<<
>>

Установление цены

Покупатель, проведя тщательное изучение и анализ финансовых учетных документов предприятия продавца, должен перейти к проблеме установления его цены. И снова оценка предприятия продавца оказывается более искусством, чем наукой.
На вопрос о стоимости и возможной покупной цене предприятия нельзя дать точный ответ: множество факторов, часто не поддающихся измерению, ока-

Пример 4.3

Предлагаемый порядок исследования потенциального приобретения

Исследование потенциального приобретения должно быть коллективной работой с участием покупателя, юриста и бухгалтера.

зывает влияние на цену, которую как покупатель, так и продавец приписывают предприятию. Следовательно, не существует наилучшего способа установления цены предприятия. Поэтому в ходе переговоров покупателю следует взглянуть на предприятие не только со своей точки зрения, но также и с позиции продавца.

При установлении цены предприятия продавца покупатель может использовать любой из двух традиционных методов: оценка чистой прибыли (earnings) и оценка активов (assets). Чистая прибыль является синонимом прибыли после вычета налогов (after-tax profits). Как показано в примере 4.4, метод оценки чистой прибыли требует, чтобы покупатель сосредоточил свое внимание только на чистой прибыли, прошлой или будущей. Метод оценки активов требует, чтобы покупатель сосредоточил свое внимание только на активах, т.е. без учета прибыльности.

Метод оценки прибыли. Покупатель, который выбирает метод оценки чистой прибыли, может использовать один из двух способов: капитализацию прибыли или личный доход. Метод капитализации прибыли предполагает, что покупатель в действительности приобретает ряд годовых прибылей. Это требует от покупателя ответа на вопрос: "Что я хочу заплатить за возможность зарабатывать определенную прибыль каждый год в течение, предположим, следующих 10 лет?" Для уточнения значения данного вопроса рассмотрим пример.

Пример.

Предположим, что покупательница оценивает годовую прибыль книжного магазина в 10 тыс. долл. после вычета налогов в последующие 10 лет. Сколько должна заплатить покупательница продавцу за такую возможность? Чтобы ответить на этот вопрос, покупательница должна сначала оценить, какую следует ожидать прибыль на вложенный капитал. Давайте примем, что она ожидает прибыль на вложенный капитал после вычета подоходного налога в 15%. Почему 15%? Вероятно, потому, что она располагает другими возможностями, которые обеспечат именно такую прибыль. Или, может быть, она просто хочет получить

Пример 4.4

Традиционные методы установления цены потенциального приобретения

Покупатель Золт/сен устанавливать цену потенциального приобретения с точки зрения как покупателя, так и продавца.

прибыль таких размеров, даже если гораздо лучшей возможностью могут быть вложения в банк, которые приносят 10%. Или, может быть, потому, что 15% представляют собой текущую прибыль продавца на собственный капитал. Теперь мы можем получить покупную цену путем капитализации покупательской оценки среднегодовой будущей прибыли:

10 ООО долл. = 15% х покупная цена.

Покупная цена = 10 ООО долл./15% =

= 67 ООО долл. (с округлением).

Капитализация прибыли представляет собой широко распространенный метод оценки прибыли, хотя он часто дает ошибочные результаты. Во-первых, покупатели могут оценить прибыль после вычета налогов одним из нескольких способов, например учитывая:

только прибыль последнего года;

среднегодовую прибыль за последние пять лет;

среднегодовую прогнозируемую прибыль в последующие пять лет, определенную на основе предыдущей прибыли;

среднегодовую прогнозируемую прибыль в последующие пять лет, определенную на основе уверенности покупателя в том, что его управленческое мастерство поможет резко увеличить прибыль.

Первые два способа не стоит рекомендовать, поскольку они не учитывают изменений, которые могут произойти при передаче права собственности.

И хотя третий способ действительно указывает на то, что будущее отличается от настоящего, только четвертый способ признает ключевую роль предпринимателя. В общем случае пред-приниматель станет приобретать предприятие только тогда, когда будет уверен в том, что его управленческое мастерство улучшит результаты хозяйственной деятельности предприятия.

Метод капитализации прибыли устанавливает связь между прибылью после вычета налогов и суммарными капиталовложениями. Но это оценка прибыли с изъяном в том отношении, что предприниматели часто вкладывают мало собственных средств. Метод личного дохода, в свою очередь, рассматривает доход только с точки зрения личной прибыли покупателя, т.е. личного дохода на вложенный капитал предпринимателя. В этом методе выделяется денежная наличность, или ее эквивалентное выражение, которую может получить покупатель, приобретая предприятие. В нем принимается, что предприниматель отделяется от предприятия и его прибыли. Предприниматели могут получить прибыль на вложенный капитал в форме: 1) заработной платы; 2) дивидендов и процентов; 3) дополнительных нерегулярных доходов, включающих такие дополнительные льготы, как автомобиль, сезонные билеты на футбольные матчи и т.п.

Пример. Продавец предлагает свое предприятие по производству игрушек покупателю за 100 ООО долл. После некоторого исследования покупатель оценивает, что его годовая личная прибыль составит:

24 ООО долл. — заработная плата; 4 ООО долл. — дополнительные нерегулярные доходы; 2 ООО долл. — проценты за долгосрочную ссуду; 30 ООО долл. — суммарный личный доход (денежная наличность или ее эквивалент).

Теперь примем, что 100 000 долл. представляют собой твердую цену продавца за предприятие и что покупатель планирует обеспечить покупную цену следующим образом:

20 000 долл. наличными за акции для себя, сохраняя за собой 60% акций предприятия;

60 000 долл. наличными за акции с надбавкой для других лиц, предоставляя им только 40% акций предприятия;

20 000 долл.

долгосрочной ссуды, предоставляемой покупателем предприятию.

Теперь подсчитаем, какова личная прибыль покупателя на вложенный им капитал? Это можно сделать следующим образом:

личный доход = 30 000 долл.; личные капвложения = 40 000 долл. (включая ссуду);

личный доход на вложенный капитал = 75% в год х юо]

140 000 )

Выразим кратко сущность двух методов оценки чистой прибыли для установления цены предприятия: метод капитализации прибили выделяет прибыль после вычета налогов, выраженную в форме процентов от суммарных капиталовложений в предприятие, а метод личного дохода выделяет личный доход покупателя, выраженный в форме процентов от личного вложенного капитала. Теперь рассмотрим метод оценки активов для установления цены предприятия.

Метод оценки активов. Метод оценки активов не учитывает будущую прибыль и вместо это сосредоточивается на активах продавца, таких, как здания, оборудование, товарно-материальные запасы и ожидаемые поступления. Метод оценки активов широко распространен (хотя его редко рекомендуют), потому что его легче использовать, чем метод оценки чистой прибыли, по которому покупатель должен выполнить сложную задачу прогнозирования прибыли для установления цены предприятия. Три традиционных способа оценки активов включают методы оценки балансовой стоимости, оценки скорректированной балансовой стоимости и оценки выбранных активов.

Балансовая стоимость представляет собой разницу между тем, чем располагает предприятие (активы), и тем, что оно должно (обязательства). Это хорошая точка отсчета для установления цены предприятия, поскольку покупателю необходимо только увидеть последний баланс продавца. Однако метод балансовой стоимости полон ло

вушек, потому что он ничего не сообщает покупателю об истинной стоимости предприятия. Например, предприятие может иметь балансовую стоимость в 100 тыс. долл. и в то же время ничего не стоить, потому что его активы не в состоянии привлекать клиентов с получением прибыли. Следует помнить, что покупатель больше заинтересован в приобретении прибыльности, чем активов типа земли, зданий и машин.

Метод скорректированной балансовой стоимости учитывает любую значительную разницу между балансовой и рыночной стоимостями активов, таких, как земля, здания и оборудование. Рыночная стоимость — это та стоимость, за которую активы могут быть проданы в настоящее время независимо от балансовой стоимости. Например, покупатель может скорректировать цену земли, зафиксированную в бухгалтерской книге продавца по первоначальной стоимости, поскольку ее ценность возрастает со временем.

При методе выбранных активов покупатель выбирает только те активы продавца, которые, как он считает, ему требуются. Невостребованные оборудование и товарно-материальные запасы остаются у продавца. Таким путем покупатель оценивает только части предприятия продавца, а не предприятие в целом.

<< | >>
Источник: Сирополис Николас К.. Управление малым бизнесом. Руководство для предпринимателей: Пер. с англ. — М.: Дело,1997. —672 с.. 1997

Еще по теме Установление цены:

  1. УСТАНОВЛЕНИЕ ЦЕНЫ НА НОВЫЕ ТОВАРЫ
  2. ПСИХОЛОГИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УСТАНОВЛЕНИЯ ЦЕНЫ
  3. 6.5. Установление цены на товар
  4. Установление договорной цены
  5. Установление цены на новые товары.
  6. МЕТОДЫ УСТАНОВЛЕНИЯ ЦЕНЫ НА ОСНОВЕ ЗАТРАТ
  7. УСТАНОВЛЕНИЕ ЦЕНЫ НА НОВЫЙ ТОВАР-ИМИТАТОР
  8. УСТАНОВЛЕНИЕ ЦЕНЫ НА ОБЯЗАТЕЛЬНЫЕ ПРИНАДЛЕЖНОСТИ
  9. УСТАНОВЛЕНИЕ ЦЕНЫ В РАМКАХ ТОВАРНОГО АССОРТИМЕНТА
  10. Установление цены для получения прибыли
  11. ОСОБЕННОСТИ УСТАНОВЛЕНИЯ ЦЕНЫ НА ТОВАРЫ ПРОИЗВОДСТВЕННОГО НАЗНАЧЕНИЯ
  12. УСТАНОВЛЕНИЕ ЦЕНЫ НА ДОПОЛНЯЮЩИЕ ТОВАРЫ
  13. УСТАНОВЛЕНИЕ ЦЕНЫ НА ПОБОЧНЫЕ ПРОДУКТЫ ПРОИЗВОДСТВА
  14. 1.2.10. Установление цены товаров (работ, услуг) в условных единицах
  15. Формирование цены на предприятии
  16. Государственные цены.
  17. Демпинговые цены
  18. 6. ФИНАНСЫ И ЦЕНЫ