<<
>>

10.3. Финансовые фьючерсы 10.3.1. Общая характеристика фьючерсного рынка

Фьючерсный контракт — это договорное обязательство продать/купить в дату исполнения контракта определенное количество финансовых инструментов по заранее согласованной цене в свободном биржевом торге на официально зареги­стрированной бирже.
Фьючерсы обеспечивают надежность, гарантию, исполнение контракта в срок, высокую ликвидность. Базой финансовых фьючерсов являются депозиты, облигации, валюта, индексы, акции и т. п. Фьючерсы фиксируют об­менный курс, процентные ставки или уровень индекса акций, по которым станет происходить трансакция в будущем. На рынке фьючерсов с большим отрывом Преобладают процентные фьючерсы, доля которых остается стабильно высокой — 94 % в 2001 г.; доля фьючерсов на индексы — 3,4 %; валютных фьючерсов — 2,3 % (Табл. 10.2).

Появление финансовых фьючерсов и расширение рынка этих инструментов связаны с введением плавающих курсов валют. В зависимости от типа базового актива финансовые фьючерсы можно подразделить на фьючерсы с конкретной базой и фьючерсы с абстрактной базой, при которых используется фиктивный объект торговли.

Фьючерсы с конкретной базой основаны на реальных объектах торговли и по этим фьючерсам возможна поставка реального базового финансо­вого инструмента— валюты или ценной бумаги. Фьючерсы торгуются на бир­жах, набор валют ограничен. Размер стандартизированного фьючерсного кон­тракта обычно меньше форвардного, комиссионные выше.

Пользователи рынка фьючерсов — хеджеры и спекулянты. Финансовые фью­черсы позволяют инвесторам страховать себя (хеджировать) от неблагоприятного изменения цен на рынке слот. Спекулянты покупают и продают фьючерсные

контракты с целью извлечения прибыли. На рынке фьючерсов активно работают трейдеры, корпорации, пенсионные фонды,^экспортеры, инвестиционные банки и др. В качестве посредника между продавцом в покупателем выступает клирин­говая компания (расчетная палата).

Стандартизация контракта означает, что для всех участников торгов основные его позиции одинаковы, а именно: сроки исте­чения контракта, последняя дата, когда он может торговаться; количество, спо­соб, сроки передачи, а также местонахождение предмета контракта; минималь­ные пределы колебаний стоимости и другие позиции.
Таблица 10.2 Рынок фьючерсов в 1987 и 2001 гг. '
Виды фьючерсов 14X7 21)01
1 1 риМеШ'НМС
Млрд долл. 487,7 8760.7
Мл н юнтрактисв 145ЩШ
Валютные
Млрд долл. 14*« 74.1
Млн контрактов EiF1* ll?^
И itfiuscHbii.
Mjtp 17, 453$ «J
Млн контракто^И» Vf

Практически при покупке контракта согласовывается только цена. Фьючерс­ная цена, фиксируемая при заключении контракта, на практике отражает ожида­ния участников рынка относительно будущего курса спот соответствующего базисного актива (валюты, процентного инструмента, акции или значения фон­дового индекса). Фьючерсная цена может лежать выше или ниже цены спот для данного актива. Ситуация, когда фьючерсная цена выше цены спот является це­ной с премией. В противном случае образуется цена со скидкой. Такая цена воз­никает в том случае, когда спрос на товары с поставкой в ближайшем будущем выше спроса на товары с более отдаленным сроком поставки. По мере приближе­ния срока поставки по фьючерсному контракту фьючерсная цена приближается к цене спот и в конце концов становится ей равной.

Это происходит потому, что инвестор может осуществить арбитражную опера­цию. Если к моменту истечения контракта фьючерсная цена установилась выше цены спот, арбитражер продает фьючерсный контракт и покупает на спотовом рынке актив, лежащий в основе контракта. Прибыль арбитражера составляет

IMF. International Capita? Markets: Developments, Prospects, and Key Policy Issues. — Wash., August 2001. - P. 22-25. Динамика рынка показана в млрд долл. по статистике биржевой торговли в стоимостном объеме открытых позиций (по номиналу) на коней года; в млн контрактов показан годовой оборот фьючерсов, торгуемых на мировых бир­жевых рынках.

разница между фьючерсной ценой и ценой спот. Если к моменту истечения кон­тракта фьючерсная цепа установилась ниже цены спот, арбитражер покупает фьючерсный контракт и продает актив на рынке. По фьючерсному контракту ему поставляют актив, и он рассчитывается при его помощи по своим обязательствам по спотовой сделке. Прибыль составит разница между ценой спот па базовый ак- тив и фьючерсной ценпи

Основой механизма фьючерсной торговли является принцип внесения за­лога — депозитной или первоначальной маржи в денежной форме или в форме ценных бумаг, обычно в размере 1-5 Е от суммы контракта. Виды бумаг, при­нимаемых в качестве залога, определяются биржевым комитетом каждой бир­жи самостоятельно; как правило, это государственные ценные бумаги (казна­чейские облигации и векселя). В связи с тем что бумаги, входящие в залог, I меняют свою цену на рынке, предусматриваются дополнительное внесение либо частичный возврат средств в результате изменения курса контракта. Ежедневно покупатель выплачивает, а продавец получает вариационную маржу в зависи- | йости от изменения стоимости контракта для поддержания открытой пози- ции на рынке

Нередко используется маржа поддержания. Маржа поддержания определяет минимальную величину первоначальной маржи, ниже которой она не может опускаться, ее размер обычно составляет 75-80 % от первоначальной маржи.

Если значение первоначальной маржи упадет ниже маржи поддержания, то сторона, терпящая убытки, должна внести дополнительный залог дня восстановления первоначальной маржи в прежнем объеме. Биржа устанавливает по каждому контракту лимит отклонения фьючерсной цены текущего дня от расчетной цены предыдущего дня, например 5 Ж В случае превышения установленного интерва­ла колебаний цены биржа может остановить торговлю контрактом или изменить ценпвые Гранины

Клиринговая (расчетная) палата является реальным партнером по фьючерс­ным сделкам. Она регистрирует условия контрактов, осуществляет их проверку; гарантирует реализацию всех фьючерсных сделок, одновременно выступает партнером по всем фьючерсным сделкам. Клиринговая палата предоставляет льготные гарантии за счет высоких залоговых взносов партнеров дня проведения ежедневных корректировок, значительных имущественных гарантий от членов палаты, уставного капитала, страхового и гарантийного фонда. Непосредственно с фьючерсами работают брокеры по поручению своих клиентов на условиях ко- миссии

Брокеры, как правило, являются членами клиринговой палаты биржи; в про­тивном случае они действуют через членов палаты. Брокеры несут ответствен­ность за надежность сделки и солидность клиента. Они скрепляют своей подпи- 1 сью документ, в котором клиент заявляет о цели своих операций с фьючерсами — хеджирование или спекуляция. Кроме брокеров на бирже работают компании и маклеры, как правило, арбитражеры, имеющие разрешение на операции с фью­черсами за свой счет. Абсолютное большинство обращающихся на бирже контрак­тов не предполагают физической поставки актива и исполняются путем покры­тия наличностью, т. е. выплаты разницы между ценой покупки и расчетной ценой

<< | >>
Источник: Федякина Л.Н.. Международные финансы. СПб.: — 560 с.. 2005

Еще по теме 10.3. Финансовые фьючерсы 10.3.1. Общая характеристика фьючерсного рынка:

  1. Общая характеристика финансового рынка Российской Федерации
  2. ГРАФИКИ ЦЕН ФЬЮЧЕРСОВ: БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ В СРАВНЕНИИ С «НЕПРЕРЫВНЫМИ» ФЬЮЧЕРСАМИ
  3. 6.2. Общая характеристика вторичного рынка
  4. Общая характеристика рынка
  5. 12. Графики ближайших фьючерсных контрактов и непрерывных фьючерсов: соединение исторических данных по отдельным фьючерсным контрактам для построения долгосрочных графиков
  6. 5.5. Общая характеристика первичного рынка
  7. Общая характеристика рынка труда
  8. 83. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РЫНКА ТРУДА
  9. БЛИЖАЙШИЕ ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ И НЕПРЕРЫВНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ В ГРАФИЧЕСКОМ АНАЛИЗЕ
  10. Глава 1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
  11. 1. Общая характеристика финансовой системы
  12. 7. Общая характеристика финансовой системы
  13. Общая характеристика финансовых активов предприятий (корпораций)
  14. 10. ФИНАНСОВО-ПРАВОВЫЕ НОРМЫ. ИХ ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА, ВИДЫ
  15. Понятие финансового рынка, характеристика его элементов
  16. ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ НА ИНДЕКСЫ ФОНДОВОГО РЫНКА
  17. 11.3. Финансовые фьючерсы
  18. Финансовые фьючерсы