S 1.1. Политика валютного курса

Нчаделец продовольственного магазина, торгующий картофелем, обду- н миш покупки на зимний сезон, должен выбрать себе поставщика — из Под- »• и нонья, Белоруссии, Украины или даже из Аргентины. Осознает он это или > I, юрговец всегда должен интересоваться обменным курсом и политикой м-мп того курса своей страны.
Режим валютного курса подскажет ему дина­мо у обменного курса — т. е. цены национальной валюты, выраженной в ва- мнIмч других стран. Если в стране, в которой проживает владелец магазина, -и» I нует режим фиксированного валютного курса, при котором цена нацио-

* и,ной валюты привязана к доллару США, тогда он может быть уверен и »м, что цена товара в валюте его страны не изменится в предстоящие меся-

с л и же действует режим плавающего курса, то цена валюты может изме­н ами. Если рассмотреть приведенный пример в ракурсе других внешнеэко-

* •чмческих операций, можно убедиться в том, что режим валютного курса »и и,тает заметное влияние на общемировую торговлю и международные мпки капитала.

\ правление валютным курсом сосредоточено в руках денежных властей. Чн1 Iщуциональная ответственность за проведение валютной политики яв­и м одним из краеугольных камней современной денежно-кредитной по- ‘ники. Участники рынка должны понимать, кто несет ответственность

* проведение валютной политики страны. Ответственный орган принимает - омические решения, касающиеся выбора режима валютного курса (на- снмгр, фиксированный или «плавающий» курс), конкретных целевых ори- ннров валютного курса, а также проведения операций на валютном рынке < нмлдержке избранного курсового режима (например, интервенций).

Ии шотный курс является в высшей степени важным ценовым показателем "I »кономики, в частности, он имеет большое значение для проведения

денежно-кредитной политики и ее эффективности. Ввиду взаимосвязи меж ду денежно-кредитной и курсовой политикой властям необходимо четко реї ламентировать, какое учреждение ответственно за политику валютного кур са. Необходимо это для того, чтобы участники рынка могли понять, как мри нимаются решения и кто несет за них ответственность (табл. III. 1). Почти лип всех регуляторов ответственность за курсовую политику установлена в законе о центральном банке. Значительное число регуляторов информирует общее і во о возложенной на них ответственности за политику валютного курса в сип их годовых отчетах. В то же время многие центральные банки информируии об этом в письменных отчетах и официальных бюллетенях, которые они ни правляют органам законодательной власти.

Таблица III і

Примеры законодательного закрепления ответственности за проведение валютной политики
Страна Институциональная ответственность
Еврозона Договор о создании ЕС и Устав Европейской системы центральных банков возлагают на Епр*» систему основную задачу по проведению валютных операций в соответствии с положениями ст. 111, которая предусматривает, что Совет министров, действуя единогласно на основе р* комендации Европейского центрального банка (ЕЦБ) или Европейской комиссии, и по (.пи проведения консультации с ЕЦБ с целью консенсуса, сообразующегося с задачей поддержп ния стабильности цен, и после консультации с Европейским парламентом может заключил, формальные соглашения о системе обменного курса евро на валюты тех стран, который не являются членами ЕС
США Курсовая политика определяется министром финансов в рамках Закона о Федеральной ро зервной системе, Закона 1934 г.
о золотом запасе и Закона о Бреттон-Вудских соглашения* при активном участии ФРС США. Этот спектр вопросов охвачен в публикации последней •! (о ли и функции» и представляемых конгрессу ежеквартальных отчетах «Валютные операции Кп значейства и Федеральной резервной системы», а также в «Бюллетене Федеральной резори ной системы» и годовом отчете
Россия Банк России, согласно Закону о Банке России, является органом валютного регулировании и валютного контроля и осуществляет эти функции в соответствии со ст. 54 Федерального ш кона от 10 декабря 2003 г. № 173-ФЗ «0 валютном регулировании и валютном контропп (в ред. от 22 июля 2008 г. № 150-ФЗ) и иными федеральными законами.

Среди прочих функций Банк России осуществляет эффективное управление золотовалюшы ми резервами; организует и осуществляет валютное регулирование и валютный контроль, у« танавливает и публикует официальные курсы иностранных валют по отношению к рублю, у< танавливает порядок и условия осуществления валютными биржами деятельности по орпши зации проведения операций по покупке и продаже иностранной валюты, осуществим*- выдачу, приостановление и отзыв разрешений валютным биржам на организацию провпд* ния операций по покупке и продаже иностранной валюты (ст. 4). К основным инструмошлм и методам денежно-кредитной политики Банка России относятся валютные интервомци* (ст. 35)

Чехия В Законе о Чешском национальном банке указывается, что банк уполномочен устанавлитт обменный курс национальной валюты и управлять золотовалютными резервами страны

Окончание табл. III. 1
гірана Институциональная ответственность
«»♦имя

*ир«Н

В Законе о Банке Кореи указывается, что Банк Кореи «выполняет консультативные функции в отношении политики правительства в области обменных курсов, в области кредитов и депо­зитов банковских учреждений в иностранной валюте, а также установлении лимитов на раз­меры позиций по чрезмерной закупке и продаже иностранной валюты в названных областях»
*'инда Банк Уганды согласно закону уполномочен по согласованию с министром финансов предпи­сывать порядок определения обменного курса угандийского шиллинга. Сформулированная банком курсовая политика становится составной частью годовой денежно-кредитной про­граммы и оглашается в бюджетной речи

И целом центральный банк ответственен за проведение валютной полити-

♦ и ()иа состоит из нескольких компонентов:

• режим валютного курса;

■ управление международными резервами;

• валютное регулирование, включая контроль над международным дви­жением капитала;

■ сотрудничество с международными финансовыми организациями и меж­дународные валютные соглашения. ,

Из всех составляющих валютной политики в настоящем разделе мы рас- 41 прим только один режим валютного курса. Затем (в гл. 2 и 3 раздела III) р.и смотрим два полярных режима — валютное правление и таргетирование г* мчиного валютного курса.

И современном мире режимы валютного курса подразделяются на три ши- 1'икие группы (режимы жесткой фиксации валютных курсов, нежесткой при- !,м »ки валютных курсов и «плавающих» валютных курсов). На одном краю иг ктра находятся режимы жесткой фиксации валютных курсов. Такие режимы

• ншчают либо предписываемое в законодательном порядке использование •»и юты другой страны (известное также как полная или официальная долла- 1*н шция), либо установленное в законодательном порядке требование, со- ■ кк но которому центральный банк должен поддерживать международные

I ивы на уровне, как минимум эквивалентном объему национальной валю- *|.1 и обращении и банковских резервах (известное как валютное правление). Чпнлма, которая уже в течение длительного времени использует доллар 1 1МА, является примером полной долларизации, а Гонконг — пример стра- ‘4.1. и которой действует валютное правление.

Режимы жесткой фиксации жизнеспособны в условиях сбалансирован­ии I итогово-бюджетной политики и низкой инфляции. Как правило, они и игтвуют в течение длительного периода времени, что обеспечивает им вы- ••кую степень доверия. Однако центральный банк страны с режимом жест­- «»И фиксации неспособен проводить независимую денежно-кредитную по­мп и ку. Связано это с тем, что он не может изменить валютный курс, а его

процентные ставки привязаны к процентным ставкам страны, валюта кот рой служит номинальным якорем.

В середине спектра режимов валютного курса располагаются режимы не жесткой привязки валютных курсов, т. е. режимы, при которых поддерживай ся постоянная цена валюты относительно одной валюты или корзины валки Валютный курс может быть привязан к якорю в пределах узкого (±1 %) или широкого (до ±30 %) диапазона, а в некоторых случаях привязка с течением времени сдвигается вверх или вниз, обычно в зависимости от инфляционно го дифференциала между странами (между внутренним рынком и рынком страны якорной валюты). Примерами стран, использующих нежесткую при вязку, служат ОАЭ, Коста-Рика и Венгрия. Центральный банк ОАЭ придержи вается неизменной фиксации валютного курса (рис. III. 1). Власти Коста-Рики каждый период времени изменяют уровень фиксации, образуя тем самым «ползущую» привязку и задавая стабильность динамике колона (рис. III. Л Обменный курс форинта Венгрии находится в валютном коридоре по отно шению к евро, поскольку страна участвует в механизме фиксированных оп менных курсов еврозоны (рис. III.3).

Хотя режимы нежесткой привязки предусматривают неизменный ном и нальный якорь денежно-кредитной политики, служащий для фиксации им фляционных ожиданий, они допускают лишь ограниченную степень гибкое i и денежно-кредитной политики для преодоления экономических шоков. Режи мы нежесткой привязки могут быть уязвимы по отношению к финансовым кризисам, которые могут привести к серьезной девальвации или даже к откл в от режима привязки. Этот вид режима, как правило, остается в действии иг долго. Для сохранения макроэкономической стабильности страны вынуждены |v гулярно пересматривать уровень фиксации. К примеру, наклонная привязка боли вара Венесуэлы перешла в корректируемую фиксацию (см. рис. III.4 (с. 266)).

На другом краю спектра находятся режимы «плавающих» валютных курсом Как следует из его названия, значение «плавающего» валютного курса опрг деляется рынком, т. е. в ходе рыночных торгов. В странах, придерживающий ся «плавающего» курса, центральные банки проводят валютные интервенции (покупки или продажи иностранной валюты в обмен на национальную вали» ту) для ограничения краткосрочных колебаний валютного курса. Однаи* в ряде стран (например, в Новой Зеландии, Швеции, Исландии, США и стрп нах зоны евро) центральные банки нечасто проводят интервенции в целях р» гулирования валютных курсов. Новая Зеландия декларировала полный о гки» от вмешательства центрального банка на валютном рынке (см. рис. Ill * (с. 266)). Страны, регулярно проводящие валютные интервенции, придержи ваются так называемого управляемого, или «грязного» плавания. Посреди i вом вмешательства на валютном рынке они плавно управляют обесценением национальной валюты или ее укреплением. Примером управляемого пл;иы ния является режим валютного курса Шри-Ланки (см. рис. III.6 (с. 266)).

ирцммовОАЭ 6,00 .« иилнр США5 00-.

4,00' 3,00' 2,00 ‘ 1,00■ 0,00'

и—I—і—I—і—і—і—і—і—I—!—і—г

Период

і

0н0н30н0нсв0н0исв0нднев0н0bgcolor=white> Ё

и

X
О 1 и 1 и I и 1 и 1 и. 1 О, 1
и—і—і—і—і—і—і—і—і—і—і—і—і—і—і—і—і—і—і—і—і—і—і—г

&

«

X

»5


2000 г. 2001г. 2002 г. 2003 г. 2004 г. 2005 г. 2006 г. 2007 г. 2008 г. Рис. 111.3. Широкий горизонтальный валютный коридор: форинт Венгрии, 2000-2008 гг.


Рис. 111.4. Корректируемая фиксация валютного курса: боливар Венесуэлы; 2000-2008 гг


Долларов США 0,90

__ ________ ___ „V _ _ _ ___

за новозеландский о,80
доллар 0 70 ” - - - - - д * - -
0,60 “
0,50“
0,40“
0,30“
0,20“
0,10“

0,0

1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 "1 "1' 1 1 1 1 1 1 Г-Т"Г 1
Л л

к

Б?


! & а л а о, л

I Ю Л чн ю л ху та


а а л а о я ^ ю « й й л

аалаалаал

« ^ &5 « «

а §


Пержи

я

о*


н аз £ *

з и а' з

С * Ь 53 м

5 * 5 * 5

и и и

I___________ I_________ і

5 * 5 « £ «

и

и и и

I________ I________ 1_

2000 г. 2001 г. 2002 г. 2003 г. 2004 г. 2005 г. 2006 г. 2007 г. 200« і Рис. 111.5. Свободное плавание валютного курса: новозеландский доллар, 2000-2008 гг.

_| I


Рупий

2000 г. 2001г. 2002 г. 2003 г. 2004 г. 2005 г. 2006 г. 2007 г. 200« і Рис. 111.6. Управляемое плавание валютного курса: рупия Шри-Ланки, 2000-2008 гг.

I'сжимы «плавающих» курсов позволяют странам проводить независимую тжио-кредитную политику. В таких странах валютные и другие финансо- *и» рынки должны быть достаточно объемными, чтобы амортизировать *»» пшие шоки без значительных изменений валютного курса. Кроме того, >нипы существовать финансовые инструменты для хеджирования рисков,

• •»пинаемых колебаниями валютных курсов. Почти все страны с развитой мнюмикой имеют «плавающие» режимы, как и большинство крупных стран 1»н тивающимися рынками.

<< | >>
Источник: Моисеев С. Р.. Денежно-кредитная политика: теория и практика : учеб. пособие / С. Р. Моисеев. — М.: Московская финансово-промышленная акаде­мия,— 784 с. (Университетская серия). 2011

Еще по теме S 1.1. Политика валютного курса:

  1. Анализ влияния бюджетно-налоговой политики России на изменение реального валютного курса
  2. 87. ВАЛЮТНЫЙ КУРС КАК ЭКОНОМИЧЕСКАЯ КАТЕГОРИЯ. РЕЖИМ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ. МЕТОДЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ ВАЛЮТНОГО КУРСА
  3. 87. ВАЛЮТНЫЙ КУРС КАК ЭКОНОМИЧЕСКАЯ КАТЕГОРИЯ. РЕЖИМ ВАЛЮТНЫХ КУРСОВ. МЕТОДЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ ВАЛЮТНОГО КУРСА
  4. Воздействие макроэкономической политики на динамику равновесного реального валютного курса
  5. Последствия бюджетно-налоговой и кредитно-денежной политики в случае плавающего валютного курса
  6. Соотношение номинального и реального валютного курса в краткосрочной и долгосрочной перспективе. Факторы, определяющие динамику номинального валютного курса в долгосрочном периоде
  7. 10.3. Валютная политика. Валютное регулирование и валютный контроль. Валютные операции
  8. Режим валютного курса
  9. Методы регулирования валютного курса.
  10. Методы регулирования валютного курса
  11. 9.4. Теории валютного курса