<<
>>

§ 1.4. Таргетирование денежного предложения

Денежное таргетирование, или таргетирование денежного предложения

чичичагу targeting), родившееся из недр монетаризма, представляет собой

• жим денежно-кредитной политики, в ходе которого центральный банк

• шнавливает целевые ориентиры роста денежного предложения и управ- ••ит их достижением. В качестве промежуточной цели денежно-кредит- "•II политики выступают денежные агрегаты: денежная база, Ml, М2, М3

• in М4. Денежное таргетирование требует выполнения трех основных ус-

М1НИЙ:

I) центральный банк влияет на ключевые макроэкономические показа-

• in (инфляция, безработица и экономический рост), управляя денежными "I »патами;

)) центральный банк публично объявляет целевые ориентиры роста де­нежного предложения и принимает на себя мягкие обязательства по их дос- •»жению;

либо из-за того, что он имеет «инсайдерскую» информацию

• пуцущей денежно-кредитной политике.

Изменяя денежные агрегаты, цен- 1*мпм1ый банк тем самым сигнализирует рынку о своих намерениях или вы­- нч скрытый прогноз о дальнейшем изменении ситуации. Наконец, в-треть­их денежные агрегаты используются в качестве инструмента денежно-кре- чп ной политики. Если следовать сент-луисской модели, центральный банк, »мнмиулируя денежными агрегатами, может влиять на экономический рост, и безработицу.

Первым шагом центральных банков в применении монетаристской тео­рии на практике стало включение анализа денежных агрегатов в эконометри- кие модели. С 1966 г. Федеральный комитет по операциям на открытом Iо.| 11 кс ФРС США начал изучать динамику денежных агрегатов в целях повы-

• • • * 11 и я эффективности интервенций на рынке казначейских обязательств, »•нем денежные агрегаты стали эксплуатировать и в двух других направлени- »» Распад Бреттон-Вудской системы как нельзя более способствовал распро- «ранению монетаристской концепции в денежно-кредитной сфере: отказ

• I I аргетйрования валютного курса подтолкнул денежные власти к пересмот- 14 операционного инструментария центрального банка.

Н 1970 г. ФРС США под руководством А. Бернса спустя несколько лет де­мон заявила, что переходит на регулирование денежного предложения в ка­" I те базового режима своей политики. В качестве промежуточной цели вы- ир пал на агрегат М1, а в качестве тактической — на процентную ставку "• федеральным фондам. Из выступлений руководителей ФРС США в пери- ч тргетирования предложения денег можно заключить, что денежные агре- »11,1 не считались стратегическими переменными денежно-кредитной поли­тики и что власти были не в состоянии ими управлять. В частности, в первые ‘•им денежного таргетирования А. Бернс в ходе публичных выступлений ак- ш провал внимание на управлении агрегатом М1. В дальнейшем в его вы­явлениях речь шла уже о регулировании М2, М3, М4 и т. д. Как заметил пшный экономист Комитета ФРС США по операциям на открытом рынке

Джеймс Пирс, «с подобным набором агрегатов регулятор был способен ни звать беспорядок в умах и перенаправить внимание общественности от ценен политики к техническому вопросу, какой из М лучше»[90]. Когда обсуждение динамики денежного предложения перестало производить ДОЛЖНЫЙ эффек ! руководство ФРС США перешло на рассуждения о скорости обращения ри I личных агрегатов, сложностях сезонной корректировки данных и сбора ж»» номической статистики, финансовых инновациях и т. д.

Беспорядок, сопровождавший денежное таргетирование в США, евши- тельствовал не столько о желании центрального банка ввести обществен ность в заблуждение или скрыть реалии политики, сколько о неразберие творившейся среди разработчиков денежно-кредитной политики.

Шермин Мейзель, в прошлом университетский экономист, став главой Федеральном- резервного банка Сан-Франциско, был удивлен отсутствием общего видении среди руководства ФРС США и.единой идеологии денежно-кредитной пони тики. Уже оставив свой пост, Ш. Мейзель заметил, что после того, как и», принял участие в обсуждениях операций на открытом рынке, он понял, ми сколько практика денежно-кредитной политики расходится с теорией. 1;и« дания руководства проходили столь же бестолково, как и обсуждения пони тики ФРС США за ее пределами. Члены Комитета по операциям на открм том рынке не могли прийти к согласию относительно конечных цент политики, форм целей, промежуточных переменных и стратегии ИХ ДОСТИ Д» ния[91]. После завершения денежного таргетирования известные американск 11- экономисты, среди которых были Карл Брюннер и Аллан Мельтцер, причин ли, что политика ФРС США соответствовала духу в русле монетаризма ею» рее по форме, нежели по содержанию.

Вслед за Соединенными Штатами, не задумываясь о последствиях, Герм.» ния, Франция, Италия, Испания и Великобритания сначала неофициальна а затем и публично объявили количественные ориентиры прироста денежтч» массы. Вместе с тем в Старом Свете в 1979 г. пришли к соглашению о создашь» Европейской Валютной Системы, в рамках которой страны-участницы утр живали курсы своих национальных валют в определенных пределах. По I \ 11- дела, крупнейшие страны Европы проводили двойное таргетирование и » лютного курса и денежного предложения. Для небольших открытых экономь» Бельгии, Люксембурга, Ирландии и Дании валютный курс был более над» »• с макроэкономической точки зрения, и они таргетировали только его. 1>п и шинство развивающихся стран продолжали привязывать курсы своих на м«-- к одной из ключевых валют (как правило, это был доллар США или франт • ский франк) или к корзине валют. В 1975 г. порядка 87 % развивающие - стран поддерживали некоторую разновидность фиксированного курса.

вместо того, чтобы следовать экономическим потребностям страны. В 1979 г. на пост главы ФРС США вступил Пол И targeting). К началу 1980-х годов из-за финансовых инноваций и дерегул и |>м вания рынка, которые обрекали денежное таргетирование на хроническим провал, большинство стран отошло от практики установления целевых ори ентиров прироста денежной массы. Место целевого ориентира заняла мри центная ставка. Как выразился управляющий Банка Канады Джон Кроу, -ми не отказались от денежных агрегатов, они отказались от нас»[94].

<< | >>
Источник: Моисеев С. Р.. Денежно-кредитная политика: теория и практика : учеб. пособие / С. Р. Моисеев. — М.: Московская финансово-промышленная акаде­мия,— 784 с. (Университетская серия). 2011

Еще по теме § 1.4. Таргетирование денежного предложения:

  1. Денежное таргетирование
  2. Таргетирование денежной массы.
  3. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНЫЙ ИНСТРУМЕНТАРИЙ ИНФЛЯЦИОННОГО ТАРГЕТИРОВАНИЯ
  4. Было ли таргетирование заемных резервов дымовой завесой для таргетирования процентной ставки по федеральным фондам?
  5. Глава 3. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНЫЙ ИНСТРУМЕНТАРИЙ ИНФЛЯЦИОННОГО ТАРГЕТИРОВАНИЯ
  6. Действительно ли ФРС осуществляла таргетирование незаимствованных резервов и денежной массы с 1979 по 1982 год?
  7. § 3.1. Обзор операционных целей денежно-кредитной политики в условиях таргетирования инфляции
  8. 93. ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК. ПРЕДЛОЖЕНИЕ ДЕНЕГ. ДЕНЕЖНЫЙ МУЛЬТИПЛИКАТОР
  9. Глава 2. ПРАВИЛА ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ ПРИ ТАРГЕТИРОВАНИИ ИНФЛЯЦИИ
  10. 15.3. Денежный рынок: спрос на деньги, предложение денег. Равновесие на денежном рынке
  11. § 2. Спрос на деньги и денежное предложение. Равновесие денежного рынка
  12. Глава 7. Денежный рынок: спрос на деньги, предложение денег, равновесие на денежном рынке