Связь межвременных условий платежеспособности с условиями для отдельного периода

Определим вначале тот постоянный во времени профицит торгового баланса, который необходим для стабилизации долга.

Межвременное бюджетное ограничение стабилизации долга (6.7) принимает вид:

Тогда, по формуле бесконечно убывающей геометрической про­грессии:

Таким образом, при неизменной ставке процента каждый период бесконечного горизонта времени необходимо поддерживать найденное значение профицита торгового баланса АЛ', чтобы рас­платиться по долгам, накопленным к началу периода I. Другими словами, межвременное условие платежеспособности с учетом будущих доходов становится эквивалентным условию стабилизации долга для одного периода (т. е. решение (6.7') и (6.4) совпадают).

Аналогично при предположении о постоянстве темпов роста ВВП в иностранной валюте условие стабилизации доли долга в ВВП (6.15) принимает вид:

(6.15')

Тогда, по формуле бесконечно убывающей геометрической про­грессии, если Г >

(6.16)

В этом случае задача становится эквивалентной условию стабили­зации долга к ВВП, т. е.

Из (6.16) следует, что если процент по иностранным обяза­тельствам превосходит темп роста ВВП, исчисленного в ино­странной валюте, то для стабилизации долга необходимо каждый год поддерживать отношение первичного профицита сальдо теку­щего счета к ВВП на уровне пх, полученном из этого условия.

Отметим еще раз, что все разобранные в данном пункте меж­временные условия (т. е. с учетом будущих доходов) основывались на предположении, что темп роста выпуска £ меньше процента по внешнему долгу /*. Только оно гарантирует отсутствие возмож­ности у государства-заемщика использовать финансовую пира­миду для выплаты внешнего долга и описывает наиболее часто встречающуюся ситуацию в странах с серьезными долговыми проблемами.

Если же Г < /, то с точки зрения одного текущего периода страна платежеспособна и при первичном отрицательном сальдо текущего счета. Но в случае бесконечного временного горизонта и учета всех будущих доходов и расходов это означает ситуацию, невыгодную кредиторам, так как предполагает, что государство может погашать старые долги за счет выпуска новых.

6.2.1.