<<
>>

Сингапурский доллар

Валютное управление Сингапура (Monetary Authority of Singapore) выполняет функции центрального банка в Сингапуре с 1970 г. До этого времени денежно-кредитная политика т ходилась здесь одновременно в ведении нескольких государственных ведомств и агенте!« Целью деятельности Управления является содействие устойчивому и безынфляционному росту экономики, а также развитию сектора финансовых услуг

В1981 г.

денежные власти перешли на управляемое «плавание» сингапурским долларом Курсообразование имеет четыре характерные особенности. Во-первых, операционной целью денежно-кредитной политики служит корзина, состоящая из валют основных внешнеторн» вых партнеров. Формально корзина носит название «номинальный индекс валютного курс« взвешенный с учетом торговли» (trade-weighted nominal exchange rate index). Доли валки в корзине не раскрываются, однако Управление заявляет, что они зависят от степени влияли« внешнеторговых конкурентов и потребителей на экономику Сингапура.

Во-вторых, сингапурский доллар находится в строго лимитируемом «плавании». Диапд зон колебаний курса ограничен, однако власти не раскрывают параметры валютного коридм ра. С одной стороны, неформальный валютный коридор позволяет стабилизировать курс сии гапурского доллара по отношению к равновесному значению, а с другой - обеспечивает i иг» кость для абсорбции краткосрочных шоков.

В-третьих, Валютное управление Сингапура периодически пересматривает политику кур сообразования с тем, чтобы динамика обменного курса соответствовала макроэкономик ским факторам. Средняя продолжительность периода, по истечении которого доли валю* в корзине пересматриваются, равна одному кварталу.

В-четвертых, обменный курс служит целью денежно-кредитной политики на операциям ном уровне, на инструментальном уровне Управление осуществляет регулирование процош ных ставок. Сингапур является одним из международных финансовых центров, в резулыш* чего внутренние процентные ставки находятся в зависимости от ставок в США, а также о*и даний нерезидентов дальнейшего изменения курса сингапурской валюты.

По оценке экономистов МВФ, таргетирование номинального индекса, взвешенного с ум» том торговли, оказывает влияние на экономику Сингапура в нескольких направлениях. Пр«* де всего Валютное управление Сингапура использует неявную функцию денежно-кредипм политики. Де-факто денежные власти с опережением реагируют на колебания цен и ВИН Влияние колебаний курса валютной корзины на инфляцию в Сингапуре достаточно ограни ченно. В ходе азиатского кризиса 1997-1998 гг. высокая волатильность сингапурского дол/и« никак не отражалась на ценах. Как следствие, таргетирование индекса не столько помопм- управлять ценовой стабильностью, сколько позволяет стимулировать экономический рост.

І Ірсдьідущий ориентир денежно-кредитной политики (доллар США) об­* * и» и большим числом недостатков. Во-первых, выбор доллара в качестве ва­ мого якоря способствовал долларизации финансового сектора. Пока дол-

• Ч» преобладал в операциях банков, евро усилил свои позиции в реальном

• ► юре. Возник своеобразный валютный дуализм: асимметричное влияние

• \|и оной политики на различные секторы экономики. Во-вторых, ориента­ции мл американскую валюту способствовала искусственно низкой волатиль- н'м пі доллара США к рублю.

Напротив, волатильность номинального эф- ■I» к і и иного курса рубля становилась неадекватно высокой. В третьих, курсо- мни ориентир обладал недостаточной транспарентностью. В краткосрочном

• •• риоде ориентиром служил номинальный курс доллара США к рублю,

• и среднесрочном периоде — реальный эффективный курс рубля. Банк Рос­ин (>рал на себя неформальные обязательства по поддержанию квазификси-

I" ним того курса рубля к доллару США.

I навный вопрос при использовании корзины — расчет удельных весов каж- *• «и нал юты. Множество стран сталкивается с аналогичной проблемой и с ус- ■ и ним ее решает. В частности, выбор номинального якоря стоит перед всеми

• римами Персидского залива, возлагающими надежды на экспортно-ориен-

• приманный рост: Бахрейн, Кувейт, Катар, Саудовская Аравия и ОАЭ. Вплоть •• • Л )()3 г..перечисленные нефтяные экспортеры фиксировали обменные курсы •*• ніч валют к корзине. Структура валютной корзины должна решать сразу не- мшько задач: обеспечивать внешнюю и внутреннюю стабильность денежной шмицы,.а также поддерживать конкурентоспособный экспорт и устойчивый

•ни юмический рост. МВФ предлагает ряд методик для определения величины

• ии валютной корзины. Расчет множественной регрессии позволяет оценить

• ••»• гичность экспорта, импорта и торгового баланса к курсам евро и доллара, и ньмый вес валюты определяется как отношение эластичности каждой

• • ипл ют к сумме эластичностей по обеим валютам. Результаты анализа Центра »»< »мимических исследований оказались обескураживающими: в нашей стране •и угсгвует значимая взаимосвязь валютных курсов и внешнеторговой пози­ции Объясняется это тем, что динамика торговых операций больше зависит

• нем на экспортируемое сырье, нежели от валютных курсов (которые стано­м н значимыми при стабильных ценах на сырье).

Каким же образом тогда подбираются удельные веса в корзине? Банк Рос­ин периодически пересматривает веса таким образом, чтобы максимально ч'понизить стоимость корзины к эффективному курсу рубля. Фактически * ічікосрочньїй ориентир представляет собой упрощенную версию эффек- никой корзины. Тем самым одновременно сохраняется среднесрочный опе- . нпюиНый ориентир политики и найден индикатор для ежедневных интер-

• миий. В 2000-х годах Банк России совершил настоящую революцию и пе- . • • •риентировал денежный рынок с доллара на евро, увеличив долю евро с 0,1 (см. рис. 11.19 (с. 252)).


ол

А Л Л Л Л Л Л Л Л мО Л Л иО Л

§•§ § ,& §■ 5 § & & 5 § & & 5 § й


%

I I [38] | I I 1 | I I 1 | I I 1 |

I_________ 1_|__________ 1_|____________ ^_____________

2005 г. 2006 г. 2007 г. 2008 г.

Рис. 11.19. Изменение структуры бивалютной корзины, 2005-2008 гг

Инновации Банка России оказали воздействие на финансовый и реа/п. ный секторы экономики. В первую очередь изменения в денежно-кредитной политике отразились на финансовых рынках. Курс рубля к евро стал менсг волатильным, а амплитуда колебаний курса рубля к доллару заметно возрос ла. Банк России взял на себя обязательства по обеспечению общей стабилк ности рубля, а не его устойчивости в отношении отдельных валют. Если раш. ше прогнозирование курса рубля к американской валюте не представляло со бой большой проблемы, то теперь никто не берется предсказывать кущ доллара на конец года. Фактически обменное соотношение теперь определи ется курсом евро—доллар1.

Основными инструментами и методами денежно-кредитной политики Банка России согласно ст. 35 Закона о Банке России являются:

■ процентные ставки по операциям Банка России;

■ нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке России;

■ операции на открытом рынке;

■ рефинансирование кредитных организаций;

■ валютные интервенции;

■ установление ориентиров роста денежной массы;

■ прямые количественные ограничения;

■ эмиссия облигаций от своего имени.

11л практике Банк России использует гораздо более широкий спектр воз- ♦и * костей. Их применение каждый год оговаривается в «Основных направ- миинх единой государственной денежно-кредитной политики», пред- •чимиемых Банком России в Правительство и Федеральное собрание. Ин- Ч'умситы Банка России подразделяются на операции на открытом рынке • миграции постоянного действия (табл. 11.14,11.15). В общей сложности ре- *н мин по использованию инструментов принимаются с учетом изменения ■миро-экономических показателей, состояния платежного баланса, конъ- ■мк I уры международных финансовых и товарных рынков, проводимой на­бито-бюджетной политики.

Таблица 11.14

Операции на открытом рынке Банка России

Финансовый рынок Предоставление ликвидности Изъятие ликвидности
'•«мин кредитов и депозитов Ломбардный аукцион Депозитный аукцион
♦ -"пк РЕПО Прямое РЕПО -
»м»ит ценных бумаг Покупка гособлигаций и ОБР* Продажа гособлигаций и эмиссия ОБР
•‘-•минный рынок Покупка валюты Продажа валюты

< >1»Р — облигации Банка России («БОБРы»).

Таблица 11.15

Операции постоянного действия Банка России

Финансовый рынок Предоставление ликвидности Изъятие ликвидности
‘••м* кредитов и депозитов Ломбардные кредиты, кредиты «овернайт» и внутридневные кре­диты Привлечение депозитов (до вос­требования, неделя и день)
Ч-М1НЫЙ рынок Валютный своп («овернайт») -

ставкам на стандартных условиях. В необходимых случаях Банк России про водит операции по продаже ценных бумаг из собственного портфеля (беї обязательства обратного выкупа), которые используются как инструметы тонкой «настройки» (рис. 11.21).

Млрд

руб.


Депозиты в ЦБ РФ

ФОР

Облигации ЦБ РФ в активах банков

* й 8 3 *

О 2 ^ К « ^


ч а а й н § п & ся & £ § п а ц &

о ю ю л а о ю юл о. ^ о ю ю л сх

2 к К И Й йИЙ йййЯЙ


Перши

о я 2 * *

к н О Я

I * £

о ^


НОЯ

* я «


2

2004 г.

2005 г.

2006 г.

2007 г.

2008 г.

Рис. 11.20. Инструменты Банка России по изъятию ликвидности, 2004-2008 гг.


« « « £ «

а о, & н й

ю ю л Р< 2



Наконец, Банк России использует обязательные резервы в качестве прч мого инструмента регулирования ликвидности. При значительном росте бон ковской ликвидности, когда применение других инструментов для ее ИЗЪЯ I И не сможет оказать необходимого эффекта, Банк России повышает норма ! и вы обязательных резервов.

В случае снижения ликвидности в банковском секторе, сопровождают гося ростом процентных ставок на рынке межбанковских кредитов, Ьап» России расширяет денежное предложение за счет операций по предостап и нию ликвидности. Для этого в качестве основных инструментов служат от рации Банка России на открытом рынке — аукционы прямого РЕПО и м бардные кредитные аукционы (рис. 11.22,11.23 (см. с. 256)). Ломбардные кр дитные аукционы представляют собой аукционы кредитов Банка России шп залог ценных бумаг из Ломбардного списка. Основанием для их проведении является Положение ЦБ РФ от 4 августа 2003 г. N9 236-П «О порядке прели, тавления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченны*


залогом (блокировкой) ценных бумаг». Решения о проведении аукционов при нимает Комитет Банка России по денежно-кредитной политике. Аукцион проходят еженедельно по вторникам и позволяют банкам получить заемпы средства на 14 календарных дней. В рамках аукциона возможна подача кін конкурентных заявок, влияющих на ставку, так и неконкурентных заяної на основании которых банки получают кредиты на сложившихся условиях.

Рис. 11.23. Динамика ломбардного кредитования Банка России по состоянию на 2007-2008 гг.


Банк России также применяет инструменты постоянного действия ломбардные кредиты по фиксированным процентным ставкам и валюты, свопы (рис. 11.24). Валютный своп (swap) представляет собой комбинации двух ПРОТИВОПОЛОЖНЫХ конверсионных сделок на одинаковую сумму С |)Л I ными датами совершения операций. Они проходят нерегулярно и являю и •• дополнительным инструментом.

Для обеспечения бесперебойных расчетов Банк России предоставли« - банкам внутридневные кредиты и суточные кредиты «овернайт». Для моим шения эффективности рефинансирования Банк России проводит работу и* созданию единого механизма рефинансирования, который предоставят возможность финансово стабильным банкам получать внутридневные кр. диты, кредиты «овернайт» и кредиты на срок до одного года под любой ми обеспечения, входящий в «единый пул» обеспечения.

По инструментам Банка России действует цельщ комплекс проценты ставок. Ставка рефинансирования представляет собой лишь один из сны« бов установления верхней границы процентных ставок на межбанковски** денежном рынке (рис. 11.25). Различаются ставки по оперативному из'ья ми- ликвидности и ее предоставлению банкам. Они формируют процентный и ридор, в рамках которого колеблются ставки межбанковского рынка.

' 1
1
1
1
_ і _ и .
|_____________
_______

- Iя ■ і Iя Г1 1 1

М-‘| і і ■! і Г . і і і11 і 1
Доллар США

Ё 8 I ^ | 2 | 2 ^ 2 3 2 ^ 2 3 2 ^ | 3 5

Евро
(ж МИН) ,,и ’!%()() •КИЮ 1М)() ИНК) ЛОО .*()()() I М)() КИЮ

чю

о

Период
и й б *

ЁЙЛЯЁЙЛКЙЙ 3 ч й ч 3 ч ' Зч


2002 г. 2003 г. 2004 г. 2005 г. 2006 г. 2007 г. 2008 г.

Рис. 11.24. «Валютные свопы», заключенные Банком России в 2002-2008 гг

Рис. 11.25. Процентные ставки денежно-кредитной политики Банка России


11* »оценкам Центра экономических исследований МФПА, политика пла- »• цного снижения рефинансирования ставки имеет незначительное эко- чігк’ское содержание. Банк России финансирует банковский сектор менее • »їм I % активов банков. Канал рефинансирования не работает по многим • ■»гитам, в результате чего ставка служит индикативным показателем. Бо­нн о, снижение ставки оказывает отрицательный эффект на объем креди- » и»|>іюративному сектору.

Фонометрический анализ трансмиссионного механизма денежно-кредит- н политики, осуществленный экспертами Центра, показывает, что объем

кредитов имеет положительную тенденцию в плане повышения ставки рефи нансирования. Иными словами, рост ставки делает кредитование более ли ходной операцией, что побуждает банки расширять предоставление креди тов. Напротив, снижение ставки рефинансирования приводит к уменыиг нию ставки по депозитам и тормозит рост вкладов населения в банках. 1см самым снижение ставки Банка России провоцирует уменьшение ресурсной базы банков и снижает объемы кредитования.

Парадоксальные результаты исследования свидетельствуют о слабое їм отечественного кредитного рынка, где доминирует спрос по любым ставкам Снижение ставки Банка России без какого-либо расширения ресурсной ба їм банков при сохранении рисков кредитования не будет иметь положительном» эффекта.

<< | >>
Источник: Моисеев С. Р.. Денежно-кредитная политика: теория и практика : учеб. пособие / С. Р. Моисеев. — М.: Московская финансово-промышленная акаде­мия,— 784 с. (Университетская серия). 2011

Еще по теме Сингапурский доллар:

  1. 4.3.1. Когда подарок в 100 долларов на самом деле не равен 100 долларам
  2. ДОЛЛАР
  3. §6.8. Гонконгский доллар
  4. § 4.2. «Дырявые доллары»
  5. 4.2.1. Использование иностранными резидентами электронных денег, номинированных в долларах
  6. 4.2.2. Использование американскими резидентами элсктронпых денег, номинированных в долларах
  7. 4. Ошибка в миллион долларов
  8. "ХАРАКИРИ" И 18 ДОЛЛАРОВ ЗА БАРРЕЛЬ
  9. Это означает миллионы долларов
  10. «Почему бы не послать поздравительную открытку за полтора доллара?»
  11. Потенциал е-коммерции - триллионы долларов к 2003 году
  12. Комментарии по установке стопов — потеря долларов и непредсказуемость
  13. 177. Основные причины возникновения евро- долларов
  14. 4. КАК БАБА НЮРА ЧУТЬ ДОЛЛАР НЕ ПОДКОСИЛА ИЛИ О ПОЛЬЗЕ ФУНДАМЕНТАЛЬНОГО АНАЛИЗА
  15. Учет ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ НА ВАЛЮТНЫХ СЧЕТАХ Порядок открытия валютного счета
  16. Понятие и виды валютных операций
  17. 3. Плохо организованные предприятия продают время