15.3. Валютно-финансовые кризисы 1990-х гг. 15.3.1. Особенности валютно-финансовых кризисов в Мексике и Бразилии
в 1998 г. не были случайными. Они показали, что недостатки прошлого полностью не изжиты и остаются дестабилизирующим фактором развития.
К ним присоединились издержки глобализации: ускоренная приватизация государственной собственности, либерализация внешнеэкономической деятельности, чрезмерная открытость, особенно рынка финансовых услуг, Завышенные валютные курсы тормозили развитие экспорта и поощряли импорт; дефициты по текущему платежному балансу и по госбюджету покрывались привлечением иностранного капитала; долговые платежи сдерживали экономический рост; значительное присутствие нерезидентов на рынках ценных бумаг и банковского кредита со спекулятивными целями создавало взрывоопасную ситуацию.
Латиноамериканские кризисы 1994-1995 гг. были финансовыми, но с грузом прошлых проблем; их воздействие не выходило за пределы региона, и они не имели серьезных последствий общемирового характера.Ускоренная открытость миру Мексики была обусловлена рядом обстоятельств. В 1992 г. Мексика стала членом Североамериканской зоны свободной торговли (НАФТА) наряду с США и Канадой; в 1994 г. она была принята в Организацию экономического сотрудничества и развития (ОЭСР). Это ускорило переход Мексики от экономической модели, базирующейся на обширном государственном секторе и государственном «патернализме» в национальном хозяйстве, к модели открытой рыночной экономики, который наметился в середине 1980-х гг.
Подлинная либерализация государственного регулирования в Мексике началась в 1989-1994 гг. За эти годы произошло резкое сокращение госсектора, были осуществлены приватизация и структурные реформы, возросла открытость мексиканской экономики. Важнейшей частью экономических реформ! в Мексике стало реформирование банковской системы, которая была национализирована в 1982 г. и подлежала жесткому административному регулированию. С ] 989 г, важными направлениями банковской реформы стали либерализация и введение открьпости мексиканской кредитной системы для иностранного банковского капитала.
В 1990-1991 гг. в Мексике была осуществлена приватизация коммерческих банков, в которой участвовали и иностранные инвесторы. В ходе своповых операций зарубежные банки могли обменивать мексиканские долговые обязательства на приватизационные бонды, которые использовались в качестве средства платежа при покупке акций приватизируемых предприятий. Макроэкономические и структурные реформы в сочетании с либерализацией повысили привлекательность Мексики для иностранных инвесторов. Закон 1993 г. об иностранных инвестициях расширил возможности участия зарубежного капитала в ряде отраслей национальной экономики, особенно в банковской сфере.
Законом разрешалось 30 %-ное прямое участие иностранных инвесторов в акционерном капитале многопрофильных коммерческих банков, а также в капитале банков, контролирующих холдинговые компании финансовых групп. Нерезиденты получили разрешение осуществлять косвенное участие в банковском капитале через специальные трастовые фонды нейтральных инвестиций типа инвестиционных фондов. Трастовые фонды размещают среди иностранных инвесторов сертификаты участия, мобилизованные таким образом средства они вкладывают в акции мексиканских компаний без права голоса, а также в коммерческие банки и в холдинговые компании финансовых групп.
В 1994 г. в Мексике были приняты Правила учреждения филиалов иностранных финансовых институтов. Вступление в силу в том же году режима НАФТА означало введение открытости мексиканской кредитной системы для инвесторов из США и Канады, которым предоставлялось расширенное долевое участие в мексиканских банках.
За 1994-1998 гг. в Мексике было открыто 20 филиалов зарубежных банков, 16 иностранных брокерских фирм; иностранным банковским капиталом было создано 10 финансовых групп.В предкризисное пятилетие (1989-1994 гг.) мексиканскому правительству удалось снизить инфляцию до однозначных значений. Сохранялись дефициты по госбюджету и по текущему платежному балансу (1994 г. —7 % ВВП). Темпы экономического роста мексиканской экономики были скромными: в 1989-1994 гг. в среднегодовом исчислении темп роста ВВП составил 3,7 %. В 1995 г. прирост ВВП был отрицательным — минус 6,1 %, что вызвало отток сначала банковского капитала, затем бегство нерезидентов с рынков ценных бумаг и сокращение официальных резервов
Кризис 1995 г. был подготовлен предшествующими поспешными реформами, осуществленными в значительной мере под давлением внешних обстоятельств. Либерализация внешнеэкономической деятельности и рыночные реформы стимулировали рост потребления при недостаточном уровне сбережений из-за плохой собираемости налогов и низкой финансовой дисциплины. Завышенный курс национальной валюты способствовал опережающему росту импорта товаров и услуг, Это привело к образованию хронического отрицательного сальдо по текущим расчетам, которое покрывалось привлечением иностранного капитала.
Иностранные инвесторы охотно покупали ценные бумаги мексиканского правительства, органов управления штатов, крупных компаний, которые давали более высокие доходы, чем инвестиции в развитые страны. Доверие к мексиканским правительственным ценным бумагам еще более возросло в 1994 г., когда правительство предоставило покупателям новых бондов (/е.чоЬопо.ч) долларовую гарантию. Это давало возможность инвесторам вернуть свои деньги в долларах, в случае девальвации национальной валюты. В результате за 1992-1994 гг. правительственные обязательства Мексики перед нерезидентами в национальной валюте впзрпсли билее чем в 2 ра.-:а
Возникновению мексиканского кризиса способствовало и падение мировых цен на нефть в 1992-1994 гг.
Ожидание девальвации национальной валюты, сомнение в том, что правительство и Банк Мексики смогут удержать курс песо в пределах коридора, привели к оттоку национальных капиталов с рынка мексиканских ценных бумаг с октября 1994 г. Бегство капитала из Мексики превосходило новые эмиссии правительственных ценных бумаг с долларовой гарантией (тезобоносД валютные резервы сократились с 1993 по 1994 г. в 4 раза и составили 6 млрд долл. 20 декабря 1994 г. правительство расширило долларовый коридор колебаний песо на 13 %, что вызвало массовое бегство в доллар; курс песо упал на 36"% по сравнению с докризисным уровнем.Финансовая катастрофа в Мексике напрямую затрагивала интересы США, и пакет финансовой поддержки был сформирован довольно быстро. Сначала Мексике выделили 18 млрд долл., из которых правительство США обещало 9 млрд долл., американские банки — 3 млрд долл., другие страны и организации —
6 млрд долл. К концу февраля сумма поддержки увеличилась до 52 млрд долл., в том числе МВФ предоставил Мексике кредит в размере семи ее квот в фонде, что вдвое превысило допустимый объем.
Это помогло Мексике довольно быстро выбраться из кризиса, и уже в 1996 г. темп прироста ВВП составил 5,2 %, в 1997 г. — 6,8 ИЗ Азиате кий кризис 1997 г, несколько замедлил рост мексиканской экономики. В 1998-1999 гг. среднегодовой рост ВВП составил 4,2 %; инфляция поднялась до 16-17 ЙЯ дефицит платежного баланса по текущим расчета составил 3,4 %^ВВП. Внешний долг Мексики в 2001 г. составил 146 млрд долл. Аргентина не получила существенной финансовой поддержки со стороны кредиторов и е 1998 г. пребывает в полосе затяжного экономического кризиса, который периодически обостряется.
В начале 1990-х гг. экономика Бразилии испытывала серьезные трудности. Ее характеризовали отрицательные темпы роста (в 1990-1993 гг. минус 1,2 % в среднегодовом исчислении), расстройство государственных финансов, неустойчивость банковской системы при среднегодовой инфляции в 1990-1993 гг. — 1100 %, в 1992 г. — 2489 %. Большинство государственных кредитных учреждений оказались несостоятельными; доля просроченных и безнадежных займов в общем объеме их кредитного портфеля составила 45 % в середине 1994 г. Частные коммерческие банки тоже характеризовались низкой эффективностью, их прибыльность на 40 % была обусловлена высокими процентами и высокой инфляцией, т. е. они получали прибыль за счет временного лага между датой поступления и датой выплаты средств
Реализация «плана реал» с 1993 г. привела к быстрому улучшению бразильской экономики, Инфляция снизилась до двузначных показателей, темпы экономического роста повысились с минус 0,5 % ВВП в 1992 г. до 5,0 % ВВП в среднегодовом исчислении в 1993-1995 гг.; в 1996-1997 гг. они составили 3,1 % ВВП. Это, однако, не привело к оздоровлению банковской системы. Коммерческие банки столкнулись с проблемой ликвидности и возврата ранее выданных займов. Доля просроченных и безнадежных займов в кредитном портфеле бразильской банковской системы увеличилась с 8 % в 1994 г. до 14,5 % Б 1996 г.
В 1995-1996 гг. в Бразилии проводилась программа ускоренной реструктуризации частных банков. В 1997-1998 гг. осуществлялась масштабная реструктуризация государственных кредитных институтов и проводились мероприятия по усилению проникновения иностранных банков. Увеличение доли нерезидентов на финансовом рынке Бразилии стало дестабилизирующим фактором уже во время мексиканского и азиатского кризисов. В 1994-1995 гг. объем иностранного капитала на рынке ценных бумаг сократился в 4,7 раза; в 1997 г. наблюдался чистый отток с рынка иностранного банковского кредитования.
К 1998 г. Бразилия не преодолела присущие ей факторы неустойчивости, а именно: непреодолимый дефицит консолидированного бюджета (в 1994-1998 гг. — 6,2 % ВВП в год), отрицательный текущий платежный баланс (в 1997-1998 гг. — 4,7 % ВВП). Внешний долг Бразилии составил в 1994 г. 18,2 % ВВП, в 1998 г. - 31,2 % ВВП; платежи по его обслуживанию забирали все большую часть экспортных доходов. Завышенный курс национальной валюты тормозил экспорт, увеличивал импорт и в сочетании с высокой инфляцией поддерживал ожидание девальвации.
В августе 1998 г. индекс курса акций на главной фондовой бирже страны упал на 40 %, что вызвало массовую панику и бегство капитала из страны. Центральный банк поспешно скупал национальную валюту; официальные резервы страны к 1999 г. снизились на 56 % и составили менее 32 млрд долл. Ставка рефинансирования была поднята до 30 % годовых, рыночные ставки по ссудам банков подскочили до 40-50 %, что сделало банковский кредит недоступным для подавляющей массы предпринимателей. Защита стабильности валюты сопровождалась падением темпов роста. Бразильский кризис отозвался во всех странах региона прежде всего в виде обесценения акций, ухода нерезидентов с финансовых рынков, девальвации валют.
Пакет международной помощи Бразилии с участием США, МВФ и других кредиторов был сформирован в ноябре 1998 г. в размере 41,5 млрд долл., из которых 18,1 млрддолл. в виде кредитов МВФ. Бразилия взяла на себя выполнение согласованных с МВФ обязательств по оздоровлению экономики. А именно: уменьшение бюджетного дефицита, улучшение сбора налогов, ограничение банковского кредита неэффективным предприятиям, сдерживание роста денежной массы, санация кредитно-банковской системы и др. В 1999 г. Центральный банк отказался от поддержки курса реала, и он упал почти вдвое по отношению к доллару. ВВП увеличился всего на 0,8 %; на прежнем уровне сохранялись инфляция, дефицит госбюджета и текущего платежного баланса. С 2000 г. ситуация в Бразилии стала улучшаться, восстановился экономический рост (4,3»% ВВП).
В 2000-е тг. в Бразилии и в Мексике появляются современные способы производства, обновляется финансовая система. Микроэлектронный и информационный переворот затронул многие отрасли экономики; многие банки перешли на электронную систему расчетов; увеличилось число инновационных структур, в том числе технопарков. Внешний долг стал постепенно сокращаться, снижается и отношение долговых платежей к доходам от экспорта товаров и услуг. МВФ стал уделять больше внимания долгосрочным структурным и институциональным проблемам. ВыдвигаютсяЙЙеры, направленные на повышение социальной защищенности, эффективности управления, степени прозрачности бюджетов, а также усиление эффективности финансовых институтов.
Еще по теме 15.3. Валютно-финансовые кризисы 1990-х гг. 15.3.1. Особенности валютно-финансовых кризисов в Мексике и Бразилии:
- УРОКИ СОВРЕМЕННОГО ЭКОНОМИЧЕСКОГО КРИЗИСА: ФИНАНСОВЫЙ КОНТЕКСТ. ОСОБЕННОСТИ СОВРЕМЕННОГО КРИЗИСА
- § 1. Социеталыный кризис и его особенности в РоссииПонятие социетального кризиса
- ВАЛЮТНЫЙ КРИЗИС СЕНТЯБРЯ 1992 г.
- ВАЛЮТНЫЙ КРИЗИС СЕНТЯБРЯ 1992 г.
- Тема 14 Особенности современного мирового финансового и экономического кризиса
- Приложение 1: Модель «фундаментального» валютного кризиса Флуда Гарбера
- Признаки кризиса финансовой системы России в условиях реформирования экономики и меры по преодолению финансовых трудностей
- Валютные рынки и международные валютно-финансовые отношения
- Валютные рынки и международные валютно-финансовые отношения
- Финансовый кризис