<<
>>

2.4. Западные теории регулирования валютного курса

Теории валютного курса выполняют две функции: первая (идеологи­ческая) направлена на обоснование жизнеспособности рыночной эко­номики; вторая (практическая) состоит в разработке методов регули­рования валютного курса как составной части валютной политики.

Для большинства западных теорий валютного курса характерен ряд общих черт:

• отрицание теории трудовой стоимости, стоимостной основы ва­лютного курса денег;

• меновая концепция - преувеличение роли сферы обращения при недооценке производственных факторов. Предметом анализа являются меновые пропорции, изменяющиеся под влиянием спроса и предложе­ния валюты. Глубинные причины таких изменений, лежащие в сфере воспроизводства, обычно остаются за рамками этих теорий. Меновая концепция проявляется в эластичном, абсорбционном, монетарном подходе западных экономистов к анализу валютного курса;

• соединение количественной и номиналистической теорий денег с концепциями международного равновесия.

Основное положение номиналистической теории денег (деньги - творение государства) распространяется экономистами на валютный курс.

По их мнению, валютный курс не имеет стоимостной основы, а валютный паритет устанавливается государством в зависимости от его политики. Нить их рассуждений такова: покупательная спо­собность валют определяется ценами, цены зависят от количества денег в обращении, количество денег регламентируется централь­ным банком - органом правительства. Основоположник государ­ственной теории денег немецкий экономист Г. Кнапп рассматривал валютный курс как творение государства, объясняя его изменения волей правительства, отрицал стоимостную основу курсовых соот­ношений. Подобная подмена экономических категорий юридически­ми вытекает из смешения денег со счетной денежной единицей и масштабом цен.

Теория паритета покупательной способности.

Эта теория базиру­ется на номиналистической и количественной теориях денег. Ее ис­токи берут начало от воззрений английских экономистов Д. Юма и Д. Рикардо. Рикардо утверждал, что низкая стоимость фунта стер­лингов привела к дефициту торгового баланса, «...вывоз монеты вызывается ее дешевизной и является не следствием, а причиной не­благоприятного баланса». С его точки зрения, обесценение денег - «следствие их избытка»[2], а соотношение покупательной способности валют определяется количеством денег в обращении соответствую­щих стран. На этом постулате базируются все варианты, в том числе современные, теории паритета покупательной способности. Основ­ные положения этой теории состоят в утверждении, что валютный курс определяется относительной стоимостью денег двух стран, ко­торая зависит от уровня цен, а последний - от количества денег в обращении. Данная теория направлена на поиск «курса равновесия», который поддержал бы уравновешенность платежного баланса. Этим определяется ее связь с концепцией автоматического саморегулиро­вания платежного баланса.

Наиболее полно теория паритета покупательной способности впервые была обоснована шведским экономистом Г. Касселем в 1918 г. и периодически активизируется, вызывая дискуссии (в 40-х, 60-х, в середине 70-х гг.). По мнению Касселя, «в условиях нормаль­ной торговли устанавливается такой валютный курс, который отра­жает соотношения между покупательной силой соответствующих ва­лют»[3]. Это убедительное объяснение формирования валютного кур­са, который действительно связан с покупательной способностью денежных единиц. Но эта теория отрицает объективную стоимост­ную основу валютного курса и объясняет его исходя из количе­ственной теории денег. Ее авторы считают, что выравнивание ва­лютного курса по покупательной способности валют осуществляется беспрепятственно под воздействием автоматически вступающих в действие факторов, поскольку изменение курсовых соотношений влияет на денежное обращение, кредит, цены, структуру внешней торговли и движение капиталов таким образом, что восстанавлива­ется равновесие.

Развитие государственного регулирования обнаружило несостоя­тельность идеи стихийного рыночного хозяйства с его тезисом авто­матического восстановления равновесия. В 1932 г. Кассель признал, что упустил из виду препятствия, создаваемые государством в меж­дународной торговле. По его мнению, утверждение, будто паритеты определяются исключительно уровнем экспортных и импортных цен, является грубой ошибкой, а паритеты следует рассматривать как гру­бый приблизительный расчет.

Развитие теории паритета покупательной способности шло по ли­нии присоединения дополнительных факторов, влияющих на валют­ный курс и приведение его в соответствие с покупательной способно­стью денег. В их числе вводимые государством торговые и валютные ограничения, динамика кредита и процентных ставок. Дж. М. Кейнс ввел дополнительные факторы: психологические и движение капита­лов. А. Маршалл добавил понятия лага и эластичности спроса по от­ношению к цене.

Однако основная идея о том, что валютный курс определяется со­отношениями между уровнями цен двух стран, осталась без изменения в современной западной экономической науке. Например, П. Саму- эльсон утверждает: изменение соотношений валютного курса «при прочих равных условиях пропорционально изменению соотношения между нашими ценами и ценами за границей»[4].

Теория паритета покупательной способности, признавая реальную базу курса валют - покупательную способность, отрицает его стоимост­ную основу, преувеличивает роль стихийных рыночных факторов и недооценивает государственные методы регулирования курсовых со­отношений и платежного баланса. Отсутствие целостности этой тео­рии способствует периодическому ее возрождению. Она стала состав­ным элементом монетаризма, сторонники которого преувеличивают роль изменений денежной массы в развитии экономики и инфляции, а также роль рыночного регулирования и отрицают государственное регулирование.

Теория регулируемой валюты. Кейнсианская теория регулируемой валюты возникла под влиянием мирового экономического кризиса 1929-1933 гг., когда обнаружилась несостоятельность идей неоклас­сической школы, выступавшей за свободную конкуренцию и невме­шательство государства в экономику.

В 50-60-е гг. кейнсианство за­няло господствующее положение в западной экономической науке. В противовес теории валютного курса, допускавшей возможность авто­матического его выравнивания, на базе кейнсианства была разрабо­тана теория регулируемой валюты, которая представлена двумя на­правлениями.

Первое направление - теория подвижных паритетов, или манев- рируемого стандарта, - разработано И. Фишером и Дж. М. Кейнсом. Американский экономист Фишер предлагал стабилизировать поку­пательную способность денег путем маневрирования золотым пари­тетом денежной единицы. Его проект «эластичности» доллара был рассчитан на золотую валюту. В отличие от Фишера Кейнс защищал эластичные паритеты применительно к неразменным деньгам, так как считал золотой стандарт пережитком прошлого. Его рекомендации снижать курс национальной валюты в целях воздействия на цены, экспорт, производство и занятость в стране, для борьбы за внешние рынки были использованы Великобританией и другими странами с 1930-х гг.

Второе направление - теория курсов равновесия, или нейтральных курсов, - подменяет паритет покупательной способности понятием «равновесие курса». По мнению западных экономистов, нейтральным является валютный курс, соответствующий состоянию равновесия на­циональной экономики. Рассматривая валютный курс лишь как воп­лощение меновых пропорций, зависящих от спроса и предложения ва­люты, авторы на основе взаимосвязи разных факторов строят систе­мы уравнений для оценки изменений курсовых соотношений под их влиянием. На этой основе появились новые теории:

• рациональных ожиданий операторов валютного рынка, которая анализирует влияние их поведения (купля или продажа определенной валюты) на курсовые соотношения;

• чрезмерно повышенной реакции валютного курса на экономи­ческие события;

• гипотезы «новостей» как курсообразующего фактора;

• концепция портфельного баланса, которая учитывает влияние усиливающегося международного движения капиталов, в частности портфельных инвестиций на валютный курс.

Теория нейтральных валютных курсов подчеркивает влияние на курс также факторов, которые не всегда могут быть измерены. В их числе таможенные пошлины, валютная спекуляция, движение «горя­чих» денег, политические и психологические факторы.

Теория ключевых валют. Исторической почвой возникновения этой теории явилось изменение соотношения сил в мире в пользу США на базе усиления неравномерности развития стран. В итоге второй миро­вой войны США заняли господствующее положение в мировом произ­водстве, международной торговле, накопили огромные золотые резер­вы. В то же время экономика большинства стран Западной Европы, Японии была подорвана войной, ослабли позиции их валют, сократи­лись золотовалютные резервы. Господствовал «долларовый голод» - нехватка долларов у стран Западной Европы и Японии. Представители теории ключевых валют - американские экономисты Дж. Вильяме (ав­тор этого термина, появившегося в 1945 г.), А. Хансен, английские эко­номисты Р. Хоутри, Ф. Грэхем и др.

Сущность данной теории заключается в стремлении доказать: 1) необходимость и неизбежность деления валют на ключевые (дол­лар и фунт стерлингов), твердые (валюты остальных стран «группы десяти» и «мягкие», или «экзотические», валюты, не играющие актив­ной роли в МЭО; 2) лидирующую роль доллара в противовес золоту (по их оценке, доллар «не хуже, а лучше золота»); 3) необходимость ориен­тации валютной политики всех стран на доллар и поддержки его как резервной валюты, даже если это противоречит их национальным интересам.

Преемственность теории ключевых валют с теорией регулируемой валюты проявляется в том, что Дж. М. Кейнс еще в начале 20-х гг. XX в. выступал за мировую валютную систему, основанную на двух регулируемых валютах - фунте стерлингов и долларе. Однако, защи­щая интересы Великобритании, которая постепенно утрачивала лиди­рующую роль в валютных отношениях, Кейнс критиковал еще в 1923 г. стремление США установить долларовый стандарт.

Теория ключевых валют отражает политику гегемонии доллара в противовес золоту. Американский экономист Ф. Нуссбаум назвал дол­лар «богом валют», выдающейся валютой, которая вытеснила золо­то. X. Обрей утверждал, что валютная стабилизация в мире зависит от доллара как лидирующей валюты. А. Хансен выступал за демоне­тизацию золота и создание регулируемой мировой валютной систе­мы, которая должна базироваться на долларе. Эта идея оказала влия­ние на эволюцию мировой валютной системы, обоснование принци­пов Бреттонвудской системы, которая базировалась на золоте и двух резервных валютах, обязывала страны - члены МВФ проводить ва­лютную интервенцию в целях поддержки доллара, освободив США от этой заботы.

Кризис Бреттонвудской системы обнажил несостоятельность утвер­ждений о превосходстве доллара над другими валютами. Американс­кая валюта оказалась такой же нестабильной, как и другие националь­ные неразменные кредитные деньги. С 1960-х гг. в связи с относитель­ным ослаблением позиций США в мировой экономике «долларовый голод» сменился «долларовым пресыщением», началось ослабление лидирующих позиций доллара и он дважды был девальвирован (1971 и 1973 гг.).

Теория фиксированных паритетов и курсов. Сторонники этой тео­рии (Дж. Робинсон, Дж. Бикердайк, А. Браун, Ф. Грэхем) рекомендо­вали режим фиксированных паритетов, допуская их изменение лишь при фундаментальном неравновесии платежного баланса. Опираясь на экономико-математические модели, они пришли к выводу, что из­менения валютного курса - неэффективное средство регулирования платежного баланса в связи с недостаточной реакцией внешней тор­говли на колебания цен на мировых рынках в зависимости от курсо­вых соотношений. Эта теория оказала влияние на принципы Бреттон­вудской системы, основанной на фиксированных паритетах и курсах валют. Предшественниками данной теории были номиналист Г. Кнапп и его последователи. Они выдвинули принцип договорного паритета, устанавливаемого государствами путем соглашения об обмене валют по фиксированному курсу.

Кризис Бреттонвудской системы обнажил противоречия между неокейнсианцами и неоклассиками, которые обвиняли первых в не­способности справиться с экономическими и валютными кризисами, инфляцией, предлагая взамен ослабить вмешательство государства в экономику, ограничиться в основном рыночным регулированием. Сторонники монетаризма отдают предпочтение свободно колеблю­щимся курсам валют.

Теория плавающих валютных курсов. Представители этой теории - преимущественно экономисты неоклассического (монетаристского) направления. В их числе М. Фридмен (глава Чикагской школы), Ф. Махлуп (Принстонский университет), А. Линдбек (Стокгольмский университет), Г. Джонсон (Чикагский и Лондонский университеты), Л. Эрхард, Г. Гирш, Э. Дюрр (Фрейбургская школа в ФРГ) и др. Сущ­ность данной теории состоит в обосновании следующих преимуществ режима плавающих валютных курсов по сравнению с фиксированными:

• автоматическое выравнивание платежного баланса;

• свободный выбор методов национальной экономической поли­тики без внешнего давления;

• сдерживание валютной спекуляции, так как при плавающих ва­лютных курсах она приобретает характер игры с нулевым результа­том: одни теряют то, что выигрывают другие;

• стимулирование мировой торговли;

• валютный рынок лучше, чем государство, определяет курсовое соотношение валют.

По мнению монетаристов, валютный курс должен свободно ко­лебаться под воздействием рыночного спроса и предложения, а государство не должно его регулировать. Фридмен предложил зако­нодательно запретить валютную интервенцию, полагая, что «рынок проделает работу валютных спекулянтов намного лучше, чем прави­тельство»[5]. Сторонники неоклассического направления полагают воз­можным стабилизировать экономику путем рыночного регулирования валютного курса и превращения плавающих курсов в автоматичес­кий регулятор международных расчетов[6]. Идея отказа государства от регулирования валютных отношений утопична. Вопреки отрицатель­ному подходу монетаристов к валютной интервенции на практике она периодически проводится, и преобладает «грязное» плавание курсов валют, основанное на сочетании рыночного и государственного регу­лирования.

Последователи этой концепции признают ее уязвимость. Напри­мер, американский экономист Г. Джонсон пришел к выводу, что реак­ция платежного баланса на изменения валютного курса оказывается медленной, а плавающие валютные курсы не могут ослабить спекуля­тивные потоки капиталов. По мнению Дж. Вайнера, «даже в мире сво­бодных рыночных цен невозможно представить рынок иностранных валют, в деятельность которого государство не вмешивается прямо или косвенно. Полностью свободно колеблющиеся курсы являются, вероятно, недостижимой вещью, если определять их точно»[7]. Тем са­мым признается неизбежность вмешательства государства в валют­ные отношения. Нестабильность плавающих валютных курсов под­рывает уверенность участников рынка. Поэтому на практике пред­почтение отдано режиму регулируемых плавающих валютных курсов. Совещания «семерки» ведущих стран подтвердили этот принцип. Вве­дено понятие пределов колебаний курсов. Биржевой кризис 1987 г. вновь (как и в середине 70-х гг.) выявил необходимость коллективной валютной интервенции США, ФРГ, Японии для стабилизации долла­ра и других ведущих валют.

Нормативная теория валютного курса. Эта теория рассматривает валютный курс как дополнительный инструмент регулирования эко­номики, рекомендуя режим гибкого курса, контролируемого государ­ством. Данная теория называется нормативной, так как ее авторы считают, что валютный курс должен основываться на паритетах и соглашениях, установленных международными органами. Дж. Мид, Р. Манделл пришли к выводу, что «государство не всегда может ис­пользовать их изменения, а политика валютного курса одной страны может оказывать отрицательное влияние на экономику других стран»[8]. Американский экономист Е. Бирнбаум считает, что валютные курсы должны опираться на международные паритеты, устанавливаемые меж­государственными организациями. Его соотечественник А. Ланьи ре­комендует применять коллективно регулируемые плавающие курсы валют.

Большинство идей теории плавающих курсов не реализовано: не удалось добиться автоматического уравновешивания платежных ба­лансов, эффективной защиты от стихийного движения «горячих» де­нег, пресечения международного распространения инфляции. Резуль­таты осуществления рекомендаций теоретиков лишь частично соот­ветствуют, а порой и противоречат их прогнозируемым целям. Теоре­тиков и практиков тревожит отсутствие разработок фундаментальных теоретических решений проблем стабилизации экономики, в том чис­ле валютных отношений. Американский специалист П. Дракер писал: «Нам нужна подлинная экономическая теория, основанная на теории

стоимости»[9]. Проявлением несостоятельности теорий валютного кур­са, базирующихся на концепции предельной полезности, стало обра­щение некоторых западных экономистов к учению К. Маркса о тру­довой стоимости. С призывом переосмыслить эту теорию выступили лидер неокейнсианства Дж. Робинсон, а также М. Моришама (США), П. Сраффа (Великобритания). Представители неокейнсианства и его ветви - неорикардианства - стремятся к новому прочтению теории вос­производства К. Маркса с учетом реальных изменений в современной рыночной экономике.

<< | >>
Источник: Под ред. Красавиной Л.Н.. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: — 576 с.. 2005

Еще по теме 2.4. Западные теории регулирования валютного курса:

  1. 87. ВАЛЮТНЫЙ КУРС КАК ЭКОНОМИЧЕСКАЯ КАТЕГОРИЯ. РЕЖИМ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ. МЕТОДЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ ВАЛЮТНОГО КУРСА
  2. 87. ВАЛЮТНЫЙ КУРС КАК ЭКОНОМИЧЕСКАЯ КАТЕГОРИЯ. РЕЖИМ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ. МЕТОДЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ ВАЛЮТНОГО КУРСА
  3. 9.4. Теории валютного курса
  4. Методы регулирования валютного курса.
  5. Методы регулирования валютного курса
  6. Теории о необходимости осуществления валютного контроля и валютного регулирования.
  7. § 3. Колебания валютного курса и инструменты его регулирования
  8. Соотношение номинального и реального валютного курса в краткосрочной и долгосрочной перспективе. Факторы, определяющие динамику номинального валютного курса в долгосрочном периоде
  9. 10.3. Валютная политика. Валютное регулирование и валютный контроль. Валютные операции
  10. Валютная система Российской Федерации. Валютное регулирование и валютный контроль
  11. Понятие регулирования валютных операций (валютного регулирования).
  12. S 1.1. Политика валютного курса
  13. Режим валютного курса
  14. режим валютного курса
  15. индекс валютного курса