<<
>>

3.3. Ямайская валютная система и современные валютные проблемы

Кризис Бреттонвудской валютной системы породил обилие проектов валютной реформы: от проектов создания коллективной резервной единицы, выпуска мировой валюты, обеспеченной золотом и товара­ми, до возврата к золотому стандарту.
Их теоретической основой служили неокейнсианские и неоклассические концепции. На рубеже 1960-1970-х гг. проявился кризис кейнсианства, на котором было основано валютное регулирование в рамках Бреттонвудской систе­мы. В этой связи активизировались неоклассики. Некоторые из них ориентировались на повышение роли золота в международных ва­лютных отношениях вплоть до восстановления золотого стандарта. Родиной неометаллизма была Франция в 60-х гг., а основоположни­ком - Ж. Рюэфф.

Сторонники монетаризма выступали за рыночное регулирование против государственного вмешательства, воскрешали идеи автома­тического саморегулирования платежного баланса, предлагали ввес­ти режим плавающих валютных курсов (М. Фридмен, Ф. Махлуп и др.). Неокейнсианцы сделали поворот к отвергнутой ранее идее Дж.

М. Кейнса о создании интернациональной валюты типа «банкор» (Р. Триффин, У. Мартин, А. Дей, Ф. Перу, Ж. Денизе). США взяли курс на окончательную демонетизацию золота и создание междуна­родной валютной единицы в целях поддержки позиций доллара.

Поиски выхода из валютного кризиса велись долго - вначале в академических, а затем в правящих кругах и многочисленных коми­тетах. «Комитет двадцати» МВФ подготовил в 1972-1974 гг. проект реформы мировой валютной системы.

Соглашение (январь 1976 г.) стран - членов МВФ в Кингстоне (Ямайка) и ратифицированное требуемым большинством стран-чле­нов в апреле 1978 г. второе изменение Устава МВФ оформили следу­ющие принципы четвертой мировой валютной системы.

1. Введен стандарт СДР вместо золотодевизного стандарта. Со­глашение о создании этой новой международной валютной единицы (по проекту О.

Эммингера) было подписано странами - членами МВФ в 1967 г. Первое изменение Устава МВФ, связанное с выпуском СДР, вошло в силу 28 июля 1969 г.

2. Юридически завершена демонетизация золота: отменены его официальная цена, золотые паритеты, прекращен размен долларов на золото. По Ямайскому соглашению золото не должно служить мерой стоимости и точкой отсчета валютных курсов.

3. Странам предоставлено право выбора любого режима валют­ного курса.

4. МВФ, сохранившийся на обломках Бреттонвудской системы, призван усилить межгосударственное валютное регулирование.

Как всегда, сохраняется преемственная связь новой мировой ва­лютной системы с предыдущей. Эта закономерность проявляется при сопоставлении Ямайской и Бреттонвудской валютных систем. За стандартом СДР скрывается долларовый стандарт. Золото юри­дически демонетизировано, но фактически сохраняет роль валютно­го товара; в наследие от Бреттонвудской системы остался МВФ. По замыслу Ямайская валютная система должна быть более гиб­кой, чем Бреттонвудская, и эластичнее приспосабливаться к неста­бильности платежных балансов и валютных курсов. Однако Ямай­ская валютная система периодически испытывает потрясения. Ве­дутся поиски путей ее совершенствования в целях решения основных валютных проблем.

Проблема СДР. Итоги функционирования СДР с 1970 г. свиде­тельствуют о том, что они далеки от мировых денег. Более того, воз­ник ряд проблем: 1) эмиссии и распределения, 2) обеспечения, 3) мето­да определения курса, 4) сферы использования СДР. Характер эмис­сии СДР неэластичный и не связан с реальными потребностями международных расчетов. По решению стран-членов при наличии 85% голосов членов Исполнительного совета МВФ выпускает заранее уста­новленные суммы на определенный период. Первая эмиссия осуществ­лена в 1970-1972 гг. на сумму 9,3 млрд СДР, вторая - в 1979-1981 гг. на 12,1 млрд СДР. Из общей суммы 21,4 млрд СДР (34 млрд долл.) на счета стран-членов зачислено 20,6 млрд, на счет МВФ - 0,8 млрд. СДР используются в форме безналичных перечислений путем записи в бух­галтерских книгах по счетам стран - участников системы СДР, МВФ и некоторых международных организаций.

Наличие СДР дает возмож­ность стране заимствовать конвертируемые валюты в МВФ.

Объем эмиссии СДР незначителен. В связи с принципом распреде­ления СДР между странами пропорционально их взносу в капитал МВФ на долю развитых стран приходится свыше 2/3 выпущенных СДР, в том числе «семерки» - более половины, США получили около 23%, столько, сколько развивающиеся страны, что вызывает недовольство последних.

Важной проблемой СДР является их обеспечение. Вначале (с 1970 г.) единица СДР приравнивалась к 0,888671 г золота, что соответствова­ло золотому содержанию доллара того периода. Отсюда их первона­чальное название «бумажное золото». Поэтому условная стоимость СДР зависела от изменения цены золота. С 1 июля 1974 г. было отме­нено золотое содержание СДР, так как привязка к золоту затрудняла их использование в расчетах между центральными банками, посколь­ку золото оценивалось по заниженной официальной цене. С 1 июля 1974 г. курс СДР определялся на основе валютной корзины - средне­взвешенного курса вначале 16 валют стран, внешняя торговля кото­рых составляла не менее 1% мировой торговли. С января 1981 г. ва­лютная корзина сокращена до 5 валют, чтобы упростить расчет ус­ловной стоимости СДР, а с 1999 г. - до 4 валют в связи с введением евро, заменивших марку ФРГ и французский франк в этой валютной корзине. В их числе: доллар США (45%), евро (29%), иена (15%), фунт стерлингов (11%) на 2001-2005 гг. Состав и доля валют в корзине СДР меняются каждые 5 лет. МВФ ежедневно определяет курс СДР к дол­лару.

Валютная корзина придала определенную стабильность СДР по сравнению с национальными валютами. Но вопреки замыслу СДР не стали эталоном стоимости, главным международным резервным и платежным средством. СДР в основном применяются в операциях МВФ как коэффициент пересчета национальных валют, масштаб ва­лютных соизмерений; квоты, кредиты, доходы и расходы выражены в этой валютной единице.

Вне МВФ СДР используются в ограниченных сферах: 1) напри­мер, в разных международных конвенциях; 2) на мировом рынке ссуд­ных капиталов некоторые счета, облигации, синдицированные креди­ты номинированы в СДР; 3) более 10 международных организаций получили право открывать счета в СДР.

СДР могут быть использова­ны банками, предприятиями, частными лицами. Поэтому, хотя и без особого успеха, функционирует рынок частных СДР в основном в форме банковских депозитов, депозитных сертификатов и облигаций.

СДР как средство накопления валютных резервов применяют не­значительно. Не достигнута главная цель СДР: они используются для приобретения конвертируемой валюты не столько в целях покрытия дефицита платежного баланса (около 26% их общего объема), сколь­ко для погашения задолженности стран по кредитам МВФ. СДР воз­вращаются в Фонд и интенсивно накапливаются на счетах развитых стран с активным платежным балансом. Накопление СДР выгодно, так как они более стабильны, чем национальные валюты, и имеют международные гарантии. Кроме того, МВФ выплачивает процент­ные ставки за хранение (использование) СДР сверх распределенных странам лимитов.

Объем операций в СДР незначителен, а их роль остается скром­ной. Они не обладают абсолютной приемлемостью, не обеспечивают эквивалентности сопоставлений и урегулирования сальдо платежно­го баланса. Маловероятно использование СДР в качестве главного международного резервного актива и превращение их в мировую ва­люту. Концепция стандарта СДР утратила смысл, и предстоит изме­нение этого структурного принципа Ямайской валютной системы.

Утрата долларом монопольной роли. Хронический дефицит пла­тежного баланса по текущим операциям, разбухание краткосрочной внешней задолженности, уменьшение официального золотого запаса страны, две девальвации подорвали монопольное положение доллара как резервной валюты с 1970-х гг. Формально лишенный этого стату­са в результате Ямайской валютной реформы доллар фактически ос­тается ведущим международным платежным и резервным средством, что обусловлено более мощным экономическим, научно-техническим и военным потенциалом США по сравнению с другими странами, их огромными заграничными инвестициями. Это определяет господству­ющую роль США в международных экономических, в том числе ва- лютно-кредитных и финансовых, отношениях.

Во-первых, используя привилегированное положение доллара как лидирующей валюты, США покрывают дефицит платежного балан­са национальной валютой, т.е. путем наращивания своей внешней крат­косрочной задолженности.

Во-вторых, хотя США имеют самый крупный в мире официаль­ный золотой запас (8 тыс. из 33,3 тыс. т), они с помощью евродолла­ров стали должниками, не платящими за бессрочный кредит. Еврова­лютная форма использования доллара в мировом обороте поддержи­вает его международные позиции.

В-третьих, США манипулируют курсом доллара и процентными ставками, чтобы поддержать свою экономику за счет Западной Евро­пы и Японии.

Доллар подвержен колебаниям, взлетам и падениям. Слабость дол­лара, характерная для 70-х гг., сменилась резким повышением его курса почти на 2/3 с августа 1980 г. до марта 1985 г. под влиянием ряда факторов. В их числе:

• преимущество США в экономическом развитии по сравнению с другими странами;

• снижение темпа инфляции в США с 15 до 3,6%;

• политика относительно высоких процентных ставок;

• огромный приток иностранных капиталов в США;

• снижение цены на золото (с 850 долл. за унцию в январе 1980 г. до 300-400 долл. в 1984 г.), что повысило привлекательность инвести­ций в доллары в условиях высоких процентных ставок по долларо­вым счетам.

США извлекли выгоду из повышения курса доллара за счет уде­шевления импорта товаров и сдерживания инфляции (каждые 10% повышения курса доллара сопровождались снижением внутренних потребительских цен за двухлетний период на 1,5 процентного пунк­та), а главное - в результате притока иностранных капиталов. Эти выгоды превысили убытки, связанные с удорожанием американского экспорта и увеличением безработицы, особенно в экспортных отрас­лях. Отрицательное влияние завышенного курса доллара на экономи­ку стран Западной Европы и Японии проявилось в удорожании их им­порта, стимулировании инфляции, отлива капиталов, что значительно превысило их выгоды в плане стимулирования национального экспор­та и уменьшения реальной суммы внешнего долга, выраженного в обесценившейся по отношению к доллару национальной валюте.

С середины 1985 г. преобладала понижательная тенденция курса доллара под влиянием следующих факторов:

• замедление экономического роста США;

• завышенность курса доллара по сравнению с его покупательной способностью (на 15-30%);

• снижение процентных ставок (с 20,5% в 1980 г. до 9,5% в 1985 г.);

• дефицит платежного баланса США по текущим операциям;

• огромный дефицит государственного бюджета;

• опасность усиления инфляции;

• рост внутреннего и внешнего долга, превращение США в меж­дународного нетто-должника с 1985 г.

Опасаясь неконтролируемого падения курса доллара, США про­явили инициативу проведения совместной валютной интервенции «группы пяти» в 1985 г., переложив бремя своих неурядиц на другие страны.

В 90-х гг. длительный период экономического роста в США, структурная перестройка экономики, ликвидация бюджетного дефи­цита вернули стране мировое лидерство. Укреплению позиций дол­лара в конце 90-х гг. способствовал кризис на фондовом и валют­ных рынках стран ЮВА и небывалое за 8 лет временное падение курса иены.

Очередное ослабление доллара в начале 2000-х гг. вызвано нега­тивными тенденциями в экономике США после десятилетнего эконо­мического подъема. В их числе: замедление темпа роста ВВП (4,1% в 2000 г.; 9,3 в 2001 г.; 3 в 2002 г., 2,5% в 2003 г.), снижение биржевого индекса, дефицит госбюджета (157,8 млрд долл. в 2002 г., 374,2 млрд в 2003 г. после четырех лет профицита) и текущих операций платеж­ного баланса (444,7 млрд долл. в 2000 г., 541,8 млрд в 2003 г.), увели­чение внутреннего и внешнего долга.

Теракт в Нью-Йорке (И сентября 2001 г.) обострил ситуацию. В этой связи США приняли чрезвычайные меры. Предоставлена госу­дарственная поддержка экономике (100 млрд долл.), снижена процен­тная ставка ФРС, усилен контроль (в том числе валютный) по борьбе с отмыванием криминальных денег, ограничен недекларируемый вы­воз наличных долларов (10 тыс.).

Ослабление доверия к доллару, тенденция к снижению спроса на него в условиях укрепления евро означает, что одна американская ва­люта не может поддержать равновесие мировой валютной системы.

Формирование многовалютного стандарта. По мере укрепления валютно-экономических позиций конкурирующих с США мировых центров соперничества и партнерства - Западной Европы и Японии - постепенно усиливается тенденция к замене стандарта СДР (по сути долларового) многовалютным стандартом.

Страны ЕС сформировали собственный мировой финансовый центр в виде Экономического и валютного союза с единой валютой. По мере укрепления международных позиций евро он становится конкурентом и альтернативой доллара.

Созданный за послевоенные годы мощный экономический потен­циал Японии способствует укреплению ее позиций в международных валютных отношениях. Об этом свидетельствуют:

• увеличение валютных резервов;

• развитие сети банков за границей;

• превращение Токио в мировой финансовой центр;

• укрепление, интернационализация использования иены, особен­но в Азиатско-тихоокеанском регионе. Однако на позиции иены отри­цательно повлиял экономический спад (с середины 1990-х гг.), рост государственного долга (до 142 % ВВП), снижение оптовых цен на 5,6% (в 1995-2002 гг.), курса иены до рекордно низкого уровня. Лишь с 2002 г. медленно возобновился экономический рост.

Влияние Японии в валютной сфере значительно слабее ее позиций в мировой экономике. После второй мировой войны она шла в фарва­тере валютно-экономической политики США, к которым была привя­зана военно-политическим союзом.

Однако ни один из трех центров не имеет такого превосходства над другими в валютно-экономической сфере, чтобы установить без­раздельное господство своей валюты. Поэтому характерной чертой эволюции мировой валютной системы является тенденция к валютно­му полицентризму. Фактически мировая валютная система стихийно на основе рыночной конкуренции между валютами трансформирует­ся в двувалютную систему, основанную на долларе и евро. В перспек­тиве мировая валютная система может стать тривалютной, включая японскую иену, опирающуюся на мощный экономический потенциал Японии.

Судьба золота. Доллар, став конкурентом золота, имеет опреде­ленные преимущества в период его стабильности. Во-первых, объем долларовых резервов может увеличиваться при необходимости в от­личие от ограниченного объема добычи золота. Во-вторых, банкам выгоднее хранить резервы в долларах, если они стабильны, чем в зо­лоте, так как по долларовым счетам платят проценты. Однако, не­смотря на относительные преимущества доллара и юридическую де­монетизацию золота, золотые запасы остаются фондом мировых де­нег и наиболее надежными резервными активами по сравнению с современными функциональными формами мировых денег - нацио­нальными деньгами, международными валютными единицами. Хра­нение золотых запасов не утратило привлекательности, хотя с 1999 г. наметилась тенденция к их частичной продаже центральными банка­ми для пополнения валютных резервов.

Легализация роли золота как валютного металла затрудняется в связи с колебаниями (подчас значительными) рыночной цены золота.

Порой на Западе раздаются голоса в пользу восстановления роли золота в функционировании мировой валютной системы. Так, по мне­нию Р. Манделла, мировая валютная система должна базироваться на долларе, евро и золоте.

Ситуация золота иллюстрирует несоответствие юридической де­монетизации и фактического положения золота как чрезвычайных мировых денег.

Режим плавающих валютных курсов. Введение свободноплаваю­щих вместо фиксированных валютных курсов (с марта 1973 г.) не обес­печило их стабильности. Этот режим оказался неспособным обеспе­чить выравнивание платежных балансов, покончить с внезапными перемещениями «горячих» денег, валютной спекуляцией, решать про­блемы безработицы. Поэтому страны предпочитают режим регулиру­емого плавающего валютного курса, поддерживая его разными мето­дами валютной политики. Вместе с тем обязательства стран - членов МВФ по регулированию валютных курсов расплывчаты и деклара­тивны, хотя устав Фонда предусматривает введение стабильных, но регулируемых паритетов.

Таким образом, проблемы Ямайской валютной системы порож­дают объективную необходимость ее дальнейшей реформы с учетом формирования двувалютной системы на базе доллара и евро и, воз­можно, тривалютной системы, включая японскую иену. Первым ша­гом в этом направлении стало создание Европейской валютной си­стемы (1979-1998 гг.), а затем Экономического и валютного союза (с 1999 г.).

<< | >>
Источник: Под ред. Красавиной Л.Н.. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: — 576 с.. 2005

Еще по теме 3.3. Ямайская валютная система и современные валютные проблемы:

  1. 10.4. Ямайская валютная система
  2. Валютная система Российской Федерации. Валютное регулирование и валютный контроль
  3. 10.3. Валютная политика. Валютное регулирование и валютный контроль. Валютные операции
  4. Мировая валютная система: эволюция и современное состояние
  5. 20.2. СОВРЕМЕННЫЕ ВАЛЮТНЫЕ СИСТЕМЫ И ВАЛЮТНАЯИНТЕГРАЦИЯ
  6. 11.5. Современный этап развития Европейской валютной системы
  7. Валютный рынок: основные понятия. Системы гибких и фиксированных валютных курсов
  8. 87. ВАЛЮТНЫЙ КУРС КАК ЭКОНОМИЧЕСКАЯ КАТЕГОРИЯ. РЕЖИМ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ. МЕТОДЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ ВАЛЮТНОГО КУРСА
  9. 87. ВАЛЮТНЫЙ КУРС КАК ЭКОНОМИЧЕСКАЯ КАТЕГОРИЯ. РЕЖИМ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ. МЕТОДЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ ВАЛЮТНОГО КУРСА
  10. Международная валютная система и валютные отношения
  11. 8.2.Эволюция мировой валютной системы. Европейская валютная система