<<
>>

2.1. Понятие налогового планирования, его роль и место в системе управления финансами предприятий

Следуя логике научного подхода к изучению экономических категорий, необхо­димо кратко и исчерпывающе разъяснить отличительные признаки понятия на­логовое планирование. Для этого, следуя правилам формальной логики, необхо­димо последовательно проанализировать категории «налог» и «планирование».

В главе 1 рассмотрены основные теоретические положения, связанные с кате­горией «налог», теоретические проблемы налогообложения и основы построения налоговой системы в России. Все это позволяет нам последовательно перейти к раскрытию вопросов методологии планирования, поскольку в трактовке данно­го термина есть дискуссионные моменты.

Не претендуя на исчерпывающее изложение всех имеющихся в экономической литературе определений планирования, приведем некоторые из них.

В различных экономических словарях и справочниках содержатся неоднознач­ные определения. Так, под планированием понимается, в частности, «способ ре­гулирования экономических процессов на уровне народного хозяйства страны, отрасли, предприятия, территориальной единицы. Планирование включает опре­деление целей и путей их достижения, опираясь на сведения прошлого, стремится определить будущее» (10, с. 205); «один из экономических методов управления, выступающий как основное средство использования обществом экономических законов в процессе хозяйствования» (6, с. 295). Тот же автор через 7 лет пишет: «Планирование — один из экономических методов управления. Заключается в раз­работке и практическом осуществлении планов, определяющих будущее состояние экономической системы, путей, способов и средств его достижения» (34, с. 562). Примерно такие же определения приводят и другие авторы: «Планирование — одна из составных частей управления, заключающаяся в разработке и практическом осуществлении планов, определяющих будущее состояние системы, путей, спо­собов и средств его достижения» (59, с. 286).

Самые различные определения планирования даются в современной россий­ской и зарубежной литературе.

Чаще всего его представляют как ориентирован­ную на будущее деятельность по принятию решений. Планирование определяется как вид деятельности, направленный на выбор оптимальной альтернативы разви­тия социально-экономической системы в целом, рассчитанной на определенный период времени (16, с. 26); как определение задач, стоящих перед организацией, проектирование результатов и формирование путей их достижения (11, с. 15); как мыслительный и социальный процесс, сводящий то, что считается наиболее вероятным исходом ситуации при заданных текущих действиях, политиках и си­лах окружающей среды, с тем, что представляется как желательный исход, кото­рый, в свою очередь, требует новых действий и политик (62, с. 104). У Д. Гроува можно встретить следующее определение: «Планирование заключается в основном в определении и рассмотрении альтернативных целей и курсов действий и в вы­боре тех из них, которые должны быть приняты и реализованы» (19, с. 265).

И. М. Сыроежин подходил к определению планирования через понятие пла­номерности. При этом он определял ее как «объективно необходимое свойство обязательности предварительного и осознанного выбора динамики структуры» (65, с. 24). Планомерность — не просто отношение, которое «означает объективную возможность и необходимость взаимного согласования деятельности участников... Выбор траектории в пространстве всех возможных упорядочений создаваемых результатов системы определяется как внутренняя сущность явления планомер­ности» (65, с. 25). Примерно аналогичной позиции придерживается и В. С. Дунаева, которая считает, что «планомерность — это объективная закономерность жизне­деятельности общества, обеспечивающая его целенаправленное развитие... Отно­шения планомерности могут пониматься как внешнее проявление процесса пла­нирования» (21, с. 80).

Ряд авторов считают, что «возможность планирования как конкретного вида деятельности вытекает из природы микроэкономических процессов, напрямую определяется общими условиями хозяйствования. С точки зрения микроэконо­мики в целом планирование — это способ осуществления действий, основанных на сознательных, волевых решениях субъектов микроэкономики» (2, с.

34).

Т. В. Кашанина предлагает рассматривать планирование в широком смысле — как постановку целей, выбор стратегии, линии поведения, правил, процедур и т. п. и в узком смысле — как составление специальных документов — бизнес-планов, определяющих конкретные шаги корпорации в той или иной области на предсто­ящий период (26, с. 247). М. М. Алексеева рассматривает планирование с обще­экономической точки зрения как «механизм, который заменяет цены и рынок» (2, с. 4), а с конкретно-управленческой точки зрения — как естественную часть менеджмента, умение предвидеть цели организации, результаты ее деятельности и ресурсы, необходимые для достижения определенной цели (2, с. 5).

Подводя итог рассмотрению основных имеющихся в отечественной экономи­ческой литературе определений планирования, необходимо отметить, что единой точки зрения не существует. Однако в большинстве случаев понятие «планиро­вание» рассматривается как вид управленческой деятельности и способ оптими­зации действий хозяйствующих субъектов.

Поэтому под планированием на уровне хозяйствующего субъекта мы понимаем неотъемлемую часть управления его финансово-хозяйственной деятельностью, заключающуюся в установлении желаемого будущего состояния объекта и опти­мальных способов и методов достижения данного состояния в условиях ограничен­ности ресурсов и возможности их альтернативного использования.

Правомерно наряду с такими видами планирования, как финансовое, социаль­ное, бюджетное (в зависимости от отдельных видов планируемых ресурсов), вы­делять также налоговое планирование.

Определив содержание понятия «налог» и «планирование» в целом, можно перейти к определению налогового планирования в частности.

Имеющиеся в экономической литературе определения налогового планирова­ния целесообразно объединить в две основные группы: первая группа — на осно­ве подхода к определению налогового планирования лежит минимизация налого­вых обязательств налогоплательщика; вторая группа — понятие налогового планирования основано на налоговой оптимизации. Кроме того, ряд авторов вво­дят понятие налогового менеджмента.

Большинство авторов придерживаются позиции налоговой минимизации. Однако происходит постепенная эволюция взглядов: например, А. В. Брызгалин, первоначально придерживавшийся позиции налоговой минимизации, в дальней­шем перешел к налоговой оптимизации. Следует обратить внимание, что мини­мизация и оптимизация налогообложения — это не одно и то же. Если налоговая минимизация — это максимальное снижение всех налогов, то налоговая опти­мизация — это процесс, связанный с достижением определенных пропорций всех аспектов деятельности хозяйствующего субъекта в целом, осуществляемых им сделок и проектов. Кроме того, стремление минимизировать налоговые обяза­тельства может помешать текущей деятельности предприятия, вступить в проти­воречие с целями финансового менеджмента и привлечь излишнее внимание со стороны контролирующих налоговых органов. И наконец, принцип оптимизации соответствует приведенному выше определению планирования вообще.

Следует различать налоговое планирование как более широкое понятие и пла­нирование налогов как более узкое понятие.

Налоговое планирование на уровне хозяйствующего субъекта — это неотъ­емлемая часть управления его финансово-хозяйственной деятельностью в рамках единой стратегии его экономического развития, представляющая собой процесс системного использования оптимальных законных налоговых способов и методов для установления желаемого будущего финансового состояния объекта в условиях ограниченности ресурсов и возможности их альтернативного использования. При этом, по нашем мнению, в понятие будущего финансового состояния кроме обще­принятых в настоящее время показателей целесообразно также включать уровень налогового бремени.

Планирование налогов — это планирование на минимальном для конкретного хозяйствующего субъекта уровне сумм отдельных налогов.

Чтобы определить место и роль налогового планирования в системе финансо­вого менеджмента, необходимо определить само понятие «финансовый менедж­мент». Прежде всего необходимо отметить, что как менеджмент, так и финан­совый менеджмент являются молодыми науками. Становление современного менеджмента как системы принятия и реализации решений, направленных на до­стижение оптимального варианта использования материальных, трудовых и финан­совых ресурсов, относится к началу XX в., и его основоположниками считаются Ф. Тейлор и А. Файоль.[6] Базируясь на разработанных ими подходах к управле­нию фирмой, в современном менеджменте выделяют, как правило, четыре функ­ции: планирование, организацию, мотивацию и контроль. Финансовый менедж­мент как часть менеджмента — еще более молодая наука не только в России, но и за рубежом. Российских разработок в данной области еще очень мало, в основ­ном используются труды западных экономистов, построивших изящную, хорошо проработанную систему финансового менеджмента, который ими определяется как управление финансами фирмы, имеющее главной своей целью максимиза­цию курса акций, чистой прибыли на акцию, уровня дивидендов, имущества ак­ционеров, чистых активов в расчете на акцию, прибыли.

В условиях рыночной экономики управление финансами становится важней­шей задачей любого предприятия независимо от вида и масштабов его деятельности.

Однако постановка эффективного управления финансами на российских пред­приятиях, как правило, сопряжена с коренной перестройкой механизма управ­ления всего предприятия в целом. Прежде всего это объясняется тем, что круп­нейшие предприятия несут в себе в значительной степени стиль управления, оставшийся со времен плановой экономики.

В условиях административно-командной системы имело место тотальное госу­дарственное планирование, лимитированность ресурсов, что предусматривало введение жесткого их нормирования.

Задачи управления финансами предприятий в тот период сводились в основ­ном к следующему:

• своевременному выполнению обязательств перед бюджетом в форме отчис­лений от прибыли, которые определялись индивидуально для каждого пред­приятия и составляли от 10 до 81%, уплате налога с оборота и ряду других перечислений, связанных в основном с внутриотраслевым перераспределе­нием средств (прибыли, оборотных средств, амортизации);

• своевременной выдаче заработной платы и получению платежей за постав­ляемую продукцию;

• контролю за сохранность собственных оборотных средств и недопущение их иммобилизации в капитальное строительство, сверхнормативные остатки и дебиторскую задолженность;

• разработке финансового плана и контролю за его выполнением;

• получению и погашению краткосрочных и долгосрочных кредитов;

• прочим чисто техническим функциям.

Экономическая реформа середины 1960-х гг., направленная на усиление хоз­расчетных начал в деятельности предприятий, существенно повысила роль пока­зателей прибыли, рентабельности и реализации продукции. Значительную часть прибыли (в зависимости от результатов деятельности предприятия), руковод­ствуясь специальными фондообразующими показателями (расчетной рентабель­ностью, темпами роста объема реализации и рядом других), стали направлять в три фонда экономического стимулирования: фонд материального поощрения, фонд развития производства и фонд социально-культурных мероприятии. Коренным образом изменилась система платежей в бюджет: вместо отчислений от прибыли были введены три канала поступлений в форме платы за производственные фон­ды, фиксированных (рентных) платежей, взносов свободного остатка прибыли. Введение платы за производственные фонды ориентировало предприятия на рост фондоотдачи и реализацию излишних активов. Те же задачи отводились и систе­ме образования фондов экономического стимулирования. Таким образом, на фи­нансистов предприятий были возложены управление всем «рабочим капиталом» (естественно, в тот период этот термин не употребляли) и разработка стратеги­ческих (пятилетних) финансовых планов, к показателям которых позднее стали «привязывать» и систему образования фондов экономического стимулирования. •

Увеличение собственных финансовых ресурсов предприятий (с 1965 по 1975 г. платежи в бюджет из прибыли сократились с 71 до 58%) и некоторое сокращение доли собственных оборотных средств и амортизации, перераспределяемых че­рез совнархозы и министерства, несколько оживило работу финансовых служб предприятий, которые стали проявлять больше самостоятельности и предприим­чивости.

В тот период все финансовые подразделения (более чем 50 тыс. предприятий) в своей деятельности руководствовались «Положением о финансовых службах предприятий» от 31.12.1964 г. В этом документе в качестве задач финансовых служб фигурировали, в частности, повышение рентабельности, обеспечение свое­временности платежей в бюджет и вышестоящим организациям, поддержание сбалансированности движения денежных и материальных ресурсов и ряд др.

Реформы 1970-1980 гг., направленные на усиление концентрации промышлен­ности (создание производственных объединений) и распространение хозрасчета на отраслевые министерства, хоть и позволили предприятиям расширить сферу действия принципов самоокупаемости и самофинансирования, тем не менее не внесли существенных изменений в содержание их финансовой деятельности.

Практика работы финансовых служб, сложившаяся в условиях командно-ад­министративной системы, не требовала каких-либо серьезных теоретических обоснований, за исключением составления перспективных финансовых планов. Методику финансового планирования, как правило, определяли Министерство финансов СССР и отраслевые министерства, доводившие ее до предприятий.

Общая же теория управления финансами предприятий в этих условиях прак­тически и не могла быть востребована. Переход к рынку, создание предпринима­тельской среды, как уже отмечалось ранее, значительно расширили круг финансо­вых отношений предприятий, выдвинув на первый план управление собственным и привлеченным капиталом, определение его цены и структуры, обоснование эф­фективности проектов, разработку дивидендной политики и финансовой страте­гии, т. е. все то, что уже давно составляло предмет западной теории финансового менеджмента.

Как наука управление финансами предприятий появилась и получила разви­тие в XX в. в западных странах, поскольку для этого сложились основные предпо­сылки:

• были созданы основы общей экономической теории;

• производство и уровень его организации достигли точки наивысшего развития, отмеченной созданием индустриального общества, в основе которого лежит крупное промышленное производство и акционерная форма собственности;

• сформировалась эффективная система правовых институтов и рыночная инфраструктура;

• возникла развитая система национальных и международных фондовых рын­ков и финансовых посредников.

Таким образом, зарубежная школа финансового менеджмента стала склады­ваться в начале XX в. в связи с развитием корпоративной формы собственности, усилением роли финансового капитала и формированием фондового рынка. Именно в это время управление капиталом становится отдельной функцией управления и обособляется организационно в структуре компаний.

Современная прикладная наука управления финансами предприятия сложи­лась в результате эволюции экономической науки в целом, теории финансов, управ­ления, бухгалтерского учета и анализа.

Настоящее развитие теория финансового менеджмента получила в послевоен­ный период, когда сформировалась система мировых фондовых рынков, связан­ных между собой глобальными компьютерными сетями. В 1950-1960-е гг. была создана, по мнению западных ученых, сердцевина этой науки — теория портфеля и теория структуры капитала.

Первые послевоенные работы основаны на неоклассических представлениях о фирме как организации, имеющей целью максимизацию прибыли. Считалось, что все остальные цели, сформулированные другими теориями (снижение транс- акционных издержек, положение на рынке и т. д.), можно в конечном счете свести к прибыли.

Переворот в теории фирмы произошел после опубликования работы Г. А. Сай­мона «Теория принятия решений в экономической теории и науке о поведении» (1959). Саймон провозглашает лозунг «Удовлетворение против максимизации» и обосновывает «удовлетворение интересов собственников» как основную цель в бизнесе. Постепенно эта идея стала основополагающей в современной микро­экономике вообще и финансовом менеджменте в частности. На ней базируются основные теории и концепции финансового менеджмента (см. также параграф 8.2 главы 8).

Теория портфеля. Одно из правил работы с финансовыми инструментами, гла­сящее, что нельзя вкладывать все средства в активы одного вида, опирается на концепции дохода и риска и реализуется в теории инвестиционного портфеля, родоначальником которой является Г. Маркович, нобелевский лауреат 1990 г. Под инвестиционным портфелем принято понимать некую совокупность ценных бумаг, принадлежащую физическому или юридическому лицу и выступающую как целостный объект управления.

Структура портфеля выражает определенное сочетание интересов эмитентов и инвесторов, а также консолидирует риски по отдельным видам ценных бумаг (акциям, облигациям и т. д.).

Смысл формирования портфеля состоит в максимизации благосостояния ак­ционеров путем улучшения условий инвестирования, т. е. придания инвестици­онному процессу характеристик, которые не достижимы при вложении средств в ценные бумаги одного вида. Состав и структуру портфеля ставят в зависимость от целей инвесторов, его предпочтений. Оптимальным считается портфель, вклю­чающий от К) до 15 видов ценных бумаг. Излишняя диверсификация может при­вести к снижению качества управления портфелем.

Концепция дисконтирования. Появление понятий «неопределенность» и «риск», не поддающихся измерению и оценке с помощью традиционных методов, потре­бовало создания адекватного математического аппарата, поскольку практически все финансовые решения связаны с прогнозированием будущих поступлений или выплат. Впервые методика анализа дисконтированных денежных потоков была изложена Д. Б. Ульямсом в работе «Теория стоимости инвестиций» (1938). М. Дж. Гордон в 1960-е гг. впервые применил этот метод в управлении финан­сами корпораций для моделирования цены собственного капитала.

Концепция временной стоимости денег, или дисконтирования, базируется на трех основных понятиях: цена капитала, риск и инфляция. При определении цены капитала в первую очередь предлагается исходить из оценки упущенных возможностей от альтернативных способов вложения капитала. Степень риска инвестиций оценивается с помощью методов математической статистики. Инфля­ция как макроэкономическое явление представляется в виде национальных ин­дексов.

Теория структуры капитала. Трактовка цели фирмы как удовлетворения ин­тересов собственников с развитием фондового рынка приобретает более конкрет­ный вид и формулируется как максимизация цены акций или цены компании. Исследования факторов, влияющих на цену компании, привели нобелевских лау­реатов Ф. Модильяни и М. Миллера к выводу о том, что стоимость любой фирмы определяется исключительно ее будущими доходами и не зависит от структуры капитала. (Опубликование работы этих авторов в 1958 г. считается поворотным моментом в развитии теории капитала и его структуры.)

Подход к структуре капитала с точки зрения его источников важен именно для принятия финансовых решений, поскольку позволяет ответить на основные во­просы управления финансами: откуда получить и как разместить финансовые ре­сурсы. Вывод Миллера и Модильяни был сделан для предприятия, действующего в условиях идеального рынка капиталов при значительном количестве ограниче­ний. Впоследствии теория структуры капитала усовершенствовалась самими ав­торами и их оппонентами, однако и в настоящее время признается, что в развитии этого научного направления сделаны лишь первые шаги.

Теория агентских отношений. Влияние неоинституционалистской теории в послевоенный период выразилось в том, что критерий экономии на трансакци- онных издержках впоследствии нашел широкое применение при принятии реше­ний о выборе оптимальней организационной формы предприятия и его финансо­вой структуры (создании холдингов, групп и других корпоративных структур).

Идея о воздействии общественных институтов на распределение информации на рынке и внутри фирмы нашла свое отражение и дальнейшее развитие в другой основополагающей области финансового менеджмента — теории агентских отно­шений и теории асимметричной информации. Эти теории нацелены на разреше­ние проблемы разделения функций владения собственностью и контроля.

Наемные менеджеры (или агенты), в компетенцию которых входит принятие важных управленческих решений, обладают большим объемом информации о предприятии и далеко не всегда действуют в интересах максимизации благосо­стояния собственников (или принципалов). В результате возникают так называ­емые «агентские конфликты». Другим источником такого рода конфликтов явля­ется дифференциация интересов собственников и кредиторов. '

Основные положения теорий агентских отношений и асимметричной инфор­мации были разработаны в трудах Е. Ф. Фама, М. Джессинга, У. Меклинга, по­священных изучению форм и способов сглаживания конфликтов в интересах соб­ственников.

Наиболее полно и подробно новейшие теории управления финансами освещены в зарубежных учебниках и монографиях, многие из которых переведены на рус­ский язык. Среди них следует выделить труды Ф. Модильяни, М. Миллера, Ю. Бриг- хэма, Л. Гапенски. Дж. К. Ван Хорна, У. Шарпа и др. В то же время сегодня в Рос­сии ощущается недостаток в разработках отечественных авторов, учитывающих особенности национального экономического, политического и корпоративного развития. Правда, первый успешный опыт, прошедший проверку временем и прак­тикой, уже есть. Это издание серии учебников под редакцией Е. С. Стояновой, В. В. Ковалева, учебник «Семь нот менеджмента» и ряда др.

В самом общем виде управление финансами можно определить как специфи­ческую область управленческой деятельности, связанную с целенаправленной организацией денежных потоков предприятия, формированием капитала, денеж­ных доходов и фондов, необходимых для достижения стратегических целей раз­вития предприятия. Объектом управления являются финансовые отношения, финансовые ресурсы и их источники.

Функции финансового менеджмента правомерно систематизировать следую­щим образом:

• планирование — стратегическое и текущее финансовое планирование; со­ставление различных смет и бюджетов для любых мероприятий; участие в определении ценовой политики, прогнозировании сбыта, формировании условий договоров (контрактов); оценка возможных изменений структуры (слияний или разделений);

• организация — создание органов управления финансами, финансовых служб, установление взаимосвязи между подразделениями финансовых служб, опре­деление их задач и функций;

• регулирование финансовых потоков — управление денежными средствами, портфелем ценных бумаг, заемными средствами и т. д.;

• защита активов — управление рисками; выбор оптимального способа сниже­ния рисков;

• учет, контроль и анализ — установление учетной политики: обработка и представление учетной информации в виде финансовой отчетности; ана­лиз и интерпретация результатов; сопоставление отчетных данных с плана­ми и стандартами; внутренний аудит.

Основными задачами управления финансами предприятия можно считать:

• обеспечение сбалансированности движения материальных и денежных по­токов;

• достижение финансовой устойчивости и финансовой независимости;

• обеспечение источниками финансирования, поиск внутренних и внешних кратко- и долгосрочных источников финансирования, оптимального их со­четания, минимизирующего финансовые издержки и увеличивающего рен­табельность собственного капитала;

• эффективное использования финансовых ресурсов для достижения страте­гических и тактических целей предприятия.

Доходы от грамотно и эффективно ведущегося бизнеса, как правило, превыша­ют расходы, но основная проблема финансирования любого предприятия заклю­чается, как известно, в запаздывании доходов относительно расходов. Расходы необходимо произвести сейчас, а доходы, ради извлечения которых эти расходы производятся, будут получены только в будущем, часто весьма отдаленном. Кроме того, предприятию просто может не хватать собственных доходов. Это происхо­дит, например, при растущем бизнесе, и для финансирования роста необходимо непрерывное привлечение и обслуживание заемных средств. Итак, первой зада­чей является необходимость планирования потребности в капитале для достиже­ния поставленных целей, определения источников его поступления и направле­ния использования. Другая задача управления финансами — это реализация финансовых решений краткосрочного характера, направление на управление ликвидностью компании через планирование и управление денежными потока­ми, которые обеспечивают осуществление своевременных текущих платежей кредиторам и поставщикам, что является необходимым условием долгосрочного успеха в бизнесе. Наконец, анализ прогнозной отчетности позволяет рассчитать ликвидность, плечо финансового рычага, размер собственных оборотных средств и исходя из этого оценить удовлетворительность прогнозного финансового со­стояния с различных точек зрения.

Решение комплекса поставленных задач приводит к необходимости финансо­вого планирования и формирования систем бюджетирования на предприятии, которые включают составление бюджета доходов и расходов, формирование бюд­жета движения денежных средств (кассовый бюджет), как детальный график де­нежных выплат и поступлений во времени на основе точных дат выплат кредито­рам и инкассации поступлений.

В условиях рыночной экономики происходит смещение акцента с чисто произ­водственного планирования на планирование финансовое. В стремлении макси­мизировать прибыль любое предприятие независимо от его размеров сталкивает­ся с необходимостью планирования и регулирования своих доходов и расходов. Действительно, для поддержания, а тем более развития любого бизнеса непре­рывно требуются средства, чтобы профинансировать капитальные затраты, рас­ходы на зарплату, материалы, товары и другие прямые и накладные расходы.

Конкретные формы и методы реализации названных функций и решение по­ставленных задач определяются финансовой политикой предприятия, основны­ми элементами которой выступают:

• учетная политика;

• кредитная политика;

• политика управления денежными средствами;

• политика в отношении управления издержками;

• дивидендная политика.

Свою учетную политику предприятие должно строить в соответствии с нацио­нальными стандартами бухгалтерского учета (см. параграфы 5.1, 5.2 в главе 5). При определении кредитной политики решается вопрос об обеспеченности обо­ротными средствами, в частности о размере собственных оборотных средств, и потребности в заемных средствах (коммерческих, краткосрочных, банковских кредитах). В случае необходимости привлечения долгосрочного кредита изуча­ют структуру капитала и финансовую устойчивость предприятия.

Политика управления денежными средствами устанавливает систему плани­рования и контроля за поступлениями, и выплатами.

Дивидендная политика должна уравновешивать интересы собственников с ин­тересами менеджеров и кредиторов в соответствии с теорией агентских отноше­ний и целью максимизации цены предприятия. Практикуются следующие вари­анты дивидендной политики:

• выплаты постоянного процента от прибыли — преимущество метода заклю­чается в простоте: он выгоден акционерам в период роста прибыли, так как с ее увеличением поднимаются дивиденды, но противоречит их интересам при снижении прибыли (дивиденды падают);

• фиксация размера дивидендных выплат на каждую акцию — в пользу этого метода говорит его простота и то, что он сглаживает рыночные колебания, против него тот факт, что при снижении прибыли предприятие оказывается без прибыли;

• выплата гарантированного минимума и экстрадивидендов;

• выплата дивидендов по остаточному принципу — характерна для РФ и дру­гих стран с недостаточно развитым фондовым рынком, экономика которых переживает тяжелый финансовый кризис;

• выплата дивидендов в виде постоянного процента от прибыли — предпочти­тельна, когда прибыль компании устойчива и обнаруживает тенденцию к росту;

• постоянное увеличение дохода на одну акцию — оправдывает себя в период высокой инфляции;

• выплата дивидендов акциями (капитализация дивидендов) — облегчает ре­шение проблем ликвидности и инвестиций.

Основой при разработке финансовой политики предприятия может служить Приказ Министерства экономики РФ «Методические рекомендации по разра­ботке финансовой политики предприятия» № 118 от 01.10.1997 г.

Основное назначения финансового менеджмента — построение эффективной системы управления финансами, обеспечивающей достижение тактических и стра­тегических целей деятельности. Организация управления финансами на кон­кретных предприятиях зависит от ряда факторов: формы собственности, органи­зационно-правового статуса, отраслевых и технологических особенностей, раз­мера предприятия.

Итак, управление финансами предприятия требует от специалиста глубоких знаний и широкого круга навыков, так как только эффективное использование всех инструментов и методов позволяет эффективно решать задачи, поставлен­ные для достижения стратегических целей предприятия:

• улучшения финансового положения, избежания банкротства и финансовых неудач;

• роста объемов производства и реализации;

• лидерства в борьбе с конкурентами (с точки зрения финансиста, конкурен­тоспособность выражается показателем рентабельности капитала, т. е. при­были на единицу капитала);

• максимизации цены компании.

Все эти цели связаны между собой, дополняют друг друга, но предприятие все­гда должно иметь в виду весь их комплекс.

Однако следует иметь в виду, что цель финансового менеджмента — максими­зация цены компании — как наиболее обоснованный критерий управления фи­нансами применим лишь в том случае, если на рынке капитала нет никаких огра­ничений и какой-либо дискриминации в установлении цен на ценные бумаги.

Результатом формирования стратегии развития предприятия является опре- деление'суммы долгосрочных инвестиций во внеоборотные активы и источники их финансирования. Вопрос по источникам долгосрочного финансирования ре­шается в рамках стратегии развития предприятия. К источникам долгосрочного финансирования относятся долгосрочные кредиты (займы), долговые обязатель­ства долгосрочного характера, а также акционерный (собственный) капитал.

Эти источники финансирования должны как минимум покрывать потребность в инвестициях долгосрочного характера.

Для финансового менеджера всегда существует вопрос о структуре источни­ков финансирования, о средней цене' капитала. Этот вопрос относится к страте­гическим, а теория структуры капитала, как уже отмечалось, является основной в финансовом менеджменте.

Тактическими целями, достижения которых должно обеспечивать управление финансами, являются:

• сбалансированность сумм и сроков поступления и расходования денежных средств;

• достаточность объемов денежных поступлений;

• рентабельность продаж (конкурентоспособность на оперативном уровне).

Стало быть, первоочередной задачей оперативного управления финансами

предприятия выступает обеспечение его ликвидности. Серьезным основанием для поддержания ликвидности служат такие опасные последствия неплатеже­способности, как объявление о банкротстве и прекращение существования пред­приятия. Все стратегические и оперативные решения нужно проверять на предмет того, способствуют ли они сохранению равновесия или нарушают его.

Для поддержания платежеспособности предприятия необходимо эффективно управлять его денежными потоками. Денежные средства — наиболее ограничен­ный ресурс в условиях перехода к рыночным механизмам хозяйствования, и успех предприятия во многом определяется эффективностью их использования. Поэто­му задачи планирования и контроля потоков (движения) денежных средств пред­приятия приобретают исключительное значение.

Денежный оборот предприятия складывается из движения денежных средств в связи с различными хозяйственными операциями, которые, как уже отмечалось в настоящей главе, можно подразделить по экономическому содержанию на три основные категории: текущие, инвестиционные и финансовые. Такая группиров­ка позволяет выявить финансовый результат от каждого из трех направлений де­ятельности предприятия. Сумма этих результатов определяет чистое изменение денежных средств за период и сверяется с начальным и конечным сальдо денеж­ных средств по бухгалтерскому балансу.

Следует подчеркнуть приоритетное значение денежных потоков, связанных с текущей деятельностью. Положительный из года в год денежный поток по теку­щим операциям — это первостепенное условие успешной работы предприятия и свидетельство его финансовой устойчивости. Он означает, что поступлений от текущей деятельности хватает не только на простое, но и на расширенное воспро­изводство. Устойчивые отрицательные результаты текущей деятельности ведут к неплатежеспособности, а в конечном счете — к банкротству.

К тактическим (текущим) проблемам относится определение сумм инвести­ций в оборотные активы и источников их финансирования. Размер оборотных активов зависит от масштабов текущей деятельности — от объема производства и (или) продажи — и тактики управления предприятием. Поскольку текущие ин­вестиции требуют соответствующего источника, то финансовый менеджер опре­деляет их структуру с позиций выбранной им тактики управления предприятием. Краткосрочное финансирование обеспечивается за счет краткосрочных займов и кредитов банков, а также всех видов кредиторской задолженности. За счет этих источников финансируется текущая деятельность.

Таким образом, управление финансами предприятия предполагает контроль основных характеристик баланса: долгосрочные и краткосрочные инвестиции, долгосрочные и краткосрочные источники финансирования, увязывая их с теку­щей деятельностью и перспективами развития предприятия.

Функция координации и контроля требует от финансового менеджера умения взаимодействовать с другими руководителями. Все решения в бизнесе имеют финансовый аспект. Например, принимая решение об увеличении продаж, необ­ходимо оценить, как это повлияет на фонды, запасы, использование производ­ственных мощностей, и наоборот, как скажется на объемах реализации состояние ресурсов компании.

Успешно работающая фирма имеет высокие темпы роста продаж, что делает актуальным вопрос об инвестициях в сооружения, оборудования и запасы. Прини­мая во внимание и финансовые решения, менеджер должен определить оптималь­ные темпы роста продаж, выбрать наилучший способ финансирования приобре­тения активов, определить, что выгодней: использовать собственные средства или заемные, а если брать кредит, то на какой срок.

Совершение сделок на финансовом рынке предполагает в первую очередь уме­ние проводить операции на фондовых биржах и во внебиржевом обороте. Каждая фирма, выходя на рынок, размещает свободные денежные средства или свои цен­ные бумаги. Тем самым она влияет на фондовый рынок и сама испытывает его влияние. Финансовый менеджер принимает решение о финансировании активов, выбирая наилучший вариант. Если удается это делать успешно, то цена компа­нии увеличивается и одновременно растет благосостояние акционеров.

Логика современного экономического развития приводит к тому, что в управ­лении крупным предприятием (корпорацией) все большую роль начинает играть финансовый аспект. Практически во всех развитых странах финансовые инсти­туты издавна управляют пакетами акций промышленных компаний. Таким обра­зом, роль фондового рынка и финансовых посредников в управлении экономи­кой в последнее время продолжает усиливаться.

Возрастает влияние и наиболее крупных промышленных компаний. Так, в США 6 тыс. эмитентов котируют свои акции на фондовой бирже, в Японии — 3 тыс., в Германии — 650, в России — 200-300.

Специфика корпоративного развития передовых стран наложила отпечаток и на науку. Финансовый менеджмент во второй половине XX в. развивался как наука управления финансами средних и крупных корпораций. Для современной России же характерны:

• низкий уровень уставного капитала приватизированных предприятий;

• высокая цена финансовых ресурсов;

• кризис государственных финансов;

• неразвитость фондового рынка и финансовой инфраструктуры;

• низкая инвестиционная привлекательность предприятий.

Задача отечественной науки и практики — использовать западные достижения для того, чтобы перейти от экстенсивного развития к интенсивному. Недостаточ­но усвоить конкретную зарубежную методику или модель. Необходимо приспо­собить ее к конкретной ситуации, а для этого очень важно понимать теоретиче­ские основы управления финансами предприятия.

Следует отметить, что в западной литературе понятие «корпоративные финан­сы» («corporate finance») обычно считается синонимом финансового менеджмента (что в «более русском» переводе означает финансовое управление) (7, с. XXVI). Как правило, в зарубежной литературе не уделяется внимания теоретическим вопросам о сущности и функциях финансов предприятий и способы управления финансами излагаются без должного методологического обоснования. Например, несмотря на то что в предисловии книги Ван Хорна «Основы управления финан­сами» заявлено в качестве первой задачи дать четкое разъяснение, «что собой представляют финансы коммерческого предприятия» (9, с. 8), тем не менее в са­мом исследовании определения этой категории не содержится. Ван Хорн пишет, что «финансовая система состоит из целого ряда учреждений и рынков, предо­ставляющих услуги фирмам, гражданам, а также правительствам» (9, с. 34). В дан­ном случае, как и у многих других зарубежных авторов, речь идет не о самой фи­нансовой системе, а о ее институциональных аспектах. Система финансов — это совокупность различных сфер финансовых взаимоотношений, в процессе которых образуются и используются различные фонды денежных средств (доходов). В це­лом система финансов состоит из двух укрупненных подсистем: государственных и муниципальных финансов и финансов хозяйствующих субъектов. При этом наряду с рассмотрением системы финансов как совокупности различных сфер финансовых отношений финансовую систему можно представить в институцио­нальной форме — как инфраструктуру, которую образуют различные финансо­вые институты, осуществляющие финансовые операции и одновременно явля­ющиеся субъектами и объектами управления финансами. Полагаем, что такой подход является более правильным и научно обоснованным.

В отечественной экономической литературе имеются различные определения финансов хозяйствующих субъектов (74, с. 92; 45, с. 7; 78, с. 7 и др.). В «Финансо­во-кредитном словаре» под редакцией А. Г. Грязновой под финансами понимает­ся «фундаментальная, обобщающая, многозначная экономическая категория, ха­рактеризующая процессы образования, распределения и перераспределения денежных средств государства, регионов, хозяйствующих субъектов, юридиче­ских и физических лиц в ходе формирования их доходов, расходов и накоплений и возникающие при этом денежные отношения» (71, с. 1045). В данном определе­нии содержится бесспорное утверждение о наличии в системе финансов в ка­честве одного из звеньев финансов организаций, под которыми понимаются «денежные отношения, посредством которых осуществляется производственно- хозяйственная деятельность по созданию, привлечению и распределению дохо­дов и ресурсов» (71, с. 1049).

Мы считаем, что под финансами хозяйствующих субъектов понимается отно­сительно самостоятельная сфера системы финансов государства, которая охва­тывает широкий круг денежных отношений, связанных с формированием и ис­пользованием капитала, доходов, денежных фондов в процессе кругооборота их средств и выраженных в различных денежных потоках. Финансы предприятий — это система денежных отношений, которые в определенной степени регламен­тированы государством и связаны с реальными денежными потоками предприя­тия, формированием и использованием капитала, денежных фондов и доходов, необходимых для осуществления уставной деятельности и выполнения всех обя­зательств.

Соответственно объектом управления финансами будут являться их состав­ные части, которые целесообразно дополнить категориями прибыли и расходов. Система управления финансами хозяйствующих субъектов включает в себя сле­дующие основные направления: управление доходами, расходами, прибылью и ка­питалом. На основе многолетнего изучения вопросов, связанных с финансовыми отношениями хозяйствующих субъектов, и практического опыта работы мы счи­таем целесообразным сгруппировать систему финансовых отношений организа­ций в три большие группы:

1) формирование и использование доходов;

2) формирование расходов;

3) формирование и использование прибыли и капитала.

Любые инвестиционные решения (по реальным, финансовым инвестициям, по оборотному капиталу) в конечном итоге характеризуются осуществлением рас­ходов, получением доходов и формированием результата. Управляя доходами и расходами, организации решают вопросы уменьшения рисков и предотвращения банкротства. Именно на основе прогнозирования различных видов доходов, рас­ходов и прибыли строится финансовое планирование хозяйствующих субъектов.

Через влияние налогов на управление доходами, расходами и конечными ре­зультатами налоговое планирование опосредованно влияет и на другие направ­ления финансового менеджмента, что отражено на рис. 2.1.

Необходимо отметить следующее.

Во-первых, являясь составной частью системы финансового менеджмента, на­логовое планирование занимает в ней специфичное место, что обусловлено тем, что налоговый аспект присутствует в любом сегменте управления финансами хо­зяйствующих субъектов.

Во-вторых, так как налоговые отношения как составная часть финансовых воз­никают на перераспределительной стадии воспроизводственного процесса и яв­ляются завершающим звеном любого предпринимательского решения, налоговому планированию как составной части финансового менеджмента присуща ограни­ченная самостоятельность. Как контрольная функция финансов проявляется только в процессе формирования и использования централизованных и децентра­лизованных денежных фондов, так и налоговое планирование проявляется только в процессе осуществления соответствующих видов деятельности и решений. Таким образом, налоговое планирование, не имея четко самостоятельного характера, тем не менее оказывает существенное влияние на принятие предпринимательских решений и повышение эффективности финансово-хозяйственной деятельности организаций.

В этот сегмент входят:

— управление реальными инвестициями;

— управление финансовыми инвестициями;

— управление оборотным капиталом. 1

Рис. 2.1. Место налогового планирования в системе управления финансами хозяйствующих субъектов

В-третьих, налоговая экономия увеличивает собственные финансовые ресур­сы предприятия, поэтому конечной целью налогового планирования является не только и не столько оптимизация налогов, а в рамках достижения основных це­лей предпринимательской деятельности предприятия повышение его финансо­вой устойчивости и значимости.

Определим значение и выгоды налогового планирования на уровне хозяй­ствующего субъекта, а также последствия, к которым приводит невнимание к про­блеме планирования.

Отсутствие налогового планирования ставит хозяйствующие субъекты в такое положение, когда они:

• недостаточно полно понимают возможности развития бизнеса в более бла­гоприятных условиях;

• оказываются в более слабой позиции по сравнению с другими участниками рыночной деятельности;

• не обеспечивают должной системности в своем развитии;

• могут допускать существенные ошибки в стратегическом развитии и реали­зации своей миссии.

Применение налогового планирования деятельности фирмы и деловых отно­шений создает следующие важные преимущества для бизнеса:

• прояснение возникающих проблем;

• возможность анализа и использования будущих благоприятных условий;

• подготовку фирмы к изменениям во внешней среде;

• стимулирование участников налогового планирования к реализации своих решений в дальнейшей работе, создание предпосылок для повышения обра­зовательной подготовки менеджеров;

• обеспечение более рационального распределения и использования различ­ных видов ресурсов хозяйствующего субъекта;

• повышение финансовой устойчивости и значимости предприятия.

В современных российских условиях можно выделить следующие основные группы хозяйствующих субъектов, наиболее остро нуждающихся в приме­нении налогового планирования своей деятельности.

Во-первых, это сложные корпоративные структуры: холдинги, ФПГ и другие, имеющие разветвленную сеть дочерних и зависимых предприятий, где возникает круг дополнительных задач, связанных с оптимизацией, которые традиционно занимаются налоговым планированием и имеют самые серьезные разработки в данной области.

Во-вторых, это вновь возникшие частные фирмы. Процесс накопления капита­ла приводит к расширению и усложнению деятельности многих из этих фирм, а также к возникновению других факторов, создающих потребность в формах планирования, адекватных современному рыночному хозяйству. Главная пробле­ма, связанная с применением планирования в этой сфере, — недоверие к формаль­ному планированию, основанному на мнении, что бизнес — это умение «крутить­ся», правильно ориентироваться в текущей обстановке, а отсюда — недостаточное внимание даже к не очень отдаленному будущему. Тем не менее многие крупные частные фирмы начали создавать подразделения планирования или по крайней мере вводить должность плановика. Данная группа хозяйствующих субъектов стремится жить по-новому и начинает осваивать процесс налогового планиро­вания.

В-третьих, в планировании объективно нуждаются государственные и бывшие государственные, ныне приватизированные предприятия. Для них функция пла­нирования является традиционной. Однако их опыт планирования относится в основном к периоду централизованно управляемой экономики. Отсюда плани­рование на этих предприятиях носило вторичный характер, отражало плановую деятельность на центральном и отраслевом уровнях, а следовательно, не пред­полагало серьезного умения анализировать и предвидеть, определять собствен­ные цели развития. Данная группа хозяйствующих субъектов уже не может жить по-старому, поэтому вынуждена осваивать новые приемы налогового планирова­ния. Несмотря на то что эта группа наиболее инерционна и консервативна, изме­нившиеся условия хозяйствования заставляют ее активно искать новые методы принятия финансовых решений и заниматься не только традиционным финан­совым планированием, но и налоговым планированием как подсистемой управ­ления финансовыми ресурсами.[7]

В-четвертых, в налоговом планировании также остро нуждаются малые пред­приятия, использующие как традиционную, так и упрощенную систему налого­обложения в силу ограниченности своих ресурсов и сложностей, возникающих у них при внедрении рыночных механизмов.[8]

Возрастающая роль налогового планирования в условиях современного ры­ночного хозяйства определяется рядом факторов. Потребность в налоговом пла­нировании диктуется прежде всего двумя основными факторами: тяжестью налогового бремени для конкретного хозяйствующего субъекта и сложностью и изменчивостью налогового законодательства.

Еще в 1845 г. И. Горлов писал: «Как возможность накоплять капитал и содер­жать большее число работников всегда находится в прямом отношении с величи­ной дохода; то конечное действие этих податей, если они будут доведены до той высоты, что с ними не уравняются усиленная деятельность и бережливость, неиз­бежно воспрепятствуют накоплению капитала и успехам населения» (15, с. ИЗ). Действительно, налоговое планирование является не самоцелью, а средством раз­вития собственного дела. Однако, несмотря на декларации о необходимости со­здания соответствующих условий для развития бизнеса, наша потенциально богатая и сильная страна не осуществляет должного поощрения деловой актив­ности, инициативы и законного обогащения.

В качестве других факторов можно назвать увеличение размеров фирмы и услож­нение форм ее деятельности. Несмотря на возрождение и успешное развитие ма­лого и среднего бизнеса, исторически сложилась ситуация, что лидирующее по­ложение на современном российском рынке занимают крупные предприятия. Усложняется также структура деятельности экономических организаций. Причи­ны этого — стремление к росту, необходимость перераспределения риска, а значит, инвестирование в новые сферы бизнеса. Масштабы, сложность и многообразие направлений деятельности фирмы требуют от нее особого внимания к предвари­тельному определению объемов выпускаемой продукции, источников финанси­рования и технологических ресурсов, обсчету налоговых последствий принима­емых инвестиционных решений.

Подвижность внешней среды является еще одним фактором, определяющим роль налогового планирования в рыночной экономике. Современная внешняя среда бизнеса характеризуется высокой скоростью изменений. В западной эконо­мике подвижность внешней среды объясняется в первую очередь высокой насы­щенностью потребительского спроса, его разнообразным быстроизменяющимся характером. В российской экономике подвижность среды обусловливается преж­де всего переходным характером отечественного хозяйства и как следствие неста­бильностью социально-политической сферы. В этих условиях при принятии ре­шений следует опираться на постоянное обновление данных о внешней среде, их анализ, поиск новых стратегий и тактических подходов. Следовательно, налого­вое планирование должно охватывать большую часть хозяйственного цикла, чем раньше. Это позволит принимать адекватные изменениям внешней среды ре­шения. Таким образом, налоговое планирование принимает стратегический ха­рактер.

Следующим фактором, оказывающим влияние на значение налогового плани­рования в современной экономике, является новый стиль руководства персона­лом, который предоставляет работнику гораздо большую свободу действий, вы­свобождает его инициативу и творческие возможности и одновременно требует от управляющего полного и точного представления о будущем, ясного осознания целей хозяйственной деятельности фирмы и ее перспектив.

Из содержания предпринимательской деятельности вытекает естественное стремление хозяйствующих субъектов к экономическому росту. При этом одним из основных инструментов регулирования их экономического роста являются налоги.

В отечественной экономической литературе проблеме взаимосвязи эконо­мического роста и налогообложения на микроуровне посвящено крайне не­значительное количество исследований. Наибольший интерес, по нашему мнению, представляют следующие две публикации: Ковалевский С. В., Поздня­кова Т. В. Налоговое равновесие. О взаимовлиянии экономической ситуации в государстве и эффективности работы предприятия // Российское предпри­нимательство. — 2001. № 2. С. 25 — 29; Крюков В. М. Предложения по стимули­рованию экономического роста через схему понижающих ставок налогообло­жения // Налоговый вестник. — 1999. № 7. С. 17—19.

Поэтому понятно желание оптимизации налоговых последствий предприни­мательских решений прежде всего посредством налогового планирования.

Налоговое планирование создает необходимые условия не для рывка или ре­волюционного прорыва, а для стабильного экономического роста хозяйствующих субъектов, повышения их финансовой устойчивости и значимости и последую­щего увеличения доходной базы соответствующих бюджетов и экономического роста в масштабах всей страны.[9] Применение льгот в условиях продуманной на­логовой политики государства позволяет обеспечить не только увеличение фи­нансовых ресурсов хозяйствующего субъекта, но и в перспективе приводит к ро­сту налоговых доходов бюджета.

В настоящее время возрастает значение налогового планирования как фактора экономического роста хозяйствующих субъектов, что обусловлено прежде всего следующими обстоятельствами:

• экономическая нестабильность и часто вносимые поправки в налоговое за­конодательство делают более конкурентоспособными те организации, кото­рые оперативно реагируют на вносимые изменения, а сделать это могут, как правило, только хозяйствующие субъекты, занимающиеся многовариантны­ми расчетами налоговой оптимизации;

• налоговая экономия является резервом для увеличения чистой прибыли фирмы и позволяет осуществлять модернизацию, техническое перевооруже­ние, закупку нового оборудования и т. п., т. е. служит источником финанси­рования инвестиционных долгосрочных программ и создает основу для фи­нансовой значимости хозяйствующего субъекта;

• максимизация чистой прибыли создает условия для роста дивидендных выплат и соответственно стоимости акции и роста капитализации (цены) фирмы.

Недостаточная теоретическая проработка и отсутствие четкой системы нало­гового планирования на практике, позволяющей всесторонне моделировать эф­фективные предпринимательские решения с учетом налогового фактора, свиде­тельствуют о незадействованности всех возможных резервов для оптимизации налогообложения с целью увеличения эффективности финансово-хозяйственной деятельности. Именно поэтому в современных условиях так важно всестороннее изучение теоретических и практических аспектов налогового планирования прежде всего в системе управления финансами хозяйствующих субъектов. Этому и посвящены следующие параграфы данной главы.

Контрольные вопросы

1. Какие подходы к определению налогового планирования имеются в эконо­мической литературе?

2. Дайте определение налогового планирования.

3. Перечислите основные факторы, определяющие возрастание значения на­логового планирования в современных условиях.

4. Назовите группы хозяйствующих субъектов, наиболее остро нуждающихся в налоговом планировании.

5. Охарактеризуйте место налогового планирования в системе управления финансами хозяйствующих субъектов.

<< | >>
Источник: Е. Вылкова, М. Романовский. Налоговое планирование — СПб.: Питер, — 634 е.: ил. — (Серия «Учебник для вузов»). 2004

Еще по теме 2.1. Понятие налогового планирования, его роль и место в системе управления финансами предприятий:

  1. 2.1. Понятие налогового планирования, его роль и место в системе управления финансами организации
  2. 4. РОЛЬ, МЕСТО И ЗНАЧЕНИЕ БИЗНЕСПЛАНИРОВАНИЯ В СИСТЕМЕ УПРАВЛЕНИЯ ОРГАНИЗАЦИЕЙ (ПРЕДПРИЯТИЕМ)
  3. 49. Понятие коэффициента снижения. Его роль в управлении финансами
  4. 2.2. Место финансов предприятий в финансовой системе страны и их роль в формировании финансовых ресурсов и денежных средств
  5. Глава 13. АНАЛИЗ И ПЛАНИРОВАНИЕ В СИСТЕМЕ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ
  6. Финансовый контроль, его место в управлении финансами
  7. Современная система управления финансами. Управление финансами: понятие, объекты и субъекты управления, функции
  8. 10.1. МЕСТО И РОЛЬ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ В УПРАВЛЕНИИ ПРЕДПРИЯТИЕМ
  9. БУХГАЛТЕРСКИЙ УЧЕТ И ЕГО МЕСТО В СИСТЕМЕ УПРАВЛЕНИЯ ОРГАНИЗАЦИЕЙ
  10. 16.1. Понятие налогового планирования, его принципы и классификация
  11. 17. Сущность бюджета государства в рыночной экономике, его роль, место и функции в фин. — кредит. системе. Бюджетный кодекс государства. Бюджетное устройство государства и его принципы
  12. СОДЕРЖАНИЕ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА И ЕГО МЕСТО В СИСТЕМЕ УПРАВЛЕНИЯ ОРГАНИЗАЦИЕЙ
  13. 4.1. СУЩНОСТЬ ФИНАНСОВ ПРЕДПРИЯТИЙ И ИХ РОЛЬ В ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЕ СТРАНЫ