<<
>>

Цели и инструменты кредитно-денежной политики

Цели и инструменты денежной политики можно сгруппиро­вать следующим образом:

Конечные цели:

а) экономический рост;

б) полная занятость;

в) стабильность цен;

г) устойчивый платежный баланс.

Промежуточные целевые ориентиры:

а) денежная масса;

б) ставка процента;

в) обменный курс.

Инструменты:

а) лимиты кредитования; прямое регулирование ставки про­цента;

б) изменение нормы обязательных резервов;

в) изменение учетной ставки (ставки рефинансирования);

г) операции на открытом рынке.

Существует различие между инструментами прямого (а) и косвенного (б, в, г) регулирования. Эффективность использова­ния косвенных инструментов регулирования тесно связана со степенью развития денежного рынка. В переходных экономиках, особенно на первых этапах преобразований, используются как прямые, так и косвенные инструменты с постепенным вытеснени­ем первых вторыми.

Конечные цели реализуются кредитно-денежной политикой как одним из направлений экономической политики в целом, наряду с фискальной, валютной, внешнеторговой, структурной и другими видами политики. Промежуточные цели непосредствен­но относятся к деятельности Центрального Банка и осуществля­ются в рыночной экономике в основном с помощью косвенных инструментов.

Нередко в процессе формирования банковской системы в стра­нах, переходящих к рыночным отношениям, усиление степени не­зависимости Центрального Банка в проведении денежной полити­ки сопровождается стремлением денежных властей к достижению конечной цели, тогда как реально они в состоянии контролировать лишь определенные промежуточные номинальные величины.

Рассмотрим инструменты косвенного регулирования денеж­ной системы.

Обязательные резервы - это часть суммы депозитов, кото­рую коммерческие банки должны хранить в виде беспроцентных вкладов в Центральном Банке (формы хранения могут разли­чаться по странам). Нормы обязательных резервов устанавлива­ются в процентах от объемов депозитов. Они различаются по величине в зависимости от видов вкладов (например, по сроч­ным они ниже, чем по вкладам до востребования). В современ­ных условиях обязательные резервы не столько выполняют функ­цию страхования вкладов (эту функцию выполняют специализи­рованные финансовые институты, которым банки отчисляют определенный процент от вкладов), сколько служат для осуще­ствления контрольных и регулирующих функций Центрального Банка, а также для межбанковских расчетов.

Нормы обязательных резервов довольно существенно раз­личались по отдельным странам. Так, в начале 90-х годов нормы резервирования текущих счетов колебались от 0,51% в Велико­британии и 2,5% в Японии и Швейцарии до 22,5% в Италии.

В России динамика нормы резервирования выглядела следу­ющим образом:

Таблица 8.1. Нормативы отчислений кредитных организаций

в обязательные резервы Банка России

Дата

действия

По счетам до востре­бования и срочным обязатель­ствам до 30 дней включи­тельно По срочным обяза­тель­ствам от 31 до 90 дней включи­тельно По срочным обяза­тель­ствам свыше 90 дней По сред­ствам в ино­стран­ной валюте По вкладам и депозитам физических лиц в Сбербанке РФ в рублях (независимо от сроков привлечения)
01.02.95-30.04.95 22 15 10 2 20/25
01.05.95-30.04.96 20 14 10 1,5 20/15
01.05.96-10.06.96 18 14 10 1,25 20/15
11.06.96-31.07.96 20 16 12 2,5 20/15
01.08.96-30.10.96 18 14 10 2,5 20/15
01.11.96-30.04.97 16 13 10 5 10
01.05.97 11.11.97 14 11 8 6 9,5
12.11.97-30.11.97 14 11 8 9 9,5

Продолжение
Дата

действия

По счетам до востре­бования и срочным обязатель­ствам до 30 дней включи­тельно По срочным обяза­тель­ствам от 31 до 90

дней

включи­

тельно

По срочным обяза­тель­ствам свыше 90 дней По сред­ствам в ино­стран­ной валюте По вкладам и депозитам физических лиц в Сбербанке РФ в рублях (независимо от сроков привлечения)
01.12.97-31.01.98 14 11 8 9 8
01.02.98-23.08.98 11 8
24.08.98 31.08.98 10 7
01.09.98-30.11.98 10 5
01.12.98-18.03.99 5 5
По привлечен­ным средствам юридических лиц в рублях По привлечен­ным средствам физических лиц в рублях
19.03.99 09.06.99 7 5 7 5
10.06.99-31.12.99 8,5 5,5 8,5 5,5
01.01.2000- 10 7 10 7

Источник: Бюллетень банковской статистики № 8 (63), 1998 г.; № 12 (91), 2001 г.

После кризиса 1998 г. ЦБ РФ снизил нормы обязательных резервов для облегчения расшивки неплатежей. В дальнейшем по мере восстановления банковской системы коммерческие банки стали использовать появившиеся средства в спекулятивных целях. Для предотвращения перетока средств на валютный рынок ЦБ РФ вновь поднял норму обязательных резервов по привлеченным средствам юридических лиц до 7% 19.03.1999 г., затем до 8,5% 10.06.1999 г. и до 10% 1.01.2000 г.

Банки могут хранить и избыточные резервы - некоторые сум­мы сверх обязательных резервов, например, для непредвиденных случаев увеличения потребности в ликвидных средствах. Однако это лишает банки суммы дохода, который они могли бы полу­чить, пуская эти деньги в оборот. Поэтому с ростом процентной ставки уровень избыточных резервов обычно снижается.

В России динамика избыточных резервов выглядела таким образом:

соа)с\|сосоа)с\|еосоа>с\1оосоо>смоо

ООт-ООО^-ОООт-ООО^ООО

Рис. 8.1. Доля избыточных резервов в общем объеме банковских резервов (%)


Источник: Обзор экономической политики в России за 1999 г., М., 2000, с. 163.

Основной частью избыточных резервов российских банков были ос­татки средств на корреспондентских счетах в Центральном Банке. Резкое увеличение их после августа 1998 г. объясняется рядом причин, в том числе: снижением нормы обязательных резервов Центральным Банком для смяг­чения последствий дефолта по внутреннему долгу и массового изъятия вкла­дов; вливанием Центробанком ликвидности в банковскую систему в виде стабилизационных кредитов; фактической ликвидацией рынка ценных бу­маг как объекта инвестирования для коммерческих банков; сокращением кредитов реальному сектору.

Чем выше устанавливает Центральный Банк норму обяза­тельных резервов, тем меньшая доля средств может быть исполь­зована коммерческими банками для активных операций. Увели­чение нормы резервов (гг) уменьшает денежный мультиплика­тор и ведет к сокращению денежной массы. Таким образом, изменяя норму обязательных резервов, Центральный Банк ока­зывает воздействие на динамику денежного предложения.

На практике нормы обязательных резервов пересматрива­ются довольно редко, поскольку сама процедура носит громозд­кий характер, а сила воздействия этого инструмента через муль­типликатор значительна. В последние годы в ряде стран наблю­далось снижение нормы обязательного резервирования, а в не­которых случаях и ее отмена.

Другим инструментом кредитно-денежного регулирования является изменение учетной ставки (или ставки рефинансирова­ния), по которой Центральный Банк выдает кредиты коммерчес­ким банкам. Если учетная ставка повышается, то объем заим­ствований у Центрального Банка сокращается, а следовательно, уменьшаются и операции коммерческих банков по предоставле­нию ссуд. К тому же, получая более дорогой кредит, коммерчес­кие банки повышают и свои ставки по ссудам. Волна кредитного сжатия и удорожания денег прокатывается по всей системе. Пред­ложение денег в экономике снижается. Снижение учетной ставки действует в обратном направлении.

Учетная ставка обычно бывает ниже ставки межбанковского рынка. Но получение кредита у Центрального Банка может быть сопряжено с определенными административными ограничения­ми. Часто Центральный Банк выступает как последний кредитор для коммерческих банков, испытывающих серьезные затрудне­ния. Однако к “учетному окну” Центрального Банка допускают­ся не все банки: характер финансовых операций заемщика или причины обращения за помощью могут оказаться неприемле­мыми с точки зрения Центрального Банка.

Краткосрочные ссуды обычно предоставляются для попол­нения резервов коммерческих банков. Среднесрочные и долго­срочные ссуды Центрального Банка выдаются для особых нужд (сезонные потребности) или для выхода из тяжелого финансово­го положения.

В некоторых странах Центральный Банк устанавливает кво­ты рефинансирования для банков, а выгодные условия кредито­вания стимулируют к использованию этих квот.

В отличие от межбанковского кредита ссуды Центрального Банка, попадая на резервные счета коммерческих банков, увели­чивают суммарные резервы банковской системы, расширяют де­нежную базу и образуют основу мультипликативного измене­ния предложения денег. Следует заметить, однако, что объем кре­дитов, получаемых коммерческими банками у Центрального Банка, составляет обычно лишь незначительную долю привле­каемых ими средств. Изменение учетной ставки Центральным Банком стоит рассматривать скорее как индикатор проводимой им политики. Во многих развитых странах существует четкая связь между учетным процентом Центрального Банка и ставка­ми частных банков. Например, повышение учетной ставки Цен­тральным Банком сигнализирует о начале ограничительной кре­дитно-денежной политики. Вслед за этим растут ставки на рынке межбанковского кредита, а затем и ставки коммерческих банков по ссудам, предоставляемым ими небанковскому сектору. Все эти изменения происходят по цепочке достаточно быстро.

Операции на открытом рынке - третий способ контроля за денежной массой. Он широко используется в странах с разви­тым рынком ценных бумаг и затруднен в странах, где фондовый рынок находится в стадии формирования. Этот инструмент де­нежного регулирования предполагает куплю-продажу Централь­ным Банком государственных ценных бумаг (обычно на вторич­ном рынке, так как деятельность Центрального Банка на первич­ных рынках во многих странах запрещена или ограничена законом). Чаще всего это бывают краткосрочные государствен­ные облигации.

Когда Центральный Банк покупает ценные бумаги у ком­мерческого банка, он увеличивает сумму на резервном счете это­го банка (иногда на специальном счете коммерческого банка в Центральном Банке для подобных операций), соответственно в банковскую систему поступают дополнительные “деньги повы­шенной мощности” и начинается процесс мультипликативного расширения денежной массы[28]. Масштабы расширения будут за­висеть от пропорции, в которой прирост денежной массы рас­пределяется на наличность и депозиты: чем больше средств ухо­дит в наличность, тем меньше масштаб денежной экспансии. Если Центральный Банк продает ценные бумаги, процесс протекает в обратном направлении.

Таким образом, воздействуя на денежную базу через опера­ции на открытом рынке, Центральный Банк регулирует размер денежной массы в экономике. Часто подобные операции осуще­ствляются Центральным Банком в форме соглашений об обрат­ном выкупе (РЕПО). В этом случае банк, например, продает цен­ные бумаги с обязательством выкупить их по определенной (бо­лее высокой) цене через некоторый срок. Платой за предостав­ленные взамен ценных бумаг денежные средства служит разница между ценой обратного выкупа и ценой продажи. Соглашения об обратном выкупе широко распространены в деятельности ком­мерческих банков и фирм.

Операции на открытом рынке во многих странах рассматри­ваются как наиболее гибкий и точный инструмент денежной политики, поскольку они осуществляются по инициативе и под контролем Центрального Банка, в любых размерах, достаточно быстро и при необходимости могут корректироваться.

С помощью названных инструментов Центральный Банк реализует цели кредитно-денежной политики: поддержание на определенном уровне денежной массы (жесткая монетарная по­литика) или ставки процента (гибкая монетарная политика). Ва­рианты денежной политики по-разному интерпретируются на графике денежного рынка. Жесткая политика поддержания денеж­ной массы соответствует вертикальной кривой предложения де­нег на уровне целевого показателя денежной массы. Гибкая мо­нетарная политика может быть представлена горизонтальной кривой предложения денег на уровне целевого значения процен­тной ставки. Промежуточный вариант соответствует наклонной кривой предложения денег[29] .

Выбор вариантов кредитно-денежной политики зависит во многом от причин изменения спроса на деньги. Например, если рост спроса на деньги связан с инфляционными процессами, уме­стной будет жесткая политика поддержания денежной массы, что соответствует вертикальной или крутой кривой предложения де­нег. Если необходимо изолировать динамику реальных перемен­ных от неожиданных изменений скорости обращения денег, то,

вероятно, предпочтительной окажется политика поддержания ставки процента, связанной непосредственно с инвестиционной активностью (горизонтальная или пологая кривая предложения денег Ь3). В зависимости от угла наклона кривой Ь изменение спроса на деньги будет в большей степени сказываться либо на денежной массе (рис. 8.3), либо на ставке процента (рис. 8.2).

Очевидно, что Центральный Банк не в состоянии одновре­менно фиксировать денежную массу и ставку процента. Напри­мер, для поддержания относительно устойчивой ставки при уве­личении спроса на деньги Банк вынужден будет расширить пред­ложение денег, чтобы сбить давление вверх на ставку процента со стороны возросшего спроса на деньги (это отразится сдвигом вправо кривой Ьв и перемещением точки равновесия вправо вдоль кривой Ь3).

Я - ставка процента М - денежная масса

Рис. 8.3

К

К

АМ

Относительно гибкая денежная политика



АН

АМ

Относительно жесткая денежная политика

м

М

Рис. 8.2


8.3.

<< | >>
Источник: Агапова Т.А., Серегина С.Ф.. Макроэкономика: Учебник/Под обшей ред. д.э.н., проф. A.B. Сидоровича; МГУ им. М.В. Ломоносова. — 6-е изд., стереотип. — М.: Издательство «Дело и Сервис», - 448 с. — («Учебники МГУ им. М.В. Ломоносова»). 2004 {original}

Еще по теме Цели и инструменты кредитно-денежной политики:

  1. Денежно-кредитная политика: сущность, цели, инструменты
  2. 2. 3. Цели и инструменты денежно-кредитной политики
  3. 9. 4. Европейский центральный банк: организационное устройство, цели деятельности и инструменты денежно-кредитной политики
  4. § 2.3. Инструменты денежно-кредитной политики
  5. Инструменты денежно-кредитной политики.
  6. Инструменты и методы денежно-кредитной политики
  7. 18.3. Центральный банк: инструменты денежно-кредитной политики
  8. Цели денежно-кредитной политики.
  9. Инструменты денежно-кредитной политики ЕЦБ.
  10. § 2. Основные инструменты денежно-кредитной политики государства
  11. Тактические цели денежно-кредитной ПОЛИТИКИ