<<
>>

§ 3.6. Наблюдения и выводы для денежно-кредитной политики Банка России

В нашей стране система ежедневного коридора процентных ставок tojii. ко обретает свои очертания. Процентная ставка по суточным кредитам (На прак-

• ике это означает уменьшение волатильности краткосрочных процентных

• 1ШЮК, снижение уровня ставок, равный доступ банков к инструментам по-

• I он иного действия и оперативную реакцию на изменение внешних усло- нмМ.

Управление ликвидностью банковского сектора должно способство- илг1> развитию конкурентного денежного рынка, где каждый игрок мо-

получить ресурсы не только в экстраординарных обстоятельствах, но и и спокойные периоды. Это означает, что спрэд должен составлять не более % в условиях финансовой нестабильности и около 1 % и меньше на спо­койном рынке.

В-третьих, уровень ставок коридора должен носить сбалансированный ха­рактер. В Банке России имеют продолжительный опыт проектирования про­центных денежно-кредитных инструментов. Однако система коридора ста­нок до сих пор не реализована. Объясняется это во многом неподходящими микроэкономическими условиями. Банк России не в состоянии сблизить

• ншки по инструментам абсорбирования и рефинансирования банковского ч'ктора. Рассмотрим противоположные варианты. Если ставки коридора приблизить к верхней планке ставок денежного рынка (к примеру, рефи­нансирование под 6 %, абсорбирование под 5,5 %), центральный банк будет активно поглощать ликвидность с рынка. Причем ликвидность, привлечен­ную с зарубежных рынков, — банки будут использовать элементарный про­центный арбитраж в условиях снижения внешних процентных ставок. При­нта дисбаланса кроется в том, что внешние процентные ставки не соответ- ■ снуют нейтральному уровню ставок в российской экономике. Внешние процентные ставки находятся на уровне 4,0—4,5 %, нейтральные внутрен­ние — 8—10 %.

Противоположный вариант — ставки коридора приближены к нижней | танке ставок денежного рынка (к примеру, рефинансирование под 4 %, аб-

• орбирование под 2,5 %). В таком случае Банк России будет активно прово- шть операции по пополнению ликвидности. Во избежание инфляционного ынления центральный банк будет вынужден придерживаться рестриктив- иой политики по повышению процентных ставок. Избежать инфляционно- 10 давления позволяет система лимитов, которая ограничит избыточные за­имствования отдельных контрагентов. По нашим оценкам, максимальный ц(Уьем рефинансирования должен приближаться к 5 % пассивов банков- «кого сектора (совокупный лимит), что позволит центральному банку

заменить собой межбанковский рынок в период нестабильности. На микрп уровне лимит на каждую организацию не может превышать 30—50 % соСк і венного капитала. Таким образом, в настоящее время ставки коридора дол * ны быть приближены к нижнему уровню ставок денежного рынка.

В-четвертых, на наш взгляд, суточные кредиты могут быть беззалоговыми К примеру, в ОАЭ, таком же нефтяном экспортере, как Россия, центральный банк выдает коммерческим банкам кредиты без обеспечения на срок до семи дней. Кредитный риск центрального банка может быть компенсирован ош воркой в Генеральном кредитном договоре на предоставление кредитов 1>лн ка России о бесспорном списании средств в случае просроченной задолжен ности и внушительных штрафных санкциях.

Это позволит обеспечить досі \ н к рефинансированию не только крупнейших, но и всех остальных банк»и» Эффективный краткосрочный межбанковский рынок, в свою очередь, пи зволит сформировать долгосрочный сегмент денежного рынка, что являє н •• одной из задач политики операций на открытом рынке.

В-пятых, операционные процедуры денежно-кредитной ПОЛИТИКИ ДОН 4 ны быть просты, непротиворечивы и транспарентны. Нагромождение стаи»* и альтернативные операции, которые проводит Банк России, могут быть ш менены на единый механизм инструментов постоянного действия. В частим сти, эффективный коридор подразумевает ликвидацию операций со срочпм стью в один день, таких как РЕПО, валютный своп, ломбардный кредит. 1Ь может заменить связка «депозит “овернайт” — кредит “овернайт”» на бон». удобных для банков условиях, чем сейчас.

По результатам обзора операционных процедур таргетирования инфнм ции денежно-кредитный инструментарий Банка России в свете переходы на новый режим таргетирования может претерпеть следующие изменения

Коридор процентных ставок и операционная цель денежно-кредитной поли гимн

■ Коридор процентных ставок на межбанковском рынке на сегмсии «овернайт» и более «длинных» сегментах могут формировать депонт ные операции и прямое РЕПО Банка России. Введение узкого мрн центного коридора может проходить в две фазы, продолжительно» и которых зависит от степени готовности денежного рынка к восприя I ИИ инноваций.

■ На первой фазе в качестве операционной цели денежно-кредитной им литики целесообразно рассматривать процентную ставку межбанмж ского рынка от месяца до трех месяцев. При этом процентный корипмг может оставаться достаточно широким, что допускает высокую и» ні л тильность ставки «овернайт» и небольшую волатильность курса рун ни Основные стабилизационные усилия центрального банка сдвига им» •» от курса рубля к процентной ставке межбанковского рынка.

■ В течение перехода от первой ко второй фазе модернизации дсме* но-кредитного инструментария происходит постепенное расширит'

допустимого коридора колебаний стоимости бивалютной корзины и сужение процентного коридора на рынке «овернайт».

■ На второй фазе происходит отказ от широкого валютного коридора, ог­раничивающего стоимость бивалютной корзины, переход на независи­мое плавание рубля и введение узкого процентного коридора на рынке «овернайт» шириной не более 2 %.

• В последующем происходит уменьшение горизонта операционного таргетирования процентной ставки до горизонта «овернайт» и сужение коридора до 0,5—1,0 %.

Операции на открытом рынке

■ Развитие регулярных операций на открытом рынке для формирования среднесрочного процентного коридора посредством операций прямого РЕПО (обратного РЕПО) для крупных банков, обладающих приемле­мым обеспечением в форме ценных бумаг, и кредитов (депозитов) для региональных банков, не имеющих ликвидного обеспечения.

■ Применение аукциона с фиксированной ценой для формирования процентного коридора на сегменте в месяц и квартал, а также амери­канского дискриминационного аукциона на сегментах в полгода, три квартала и год.

■ Постепенный переход от регулирования валютного курса посредством валютных интервенций на спот-рынке к регулированию движения ме­ждународного капитала через валютные свопы.

■ Передача организации размещения средств федерального бюджета на банковские депозиты Банку России и включение бюджетных депо­зитов в систему аукционных операций центрального банка на откры­том рынке.

Насколько может вырасти волатильность курса рубля, если Банк России л -чет таргетировать процентную ставку «овернайт»?

На рис. V.25 (с. 472) приведена взаимосвязь волатильности обменного

* * рса рубля и волатильности процентной ставки «овернайт», измеренные как мшьзящие стандартные отклонения на семидневном интервале за период •и ни» 2007 г. — сентябрь 2008 г. Очевидно, что в настоящее время Банк России •на лагает основные усилия для стабилизации колебаний курса рубля. Его пычиое отклонение от среднего на семидневном интервале составляет от 5 ••» 15 коп. В случае стабилизации процентной ставки «овернайт» на межбан-

* писком рынке волатильность ставки снизится при одновременном росте ВО- 11 ильности курса рубля. По предварительным оценкам, обычное отклоне­ние ставки «овернайт» от среднего значения будет достигать 1 %. Форма кри- ■•••II, описывающей взаимосвязь волатильности, изменится — вместо при юнтальной она станет пологой, близкой к вертикальной. Волатильность > vpca рубля на семидневном интервале предположительно может возрасти до и 50 коп.

Рис. V.25. Волатильность курса рубля versus волатильности процентной ставки «овернайт»


Обязательные резервы

■ Пересмотр резервной базы (категорий резервируемых обязателы м* в частности, по долговым ценным бумагам и привлеченным синдиим рованным кредитам) для определения величины резервируемых о(>м ы тельств с тем, чтобы раздельно регулировать ликвидность, изменит которой вызваны притоком/оттоком иностранного капитала и дин < микой финансирования банковской деятельности за счет внутриип» источников.

■ Поэтапное повышение коэффициента усреднения обязательных рс t* | bob в целях расширения возможностей банковского сектора по умрпи лению ликвидностью с 0,6 до 0,8—1,0.

■ Введение процентных платежей на остаток по обязательным резори.с. для компенсации искажающего налогового эффекта в размере с ини. привлечения Банком России рублевых депозитов «tom-next».

■ В последующем целесообразно рассмотреть возможность введении m левого норматива обязательных резервов и начисления пропей и** на средний остаток средств на корреспондентских счетах кредиты организаций по итогам месяца.

■ Более гибкое варьирование процентных ставок по счетам кредиты организаций в Банке России для дестимулирования избыточного накис ления ликвидности крупнейшими банками (снижение ставок) и умрпи ления обменным курсом рубля в случае оттока капитала (увеличит ставок).

<< | >>
Источник: Моисеев С. Р.. Денежно-кредитная политика: теория и практика : учеб. пособие / С. Р. Моисеев. — М.: Московская финансово-промышленная акаде­мия,— 784 с. (Университетская серия). 2011

Еще по теме § 3.6. Наблюдения и выводы для денежно-кредитной политики Банка России:

  1. 6.3.Денежно-кредитная политика Банка России
  2. 17. Компетенция Банка России в области денежно-кредитной политики
  3. 8.3. Функции Банка России. Денежно-кредитная политика и методы ее проведения
  4. 66. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА РФ
  5. 14.2. Денежно-кредитная политика Центрального банка РФ
  6. 59. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
  7. 59. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
  8. Методы денежно-кредитной политики центрального банка
  9. 148. Основная цель денежно-кредитной полити- ки Банка России на современном этап
  10. Раздел 4. Денежно-кредитное регулирование и денежно- кредитная политика: теоретические и практические аспекты
  11. Операции центрального банка денежно-кредитная политика и Федеральная резервная система
  12. 48. КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА БАНКА
  13. Кредитная политика коммерческого банка
  14. 88. КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА
  15. 48. КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА БАНКА
  16. 11.3 КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНАЯ СИСТЕМА И КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНАЯ ПОЛИТИКА
  17. 44. Кредиты Банка России кредитным организациям, обеспеченных залогом ценных бумаг.
  18. 22. Взаимодействие Банка России с кредитными организациями. Банковские проверки
  19. ЭФФЕКТИВНОСТЬ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ ПО СРАВНЕНИЮ С ФИСКАЛЬНОЙ ПОЛИТИКОЙ