<<
>>

6.5. Накопление денежного капитала

Под накоплением денежного капитала прежде всего понимают денежный эквивалент реального накопления, т.е. накопление капитала в денежной форме, или в форме, предполагающей отдачу его в ссуду через рынок ссудных капиталов. Накопление денежного капитала вытекает из функции кредитных денег как средства накопления. Кредитные деньги, накапливаясь, не оседают в сокровище, как золотые. Необходимы альтернативные источники их размещения для защиты от инфляции. И таким источником становятся кредитно-финансовые учреж-дения, аккумулирующие и превращающие денежные средства в ссудный капитал.
Собирание денег банками есть по сути накопление капитала, который предполагает постоянное функционирование денег. Однако кредитная система — не единственная форма, через которую происходит накопление капитала. Нужно отметить и рынок ценных бумаг, который по своему объему не особенно уступает кредитной сфере.

В экономической литературе накопление денежного капитала рассматривается в трех основных аспектах: как эквивалент реального накопления; как прирост денежного капитала; как увеличение денежной величины фиктивного капитала. При анализе ссудного капитала три аспекта накопления денежного капитала представляют собой не обособленные процессы, а различные стороны одного процесса формирования и кругооборота ссудного капитала. Подразумевается, что накопление капитала осуще-ствляется в каждом из трех секторов — государства, предприятий и населения (домашних хозяйств).

Количественно оно определяется как разность между их те-кущими доходами и неинвестиционными расходами. Накопление происходит и в материальной, и в денежной формах. Часть его, пройдя функциональную стадию денежного капитала, в конечном счете становится производительным капиталом, а дру-гая — в денежной форме направляется в кредитную систему и на рынок ценных бумаг, трансформируясь там в ссудный капитал.

Накопление капитала в денежной форме, обособившееся от процесса производства, выступает результатом реального накопления и одновременно отличается от него. В этом смысле под накоплением денежного капитала понимается аккумуляция средств на рынке ссудного капитала. Движение реального накопления и прирост денежного капитала, предполагающие отдачу его в ссуду, могут идти в различных направлениях. Более того, лишь в фазе подъема в экономике наблюдается их совпадение. Накопление ссудного капитала происходит всегда в более широких масштабах, чем реальное, так как, во-первых, не весь ссудный капитал используется для финансирования инвестиций и, во- вторых, следует учитывать «кредитотворческую» деятельность самой кредитно-финансовой системы, где увеличение ссудного капитала часто происходит в результате «простых записей в бухгалтерских книгах». В современных условиях благодаря развитию безналичного обращения все свободные денежные средства общества превращаются в ссудный капитал. Иначе говоря, сегодня «бытие капитала в денежной форме уже равнозначно превращению его в ссудный капитал».

Статистически довольно трудно определить ту часть накоплений, которая поступает на рынок ссудного капитала, поскольку нередко денежные активы формируются в результате получения кредитов. Кроме того, такой феномен, как отрицательное чистое накопление предприятий (снижение нераспределенных прибылей компаний), крайне затрудняет расчеты доли чистого накопления, поступающей в кредитную систему и на рынок ценных бумаг.

Такое денежное накопление или сбережение передается через рынок ссудных капиталов другим секторам. В простейшей модели накопления выделяются три сектора: население, предприятия и государство. Для каждого сектора денежное накопление может быть выражено как разность между доходами и инвестиционными расходами.

Основными источниками накопления капитала, таким образом, выступают:

Во-первых, накопление в денежной форме временно свободного капитала промышленных предприятий. Для процесса производства всегда необходима определенная часть свободных денежных средств для расширения производства, закупки сырья и материалов, средств производства. Все это заставляет предпринимателя вновь и вновь предпринимать попытку накопления денег, так как для превращения их в капитал они должны составлять определенную, достаточную большую сумму, которая не может сразу быть высвобождена в процессе воспроизводства. В силу развития функции денег как средства платежа предприниматель может взять кредит, но возврат кредита опять-таки предполагает первоначальное накопление денег.

Накопление денег необходимо и для обеспечения непрерывности производства, ограждения его от различных колебаний спроса и предложения. Определенный минимальный капитал, требуемый для новых инвестиций, также накапливается в денеж-ной форме. Это же относится и к процессу возмещения основного капитала. Такое накопление возникает в результате кругооборота капитала и высвобождения его части в виде амортизационных отчислений, увеличивающиеся в последнее время в связи с «ускоренной амортизацией».

Дополнительным источником накопления денежных средств выступает и часть прибыли, которая идет на расширение производства, а также нераспределенная прибыль, частично попадающая в амортизационный фонд с целью сокрытия от налогообложения. Кругооборот капитала и несовпадение сроков полу-чения денежных средств от реализации продукции и закупки сырья, материалов, выплаты заработной платы приводят к наличию свободных денежных средств, служащих источником для накопления денежного капитала. На предприятия, как правило, приходится до 20% всего денежного накопления.

Во-вторых, денежные средства государства, которые представляют собой государственные резервы и выступают как разница между налоговыми поступлениями и расходами центрального правительства и местных органов власти. Основными предпосылками такого накопления выступают состояние государственного бюджета и инвестиционные расходы, которые требуют предварительного накопления денежных средств. Накопление государства в условиях постоянного дефицита бюджета — это в основном краткосрочное явление в период, когда не совпадают по срокам поступления в бюджет и расходы. В то же время нужно отметить, что к сектору государства относится также накопление денежного капитала, осуществляемое через государственные пенсионно-страховые фонды. Хотя источником средств в этих фондах являются в основном доходы населения и накопление происходит от лица населения, капиталом распоряжается государство. На долю государства в общем объеме накопления капитала приходится около 10%.

В-третьих, сбережения населения, представляющие собой ту часть заработной платы, которая не используется на текущие нужды и откладывается на непредвиденные случаи или обеспе-чение в старости, на приобретение предметов длительного пользования, дорогостоящих товаров, недвижимости. Основными мотивами такого накопления являются трансакционный мотив, мотив предосторожности и спекулятивный (в экономической литературе, например, П.

Самуэльсон и М. Фридмен выделяют четыре мотива: связанный с доходами, коммерческий мотив, мотив предосторожности, спекулятивный).

Помимо основных источников накопления можно выделить и другие. Например, свободные денежные средства кредитно- финансовых учреждений, представляющие ту часть денежных средств, которая осталась в кредитно-финансовой сфере в результате разницы между доходами и расходами, связанными с покрытием издержек, выплатой процентов по вкладам. Но эта форма не является устойчивой. Особой формой выступают отчисления в резервы от прибыли. Денежные средства рантье существуют до сих пор в достаточно больших масштабах, особенно в развивающихся странах и в некоторых развитых, где есть специальная сеть банкиров. Чаще всего для снижения риска потерь они предоставляют свои капиталы через кредитную систему, что делает их наиболее выявляемой частью накопления капитала. Сбережения общественных организаций рассматриваются как разница доходов, получаемых из взносов и расходов на нужды организаций.

Теоретически не подлежит сомнению возможность накопления капитала всеми этими субъектами, практически же выделить их очень сложно. Они переплетаются в результате существования кредитной системы, которая, с одной стороны, аккумулирует денежные средства, а с другой — предоставляет кредиты этим же субъектам. Поэтому вероятна возможность, что одна и та же сумма может быть одновременно и долгом и сбережениями.

Основной тенденцией в процессе накопления ссудного капитала в последние годы является доминирование и возрастание роли личного сектора как источника предложения средств кредитной системе и рынку ценных бумаг (в Германии — около 70%). Рост сбережений населения как главного источника накопления является характерным процессом для всех стран, причем как реального накопления, так и денежного. Показателем такого роста выступает и абсолютная величина, и норма сбережений. В настоящее время самая высокая доля накоплений сохраняется в Японии — 20%. С учетом того, что практически все сбережения идут в ссудный капитал, норма народно-хозяйственного накопления велика и страна тем самым обеспечена собственными источниками финансирования.

Что касается нашей страны, то норма сбережений в настоящее время у нас гораздо выше, чем в других странах, и равна 25%. В абсолютном выражении совокупные сбережения составляют колоссальную цифру — 70 млрд долл. с учетом доходов, расходов и того факта, что в течение двух последних лет их рост отрицателен. Однако из-за неразвитости рынка ссудных капиталов эти средства остаются вне сферы деятельности ссудного капитала, что затрудняет привлечение собственных инвестиций. Данный парадокс связан с тем, что достаточно трудно определить связь между сбережениями и доходами, так как средняя норма сбережений всех домашних хозяйств испытывает довольно значительные колебания, отличные от изменения доходов.

Таким образом, если растущий доход населения в целом оп-ределяет и делает возможным прирост личных сбережений, значит, конкретные изменения величины сбережений формировались под влиянием других факторов. Более того, уровень сбережений не всегда связан с абсолютной величиной располагаемого дохода, например доходы могут быть низкими, как в Российской Федерации, а норма сбережений — высокой, и наоборот, как В США. Поэтому один из подходов, объясняющих процесс формирования сбережений, связывает их рост не с абсолютным уровнем располагаемого дохода, а с темпами его изменения. Следовательно, увеличение сбережений происходит вследствие отставания текущего потребления от роста чистых доходов. По-ведение потребителя определяется частично привычками и обычаями, поэтому он относительно медленно приспосабливает свое потребление к новому, возросшему доходу. В то же время сам сектор домашних хозяйств далеко не однороден. Различные Группы имеют различные склонности к сбережению.

Помимо доходов другим важным фактором, воздействующим на сбережения, является изменение в структуре потребления населения. Как правило, с ростом доходов увеличивается потребление товаров длительного пользования, что требует предварительных денежных накоплений. То же самое можно сказать и о покупке жилья.

Следующим фактором выступает влияние налоговой системы и социального страхования. Чем выше налоги на доходы, тем меньше располагаемый доход, а следовательно, и сбережения. Что касается системы социального страхования, то их роль двояка. С одной стороны, они уменьшают доход и сбережения, а с другой — дают возможность увеличить народно-хозяйственные накопления.

Еще одним фактором является инфляция, значение которой также неоднозначно. По одному из подходов, деньги обесцениваются, поэтому они перемещаются в другие активы (недвижимость, золото), но на самом деле мелкие сберегатели имеют небольшие суммы и начинают больше сберегать на «черный день». Вторая точка зрения связывает изменение сбережений с инфляционными ожиданиями, что приводит к росту сбережений, так как свою роль в этом играет мотав предосторожности.

Нельзя забывать и еще один фактор, связанный с мотивом предосторожности, — положение на рынке труда. При увеличении безработицы возникает необходимость дополнительных сбережений на случай потери заработка.

Два последующих фактора не занимают пока значительного места в нашей стране, хотя на Западе им отводится все ббльшая роль. Это, во-первых, безналичная выплата заработной платы, которая приводит к некоторой экономии (снижение издержек на хождения в банк), и возможности банка использовать остаток на счетах в виде ссудного капитала. Во-вторых, циклическое развитие экономики, в процессе которого во время подъема происходит снижение сбережений, так как благоприятная обстановка ослабляет мотив предосторожности и в какой-то степени спекулятивный мотив (ставки процента снижаются). Во время кризиса, спада оба эти мотива проявляются достаточно ярко, что и приводит к росту сбережений.

В целом рост нормы сбережений, а следовательно, и самих сбережений можно описать с помощью следующей функции:

31V = Ь(51 У) + ЬРСК + ЬУК + ЬКК + ЬОРР,

где 51 У — доля сбережений в доходах;

РСК - темпы изменения потребительских цен;

УК - темпы изменения реального дохода;

Б11 — различия в уровне безработицы;

ЯК — реальная процентная ставка;

СРР — темпы изменения государственного потребления.

Главное в этой функции состоит в том, что темпы изменения реального дохода оказывают положительное влияние на норму сбережений и она проявляет известную инерцию в изменении. Первые два слагаемых сопоставимы со стандартной моделью жизненного цикла. Что касается переменной темпов инфляции, то существует много путей воздействия ее на личное потребление и сбережения. Переменная безработицы в функции является представительным показателем неопределенности в отношении реального дохода, что должно оказать положительное воздействие на сбережения домашних хозяйств. Реальная процентная ставка также оказывает влияние на сбережения.

Рассматривая данные факторы применительно к нашей стране, можно с уверенностью сказать, что в условиях нестабильности, низких доходов и высокой инфляции сбережения должны будут возрастать при условии, что государство не будет в дальнейшем опираться при стабилизации экономики на политику доходов.

Для процесса реального накопления важно, в какой форме происходит накопление ссудного капитала в экономике. В целом выделяют три основные формы накопления: вклады в кре-дитную систему, приобретение ценных бумаг, вклады в страховые компании. Тем не менее различные субъекты предпочитают определенные формы накопления. Так, предприниматели вкладывают временно свободные денежные средства в кредитную систему, ценные бумаги, предоставляют кредиты другим фирмам. Основное место во вкладах занимают краткосрочные вложения — текущие депозиты, небольшая доля приходится на срочные депозиты. Бблыпая часть средств находится в ценных бумагах в силу прямых и портфельных инвестиций фирм. Некоторая часть средств вкладывается в государственные ценные бумаги.

В условиях неопределенности происходит увеличение ликвидности компаний, иначе говоря, фирма должна иметь определенный запас денежных средств или ликвидных финансовых активов на случай непредвиденных убытков, обязательств или временной приостановки деятельности. Это подтверждается тем фактом, что при ухудшении показателей производственной деятельности и финансового состояния фирмы накопление денежных средств увеличивают путем вложения их во все финансовые активы. В то же время накопление возрастает в периоды сильного роста прибыли, когда масштабы этого увеличения позволяют для более равномерного распределения предпринимательских рисков использовать для таких вложений часть чистых доходов.

Структура денежных накоплений нефинансовых компаний от-носительно стабильна и не подвержена сильным изменениям. Среди них следует выделить три основные группы: вклады в банки, ценные бумаги и другие требования, в основном к иностранным дебиторам. Причем, как показывает практика, на вклады приходится половина всех финансовых активов. При этом особое значение имеют депозиты до востребования. В последние годы начинает возрастать роль срочных вкладов, особенно долгосрочных. Ценные бумаги в большей степени используются не как накопление, а как получение контроля над предприятиями.

Накопление денег государством происходит также в трех основных формах: в виде формирования различных финансовых активов в кредитной системе, путем приобретения ценных бумаг и образования резервного фонда. Рассматривая структуру финансовых активов государства, можно выделить две особенности: относительно стабильное распределение по всем требованиям в течение всего послевоенного времени и большая концентрация средств во вкладах в кредитной системе (доминирующее

значение имеют срочные вклады — до 90% всех вкладов), а также требования к внутренним секторам экономики.

Формы накопления населения в 1997 г., %

Формы накопления населением более разнообразны. Они включают счета в кредитных институтах (банках, сберегательных кассах), являющиеся наиболее распространенной формой; вклады в специализированные кредитные учреждения; вклады в страховые компании; вложения в твердопроцентные ценные бумаги, прежде всего облигации; приобретение акций (табл. 6.1).

Таблица 6.1 Формы накопления Германия США Япония Англия Франция Вклады до востре-бования 7,7 7,2 8,5 9,0 19,8 Срочные 11,8 33,7 - — Сберегательные 26,8 6,7 40,7 — Ценные бумаги 17,7 21,7 П-9 0,9 4,5 Акции 6,1 0,2 1,2 28,4 — Страховые взносы 20 29,3 15,1 41,5 4,5 Вклады в строи-тельные компании 4,6 - - - - Рассчитано по: «Мопа1$ЬепсЪ1е <1ег ВипёезЬапк», 1997. — Мегпа1юпа1 Ртапыа] Зшкисз. — 1МР, 1997.

Основной закономерностью всех развитых стран было увеличение удельного веса долгосрочных форм сбережений, главным образом за счет относительного снижения доли наиболее ликвидных и низкодоходных активов, наличных денег и средств на текущих счетах, особенно в результате широкого распространения безналичного оборота. Кроме того, продолжался рост страховых сбережений, хотя и при снижающихся темпах. Уменьшилась роль акций как формы вложения средств и источника финансирования экономики.

Но одновременно в этом процессе появились и новые моменты. Во-первых, относительная стабилизация структуры накопления, произошедшая в основном из-за снижения темпов рос

та сберегательных вкладов, инвестиций в ценные бумаги и строительные кассы. Во-вторых, снижение доли банковской системы в привлечении свободных денежных средств в пользу твердо- процентных ценных бумаг и срочных вкладов, что объясняется действиями промышленных компаний, направленных на оптимизацию структуры финансовых активов, и ростом доходов населения.

В настоящее время кредитные учреждения усиленно изыскивают новые формы привлечения денежных средств населения, так как традиционные способы их аккумуляции не обеспечивают необходимого притока финансовых ресурсов. Например, в США, где практически вся масса индивидуальных сбережений аккумулируется кредитными институтами, общая вовлеченность населения в сферу кредитного обращения оказывается полной. Согласно обследованию, проведенному в США в 90-е годы, из группы населения с доходом менее 10 тыс. долл. в год лишь 14% опрошенных имели вклады на счетах депозитов денежного рынка, 34% — на сберегательных счетах, 5% — на различных видах НАУ-счетов. В то же время группы населения с доходом, пре-вышающим 50 тыс. долл. в год, 59% опрошенных, имели вклады на счетах депозитов денежного рынка, 68% — на сберегательных счетах, 45% — на НАУ-счетах и других счетах в кредитных учреждениях. Та же ситуация складывается и в Германии.

Говоря о формах накопления в Российской Федерации, следует отметить, что указанные закономерности здесь отсутствуют вовсе, что связано в первую очередь с неразвитостью экономики и рынка ссудного капитала — во вторую. До сих пор одной из форм накопления продолжает оставаться недвижимость, которая аккумулирует довольно большую часть средств, уменьшая денежное накопление. Среди финансовых активов особой популярностью пользуется валюта. Причем с каждым годом увеличивается доля наличной валюты как формы накопления. (По оценкам Центрального банка РФ, на руках населения находится до 70 млрд долл., а 85—90% накоплений переводится в валюту.). Хотя в условиях новой процентной политики несколько опережающими темпами росли рублевые вклады по отношению к валютным (по сравнению с 2000 г. в 2001 г. рублевые вклады выросли на 27%, а валютные — на 19%), доля накопления сбережений на валютных счетах составила на начало 2002 г. около 32%.

В силу высокой инфляции и высоких рисков преобладают краткосрочные вложения — до одного года (около 80% всех вкладов), небольшая часть приходится на долгосрочные вложения (на вклады сроком свыше трех лет приходится менее 1%). Вложения в ценные бумаги, как и на Западе, снижаются, что объясняется и уменьшением их доходности и ликвидности (имеются в виду корпоративные и финансовые ценные бумаги).

Накопление капитала не является постоянным, навсегда данным фактором. Оно зависит от многих конъюнктурных факторов, и в первую очередь от развития экономики, необходимости и достаточности денег в обращении. При этом прослеживается следующая тенденция: при благоприятном развитии экономики происходит сокращение накопления, что связано с ростом дохода, обеспечивающим возможность расширения личного потребления, ослабляются мотивы предосторожности. Развитие производства насыщает рынок, что способствует извлечению денег из накопления. В то же время и предприятия используют свои «запасы» для расширения инвестиций. При перепроизводстве товаров происходят отток денег из обращения и превращение их в накопление. Нестабильность экономики обостряет мотивы сбережений, что приводит к их росту.

Но накопление денег не имеет смысла, если оно не превра-щается в капитал и не питает экономику инвестициями. Проводником или посредником в таком превращении выступают кредитно-финансовые учреждения, и прежде всего банки, аккумулирующие накопленный денежный капитал. Привлечение денежного капитала банками определяет их активную кредитную политику.

Состояние пассивов российских коммерческих банков, ориентированных на преимущество собственного капитала и работу с юридическими лицами, ограничивает возможности расширения их деятельности на рынке ссудных капиталов. Основными причинами такого акцента, во-первых, выступает законодательная база, ограничивающая привлечение средств, из-за чего уже в 1996 г. ряд коммерческих банков был вынужден сократить деятельность по привлечению средств населения, а банковский кризис 1998 г. не изменил эту тенденцию. И в настоящий момент основным банком, работающим с населением, остается Сберегательный банк, на который приходится до 25% рынка вкладов. Его конкурентами в последние годы становятся еще несколько банков, среди которых Банк Москвы, ориентирующий свою работу на привлечение средств пенсионеров как наиболее стабильной и многочисленной группы вкладчиков.

Во-вторых, возможность привлечения средств. Как уже было сказано, в структуре источников ссудного капитала происходят некоторые перекосы. Продолжая оставаться основным источником, сбережения снижают свою роль как привлеченного, долгосрочного капитала, перемещаясь из долгосрочных вложений в краткосрочные, несмотря на более высокие проценты первых. В то же время изменился и мотив сбережений. Со снижением процента он в большей степени стал трансакционным, нежели спекулятивным. Люди продолжают искать альтернативные подходы к помещению своих сбережений, что непосредственно сказывается на уменьшении общего объема вкладов, предпочитая прежде всего валюту как наименее рисковый актив.

Все эти моменты еще раз подтверждают необходимость стимулирования накопления капитала, расширения возможностей превращения его в инвестиции, что невозможно без стабильных развитых банковской системы, системы небанковских кредитных учреждений и рынка ценных бумаг.

<< | >>
Источник: Е.Ф. Жуков, Л.М. Максимова, А.В. Печникова и др.. Деньги. Кредит. Банки: Учебник для вузов Е.Ф. Жуков, Л.М. Максимова, А.В. Печникова и др. ; Под ред. академ. РАЕН Е.Ф. Жукова. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ-ДАНА,2003. - 600 с.. 2003

Еще по теме 6.5. Накопление денежного капитала:

  1. Накопление денежного капитала
  2. 55. ФУНКЦИЯ ДЕНЕГ КАК СРЕДСТВА НАКОПЛЕНИЯ. ВИДЫ ДЕНЕЖНЫХ НАКОПЛЕНИЙ. ДЕНЬГИ В СФЕРЕ МЕЖДУНАРОДНОГО ЭКОНОМИЧЕСКОГО ОБОРОТА
  3. 55. ФУНКЦИЯ ДЕНЕГ КАК СРЕДСТВА НАКОПЛЕНИЯ. ВИДЫ ДЕНЕЖНЫХ НАКОПЛЕНИЙ. ДЕНЬГИ В СФЕРЕ МЕЖДУНАРОДНОГО ЭКОНОМИЧЕСКОГО ОБОРОТА
  4. Доходы домашних хозяйств от предпринимательской деятельности, от операций с личным имуществом и денежные накопления в финансово-кредитной сфере
  5. 13.2. ДЕНЕЖНЫЕ ФОНДЫ ПРЕДПРИЯТИЙ И СТРУКТУРА КАПИТАЛА
  6. Роль банков в аккумуляции и мобилизации денежного капитала.
  7. Чистый денежный поток для собственного капитала
  8. Чистый денежный поток для инвестированного капитала
  9. Глава 2. Роль банков в аккумуляции и мобилизации денежного капитала.
  10. Определение ставки дисконта для дисконтирования бездолговых денежных потоков(метод средневзвешенной стоимости капитала)
  11. Первоначальное накопление.