<<
>>

§ 1.2. Модель таргетирования инфляции

Что же представляет собой ИТ, ставшее почти культом денежно-крслт ной политики в 2000-х годах? В экономической литературе приводится цн различных определений ИТ. Согласно определению, которое дают Глени h дебуш и Карл Уолш, ИТ — это модель для принятия центральным банком р« шений, на основании которых он берет на себя четкие обязательства по при ведению денежно-кредитной политики в границах публично объявлении!.
Инфляционного целевого показателя на протяжении определенного времен ного промежутка[108]. На наш взгляд, оно означает применение операциоииш. инструментария центрального банка в целях достижения количественши- ориентира инфляции, за который орган денежно-кредитного регулиршы ния несет ответственность. Таким образом, словно стрельба по мишени {•• англ. target), ИТ включает три фазы: выбор и определение цели, приложит усилий по ее достижению, а также контроль и ответственность за резул ы я i • > На практике ИТ имеет две основные характеристики, которые отличаюi п. от других режимов денежно-кредитной политики.

Во-первых, центральный банк получает мандат на достижение цежжм стабильности и обязан ему следовать. Ценовая стабильность обретает фм|* му обязательства по достижению количественно заданного ориентир;! пи фляции. Ориентир может представляться как уровень (точечное значеми- или диапазон годовой инфляции. Назначение единого целевого показам- < инфляции означает, что стабилизация цен является первоочередной пси> денежно-кредитной политики, а ее количественное определение отражп» тактические намерения денежных властей управлять инфляцией.

Но нторых, промежуточной целью денежно-кредитной политики служит

.......... инфляции на некоторый период времени. По этой причине ИТ ино-

•» шпывают «таргетированием прогноза инфляции» (это название режиму а из текущего отклонения инфляции от своего ориенти-

* 11одобных правил придерживаются преимущественно в развивающихся црпимх, таких как Чили или Израиль.

Гмссмотрим простую наглядную модель ИТ в открытой экономике. Зада- «•ч /ша уравнения открытой экономики, описывающих экономический рост ч«и|)ост ВВП) и инфляцию с помощью кривой Филлипса:

(1)

(2)

где тг, — инфляция в период времени

уг и у(_{ — прирост ВВП в периоды / и / — 1;

^ — ожидания экономических агентов инфляции в период времени /, сформн рованные в период / - 1;

— ожидания экономических агентов реального валютного курса в перш., времени /, сформированные в период / — 1;

у* — прирост потенциального ВВП, который можно измерить как с помоии.к аппарата статистического анализа, так и с помощью производственных фут ций;

а, (3, х> А — коэффициенты эластичности; е' — случайные шоки.

Главной задачей денежных властей является минимизация во времени т» называемой функции потерь, в которую входят переменные экономически!. роста и инфляции:

* = £“1 р%; "■

={ъ, -к*)2 +ш(у, ~У*)2, ( •'

где Ь — совокупные «потери» общества в результате избыточной инфляции и отм.. нения фактического ВВП от потенциального значения;

Ц — переменная «потерь» в период времени /; р' — коэффициент дисконтирования;

тт* — целевой ориентир инфляции, задаваемый центральным банком; а; — вес, который центральный банк придает переменной ВВП.

Если и) = 0, центральный банк придерживается «жесткого» ИТ, и в ею дачу не входит стабилизация экономического цикла.

Если оо >0, центральный банк использует «гибкое» ИТ, в рамках которы. стабилизируются колебания ВВП.

Центральный банк стремится повлиять на инфляцию через гэп ВВП ( фляции. Он корректирует процентную ставку так, чтобы прогнозируемая ни фляция как можно ближе находилась к целевому уровню. То же самое касап. и ВВП. Инфляционный прогноз может рассматриваться как промежуточн а цель денежно-кредитной политики, поэтому нередко говорят не об инфл Я111И ИI ном таргетировании, а о таргетировании инфляционного прогноза.

Как видно, денежно-кредитная политика при ИТ характеризуется стами. • нарной процедурой, согласно которой процентная ставка, устанавливаем-« центральным банком, рассчитывается как функция от инфляции и ВВІ I. По­добную процедуру установки процентной ставки называют функцией о і иг • ной реакции центрального банка. Она показывает, как денежные власти р. гируют на ожидаемое изменение наблюдаемых переменных.

Коротко характеризуя предложенную аналитическую модель ИТ, можи- заметить, что:

■ центральный банк в рамках целевой функции минимизирует отклик, ния переменных инфляции и ВВП от оптимального значения;

■ целевая функция основывается на модели экономики, учитывают« «■ контрольный лаг денежно-кредитной политики, через который прим- нение инструмента центрального банка сказывается на совокупи.- спросе и предложении;

■ сама денежно-кредитная политика может описываться функцией ... ветной реакции центрального банка, которая показывает, каким • ряду причин таргетировать нулевую инфляцию (или таргетировать урин. .­цен) нецелесообразно:

■ традиционный индекс потребительских цен несколько переоценим * инфляцию, а следовательно, даже при ориентации на нулевую ши|» цию ориентир для таргетирования должен быть выше нуля;

• если номинальные заработные платы не демонстрируют гибкость в на­правлении понижения (зарплату можно увеличить, но нельзя сократить), го придать гибкость реальным доходам можно только за счет роста цен;

• мри нулевой инфляции велик риск попадания экономики в дефляцию, справляться с которой центральный банк может в меньшей степени, чем с инфляцией (ведь номинальные процентные ставки не могут быть отрицательными, а значит, борьба с дефляцией ограничена нулевыми ставками центрального банка);

• существуют ошибки статистики и запаздывания в обновлении инфор­мации, в результате чего инфляция никогда не может точно уложиться и ноль;

• замещающее смещение в потребительских предпочтениях в результате того, что потребители со временем отказываются от старых продуктов, товаров и услуг в пользу новых, более дорогих, модных, технически со­вершенных.

1лким образом, считается, что целевая инфляция должна быть больше ну-

• /1а и достижение нулевого прироста цен невозможно в принципе, если I'игт ироваться на долгосрочный период. Однако насколько инфляция

• 1*ма быть выше нуля? Влияние инфляции на национальную экономику

• и*ко не однозначно. Инфляции присущи как издержки, так и выгоды для нмочмого хозяйства. Издержки возникают в результате неоптимального *• мределения ресурсов, снижения эффективности и экономической неоп-

•т ценности. По мере увеличения темпа роста цен издержки инфляции

• возрастают монотонно, а увеличиваются с замедлением.

I ели изображать кривую издержек инфляции, то она будет выглядеть, как и* плавлено на рис. У.2 (с. 386). Нелинейный характер кривой издержек ■и,меняется просто — со снижением темпов роста цен уменьшаются также жжения, которые инфляция вносит в экономическую деятельность. При •• »ком уровне — от 2 до 4 % в год — макроэкономические исследования ш.швили сколько-нибудь существенное отрицательное влияние инфля- чн Ма рис. У.2 вместе с кривой издержек представлена кривая выгод ин- |- ниши. При нулевой инфляции доверие экономических агентов к денеж- ич и фискальным властям достигает своего максимума. Когда темпы роста и ( гановятся заметнее в ходе принятия экономических решений, общест- шюе доверие к государству падает по экспоненте. Выгоды от низкой ин- | ниши проявляются в непропорциональном увеличении гибкости экономи-

• кич структур, реальной заработной платы. С увеличением инфляции гиб-

• 11. реальных показателей сходит на нет. Сумма кривой издержек и кривой •нпа инфляции образуют кривую баланса (нетто-эффект инфляции для об­> • I на). Анализ обеих кривых позволяет определить две ключевые точки:

I) оптимальную инфляцию (максимум кривой баланса), к которой необ-

• шмо стремиться властям;

2) критический порог инфляции (пересечение кривых ВЫГОД И И 1,ЛГ|» жек), выше которого инфляция наносит непоправимый ущерб экономике1

• — Кривая выгод инфляции ■

- - - Баланс выгод издержек инфляции


Выгоды/

издержки

инфляции,


условных ед.

Годовая

инфляции


Рис. У.2. Графическое представление издержек и выгод инфляции (теоретический пример)


Кривая издержек инфляции


Прикладные исследования позволяют ответить на вопрос, где достигаг и« максимальный нетто-эффект инфляции для общества. На долгосрочным рост ВВП инфляция начинает оказывать отрицательное влияние, когда стран он ниже и составляет порядка 3 %, а у развивающихся он варьируп» * от 10—15 % до 50 % в зависимости от особенностей национальной экономи ки. Влияние инфляции на экономический рост во многом определяется те и щей фазой делового цикла. Международные исследования выявили нескони аномальных случаев, показывающих, что влияние инфляции на рост замш от специфических характеристик национальной экономики. В частности, р< акция экономического роста на инфляцию зависит от степени развития и » циональной финансовой системы. На практике оптимумом инфляции наш вают столь незначительный рост цен, что их изменение не берется экономим, скими агентами в расчет при принятии потребительских и инвестиционно' решений. В повседневной жизни это не более 3 % — ориентир, выбран ПНИ развитыми странами в качестве порога ценовой стабильности.

<< | >>
Источник: Моисеев С. Р.. Денежно-кредитная политика: теория и практика : учеб. пособие / С. Р. Моисеев. — М.: Московская финансово-промышленная акаде­мия,— 784 с. (Университетская серия). 2011 {original}

Еще по теме § 1.2. Модель таргетирования инфляции:

  1. § 1.7. Условия введения таргетирования инфляции
  2. § 1.6. Дискуссия вокруг таргетирования инфляции
  3. Часть V ТАРГЕТИРОВАНИЕ ИНФЛЯЦИИ
  4. Глава 4. ПОТЕНЦИАЛ ТАРГЕТИРОВАНИЯ ИНФЛЯЦИИ В РОССИИ
  5. § 3.1. Обзор операционных целей денежно-кредитной политики в условиях таргетирования инфляции
  6. Глава 2. ПРАВИЛА ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ ПРИ ТАРГЕТИРОВАНИИ ИНФЛЯЦИИ
  7. § 3.5. Обзор моделей таргетирования реального курса
  8. Было ли таргетирование заемных резервов дымовой завесой для таргетирования процентной ставки по федеральным фондам?
  9. Уровень инфляции. Инфляция спроса и инфляция издержек. Ожидаемая и неожиданная инфляция
  10. Модель инфляции
  11. Понятие инфляции и ее отражение в макроэкономической модели
  12. ИНСТРУМЕНТАРИЙ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА: ПРИМЕНЕНИЕ Р МОДЕЛИ ДЛЯ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ИНФЛЯЦИИ
  13. Глава 2. ИНСТРУМЕНТАРИЙ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА: ПРИМЕНЕНИЕ Р МОДЕЛИ ДЛЯ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ИНФЛЯЦИИ
  14. § 1.4. Таргетирование денежного предложения
  15. § 4.5. Потенциальные сроки введения инфляционного таргетирования
  16. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНЫЙ ИНСТРУМЕНТАРИЙ ИНФЛЯЦИОННОГО ТАРГЕТИРОВАНИЯ
  17. 79. ВИДЫ ИНФЛЯЦИИ. ПРИЧИНЫ (ФАКТОРЫ) ВОЗНИКНОВЕНИЯ ИНФЛЯЦИИ