<<
>>

Причины долгового кризиса и стратегия управления государственной задолженностью

Причинами кризиса внешней задолженности являются:

1. Ухудшение конъюнктуры мирового хозяйства в 80-е годы, свя­занное с увеличением реальных ставок процента, замедлением темпов экономического роста и снижением цен на товары.

Увеличение реальных процентных ставок привело к увели­чению коэффициентов обслуживания долга. Снижение то­варных цен и замедление темпов роста ВВП в странах-по­требителях экспорта из стран-должников привели к сниже­нию экспорта и доходов от экспорта, которые являются для стран-должников основным источником выплаты долга. В итоге бремя долга в странах-должниках увеличилось, так как одновременно упали доходы от экспорта и возросли суммы обслуживания долга.

2. Неудовлетворительное управление экономикой в странах-дол­жниках. Общей практикой были бюджетный дефицит и за­вышенный курс национальной валюты. Практика завышения обменного курса сопровождается спекуляциями на грядущей девальвации валюты. Валютные спекуляции принимают фор­му резко растущего импорта или «бегства» капитала из стра­ны, что ухудшает состояние платежного баланса, так как вне­шние займы используются не по назначению (не на инвести­ционные цели, связанные с приростом совокупного дохода, а на финансирование “нежизнеспособных” проектов и на спе­кулятивные операции).

3. Ошибочная макроэкономическая политика финансировалась избыточными кредитами коммерческих банков. В случае предъявления требований на новые займы коммерческие бан­ки предоставляли их, не обращая внимания на быстро­растущие масштабы долга. Такая активность кредиторов была обусловлена несколькими причинами:

а) нефтяные шоки 1973 1974 гт. и 1979-1980 гг. послужили инструментом перераспределения значительной доли ми­рового дохода в пользу стран-экспортеров нефти, где крат­косрочная склонность к сбережениям велика. Пока проис­ходило аккумулирование сбережений для крупных инве­стиций в их собственную экономику, эти страны выдавали кредиты в ликвидной форме, что послужило источником расширения ресурсов для международного кредитования:

б) эти новые финансовые средства в основном были предос­тавлены в виде дополнительных кредитов странам-долж- никам, так как инвестиционная ситуация в индустриаль­ных странах была в это время весьма неопределенной. К тому же страны-должники ограничивали прямые иност­ранные инвестиции и широко использовали внешние зай­мы под проценты без права контроля над собственностью, что стимулировало нарастание их внешнего долга;

в) крупнейшие коммерческие банки активно искали возмож­ностей для таких операций в целях опережения конкурен­тов.

В итоге активизации международного кредита к 1985 году общая сумма предоставляемых коммерческими банками креди­тов стала меньше, чем суммы взимаемых ими платежей по обслуживанию и погашению долга. Это способствовало значи­тельной «утечке» финансовых ресурсов из стран-должников.

Более общей причиной периодического повторения кризиса внешней задолженности, которая непосредственно не связана с мировой конъюнктурой 80-х годов, является наличие сильных стимулов к отказу от платежей по долгу суверенными странами- должниками. Страна-должник может привлекать иностранные займы до того момента, пока сумма кредитов будет превышать сумму оттока капитала по обслуживанию накопленного долга в виде выплаты процентов и амортизации его основной суммы, а затем объявить о прекращении платежей.

Практика международ­ных расчетов свидетельствует, что отказ от выплат происходит в тех случаях, когда это экономически выгодно стране-должнику, а не только тогда, когда страна не имеет ресурсов для обслужи­вания долга.

Одним из перспективных способов разрешения проблемы отказа от платежей является введение залога, или обеспечения, то есть активов того или иного вида, которые могут перейти в соб­ственность кредитора в случае приостановки страной-должником выплат по долгу.

Международный Валютный Фонд и Мировой Банк оказы­вают консультационную помощь и частично финансируют опе­рации по сокращению размеров задолженности и созданию но­вых стимулов для увеличения внутренних инвестиций и роста иностранных капиталовложений в странах-должниках.

Механизмы сокращения внешней задолженности:

1. Выкуп долга - предоставление стране-должнику возможно­сти выкупить свои долговые обязательства на вторичном рынке ценных бумаг. Выкуп осуществляется за наличные средства со скидкой с номинальной цены в пользу должни­ка. Иностранная валюта, необходимая для таких операций, может быть одолжена или предоставлена “в дар” данной стране.

2. Обмен долга на акционерный капитал (своп) - предоставле­ние иностранным банкам возможности обменивать долго­вые обязательства данной страны на акции ее промышлен­ных корпораций. При этом иностранные небанковские орга­низации получают возможность перекупать эти долговые обязательства на вторичном рынке ценных бумаг со скидкой при условии финансирования прямых инвестиций или покуп­ки отечественных финансовых активов из этих средств. Во всех этих случаях иностранный инвестор получает “долю” в капитале данной страны, а ее внешняя задолженность при этом уменьшается.

3. Замена существующих долговых обязательств новыми обяза­тельствами (в национальной или иностранной валюте). При этом ставка процента по новым ценным бумагам может быть ниже, чем по старым, при сохранении номинальной стоимо­сти облигаций.

Беднейшим странам-должникам предоставляется выбор од­ного из вариантов помощи со стороны официальных кредито­ров (членов Парижского клуба):

1) частичное аннулирование долга;

2) дальнейшее продление сроков долговых обязательств;

3) снижение ставок процента по обслуживанию долга. Эффективное управление государственным долгом как в ин­дустриальных, так и в переходных экономиках не может осуще­ствляться автономно от других мер бюджетно-налоговой поли­тики правительства, так как является составной частью общей системы управления государственными расходами.

Приток капитала на фоне увеличения внешнего долга спо­собствует элиминированию эффекта вытеснения частных ин­вестиций, угроза которого нередко сопровождает налоговую реформу стимулирующего типа, нацеленную на снижение ста­вок налогообложения в сочетании с расширением налоговой базы. Расходы по обслуживанию государственного долга яв­ляются наименее эластичной статьей расходной части государ­ственного бюджета. Так как эластичность трансфертных вып­лат также весьма невелика, то ограничение темпов роста дру­гих статей государственных расходов и повышение их эффек­тивности является в России и других переходных экономиках ведущим фактором снижения напряженности в бюджетно-на­логовой сфере. Аннулирование квазифискальных операций и включение соответствующих счетов в систему государственного бюджета восстанавливает доверие к экономической политике правительства и Центрального Банка, особенно в том случае, если это сопровождается созданием адекватных рыночной эко­номике институциональных структур по управлению государ­ственными расходами бюджетного управления и казначей­ства, в функции которого входит и обслуживание государствен­ной задолженности.

Основные термины

Государственный долг Частный долг Внутренний долг Внешний долг

Обслуживание государственного долга Амортизация долга

Квазибюджетные (квазифискальные) операции

Первичный дефицит (излишек) государственного бюджета

Рефинансирование государственного долга

Кризис внешней задолженности

Реструктуризация долга

Выкуп долга

Своп

<< | >>
Источник: Агапова Т.А., Серегина С.Ф.. Макроэкономика: Учебник/Под обшей ред. д.э.н., проф. A.B. Сидоровича; МГУ им. М.В. Ломоносова. — 6-е изд., стереотип. — М.: Издательство «Дело и Сервис», - 448 с. — («Учебники МГУ им. М.В. Ломоносова»). 2004

Еще по теме Причины долгового кризиса и стратегия управления государственной задолженностью:

  1. Мировой кризис задолженности
  2. Стратегия воплощения стратегии, или 8 причин возможной головной боли в конце года
  3. КЛАССИФИКАЦИЯ ВИДОВ ГОСУДАРСТВЕННЫХ ВНЕШНИХ ДОЛГОВ
  4. Новация государственных долговых обязательств РФ
  5. Государственные долговые обязательства
  6. 1. Причины глобального кризиса цивилизации
  7. Основные причины кризиса в Юго-Восточной Азии
  8. Лекция 6. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ДОЛГОВЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
  9. 2.4.2. Управление дебиторской задолженностью
  10. 7.4. УПРАВЛЕНИЕ ДЕБИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТЬЮ
  11. 25. Теория «государства благоденствия»: сущность, причины кризиса?
  12. УПРАВЛЕНИЕ ДЕбиторской ЗАДОЛЖЕННОСТЬЮ