<<
>>

S 1.7. Западные центральные банки после Второй мировой войны

Вслед за Великой депрессией и окончанием Второй мировой войны пра­вительства взяли под свой прямой контроль деятельность центральных бан­ков. Частные центральные банки были национализированы, а банки, уже на­ходившиеся в государственной собственности, были ориентированы на ре­шение правительственных задач.
В результате центральные банки вновь стали играть важную роль в финансировании государства. Однако теперь речь уже шла об управлении государственным долгом, накопленным за время войны. Кроме того, центральные банки превратились в инструмент восста­новления национальных экономик. Их политика была полностью подчинена указаниям правительства. Для решения новых задач центральные банки активно принялись регулировать кредитование и вводить контроль над дви­жением капитала. Подобная политика продолжалась недолго, и к середине 1980-х годов центральные банки полностью отказались от прямого контроля и регулирования. Под влиянием либеральных взглядов промышленная поли­тика, несмотря на длительный опыт ее проведения и ряд успешных примеров, оыла отправлена в архив истории.
Рассмотрим, каким образом трансформиро­валась деятельность центральных банков после Второй мировой войны.

ФРС США была поставлена под правительственный контроль в конце 14>30-х годов и с началом Второй мировой войны была поставлена «под ру­жье» для финансирования военных расходов Казначейства США по низким процентным ставкам. Контроль над ФРС США со стороны Казначейства со- нранялся вплоть до 1951 г., однако и в последующем ФРС США подвергалась давлению со стороны правительства, озабоченного стабильностью рынка го- с^дарственных обязательств CIIlA. Кроме того, программа полной занятости Хамфри—Хокинса (Humphrey—Hawkins full employment bill) обязывала ФРС С ША проводить политику, одновременно направленную на поддержку высо­кой занятости и сдерживание инфляции.

В странах Европы центральные банки также попали под влияние правитель- сгиа после окончания Второй мировой войны. Во время войны политика цен- I рального банка проводилась при помощи прямых денежно-кредитных инстру­ментов. В частности, регулирование кредитования было направлено на измене­ние структуры кредитного предложения и поддержание низких процентных г гавок. В общей сложности кредитное регулирование было призвано[15]:

■ финансировать госдолг по низким процентным ставкам;

■ ограничивать приток капитала;

■ препятствовать росту процентных ставок на внутреннем финансовом рынке;

■ увеличивать предложение кредита в соответствии с приоритетными це­лями правительства.

Практика регулирования кредитования различалась. В Германии кон- I роль применялся в течение относительно небольшого промежутка времени мосле Второй мировой войны. В Нидерландах и Великобритании регулиро­вание получило широкое применение, несмотря на то, что официально оно рассматривалось как временная мера. В Нидерландах кредитный контроль использовался для поддержки макроэкономической политики. В Велико­британии целью регулирования было обеспечение низких издержек обслу­живания государственного долга. Правительство озаботилось эффектом вы­соких процентных ставок по государственным обязательствам на рынке част­ных облигаций, неравенством доходов населения и состоянием платежного

баланса. Власти применяли ограничения на минимальные объемы финанси­рования на выгодных условиях кораблестроения, экспортного производства и обрабатывающих отраслей. Банк Англии установил «потолки» ставок по кре­дитам приоритетным секторам экономики. И наоборот, Банк Англии опреде­лил секторы, где требовалось ограничить объемы кредитования, к которым от­носились потребительские расходы и импортные операции.

Иная политика проводилась во Франции, Италии и Бельгии. В странах континентальной Европы регулировались объемы выдаваемых кредитов и процентные ставки по ним. Во Франции действовала программа, в рамках которой Банк Франции был сориентирован на решение задач промышлен­ной политики.

Банк Франции прошел национализацию в 1945 г. и был пере­дан в подчинение Национальному кредитному совету — учреждению, ответ­ственному за финансирование правительственных программ. Общей целью кредитной политики Франции являлось содействие модернизации нацио­нальной экономики и повышение ее международной конкурентоспособно­сти. Для влияния на объем и структуру выдаваемых кредитов Банк Франции использовал различные инструменты. В частности, требования по резерви­рованию под различные финансовые активы (asset-based reserve requirements). Банки поддерживали объемы резервов в зависимости от структуры своих ак­тивов. Центральный банк изменял требования для перераспределения креди­тов в пользу приоритетных секторов экономики. Другим распространенным инструментом являлось введение количественных ограничений («потолков») на объемы кредитования. Они устанавливались для того, чтобы сдержать рост кредитования и в то же время не допустить повышения процентных ставок. Установление «потолков» было направлено на изменение структуры выдавае­мых кредитов: приоритетные направления деятельности освобождались от кредитных ограничений. К приоритетам относились краткосрочные экс­портные кредиты, среднесрочные займы для строительства и др. Еще одним инструментом был контроль со стороны Банка Франции за кредитами, выда­ваемыми банками. В рамках контроля Банк Франции выдавал разрешения на предоставление кредитов для финансирования приоритетных проектов. Денежные власти имели возможность влиять на структуру кредитов благода­ря тому, что финансирование приоритетных проектов позволяло осуществ­лять переучет векселей по более низким процентным ставкам.

На первых порах директивная политика была достаточно эффективной. Регулирование кредита было наиболее успешно в тех случаях, когда оно рас­пространялось на большинство финансовых институтов, сопровождалось введением контроля над движением капитала и проводилось в рамках едино­го плана экономического развития. К 1980-м годам многие, если не боль­шинство из этих планов, были прекращены.

Рост инфляции, отказ от контро­ля над движением капитала, а также крах Бреттон-Вудской системы привели к существенным изменениям структуры финансовой системы. На смену фи- маисовым репрессиям и прямым инструментам пришла финансовая либера­лизация, которая отразилась на денежно-кредитной политике. В качестве примера эволюции денежно-кредитной политики промышленно развитой с граны приведем Банк Англии. В эпоху плавающих валютных курсов денеж­но-кредитная политика Великобритании прошла четыре фазы изменений.

1. Первый опыт плавающего валютного курса (июль 1972 г. — июнь 1976 г.). Ма плавающий обменный курс фунта стерлингов Великобритания перешла .4 июня 1972 г. Первоначально в новых условиях макроэкономической среды /и*нежно-кредитная политика рассматривалась как вспомогательное средст- lu) политики регулирования доходов. Иными словами, политика Банка Анг­лии была подчинена целям правительства в рамках управления совокупным i просом. Правительство полагало, что оно может стимулировать экономиче­ский рост и занятость через экспансионистскую денежно-кредитную и нало- i оно-бюджетную политику. Одновременно правительство стремилось сохра­нить инфляцию на нужном уровне через административное регулирование шработной платы и государственный контроль над ценами. В результате I *172—1976 гг. стали периодом чрезвычайно высокой инфляции, когда номи- нильные процентные ставки почти никак не реагировали на динамику цен.

2. Таргетирование денежного предложения (июль 1976 г. — апрель 1979 г.).

< 1976 г. по 1985 г. Банк Англии проводил таргетирование денежного предло­жения. В июле 1976 г., после валютного кризиса фунта стерлингов, промежу- Iочной целью денежно-кредитной политики был назначен широкий денеж­ный агрегат М3[16]. В то же время британские денежные власти опасались полностью отпустить валютный курс в свободное плавание и прибегнуть к таргетированию денежного предложения в чистом виде. Для ограничения юмпов роста цен в Великобритании использовалась комбинация методов прямого контроля над ценами, заработной платой и кредитом. Администра-

• и иное регулирование кредита просуществовало несколько лет и было снято m коре после отмены валютного контроля осенью 1979 г.

С 1973 г. по 1980 г. правительство периодически прибегало к использова­нию так называемой Специальной дополнительной схемы депозитов (sup­plementary special deposits scheme, на профессиональном сленге «корсет») для ишичественного ограничения балансов банков. С ростом депозитов и увели­чением баланса банки были обязаны частично или полностью резервировать полученные средства на счетах в Банке Англии. В результате банки лишались

• in мулов привлекать новые вклады и наращивать обязательства. С макро­экономической точки зрения «корсет» позволял искусственно ограничивать

рост агрегата М3, не снижая объем денежной базы и не поднимая процентные ставки. К началу 1980 г. руководство Банка Англии признало результаты приме­нения «корсета» неудовлетворительными, поскольку он поощрял банки привле­кать финансовые ресурсы по другим, недепозитным каналам.

Несмотря на частые промахи в достижении целевых ориентиров агрегата М3, британское правительство продолжало неизменно придерживаться тар­гетирования денежного предложения. В апреле 1979 г. к власти приходит правительство консерваторов во главе с Маргарет Тэтчер, что сопровожда­лось принятием денежными властями ряда обязательств. В Среднесрочной финансовой стратегии (medium term financial strategy), принятой властями в марте 1980 г., Банк Англии подтвердил свою приверженность регулирова­нию денежных агрегатов. Согласно Среднесрочной финансовой стратегии Банк Англии устанавливал целевой диапазон агрегата М3 на четыре года впе­ред. Все другие цели макроэкономической политики были подчинены дости­жению целевого значения денежного предложения.

В 1980-х годах обязательства, принятые властями Великобритании в об­ласти денежно-кредитной политики, по международным меркам носили бес­прецедентный характер. Тем не менее, несмотря на декларативные заявления Банка Англии, его политика де-факто находилась в подчинении экономиче­ской политики правительства. На практике это выражалось в том, что Банку Англии пришлось разрешать проблемы, созданные недальновидной полити­кой правительства Великобритании. В частности, для предотвращения чрез­мерного повышения курса фунта стерлингов в 1979 г. и для борьбы с кредит­ной экспансией 1982—1985 гг. Банк Англии был вынужден неоднократно поднимать процентную ставку. В результате в ноябре 1979 г. официальная процентная ставка достигла исторического пика в 17 %.

Не справляясь с таргетированием денежного предложения, в марте 1982 г. Банк Англии наметил дополнительные цели денежно-кредитной политики, что подорвало доверие общества к действиям центрального банка. В октябре 1985 г. Банк Англии публично отказался от дальнейшего таргетирования аг­регата М3.

3. Таргетирование валютного курса (март 1987 г. — сентябрь 1992 г.). В пер­вой половине 1980-х годов в свете нестабильности международного валютно­го рынка Великобритания прибегла к фиксированному валютному курсу. В феврале 1987 г. между ведущими странами было заключено Луврское согла­шение о координации интервенций на валютном рынке. В 1987—1990 гг. Банк Англии неофициально удерживал курс фунта стерлингов в пределах узкого валютного коридора относительно немецкой марки. Британская денеж­но-кредитная политика находилась в фарватере и следовала за политикой не­мецкого Бундесбанка. Вслед за изменением краткосрочной процентной став­ки Бундесбанка Банк Англии корректировал свою ставку. В сентябре 1990 г. Великобритания присоединилась к Механизму обменных курсов в Европе

(Exchange Rate Mechanism, ERM). Фиксация к немецкой марке из неофици­альной превратилась в формальную. Тем не менее Банк Англии продолжал i лргетировать денежное предложение. Целевым ориентиром денежно-кре- лптной политики выступал узкий денежный агрегат МО. В сентябре 1992 г. под давлением обстоятельств на валютном рынке Великобритания вышла in ERM.

4. Таргетирование инфляции (октябрь 1992 г. — настоящее время).После отказа от двойного таргетирования — валютного курса и агрегата МО — для Банка Англии началась новая эпоха. Великобритания, наряду с Канадой и Новой Зеландией, стала пионером таргетирования инфляции. Введение меткого ориентира инфляции позволило создать устойчивую и предсказуе­мую экономическую среду. Инфляционные ожидания стабилизировались во­круг инфляционного ориентира Банка Англии. С момента перехода на тарге- шрование инфляции в Банке Англии было проведено множество институ­циональных реформ, улучшивших транспарентность денежно-кредитной политики. Реформы, безусловно, не гарантировали ценовую стабильность, однако они повысили предсказуемость действий Банка Англии. В целом бы- ио проведено несколько преобразований: ,

■ назначение ежемесячного графика встреч директоров Банка Англии для обсуждения мер денежно-кредитной политики (октябрь 1992 г.);

■ публикация регулярного Инфляционного отчета (февраль 1993 г.);

■ обнародование протоколов встреч руководства Банка Англии, касаю­щихся официальной процентной ставки (апрель 1994 г.);

■ создание Комитета денежно-кредитной политики и обретение Банком Англии операционной независимости от правительства (май 1997 г.);

■ включение в протоколы встреч директоров Банка Англии всего диапа­зона мнений, высказанных в ходе заседания (1997 г.);

■ задержка публикации протоколов встреч Комитета денежно-кредит­ной политики уменьшена с шести до двух недель (октябрь 1998 г.).

<< | >>
Источник: Моисеев С. Р.. Денежно-кредитная политика: теория и практика : учеб. пособие / С. Р. Моисеев. — М.: Московская финансово-промышленная акаде­мия,— 784 с. (Университетская серия). 2011

Еще по теме S 1.7. Западные центральные банки после Второй мировой войны:

  1. §17. Особенности социально-экономического и политического развития западных государств после Второй мировой войны
  2. 16. Какие были итоги Второй мировой войны? Какие изменения в Европе и мире произошли после Второй мировой войны?
  3. §16. Мировая политика после Второй мировой войны
  4. 22. Каковы особенности развития Великобритании после Второй мировой войны?
  5. 21. Как происходило развитие США после Второй мировой войны?
  6. 1. «Вестерннзация» и политическая борьба в Турции после Второй мировой войны.
  7. 20. Какие были основные тенденции развития стран Восточной Европы после Второй мировой войны?
  8. § 94. Второй период Второй мировой войны (1942-1945)
  9. Центральная Европа после Тридцатилетней войны.
  10. § 1. Начало второй мировой войны
  11. § 80. Европа после Первой мировой войны
  12. 13. Что послужило началом Второй мировой войны?
  13. ТРАНСФОРМАЦИЯ МИРА ПОСЛЕ ПЕРВОЙ МИРОВОЙ ВОЙНЫ.
  14. Начало Второй мировой войны.
  15. 5. Как изменилась карта Европы после Первой мировой войны?
  16. § 3. Экономические и политические результаты второй мировой войны для западноевропейских стран
  17. ПОЛИТИЧЕСКАЯ ИСТОРИЯ ВТОРОЙ МИРОВОЙ ВОЙНЫ
  18. 14. Как произошел перелом в ходе Второй мировой войны?
  19. Глава XIV КИТАЙ ПОСЛЕ ПЕРВОЙ МИРОВОЙ ВОЙНЫ (1918-1927)