§ 1.4. Процентная ставка межбанковского рынка как операционная цель
Процентная ставка «овернайт» в качестве операционной цели денежнокредитной политики широко распространена среди центральных банков развитых стран. Ее использование целесообразно, если денежный рьим» в достаточной степени развит и изменения на сегменте «овернайт» распри страняются на другие срочные сегменты денежного рынка. Однако упраилг ние ставкой «овернайт» не может быть самоцелью, к ее таргетированию им»' ет смысл прибегать, если она обладает тесной связью с промежуточной иг лью. В противном случае денежные власти сосредотачивают сип» внимание на ставках большего срока. Широкое распространение операми онное таргетирование трехмесячной ставки получило в Старом Сиси до введения евро, когда национальные центральные банки еще обладали автономией денежно-кредитной политики (табл.
VIII.2). В частноеI и трехмесячные ставки межбанковского рынка таргетировали центральны» банки Нидерландов и Бельгии. Денежные власти Финляндии в качес ии операционной цели использовали две ставки — сроком на один и три мг сяца. Они удерживались внутри процентного коридора, границы которой* публично не оглашались.Таблица VIII; Образцы трехмесячной ставки как операционной цели
|
Современным образцом операционного таргетирования трехмесячіюи ставки среди стран с формирующимся рынком является политика Мау\и> Nemzeti Bank (Венгрия).
Трехмесячная ставка денежного рынка рассматриип ется как операционная цель, а ставка «овернайт» служит вспомогательным индикатором, устойчивое отклонение которого от ставки по двухнедельным векселям центрального банка сигнализирует о необходимости вмешателы мы на рынке. Среди развитых стран подобной политики придерживается LI I не и царский национальный банк. С 2000 г. его операционной целью являем •• трехмесячная ставка LIBOR по обязательствам в швейцарских франках. II»* казатели денежного предложения (в частности, агрегат МО), которые ран» • служили операционными целями, используются как информационные переменные, позволяющие анализировать среднесрочную динамику инфляции.Помимо стандартных вариантов таргетирования трехмесячной ставки и мире встречаются различные модификации операционной цели. К примеру, Банк Канады номинальную трехмесячную ставку, скорректированную на инфляцию, учитывал наравне с реальным валютным курсом в 1990—1996 гг. (операционной целью служил индекс конъюнктуры денежного рынка). Центральный Банк Венесуэлы пытается контролировать всю кривую доходности и проводит таргетирование процентных ставок по обязательствам на срок 14, 2Н и 56 дней (по операциям РЕПО и депозитным сертификатам).
Если условия денежного рынка позволяют, а краткосрочная ставка обладает устойчивой связью с промежуточной целью денежно-кредитной политики, срочность операционной цели снижается. К примеру, Центральный Оинк Бразилии в рамках процентного коридора управляет эффективной месячной ставкой по ценным бумагам федерального правительства (SELIG rate). В других странах, например Таиланде, Чехии, Польше, центральный банк постепенно сократил срочность операционной цели до двух недель.
Прежде всего необходимо решить вопрос об использовании формального индикатора денежно-кредитной политики. В настоящее время межбанковский рынок является внебиржевым, в результате чего сложно отслеживать объемы торгов и процентные ставки. Это затрудняет расчет рыночной процентной ставки на рынке.
Целесообразно организовать единый биржевой рынок межбанковских кредитов для расчета полноценного индикатора. И другом случае можно использовать существующие методы расчета индикатора рынка. В частности, MIACR (Moscow Interbank Actual Credit Rate, средневзвешенная ставка по объемам фактических сделок по предоставлению межбанковских кредитов по данным 31 банка), рассчитываемая Банком России, или MosPrime Rate (Moscow Prime Offered Rate, ставка предоставления рубленых кредитов (депозитов) на московском денежном рынке по данным 8 банков), рассчитываемая Национальной валютной ассоциацией. Для целей денежно-кредитной политики может быть использована специально синтезируемая средневзвешенная ставка по объемам фактических сделок широкого круга банков на срок 3 месяца, покрывающая не менее половины объемов межбанковского рынка.Межбанковская ставка обладает всеми необходимыми достоинствами операционной цели. Во-первых, она ежедневно рассчитывается, имеет пропой алгоритм расчета, что делает операционную цель транспарентной. Ио-вторых, денежные власти обладают всеми возможностями, чтобы влиять ил значение переменной. В-третьих, с ее помощью центральный банк в состоянии влиять на процессы, происходящие в нефинансовом секторе экономики. Наконец, межбанковская ставка может служить сигналом текущей и предстоящей денежно-кредитной политики.
Эффективность применения межбанковской ставки в качестве опери и и онной цели будет расти при развитии рынка в двух направлениях. Во-перпы ч при развитии сегментов денежного рынка с большей срочностью, с инстру ментами до шести месяцев и до года это позволит сформировать полно цеп ную кривую доходности денежного рынка и повысит эффективность рынки с точки зрения замещаемости его сегментов. Во-вторых, эффективное и ставки в качестве операционной цели зависит от волатильности рынка. 13 мл стоящее время волатильность регулируется Банком России посредством про центного коридора, границы которого формирует ставка по депозитам цен трального банка, с одной стороны, и операциями прямого РЕПО, с друти стороны.
Ширина процентного коридора по суточным операциям в 200 / 2008 гг. варьировалась в диапазоне 3,25—3,83 % (рис. VIII.16).Средневзвешенная ставка РЕПО Депозиты spot/next class="lazyload" data-src="/files/uch_group45/uch_pgroup45/uch_uch370/image/87.jpg"> |
> Ставка по депозиту до востребования |
> МБК tom-next |
> Ставка по кредиту «оверп;>генерального соглашения по сотрудничеству банки берут на себя обязательства по раскрытию информации о своем финансовом состоянии, в то время как поддержание лотовой площадки в рабочем режиме является обязательством ГУ ЦБ РФ. В отличие от Межбанковской расчетной системы, основанной на системе гарантирования, кредитование на саратовской площадке происходит в беззалоговом режиме. Возможность безакцептного списания суммы долга достигается путем заключения дополнительных соглашений к договору ведения корреспондентских счетов (субсчетов) в РКЦ банков-уча- стников. При этом банк-заемщик обязуется оформлять распоряжение о бесспорном списании денежных средств на каждую межбанковскую сделку. При наличии дополнительных соглашений исчезает необходимость в оформлении залога по сделкам. С момента запуска саратовской площадки ни одна просроченная задолженность не возникла, в результате чего безакцептное списание не потребовалось. На наш взгляд, это свидетельствует о высокой действенности модели межбанковского сотрудничества на рынке под эгидой Банка России, которая устраняет проблемы, связанные с низким доверием между игроками рынка. Руководство Банка России одобрило саратовскую модель и рекомендовало ее другим территориальным управлениям для организации межрегионального взаимодействия при осуществлении банками сделок МБК. На конец 2008 г. саратовская лотовая площадка представляла межобластную модель организации межбанковского кредитного рынка. В ней участвовали банки из пятнадцати регионов России. Саратовские кредитные организации могли заключать межбанковские сделки с банками других регионов, территориальные учреждения Банка России которых подписали «Межрегиональное соглашение о координации действий и информационном обмене в рамках деятельности кредитных организаций на рынке межбанковских кредитов и депозитов» от 2004 г. Во всех соглашениях предусматривалось заключение сделок по типовой форме договора, определялся механизм обеспечения возвратности средств путем бесспорного списания с корсчета банка-должника, состав и порядок обмена информацией между банками-участниками и территориальными управлениями Банка России. Саратовская электронная площадка значительно уступает по обороту московской Межбанковской расчетной системе. По данным Главного управления Банка России по Саратовской области, в 2007 г. на ней было совершено 311 межрегиональных сделок на сумму 4,3 млрд руб. Оценки по итопм 2008 г. — около 200 сделок на сумму до 5 млрд руб. За 2007 г. в регионах в рам ках модели было заключено 1248 внутрирегиональных сделок на сумму 20,4 млрд руб.[218] Следует подчеркнуть, что она, как и Межбанковская расчетная система, служит механизмом перераспределения ликвидности на региональном рым ке. Среди участников системы нет банков ни из Москвы, ни из Санкт-Петер бурга. На конец 2008 г. межрегиональная модель организации межбанкоп ского кредитного рынка объединяла 110 кредитных организаций и территп риальных управлений Банка России из 15 регионов пяти федеральна округов (рис. VIII.21).
Наконец, на внебиржевом денежном рынке действуют брокерские ком мм нии, связывающие отдельных игроков вне межбанковских площадок. По су ти, они выступают информационными посредниками между профессионал!, ными участниками финансового рынка. Крупных брокеров, например финан совую компанию «Адикс» или петербургский Межбанковский финансоныИ дом, участники рынка даже называют по аналогии с биржами торговыми площадками. Они поддерживают электронные информационные системы для предоставления текущей и архивной информации о конъюнктуре рынка Одну из популярных информационных систем — «Дельта» — создала Ми сковская международная валютная ассоциация в 2002 г. В ее основу заложена классическая модель информационного посредника. Банки могут выс га и лять заявки в систему и самостоятельно осуществлять расчеты. В системе фиксируется только цена сделки, после чего банки сами связываются дрм с другом и подтверждают ее. Однако большинство брокеров денежного рынка работает на двухсторонней основе. Свою деятельность они осуществляют как на рынке межбанковских депозитов, так и на межбанковском валютном рынке и рынках облигаций. Принципы и правила деятельности брокеров соответствуют «классической» схеме работы западных брокерских компаний, основанной на кодексах поведения брокеров и дилеров. Их основными средствами связи являются телефонные переговоры, Reuters Dealing и Интернет. Несмотря на то что многие банки имеют терминалы Reuters, для ведения переговоров и совершения межбанковских сделок большинство участников пользуется услугами информационных брокеров. Главной причиной является высокая скорость подбора контрагента и заключения сделки. Организация сделки на рублевом рынке МБК посредством брокера обходится банкам в 0,1 % от величины кредита. Некоторые из межбанковских брокеров являются иностранными и специализируются в России только на отдельных сегментах финансового рынка. Среди наиболее активных брокерских компаний на денежном рынке известны: Независимая финансовая брокерская компания, Проект развития брокерских технологий, London Tradition, Garban-Intercapital, GFI, Tullett Liberty. По итогам XVII Международного банковского конгресса «Банки в системе финансового посредничества: состояние и перспективы», прошедшего в Санкт-Петербурге в мае 2008 г., был принят ряд рекомендаций. Банк России и банковские ассоциации признали необходимость «мер, направленных на повышение эффективности функционирования межбанковского кредитного рынка, а также содействия развитию его организационно-технической инфраструктуры»[219]. На наш взгляд, для развития инфраструктуры межбанковского кредитного рынка необходима централизованная модель под эгидой Банка России. Целесообразно воспользоваться опытом саратовской электронной площадки. Однако она не может просто копироваться другими территориальными управлениями для организации местного межрегионального или межбанковского взаимодействия. В результате сохраняется фрагментация рынка с различным доступом местных банков к ликвидности. Поэтому необходимо создать централизованный организованный рынок межбанковских кредитов (депозитов) с равным доступом к нему столичных и региональных банков. Его основу может составлять инфраструктура группы ММВБ, поскольку она располагает всеми техническими возможностями и имеет опыт организации сделок Банка России с использованием системы электронных торгов. Идею с центральным контрагентом на межбанковском рынке поддерживают многие руководители в системе Банка России, в частности, С. Ф. Спицын, начальник Главного управления Банка России по Нижегородской области[220]. Она может быть также организована как вис биржевая площадка. Европейским образцом подобной торговой системы мо жет быть итальянская межбанковская площадка e-MID. В Италии действует электронная торговая площадка, под крышей которой объединены системы e-MID и e-MIDER[221]. E-MID является единственным рынком межбанковских депозитов в Европе, a e-MIDER — первым европсй ским рынком свопов между плавающей и фиксированной процентными ставками (overnight indexed swaps). Электронная торговая площадка е-М ID бы ла учреждена в 1990 г. и изначально принадлежала государству. В 1999 г. после введения евро рынок e-MID был открыт для участия иностранных банком В том же году итальянские власти приватизировали три электронные торю вые площадки: Итальянскую фондовую биржу (Borsa Italiana), электронный рынок правительственных облигаций (MTS) и e-MID. Торговая площадки стала крупнейшим центром еврозоны по перераспределению банковской ли квидности. Она принадлежит тридцати банкам (преимущественно итальям ским) и Итальянской банковской ассоциации. Участниками торгов являются 20 центральных банков, около 108 европейских и 113 иностранных банков. I In площадке происходит торговля межбанковскими депозитами в евро и в дол л л рах на срок от «овернайт» до года. На площадке e-MIDER обращаются ком тракты на срок от недели до двух лет. Совокупный объем торгов ежедневно превышает 15 млрд евро. Около 40 % ежедневного оборота приходится на иностранных участников. По внутриграничным операциям расчеты про изводятся через RTGS, а по трансграничным — через TARGET. Формирование централизованного электронного межбанковского к ре дитного рынка обеспечит снижение кредитных рисков, будет способствона 11. эффективному перераспределению ликвидности между банками и региона ми, сглаживанию колебаний процентных ставок на рынке межбанковский кредитов, минимизации отклонения региональных процентных ставок от средневзвешенных показателей, а также укреплению доверия в банком ском сообществе.
Еще по теме § 1.4. Процентная ставка межбанковского рынка как операционная цель:
-
Государственные и муниципальные финансы -
Деньги -
Финансы организаций (предприятий) -
Деньги. Кредит. Банки -
Инвестиции -
Корпоративные финансы -
Международные финансы -
Теории денег -
Управление финансами -
Финансовая математика -
Финансовая статистика -
Финансовый анализ -
Финансы -
Финансы (шпаргалки) -
Финансы и кредит -
-
Аудит. Бухгалтерский учет -
Банковское дело -
Бизнес -
История -
Маркетинг и менеджмент -
Налоги и налогообложение -
Психология -
Социология и Политология -
Управление персоналом и Контроллинг -
Финансы -
Ценные бумаги -
Шпаргалки -
Экономика -
|