8.5. Риски в международных валютно-кредитных и финансовых отношениях. Способы их страхования

Участники международных экономических, в том числе валютно-кре- дитных и финансовых, отношений подвергаются разнообразным рис­кам. В их числе коммерческие и финансовые риски, связанные с: 1) из­менением цены товара после заключения контракта; 2) отказом им­портера от приема товара, особенно при инкассовой форме расчетов; 3) ошибками в документах и при оплате товаров и услуг; 4) мошенни­чеством, хищением валютных средств, выплатой по поддельным бан­кнотам, чекам и т.д.; 5) неплатежеспособностью покупателя или заем­щика; 6) неустойчивостью валютных курсов; 7) инфляцией; 8) колеба­ниями процентных ставок и др.

Понятие риска как неуверенности в результате сделки означает возможность не только потерь, но и выгод одного из ее контрагентов. Это зависит от соотношения вероятности потерь и шанса при улучше­нии рыночной ситуации. Поэтому риск - это опасность события с от­рицательными последствиями и неопределенность его наступления. Для совершенствования управления риском современный риск-менеджмент исходит из концепции риск-шанса и вероятности комплексного и быс­трого проявления риска и потерь, т.е. шоковой ситуации.

В результате технологической революции возникли новые виды рисков, в частности связанные с электронными переводами, информа­ционные риски. Усилился страновой риск, в том числе неперевода средств, особенно в условиях нестабильности (табл. 8.7).

Таблица 8.7

Основные факторы, определяющие риски в международных валютных, кредитных и финансовых операциях

Макроуровень Микроуровень
Снижение темпа экономического роста

Усиление инфляции

Ухудшение торгового и платежного

баланса

Увеличение государственного долга (внутреннего и внешнего) Уменьшение официальных золотовалютных резервов Миграция капиталов (приток в страну или отлив)

Изменения в законодательстве (ограничения и запрет) Политические события Рейтинг страны

Ухудшение хозяйственно-финансо­вого положения контрагента Неплатежеспособность покупателя и заемщика

Неустойчивость курса валюты цены (кредита) и валюты платежа Колебания процентных ставок Субъективные факторы - степень доверия к контрагенту

Особое место среди коммерческих рисков занимают валютные риски - опасность валютных потерь в результате изменения курса ва­люты цены (заема) по отношению к валюте платежа в период между подписанием внешнеторгового или кредитного соглашения и осуще­ствлением платежа по нему. Виды валютного риска: 1) операционный- возможность убытков или недополучения прибыли; 2) балансовый (трансляционный) - несоответствие активов и пассивов, выраженных в инвалютах; 3) неблагоприятное воздействие валютного риска на экономическое положение предприятия. В основе валютного риска лежит изменение реальной стоимости денежного обязательства в ука­занный период. Экспортер несет убытки при понижении курса валюты цены по отношению к валюте платежа, так как он получит меньшую реальную стоимость по сравнению с контрактной. Аналогичным бу­дет валютный риск для кредитора, который рискует не получить экви­валент кредита, переданного во временное пользование заемщику. На­против, для импортера и должника по займам валютные риски возни­кают, если повышается курс валюты цены (заема) по отношению к валюте платежа. В обоих случаях эквивалент в национальной валюте должника будет меньше сумм, на которые контрагенты рассчитывали при подписании соглашения.

Колебания валютных курсов ведут к по­терям одних и обогащению других фирм и банков. Валютным рискам подвержены обе стороны соглашения (торгового и кредитного), а так­же государственные и частные владельцы иностранной валюты. Ва­лютные риски банков возникают при открытой валютной позиции. Изменение валютных курсов влияет на результаты деятельности пред­приятий, осуществляющих инвестиции в разных странах и в разных валютах. При девальвации иностранной валюты сумма капиталовло­жений в реальном исчислении может оказаться ниже, чем при инвести­циях в национальной валюте, и даже превратиться в убыток.

Участники международных кредитно-финансовых операций под­вержены не только валютному, но и кредитному, процентному, транс­фертному рискам. Кредитный риск - риск неуплаты заемщиком ос­новного долга и процентов по кредиту, причитающихся кредитору. Этот риск несет кредитор при неплатежеспособности заемщика. Про- центный риск - опасность потерь, связанных с изменением рыночной процентной ставки по сравнению со ставкой, предусмотренной кре­дитным соглашением, в период между его подписанием и осуществле­нием платежа. Заемщик несет риск снижения рыночной процентной ставки, а кредитор - риск ее повышения. Трансфертный риск - риск невозможности перевода средств в страну кредитора (экспортера) в связи с валютными ограничениями в стране-заемщике или его непла­тежеспособностью и другими причинами.

Практика выработала следующие подходы к выбору стратегии защиты от рисков, связанных с международными сделками.

1. Принятие решения о необходимости специальных мер по стра­хованию риска.

2. Выделение части контракта или кредитного соглашения, откры­той валютной позиции, которая будет страховаться.

3. Выбор конкретного способа и метода страхования риска. В меж­дународной практике применяются три основных способа страхова­ния рисков: 1) односторонние действия одного из контрагентов; 2) опе­рации страховых компаний, банковские и правительственные гаран­тии; 3) взаимная договоренность участников сделки. Иногда комби­нируется несколько способов.

Для совершенствования управления рисками особое значение име­ет метод их оценки. С середины 1990-х гг. используется метод VAR- технологии (Value-Risk, VAR) - определение максимальной величи­ны потерь с заданной вероятностью изменения цены актива на опреде­ленный период. Эта модель определения рисковой стоимости VAR позволяет оценить средние риски по операциям на разных секторах финансового рынка и агрегировать рисковую позицию в единую ве­личину. Например, VAR в 1 млн евро в день с вероятностью 95% озна­чает, что потери не превысят эту сумму с вероятностью 95%.

При резком изменении рыночной конъюнктуры используются так­же стрессовое тестирование и моделирование кризисной ситуации.

На основе модели VAR ежемесячно определяются лимит убытков, включаемых в бюджет компании, банка в зависимости от размеров валютной позиции нетто, динамики валютного курса, а также крити­ческие точки его колебаний в установленных лимитах. При благопри­ятной эволюции курса определенных валют ежемесячно создаются курсовые резервы и критические точки сдвигаются ближе к лимитам. Страхование валютной позиции осуществляется, если резервы курсо­вых колебаний и лимит убытков исчерпаны. Для упрощения расчетов статистически определяется коэффициент для расчета вероятной и нижней границ убытков.

Покрытие валютного риска может осуществляться в любой момент от даты заключения контракта до получения платежа, что дает возможность экспортерам и импортерам оперативно использовать срочные сделки.

Например, Финляндия продала пиломатериалы в Великобританию на

фунты стерлингов. Однако вскоре после заключения контракта возникла опас­ность снижения курса этой валюты, поэтому экспортер в целях страхования

риска заключает срочную сделку на продажу фунтов стерлингов.

На выбор конкретного метода страхования валютного и кредит­ного рисков влияют такие факторы:

• особенности экономических и политических отношений со стра­ной - контрагентом сделки;

• конкурентоспособность товара;

• платежеспособность импортера или заемщика;

• действующие законодательные ограничения на проведение ва­лютных или кредитно-финансовых операций в данной стране;

• срок, на который необходимо получить покрытие риска;

• наличие дополнительных условий осуществления операции (за­логовый депозит, гарантия третьего лица);

• перспективы изменения валютного курса или процентных ста­вок на рынке и т. д.

С целью достижения оптимального страхования валютного и кре­дитного рисков контрагенты допускают уступки по одним статьям соглашения, добиваясь преимуществ по другим. Составной частью за­щитных мер от валютного риска является прогнозирование валютно­го курса и процентных ставок. При этом практикуются метод экспер­тных оценок, базирующийся на знаниях, интуиции субъектов рынка, и формализованные методы. В их числе технический и фундаменталь­ный анализ, рыночно ориентированные методы, многофакторные эко- нометрические, а также методы, основанные на ретроспективном ана­лизе динамики валютного курса.

Мировая практика страхования валютных и кредитных рисков отражает эволюцию этих рисков и методов защиты от них, связанную с изменениями в экономике и мировой валютной системе. При золотом стандарте валютные риски были минимальны, так как валютный курс колебался в узких пределах золотых точек.

После первой мировой войны в условиях нестабильности мировой валют­ной системы валютные риски возросли. При Бреттонвудской системе, осно­ванной на режиме фиксированных валютных курсов и паритетов, валютные риски были обусловлены периодическими официальными девальвациями и ревальвациями. За 1949-1973 гг. было проведено около 500 девальваций и 10 ревальваций. В связи с кризисом Бреттонвудской системы и переходом к плавающим валютным курсам (с марта 1973 г.) и Ямайской валютной систе­ме валютные риски увеличились.

Резкие краткосрочные колебания и заметные долгосрочные откло­нения курсовых соотношений приводят к переоценке или недооценке валют на мировых рынках. Периодически активизируется движение значительных объемов краткосрочных капиталов («горячие» деньги, «бегство» капитала). Огромны масштабы валютной спекуляции. Уве­личилась амплитуда колебаний плавающих процентных ставок. Это­му способствовал кризис задолженности, поразивший большую груп­пу развивающихся стран и государств с переходной экономикой.

В условиях неустойчивости валютных, кредитных, финансовых, золотых рынков возрастает иррациональность поведения субъектов рынка, способных резко отреагировать на неподтвержденные слухи, но игнорировать существенные события.

Защитные оговорки. После второй мировой войны для страхова­ния валютного риска применялись защитные оговорки - договорные условия, включаемые в соглашения и контракты, предусматриваю­щие возможность их пересмотра в процессе исполнения в целях стра­хования валютных, кредитных и других рисков, ограничения потерь контрагентов МЭО.

Золотая оговорка - разновидность защитной оговорки, основан­ная на фиксации золотого содержания валюты платежа на дату зак­лючения контракта и пересчете суммы платежа пропорционально из­менению этого золотого содержания на дату исполнения. При прямой золотой оговорке сумма обязательства приравнивалась к весовому количеству золота (после второй мировой войны 1 т пшеницы - к 65­70 г чистого золота). При косвенной золотой оговорке сумма обяза­тельства, выраженная в валюте, пересчитывалась: сумма платежа повышалась пропорционально уменьшению золотого содержания этой валюты (обычно доллара) или снижалась при его повышении. В от­дельных странах применение золотой оговорки было запрещено зако­нодательством. Применение золотой оговорки базировалось на офи­циальных золотых паритетах - соотношении валют по их золотому содержанию, которые с 1934 по 1976 г. устанавливались на базе офи­циальной цены золота, выраженной в долларах. В результате резких колебаний рыночной цены золота, частых девальваций в условиях кризиса Бреттонвудской системы золотая оговорка утратила защит­ные свойства против валютного риска. В связи с Ямайской валютной реформой, отменившей золотые паритеты стран - членов МВФ и офи­циальную цену золота, золотая оговорка перестала применяться.

Валютная оговорка - условие в международном торговом, кредит­ном или другом соглашении, оговаривающее пересмотр суммы пла­тежа пропорционально изменению курса валюты оговорки с целью страхования экспортера или кредитора от риска обесценения валюты. Валюта и сумма платежа ставятся в зависимость от более устойчивой валюты оговорки. Наиболее распространена защита в форме несов­падения валюты цены (кредита) и валюты платежа. Если валюта цены товара или валюта кредита оказалась более устойчивой, чем валюта платежа, то сумма обязательства возрастает пропорционально повы­шению курса валюты цены (оговорки) по отношению к валюте плате­жа. При другом варианте оговорки валюта цены и валюта платежа совпадают, но сумма платежа поставлена в зависимость от курса пос­ледней к валюте цены. Экспортеры и кредиторы несут потери при сни­жении курса валюты цены по отношению к валюте платежа.

Пересчет суммы платежа при реализации валютной оговорки про­изводится пропорционально изменению курса валюты оговорки (или ва­люты цены) по отношению к валюте платежа. Например, заключен контракт на сумму 10 тыс. долл., платеж в фунтах стерлингов. В резуль­тате девальвации доллара на 7,89% в 1971 г. курс валюты платежа по­высился на 8,57%). Сумма платежа уменьшается пропорционально сни­жению курса валюты оговорки (на 7,89%), и экспортер несет потери. Напротив, если валюта цены - фунт стерлингов, а валюта платежа - доллар, то в результате упомянутой девальвации выигрывает экспортер, так как сумма платежа увеличивается на 8,57% пропорционально повы­шению курса валюты цены, выступающей как валюта оговорки.

В условиях нестабильности плавающих валютных курсов получи­ли распространение многовалютные оговорки, в соответствии с кото­рыми сумма денежного обязательства пересчитывается в зависимос­ти от изменения курсового соотношения между валютой платежа и корзиной валют, заранее выбираемых по соглашению сторон. Коли­чество валют в наборе валютной корзины колеблется от двух и более. Многовалютные оговорки имели некоторые преимущества по срав­нению с одновалютными. Во-первых, валютная корзина как метод измерения средневзвешенного курса валюты платежа снижает веро­ятность резкого изменения суммы платежа. Во-вторых, она в наиболь­шей степени обеспечивает интересы обоих контрагентов сделки с точ­ки зрения валютного риска, так как включает валюты, имеющие раз­ную степень стабильности. Существует несколько формулировок многовалютной оговорки в зависимости от способа расчета курсовых потерь. Неточность ее формулировки в контракте приводит к приме­нению каждой из сторон своего способа расчетов, затрудняя регули­рование международных платежей. Защитные свойства многовалют­ной оговорки зависят не от количества, а от качества набора валют.

Практиковались многовалютные оговорки, основанные на меж­дународных валютных единицах.

Последние появились с 30-х гг. XX в. в условиях мирового экономическо­го и валютного кризисов. Сфера их применения ограничивалась операциями , международных экономических организаций и межгосударственными согла­шениями. Так, БМР применяет для оценки своего баланса условный золотой франк после отмены золотого стандарта. Валютой ЕПС служил эпунит. С 1970 г. используются СДР. В 1979-1998 гг. применялась европейская валют­ная единица - экю.

В условиях Бреттонвудской валютной системы международные валют­ные единицы обычно наделялись условным золотым содержанием или при­равнивались к относительно стабильной валюте, имевшей золотое содержа­ние (например, к доллару США, швейцарскому франку). Они использова­лись для определения размера денежных обязательств, включая взносы в международные организации, суммы кредита, помощи, цены и т.д. При на­ступлении срока сумма платежей пересчитывалась в соответствии с неизмен­ной условной стоимостью валютной единицы, как при золотой оговорке.

После перехода к плавающим валютным курсам многовалютные оговорки были основаны на определенной валютной корзине. Они раз­личаются составом валют: 1) наделенных одинаковыми удельными весами (симметричная корзина); 2) наделенных разными удельными ве­сами (асимметричная корзина); 3) зафиксированных на определенный период применения валютной единицы в качестве валюты оговорки (стандартная корзина); 4) меняющихся в зависимости от рыночных фак­торов (регулируемая корзина). Стандартные, а также нестандартные валютные корзины используются для индексации валюты цены и ва­люты займа.

При использовании многовалютной оговорки для защиты от ва­лютных рисков применяется принцип сравнения курса валюты цены по отношению к валютной корзине на момент платежа и курса на день подписания контракта.

Подобная оговорка формулируется примерно следующим образом: «Цена контракта установлена исходя из того, что стоимость валютной корзины на день подписания соглашения составляет столько-то единиц валюты цены. В случае если на день платежа стоимость валютной корзины изменится, то оче­редной платеж будет изменен в той же пропорции».

Составными элементами формулировки валютной оговорки явля­ются:

• начало ее действия, которое зависит от установленного в кон­тракте предела колебаний курса (например, ± 2%);

• дата базисной стоимости валютной корзины, которой является день подписания контракта или предшествующая ей дата. Иногда при­меняется скользящая дата базисной стоимости, что создает дополни­тельную неопределенность;

• дата (или период) определения условной стоимости валютной кор­зины на момент платежа: обычно рабочий день непосредственно пе­ред днем платежа или за несколько дней до него;

• ограничение действия валютной оговорки при повышении и пони­жении курса валюты платежа к валюте оговорки путем установления нижнего и верхнего пределов действия оговорки (обычно в процентах к сумме платежа). Результат, аналогичный многовалютной оговорке, даст использование в качестве валюты цены нескольких валют согласован­ного набора.

Товарно-ценовая оговорка - условие, включаемое в международ­ные экономические соглашения с целью страхования экспортеров и кредиторов от инфляционного риска. К таким оговоркам относятся: 1) оговорки о скользящей цене, повышающейся в зависимости от це- нообразующих факторов; 2) индексация, основанная на включении в соглашение особой индексной оговорки о пересчете суммы платежа пропорционально изменению индекса цен за период с даты подписа­ния до момента исполнения обязательства. Индексные оговорки мало применяются в международных расчетах в связи с трудностями выбо­ра и пересмотра индексов, реально отражающих рост цен на товары. Кроме того, заемщики возражают против ухудшения условий креди­тования при применении индексной оговорки.

Применяются также компенсационные сделки для страхования валютных рисков при кредитовании: сумма кредита увязывается с ценой в определенной валюте товара, поставляемого в счет погаше­ния кредита, с целью избежать изменений этой суммы вследствие ко­лебаний цен и курсов валют. Однако при этом односторонние выгоды получают контрагенты, покупающие продукцию предприятий, пост­роенных на основе компенсационных сделок. Комбинированная ва- лютно-товарная оговорка используется для регулирования суммы пла­тежа в зависимости от изменений как товарных цен, так и валютных курсов. Если цены и курсы изменяются в одном направлении, то сум­ма обязательства пересчитывается на наибольший процент отклоне­ния; если направление их динамики не совпадает, то сумма платежа меняется на разницу между отклонениями цен и курсов.

Крупные корпорации и банки для страхования валютного риска инвестируют часть активов (до 10%) в золото в условиях повышения его цены с целью покрытия возможных убытков, связанных с неста­бильностью валют, входящих в состав их ликвидных активов.

Современные методы страхования валютного риска. С 1970-х гг. вместо защитных оговорок, которые не дают полной гарантии устра­нения валютного риска, применяются другие методы покрытия валют­ного риска. В их числе: 1) валютные опционы; 2) операции своп; 3) форвардные валютные операции; 4) валютные фьючерсы (см. § 8.2).

Валютные опционы применяются, если покупатель опциона стре­мится застраховать себя от риска изменения курса валюты в опреде­ленном направлении. Этот риск может быть: 1) потенциальным и воз­никает в случае заключения фирмой контракта на поставку товаров; 2) связанным с хеджированием вложения капитала в другой валюте по более привлекательным ставкам; 3) при торговой сделке, когда эк­спортер стремится застраховать риск потерь от неблагоприятного из­менения валютного курса и одновременно сохранить перспективу вы­игрыша в случае благоприятной для него динамики курса валюты, в которой заключена сделка. Покупка опциона используется для стра­хования скрытого валютного риска при торговле лицензиями, зака­зах на НИОКР, переговорах о субпоставке или финансировании, т.е. когда возникновение обязательства или требования зависит от акцеп­та оферты (предложения) контрагентом. Для страхования валютного риска используется операция стрэдл - сочетание колл-опциона и пут- опциона на одну и ту же валюту (или ценную бумагу) с одинаковым курсом и сроком исполнения.

Межбанковские сделки своп включают наличную сделку, а затем контрсделку на определенный срок. Например, английский коммерчес­кий банк продает 10 млн долл. (трехмесячный депозит) на условиях на­личной сделки и покупает их на определенный срок по форвардному курсу у французского банка, который, в свою очередь, покупает у него доллары на условиях наличной сделки и продает их на тот же срок.

Один из способов страхования валютного риска - форвардные сдел­ки с валютой платежа.

Например, экспортер, продавая товары на определенную валюту, одно­временно заключает валютную сделку на срок, реализуя будущую валютную выручку. Импортер, напротив, прибегает к форвардной сделке для заблагов­ременного приобретения валюты платежа, если ожидается повышение ее кур­са к моменту платежа по контракту.

С 1970-х гг. для страхования валютного риска применяются ва­лютные фьючерсы - торговля стандартными контрактами. Для защи­ты банковского портфеля ценных бумаг, приносящих фиксированные валютные доходы, применяются процентные фьючерсы. Использова­ние срочных валютных сделок и операций своп для страхования ва­лютного риска отчасти связано с надзором за состоянием балансов банков, так как эти операции учитываются на внебалансовых счетах.

Методы страхования кредитного риска. Основными методами за­щиты от кредитных рисков, кроме хеджирования, являются: гарантии (правительства или первоклассного банка) и специальная система стра­хования международных кредитов (в основном экспортных). Страхо­вание международных кредитов - это разновидность имущественного страхования, направленного на уменьшение или устранение кредит­ного риска.

Оно возникло в конце XIX - начале XX в. После первой мировой войны были созданы специальные страховые компании. Мировой экономический кризис 1929-1933 гг. выявил неэффективность частного страхования. Необ­ходимость стимулирования экспорта и увеличение рисков привели к разви­тию государственного страхования международных кредитных операций, особенно средне- и долгосрочных экспортных кредитов.

Сущность такого страхования состоит в том, что страховщик обя­зуется за определенную плату возмещать убытки страхователей - кре­диторов экспорта и экспортеров, связанные с коммерческими, поли­тическими, форс-мажорными рисками. Коммерческий риск связан с неплатежеспособностью заемщика. Объектом страхования междуна­родных кредитов являются также валютные риски, повышение сто­имости товара в период его изготовления. Политические риски вызы­ваются действиями государства (конфискация, национализация) или войнами, в результате которых нарушаются условия кредитного со­глашения. Распространены риски, связанные с терроризмом, сабота­жем. В круг страхуемых объектов включены риски, обусловленные забастовками, восстаниями, гражданскими войнами. Форс-мажорные риски связаны со стихийными бедствиями (наводнениями, землетрясе­ниями и др.). Территориальная удаленность контрагентов внешнеэко­номических операций, ограниченность информации об их финансово- экономическом положении увеличивают риски экспортеров и банков, кредитующих их, по сравнению с внутренней торговлей. Объектом страхования является также строительство объектов в стране с помо­щью иностранного капитала или за рубежом .

Страхование оформляется договором между страховщиком и стра­хователем. Страховое свидетельство называется полисом. Полная сто­имость страхуемого объекта (по рыночной оценке) называется стра­ховой стоимостью. Страховая сумма, в которой производится стра­хование, определяет максимальную ответственность страховой ком­пании. Платежи, которые страхователи вносят в страховой фонд, на­зываются страховой премией. Ставка премии определяется в процен­тах к страховой сумме или к непогашенной сумме кредита и диффе­ренцируется в зависимости от страховой суммы, региона, где находится импортер или заемщик, степени риска, срока и графика погашения кредита, вида товара или услуг.

Поскольку страхование возмещает убытки, то платежи страхов­щика в пользу страхователя называются страховым возмещением. Условие договора страхования экспортного кредита - срок ожидания платежа, так как ответственность страховщика наступает в опреде­ленное время или на определенную дату, или по истечении 60-90 дней для выяснения причин неплатежа заемщиком суммы кредита. В связи с тем, что страховые суммы превышают финансовые возможности одной страховой компании (составляют до 100 млн долл. при страхо­вании завода, лайнера), широко практикуются сострахование и пере­страхование. При состраховании объект страхуется на одинаковых условиях несколькими страховщиками, каждый из которых принима­ет определенную долю прав и обязанностей (от 50 до 0,1% страховой суммы), но не несет ответственности за действия других страховщи­ков (в случае банкротства). Перестрахование - передача страховой компанией определенной доли своих обязательств и премий перестра­ховщику.

Страхование и гарантирование международных кредитов осуще­ствляют специальные организации (государственные или полугосу­дарственные, а также частные).

Государственное страхование распространено на наиболее риско­ванные операции, что в максимальной степени освобождает частных предпринимателей от рисков (табл. 8.8). Рынок кредитного страхова­ния отличается высокой степенью монополизации. Страхованием экс­портных кредитов в Великобритании занимаются частные компании («Индемните», корпорация «Ллойд») и государственное страховое общество - Департамент гарантии экспортных кредитов (ДГЭК), со­зданное в 1919 г. и реорганизованное в 1949 г.

Таблица 8.8

Государственные и полугосударственные организации по страхованию кредитов
Страна Буквенное сокращение Название организации
Франция

Германия Бельгия

COFACE

HERMES OND

Compagnie Française d'Assurance pour le Commerce ExteQieur Hermes Kreditversicherungs Office Nacional du Ducroire

Продолжение
Страна Буквенное Название организации
сокращение
Канада EDC Export Development Corporation
Дания EKR Eksport Kredit/Radet
Испания CESCE Compania Esponola de Seguros de
Credito a la Exportacion
США Eximbank Export Import Bank
Италия SACE Sezione speciale per l'Assicurazione del
Credito all'Esportazione
Япония MITI Ministry of International Trade and
Industry
Нидерланды NCM Nederlandsche Credietverzekering
Maatschappij
Португалия COSEC Compania de Seguros de Creditos
Великобритания ECGD Exports Credits Guarantee Department
Швейцария GRE Garantie contre les Risques à
l'exportation

По английскому образцу созданы государственное страховое агентство ГИЕК в Норвегии, «Экспорт кредитиэмиден» в Швеции, «Экспорт девелоп- мент корпорэйшн» в Канаде и т.д. Во Франции страхование экспортных кре­дитов осуществляют полугосударственная французская компания страхова­ния внешней торговли - КОФАСЕ с 1946 г. и частные страховые компании. В Италии страхование экспортных кредитов производят 20 страховых ком­паний, в том числе государственная компания «Институте национале дель ассикуранионе» (ИНА), и созданная в 1977 г. САКЭ. В США гарантии по экспортным кредитам предоставляют ЭИБ и Ассоциация страхования иност­ранных кредитов (АСИК - Foreign Credit Insurance Association). Полисы АСИК обеспечивают погашение кредита в случае невыполнения иностран­ным импортером обязательств и могут использоваться как обеспечение бан­ковских ссуд американским экспортером. В ФРГ страхование экспортных кредитов осуществляют 12 страховых компаний, в первую очередь «Гермес» и «Тройэрбэйт», действующие от имени и за счет государства. В Нидерлан­дах и Ирландии страхованием кредитных рисков во внешней торговле зани­маются только государственные страховые общества, в России - Ингосстрах и другие страховые компании.

Страховые компании, осуществляющие гарантирование междуна­родного кредита, готовят документацию, ведут расчет страховых пре­мий, выявляют размер ущерба, т.е. проводят все технические опера­ции. Эти страховые компании опираются на банк данных о большин­стве экспортеров и импортеров всего мира, их финансовом положении и платежеспособности. Однако решения о выдаче гарантий принима­ют государственные комитеты и комиссии, которые действуют совме­стно с фирмами и банками. Например, в «Гермес» поступают заявки экспортеров, которые передаются для вынесения решения в Межми­нистерский комитет по экспортным гарантиям в составе министров экономики, финансов, иностранных дел, президента Немецкого феде­рального банка. В ДГЭК Великобритании функционирует Совещатель­ный совет по экспортным гарантиям в составе представителей финан­сового капитала. В Италии условия страхования определяет Наблю­дательный комитет страхования экспортных кредитов.

Несмотря на страновые различия в организации и технике страхо­вания международного кредита (размер и практика начисления пре­мии, срок и объем гарантии и т.д.), общая черта для всех развитых стран - усиление связи между кредитованием и страхованием экспор­та. Обычно предоставление кредита экспортеру предполагает нали­чие полиса экспортного страхования. Страхование влияет на условия и сроки кредита, является основанием кредитных льгот для экспорте­ра. Кредиты, возврат которых гарантируется страховой компанией, предоставляются на более длительные сроки и более льготных усло­виях, что дает экспортеру конкурентные преимущества.

С распространением страхования на все элементы внешнеторго­вого контракта, опосредуемого кредитом, появились разные виды га­рантий. В их числе:

1) страхование кредитов на период производства экспортных то­варов;

2) гарантия экспорта на новый рынок - государство берет на себя расходы по исследованию рынка, рекламе и пр.;

3) страхование фабрикационного риска, т. е. риска расторжения контракта покупателем в период производства оборудования;

4) гарантия возврата предоставленных средств, если банки отка­зались предоставить кредит под товарные запасы за границей;

5) кредитование иностранного покупателя за счет Агентства экс­портных кредитов с использованием сделки своп и т. д.

Насчитывается до 50 видов страхования экспортных кредитов - на случай банкротства, отказа от платежа, принятия товара, войны, революции, национализации, конфискации, экспортного эмбарго, ва­лютных ограничений и т.д. Государственное страхование экспортных кредитов играет важную роль в регулировании экономики, служит средством конкурентной борьбы на мировых рынках (рис. 8.6).

Хеджирование. Для обозначения разных методов страхования раз­личных рисков путем заключения двух противоположных сделок в банковской, биржевой и коммерческой практике используется термин «хеджирование» (от англ. hedge - ограждать). В узком смысле хеджи­рование означает, что хеджеры осуществляют страхование риска пу­тем создания встречных требований и обязательств в иностранной ва­люте. Традиционным и наиболее распространенным видом хеджиро­вания являются срочные сделки с иностранной валютой.

Кредитное соглашение

Импортер (заемщик)

_________ 2_________

Кредитор/ Агентство экспортных кредитов



Обеспечение

Гарантия для покрытия кредитных рисков^ 4

1

Платеж по мере поставок с оборотом

Оборот
Соглашение своп 5
Банк, осуществляющий операцию своп

С оборотом (если он предусмотрен)



Соглашение своп 5

Партнер банка, осуществляющего операцию своп

Рис. 8.6. Кредитование импортера за счет Агентства экспортных кредитов с использованием сделки своп 1. Агентство экспортных кредитов сразу платит экспортеру по мере поставок товара. 2. Импортер (заемщик) подписывает кредитное соглашение с кредитором - Агентством экспортных кредитов. 3. Импортер предоставляет приемлемое обеспечение. 4. Агентство экспортного кредитования предоставляет гарантию своп-банку, если необходимо. 5. Своп-банк заключает своп-соглашение с импортером и определяет подходящего партнера, с которым подписывает это соглашение. 6. Обычно экспортер не несет ответственности за сделку. Однако своп-банк может потребовать соответствующих обязательств от экспортера. Если импортер не выполнит условия своп-соглашения, своп-банк будет нести дополнительные расходы по замене договора. Если банк не удовлетворен действиями импортера, принятие обязательств экспортером может быть необходимым.

Например, французская фирма, ожидающая через 6 месяцев поступление долларов США, осуществляет хеджирование путем продажи будущей вы­ручки на евро по курсу форвард на 6 месяцев. В случае падения курса валюты выручки (доллара) убытки по экспортному контракту будут покрыты за счет курсовой прибыли по срочной валютной сделке. Импортер, напротив, забла­говременно покупает иностранную валюту, если ожидается повышение кур­са валюты платежа, зафиксированной в контракте.

Оборот

Аналогично иностранный инвестор страхует риск, связанный с возможным снижением курса валюты, в которой произведены инвес­тиции, путем продажи ее на определенный срок с целью ограждения своих активов от потерь. На рынке валютных фьючерсов хеджер - покупатель фьючерсного контракта получает гарантию, что в случае повышения курса иностранной валюты на рынке спот (наличных сде­
лок) он может купить ее по более выгодному курсу, зафиксированно­му при заключении фьючерсной сделки. Таким образом, убытки по наличной сделке компенсируются прибылью на фьючерсном валют­ном рынке при повышении курса иностранной валюты и наоборот. Валютный курс на рынке спот может сближаться с курсом фьючерс­ного рынка по мере приближения срока исполнения фьючерсного кон­тракта. Следовательно, главная цель валютных фьючерсов - компен­сация валютного риска, а не получение иностранной валюты. Поэто­му обычно хеджеры закрывают свои валютные позиции на последних торговых сессиях (рабочих сеансах), получая прибыль или оплачивая проигрыш на фьючерсном рынке (маржу).

Для страхования рисков используются производные финансовые инструменты, соглашение о будущей процентной ставке, выпуск цен­ных бумаг с дополнительными страховыми условиями и др. Эти мето­ды страхования позволяют переносить валютные, кредитные и про­центные риски с производителей и инвесторов, обремененных конку­рентной борьбой на рынках, на участников мировых валютных, кредитных, финансовых рынков, которые готовы принять эти риски на себя, получив соответствующую прибыль.

В развитых странах специализированные экспертные фирмы и банки консультируют участников международных сделок, как про­водить операции по хеджированию (когда, на какой срок, в каких валютах).

Хеджирование оказывает влияние на спрос и предложение на рын­ке срочных сделок, усиливая давление на определенные валюты, осо­бенно в периоды неблагоприятных тенденций в динамике их курса.

Широкая либерализация международных валютных и кредитно- финансовых операций сочетается с усилением требований нацио­нальных органов контроля и надзора к банкам, которые обязаны со­блюдать установленные банковские коэффициенты.

В связи с обострением проблемы банковских рисков, потерями бан­ков от спекулятивных операций, в частности на еврорынке в 1974 г. был создан Комитет по банковскому надзору при БМР (Базель) из представителей органов банковского надзора ведущих стран. В 1975 г. и 1983 г. (обновленная редакция) был опубликован отчет по этому вопросу, а в июле 1988 г. «Соглашение о международной унификации расчета капитала и стандартам капитала» (Базель-1). Реализация этого Соглашения, создание системы резервирования капитала на основе оценки риска почти во всех странах способствовали стабилизации ос­новных сегментов мировых финансовых рынков. В связи с ухудшени­ем ликвидности банков с 1988 г. на основе пересмотра требований мирового банковского сообщества в начале 2000-х гг. было разрабо­тано Соглашение Базель-2 (вступает в силу с 2007 г.). Оно основано на повышении требований по: 1) определению достаточности мини­мального капитала банков с учетом рисков; 2) надзору регулирую­щих органов; 3) соблюдению рыночной дисциплины, которая означа­ет прежде всего раскрытие информации и ее прозрачность. Эти требо­вания Базельского комитета означают новый этап совершенствова­ния оценки банковских рисков и создания комплексной системы уп­равления ими. Базельский комитет сформулировал также принципы управления рисками для электронного бэнкинга, интернет-банков.

Следовательно, методы страхования рисков в международных опе­рациях разнообразны и совершенствуются в поисках решения этой сложной проблемы.

<< | >>
Источник: Под ред. Красавиной Л.Н.. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: — 576 с.. 2005

Еще по теме 8.5. Риски в международных валютно-кредитных и финансовых отношениях. Способы их страхования:

  1. Международные валютно-финансовые и кредитные отношения
  2. Под ред. Красавиной Л.Н.. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: — 576 с., 2005
  3. ГЛАВА 8. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНО-ФИНАНСОВЫЕ И КРЕДИТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ 8.1.
  4. Глава 19 МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕ И ФИНАНСОВЫЕ ОТНОШЕНИЯ
  5. ТЕМА 10. Международные валютно-финансовые и кредитные отношения
  6. Раздел 4. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНО-ФИНАНСОВЫЕ И КРЕДИТНЫЕ ОТНОШЕНИ
  7. Глава 22. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНО-ФИНАНСОВЫЕ И КРЕДИТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ
  8. Глава 15. Основы международных валютно-кредитных и финансовых отношений
  9. 5. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ
  10. Тема 11. Международные валютно-кредитные отношения
  11. Тема 7. Международные валютно-кредитные отношения
  12. Тема 11. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ
  13. Валютные рынки и международные валютно-финансовые отношения