносимого дохода инвестиции в пенные бу­маги — это один из дополнительных источников доходов после прибыли, полученной от основной деятельности. Доходность инве­стиционной деятельности организации зависит от ряда экономиче­ских факторов и организационных условий: стабильности разви­вающейся экономики государства; существования различных форм собственности в сфере производства и услуг, с преобладанием ак­ционерной формы собственности; гибкости кредитной системы; наличия развитого рынка ценных бумаг и его рыночных субъектов; отлаженное™ системы законодательных актов и положений, регу­лирующих порядок выпуска и обращения ценных бумаг и деятель­ность самих участников рынка ценных бумаг; обращения перво­классных ценных бумаг.

С другой стороны, инвестиционная деятельность организации связана с риском от операций с ценными бумагами.

Риск портфеля — это степень вероятности, что сложатся об­стоятельства, при которых инвестор понесет потери, вызванные ин­вестициями в портфель пенных бумаг, а также операциями по при­влечению ресурсов для формирования портфеля.

Следовательно, основными факторами, определяющими инвести­ционную политику организации, являются получение дохода, обеспе­чение ликвидности при определенной степени риска.

Вложение средств в цепные бумаги преследует цель обеспечить приток денежных средств на протяжении длительного периода вре­мени. Эти инвестиции должны приносить доход, сравнимый с до­ходностью от других видов деятельности. С другой стороны, инве­стиции представляют собой активы, способные быстро превратить­ся в наличные средства.

Виды ценных бумаг. Денежные документы, удостоверяющие иму­щественные права или отношения займа владельца ценной бумаги по отношению к эмитенту, называют ценными бумагами.

Известны следующие основные виды ценных бумаг: облигации, акции, векселя, казначейские обязательства.

Облигация представляет собой ценную бумагу, которая подтвер­ждает обязательство эмитента возместить владельцу ценной бумаги ее номинальную стоимость в установленный срок с уплатой фикси­рованного процента, если иное не предусмотрено условиями вы­пуска. Облигации могут выпускаться государством, акционерными обществами, частными фирмами. Облигации государственных внутренних займов обладают меньшей степенью риска. Они обес­печивают 100%-ю гарантию возврата вложенных средств, т.е. степень риска здесь равна нулю. Вместе с тем они обычно менее доходны, чем корпоративные бумаги.

Акция — ценная бумага, которая удостоверяет право владельца на долю собственности акционерного общества. Владельцы акций имеют право на получение части прибыли общества в форме диви­дендов и на участие в управлении обществом. Различают обыкно­венные и привилегированные акции. Последние объединяют в себе признаки обыкновенных акций и облигаций. Они, как и обыкно­венные акции, имеют бессрочное время существования, т.е. дейст­вительны, пока существует выпустившая их организация. В отличие от облигаций организация, выпустившая привилегированные ак­ции, не обязана их выкупать у акционеров после какого-либо срока (хотя в отдельных оговоренных случаях это допускается). У приви­легированных акций, в отличие от обыкновенных, сумма дивиден­дов фиксирована, как у облигаций. Владельцы привилегированных акций получают дивиденды после владельцев облигаций, но до по­лучения доходов владельцами обыкновенных акций.

Вексель — письменное долговое обязательство строго установ­ленной формы, дающее его владельцу безусловное право при на­ступлении срока требовать от должника или акцептанта уплаты оговоренной в нем суммы. Различают вексель простой и перевод­ный. Простой вексель выписывается заемщиком (векселедателем) и содержит обязательство платежа кредитору (векселедержателю). Пе­реводный вексель (тратта) выписывается кредитором (трассантом) и содержит приказ должнику (трассату) об уплате обозначенной сум­мы третьему лицу (ремитенту) или предъявителю. Разновидностью векселей является депозитный сертификат — письменное свиде­тельство банка-эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяю­щее право вкладчика или его правопреемника на получение по ис­течении установленного срока суммы вклада и процентов по нему.

Казначейское обязательство — ценная бумага, дающая держате­лю право на получение фиксированной суммы в качестве выплаты основного долга и дохода с купона.

Кроме того, существует система производных ценных бумаг.

Опцион — краткосрочная ценная бумага, дающая право ее вла­дельцу купить или продать другую ценную бумагу в течение опре­деленного периода по определенной цене контрагенту, который за денежную премию принимает на себя обязательства реализовать это право.

Финансовый фьючерс — стандартный краткосрочный контракт на покупку или продажу определенной ценной бумаги по определен­ной цене в течение обусловленного между сторонами периода. Если владелец опциона может отказаться от реализации своего права, потеряв при этом денежную премию, которую он выплатил контр­агенту, то фьючерсная сделка является обязательной для после­дующего исполнения.

Варрант — эта ценная бумага выражает льготное право на по­купку акций эмитента в течение определенного (обычно несколько лет) периода по определенной цене. Например, инвестор покупает эмитируемые облигации, приобретая при этом варрант на простые акции эмитента по цене 100 тыс. руб. Если через 1—2 года курсовая стоимость простых акций превысит 100 тыс. руб., то инвестору бу­дет выгодно реализовать свой варрант (с последующей перепрода­жей акций или размещением их в свой портфель ценных бумаг).

В какой же степени та или иная ценная бумага отвечает инве­стиционным качествам? Облигации обеспечивают сохранность сбе­режений при фиксированном дополнительном доходе на них и по­этому представляют интерес для осторожных инвесторов, стремя­щихся сохранить свой капитал и иметь на него пусть небольшой, но гарантированный доход. При благоприятной рыночной конъ­юнктуре акции могут быть реализованы по курсовой цене, в не­сколько раз превышающей цену приобретения. Однако при ухуд­шении финансового положения акционерного общества не только падает курс акций, но и сокращается или сводится к нулю размер дивидендов по ним. Акции привлекательны для инвесторов, гото­вых идти на риск, сыграть на курсовой разнице иены покупки и продажи бумаг. Сертификаты в условиях инфляции — наиболее на­дежное средство сохранения капитала из-за краткосрочности займа и достаточно высоких процентов по нему.

Чтобы удостовериться в инвестиционных качествах ценной бу­маги, инвестор должен получить следующую информацию: чем за­нимается компания; какова ее прибыль; какова цена бумаги и тен­денция ее роста; располагает ли эмитент резервами и есть ли источ­ники их пополнения; велико ли доверие к эмитенту; есть ли планы развития компании.

Ответ на эти вопросы можно найти в проспекте эмиссии цен­ных бумаг, финансовой отчетности компании, биржевых бюллете­нях, сводках, обзорах.

Определенные гарантии для инвестора предоставляют и инве­стиционные институты. Прежде чем допустить бумаги к продаже, биржа, инвестиционная компания или фонд должны удостоверить­ся в благонадежности бумаг и ее продавцов. Процедура включения Ценных бумаг в список для продажи называется листингом. Каждая биржа имеет строгие правила допуска бумаг к торгам и свои гаран­тии клиентам, при этом в качестве критериев отбора бумаг может выступать объем чистого дохода, стоимость активов, размер выпус­ка ценных бумаг. Важной предпосылкой оценки качества бумаг вы­ступает объективная оценка финансового состояния и активности эмитента.

Например, одна из крупнейших бирж мира — Нью-Йоркская — допускает к котировке акции компаний с балансовой стоимостью не менее 18 млн долл., получающих прибыль не менее 2 млн долл. в последние три года, располагающих 2000 акционерами-владель­цами, которые имеют по 100 и более акций, и выпустивших в про­дажу не менее 1 100 000 акций со среднемесячным оборотом выше 100 тыс. единиц. Таким образом, включение в котировочный спи­сок Нью-Йоркской фондовой биржи проводится по пяти парамет­рам и свидетельствует о высоком рейтинге компании-эмитента.

Бумаги, допущенные к торгам, котируются. Котировка — это уста­новление цены на бумагу с учетом интересов продавца и покупателя. По существу это расчет среднего уровня биржевых цен за определен­ный период. Как правило, расчет проводится ежедневно как простая среднеарифметическая цена на бумагу определенного наименования.

Акции. Эмиссия акций осуществляется при:

• учреждении акционерного общества и размещении акций среди его учредителей;

• приватизации государственных и муниципальных организа ций через акционирование и последующий выкуп акций у фонда государственного имущества;

• увеличении размеров первоначального уставного капитала АО.

Акции свидетельствуют о вкладе их держателей-акционеров в

уставный капитал АО. Акционеры — коллективные собственники имущества общества; это обеспечивает им получение части прибыли от деятельности АО. Помещая деньги в акции, инвестор приобретает следующие права:

• владеть частью распределяемой прибыли АО, т.е. дивидендом;

• участвовать в управлении акционерным обществом;

• получать часть стоимости активов общества при его ликви дации;

• приобретать новые акции данного общества.

Отличительная особенность акций заключается в том, что они

не имеют установленного срока обращения, их владельцы получают дивиденды до тех пор, пока акционерное общество успешно функ­ционирует.

Акции характеризуются большим многообразием:

• по эмитенту — различают акции акционерных обществ, бирж, банков, инвестиционных фондов и компаний;

• по правам акционеров акиии делятся на обыкновенные (про стые) и привилегированные. Обыкновенная акция дает один голос при решении вопросов на собрании акционеров и уча ствует в распределении чистой прибыли после выплаты дохо дов по облигациям и дивидендов по привилегированным ак­циям. Размер дивидендов на одну обыкновенную акцию оп­ределяется общим собранием акционеров и может быть увеличен или уменьшен в зависимости от результатов финансовой деятельности общества. Если положение АО не устойчиво или потребности развития требуют привлечения крупных средств, дивиденд по обыкновенным акциям может не выплачиваться, особенно в первые годы после создания АО. Привилегированная акция не дает права голоса, если иное не предусмотрено в уставе АО, но в отличие от обыкновенной акции приносит гарантированный дивиденд и имеет преимущество при распределении прибыли и ликвидации общества. Размер фиксиро­ванного дивиденда по привилегированным акциям устанавливается при их выпуске, а текущие расчеты с их держателями проводятся до расчетов с владельцами обыкновенных акций. Привилегированные акции могут быть конвертированы в обыкновенные по условиям,

оговоренным при их выпуске, и наоборот;

• по способу отражения движения акции делятся на именные и бумаги на предъявителя. Данные о владельце именной акции регистрируются в реестре акционерного общества. Акции на предъявителя допускают куплю-продажу без необходимой ре гистрации нового владельца.

Ликвидность последних бумаг более высокая, их переход из рук в руки касается только двоих: покупателя и продавца и зависит толь­ко от того, договорились ли они о цене. Дополнительных условий и формальностей не существует. Однако, несмотря на то, что акции на предьявителя существенно упрощают и удешевляют процесс обра­щения, они имеют серьезные недостатки. Анонимность плохо совме­щается с реализацией одного из основных прав держателей обык­новенных акций — права на участие в управлении акционерным обществом. Аноним не может получить персонального письменного уведомления о созыве общего собрания, которое направляется каж­дому из зарегистрированных акционеров.

С другой стороны, если акционерное общество не имеет инфор­мации о персональном составе участников, то оно не располагает и сведениями о структуре собственности на акционерный капитал. Трудно управлять вслепую, не контролируя процесса движения ка­питала и концентрации бумаг в руках отдельных инвесторов;

• по уровню ликвидности акции подразделяются на ценные бу маги высокого, среднего и низкого качества. Распределение акций по уровню ликвидности — важнейший для инвестора вопрос, но и наиболее сложный, так как на уровень ликвидно сти оказывает влияние множество факторов, зависящих или не зависящих от деятельности эмитента.

Доходность акции определяется двумя факторами: получением части распределяемой прибыли АО (дивидендом) и возможностью

продать бумагу на фондовой бирже по цене, большей цены при­обретения.

Дивиденд — это доля прибыли, приходящаяся на одну акцию. Дивиденды можно рассматривать как вознаграждение инвестору за риск, которому он подвергается, вкладывая деньги в бумаги акцио­нерного общества.

Режим доли распределяемой прибыли и режим выплаты диви­дендов утверждаются собранием акционеров в зависимости от итогов работы общества. Дивиденды выражаются в абсолютных денежных единицах или в процентах. Ставка дивиденда характеризует процент прибыли от номинальной цены акции.

Формула годовой процентной ставки дивиденда имеет вид

р

' ном

где i —годовая дивидендная ставка, %;

/ ) — абсолютный уровень дивиденда в денежных единицах;

Лгам—номинальная цена акции.

Преобразуя формулу, можно по ставке дивиденда найти его аб­солютный уровень.

Дивиденд — не единственный источник доходности акции. Важ­ным фактором, увеличивающим ее ценность, является ожидание владельца, что биржевой курс возрастет. Продав акцию по новой це­не, ее держатель получит дополнительную прибыль. Как и дивиденд, дополнительный доход при росте курса акций или убыток при паде­нии курса можно определить в абсолютных единицах и в процентах.

Курсовая цена акции, или ее курс, — цена, по которой бумага продается на рынке ценных бумаг. Основным регулятором рыночных цен служит состояние экономики. На динамику рыночной цены от­дельного акционерного общества оказывают влияние его финансо­вые результаты. Если компания на подъеме, успешно развивается и увеличивает прибыль, то возрастают дивиденды ее акционеров, а следовательно, престиж ценных бумаг и их курсовая цена. Уменьше­ние размера дивидендов свидетельствует о неблагополучии акцио­нерного общества, что приводит к обесцениванию его ценных бумаг.

Иначе говоря, курс акций прямо пропорционален ставке диви­денда и обратно пропорционален учетной ставке банковского про­цента, так как в качестве дивиденда инвестор должен получить ту же сумму, как если бы он положил в банк деньги, израсходованные

на приобретение акций

— дивидендная ставка по акции, %; —учетная ставка банковского процента;

Ркурс — курсовая цена акции. ПО курсовой цене:

где

Левая часть равенства — абсолютный уровень дивиденда, а пра­вая — размер выплат за деньги, помещенные в банк. Из равенства

следует:

1-Я

р _ ном курс дР

Рассмотренную зависимость нельзя понимать буквально. В дей­ствительности невозможно заранее точно узнать будущий дивиденд. Неопределенность связана и с тем, что нельзя предугадать ту про­порцию, в которой прибыль будет разделена на две части — остаю­щуюся в распоряжении АО и распределяемую между акционерами. Поэтому основным показателем деятельности акционерного обще­ства с точки зоения воздействия на курс акций является не диви­денд, а I || чете на акцию, или рентабельность акционер­ного кап Па = —-, где Па - N ць на

одну акцию данного АО; Пч —

сумма чистой прибыли; N — число выпущенных акций.

Прибыль в расчете на акцию характеризует потенциальный ди­виденд, базу будущих доходов по акциям. Отношение курса акции к прибыли, приходящейся на акцию, дает представление об уровне курса; эта величина называется коэффициентом «курс/прибыль»;

а

где К„ — коэффициент «курс/прибыль».

Если для всей совокупности акций на фондовом рынке коэф­фициент растет, то это означает удорожание акций вследствие вхо­ждения экономики в фазу подъема, улучшения биржевой конъюнк­туры, снижения учетных ставок банковского процента.

Коэффициент, рассчитанный для всех обращающихся на рынке ценных бумаг, — величина средняя, и поэтому частные коэффици­енты, исчисленные для отдельных предприятий, колеблются вокруг этого среднего значения. Если частный коэффициент ниже средне­го, то бумаги предприятия имеют относительно низкие курсы. Для предприятий с относительно высокими курсами акций показатель К„ выше среднего значения. Чем выше курс, тем выше престиж предприятия, его вес в деловом мире, тем труднее его поглотить, скупив акции.

Однако показатель «чистая прибыль» за период подвергается колебаниям в отдельные промежутки времени, которые вызываются изменениями в конъюнктуре рынка, изменениями процентных ста- 184вок, инфляцией и другими факторами. Иначе говоря, вложения средств в финансовые активы связаны с риском. Поэтому при выборе финансового актива инвестору необходимо принимать во внимание два момента: безопасный уровень прибыльности и плату за риск, которые в сумме образуют минимальный (требуемый) уровень прибыльности. За безопасный уровень прибыльности обычно принимается процентная ставка государственных облигаций. Степень риска оценивается коэффициентом |5, который определяет зависимость между общерыночными прибылями по всем акциям на бирже в целом и прибылями по конкретным акциям.

Зависимость между требуемым уровнем прибыльности К и рас­смотренными выше составляющими с учетом степени риска выра­жается формулой:

К=1+${1ру- I), где / —безопасный уровень доходности;

|) — бета-коэффициент, соответствующий какой-либо акции; /„,. — общерыночный средний уровень прибыльности в настоящее вре­мя, при котором Р=\.

Пример. Безопасный уровень прибыльности составляет 13%, бета- коэффициент равен 1,2, общерыночный средний уровень прибыль­ности ценных бумаг равен 14%. Тогда минимальный (требуемый) уровень прибыльности данных акций составит

АГ= 13 + 1,2(14- 13) = 14,2%. Таким образом, в эти акции можно вкладывать средства в том случае, если они обеспечат чистую прибыль не менее 14,2%.

Действительная стоимость акции определяется с учетом требуе­мого уровня прибыльности и суммы получаемого дохода. Зная дей­ствительную стоимость ценной бумаги, можно сравнить ее с курсо­вой стоимостью и сделать вывод о целесообразности приобретения. Расчет действительной стоимости акции (или другой ценной бума­ги) проводится по формуле:

СА = Б : К; где

СА — стоимость акции;

Р) — сумма дивидендов; К — требуемый уровень прибыльности.

Пример. Сумма ежегодно получаемых дивидендов с одной ак­ции акционерного общества составляет 200 руб., требуемый уровень прибыльности — 14,2% годовых, текущая курсовая стоимость акции составляет 1000 руб. Действительная стоимость акции составит

200:0,142-1408,5, что значительно выше ее курсовой стоимости. Поэтому приобрете­ние акций этого общества целесообразно.

В приведенной выше формуле расчета действительной стоимости акции не учитывается рост дивидендов акционерного общества в будущем. Чтобы учесть это условие, которое реально, необходимо использовать следующую формулу: СА , ' _ д(+Р)

К-Р где 1) — предполагаемый ежегодный рост дивидендов.

Пример. В дополнение к приведенным выше данным известно, что предполагаемый рост дивидендов в год в среднем 3%. Тогда действительная стоимость акции составит

200(1 + 0,03) = 1839)28руб

0,142-0,03

Таким образом, с учетом прироста дивидендов действительная стоимость акции оказывается выше.

Эти формулы расчета стоимости акций можно использовать также при оценке действительной стоимости других ценных бумаг.

Для выплаты дивидендов расходуется только часть прибыли ор­ганизации. Оставшаяся часть прибыли используется на развитие собственного производства, что позволит в будущем увеличить до­ходы инвесторов. Поэтому для оценки реальных доходов по акциям большое значение имеет доля суммы дивидендов в обшей массе прибыли. Другим не менее важным показателем является отноше­ние текущей рыночной цены акции к годовой величине прибыли в расчете на одну акцию. Эти два показателя используются для оцен­ки степени риска инвестиций, текущего финансового состояния акционерного предприятия. Они могут быть вычислены на основа­нии информации, которая публикуется фирмами о сумме прибыли, выплаченных дивидендах и других активах.

Определение доходности облигаций. Облигация — долговое обяза­тельство эмитента, выпустившего ценную бумагу, уплатить владельцу облигации в оговоренный срок номинальную стоимость бумаги и ре­гулярно (ежегодно, раз в квартал или полугодие) — фиксированный или плавающий процент. Таким образом, облигация удостоверяет:

• факт предоставления владельцем бумаги денежных средств эмитенту;

• обязательство эмитента вернуть долг через определенное время;

• право инвестора получать в виде вознаграждения за предос тавленные денежные средства определенный процент от но минальной стоимости облигации.

В отличие от дивидендов по акциям, которые существенно варь­ируются во времени, а могут и не выплачиваться совсем, процент по облигациям остается постоянным или изменяется незначительно.

Проценты по облигациям выплачиваются в установленные сроки независимо от прибыли и финансового состояния общества-эмитента до выплаты дивидендов по акциям. Держатели облигаций имеют так­же преимущественное право на распределяемую прибыль и активы общества при ликвидации его по сравнению с владельцами акций.

Еще одна особенность облигации заключается в том, что выпла­та процентов в течение строго определенного срока, оговоренного условиями займа, а акции приносят доход неограниченное время.

Различаясь по условиям выплаты дохода и продолжительности его получения, облигации и акции как два класса ценных бумаг тесно свя­заны. Оба рынка ценных бумаг создаются с одной целью — привлечь денежные средства для реализации каких-то проектов. Зги бумаги мо­гут взаимно обмениваться. Существуют конвертируемые облигации, которые могут быть обменены на акции той же компании, и обмен­ные облигации, которые можно обменять на акции других компаний.

Инвесторы, владеющие обменными и конвертируемыми бумага­ми, могут балансировать между рынком акций и облигаций. С одной стороны, они получают гарантированный доход по облигации, за­щищающий от колебаний цен на рынке акций. С другой стороны, имеют потенциальную возможность перейти на рынок акций при благоприятном прогнозе развития конъюнктуры.

Рынок облигаций весьма разнообразен. В зависимости от эмитента различают облигации государства, местных органов власти (муници­пальные), акционерных обществ (корпоративные), иностранных за­емщиков (государственных и частных).

Статус эмитента тем выше, чем меньше риск его банкротства, Считается, что государство не может обанкротиться, поэтому его облигации выступают эталоном надежности. Но чем меньше риск при приобретении бумаги, тем, по правилу инвестирования, меньше доход, выплачиваемый по ней. На облигационном рынке государст­венные долговые обязательства являются наименее доходными.

Доходность облигации определяется двумя факторами: вознагра­ждением за предоставленный эмитенту заем (купонными выплатами) и разницей между ценой погашения и пеной приобретения бумаги.

Купонные выплаты проводятся ежегодно или периодически внут- ригодовыми платежами и выражаются абсолютной величиной или в процентах:

где Д„)д — абсолютный размер годового купонного дохода;

Рном — номинальная стоимость облигации;— годовая

купонная ставка, %.

Отношение абсолютного размера годового купонного дохода к номинальной стоимости облигации на рынке ценных бумаг называ­ется купонной доходностью, а связанное с владением облигаций пра­во получать фиксированную сумму ежегодно в течение ряда лет име­нуют аннуитетом.

Купонная доходность зависит от срока займа, при этом связь обратная: чем более отдален срок погашения, тем выше, как прави­ло, должен быть процент, и наоборот, если облигация выпущена на сравнительно короткий период, процент может быть относительно меньшим.

На уровень доходности облигаций влияет и разница между це­ной погашения и ценой приобретения бумаги, определяющая вели­чину прироста или убытка капитала за весь срок займа. Если пога­шение проводится по номиналу, а облигация куплена с дисконтом, инвестор имеет прирост капитала:

ДА= Дом -Рток. ДА">0, где АК — прирост капитала;

Рном — номинальная цена облигации или цена погашения;

/диск — цена приобретения.

В данном случае доходность облигации выше, чем указана на купоне. При покупке облигации по цене выше номинала (с преми­ей Лтрем) владелец, погашая бумагу, терпит убыток:

Облигация с премией имеет уровень доходности ниже купонной.

Если облигация приобретается по номинальной цене, инвестор не имеет ни прироста, ни убытка капитала, а облигация имеет до­ходность, равную купонной.

Сумма купонных выплат и годового прироста (убытка) капитала определяет величину совокупного годового дохода по облигации:

СД[„д = Дгол + ДК,

где СДгсл — совокупный годовой доход; Дгсш

— годовой купонный доход; АК — прирост

(убыток) капитала за год.

Отношение совокупного годового дохода к пене приобретения облигации определяет ее годовую совокупную доходность:

*"Дгод= ( ^-100,

ргде

(СД,1Щ — совокупная годовая доходность;

СДгод — абсолютный размер совокупного годового дохода;

Рпр -— цена приобретения облигации.

Пример. Облигация с номинальной ценой 1000 руб. и купон­ной ставкой 20% приобретена по курсовой цене 800 руб. Срок об- рашения облигации 5 лет. Прирост капитала владельца облигации за 5 лет составит

1000 - 800 = 200 руб., в том числе ежегодный

200 : 5 = 40 руб. Годовой купонный доход составит:

1000- 0,2-200 руб. Совокупный годовой доход:

200 + 40 = 240 руб. Годовая совокупная доходность:

240:800-100-30%.

На каждый рубль, вложенный в облигацию, ее владелец ежегод­но получает 30 коп. дохода.

Если цену погашения облигации добавить к выплатам по купо­нам в течение всего срока займа, получим наращенную стоимость облигации, т.е. сумму займа и вознаграждения за его предоставле­ние. Фактически это та сумма, в которую эмитенту обходится долг перед инвестором.

<< | >>
Источник: Под ред. Н.В. Колчиной. Финансы организаций (предприятий): учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям, специ­альности 080105 «Финансы и кредит» / [Н.В. Колчина и др.);— 4-е изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, - 383 с. - (Серия «Золотой фонд рос­сийских учебников»). 2007

Еще по теме 6.5. Финансовые инвестиции организаций(предприятий):

  1. Организация финансовой работы на предприятии. Анализ финансового состояния предприятий. Платежеспособность и ликвидность предприятий
  2. ТЕМА 7. Организация финансовой работы на предприятии. Анализ финансового состояния предприятий. Платежеспособность и ликвидность предприятий
  3. Глава 6. ИНВЕСТИЦИИ ОРГАНИЗАЦИЙ (ПРЕДПРИЯТИЙ)
  4. Раздел 7. ИНВЕСТИЦИИ ПРЕДПРИЯТИЯ В ФИНАНСОВЫЕ ВЛОЖЕНИЯ
  5. 1.2. Цели и функции предприятий в условиях рынка. Факторы, влияющие на эффективное функционирование предприятий и организацию их финансовой деятельности
  6. ТЕМА 1 ФУНКЦИИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖЕРА И ОРГАНИЗАЦИЯ ФИНАНСОВОЙ РАБОТЫ НА ПРЕДПРИЯТИИ
  7. Раздел 2. ОРГАНИЗАЦИЯ ФИНАНСОВОЙ РАБОТЫ В ОРГАНИЗАЦИИ (НА ПРЕДПРИЯТИИ)
  8. Организация финансового менеджмента на предприятии
  9. 1.5. Финансовый механизм организации (предприятия)
  10. 1.3. Финансовые ресурсы организации (предприятия)
  11. 6.6. Организация финансовой работы на предприятии
  12. ПЯ Организация Финансовой ра6оты на предприятии
  13. Разработка финансовой политики предприятий (организаций)
  14. Формирование финансовых ресурсов предприятий (организаций)
  15. 2.3. Принципы организации финансовых отношений предприятий
  16. 7.1. Финансовые службы коммерческой организации (предприятия)
  17. 1.2.Виды инвестиций. Взаимосвязь финансовых и реальных инвестиций
  18. Вопрос 3 Организация финансовой работы на предприятии
  19. § 3. Виды инвестиций. Взаимосвязь финансовых и реальных инвестиций