<<
>>

Равновесный обменный курс

Обменный курс национальной валюты, обеспечивающий нулевое сальдо платежного баланса, устанавливается в результате выравнива­ния спроса на девизы для импорта благ и экспорта капитала с предло­жением девизов при экспорте благ и импорте капитала.

Поскольку экспорт капитала порождает спрос на девизы, а его им­порт — их предложение, то отрезок линии ЫКЕ, расположенный спра­ва от оси ординат, представляет спрос на валютном рынке, а отрезок слева — предложение иностранной валюты. Произведя горизонтальное сложение графиков ЫКЕ и Бу, получим кривую суммарного спроса на девизы_о|) (рис. 12.8). Точка ее пересечения с кривой суммарного пред­ложения девизов за экспортируемые страной товары определяет рав­новесный обменный курс (рис. 12.9).

Рис. 12.8. Суммарный спрос на рынке Рис. 12.9. Равновесный

девизов валютный курс


Когда г = г^и е = ее, тогда сбалансированным оказывается и счет те­кущих операций, и счет движения капиталов. Графически такая ситу­ация изображена на рис. 12.10. В этом случае графики трех функций: спроса на девизы для текущих операций (Б^), суммарного спроса на них (Б^ ) и предложения девизов по текущим операциям ($2? ) — пере­секаются в одной точке.

Рис. 12.10. Нулевое сальдо по Рис. 12.11. Избыток по счету

счетам текущих операций и текущих операций и дефицит по

движения капитала счету движения капитала


Допустим, что экспорт страны уменьшился, например, из-за спа­да в мировой экономике. Сокращение экспорта выразится в сдвиге линии Я-р влево (рис. 12.11). Теперь для выравнивания счета текущих операций обменный курс должен повыситься до е\. Если инвесторы сочтут, что экономический спад сохранится надолго и поднимут ожидаемое значение обменного курса до е^, то кривая чистого экспор­та сдвинется вправо (вверх), пересекая ось ординат в точке е^. В резуль­тате нулевое сальдо по обеим частям платежного баланса сохранится, но при более высоком обменном курсе. Если же инвесторы воспримут ухудшение экономической конъюнктуры как случайную рецессию и не изменят свои ожидания относительно будущей величины валютного курса, то его текущее значение возрастет до е\. Повышение обменного курса сохранит нулевое сальдо платежного баланса, но по счету теку­щих операций оно будет отрицательное (ЫЕ< 0), представленное отрез­ком аЪ, которое компенсируется притоком капитала (ЫКЕ < 0), пред­ставленным таким же по длине отрезком сер, по построению аЪ = се\.

Одним из экзогенных параметров, определяющих равновесное зна­чение валютного курса, является его ожидаемое значение (ее). В соот­ветствии с концепцией рациональных ожиданий прогноз этой величи­ны основывается на предположении, что валютный курс, как и любая цена, колеблется около своего равновесного значения, которое опреде­ляется рядом фундаментальных факторов, таких как: сравнительные издержки производства в различных странах, состояние их платежных балансов, темпы инфляции в каждой из стран.

Под воздействием не­предвидимых событий текущий обменный курс временно отклоняет­ся от своего равновесного значения; следовательно, в при е > е нужно ожидать снижения обменного курса, а при е < е — его повышения. Однако определить, как долго и в какой мере происходит начавшееся отклонение текущего курса от равновесного значения, невозможно из- за его стохастического характера. Поэтому, когда текущий обменный курс начинает повышаться, инвесторы могут увеличивать покупки иностранных облигаций в расчете на продолжение его роста. В резуль­тате обменный курс действительно будет увеличиваться, убеждая ин­весторов в правильности их прогноза и стимулируя дальнейшее увели­чение спроса на иностранные активы. Так на валютном рынке возни­кает «спекулятивный пузырь», который раньше или позже «лопается», вызывая биржевую панику.

Интервенции центрального банка на валютном рынке. На величи­ну рыночного курса отечественных денег может влиять центральный банк посредством операций (интервенций) на валютном рынке. Допус­тим, что в целях стимулирования экономической активности в стране центральный банк решил добиться увеличения чистого экспорта за счет повышения обменного курса национальной валюты. Для этого он ста­нет покупать иностранную валюту; из-за увеличения спроса на валют­ном рынке криваясместится вверх (рис. 12.12) и обменный курс возрастет до е\. В результате экспорт товаров и услуг увеличится, а их
импорт уменьшится, образуя избыток по счету текущих операций, равный отрезку аЪ. Кроме того, поскольку в\ > ее (полагаем, что интервенция центрального банка не по­влияла на фундаментальные факторы, определяющие ры­ночный валютный курс), то ожидается укрепление наци­ональной валюты (снижение

е А
Р?
ЖЕ
О
—>

+ М, дол.

Рис. 12.12. Валютная интервенция ее обменного курса), что при-

центрального банка

ведет к чистому притоку ка-

питала в размере отрезка се\. По построению аЪ + се\ = ga, т.е. объем за­купок центрального банка на валютном рынке равен сумме избытка по счету текущих операций и чистого притока капитала из-за границы.

Иногда центральные банки для укрепления доверия к нацио­нальным деньгам берут на себя обязательство удерживать обменный курс в определенных пределах (в валютном коридоре): при приближе­нии к нижней границе коридора центральный банк покупает иностран­ную валюту, а к верхней — продает ее. С июня 1995 г. по август 1998 г. обменный курс рубля успешно удерживался Центральным банком РФ в установленном им коридоре, что свидетельствовало об определенных достижениях в создании российской денежной системы.

С 1947 по 1971 г. в экономически развитых странах Запада действо­вала система регулируемых связанных валютных курсов, созданная од­новременно с Международным валютным фондом по решению Бреттон- Вудской международной конференции 1944 г. В соответствии с этим решением МВФ установил для своих членов фиксированные валютные курсы по отношению к доллару США, а доллар обменивался на золото по цене 35 дол. за тройскую унцию. Когда фактический обменный курс национальной валюты страны — участницы соглашения отклонялся от фиксированного больше чем на 1 %, тогда центральной банк этой стра­ны проводил соответствующие операции на валютном рынке, используя в случае необходимости кредиты МВФ. По мере увеличения долларов в золотовалютных резервах зарубежных центральных банков США ста­новилось все трудней обеспечивать золотое покрытие доллара. 15 авгу­ста 1971 г. президент Р. Никсон отменил конвертацию доллара в золо­то, и система фиксированных валютных курсов, просуществовавшая с переменным успехом почти четверть века, рухнула.

В настоящее время в большинстве стран, в том числе и в России, действует режим плавающих валютных курсов, при котором цена на­циональной валюты определяется на валютном рынке. Роль на нем цен­трального банка определяется тем, что в случае несовпадения объемов спроса и предложения маклер выясняет, согласен ли центральный банк ликвидировать появившуюся разницу. Если да, то курс устанавливает­ся, если нет, то маклер назначает другое значение обменного курса; так продолжается до тех пор, пока объемы спроса и предложения не урав­няются.

В некоторых небольших странах (Гонконге, Словении, Эстонии) устанавливается фиксированный обменный курс по отношению к ста­бильной иностранной валюте или корзине валют и количество находя­щихся в обращении денег полностью определяется ценностью золото­валютных резервов страны, выраженной в национальной денежной единице. Для поддержания фиксированного валютного курса цент­ральному банку нужно иметь значительные валютные резервы, предот­вращающие угрозу спекулятивной атаки на национальную валюту[126].

Таким образом, в открытой экономике наряду с инструментами ста­билизационной политики, рассмотренными в гл. 11, государство ис­пользует валютную политику, которая в определенные периоды стано­вится основным средством регулирования количества денег в стране.

Основные направления политики валютного курса Центрального банка РФ в 2005 г. «В 2005 г. будет продолжена реализация курсовой политики Бан­ка России в условиях режима управляемого плавающего валютного курса. Перспективной задачей Банка России будет создание условий для перехода к более гибкому формированию курса российской национальной валюты при минимальном участии Банка России в формировании спроса и предложения на внутреннем валютном рынке. В будущем это позволит перейти к полноцен­ному инфляционному таргетированию в качестве модели проводимой денеж­но-кредитной политики, в рамках которой количественные обязательства ор­ганов денежно-кредитного регулирования по поддержанию ценовой стабиль­ности будут выполняться преимущественно путем воздействия на стоимость денег в экономике с помощью инструментов процентной политики Централь­ного банка РФ.

Вместе с тем состояние платежного баланса России, уровень и динамика развития российского рынка ценных бумаг, а также финансового рынка в це­лом предопределяют то, что и в 2005 г. основным фактором изменения денеж­ного предложения останутся операции Банка России по покупке и продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке. Достаточно гибкая кур­совая политика должна будет вносить свой вклад в ограничение роста потре­бительских цен и сдерживание реального укрепления рубля, обеспечивая адап­тацию российской экономики к возможным изменениям внешней и внутрен­ней экономической конъюнктуры и поддержание золотовалютных резервов на достаточном уровне.

В 2005 г. определенное сдерживание реального укрепления рубля будет осуществляться с учетом необходимости создания условий как для поддержа­ния конкурентоспособности отечественного производства, так и для решения задачи модернизации экономики, осуществляемой в том числе за счет импорта современных технологий и оборудования. Однако в связи с тем, что перспек­тивы развития ситуации на мировом финансовом рынке в 2005 г. отличаются повышенной неопределенностью, а его влияние на состояние внутреннего фи­нансового рынка будет усиливаться, количественные оценки возможного из­менения реального эффективного курса рубля за предстоящий год лежат в достаточно широком диапазоне.

Одной из задач курсовой политики на 2005 г. останется предотвращение рез­ких колебаний валютного курса, не обусловленных действием фундаментальных экономических факторов. Исходя из растущего значения евро для российской экономики, в качестве операционного ориентира при реализации политики сгла­живания колебаний валютного курса будет использоваться стоимость корзины из двух основных мировых валют евро и доллара США, достаточно хорошо отра­жающая эффективную стоимость российского рубля по отношению ко всем зна­чимым для российской экономики иностранным валютам.

Исходя из основных прогнозных параметров экономического развития России в 2005 г., учитывающих сохранение благоприятной конъюнктуры на мировых рынках товаров, составляющих основу российского экспорта, и вы­сокой степени неопределенности возможной направленности и масштабов трансграничных потоков капитала, Банк России считает, что повышение ре­ального эффективного курса рубля за год не должно превысить 8%. При ме­нее благоприятной внешнеэкономической конъюнктуре реальный эффектив­ный курс может остаться практически неизменным. Изменения реального эффективного курса в этом диапазоне обеспечат приемлемый баланс между поддержанием текущей конкурентоспособности отечественного производства и созданием условий для модернизации российской экономики в среднесроч­ной перспективе, а также будут содействовать снижению темпов инфляции»[127].

Обменный курс и паритет покупательной способности. При сопо­ставлении уровня экономического развития различных стран и благо­состояния их граждан ценностные показатели (ВВП, национальный до­ход на душу населения и др.), выраженные в национальных деньгах, приходится пересчитывать в единой валюте (обычно в долларах США).

Для этого используют не обменный курс, а паритет покупательной спо­собности (ППС) национальной денежной единицы. Количественно эти показатели редко равны друг другу; ниже приведена динамика их со­отношения для рубля1.

Годы........................ 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999

ППС/е 0,198 0,429 0,562 0,746 0,741 0,588 0,395

В отличие от обменного курса, который определяется на валютном рынке, ППС рассчитывают статистики на основе сопоставления ценно­сти стандартной корзины благ, измеренной в национальных деньгах и долларах. В рамках Программы международных сопоставлений ООН для расчета ППС используют корзину, содержащую более 3000 видов товаров и услуг. По своей природе ППС более стабилен, чем обменный курс, так как в ее основе лежит более широкий ассортимент товаров и на нее не влияют спекулятивные операции на валютном рынке.

Расхождения между величинами обменного курса и ППС зависят от многих факторов: уровня развития производительности труда, доли внешнеторгового оборота в ВВП, ассортимента экспорта и импорта, сте­пени открытости отечественных финансовых рынков для нерезидентов и др. Как правило, в высокоразвитых странах величина ППС превыша­ет обменный курс, а в развивающихся наоборот; соответствующие дан­ные за 1996 г. приведены в табл. 12.8.

Таблица 12.8

Отношение ППС к обменному курсу и ВВП на душу населения2
Страна ППС е е/ППС ВВП на душу населения
Швейцария 2,05 1,24 0,6 24938
Япония 166 109 0,66 23980
Дания 8,33 5,8 0,7 23140
Германия 2,03 1,5 0,74 21330
Финляндия 5,89 4,59 0,78 19058
США 1 1 1 27831
Россия 2209 5124 2,32 6742
Литва 1,48 4 2,71 5749
Украина 0,48 1,83 3,82 3325
Бангладеш 10,57 41,8 3,95 880

1 Обзор экономики России. Основные тенденции развития 2000 г. // РЕЦЕПТ. 2000. С. 145.

2 Сост. по: Национальные счета России в 1992—1999 годах. М., 2000. С. 167, 171.



12.3.

<< | >>
Источник: Тарасевич Л.С., Гребенников П.И., Леусский А.И.. Макроэкономика: Учебник. — 6-е изд., испр. и доп. — М.: Высшее обра­зование,— 654 с.. 2006

Еще по теме Равновесный обменный курс:

  1. Воздействие колебаний спроса и предложения на равновесный обменный курс
  2. Равновесный валютный курс
  3. Форвардный курс и курс по кассовым сделкам.
  4. Журавлева Н.В.. Финансы и кредит. Краткий курс лекций: Учебное посо­бие для вузов / Н.В. Журавлева. — М.: Издательство «Экза­мен», — 160 с. (Серия «Курс лекций»), 2005
  5. Прогнозирование обменных курсов
  6. Процесс установления обменных курсов
  7. Обмен
  8. Типы обменных механизмов.
  9. Какие функции выполняет равновесная цена?
  10. Обмен и самоутверждение.
  11. Механизм равновесных цен на инвестиционном рынке
  12. КОЛЕБАНИЯ РАВНОВЕСНЫХ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
  13. КОЛЕБАНИЯ РАВНОВЕСНЫХ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
  14. Обмен экономический и социальный
  15. 2.3 . АНАЛИЗ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОБМЕННОГО ПУНКТА
  16. 102. РАВНОВЕСНЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РОСТ. УСТОЙЧИВОЕ И НЕУСТОЙЧИВОЕ РАВНОВЕСИЕ