<<
>>

7.3. Паритеты покупательной способности и процентных ставок

Установление оптимального валютного курса на миро­вом уровне связано с воздействием ряда факторов. К послед­ним относят, прежде всего, покупательную способность денег и процентные ставки. В связи с этим разработаны концепции, выявляющие тонкую взаимосвязь между валютным курсом и другими макроэкономическими параметрами.

В рамках теории паритета покупательной способности в начале ХХ в. был предложен закон единой цены и абсолют­ный паритет покупательной способности шведским экономи­стом Г. Касселем.

Закон единой цены гласит, что один и тот же товар имеет одинаковую цену в разных странах, если она выражена в од­ной и той же валюте. В соответствии с законом единой цены можно вычислить равновесный валютный курс между двумя странами. Если действует этот закон, то валютный курс будет вычисляться следующим образом:

Р1а

Sd/f = ~ы 'где Р/

Бй// - валютный курс (например, рубль/доллар);

Рій - цена конкретного товара в национальной валюте

(например, в России);

Р/ - цена этого же товара на внешнем рынке (например, в США).

Международная практика свидетельствует о существен­ном расхождении в ценах одних и тех же товаров, когда они конвертируются в одну и ту же валюту. Другими словами, закон единой цены не подтверждается на практике.

На базе закона единой цены выводится абсолютный па­ритет покупательной способности, но он отличается от закона единой цены, т.к. учитывается не один товар, а ряд товаров и услуг, которые входят в потребительскую корзину.

Абсолютный паритет покупательской способности является обобщением закона единой цены и гласит, что цены репрезен­тативной корзины товаров и услуг в различных странах долж­ны быть одинаковыми, если они выражены в одной валюте:

с

Ъ=—г , где РІ

Рі - внутренний, национальный общий уровень цен в момент Ї; Бі - номинальный валютный курс в момент Ї;

РЪ - общий уровень цен на внешнем рынке (в другой стране) в момент і.

Абсолютный паритет покупательной способности озна­чает, что обменный курс равен соотношению уровней цен. Соответственно, для снижения уровня инфляции необходимо укрепить покупательную способность внутри страны.

В 70-е годы ХХ в. был введен в научный оборот и практи­ку относительный паритет покупательной способности. В со­ответствии с таким подходом колебания валютного курса объ­ясняется сравнением не абсолютных уровней цен, а их отно­сительным значением. Сторонники относительного паритета считают, что между волатильностью валютного курса и отно­сительным изменением общего уровня цен в двух странах су­ществует прямая связь.

„ _ _ 1

^-и - 9 - ^ 1

Относительное изменение валютного курса зависит от уровня инфляции. Относительный паритет покупательной способности можно выразить следующим образом:

„ _ _ _ р

спі-іх ,где

Бі - валютный курс в момент Ї; Бм - валютный курс в момент М;

л^-і,*: и , относительное изменение валютного курса в зависи­мости от уровня инфляции.

Относительный паритет покупательной способности озна­чает, что обесценение национальной валюты составляет разность между уровнем инфляции внутри страны и в другой стране.

Если уровень внутренней инфляции выше, чем уровень за рубе­жом, т.е. инфляционный дифференциал является положи­тельным, то национальная валюта обесценивается (девальви­руется). Когда уровень инфляции внутри страны ниже, чем в другой стране, т.е. инфляционный дифференциал - отрица­тельный, то относительное изменение валютного курса отри­цательное и национальная валюта ревальвируется.

Исследования специалистов показали, что в целом ус­тойчивая корреляция между валютным курсом и относитель­ным паритетом покупательной способности проявляется в долгосрочном периоде. За временной промежуток в несколько лет общая тенденция такова, что движение обменного курса следует за относительным изменением общего уровня цен. Что же касается кратковременного периода, то концепция от­носительного паритета покупательной способности не нахо­дит своего эмпирического подтверждения и не может служить действенным инструментом для анализа краткосрочного движения валютного курса. Другими словами, на ее основе нельзя предсказать изменение обменного курса в течение ко­роткого периода времени.

Для анализа международного финансового рынка и принятия адекватного инвестиционного решения большую роль играет концепция процентных паритетов. Особую значи­мость она приобрела в 70-е годы ХХ в. в связи с переходом на плавающие валютные курсы.

Как известно, валютный курс по будущей сделке можно зафиксировать форвардным контрактом. Валютный курс, установленный форвардным контрактом, связан с процент­ными ставками по депозитам, выраженным в различных ва­лютах. В связи с этим возникает покрытый паритет процент­ных ставок, который показывает, что отношение форвардного курса к спот-курсу определяется разницей в процентных ставках между двумя странами:

(1 + Ч)

= Л. . ■ Л , где

^ (1 + 1р,г)

- форвардный валютный курс в момент £ для форвардного кон­тракта со сроком исполнения (£+1);

ц - годовая процентная ставка по депозитам в национальной валюте в момент времени Ї;

- годовая процентная ставка по депозитам в иностранной валюте в момент времени Ї.

Если преобразовать и прологарифмировать данное вы­ражение, то получим:

Это означает, что национальная процентная ставка рав­на внешней процентной ставке плюс премия форвардного курса. Валюта страны с более низкой процентной ставкой должна обеспечить премию по отношению к стране, где есть более высокие процентные ставки. Соответственно, доход, по­лучаемый при инвестировании средств в страну с более высо­кой процентной ставкой, нивелируется потерями из-за разно­сти валютных курсов.

Покрытый паритет процентных ставок действует на рынках капитала, на которых отсутствуют барьеры для меж­дународных сделок, и имеется плавающий валютный курс.

Кроме того, есть непокрытый паритет процентных ставок, который возникает, когда инвестор не обеспечивает защиту от риска обменного курса, продавая свою иностранную валюту по фиксированной заранее ставке. Это объясняется следую­щим образом.

Оценим ожидаемую конечную сумму вклада единицы иностранной валюты (№), которая зависит от ожидаемого ва­лютного курса Е(Б(+і) в момент (£ + 1), она составляет:



Ъ =
х

(і + У.



А конечная стоимость аналогичного вклада в нацио­нальной валюте будет равна:

М = (1 + 1РЛ).

Если Щ > N то участник сделок будет покупать (занимать длинную позицию) депозиты в иностранной валюте и прода­вать депозиты в национальной валюте (занимать короткую позицию). В соответствии с непокрытым паритетом процент­ных ставок, такие арбитражные операции приведут к вырав­ниванию ожидаемых конечных сумм депозитов в националь­ной и иностранной валюте. Таким образом, на рынке возни­кает равенство между отдачей от депозитов в национальной и иностранной валюте:

Или:



(1 + 0 =
х

о+у.



Преобразуем и прологарифмируем это выражение, в ре­зультате чего получим:

. , , Е к = +------- ё------- .

Как следует из этого равенства, процентные ставки по вкладам в национальной валюте должны быть равны про­центным ставкам по вкладам в иностранной валюте с поправ­кой на ожидаемое относительное обесценение национальной валюты, это позволяет оценить текущий спот-курс:

Е

Но что текущий обменный курс определяется совокуп­ностью двух факторов: во-первых, разностью между текущи­ми процентными ставками (1г1гд) и, во-вторых, ожиданиями участников рынка по поводу будущей динамики валютного курса (Е^+1)). При неизменных величинах ожидаемого ва­лютного курса и иностранной процентной ставки, увеличе­ние национальной процентной ставки ведет к уменьшению обменного курса, что эквивалентно повышению цены нацио­нальной валюты. Падение национальной процентной ставки ведет к росту обменного курса - к обесценению.

Для более полной картины непокрытого паритета про­центных ставок надо принимать во внимание следующее об­стоятельство: если участники рынка не страхуют свои депози­ты от будущих изменений валютного курса путем совершения форвардных сделок, и если они избегают риска, то им требу­ется, чтобы иностранные активы обеспечивали бы премию за валютный риск. Отсюда:

. . _ Е -5, | к = ^F,t + ё +

<< | >>
Источник: Максимова В.Ф., Максимов К.В., Вершинина А.А.. Международные финансовые рынки и международные финансовые институты. М.: ЕАОИ, — 175 с.. 2009

Еще по теме 7.3. Паритеты покупательной способности и процентных ставок:

  1. Концепция паритета покупательной способности
  2. Относительная форма теории паритета покупательной способности.
  3. 7.5. Денежная единица и ее покупательная способность
  4. 7.2.3. Теории покупательной способности денег
  5. 3.2. Системы с ограниченной покупательной способностью электронных денег
  6. 4.1. Системы, в которых покупательная способность электронных денег распространяется на товары, продаваемые в нескольких странах
  7. 15.4. Виды номинальных процентных ставок
  8. УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ ИЗМЕНЕНИЯ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
  9. УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ ИЗМЕНЕНИЯ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
  10. 45. СИСТЕМА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
  11. ВЫРАВНИВАНИЕ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
  12. Глава 6. КОЛЕБАНИЯ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
  13. Глава 6. КОЛЕБАНИЯ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
  14. 45. СИСТЕМА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК