<<
>>

Валютный курс и валютная котировка

Цена денежной единицы одной страны, выраженная в денеж­ной единице другой страны (или в международной денежной еди­нице), называется валютным курсом.

Стоимостной основой валютного курса служит паритет поку­пательной способности (ППС), т.е.

соотношение валют по их поку­пательной способности. Отклонение валютного курса от ППС про­исходит под влиянием спроса и предложения на валюту, которые в свою очередь зависят от различных факторов (состояния экономи­ки, политической обстановки, валютной политики, международной миграции капитала и др.). Таким образом, формирование валютно­го курса — многофакторный процесс. В числе наиболее существен­ных курсообразующих факторов можно назвать спрос и предложе­ние валюты, темпы инфляции, уровень процентных ставок и до­ходности ценных бумаг, состояние платежного баланса.

Различают номинальный, реальный и эффективный валютные курсы. Номинальный валютный курс — это обменный курс, по нему происходит обмен валют. Для учета влияния на курс уровня ин­фляции определяют реальный валютный курс. Подобно тому, как ВВП для сопоставимости переводят из текущих цен в постоянные, валютный курс может быть переведен в реальное измерение. Реаль­ный курс валюты страны 1 (В1) по отношению к валюте страны 2 (В2) — это номинальный курс валюты страны 1, пересчитанный с учетом индексов цен в обеих странах (умноженный на отношение индексов цен). Реальный курс валюты В1 по отношению к валюте В2 определяется по формуле

РК = НК - 1р1 / 1Р2, (2.1)

где РК — реальный курс валюты В1;

НК — номинальный курс валюты В1;

1р1 — индекс цен в стране 1;

1р2 — индекс цен в стране 2.

Если индекс цен в стране ниже, чем за рубежом, то реальный курс валюты этой страны будет ниже номинального. При более вы­соком темпе инфляции в стране реальный курс ее национальной валюты будет выше номинального.

Установление валютного курса, определение пропорций обмена валют называется валютной котировкой.

Текущие (кассовые, наличные) конверсионные операции осу­ществляются по текущему валютному курсу — обменному курсу спот. Как правило, официальные бюллетени, средства массовой информации, экраны информационных агентств сообщают именно спот-курсы.

При валютной котировке различают базовую валюту, или базу котировки, и валюту котировки. Базой является валюта, принимае­мая за единицу (10 или 100 единиц). Валюта котировки — величина переменная, показывающая цену базовой валюты. Обычно базовой валютой является доллар США.

В деловой информации используются различные обозначения валют. Например, USD|RUR = 26,3298; USD|RUR 26,3298; 1USD = = 26,3298 RUR. Это означает, что 1 долл. США можно обменять на 26,3298 руб. Базой котировки является доллар, а валютой котировки — рубль.

На валютном рынке действуют два метода валютной котировки: прямая и косвенная (обратная). В большинстве стран (в том числе и в России) применяется прямая котировка, при которой курс еди­ницы иностранной валюты выражается в национальна валюте. Дру­гими словами, за базу принимается иностранная валюта, нацио­нальная валюта выступает в качестве валюты котировки. При кос­венной (обратной) котировке курс единицы национальной валюты выражается в определенном количестве иностранной валюты: за базу принимается национальная валюта, за валюту котировки — иностранная.

Косвенная котировка = 1| прямая котировка. При прямой котировке доллар США является базой котировки, при кос­венной котировке — валютой котировки. Официально котируются к доллару США в виде косвенной котировки такие валюты, как евро, английский фунт стерлингов и валюты бывших колоний Ве­ликобритании (австралийский доллар, новозеландский доллар и др.). В частности, курс GBP|USD = 1,8860 означает, что 1 ф. ст. можно обменять на 1,8860 долл. США.

Банки дают двойную котировку, устанавливая курс покупки (покупателя) и курс продажи (продавца). Курс покупки (bid — бид) — это курс, по которому банк готов купить базовую валюту (продать валюту котировки). По курсу продажи (offer — оффэ) он готов про­дать базовую валюту (купить валюту котировки). Котировка в дело­вой информации может выглядеть, например, так: долл.|швейц. фр. = = 1,2129—1,2139; долл.|швейц. фр. = l,2129|l,2139; долл.|швейц. фр. = = 1,2129|39. Это означает, что банк готов купить доллары за швей­царские франки по курсу 1,2129 и продать доллары по курсу 1,2139 швейц. фр. за доллар.

Разница между курсами покупки и продажи — маржа (margin), или спрэд (spread), служит основой получения банком прибыли от конверсионных сделок. Размер маржи (спрэда) выступает также как плата за риск потерь от изменения курса, а также источник покры­тия затрат, связанных с проведением операции. Он зависит от раз­ных факторов. Обычно в периоды неустойчивой конъюнктуры, ко­гда увеличивается риск потерь от изменения курса, маржа повыша­ется. Более значительный размер маржи устанавливается также по слишком крупным или, наоборот, мелким сделкам. В первом слу­чае увеличивается валютный риск, во втором возрастают удельные затраты банка на проведение сделки.

В операциях на межбанковском валютном рынке преобладает котировка по отношению к доллару США, что объясняется его ро­лью главного международного платежного и резервного средства. Для торгово-промышленной клиентуры котировка валют банками базируется на кросс-курсе. Кросс-курс означает определенное соот­ношение двух валют, которое вытекает из их курсов по отношению к третьей валюте (обычно доллару США). Рассмотрим различные способы расчета кросс-курсов в зависимости от того, как котиру­ются валюты по отношению к третьей валюте.

Например, требуется найти кросс-курсы валют с прямой коти­ровкой к доллару США: рубля и шв. франка. Доллар служит базой котировки.

Пусть долл./руб. = 26,3298, а долл./швейц. фр. = 1,2129, тогда:

1 долл. = 26,3298 руб. и 1 долл. = 1,2129 швейц. фр.

Отсюда: 26,3298 руб. = 1,2129 швейц. фр.

Следовательно: кросс-курс швейцарского франка к доллару = = 21,7081 (26,3298 : 1,2129) руб., кросс-курс рубля к доллару = = 0,0461(1,2129 : 26,3298) швейц. фр.

Посмотрим, как определить кросс-курсы валют с косвенной ко­тировкой к доллару США. Пусть доллар является валютой котиров­ки английского фунта стерлингов и австралийского доллара.

Если соотношение ф. ст./долл. США равно 1,9643, а австрал. долл./долл. США — 0,7818, это значит, что 1 долл. США = 1 ф. ст.:

1.9643 и 1 долл. США = 1 австрал. долл.: 0,7818.

Отсюда: (1 ф. ст.: 1,9643) = (1 австрал. долл.: 0,7818).

Значит, кросс-курс фунта стерлинга по отношению к доллару США равен 2,5125(1,9643 : 0,7818) австрал. долл., кросс-курс авст­ралийского доллара по отношению к доллару США равен 0,3980 (0,7818 : 1,9643) ф. ст.

Таким образом, если доллар США служит базой котировки или валютой котировки для обеих валют, то кросс-курс будет равен от­ношению соответствующих долларовых курсов этих валют.

Иначе определяется кросс-курс, если доллар является базой ко­тировки только для одной из валют (одной валютой котировки для другой).

Пусть долл. США/швейц. фр. = 1,2129; ф. ст./долл.США = 1,9643. Поскольку 1 долл. США = 1,2129 швейц. фр., а 1 ф. ст. =

1.9643 долл. США, то, сделав подстановку, получим, что 1 ф. ст. = = 1,9643 х 1,2129 швейц. фр. Значит, банк прокотирует ф. ст./швейц. фр. как 2,3825.

Следовательно, если доллар служит базой котировки для одной валюты и валютой котировки для другой, то для определения кросс-курса валюты, для которой доллар является валютой коти­ровки, нужно перемножить долларовые курсы этих валют.

Курс по форвардной сделке, как правило, отличается от курса по сделке спот. Форвардный курс устанавливается методом премии или скидки. Премия означает, что форвардный курс выше, а скидка — что ниже, чем спот-курс. Разницу между курсами спот и форвард называют форвардной разницей, форвардными пунктами или своп- разницей, своп-пунктами (swap points, swap rate). Это объясняется тем, что разница в курсах двух сделок стандартной сделки своп оп­ределяется в форвардных пунктах.

Различие между спот-курсом и форвардным курсом отражает пре­жде всего разницу в процентных ставках за соответствующий период по обмениваемым валютам. Форвардные премии и скидки позволяют нивелировать разницу в процентных ставках. Валюта с низкой про­центной ставкой котируется на рынке форвард с премией по отноше­нию к валюте с более высокой ставкой. Валюта с более высокой став­кой процента котируется со скидкой. Следовательно, на валютном рынке преимущество более высокой процентной ставки по какой- либо валюте имеет тенденцию компенсироваться снижением курса этой валюты на форвардном рынке по сравнению со спот-курсом.

Проиллюстрируем зависимость своп-курсов от разницы про­центных ставок на примере. Пусть шестимесячная ставка LIBOR составляет 4% годовых по долларам США и5% по английским фунтам стерлингов. Английский импортер, которому через шесть месяцев понадобятся доллары, имеет две альтернативные возмож­ности страхования риска повышения курса доллара. Он может ку­пить либо доллары за фунты стерлингов по шестимесячному фор­варду, либо доллары на споте и инвестировать шестимесячный де­позит под 4% годовых.

Во втором случае затраты на страхование валютного риска со­ставят 1%, так как импортер получит по долларовому депозиту на 1 процентный пункт меньше по сравнению с доходом, который он мог бы получить по депозиту в фунтах стерлингов. Чтобы достичь такого же результата, импортер согласится купить доллары по шес­тимесячному форварду с премией 1 процентный пункт. Ясно, что ни один банк не захочет продать импортеру доллары на шесть ме­сяцев по курсу спот. Банку будет выгоднее продать доллары «на споте» и инвестировать полученные за доллары фунты стерлингов в шестимесячный депозит под 5%. Поэтому банк прокотирует фор­вардный курс по доллару выше курса спот, т.е. с премией (а курс по фунту стерлингов — со скидкой).

Соответственно американский экспортер для страхования риска понижения курса фунта стерлингов может либо продать фунты по

шестимесячному форварду, либо взять шестимесячный кредит в фунтах под 5% годовых, продать фунты на споте и инвестировать полученные доллары в шестимесячный депозит под 4% годовых. Затраты на страхование составят, следовательно, 1 процентный пункт. Чтобы достичь такого же результата, экспортер вынужден согласиться продать фунты стерлингов на шесть месяцев по курсу ниже спота (со скидкой). Продать фунты на срок по курсу, равному спот-курсу, он не сможет, так как банку-покупателю будет невы­годно покупать фунты сроком на шесть месяцев по курсу спот. Банк лучше купит их «на споте» и инвестирует в депозит под 5%. Банк согласится купить фунты на срок только по курсу ниже спот- курса, т.е. со скидкой.

Ситуация, когда форвардная премия (скидка) в процентах к курсу спот соответствует разнице в процентных ставках называется парите­том процентных ставок. Приблизительная своп-разница в условиях паритета процентных ставок определяется по следующей формуле:

Курс своп =

_ Курс спот х Разница проц. ставок х Число дней (мес.) до исполн. сделки

360 дней (12 мес.) х 100

Допустим, курс спот 1 ф. ст. равен 1,9643 долл., шестимесячная ставка LIBOR по фунтам составляет — 5,5%, по долларам — 4%. Курс своп составит: [1,9643 х (5,5 — 4) х 6] : (12 х 100) = 0,0147 долл.

Поскольку ставка по фунту выше, чем по доллару, форвардный курс фунта стерлингов будет котироваться со скидкой и составит 1,9496 долл. (1,9643 — 0,0147), а курс доллара — с премией.

Чтобы определить относительные (в %) затраты на хеджирова­ние (страхование) валютного риска, когда известны форвардные пункты, можно произвести расчет в обратном порядке. Например, швейцарский экспортер, который хочет продать доллар США за швейцарские франки на срок шесть месяцев, получает котировку форвардного курса со скидкой 0,0106 к курсу спот, равному 1,2129. Форвардный курс составит 1,2023(1,2129 — 0,0106) швейц. фр. за 1 долл.

Относительные (в процентах годовых) затраты на страхование валютного риска (стоимость хеджирования риска), когда известны форвардные пункты, можно определить так:

Своп курс (премия или скидка) х 360 дней (12 месяцев) х 100 Курс спот (или форвард) х Число дней (месяцев) до исполнения контракта

Затраты на хеджирование в нашем примере составят 1,76%, т.е. [(0,0106 х 12 х 100) : (1,2023 х 6)].

Как и на текущем, на форвардном рынке различают курсы по­купки (бид) и продажи (оффэ). Часто банки котируют только курсы спот и форвардные пункты (своп-курсы). Если, например, клиент запросит котировку форвардного курса доллара марках на три ме­сяца, банк прокотирует так, как показано ниже.

Бид Оффэ
Спот долл./швейц. фр. 1,2129 1,2139
3 месяца 0,0011 0,0014

Это значит, что трехмесячный форвардный курс покупки от спот-курса покупки отличается на 0,0011 пунктов, а трехмесячный форвардный курс продажи от спот-курса продажи — на 0,0014 пункта. Возникает вопрос: что означают в данной котировке своп- курсы — премию или скидку?

Для простоты запоминания можно использовать так называемое правило «лестницы», представленное на рис. 2.2.


Высокий




Самый

низкий

Рис. 2.2. Правило «лестницы»

Данное правило означает, что, если форвардные пункты растут слева направо, т.е. котировки своп-курсов покупки меньше, чем своп-курс продажи, форвардные курсы котируются с премией (кур­сы своп прибавляются к курсам спот). Если же форвардные пункты уменьшаются слева направо, т.е. котировки своп-курсов покупки больше, чем своп-курсов продажи, форвардные курсы котируются со скидкой (курсы своп вычитаются из курсов спот).

В нашем примере трехмесячные своп-курсы увеличиваются сле­ва направо (0,0011 — 0,0014), следовательно, форвардные курсы доллара в швейцарских франках котируются с премией. Форвард­ный курс покупки составит 1,2140 швейц. фр. (1,2129 + 0,0011), про­дажи — 1,2153 (1,2139 + 0,0014) швейц. фр.

Форвардные кросс-курсы рассчитываются аналогично кросс­курсам спот.

<< | >>
Источник: Под ред. Жукова Е.Ф. Деньги. Кредит. Банки. Ценные бумаги. Практикум. 2-е изд., доп. и перераб. - М.: — 430 с. 2011 {original}

Еще по теме Валютный курс и валютная котировка:

  1. 87. ВАЛЮТНЫЙ КУРС КАК ЭКОНОМИЧЕСКАЯ КАТЕГОРИЯ. РЕЖИМ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ. МЕТОДЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ ВАЛЮТНОГО КУРСА
  2. 87. ВАЛЮТНЫЙ КУРС КАК ЭКОНОМИЧЕСКАЯ КАТЕГОРИЯ. РЕЖИМ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ. МЕТОДЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ ВАЛЮТНОГО КУРСА
  3. 12.3 МЕЖДУНАРОДНАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА И ВАЛЮТНЫЙ КУРС
  4. Глава 2 1 . МЕЖДУНАРОДНАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА И ВАЛЮТНЫЙ КУРС
  5. Валютная котировка
  6. Валютная котировка
  7. 10.3. Валютная политика. Валютное регулирование и валютный контроль. Валютные операции
  8. 21. ВАЛЮТНЫЙ КУРС И ВАЛЮТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ
  9. Порядок установления валютного курса, или котировка валют.
  10. Порядок установления валютного курса, или котировка валют.
  11. Валютная система Российской Федерации. Валютное регулирование и валютный контроль
  12. Реальный валютный курс
  13. Номинальный валютный курс
  14. Равновесный валютный курс
  15. 7.3. Валютный курс
  16. Валютный курс как стоимостная категория.
  17. Валютный курс
  18. 18. Валютный курс, методы его регулирования