Задать вопрос юристу

6.5. Срочные валютные сделки.

Срочные валютные сделки - это валютные сделки, при ко­торых стороны договариваются о поставке обусловленной суммы иностранной валюты через определенный срок после заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения.
Срочные валютные операции имеют особенности:

1. Существует интервал во времени между моментом заключе­ния и исполнения сделки. До первой мировой войны срочные сделки обычно заключались на условиях поставки валюты в середине или конце календарного месяца («медио» и «ультимо»). В современных условиях срок исполнения сделки, т. е. поставки валюты, определяет­ся как конец периода от даты заключения сделки (срок 1—2 недели, 1, 2, 3, 6, 12 месяцев и до 5 лет) или любой другой период в пределах срока.

2. Курс валют по срочной валютной операции фиксируется в момент заключения сделки, хотя она исполняется через определен­ный срок.

Цели применения срочных валютных сделок:

- страхование от изменения курса валют;

- извлечение спекулятивной прибыли;

- покрытие существующего в других случаях риска (коммерче­ского или финансового характера);

- извлечение арбитражной прибыли.

Разновидностями срочных операций выступают форвардные и фьючерсные сделки, опционы. При этом форвардные и своп- операции в основном осуществляются коммерческими банками, а торговля опционами и фьючерсами реализуется на биржевом сегмен­те валютного рынка.

Курс осуществления срочных сделок обычно отличается от кур­са спот на величину дисконта или премии, т.е. скидки или надбавки к существующему спот-курсу. Это связано с необходимостью прогно­зирования срочного курса: анализируются факторы, влияющие на ве­личину валютного курса, и выводится ориентировочный курс валюты в будущем, который корректируется в зависимости от рыночной си­туации. Спред между курсом покупки и курсом продажи валюты на срок обычно выше, чем при операциях спот, что связано с более вы­соким уровнем валютного риска, возникающего при проведении срочных операций.

Максимальный объем торговли на срочных рынках приходится

на доллар США, евро, канадский доллар, фунт стерлингов и йену.

Форвардные операции (forward operation или сокращенно - fwd) - это сделки по обмену валют по заранее согласованному курсу, которые заключаются сегодня, но дата валютирования от­ложена на определенный срок в будущем. При этом валюта, сум­ма, обменный курс и дата платежа фиксируются в момент заключе­ния сделки. Срок форвардных сделок колеблется от 3 дней до 5 лет, однако наиболее распространенными являются даты в 1, 3, 6 и 12 ме­сяцев со дня заключения сделки.

Форвардный контракт является банковским контрактом, поэто­му он не стандартизирован и может быть подобран под конкретную операцию. Рынок форвардных сделок срочностью до 6 месяцев в ос­новных валютах достаточно стабилен, на срок более 6 месяцев - неус­тойчив, при этом отдельные операции могут вызывать сильные коле­бания обменных курсов.

Форвардный курс слагается из спот-курса на момент заключе­ния сделки и премии или дисконта, т.е. надбавки или скидки в зави­симости от процентных ставок межбанковского рынка на данный срок.

Форвардный курс обычно отличается от спот-курса и определя­ется дифференциалом процентных ставок по двум валютам. Фор­вардный курс не является предсказанием будущего спот-курса. Если исполнение форвардного контракта происходит до 1 месяца, то он считается заключенным на короткие даты.

Форвардные операции применяются в следующих случаях:

- хеджирование (страхование) валютных рисков;

- спекулятивные операции.

Хеджеры пытаются снизить риск изменения будущей цены или процентной ставки с помощью заключения форвардных контрактов, которые гарантируют будущий валютный курс. Хеджирование не увеличивает и не понижает ожидаемые доходы участника рынка, а лишь изменяет профиль риска. Принцип хеджирования состоит в том, что движение курсов валютного рынка компенсируется равным и противоположным движением цены хеджевого инструмента.

Банк может осуществлять страхование рисков своих клиентов. Например, внешнеторговые организации, имеющие платежи и посту­пления в разных валютах, используя форвардные контракты, также способны застраховать риск изменения валютных курсов. Если ком­пания хорошо знает график продаж и закупок, она может хеджиро- вать риск возможного изменения курса в неблагоприятную сторону, при этом, зная заранее обменный курс, компания в состоянии просчи­тать свои будущие издержки и наметить правильную инвестицион­ную и ценовую политику. За рубежом рынок форвардных контрактов гораздо более популярен, чем в России.

Валютные фьючерсы - это стандартные контракты, преду­сматривающие покупку (продажу) определенного количества од­ной валюты за другую по фиксированному в момент заключения контракта курсу при наступлении срока поставки по контракту. При этом фьючерсная цена котируется в количестве единиц одной валюты, даваемых за единицу другой валюты. Каждому минималь­ному пункту изменения валютного курса («тику») ставится в соответ­ствие определенная денежная сумма - «множитель», так что величина изменения фьючерсной позиции рассчитывается как произведение множителя на количество тиков. Позиция по контракту, если она не была ликвидирована до истечения срока торговли контрактом, закры­вается путем принятия (осуществления) поставки валюты.

Фьючерсные сделки (так же как и форвардные) осуществляется с поставкой валюты на срок более 3 дней со дня заключения контрак­та, и при этом цена исполнения сделки в будущем фиксируется в день ее заключения.

Однако при наличии сходных моментов имеются и существен­ные отличия фьючерсных операций от форвардных:

- фьючерсные операции осуществляются на биржевом рынке, а форвардные - на межбанковском. Это приводит к тому, что сроки ис­полнения фьючерсных контрактов привязаны к определенным датам и стандартизированы по срокам, объемам и условиям поставки. В случае же форвардных контрактов срок и объем сделки определяется по взаимной договоренности сторон.

- фьючерсные операции совершаются с ограниченным кругом валют, таких, как американский доллар, евро, японская иена, англий­ский фунт стерлингов и некоторых других. При формировании фор­вардного контракта круг валют значительно шире.

- фьючерсный рынок доступен как для крупных инвесторов, так и для индивидуальных и мелких институциональных инвесторов. Доступ же на форвардные рынки для небольших фирм ограничен. Это связано с тем, что минимальная сумма для заключения форвард­ного контракта составляет в большинстве случаев 500000 долларов.

- фьючерсные операции на 95% заканчиваются заключением офсетной (обратной) сделки, при этом реальной поставки валюты не осуществляется, а участники данной операции получают лишь раз­ность между первоначальной ценой заключения контракта и ценой в день заключения обратной сделки. Форвардные контракты, как пра­вило, заканчиваются поставкой валюты по контракту.

Стандартизация контрактов означает, что фьючерсные сделки могут совершаться дешевле, чем индивидуально заключаемые между клиентом и банком форвардные контракты. Именно поэтому фор­вардные сделки обычно дороже, т.е. сопровождаются большим спре- дом на покупку-продажу. Это может привести к большим затратам для клиента при досрочном закрытии позиций.

Фьючерсы обладают и некоторыми существенными недостатка­ми по сравнению с форвардами.

Если стандартная форма фьючерсного контракта не равна сум­ме, которую необходимо прохеджировать, то разница должна быть либо незакрытой, либо прохеджированной на форвардном рынке. Ес­ли желаемый период хеджирования не совпадает с периодом обраще­ния фьючерса, то фьючерсный оператор несет базисный риск, т. к. форвардные курсы для двух дат могут изменяться по-разному.

При фьючерсной сделке партнером клиента выступает клирин­говая палата соответствующей фьючерсной биржи. Сами биржи раз­личаются по размерам обращающихся на них контрактов и правилам совершения сделок. Основными биржами, на которых обращаются валютные фьючерсные контракты, являются Чикагская товарная биржа (Chicago Mercantile Exchange - CME), Филадельфийская торго­вая биржа (Philadelphia Board of Trade - PBOT), Международная де­нежная биржа Сингапура (Singapore International Monetary Exchange - SIMEX). В Европе наиболее известными фьючерсными биржами яв­ляются: Европейская опционная биржа в Амстердаме (European Option Exchange - EOE), Лондонская международная биржа финансо­вых фьючерсов (London International Financial Future Exchange - LIFFE), Швейцарская биржа финансовых фьючерсов и опционов (Swiss Option and Financial Futures Exchange - SOFFEX) и др.

Таким образом, валютные фьючерсы представляют собой стан­дартизированные обращающиеся на биржах контракты. Банки и бро­керы не являются сторонами сделок, они лишь играют роль посред­ников между клиентами и клиринговой палатой биржи. Клиент дол­жен депонировать в клиринговой палате исходную маржу, размер ко­торой устанавливается клиринговой палатой, исходя из наблюдаемых дневных отклонений актива, лежащего в основе контракта, за про­шлые периоды. Клиринговая палата также устанавливает минималь­ный нижний уровень маржи. Это означает, что сумма денег на мар- жевом счете клиента не должна опускаться ниже данного уровня. Часто нижний уровень маржи составляет 75% от суммы начальной маржи.

Клиринговая палата каждый день переоценивает контракты в соответствии с текущими рыночными ценами. Если по контракту идет убыток, то выставляются требования для внесения дополнитель­ного обеспечения, чтобы маржа была не меньше требуемого мини­мального уровня. Если же на маржевом счете инвестора накапливает­ся сумма, которая больше нижнего уровня маржи, то он может вос­пользоваться данным излишком, сняв его со счета.

По каждому виду контракта биржа устанавливает лимит откло­нения фьючерсной цены текущего дня от котировочной цены преды­дущего дня. Если фьючерсная цена выходит за данный предел, то биржа останавливает торговлю контрактом, что играет большую роль с точки зрения минимизации риска больших потерь и предотвраще­ния банкротств. Такая ситуация продолжается до тех пор, пока фью­черсная цена не войдет в лимитный интервал. Для ограничения спе­кулятивной активности биржа также устанавливает определенный позиционный лимит, т.е. ограничивает количество контрактов, кото­рые может держать открытыми один инвестор.

Рынок фьючерсных контрактов служит для двух основных це­лей:

во-первых, он позволяет инвесторам страховать себя от небла­гоприятного изменения цен на рынке спот в будущем (операции хед­жеров);

во-вторых, он позволяет спекулянтам открывать позиции на большие суммы под незначительное обеспечение. Чем сильнее ко­леблются цены на финансовый инструмент, лежащий в основе фью­черсного контракта, тем больше объем спроса на эти фьючерсы со стороны хеджеров.

Участниками рынка финансовых фьючерсов выступают хедже­ры и спекулянты.

Цель хеджирования - снижение неблагоприятного изменения ва­лютных курсов или уровня процентных ставок путем открытия пози­ции на фьючерсной бирже в сторону, противоположную имеющейся или планируемой позиции на рынке спот. К хеджерам относятся:

- компании, стремящиеся получить максимальный процентный доход от временного избытка денежных средств;

- экспортеры, которым необходимо фиксирование в националь­ной валюте сумм будущих поступлений в иностранной валюте;

- инвестиционные банки, которым необходимо продать по одному уровню цен большой объем краткосрочных активов, что сильно бы по­низило уровень цен на рынке спот в случае их продажи на споте;

- пенсионные фонды, чьи цели заключаются в фиксировании на данный момент доходов по планируемым вложениям в те или иные ценные бумаги и в защите портфеля акций от общего снижения уров­ня цен на них;

- ипотечные банки, страхующие риск неблагоприятного измене­ния процентных ставок по ипотечным кредитам.

Цель спекулирования - получение прибыли путем открытия по­зиций по фьючерсному контракту в ожидании благоприятного для спекулянта изменения цен этого контракта в будущем. Как правило, спекулянты не ставят своей целью приобретение или продажу лежа­щего в основе фьючерсного контракта товара - их интересует лишь изменение цен на фьючерсы и ликвидация открытой позиции до того, как истечет срок действия фьючерсного контракта. К спекулянтам можно отнести любые юридические и физические лица, торгующие фьючерсными контрактами только для получения прибыли, а не для страхования своей позиции на рынке спот.

Спекуляции на фьючерсном рынке делят на три типа:

- арбитраж: получение прибыли или минимальный риск за счет временного нарушения равновесия цен между рынком спот и фью­черсов;

- торговля спредами (spreading): получение прибыли за счет из­менения разницы цен между различными фьючерсными контрактами;

- открытие позиций: покупка или продажа фьючерсных контрак­тов с целью получения прибыли от абсолютного изменения уровня процентных ставок или валютных курсов.

Таким, образом, спекулянты своими операциями обеспечивают ликвидность рынка, позволяя хеджерам осуществлять страхование своих сделок.

Опцион - это ценная бумага, дающая право ее владельцу ку­пить (продать) определенное количество валюты по фиксиро­ванной в момент заключения сделки цене в определенный срок в будущем.

Сделки с опционами принципиально отличаются от форвардных и фьючерсных операций.

В совершении опционной сделки принимают участие две сторо­ны: продавец опциона (надписатель опциона) и его покупатель (дер­жатель опциона). У держателя опциона (покупателя) есть право, а не обязательство реализовать сделку.

В отличие от форварда опционный контракт не является обяза­тельным для исполнения, его держатель может выбрать один из трех вариантов действий:

1. исполнить опционный контракт;

2. оставить контракт без исполнения;

3. продать его другому лицу до истечения срока опциона.

Надписатель опциона принимает на себя обязательство купить

или продать актив, лежащий в основе опционной сделки, по заранее определенной цене.

Так как риск потерь надписателя опциона, связанный с измене­нием валютного курса, значительно выше, чем у держателя опциона, в качестве платы за риск держатель опциона в момент заключения сделки выплачивает надписателю премию, которая не возвращается держателю. Опционная премия - это денежная сумма, которую покупатель опциона платит за его приобретение, т.е. это цена оп­ционного контракта.

В основе заключения опционных сделок лежит колебание ва­лютного курса базисного актива. Участники рынка по-разному оце­нивают направление и темпы изменения валютных курсов по данно­му контракту. Из различия в их представлениях относительно буду­щей цены валюты и возникает возможность использования таких контрактов.

Опционная премия должна быть достаточно высокой, чтобы убедить продавца взять на себя риск убытка, и достаточно низкой, чтобы заинтересовать покупателя в хороших шансах получить при­быль. Размер премии определяется следующими факторами:

- внутренней ценностью опциона - прибылью, которую мог бы получить владелец опциона при его немедленной реализации;

- сроком опциона;

- подвижностью валют - размером колебаний валютных курсов;

- процентными издержками - изменением процентных ставок в валюте, в которой должна быть выплачена премия.

Срок опциона (срок экспирации) - это момент времени, по окончании которого покупатель опциона теряет право на покуп­ку (продажу) валюты, а продавец опциона освобождается от сво­их контрактных обязательств.

Базисная стоимость опциона - это цена, за которую покупа­тель опциона имеет право купить (продать) валюту в случае реа­лизации контракта. Базисная стоимость определяется в момент заключения сделки и остается постоянной до истечения срока экспирации.

Валютные опционы в основном обращаются на биржах, для ко­торых характерны постоянные изменения и различия в способах со­вершения сделок, однако все рынки опционов имеют и общие черты, такие как стандартизация контрактов и наличие системы ежедневного расчета по принципу «никакого долга».

При торговле опционами сделки заключаются не на сумму, а на контракты, совокупная сумма которых соответствует необходимому объему покупки или продажи. Биржевые контракты выражаются в американских центах в расчете на валютную единицу, например: EUR/USD, CHF/USD, GBR/USD и т.д.

Опционный контракт заключается на основе специальной дого­воренности между клиентом и банком, при этом клиенты могут в процессе переговоров получить нестандартные условия с соответст­вующим изменением цены исполнения опциона и премии.

Опционы подразделяются на опционы покупателя, или колл- опционы, и опционы продавца - пут-опционы. Колл - опцион дает право его владельцу купить определенный актив в будущем по цене, зафиксированной в настоящий момент времени. Пут-опцион дает право на продажу валюты при тех же условиях.

Наряду с двумя основными видами опционов существует двой­ной опцион - опцион пут-колл, или «стеллаж», по условиям этого оп­циона у его покупателя есть право либо купить, либо продать валюту (но не купить и продать одновременно) по фиксированной цене.

Цена опциона зависит от ряда факторов:

- базисной цены (цены страйк);

- текущего валютного курса (спот);

- изменчивости (волотильности) рынка;

- срока опциона;

- средней банковской процентной ставки;

- соотношения спроса и предложения.

Цена опциона включает в себя:

- внутреннюю (действительную) стоимость;

- внешнюю (временную) стоимость.

Внутренняя стоимость опциона определяется разницей между его ценой исполнения и текущим курсом, причем эта разница соот­ветствует сумме премии опциона с выигрышем.

Обычно цена опциона на рынке выше его внутренней стоимо­сти. Дополнительная сумма, которую трейдеры готовы заплатить сверх внутренней стоимости опциона - это временная стоимость.

Разновидностью валютной сделки, сочетающей наличную и срочную операции, являются сделки «своп».

«Своп» (англ. Swap - мена, обмен) — это валютная опера­ция, сочетающая куплю-продажу двух валют на условиях немед­ленной поставки с одновременной контрсделкой на определен­ный срок с теми же валютами. При этом договариваются о встреч­ных платежах два партнера (банки, корпорации и др.).

Операции «своп» используются для:

- совершения коммерческих сделок: банк продает иностранную валюту на условиях немедленной поставки и одновременно покупает ее на срок. Например, коммерческий банк, имея излишние доллары сроком на 6 месяцев, продает их на национальную валюту на услови­ях «спот». Одновременно, учитывая потребность в долларах через 6 месяцев, банк покупает их по курсу «форвард». При этом возможен убыток на курсовой разнице, но в итоге банк получает прибыль, пре­доставляя в кредит национальную валюту;

- приобретения банком необходимой валюты без валютного риска (на основе покрытия контрсделкой) для обеспечения междуна­родных расчетов, диверсификации валютных авуаров;

- взаимного межбанковского кредитования в двух валютах.

В форме сделки «своп» банки осуществляют обмен валютами, кредитами, депозитами, процентными ставками, ценными бумагами или другими ценностями. Операции «своп» проводятся с золотом, чтобы, сохранив право собственности на него, приобрести необходи­мую иностранную валюту на определенный срок.

<< | >>
Источник: А.В. Агибалов, Е.Е. Бичева, О.М. Алещенко. Международные финансы: учебное пособие. - Воронеж: ВГАУ, - 241 с.. 2015

Еще по теме 6.5. Срочные валютные сделки.:

  1. Срочные валютные сделки
  2. Статья 301. Срочные сделки. Особенности налогообложения
  3. 6.1.4. Реализация товаров (работ, услуг) по срочным сделкам
  4. Премия по срочным сделкам
  5. Статья 326. Порядок ведения налогового учета по срочным сделкам при применении метода начисления
  6. Статья 327. Порядок организации налогового учета по срочным сделкам при применении кассового метода
  7. Фьючерсные валютные сделки
  8. Форвардная валютная сделка
  9. Валютные сделки спот
  10. Валютные сделки
  11. Срочный рынок. Операции на срочном рынке
  12. Глава 16 Срочный рынок. Операции на срочном рынке
  13. 10.3. Валютная политика. Валютное регулирование и валютный контроль. Валютные операции
  14. Опционы. Сделки репо. Посреднические сделки.
  15. 87. ВАЛЮТНЫЙ КУРС КАК ЭКОНОМИЧЕСКАЯ КАТЕГОРИЯ. РЕЖИМ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ. МЕТОДЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ ВАЛЮТНОГО КУРСА